金融期货股指期货和股票期货.docx

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金融期货股指期货和股票期货

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1、金融期货概述

金融期货是指以金融工具或金融产品作为标的物的期货交易方式。

具有一般期货交易的特征，然而与商品期货相比，其合约标的物不是实物商品，而是金融工具或金融产品，如外汇、债券、股票指数等。

产生与进展：

产生于20世纪70年代美国期货市场；进展速度快于一般商品期货，甚至超过基础金融产品交易量；进展历程：

外汇期货——利率期货——股指期货

2007年全球期货（期权）各品种成交量比例

金融期货特点：

流淌性强

交割便利、交割价格盲区大大缩小、套利便利、逼仓困难（难通过操纵现货市场，阻碍期货市场）

2、外汇期货

外汇包括：

外币、外币支付凭证、外币证券、特不提款权、其他外汇资产。

2007年外汇期货占所有期货比重只有2.21％是金融期货交易量最小的品种。

缘故：

外汇市场发达，有众多衍生品，因此外汇期货重要性在下降。

外汇期货要紧在美国，其中又要紧集中在芝加哥交易所。

外汇期货合约内容

人民币期货合约

合约月份

连续13个日历月再加上2个延后的季度月

交易单位

1000000人民币

最小价格变动单位

0.00001点，每合约10美元；价差套利最小变动单位减半

每日价格波动限制

不设价格限制

交易时刻

周日下午3点至周五下午4点（全球电子交易系统）

最后交易日

合约最后交易时刻为北京时刻第三个星期三之前的一个交易日早上9点，

交割方式

现金交割，交割价格以中国人民银行于该合约最后交易日早晨9：

15

大户报告制度

每个期货头寸净多或净空6000张，必须向交易所报告

外汇期货多头套期保值：

保值者——即期外汇市场拥有某种货币负债的人，为防止今后偿付时该货币升值的风险。

例子：

美国进口商预期3个月后需支付进口货款2.5亿日元，目前的汇率为USD/JPY=146.70，进口商为幸免3个月后日元升值，因此他决定购买9月到期的2.5亿日元期货，进行多头套期保值，操作如下表：

时刻

现货市场

期货市场

2005年3月1日

即期汇率USD/JPY=146.70

购买

2.5亿JPY=1704160USD

买入2.5亿6月到期的JPY期货合约，成交价格USD/JPY=146.30

2006年6月1日

当日USD/JPY=142.35，

买入

2.5亿JPY（1756230USD）

卖出JPY期货合约，成交价格USD/JPY=142.25

成本增加52070USD

获利（2.5/142.25-2.5/146.30）*10000=48750USD

即期市场的损失能够从期货市场的获利得到弥补

外汇期货空头套期保值：

保值者——在即期外汇市场持有某种货币的资产，为防止今后该货币贬值。

例子：

美国投资者发觉欧元的利率高于美元利率，因此他决定购买50万欧元以获高息，打算投资3个月，但又担心欧元贬值，因此进行套期保值，每张欧元期货合约12.5万欧元，操作如下表：

时刻

现货市场

期货市场

2005年3月1日

即期汇率EUR/USD=1.3432

购买50万EUR，付出67.16万USD

卖出4张2005年6月到期的EUR期货合约，成交价格EUR/USD=1.3450

2006年6月1日

当日欧元汇率EUR/USD=1.2120，出售50万EUR，得到60.6万USD

买入4张2005年6月到期的EUR期货合约，成交价格EUR/USD=1.2101

近似损失6.56万USD（利息不考虑）

获利50*1.3450-50*1.2101=6.745万USD

现货市场的损失能够从期货市场的获利得到弥补

假如EUR升值，在现货市场的获利也会被期货市场的损失所抵消。

外汇市场的套期保值的操作是为现货外汇资产“锁定汇价”，消除或减少其受汇率上下波动的阻碍。

外汇期货市场提供了规避汇率风险的场所

3.利率期货

利率期货是以利率为标的物的期货合约，它能够回避利率波动所引起的风险。

进展迅速。

利率依照期限不同，能够分为货币市场利率（短期利率，要紧有短期国库券、商业票据、可转让定期存单）和资本市场利率（长期利率，要紧有中长期国债）

例：

国债期货

报价方式——指数报价，100-不带％的年贴现率。

芝加哥3个月期国债（国库券）面值为100万，1个差不多点为1％点，代表25$＝100万×0.01÷4

某公司3月1日可能6月1号收到1000万USD，该公司打算将其投资月3个月期的国库券。

3月1日国库券的成交指数为92.35，该公司担心6月1日国库券利率下降，因此进行利率期货套期保值。

国库券期货合约面值为100万USD。

过程如下

时刻

现货市场

期货市场

2005年3月1日

预期6月1日收到100万USD，打算将其投资国库券，当日国库券指数为92.35

以92.40USD的价格买进10张6月到期的3个月国库券期货

2006年6月1日

国库券指数为94.25

以94.29USD的价格卖出10张6月到期的3个月国库券期货

比较1000万×（5.75-7.65）％÷4＝-47500USD

1000万×（8.6-4.71）％÷4＝47250USD

现货市场的损失能够从期货市场的获利得到弥补

4．股指期货和股票期货

股指期货是指从股市交易中衍生出来的一种新的交易方式，股指期货交易标的是股票价格指数，差不多成金融期货（也是所有期货交易品种）中的第一大品种

股指概念——一组股票的价格变动指标，比如道琼斯平均价格指数、标准普尔500指数、香港恒生指数、沪深300指数。

例子——股指期货合约：

沪深300股指期货合约表

合约标的

沪深300指数

合约价值

沪深300指数*300元

报价单位

指数点

最小变动价位

0.2点

合约月份

当月、下月、随后两个季月

交易时刻

上午9：

15至11：

30，下午13：

00至15.：

15

最后交易日交割时刻

。

。

。

。

。

。

。

。

价格限制

合约交易保证金

交割方式

现金交割

最后交易日

最后结算日

手续费

成交金额的万分之0.5

交易代码

IF

股票期货是指以股票为标的的期货合约，与股指期货区不仅仅在于其交易对象是指单一的股票；股指合约的对象是一组股票价格的指数。

5．股指期货套期保值和期现套利交易

现代证券组合理论，股票市场的风险可分为系统风险（不可控风险）和非系统风险（可控风险）。

投资组合能够在专门大程度上降低非系统风险，然而无法规避系统风险；股指期货的套期保值交易，能够规避系统性风险。

股指期货与商品期货套期保值区不：

买卖股票与股指成分股票专门难完全一致。

套期保值需要考虑买卖股票与股指的回归系数——β系数

当买卖多个股票时，β系数为：

X1β1+X2β2+…+Xnβn

其中βi为第i个股票与股指的相关系数，Xi为第i个股票在购买的股票组合中资金比例。

购买股指期货合约数＝[现货总价值/现货指数点×每点乘数]×β

多头套期保值——规避股票价格上涨风险。

例子：

某机构4月15日得到承诺，6月10日会有300万资金到账。

该机构看中A、B、C三只股票，现在价格分不为20元、25元、50元，假如现在就有资金，每个股票投入100万就能够分不买进5万、4万、2万股。

由于现在处于行情看涨期，担心资金到账时，股价差不多上涨。

因此采纳买进股指期货合约的方法锁定成本。

假定6月到期的期指是1500点，每点乘数为100元。

三只股票的β系数分不为1.5、1.3、0.8。

6月10日该机构收到300万元，这时现指与期指都涨了10％，也确实是期指涨至1650点，三只股票分不上涨至23元（涨15％）、28.25元（涨13％）、54元（涨8％）。

该机构三种股票分不买进5万、4万、2万股，并在期指上卖出平仓。

计算套期保值损益。

股票组合的β系数为：

1.5×1/3+1.3×1/3+0.8×1/3=1.2，则应该买进的期货合约数为：

1.2×3000000/（1500×100）＝24张

日期

现货市场

期货市场

4月15日

A、B、C三只股票，现在价格分不为20元、25元、50元；β系数分不为1.5、1.3、0.8；打算分不买进5万、4万、2万股

买进24张6月到期的指数期货合约，期指是1500点，每点乘数为100元。

合约总值为360万元（24*1500*100）

6月10日

收到300万元，三只股票分不上涨至23元（涨15％）、28.25元（涨13％）、54元（涨8％）；按原打算购买股票

期指涨至1650点，卖出平仓。

合约总值为396万元（24*1650*100）

损益

-36万元

+36万元

空头套期保值——规避价格下跌的风险。

例子：

国内某证券投资基金在9月2号，收益率专门好，然而鉴于后市不明朗，决定用沪深300股指期货进行套期保值。

假定证券基金的股票组合为2.24亿元，与沪深300的β系数为0.9。

假定9月2日的现指为5400点，而12月到期的期货合约为5650点。

12月2日，现指为4200点，而期指为4290点。

每点乘数为300。

计算套期保值损益。

计算：

卖出期货合约数＝224000000*0.9/（5650*300）＝119

股票组合市值减少为1.792亿元＝2.24*0.9（1-1200/5400）

期货赢得119*1360*300