私募基金评级.docx

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私募基金评级

私募基金评级的意义

私募基金，国外更多的称为对冲基金，作为非常具有活力和创新潜力的投资品种，随着对其法律地位的进一步明确，以及平台通道的开放，必将有较大的发展空间。

私募基金的特征，决定了对私募基金进行评级具有重要的意义。

与公募基金相比，私募基金突出的特点是信息披露不充分，投资限制较少，较多的使用杠杆，卖空等手段。

其次，对私募基金的投资者有严格的要求，投资金额一般要求100万以上，私募的流动性也较差，一般有退出门槛。

第三，私募基金一般不设业绩比较基准，追求的是绝对收益，并且在固定费用之外收取浮动业绩报酬。

根据我们的研究发现，浮动业绩报酬折合年率约为4-10%，对投资者来说，是很大的一笔代价。

第四，私募基金业绩分化明显，收益相差较大。

投资者在投资私募基金的时候，选择真正能持续创造阿尔法收益是非常重要的。

目前私募基金数量已经超过1500只，并且每月还以50只的速度增长。

对一般投资者来说，如何在数量众多，信息缺乏的背景下选择私募基金是个繁杂或者几乎不可能完成的任务。

这就需要独立、客观、专业的第三方对私募基金进行评价，以保护投资者的利益，同时起到沟通投资者和投资机构的作用。

为了促进我国私募基金行业的发展，科学客观的评价私募基金业绩，更好的为客户提供全市场的资产配置服务，华泰证券研究所金融产品研究评价中心建立了业内领先的私募评级体系，依托强大的自有的华泰证券金融产品评价系统，推出了我国私募基金月度评价报告。

我们的私募基金评价系统拥有完善的私募基金数据库，及时的数据更新能力，希望为我国私募基金行业的发展贡献我们的力量。

华泰证券私募基金评级方法说明

私募基金评级的对象。

私募基金评价的对象包括在我国大陆成立的，投资于证券市场（包括股票、债券、货币市场以及、期权期货等金融衍生品市场）的私募证券投资基金。

同时要求至计算时点这些私募基金具备一年或一年以上的公开且连续的月度业绩数据。

私募基金评级的更新频率。

私募基金评级的更新频率为每月，分别计算最近一年，最近两年，最近三年，最近五年的评级。

由于私募基金公布净值的日期并不一致，并且不是连续的，因此我们采用线性插值方法进行预处理，这是我们评级系统的一大特色，目前还没有机构这样处理。

线性插值法确保了不同的私募基金业绩在同一个时点上具有可比性，并且适应了私募基金净值公布的特征。

私募基金的分类。

私募基金的评级是在一个类别中相对进行的，我们将满足评级的私募基金分成以下六个类别。

每个类别中，必须至少有10个私募基金，才对这个类别的基金进行评级。

评级采用月收益率。

月收益率=次月最后一个交易日净值/上月最后一个交易日净值-1。

表格1：

私募基金评级的六个类别

私募基金评级的分类

对应的基准指数

非结构化股票型

非结构化股票型私募指数

非结构化固定收益型

固定收益型私募指数

非结构化其他

其他型私募指数

结构化股票型

结构化股票型私募指数

结构化固定收益型

固定收益型私募指数

结构化其他

其他型私募指数

资料来源：

华泰证券研究所

私募基金评级的指标体系和星级的划分。

对于私募基金的评级，主要分为两大类，即业绩综合评级和风险评级。

业绩综合评级指标体系包括基于幂效用函数计算的风险调整收益率，阿尔法系数，以及Omega比率。

风险评级的指标体系包括最大回撤，波动性以及下行风险。

这些指标的选择和权重的分配是经过反复测试的，以确保评价较好的刻画了私募基金风险收益情况。

图1：

华泰证券私募基金评价指标体系

资料来源：

华泰证券研究所

给予某类基金综合评级时，计算各基金截至当月末的过去一年，两年，三年，以及五年的综合评级指标，由大到小进行排序：

前10%被评为5星；接下来22.5%被评为4星；中间35%被评为3星；随后22.5%被评为2星；最后10%被评为1星。

在具体确定每个星级的基金数量时，采用四舍五入的方法。

具体的评价指标与方法请参考我们前期的报告《华泰证券私募基金评级说明》，该报告已公开发布。

2013年8月私募基金指数概览

2013年8月股市出现普涨，截至8月31日，沪深300指数全月收益率为5.51%，上证指数全月收益率为5.25%，创业板指数全月收益率4.51%，中小板指数全月收益率5.14%，各指数涨幅接近。

从行业指数来看，除了医药生物行业外其他行业都取得了正收益，其中交通运输、商业贸易、餐饮旅游、纺织服装、有色金属、轻工制造和金融地产等行业涨幅靠前。

私募基金小幅跑赢公募基金。

本月非结构化股票私募基金指数涨幅为2.98%，结构化私募基金指数涨幅为1.93%，公募基金股票型和混合型基金指数在本月的涨幅分别3.83%%和2.84%。

下图报告了非结构化股票私募基金指数和结构化股票私募基金指数走势。

图1：

非结构化股票私募基金指数走势

资料来源：

华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所

图2：

结构化股票私募基金指数走势

资料来源：

华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所

表格1：

2013年8月主要指数收盘价

指数

20130731收盘价

201300830收盘价

涨跌幅

沪深300指数

2193.02

2313.91

5.51%

上证综合指数

1993.80

2098.38

5.25%

公募股票基金指数

4118.74

4276.65

3.83%

公募混合基金指数

4133.79

4236.38

2.48%

非结构股票型私募基金指数

1634.29

1682.99

2.98%

结构化股票型私募基金指数

1354.12

1380.21

1.93%

资料来源：

华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所

图3：

2013年8月主要指数涨跌幅

资料来源：

华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所

下表报告了截止2013年8月31日的最近1年私募基金指数业绩统计指标。

从最近1年来看，沪深300上涨了4.64%，而两个私募基金指数涨幅分别为13.15%和2.46%，非结构化股票型私募基金业绩明显好于市场指数，而结构化股票型私募基金由于有资金成本所以小幅跑输沪深300指数。

从最近1年风险指标看，两个私募基金指数的最大回撤、下行风险和标准差几乎是同期沪深300的一半，说明阳光私募整体上控制风险的能力较强。

本期非结构化股票型私募指数的Alpha为6.77%，表明截止到2013年8月31日前的一年，非结构化股票型私募基金整体取得了超额收益。

表格2：

最近1年私募基金指数业绩指标统计（截止2013年8月31日）

 指标

非结构股票私募指数

结构化股票私募指数

沪深300

阿尔法

6.77%

-3.11%

0.00%

贝塔

0.5

0.49

1

R平方

0.85

0.79

1

标准差

15.63%

15.91%

28.89%

下行风险

14.52%

17.00%

24.38%

最佳单月回报

8.18%，12/2012

6.39%，05/2013

17.91%，12/2012

最差单月回报

-7.29%，06/2013

-9.62%，06/2013

-15.57%，06/2013

年收益率

13.15%

2.46%

4.64%

Sortino

0.6

-0.07

0.15

Sharpe

0.55

-0.08

0.13

Omega

1.52

0.94

1.11

Calmar

1.8

0.26

0.21

偏度

-0.13

-0.69

0.11

峰度

2.44

2.9

3.38

最大回撤

7.29%

9.62%

22.16%

资料来源：

华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所

2013年8月非结构化股票型私募基金评级

2013年8月，满足1年评级的非结构化私募基金共有832只，这832只私募基金8月平均收益率为1.51%，收益率中位数为1.27%，最高收益率为14.47%，最低收益率为-8.17%，收益率标准差为2.29%。

图4:

2013年8月非结构化股票型私募业绩直方图

资料来源：

华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所

表格3：

2013年8月非结构化股票型私募业绩累计分布表

Cumulative

Cumulative

Value

Count

Percent

Count

Percent

[-0.1,-0.05）

3

0.36

3

0.36

[-0.05,0）

165

19.83

168

20.19

[0,0.05）

617

74.16

785

94.35

[0.05,0.1）

41

4.93

826

99.28

[0.1,0.15）

6

0.72

832

100.00

Total

832

100.00

832

100.00

资料来源：

华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所

下图报告了最近1年非结构化股票型私募业绩直方图，最近1年832只非结构化股票型私募基金平均收益率为8.53%，收益率中位数为8.86%，最高收益率为146.03%，最低收益率为-34.00%，标准差为12.61%。

图5：

最近1年非结构化股票型私募业绩直方图

资料来源：

华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所

表格4：

最近1年非结构化股票型私募业绩累计分布表

Cumulative

Cumulative

Value

Count

Percent

Count

Percent

[-0.5,0）

156

18.75

156

18.75

[0,0.5）

674

81.01

830

99.76

[0.5,1）

1

0.12

831

99.88

[1,1.5）

1

0.12

832

100.00

Total

832

100.00

832

100.00

资料来源：

华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所

下表报告了2013年8月非结构化股票型私募综合评级，832只符合1年评级的基金中，共有83只获得最近1年5星评级，其中具有3年业绩，表现持续较好的基金包括世诚扬子2号、招商精选、立华合伙1期、恒复趋势1号、神农1期、鼎锋2期、浦江之星28号、通用汇锦1号、升阳1期、精熙2期、汇利优选、价值联成成长2号、邮政储蓄金种子优选、智德持续增长2、智德精选5期、下游消费板块H1104、穿石1号、景泰复利回报2期、景泰复利回报1期（国投）、春天1号（上善御富）、和聚3期、和聚4期、和聚2期、和聚5期、和聚1期、明曜1期和明曜精选1期等产品，投资者可从中选择关注的基金。

表格5：

2013年8月非结构化股票型私募综合评级

产品名称

基金成立日期

华泰证券综合评级

复权净值增长率

一年

两年

三年

五年

近1个月

近6个月

近1年

世诚扬子2号

2008年4月

5

5

5

5

4.84%

18.29%

37.90%

龙腾

2008年1月

5

5

3

5

4.57%

38.74%

50.13%

云程泰资本增值

2007年8月

5

3

4

5

8.27%

8.44%

38.46%

汇利优选

2008年7月

5

5

4

4

4.41%

28.80%

44.71%

价值联成成长2号

2008年2月

5

5

4

4

2.27%

26.33%

44.67%

云程泰资本增值2期

2008年4月

5

3

4

4

8.41%

8.82%

38.44%

招商精选

2007年12月

5

5

5

3

0.31%

29.94%

40.14%

景泰复利回报2期

2008年1月

5

4

4

3

5.54%

23.61%

40.58%

景泰复利回报1期（国投）

2007年9月

5

4

4

3

5.15%

24.55%

45.50%

从容优势2期

2008年4月

5

4

3

3

2.37%

11.59%

31.79%

鼎萨1期

2012年6月

5

-

-

-

9.04%

24.27%

40.88%

御峰1号

2012年7月

5

-

-

-

8.39%

16.48%

40.26%

磐信1期

2012年3月

5

-

-

-

4.04%

24.68%

42.87%

和聚8期

2011年9月

5

-

-

-

3.86%

11.43%

21.80%

永达1期

2011年9月

5

-

-

-

2.76%

6.79%

11.93%

锝金1号

2012年5月

5

-

-

-

2.36%

10.50%

22.94%

徐星投资

2012年6月

5

-

-

-

2.33%

13.44%

33.63%

甬江16号2期（理成风景4号）

2011年10月

5

-

-

-

1.13%

6.37%

13.22%

淘利趋势套利1号

2012年8月

5

-

-

-

0.03%

12.69%

46.22%

金泉量化成长1期

2012年2月

5

-

-

-

-2.24%

-3.33%

41.68%

邮政储蓄金种子优选

2009年11月

5

5

4

-

14.47%

10.05%

5.28%

立华合伙1期

2008年9月

5

5

5

-

7.31%

2.21%

33.17%

长安投资22号

2011年7月

5

5

-

-

6.15%

16.63%

31.86%

恒复趋势1号

2009年1月

5

5

5

-

5.16%

19.04%

40.78%

神农1期

2010年7月

5

5

5

-

4.02%

13.49%

27.02%

智德持续增长2

2009年1月

5

5

4

-

3.90%

22.84%

20.52%

新价值15期

2010年9月

5

5

-

-

3.74%

14.76%

31.06%

朴道1期

2011年3月

5

5

-

-

3.62%

15.12%

32.29%

尚雅13期

2010年9月

5

5

-

-

3.47%

10.93%

21.15%

银帆3期

2011年7月

5

5

-

-

3.10%

19.66%

47.35%

理成转子3号

2010年11月

5

5

-

-

3.06%

10.54%

20.78%

智德精选5期

2010年8月

5

5

4

-

2.38%

8.15%

15.79%

鼎锋2期

2010年4月

5

5

5

-

2.18%

11.86%

25.79%

富锦7号（汇利）

2010年8月

5

5

3

-

2.16%

10.59%

22.41%

世诚扬子3号

2010年12月

5

5

-

-

2.05%

12.01%

26.45%

浦江之星28号

2010年2月

5

5

5

-

2.03%

11.90%

26.18%

下游消费板块H1104

2010年3月

5

5

4

-

1.96%

10.87%

23.50%

太和先机策略精选

2011年4月

5

5

-

-

1.69%

14.10%

33.12%

穿石1号

2010年5月

5

5

4

-

1.51%

8.28%

17.46%

通用汇锦1号

2010年5月

5

5

5

-

1.48%

11.26%

25.39%

穿石品质生活

2011年1月

5

5

-

-

1.43%

7.88%

16.55%

升阳1期

2010年8月

5

5

5

-

1.43%

8.21%

17.38%

鼎锋5期

2011年2月

5

5

-

-

1.43%

10.54%

23.53%

精熙辰龙2期

2011年4月

5

5

-

-

1.28%

8.54%

18.48%

精熙2期

2010年7月

5

5

5

-

0.90%

7.28%

15.85%

精熙3期

2011年1月

5

5

-

-

0.77%

6.97%

15.28%

云腾1期

2011年3月

5

5

-

-

0.46%

15.67%

40.58%

龙腾9期

2011年3月

5

4

-

-

6.63%

12.43%

20.08%

春天1号（上善御富）

2010年8月

5

4

4

-

6.07%

43.76%

146.03%

富恩德1期

2010年11月

5

4

-

-

4.33%

11.22%

20.53%

龙腾3期

2010年11月

5

4

-

-

4.23%

10.33%

18.42%

和聚3期

2010年4月

5

4

4

-

4.11%

12.24%

23.54%

龙腾5期

2010年9月

5

4

-

-

4.04%

9.50%

16.66%

和聚4期

2010年4月

5

4

4

-

3.99%

12.41%

24.18%

和聚2期

2010年3月

5

4

4

-

3.95%

12.24%

23.79%

和聚7期

2011年4月

5

4

-

-

3.95%

12.37%

24.12%

和聚5期

2010年5月

5

4

4

-

3.92%

12.19%

23.71%

和聚1期

2009年7月

5

4

4

-

3.47%

11.71%

23.20%

和聚9期

2011年7月

5

4

-

-

3.23%

11.28%

22.45%

龙鼎3号

2010年8月

5

4

3

-

2.45%

9.84%

19.96%

汇利3期

2010年6月

5

4

3

-

2.30%

9.51%

19.35%

景富趋势成长1期

2010年12月

5

4

-

-

2.05%

8.66%

17.56%

鼎锋6期

2010年9月

5

4

-

-

1.91%

9.27%

19.36%

景泰复利回报4期

2010年12月

5

4

-

-

1.89%

6.25%

11.85%

景泰复利回报1期（中信）

2010年1月

5

4

3

-

1.85%

7.48%

14.92%

明曜1期

2010年4月

5

4

4

-

1.80%

10.61%

23.08%

汇利5期

2010年5月

5

4

3

-

1.76%

8.27%

17.04%

明华1期

2010年4月

5

4

3

-

1.59%

9.11%

19.46%

投资精英（汇利B）

2009年10月

5

4

3

-

1.50%

9.87%

21.60%

投资精英（汇利A）

2009年10月

5

4

3

-

1.49%

9.82%

21.49%

黄金优选7期1号

2010年10月

5

4

-

-

1.48%

9.78%

21.41%

黄金优选7期2号

2011年1月

5

4

-

-

1.48%

9.77%

21.37%

黄金优选7期8号

2011年3月

5

4

-

-

1.47%

9.76%

21.35%

黄金优选7期4号

2011年1月

5

4

-

-

1.47%

9.73%

21.28%

黄金优选7期3号

2011年1月

5

4

-

-

1.46%

9.66%

21.11%

明曜精选1期

2009年6月

5

4

4

-

1.37%

8.06%

17.10%

鼎力价值成长1期

2011年5月

5

4

-

-

0.70%

7.98%

17.95%

汇利优选2号

2009年3月

5

4

3

-

-1.35%

6.56%

17.58%

恒盈复利增长1号

2011年7月

5

3

-

-

5.75%

10.98%

17.79%

智博方略2号

2011年5月

5

3

-

-

1.47%

6.89%

14.02%

鸿逸1号

2010年12月

5

2

-

-

5.02%

12.21%

22.00%

国淼1期

2009年1月

5

2

2

-

-0.32%

10.63%

26.94%

双赢5期

2009年9月

5

1

-

-

2.55%

11.46%

24.08%

海洋之星1号

2007年9月

4

4

4

5

-0.38%

7.54%

22.10%

大成灵活配置2期

2008年2月

4

3

5

5

1.00%

6.46%

23.13%

朱雀2期（深国投）

2007年9月

4

3

4

5

0.98%

6.51%

19.21%

中国龙精选

2007年6月

4

5

5

4

4.81%

-5.50%

14.27%

合赢（粤财）

2007年10月

4

4

4

4

5.26%

10.07%

28.70%

瑞象丰年

2007年12月

4

4

3

4

5.02%

12.91%

23.78%

大成灵活配置

2007年12月

4

4

5

4

1.02%

5.67%

26.65%

明达

2005年11月

4

3

4

4

5.12%

8.32%

20.26%

朱雀1期（深国投）

2007年9月

4

3

4

4

0.97%

6.47%

19.13%

尚雅4期

2008年2月

4

2

2

4

1.71%

15.49%

18.43%

尚雅3期

2007年12月

4

2

2

4

1.54%

15.68%

18.66%

睿信

2007年2月

4

4

3

3

14.29%

10.26%

18.41%

中国龙进取

2004年6月

4

4

3

3

2.80%

-2.14%

18.37%

从容优势1期

2008年4月

4

4

3

3

2.41%

10.51%

30.14%

从容优势3期

2008年7月

4

4

3

3

2.35%

9.95%

28.53%

美联融通1期

2007年10月

4

2

3

3

0.49%

20.16%

26.72%

新价值2期（粤财）

2008年2月

4

1

1

3

3.02%

11.47%

19.74%

未尔弗1期

2008年4月

4

5

5

2

3.27%

5.81%

8.10%

中国优质1号

2008年1月

4

5

3

2

0.76%

6.63%

30.44%

金牛1期

2007年1月