中国农资转型分析报告.docx
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中国农资转型分析报告
精品行业分析
2016年中国农资转型
分析报告
2016年07月
精品行业分析
第一节源动力：
外在倒逼+内在诉求，转型是必然选择...
一、近乎存量博弈，转型以提高竞争优势...
二、部分公司体量大，拓展新的增长点...
三、农业走向现代化，农资调整适应变局...第二节农资转型方向之一：
掘金农业...
一、农业天地足够宽...
二、大田作物：
利薄，尤需上规模...
三、经济作物：
高利润，重在差异化...
第三节农资转型方向之二：
升级产品结构...
第四节农资转型方向之三：
深化农业服务...
一、提供一体化农资产品...
二、提供供应链金融服务...
三、提供农业信息化服务...
四、提供综合性农业解决方案...
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精品行业分析
图表目录
图表1：
中国农作物化肥施用量偏高（2013年）...
图表2：
农药过量使用可能带来农产品污染...
图表3：
全球化肥消费量保持平稳...
图表4：
全球农药销售额小幅增长...
图表5：
中国化肥施用量趋向平稳...
图表6：
中国农药施用量趋向平稳...
图表7：
A股上市公司尿素业务毛利率变化...
图表8：
六国化工MAP毛利率变化...
图表9：
诺普信业绩及增速...
图表10：
国光股份业绩及增速...
图表11：
中国复合肥施用量减速...
图表12：
新型肥料（控释肥）毛利率高于普通肥...
图表13：
农资流通上市公司销售毛利率...
图表14：
基础化工净资产收益率前10名...
图表15：
农资流通上市公司资本结构情况...
图表16：
中国土地流转面积快速增长...
图表17：
耕地流转去向（截止2014年）...
图表18：
耕地经营规模化程度提高...
图表19：
农业信息化涉及农业经营全过程...
图表20：
农业现代化要求农资流通业变革...
图表21：
农业市场规模高达数万亿元...
图表22：
农资市场规模约万亿元...
图表23：
国内粮食种植收益不佳...
图表24：
2014年耕地流转面积占比前列的省份（市）...
图表25：
企业进行农业种植的两种管理模式...
图表26：
种植经济作物收益较高...
图表27：
国内蔬菜种植市场规模...
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精品行业分析
图表28：
国内苹果种植市场规模...26
图表29：
樱桃存在不同品种...27
图表30：
不同苹果售价不同...27
图表31：
褚时健在褚橙庄园检查橙子生长情况...28
图表32：
褚橙成功的基因...29
图表33：
控释肥形貌及结构图...31
图表34：
氮肥在土壤中的吸收图示...31
图表35：
水溶肥适用于滴灌系统...32
图表36：
中国水溶肥产量...33
图表37：
金正大各产品销售毛利率...34
图表38：
美国加阳公司零售业务构成（2014年）...34
图表39：
国外主要农资零售商收入及业务构成...35
图表40：
金正大农商1号平台可以实现一站式购物...35
图表41：
核心企业主导的供应链金融平台模式...36
图表42：
核心企业发展供应链金融的模式比较...37
图表43：
农资企业主导供应链金融模式...38
图表44：
农资市场和农业种植市场供应链金融市场规模测算...39
图表45：
发达国家和地区农业信息化模式...39
图表46：
Farmlogs商业模式...40
图表47：
孟山都子公司Climate服务模式、提供的产品和服务...40
图表48：
芭田股份参股公司金禾天成打造完善的农业信息服务体系...41
图表49：
上海邦伯提供水肥一体化系统解决方案...42
图表50：
云农场开启农资垂直交易（B2C）模式...43
图表51：
农一网经营模式（B2C）...43
图表52：
鲁西化工B2C电商模式...44
图表53：
金正大O2O电商模式...45
图表54：
综合性农业服务利润空间大...46
图表55：
史丹利开启综合型农业服务模式...46
精品行业分析
第一节源动力：
外在倒逼+内在诉求，转型是必然选择
一、近乎存量博弈，转型以提高竞争优势
2020年化肥、农药用量零增长。
为了提高农产品产出，中国农业普遍过量使用化
肥和农药，带来成本的增加及环境和农产品的污染。
据FAO统计，2013年中国农作
物每亩施用化肥21.2公斤（折纯），是美国的2.45倍，巴西的1.97倍。
农药也存在
同样的问题。
因此，降低化肥农药用量、提高利用率势在必行。
2015年4月13日，
农业部下发《关于打好农业面源污染防治攻坚战的实施意见》，提出形成全链条、全过
程、全要素的农业面源污染解决方案，其中一条重要措施是“两减”，即减少化肥和农
药使用量，实施化肥、农药零增长行动。
2015年7月李克强召开国务院常务会议，强
调力争到2020年实现化肥和农药使用量零增长，提高农产品质量，为餐桌上的安全提
供源头保障。
图表1：
中国农作物化肥施用量偏高（2013年）
精品行业分析
图表2：
农药过量使用可能带来农产品污染
全球化肥用量平稳，农药小幅增长。
近几年，全球新开发农业土地减少，化肥施
用量基本稳定在1.8亿吨（折纯）左右的水平，预计未来也将保持稳健。
农药产品包
括除草剂、杀菌剂、杀虫剂等，种类繁多，产品间价格变化大，新产品更新换代，销
售额逐年保持增长。
而实际上，国内能生产的农药，基本上是中低端产品或为国外提
供定制的产品，附加值低，全球农药市场结构调整，市场规模增加，国内享受的红利
并不大。
图表3：
全球化肥消费量保持平稳
精品行业分析
资料来源：
FAO、
图表4：
全球农药销售额小幅增长
精品行业分析
资料来源：
Cropnosis、
A股基础肥料和农药制剂上市公司发展缓慢。
基础肥料主要包括尿素、磷酸一铵、
氯化钾、硫酸钾等含有单一营养元素或作为复合肥原料的肥料。
由于国内化肥、农药
市场总量饱和，整体增长空间有限，基础肥料、农药制剂公司产品同质化严重，竞争
激烈，经营增势缓慢，部分公司经营亏损。
A股尿素上市公司华鲁恒升、鲁西化工等
尿素盈利能力滑坡，2016年将更加严峻，川化股份、赤天化因为尿素业务亏损，已经
转向电力、医药方向；磷肥上市公司六国化工经常微利或亏损，2015年受益出口，得
以扭亏，而2016年1季度转向亏损；A股农药制剂上市公司诺普信、国光股份经营
业绩近两年增势平缓。
图表5：
中国化肥施用量趋向平稳
资料来源：
万得、
图表6：
中国农药施用量趋向平稳
精品行业分析
资料来源：
万得、
图表7：
A股上市公司尿素业务毛利率变化
精品行业分析
资料来源：
万得、
图表8：
六国化工MAP毛利率变化
资料来源：
万得、
图表9：
诺普信业绩及增速
精品行业分析
资料来源：
万得、
图表10：
国光股份业绩及增速
精品行业分析
资料来源：
万得、
复合肥消费增势减档，同样需要改变。
复合肥具备高效、省工省力等诸多优点，属于化肥中的优势品种，国家支持，农民不断认可和使用，消费量节节攀升。
2014年国内施用量（折纯）达2,116万吨，同比增长2.8%，而由于经过30年对单质肥的不断替代，施用量增速已回归平稳，目前增速低于前几年5%以上的水平。
行业混战，表现在普通复合肥无差异化，营销模式单一，企业间依靠价格作为主要竞争手段，毛利率不高。
而那些依靠差异化产品（新型肥料）、组合营销（强势品牌、卓越渠道和优势服务等）的龙头公司，产品盈利能力强，成长快速。
图表11：
中国复合肥施用量减速
资料来源：
万得、
图表12：
新型肥料（控释肥）毛利率高于普通肥
精品行业分析
资料来源：
万得、
综之，国内农资需求增量几乎无增长，全球消费平稳，行业内变为存量博弈，企
业间生产同质化产品，价格厮杀，竞争激烈，盈利能力下行。
因此，企业需要另辟途
径，侧重创新，进行产品结构调整、模式变革，建立起独特的竞争优势，提高竞争能
力。
二、部分公司体量大，拓展新的增长点
农资流通业盈利相对较好，部分公司规模较大。
农资流通行业属于轻资产行业，
固定资产占比小，投资收益率较高，尤其是受益于近几年单质肥价格下跌，而复合肥、
农药制剂有些消费品性质，具备卓越品牌和广泛渠道的企业产品议价能力强，价格跌
幅小，盈利能力普遍提升。
同时，优质农资公司更加强调产品和营销创新，抓住了复
合肥替代单质肥、高效低毒农药替代低效高毒农药的契机，超越了行业的增速，盈利
相对丰厚。
剔除被借壳公司、安迪苏（2015年借壳上市）、2015年新上市公司，基础
化工近200家上市公司，2015年实现归属于上市公司股东的净利润为280亿元，农
资8家上市公司（金正大、新洋丰、史丹利、芭田股份、司尔特、新都化工、诺普信、
国光股份）业绩达34.5亿元，占比12.3%。
其中，金正大、新洋丰、史丹利净利润分
精品行业分析
别为11.1亿元、7.5亿元、6.2亿元，体量规模较可观，加权ROE分别为15.1%、19.7%、
18.6%，处于领先水平。
上市公司利润规模达到一定水平后，单纯依靠主业每年保持高增速未必现实，可适当调整战略、扩大业务领域，开辟新的战场，以拓展业务增长点，实现持续快速成长。
图表13：
农资流通上市公司销售毛利率
资料来源：
万得、
图表14：
基础化工净资产收益率前10名
精品行业分析
资料来源：
万得、
存在转型需要的资金实力。
农资流通行业普遍现金流较好，尤其是复合肥行业，除特殊情况外，普遍实行现款现货，应收账款较小，龙头公司保留较充裕的货币资金。
2015年货币资金与资产比例平均为16.3%，处于较优水平；因2015年3月上市，国光股份现金占资产比例高达72.4%。
而且，8家上市公司资产负债率平均仅为39.9%，存在提升的潜力，尤其是国光股份资产负债率仅为8.6%。
因此，转型如需要资金，上市公司可灵活选择加财务杠杆或通过二级市场融资。
图表15：
农资流通上市公司资本结构情况
精品行业分析
资料来源：
万得、
三、农业走向现代化，农资调整适应变局
中国土地流转面积快速增长。
政策支持+市场需要，近几年中国土地承包经营权流转面积快速增长，2007年约为6,372万亩，仅占家庭承包耕地总面积的5.2%。
到2014年底，土地流转面积快速增长到4.03亿亩，增长近5倍，占家庭承包耕地总面积的占比也迅速提高到30.4%。
新农人壮大，提出更高要求。
截至2014年底，在流转耕地中，流转入农户的占
58.4%，余下分别为专业合作社、企业及其他。
在流转耕地的农户中，经营耕地规模在
30亩以下的农户达2.55亿户，占汇总农户数比重的96.1%，小规模分散经营仍是农业
经营规模主体；经营规模50亩以上的农户数达到341.4万户，比2013年增加24万
户，增长7.5%，占总农户数的1.3%，比2012年提高0.07个百分点，其中经营规模
50-100亩、100-200亩、200亩以上的农户数分别占50亩以上农户数的69.0%、21.9%、
9.1%。
随着土地流转加快，土地流入种植大户、专业合作社等新型农业经营主体，种植业集约化程度将持续提升。
相对而言，新农人经营规模大，议价能力强，看重经营收益，将会对农资供应、服务等提出多样化需求，农资企业必须调整策略，灵活服务，以应对新农人的需求变化。
图表16：
中国土地流转面积快速增长
精品行业分析
资料来源：
农业部、
图表17：
耕地流转去向（截止2014年）
资料来源：
农业部、
图表18：
耕地经营规模化程度提高
精品行业分析
资料来源：
农业部、
农业信息化，农资公司大有可为。
农业信息化是指将现代信息技术和工具应用于
农业生产、流通、交易、消费等各个环节，改造传统农业，提高农业经营的生产和管
理效率，促进农业持续、稳定、高效发展的过程。
农业信息化是农业全过程的信息化，
涉及农业产前、产中、产后各个阶段，采用计算机、移动终端、监测设备、大数据、
物联网、3S（GIS、GPS、RS）等多种网络设备和信息化技术。
农业信息化可以优化升
级传统农业，引进计算机技术到传统农业的操作过程中，使农业生产自动化、信息化，
利于降低农业经营中的成本和风险，提高农业运营效率和农民的经营收入。
图表19：
农业信息化涉及农业经营全过程
精品行业分析
资料来源：
《我国农业信息化建设存在的问题及对策》、
国内农业信息化处于起步阶段，潜力大。
中国农业信息化发端于20世纪80年代，目前已初步完成了基本框架的构造阶段，开始步入健全完善和提高阶段，正在实现发展阶段的历史性跨越。
2013年4月11日，农业部出台了《农业部关于加快推进农业信息化的意见》，争取用五年的时间，农业农村信息化水平有一个大的提升，向农业生产智能化、农业经营网络化、农业行政高效透明、农业服务灵活便捷的目标迈进。
同时，随着农村网络覆盖区域的逐步扩大，智能手机在农村普及，大数据和移动互联对农业的改造已经到来。
这将带来巨大的投资机会。
按照未来5年土地流转比例达50%，平均单亩信息化成本100元计算，农业信息化市场空间达665亿元。
农资企业可以参与到农业信息化过程，发展农村电商和农业服务，改进自身作业流程，更好的为农户提供服务，增强客户粘性，获得新的成长动力。
图表20：
农业现代化要求农资流通业变革
精品行业分析
资料来源：
第二节农资转型方向之一：
掘金农业
一、农业天地足够宽
与农资万亿元市场相比，农业市场规模庞大。
2014年农林牧渔业总产值达10.2万
亿元，其中农业总产值高达5.5万亿元，相当于约13个复混肥市场体量。
而国内农药
制造销售收入为3,008亿元，涵盖了农药原药生产与销售，实际上农药制剂市场规模
约500亿元。
农资企业向下游延伸，迈进市场空间更大的农业市场，有助于拓展利润
来源。
图表21：
农业市场规模高达数万亿元
精品行业分析
资料来源：
万得、
图表22：
农资市场规模约万亿元
精品行业分析
资料来源：
万得、
二、大田作物：
利薄，尤需上规模
实际操作中，企业进军农业领域，存在着选择种植何种作物的问题。
如果选择介
入大田作物（粮食作物、部分经济作物等），必须具备足够大的规模，才具有优势。
国内因为种植比较分散化、耕种原始、投入成本高，效益欠佳。
2014年每亩三种粮食
（小麦、玉米、水稻）净利润仅为124.8元，产值净利率仅为10.5%。
因此，应该优选
土地流转较充分，土地规模化集中的区域，如东北、江浙等地区进行经营。
而在种植
较分散的地区，则需要联合当地政府，推进土地流转，而若没有吸引力的利益，流转
和管理难度较大。
图表23：
国内粮食种植收益不佳
精品行业分析
资料来源：
万得、
图表24：
2014年耕地流转面积占比前列的省份（市）
精品行业分析
资料来源：
万得、
经营上存在雇佣模式和利益分成模式。
国内某上市公司在安徽流转了2万亩土地，
其中1.2万亩用于粮食种植，前期主要采取雇佣农民种植、支付固定薪酬的模式，公
司负责粮食收购和销售，农民消极管理，导致连年亏损。
2015年公司改变经营策略，
将耕地反包给农民，公司提供农资等产品，由农民管理，产品销售利润与农民分成，
当年实现了盈亏平衡。
总结下来，雇佣模式，和大锅饭类似，农民积极性不高，怠于
田间管理，规模化优势无法体现；而利益分成模式，多劳多得，农民实际收入取决于
农作物收成，因此积极性大为提高。
我们认为，企业宜采取利益分成模式，扩大种植
规模，采取更现代化的管理方式，科学施肥、植保、机械化耕作、收割，有望获取超
越小农经济的收益。
如果将单亩收益提高到300-500元，流转100万亩将获取3-5亿
元利润。
存在的不足是收成一定程度上受天气变化影响，需要购买农业保险。
图表25：
企业进行农业种植的两种管理模式
资料来源：
万得、
总之，种植粮食作物，易于复制，只有上规模，采取利益分成模式，方能实现较高的收益。
也许还有其他可行的运作模式，需要进一步思考和实践。
三、经济作物：
高利润，重在差异化
种植经济作物具备更高的投资收益，市场空间大。
2014年国内每亩蔬菜、苹果净
收益分别为2,070元、3,481元，产值净利率分别为33.4%、39.1%，远高于粮食的10.5%。
市场规模方面，以蔬菜、苹果为例，2014年中国蔬菜、苹果市场规模分别高达2万亿
精品行业分析
元、1944亿元，利润空间分别达6,646亿元、759亿元。
倘若企业能获取1%的市场份额，那么利润将分别达66.5亿元、7.6亿元。
随着中国经济的快速发展和消费升级，人们对于健康营养的蔬菜、水果产品有了更多需求，中国蔬菜、水果市场的消费潜力巨大，蕴含无限商机。
图表26：
种植经济作物收益较高
资料来源：
万得、
图表27：
国内蔬菜种植市场规模
精品行业分析
资料来源：
万得、
图表28：
国内苹果种植市场规模
精品行业分析
资料来源：
万得、
那么为何农民没有全部转向种植经济作物呢？
实际上，这与土壤、气候、种植习惯、产品销路、初始投入金额、缺乏技术、风险承受力等都有密切关系。
相比而言，种植经济作物，尤其是蔬菜、水果，具有高资本投入、高技术壁垒、风险大、产品难储存、存在差异化、依赖营销等特点。
那么如何介入呢？
图表29：
樱桃存在不同品种
资料来源：
图表30：
不同苹果售价不同
精品行业分析
资料来源：
褚橙的销售成功可以给与一定的启示。
2002年，75岁的原红塔集团董事长褚时
健和夫人马静芬创业，成立了新平金泰果品有限公司，种起了冰糖橙。
经过十年用心
经营，2012年褚老3,000亩农场年产橙子9,050吨，产值7,800万元，实现利润近
4,000万元；2014年产量达1万吨左右，产品供不应求，收入超过1亿元，净利润超
过5,000万元，净利率达50%左右。
褚时健表示，目前褚橙种植的面积已接近1.5万
亩，产量可达1.2万吨，而后种植的果树将陆续挂果，而未来褚橙将继续扩产，年产
量到2018年将达到3万吨，2020年将达到6万吨。
按当前盈利能力，净利润将超过
3亿元。
本来生活创始人喻华峰表示，褚橙之所以能够成为中国农产品的标志性品牌，最主要的原因是褚橙过硬品质造就的口碑传播效应。
喻华峰认为，商品标准化问题是中国农业的一大难题，而褚橙是国产水果中商品标准化程度最高的。
喻总结了褚橙成功的根基：
一是褚老认真做事一心专研的态度；二是果园的流程管理；三是跟果农的共同创富。
这些是保证褚橙品质的基础。
图表31：
褚时健在褚橙庄园检查橙子生长情况
精品行业分析
资料来源：
海客乐、
图表32：
褚橙成功的基因
资料来源：
精品行业分析
褚橙对农民的激励机制良好。
在经营模式上，果园按照面积又转为承包给农民管理，农户相当于褚橙公司的职工，褚橙每月支付农民500元工资做生活费；到摘果时，褚橙将根据产量为农户核发工资。
褚时健采取这种激励措施，将果园的利益与农民利益捆绑在一起。
据了解，目前参与种植褚橙的农户共有200户左右，每户年平均收入已达10万余元。
他山之石，可以攻玉。
举例来说，目前国内缺乏全国性苹果品牌，农资企业可以参考“褚橙”的模式，优选品种，科学管理，培育出高品质的苹果，并配以适当的销售策略，向市场推出高品质、高科技、高附加值、高市场竞争力的优质苹果产品。
水果，只有做出消费者广泛认可的品牌，才最有竞争力。
第三节农资转型方向之二：
升级产品结构
新型肥料和优质农药适应农业现代化。
农业现代化的一大特征是农业生产技术科
学化，即运用先进的科学技术广泛应用于农业，从而收到提高新产品产量、提升新产
品质量、降低生产成本、保证食用安全的效果。
就农资产品而言，开发新型肥料，以
达到易用、高效、环保、效能稳定，改善土壤结构，提高农产品产量和品质的作用；
发展优质高效农药，防止作物病虫害和杂草的危害。
以复合肥为例，新型肥料包括缓
控释肥、硝基肥、水溶肥、微量元素肥、有机肥等等，以其功能性、形态特殊、运用
方式新颖等特点而获得了长足的发展。
新型肥料更符合农业发展大势，市场潜力更大。
缓控释肥：
是一种以各种调控机制使其养分按照设定的释放率和释放期缓慢或
控制释放的肥料。
控释肥具有提高肥效、降低化肥使用量、减少施肥用工、利用率高
等特点，在解决资源过度消耗、减少农业面源污染、降低农业生产成本等方面具有重
要作用，被誉为“环境友好型肥料”、“21世纪新型环保肥料”。
目前已广泛应用于玉米、
小麦等大田作物。
2015年全国缓控释肥市场容量超过300万吨，金正大市占率超过
50%。
硝基肥：
是一种含有氨态氮、硝态氮及有效磷、钾等元素的高浓度复合肥料，
具有肥效快、吸收率高、抗土壤板结的特点。
相比尿素而言，硝基复合肥中的氮源——
硝
升级会员 