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证券投资分析

证券投资分析

第一章证券投资分析概述

第一节证券投资的一般问题

一．证券投资的概念

组成：

1收益包括当前收入、由证券价格的增值所带来的利润两部分2风险一般来说，收益与风险成正比，收益越大风险越大3时间时间长短是证券投资的一个重要构成内容，投资者必须明确回答投资是长期、

中期还是短期证券

证券投资分为直接投资和间接投资

直接投资是资金持有者自己运用资金直接在证券市场上买卖证券，它通常分为固定收入

投资和不定收入投资

固定收入投资是是能获得固定收入的投资，如买卖国库券、*债券、金融债券

和企业债券以及优先*

不定收入投资是指投入的资金所获得的收益是不确定的，如普通*投资等

证券投资和银行存款的区别：

收益的稳定性不同由于市场行情根据企业经营、银行利率、供求关系以及其他多

种因素上下波动，因此证券投资的收益具有较大的波动性银行的存款利率具有相对的稳定性，一般变动幅度不大

收益的风险性不同在证券中，债券的风险小于*，但收益也小于*二．证券投资原则投资自主原则

投资者在从事*投资时，要靠自己渊博的知识、智慧、经验去细致的分析和独立的判断股价行情，保持投资的自主原则，而不能感情用事

克制贪心原则

投资者投资*的目的是为了获取收益但是，如果把金钱的消长看成唯一的目标，那么会不可以避免的产生贪念最常见的情况，就是在贪心的支配下不断提高股价预期的高点，而往往在高点为达到即开始下跌，投资者因贪心而迟迟不觉醒，引发一连串的误判，由获大利变成获小利，由小利变成不获利，最后甚至亏本

分散投资原则

即对多种证券同时进行投资，即使其中的一种或数种证券得不到收益，如其他证券收益好，还可以得到补偿投资者在投资时切记：

“不要把鸡蛋放在一个篮子里”

收益和风险最佳组合原则

在证券投资中，收益和风险是相伴而生的一对矛盾投资者应该切记：

“先避风险，再谈利润”

理想证券选择原则

1*或债券的选择

从风险和收益的关系来看，*是一种风险高、收益高的有价证券，它一般适合于想获取高利并敢冒较大风险的投资者从事*投资者，要特别注意自己的个性和实力

债券是一种风险性比较小收益较*低的有价证券它比较适合于那些不愿冒太大风险、但又不愿意只获银行存款利息的投资者2优良*的选择

选择*要注意*价值与价格的差异一般来说，投资者应该选择涨幅

余地大的*作为投资对象

选择*要注意选择优秀公司的*投资者在分辨企业优劣时，应该以

企业的增长能力、盈利能力、资本构成内容为重点评估项目，同时还必须重视企业的经营能力、技术开发能力等指标

认真分析市场行情原则

最高价它是指在某一特定时期内，某种上市*在证券交易所交易市场

成交的每股的最高价格

最低价它是指在某一特定时期内，某种上市*在证券交易所交易市场

成交的每股的最低价格

开盘价它是指某种*在交易所开市后的第一笔成交的每股价格收盘价它是指咋交易所每日营业日闭市钱某种*最后一次成交的每股

价格

于上日价格差它是指某种*当日收盘价与上一个交易日该*收盘价

相比后的增减数

成交量它是指在某一特定时期内，在交易所交易市场成交的某种*的

数量

成交额它是指在某一特定时期内，在交易所交易市场成交的某种*的

金额

市价总额它是指根据发行量乘以当日收盘价格计算的*总金额市盈率它又称本益比，是指在交易所上市的*每股成交的价格的平均

数或实际成交价与每股税后平均年利润额之比

市盈率=某种*的加权平均价/每股税后年利润额=股息/每股税后年利润额x某*加权平均价/股息=*市价/每股盈利

市盈率的比值越低，说明其投资价值越高，它是国际通用的衡量*的投

资的价值的重要指标

三．证券投资步骤熟悉*买卖业务

投资者要在证券交易所买卖*，必须在某家经营经济业务交易所会员证券公司开设交易帐户

收集和整理有关资料

经济性资料：

1历年股价变动的情况；2各类*的价格变动特整征；3上市公司一般经营状况和财务报告资料；4各年经营额及收益变动资料；5除权、除息的确定日期；6统计历年各种*的市盈率、本利比或获利变动资料；本利比=目前每股市场价格÷当期每股利息技术性资料：

1绘制股价总指数及总交易量变动日线图；2绘制分类*及交易量变动日线图、周线图或月线图；3统计加以周转率及平均交易量；4绘制当天、5天及10天平均价线趋势图考察投资环境

股市行情与经济环境*环境有着紧密的关系经济衰退、股市行情下跌；反之，经济繁荣，股市行情也好决定投资方式1长期投资：

是指一年以上或更长的时间投资于*，以待享受长期股东权益的投资

行为

2中期投资：

指3个月或一年时间的投资行为

3短期投资：

指在3个月以内，甚至当天买进卖出，获取差价收益的投资行为选择投资对象

1以市场的流动性划分，可分为热门股、次热门股、冷门股；2以股价的变动性划分，

可分为投机股和投资股；3以公司配息能力划分，可分为高息股、低息股和无息股

制定投资计划

投资者应考虑投入多少资金，采用何种方式，买卖何种证券，在什么价格买进，预期

获利多少，再以什么价格卖出等问题

第二节证券投资分析概述

一．什么是证券投资分析

证券投资分析是人们通过各种专业性分析方法对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节，在投资过程中占有相当重要的地位二．证券投资分析的意义

投资者规避风险的需要投资者进行证券投资的目的是为了获得预期的投资回

报，但是这种回报是以投资者承担相应的风险为代价的

实施投资决策的依据和前提投资决策贯穿于整个投资过程，其正确与否关系

到投资的成败，所以需要有科学的投资决策保证投资决策的正确性

有利于投资者正确评估证券的投资价值投资者之所以对证券进行投资是因

为证券具有一定的投资价值

有利于投资者投资净效应的最大化证券的投资的目的是证券投资净效应的最大话因此，投资收益率最大化和风险最小话是证券投资的两大具体目标

三．证券投资分析的信息来源

1媒体公开发布的信息是指各种书刊、报纸、其他公共出版物以及电视、广播、

互联网等媒体公开发布的信息资料《中国证券报》、《证券市场周刊》、《上海证券交易所统计月报》

2商业渠道某些商业机构专门将各种信息进行筛选、分类和整理，使用者支付

一定的费用之后，就可以利用这些经过整理的信息资料，从而节约时间，大大提高工作效率

3计算机信息某些公司把证券公司和研究机构提供的证券价格行情、基本面信

息公司财务报表等制成数据库，存放在某个服务器上，投资者或者证券分析人员可以通过网络访问该服务器，直接阅读和提取所需要的信息

4其他信息投资者可以通过实地调研、专家访谈、市场调查等渠道获得有关的

信息

四．证券分析的主要步骤

证券分析的正确程度取决于三个方面第一，分析人员占有信息量的大小以及分析

时使用的资料的真实程度第二，所采用的分析方法和分析手段的合理性和科学性第三，证券分析过程的合理性和科学性证券投资的分析一般由四个步骤构成1资料的收集和整理

证券投资分析信息资料的收集信息资料的收集是指证券分析人通过信息来

源的各个渠道收集的各种各样的、尽可能全面的信息资料

信息资料的归类根据不同的分类标准对所收集的证券投资信息资料进行分

类归档，并编制分类目录，便于使用时查询

信息资料的保存和使用管理大部分的信息资料使用价值都不是一次性的，

而要重复使用做好信息资料的保存和使用管理工作，确保信息资料能发挥最大的效益

2案头研究

根据自己的研究主题和研究方向，确定所需要的信息资料例如，进行技术

分析，可以寻找*价格、交易量等有关的数据资料；进行公司分析，可以寻找有关公司的经营管理、财务、销售、市场等方面的资料

利用证券投资分析的专门方法和手段，对所掌握的资料进行分析

做出分析结论，即得出有关指标与证券几个之间的相关关系的正式结论3实地考察

实地考察是指分析人员就自己的研究分析注意到实际工作部门或公司企业等单位进行实地的考察调查

第一，就信息资料的真实性到实际工作部门或公司企业进行调查核实；

第二，就某些阶段性分析结论的公正性和客观性到实际工作部门或公司企业

进行核实调查

4撰写分析报告

撰写分析报告即把分析人员的分析结论以书面形式反映出来无论什么样的分析报告，一般都由一下几个方面的内容组成：

研究分析的主题，使用的数据来源和数据种类，采用的分析方法和分析手段，形成分析结论的理由，得出的分析结论及建议，分析结论及建议的使用期限、报告提供者或撰写者，分析报告的形成日期

第三节证券投资的收益和风险

一、证券投资的收益

债券的收益体现在两个方面：

1债券投资可以获得固定的高于银行存款利率的利息，因为债券是投资者对债券发行单位进行的直接投资，省却了中间环节；2债券可以在流通的市场上买卖，获得比一直持有到偿还期更高的收益

*的收益由三个部分组成：

1*增值它是根据企业资产增加的程度和公司经

营状况而定，具体体现在*价格上升所带来的收益2股息它是指*面额计算的相对稳定的收益，一般为面额的一个固定百分比3红利它一般是指普通*的收益，其发放根据企业经营状况而定

证券投资收益是以收入和资本增值的总额占当初投资额的百分比来表示的，称为收益率

r=D1+P1-P0/P0r为收益率；P0为证券的期初价格；P1为证券的末期价格；D1为一年的内的收入

nriE=∑—i=1n

E为证券投资收益率的期望值；n为证券收益的个数

二、

证券投资的风险

投资风险的概念

所谓风险，就是指遭受各种损失的可能性而*投资风险则是是投资者达不到预期收益或遭受各种损失的可能性*投资总风险分为两个部分，即系统性风险和非系统性风险系统性风险是指由于某种因素对证券市场上所有的证券都会带来损失的可能性，如国家的某项经济政策变化、有关法律的制定等，都会影响整个证券市场的价格非系统性风险是指某些因素对单个证券造成损失的可能性，如市场对某公司的产品需求减少，就会造成该公司证券价格和收益的下降投资风险的来源

1系统风险的来源市场风险

市场风险是指在证券市场价格的变化可能造成的损失市场行情受到许多因素的影响，如国家元首的更迭、*运动、国家重大*或*体制的变更、通货膨胀等但是市场风险对各种*的影响程度是不同的，可以用系数β来检验市场风险对某些*的影响程度

β=某种*的预期报酬-该期报酬中的非风险部分/整个市场*组合的预期报酬率-该期报酬率中的非风险部分

如果某种*的风险程度与整个市场的风险程度一致，那么这种*的β

也等于1；如果某种*的β大于1或小于1，则说明该*的风险程度高于或低于整个市场水平如某一*的β为，这就意味着当整个*市场价格涨到1时，该*的价格上涨由此可见，*价格反应比整个市场趋势为慢，即其被动幅度比整个*市场低，风险程度小于整个市场水平

利息风险

利息风险是指由于利率变化给*收益带来损失可能性*的收益率和银行的利率密切相关，它们成反比关系：

利率越高，*的价格下跌；反之，股价上升

购买力风险

购买力风险是指由于通货膨胀是投资者购买力下降而引起损失的可能性购买力风险程度都通货膨胀率上升的影响通货膨胀率一般以消费品价格指数来表示，即

通货膨胀率=报告期消费品价格指数-基期消费品价格指数/基期消费品价格指数x%

实际收益率=名义收益率-通货膨胀率2非系统风险来源经营风险

经营风险是指企业在经营过程中的失误给投资者带来的损失的可能性经营风险可分为内部风险和外部风险两个方面

1）经营风险的内部原因是指企业决策发生了失误或经营管理不善给企业

的赢利带来了波动，主要表现在：

1由于经营管理决策的失误，是产品不能及时的更新换代，产品缺乏竞争能力争取不到市场，或销售渠道不佳，产品销量下降，导致收益下降2由于企业管理不善或管理混乱，

造成管理费用增高，产品质量下降，产品价格提高，使收益下降2）经营风险的外部原因是由于企业外部环境变化而使企业的赢利发生了

变话

财务风险

财务风险是指由于企业的资金结构而引起的风险

违约风险

一个公司不能按期充分支付其债务的本金和利息，就称为公司对其债务的违约

三、证券投资收益和风险的关系

收益和风险间的关系是辨证的，即风险越大，其收益率就越高；而风险越小，收益率也越小

第四节证券投资的分析方法

一、基本分析法

所谓证券投资的基本分析，就是指从影响*价格变动的敏感因素出发，分析研究公司外部的投资环境和公司内部的各种因素，并精心综合整理，从而发现*价格变动的一般规律，为投资者做出正确的投资决策提供科学的依据证券投资的基本分析主要包括三个方面的内容：

一是对公司所处的外部投资环境，如投资的企业所处的*环境、国际环境、产业状况、行业竞争等进行分析；二是对投资企业本身，如企业本身的共产销情况分析、财务分析等进行分析；三是对证券的等级，如企业支付的资金来源相支付种类的分析等进行分析二、技术分析法

主要分四种类型：

1股价图示法；2趋势分析法；3市场特征分析法；4结构分析法三、现代证券组合理论

由证券投资组合理论所建立的模型是建立在一定的假设条件之下的，这些假设条件有：

1资本是市场是有效的，即证券价格能充分反映所有可以获得的信息2不存在交易成本，即假定对任何资产的买卖都不需要支付交易费用3不支付给人所得税4资产是无限可分的，即投资者无论有多少资金，都可以进行广泛投资5投资者完全根据证券组合的期望值和标准差做出投资决策6投资者都是风险的厌恶者，他们不喜欢风险7投资者都愿意得到较高的收益率，而不是低的收益率8允许投资者的无限卖空，即他们可以按任何数量卖空任何一种*9存在一个无风险利率，按照此利率，投资者可以借入或贷出任意数量的资金对所有的投资者来说，这个无风险利率是相同的10每种证券之间的收益都是想关联的，如果知道各种*批次之间的关系数，就有可能决定证券组合所能产生的最低风险

第二章有价证券的价值分析

第一节影响*价格的因素分析

一、影响*价格的基本因素

*的价格由*投资价值决定，它直接与预期股息和银行利率有关用公式表示为：

*价格=预期股息/银行利率

其中，银行利率与*行市成反比，即银行利率越低，股价就越高；反之，股价越低

预期股息与*价格成正比即预期股息越高，股价就越高二、影响*价格的主观因素分析

主观因素是指同上市公司本身有关的因素，具体体现在：

1上市公司的声誉及其经营赢利的状况2上市公司的预期发展前途

三、影响*价格的客观因素分析

客观因素可以分四类：

经济性因素、*性因素、心里因素和认为投机行为因素

（一）经济性因素

1国民生产总值的影响从长期看，*价格的波动与国民生产总值的变化呈正

比例关系2银行利率影响从投资者的角度看，它是影响*价格诸因素中最敏感的因素

当银行利率升高时，投资者就会转向没有风险的银行存款，纷纷抛出*，资金流入银行，由此引起*市场供求不平衡，从而使*价格下跌：

反之，银行利率调低时，*价格就上涨3通货膨胀的影响在通货膨胀的情况下，*价格会出于物价猛涨而引起剧烈

的变动

4金融政策的制定和颁布和发生变化也都会影响*价格的因素*性因素

1国际形式的影响2战争的影响

3*易人、政权转移、重大时间的影响心理因素

1．投资心理乘数经济上的因素会造成股价的小幅度变动，而投资者心理乘

数将使这种价格的小幅度波动变成股价的大幅度变动，起到对股价变动幅度放大的作用

2．投资偏好它是指投资者在投资*种类上，总倾向于某一类或几类*，

特别是倾向于自己喜欢的经常所的*类型

3．嫌贵贪低有些投资者只知道买*就能获利，要获利就买便宜的即价格

下跌的*，而永远不会去买价格大幅度上升的*，以求保险这种增加对低价股的需求而减少高价股的需求的投资倾向，必然会影响*的价格的变化4．盲目跟风人为投机因素

第四节开放式基金和封闭式基金的价值分析一、开放式基金的价值分析

开放式基金是指基金设立后，基金规模不确定，投资者可以随时申购或者赎回基金单位的投资基金1基金的单位资产净值

单位资产净值=/基金单位数量

基金资产总值是指一个基金所拥有的资产于每个营业日收盘后根据收盘价格计算出来的总资产价值2申购价格和赎回价格

申购价格

申购价格=单位资产净值x申购费率为申购费占单位资产净值的比率

赎回价格

对于赎回不收取任何费用的开放式基金来说赎回价格=资产净值

对于赎回收取费用的开放式基金来说

购回价值=单位资产净值x二、封闭式基金的价值分析

封闭式基金是指基金规模在发行前就已经确定，在发行完毕后的规定期限内，

基金规模固定不变的投资基金

封闭式基金的价格和*的价格一样，可以分为发行价格和交易价格封闭式基金

的发行价格有两部分组成：

一部分是基金的面值；不部分是基金的发行费用，包括律师费、会计师费等

第六节市盈率分析

一、市盈率的概念个估算方法

*市盈率，也称本益比，是指一家股份公司的*市价与过去一年中每股盈利比率市盈率=每股市价/每股盈利二、对市盈率指标的分析

1每股一年红利的总和占每股一年盈利的多少，称为支付比率支付比率并没有一个统一的百分比标准，各家公司对此也有不同的打算，支付比率越高，则投资者的收益就越大2市盈率的每股盈利相对是静态的，但市价是经常变动的，所以市价的上升或下降，会导致市盈率跟着变动

3市盈率中的每股盈利一般是过去一年的情况，它不能代表现在的经营水平，更不能代表将来的经营情况，这就导致了有些投资者在分析一家公司的*市盈率时，采用市价和预测来年盈利计算出来的市盈率

4当经济周期的衰退期降临之时，一般较低市盈率的*对投资者缺乏吸引力，而市盈率较高的又有稳定收入和收衰退影响较小的公共事业股、医药股等*更吸引投资者5股市市盈率受利率的影响较大

6各个国家和地区的*市场平均市盈率因各国个个地区的具体经济环境反战阶段、传统习惯等因素的影响而处于不同水平，没有一个统一的国际标准

第三章证券价格指数体系分析

第一节金融证券价格指数体系的三维一体一、*、债券和证券投资基金的共性探索

三者共性具体体现：

1收益性*、债券和证券投资基金是一种特殊的资本一般而

言，它们是虚拟资本，却仍不失资本的特征

2未来性*、债券和证券投资基金的未来性是指取得证券收益

的时间，不是在取得证券的同时，而在于取得证券后未来一定期限内

3不等值性*、债券和证券投资基金的不等值性是指在相同时

间内，同等价值量的证券具有不同的证券收益额和不同的价格

4风险性风险指的是损失、损伤、不利或毁坏的可能性，也即亏

损的机会证券投资风险是指投资者购买*、债券和证券投资基金，未能获得预期收入的可能性在证券市场上，任何投资活动，必然存在风险

*和债券的不同主要体现在：

1所体现的法律关系不同*体现了所有权关系，

它是股东对企业投资、并同时取得企业所有权的证明，股东持有*就具有了对企业的经营决策权、股息要求权，剩余财产分配权以及新股认购权而债券所体现的只是债权、债务关系，是国家或企业的借款证明，债券持有人只有一种到期接受债务人还本付息的权利，而对国家或企业的资产没有所有权

2投资人的获利方式不同从投资者的角度看，债

券投资人的收益要优先于*投资人的，企业在分派股息之前必须优先偿还债券投资人的本金和利息，企业破产和解散清算时也要先偿还债务，而*投资人的收益直接于企业盈利情况有关

3风险的大小程度不同债券投资的风险低于*

的投资风险债券一般先规定了利率

4投资的偿还期不同*投资属于权利转移，投

资入股后偿还期无限，随企业存在，而永久性保留债券投资属于借款性质，到期还债

5价格不同债券是按照债券利率计算，*价格

由于受到多种价格影响，波动大