证券投资分析.pptx

证券投资分析.pptx

《证券投资分析.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《证券投资分析.pptx（46页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

第三章第三章金融计算基础金融计算基础与债券类资产投资价值分析与债券类资产投资价值分析货币时间价值收益的衡量第一节金融计算基础一二3-2一、货币时间价值P（F/P,i,n）F（P/F,i,n）（P/A,i,n）（P/A,i,n）（F/A,i,n）（F/A,i,n）A普普3-3项项项项目目目目公公公公式式式式求求FF求求PP求求AA普通复利普通复利F=P（F/P,i,n）P=F（P/F,i,n）普通年金普通年金F=A（F/A,i,n）P=A（P/A,i,n）先付年金先付年金F=A（F/A,i,n）（1+i）=A（F/A,i,n+1）-1P=A（P/A,i,n）（1+i）=A（P/A,i,n-1）+1递延年金递延年金F=A（F/A,i,n）P=A（P/A,i,m+n）-（P/A,i,m）=A（P/A,i,n）（P/F,i,m）永续年金永续年金公式汇总3-4

（一）净现值和内部收益率

（二）债券投资收益的衡量（三）股票投资收益的衡量二、收益的衡量3-51.净现值净现值净现值净现值净现值（NetPresentValue，缩写NPV），是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。

即投资项目投入使用后产生的各年净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算的总现值减去初始投资以后的余额。

其计算公式为：

式中，n表示项目期限，NCFt表示第t年的净现金流量，ic表示表示折现率（行业基准收益率、资本成本、市场利率等）。

各年净现金流量的现值之和之和3-6NPV-6.28某人将70万元投资了一个项目，若市场收益率为6%，试判断该投资是否成功。

表3-1投资情况表（单位：

万元）1.净现值第n年现金流0-70.00115.00210.0035.004-20.00570.00现值-70.0014.158.904.20-15.8452.31计算过程（1+6%）0=（1+6%）1=（1+6%）2=（1+6%）3=（1+6%）4=（1+6%）5=3-72.内部收益率3-8内含报酬率内含报酬率内含报酬率内含报酬率（InternalRateofReturn，缩写为IRR），也称内部收益率，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折折现率现率，换言之就是使投资方案净现值为零的折现率。

其定义式为：

2.内部收益率3-9NPV0某人将70万元投资了一个项目，试确定该投资的内部收益率。

表3-1投资情况表（单位：

万元）第n年现金流0-70.00115.00210.0035.004-20.00570.00现值-70.0014.509.354.52-17.4759.10检验过程（1+3.44%）0=（1+3.44%）1=（1+3.44%）2=（1+3.44%）3=（1+3.44%）4=（1+3.44%）5=IRRIRR3.44%3.44%

（1）当期收益率当期收益率

（2）到期收益率到期收益率（3）赎赎回收益率回收益率3-10

（二）债券投资收益率的衡量同利率同利率同同IRRIRR同同IRRIRR3-11*债券价格的类型溢价发行iirriiFF价价值值面面值值等价发行ii=rr=iiFF价价值值=面面值值折价发行iirriiFF价价值值面面值值i票面利率，票面利率，r当期收益率，当期收益率，iF到期收益率到期收益率略3-12第二节债权类资产投资价值分析第第第第4444章章章章证券投资组合分析证券投资组合分析证券投资组合分析证券投资组合分析同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资，称之为投资组合。

如果同时以两种或两种以上的有价证券作为投资对象，称为证券组合。

投资组合的概念14略3-15第一节均值-方差模型16通过资产组合可以降低投资的非系统风险，但系统风险不会被降低。

投资项目数量资产组合的风险系统风险系统风险非系统风险非系统风险总风险总风险资本资产定价模型（capitalassetpricingmodel，CAPM）是由经济学家HarryMarkowitz和WilliamFSharpe于1964年提出的，由于在此方面做出的贡献，他们获得了1990年度的诺贝尔经济学奖。

所谓资本资产主要指的是资本资产主要指的是股股股股票票票票，而定价则试图解释资本市场如何决定股票收益率，进而决定股票价格。

第二节资本资产定价模型171.系数系数可以用来计量风险的数量。

由于非系统风险可通过投资多样化分散掉，因而系数实质上只用于计量系统风险，它是系统风险的指数。

181.系数（11）单项资产的）单项资产的系数系数单项资产的系数是指可以反映单项资产收益反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标系的一个量化指标，即单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度。

191.系数201.系数当1时，表示该单项资产的收益率与市场平均收益率呈同比例的变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致，即市场收益上升10，则该单项资产的收益也上升10；市场收益下降10，这种资产的收益也下降10。

如果0.5，说明该单项资产的收益变动幅度只有市场收益变动幅度的一半。

如果2，说明这种资产收益变动幅度为市场收益变动幅度的两倍。

总之，某一单项资产值的大小反映了这一资产的变动与整个市场收益变动之间的倍数关系。

大多数股票的值都在0.51.5范围内。

211.系数系数的实际计算过程非常复杂，需要大量的参考数据，一般只有证券资产（如上市公司的股票）才能计算出系数。

在实际工作中，一般不由投资者自己计算系数，而是由咨询机构定期计算并公布。

因此，在今后的学习中，我们假定单项资产的系数为己知数据。

221.系数（22）资产组合的）资产组合的系数系数232.资本资产定价模型根据风险与收益的一般关系，某资产的必要收益率是由无风险收益率和该资产的风险收益率决定的，即：

必要投资收益率=无风险收率+必要风险收益率242.资本资产定价模型25资本资产定价模型的一个主要贡献就是解释了风险收益率的决定因素和度量方法，并且给出了下面的一个简单易用的表达形式：

式中，Ri为第i种证券或第i种证券组合的必要收益率；RF为无风险收益率，通常以短期国债的利率近似替代；i为第i种证券或第i种证券组合的系统风险系数；Rm为市场组合的平均收益率。

262.资本资产定价模型【例】某项资产组合中有三只股票，有关的信息如表4-1所示，已知股票市场的平均投资报酬率为12%，无风险报酬率为9%，计算证券组合的必要投资报酬率。

表4-1A、B、C股票信息股票种类股票种类系数系数股价（元）股价（元）股数股数A0.74200B1.12100C1.7101002.资本资产定价模型第一步：

系数W=4200+2100+10100=2000（元）WA=（4200）2000100%=40%WB=（2100）2000100%=10%WC=（10100）2000100%=50%p=40%0.7+10%1.1+50%1.7=1.24第二步：

资本资产定价模型R=RF+p（Rm-RF）=9%+1.24（12%-9%）=12.72%272.资本资产定价模型如果把资本资产定价模型公式中的系数看作自变量（横坐标），必要收益率作为因变量（纵坐标），无风险利率（Rf）和市场风险价值作为已知系数，那么这个关系式在数学上就是一个直线方程，叫做证券市场线证券市场线证券市场线证券市场线，简称SML。

28293.证券市场线303.证券市场线从图中可以看出风险高低与收益水平高低之间的关系，从中可以得出以下几点结论：

系数为0，表明此时的个别资产（或资产组合）的必要收益率为无风险收益率。

系数小于l，表明此时的个别资产（或资产组合）的必要收益率小于市场组合的平均收益率。

系数为1，表明此时的个别资产（或资产组合）的必要收益率同市场组合的平均收益率相同。

系数大于1，表明此时的个别资产（或资产组合）的必要收益率大于市场组合的平均收益率。

特定资产组合的系数等于该组合风险收益率与市场组合的平均收益率超过无风险收益率部分的比。

套利定价模型考虑的因素较多，而资本资产定价模型只考虑了一个因素（市场组合）。

第三节套利定价理论31第第第第5555章章章章股票的估值股票的估值股票的估值股票的估值股票本身是没有价值的，仅是一种凭证。

它之所以有价格，可以买卖，是因为它能给持有人定期带来收益。

股票带给持有者的现金流入包括两部分，即股利收入和出售时的资本利得。

股票的内在价值由一系列的股利股利和将来出售股票时售价的现值售价的现值所构成。

这种价值与现行市价比较，视其低于、高于或等于市价，决定买入、卖出或继续持有股票。

33一、股票的估值1.短期持有模型股票股价的一般模型是指投资者短期持有短期持有股票、未来准备出售出售的股票的估价。

式中：

V表示股票内在价值；Vn表示未来股票的售价；K表示必要收益率；Dt表示第t期的预期股利；n表示股票持有期数。

341.短期持有模型如果每期所支付的股利都相等，则上式可以化简为：

式中，D表示每期所支付的股利额。

352.长期持有模型如果股东永远持有股票，他只获得股利，是一个永续的现金流入，这个现金流入的现值就是股票的价值。

362.长期持有模型（1111）零增长股票的价值零增长股票的价值零增长股票的价值零增长股票的价值长期持有股票的条件下，假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票的价值为：

优先股的价值可以直接使用该公式进行计算。

372.长期持有模型（22）固定增长股票的价值固定增长股票的价值固定增长股票的价值固定增长股票的价值假定公司长期持有股票，股票股利增长率固定，则股票的价值的计算公式为：

式中，D0表示基准期股利，D1表示第1期股利，g表示股利增长率。

需要注意该公式存在一个前提是Kg。

382.长期持有模型时代公司准备投资购买东方信托投资股份公司的股票，该股票去年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长。

东方信托投资股份有限公司股票的必要收益率为10%，则该种股票的价值为多少？

解：

392.长期持有模型（3333）非）非）非）非固定固定固定固定增长股票的增长股票的增长股票的增长股票的价值价值价值价值在现实生活中，有点公司股利是不固定的。

这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。

其实就是对现金流入量的现值求和的过程其实就是对现金流入量的现值求和的过程其实就是对现金流入量的现值求和的过程其实就是对现金流入量的现值求和的过程。

40412.长期持有模型某企业持有东方公司的股票，它的投资必要报酬率为15%。

预计东方公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。

在此以后转为正常增长，增长率为12%。

东方公司最近支付的股利是2元。

东方公司股票的价值是多少？

首先，计算非正常增长期的股利现值。

年份年份股利（股利（Dt）（P/F,15%,n）现值121.2=2.40.86962.087022.41.2=2.880.75612.177632.881.2=3.4560.65752.2723合计（3年股利的现值）6.53692.长期持有模型42股利收益率二、股票的收益率4344二、股票的收益率【练习】甲公司持有持有A、B两种股票，投资额分别为50万元和250万元，期望收益率分别为10%和20%，系数分别为1.2和0.35，公司拟将B证券投资额缩减50万元，另追加150万元用于C股票（期望收益率为15%，系数为1.57）。

问这种调整是否有利？

K原=10%50300+12%250300=11.67%原=1.250300+0.35250300=0.4917K新=（10%50+12%200+15%200）450=13.11%新=（1.250+0.35200+1.57200）450=0.9867收益变化率=（13.11%-11.67%）11.67%=12.34%风险变化率=（0.9867-0.4917）0.4917=100.67%结论：

该方案收益虽上涨了12.34%，但风险却上升100.67%，风险与