投资银行扮演的角色.docx

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投资银行扮演的角色

投资银行扮演的角色

金融机构互相拼规模，拼产品（即“创新”）、拼利润，年度利润可增长200%以上，而实体经济的增长仅仅几个百分点，这种情况正常吗？

由于当代金融机构掌握着国家、社会法人和自然人的货币财富，即控制着社会上大部分流动性，如此疯狂追逐利润，无疑会造成经济的强力膨胀和随后的泡沫崩溃。

然而，发生金融风险对已有巨额资本的金融界高管来讲，几乎没有损失，当年的薪酬甚至都不会减。

从更高的政治层面分析，超大型金融集团或企业集团，尤其是垄断型、主导型的巨型跨国集团是可以影响并左右一个国家的政治甚至全球政治的。

曾任世界银行副行长兼首席经济学家，获2001年度诺贝尔经济学奖的斯蒂格利茨说：

全球性金融危机与金融业高管的巨额奖金有一定关联，因为奖金刺激了高风险行为。

这就像出钱让他们赌博，如果一切顺利，他们携巨额红利走人；而当事情变糟，就像现在那样，他们不用共同承担损失。

即便他们失去了饭碗，他们仍能带着一大笔钱走人。

给奖金封顶的做法无助于解决这一问题，关键是要建立奖金与长期业绩挂钩的机制。

他开出的药方是：

金融高管们的奖金应先由第三方托管10年，如果第二年、第三年，或第四年出现业绩亏损，奖金也将相应削减。

金融衍生品是问题产生的工具

金融扩张和财富敛取需要渠道和工具，各色衍生工具和产品由此产生。

20世纪80年代中期，从发展期权和期货开始，到90年代初期摩根大通设计出CDS（信用违约掉期），华尔街产出了层出不穷的复杂金融衍生品。

其结果是，大部分产品开始和金融的初衷背道而驰，一是想方设法从投资者兜里掏钱，二是金融各行业互为利用，互相交易，互相攫取佣金和利息，使金融业狼烟四起，社会经济随之动荡。

金融衍生品已成为金融机构掠夺社会财富的有效工具和手段，次贷危机仅仅是其中的一个典型案例。

比如，被我国金融专家视为重要创新的银行信贷资产证券化（ABS），设计者称其是为了分散银行风险。

银行的意图是将信贷资产的收益和风险一并转移到社会。

我们把银行的动机和对社会经济实体产生的影响放在一边不论，先看银行实现转移风险的成功一跳后干什么？

银行卖出信贷资产后所得获得的资金肯定大于自身所付成本（既然是有利于银行自身的产品创新，亏本肯定是不干的），这笔钱还是继续放贷。

此时，银行等于将一件物品卖了3次：

第一次发放贷款给企业是首卖，贷款利息就是价格；第二次是卖给社会；第三次，在获得资金后还是卖给企业。

至此，社会的信贷总量已增加一倍多，商品价格由此推高，资产泡沫、资本泡沫随之产生。

历史告诉我们，与科学、医学、工业、艺术产品的创新根本不同，金融产品的创新一开始就是为了自身赢得更多的利润而设计，衍生产品的设计尤其突出。

这一差别不是道德问题，而是职业属性或职业本质使然。

现在，连推崇并以金融衍生产品为生的金融家，都开始认识其罪恶的本质，对冲基金SeabreezePartnersManagement主席DougKass称美国金融市场过分杠杆化是这场金融灾难的原因。

他说，每1美元股本杠杆比率高过30美元，只要资产值回落4%，便可令股本消失。

复杂的金融衍生产品，加上复杂的交易程序，形成复杂的虚拟资产，贝尔斯登在被摩根大通收购时，甚至算不清值多少钱，因为它的资产负债表极其复杂，该用哪些尺度去给它估值？

当事双方谁也说不清。

由此可见，金融机构的资本会计核算本身就存在风险，金融产品和金融交易的游戏性显现得非常清楚。

这次金融危机中，为什么这么多老牌银行在有资本充足率约束和存款保险制度的情况下仍会顷刻轰然崩塌？

原因就是在资产证券化及金融产品高杠杆化的情况下，金融最基础的支撑——诚信和信誉——遭到无端践踏；资本充足率等各种约束均名存实亡，会计核算失灵、失真；已经国际化的金融机构由于混业经营，市场风险、信用风险在国际金融市场高速传导、扩散，流动性变得高度脆弱。

整个金融体系变得不堪一击，因为它不像传统存贷业务，有实体经济需求和支撑。

有关金融衍生工具和衍生产品的交易量，以及名义本金的统计，由于大都是表外业务，相互之间具有复杂的关联关系和不透明性，统计非常复杂和困难，国际上并没有一个权威的机构可以进行完整、准确的统计。

有不完全统计显示，全球衍生金融工具市场交易总额，1999年为100万亿美元，2007年近677万亿美元，其中场内交易量80万亿美元，场外交易量596万亿美元。

Fitch统计，2006年仅信用类衍生市场就达到了50万亿美元的规模，其中2003年至2006年增长了15倍。

CDS市值为62万亿美元，在2008年前的7年中，增加了100倍。

有资料统计，仅贝尔斯登经手的衍生产品场外交易就有100万亿美元，在被JP摩根大通接管前自身还有90000亿美元。

AIG涉及的CDS金额也高达4460亿美元。

2007年10月至2008年9月18日，全球被蒸发的财富约4.6万亿美元。

也就是说，金融衍生产品，全球经济在4.6万亿美元的区间玩了个蹦极，其对自然人、企业和社会的破坏作用无论怎么计算都不过分。

今天，金融创新产品大部分都是衍生产品，并且大部分是N次衍生产品，它们能够不断变换组合。

如，CDS不仅包装信贷资产，还包装五花八门的各种金融产品。

只有很少的金融工具、金融产品的设计人和使用人（不是利用这些产品和工具的投资人）才知道它们的风险所在，众多的金融从业人员，也是不明就里。

原因就是其“技术”含量高，“程序”复杂，被认为是少数精英的行为。

2008年5月，沃伦·巴菲特在伯克希尔（BerkshireHathaway）公司股东大会上这样评价CDO：

弄懂CDO的一个证券，需要读75万字的报告。

银行发明的这种以按揭贷款为基础的证券组合的金融衍生产品简直是疯狂的。

日本《经济学人》称，“这是一个尾巴指挥脑袋的年代，尾巴指的是金融经济，脑袋指的是实体经济。

全球存款加上包括股票和债券等虚拟资产已经达到实物资产（名义GDP）的3.2倍，而在经济全球化之前，前者只有后者的1.7倍。

”

层出不穷、花样繁多的金融衍生产品告诉我们，现在是一个思想过剩的年代，思想过剩对金融业尤其可怕。

以一家中等规模的商业银行为例，其公司业务的产品多达150种。

在零售业务和私人银行业务方面，产品更是不计其数，有一家银行仅其中的受托理财业务，就有800多个产品。

这都是思想过剩，精力过剩的表现。

在金融领域，一定要警惕思想过剩产生的危机。

金融业食利特征导致的金融产业的无限扩大，近年连美国金融界的高层人士也忧心忡忡，尤其对投资银行过度发展，经济和金融专业的高才生纷纷投身投行业感到担忧。

一个社会，那么多的人不从事实体经济，不进行科学、文化和艺术创造，而蜂拥在所谓的投行、基金等投资领域，又不是实业投资，而是虚拟投资，玩“资本运作”游戏，天天想着用虚拟的产品在虚拟市场攫取社会财富，金融灾难和经济灾难的怎么不会将临？

金融业的过度“发展”，金融观念不矫正，金融扩张不停止，多次衍生工具不废除，终将牵引社会经济进入死胡同。

如果不加干预，未来的世界很可能将按照跨国金融垄断资本的目标发展，这结果十分可怕。

对此，政治家、社会学家甚至经济学家都还没有足够的认识。

对于此次金融危机的原因，格林斯潘、保尔森、伯南克、中国金融界的高级官员，及许多经济学家都发表过类似言论——说得最多的是监管不力、金融创新过度。

我们必须从社会发展角度审视当代的金融业。

虽然金融业近十年来引入了风险控制和内部控制的观念、手段和方法，但远不足以抵消其发展观念和发展方向错误所带来的灾难，同时对于其树立正确的发展观，确立正确的发展方向也丝毫没有帮助。

因此，目前的全球金融危机、经济危机并不是像有些学者所讲的，是一场周期性危机，是一次小概率事件，而是当代金融业发展的必然。

端正金融业的发展思想和观念，规范金融业的行为，像经济全球化、金融全球化一样，金融风险的控制也需要全球化。

为此，我们必须首先从思想观念和宏观方面寻求出路，即要树立正确的人类发展观和经济社会发展观。

经济发展速度、国民经济总量、人均国民收入等，并不是准确评价人类发展状态、方向的正确概念和指标。

发展不是扩张、垄断和控制的代名词。

发展和存在的关系要有机统一，科学和谐型发展、环境友好型发展、社会友好型发展、和平共处型发展、互利互惠型发展、幸福存在型发展，才是人类正确的社会观。

发展不是人类生存哲学的首要命题和根本命题，和谐的存在才是人类生存哲学的根本命题。

在行动上，要逐步做到以下几点：

一是各国可根据国情对超级垄断型金融机构概念和尺度进行界定，要制定法律，限制其无限扩张，遏制垄断型、主导型的超级金融集团出现。

由于金融业的特殊性和重要性，可以就限制金融垄断专门立法。

二是联合国在防范全球金融风险方面应担负最高的国际责任，发挥无可替代的作用。

要对防范全球金融风险进行国际立法，不允许有跨国型垄断金融集团出现。

制定在全球化背景下各国共同遵守的金融规则。

各国，首先是发达国家和发展中大国的金融业及金融机构要端正金融观，矫正畸形发展思想，不输出金融风险。

三是IMF的职能要重新定位，要担负对各国金融行为的监管和全球金融风险的防范职能和金融争端的裁决职能，有对成员国违法金融行为的控制手段和有效的惩罚手段。

（作者为国内某商业银行总行高级经济师，原文22000字，有删减）

个人观点是：

投资银行过分忽略了系统性风险（几乎每个投行的数理模型都是以不考虑系统性风险为假设前提），从而过度地去金融创新，放大了风险，并在一个房市契机下不约而同地暴露了风险。

说道发展路径，也许上面的文章有点引导性的启示，但是现在的情况下，谁能预料它会怎么发展下去，个人还是相信投行还会慢慢发展的，毕竟它的初衷是服务于实业的，只是后来变得脱离了。

现在的状况应该知道吧，美国基本上已经不存在什么投行业务了，第3，4，5的投行该倒的倒，该被商业银行收购的收购，第1，2的投行向商业银行业务转型~~~

什么是投行？

一种狭义的理解是证券公司（全球各国名称都不一样）专门从事承销，保荐业务的一个部门（当然，也有券商的主体就是投行部门）。

一种广义的理解，则包括了资本市场的所有业务，除投行外，还有经纪，研究等等，甚至如果考虑国际某些大型金融机构，全能银行更是把货币市场与资本市场的业务都涵盖在内，尤其在欧洲。

比如德意志银行等等。