新能源汽车行业TWS耳机电池分析报告.docx

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新能源汽车行业TWS耳机电池分析报告

2019年新能源汽车行业TWS耳机电池分析报告

2019年12月

随着TWS耳机兴起，TWS电池需求快速提升，预计2020年迎来翻倍增长。

海外TWS电池配套产能紧缺，国内TWS电池供应商迎来了机遇。

什么是TWS耳机电池？

TWS耳机即真无线蓝牙耳机，主要特点是没有物理线材，便于携带，无绳化促使TWS耳机需要可充放电电池，包括一对耳机电池和一个充电仓电池，约占总成本10%-20%，是影响续航等多种性能的关键部件。

目前市场上主流TWS耳机电池类型有扣式电池以及针式电池，两者在带电量、形状等诸多方面有差异，苹果Airpods一代与二代使用的是针式电池，AirpodsPRO以及其他厂商的TWS大多使用的是扣式电池，充电仓电池多为软包电池。

预计TWS电池市场规模2019年超60亿，2020年有望迎来翻倍增长。

近两年TWS耳机快速兴起，2018年全球TWS耳机出货约3500万部，预计2019和2020年可达9000万和1.7亿部，至2025年可保持年复合20%的增长。

考虑一部TWS用两只耳机电芯以及一只座充仓电芯，预计TWS耳机电池2019年和2020年的市场规模分别为62亿元和111亿元，预计到2025年可达209亿元，五年复合增长率约13%。

TWS耳机电池格局如何？

目前全球主要TWS耳机电池生产厂商为瓦尔塔、亿纬锂能、鹏辉能源、紫建电子等。

预计2019年，瓦尔塔和紫建两家各出货约3000万只，鹏辉和亿纬锂能各出货约为1000万只和800万只，预计四家企业明年出货均有望迎来高增长。

其中，德国瓦尔塔对苹果PRO产品、三星等优质客户供货，但存在产能不足问题，目前的产能主要集中于对苹果的供货。

亿纬锂能在突破了专利壁垒后正在积极扩建产能，主要面向三星等国际客户。

鹏辉能源主要的TWS客户为JBL，预计明年出货将达到4000万只，紫建电子则占据华为、小米、漫步者等国内中高端客户。

TWS耳机电池发展趋势如何？

与针式电池相比，扣式电池能量密度+10%，且电池形状利于组装，我们预计扣式电池将成为未来行业主流。

目前TWS耳机扣式电池全球主要四家厂商（瓦尔塔、亿纬锂能、鹏辉能源、紫建电子）都具备自主核心专利技术，同时考虑到TWS电芯制作工艺精密，技术壁垒高，新进入者将面临专利争端、产能不足、技术壁垒等问题，因此我们预计明年头部TWS电池企业有望迎来高增长。

一、什么是TWS耳机电池

1、TWS（TrueWirelessStereo）耳机即真无线蓝牙耳机

TWS耳机最早在诺基亚时代就出现过，近年来苹果AirPods的发布将TWS耳机市场推向了一个高潮。

TWS耳机没有传统蓝牙耳机的物理线材，左右2个耳机通过蓝牙组成立体声系统，手机只需要连接一个接收端。

由于左右单元无物理连接，一般情况下TWS耳机都不通过microUSB接口充电，而是配备兼具充电和收纳功能的便携充电盒。

2、TWS耳机结构复杂，电池约占成本10%-20%

不同TWS耳机的物理结构有所差异，以Airpods为例，其主要由主控芯片、电池、柔性电路板以及音频控制器等组成，其中电池成本占比约为20%。

电池作为价值量较高、对耳机性能影响较大的部件，近期受到市场的广泛关注，本篇报告从TWS耳机的视角来观察锂电池行业的投资机会。

3、TWS耳机含两只电芯，充电仓含一只电芯

不同TWS耳机包括三个部分，两只耳机，一个充电仓。

每只耳机中含一只电芯，充电仓含一只电芯，因此一套TWS耳机共有3只电芯，其中，耳机电芯与充电仓电芯不同，耳机多为针式或扣式电池，充电仓多为软包电池。

相比而言，耳机电芯由于技术难度较高，价值量更高。

二、TWS耳机电池的种类

TWS耳机电池主要分为针式和扣式两种。

目前TWS耳机电池可以分为扣式电池和针状软包电池两大类。

针式软包电池在能量密度与电芯形状方面都低于扣式电池，目前苹果最新一代AirpodsPRO已经从针式电池转向扣式。

扣式电池分为卷绕和叠片，扣式卷绕电池理论能量密度高于扣式叠片电池，主要系叠片工艺生产的电池中会留有缝隙，降低能量密度。

目前扣式卷绕电池厂商有：

亿纬锂能、鹏辉能源、瓦尔塔，扣式叠片电池厂商：

紫建电子；针式软包厂商：

LG化学。

三、空间：

2020-2025CAGR13%

预计TWS电池市场规模2019年超60亿，2020年有望迎来翻倍增长。

近两年TWS耳机的快速兴起，2018年全球TWS耳机出货约3500万部，我们预计2019和2020年可达9000万和1.7亿部，至2025年可保持年复合20%的增长。

考虑一部TWS用两只耳机电芯以及一只座充仓电芯，预计TWS耳机电池2019年和2020年的市场规模分别为62亿元和111亿元，预计到2025年可达约209亿元，复合增长率约13%。

四、格局：

TWS耳机电池格局

目前TWS扣式电池的主要竞争者为瓦尔塔、亿纬锂能、鹏辉能源和紫建电子。

德国瓦尔塔是扣式电池的技术领先者，对苹果、三星等优质客户供货。

但瓦尔塔目前存在严重的产能不足问题，目前的产能主要集中于对苹果的供货，导致三星订单大批向亿纬锂能转移。

亿纬锂能在突破了专利壁垒后正在积极扩建产能，预计2020年产能达到约2亿只。

鹏辉能源和紫建电子也有相当规模的消费锂电池产能，鹏辉能源主要的TWS客户为JBL，未来还有望扩展到其他主流客户，紫建电子则占据华为、小米、漫步者等国内中高端客户。

四家企业明年出货均有望高增长。

目前全球具备大规模TWS耳机扣式电池生产能力的企业有瓦尔塔、亿纬锂能、鹏辉能源、与紫建电子等。

预计2019年，瓦尔塔和紫建两家各出货约3000万只，鹏辉能源和亿纬锂能各出货约为1000万只和800万只。

五、趋势：

扣式卷绕电池将成为主流，技术积累是关键

1、扣式电池容量、形状优于针式，将全面覆盖TWS市场

扣式电池电池容量较针式电池高，以苹果Airpods二代与PRO产品为例，Airpods二代耳机电池容量为93mWh，而AirpodsPRO耳机电池容量约为190mWh，因此在增加降噪等功能后，AirpodsPRO耳机续航仍不落后于前两代产品。

此外，在佩戴体验上，由于针式电池形状限制，导致Airpods一代与二代存在“长尾”，佩戴效果较差。

在更换扣式电池之后，耳机整体长度变小，佩戴美观度提升明显。

2、卷绕较叠片性能更优，预计将成为扣式电池主流

扣式电池的卷绕和叠片两大技术路线中，卷绕工艺天然具有能量密度、生产效率、良率等方面的优势。

根据亿纬锂能官网信息，ICR1254电池的容量为0.22Wh，较紫建电子的产品高10%左右。

目前随着亿纬锂能、鹏辉能源等公司都已完成核心技术专利受理，专利争议因素消除，预计未来扣式卷绕电池将成为TWS耳机电池的主流。

3、优势企业完成专利布局、加速产能建设，新进入者追赶难度较大

亿纬锂能、鹏辉能源、紫建电子等TWS耳机电池供应商早期在小电池上均具有较多的技术积累，帮助其形成了行业的专利壁垒。

目前亿纬锂能已获得TWS耳机扣式电池4项授权专利，鹏辉能源也已获得4项授权专利，另有一项海外专利已经受理。

先进入者的专利壁垒势必进一步推高后续厂家入场难度。

此外亿纬锂能、鹏辉能源、紫建电子均有明确的产能规划，明年出货都将翻倍增长。

专利限制与产能扩张，将保证龙头企业享有先发优势。

六、技术：

卷绕本身不构成壁垒，国内厂家直追行业领先

1、电池卷绕工艺本身并不构成专利壁垒

电池卷绕工艺是指将电池正极、负极和隔离膜以卷绕的方式组合成形，从而尽可能增大反应面积。

德国瓦尔塔在早期将卷绕技术成功运用在扣式锂离子电池中，实现了技术的领先。

但卷绕技术本身已有几十年的历史，在各类圆柱形、方形锂离子电池生产中广泛应用，属于公示技术，不构成专利壁垒。

2、扣式电池技术核心在于电池结构设计的组合

从专利角度观察，扣式电池技术核心在于将卷绕/叠片电芯制作工艺、极片和极盖连接方式与电池结构设计进行合理组合，从而实现优良的电池性能。

目前领先的瓦尔塔、亿纬锂能、鹏辉能源和紫建电子都拥有较多的扣式锂离子电池结构设计相关专利。

3、扣式锂电池封装方法、外壳结构和极片制造方式的差异化帮助国内厂家绕开专利封锁

（1）电池封装上：

瓦尔塔扣式电池采用传统的封装方式，而亿纬锂能采用多个包边依次连接的封装方式，鹏辉能源则在电池下盖上下段之间设置平台，并进行注塑使下盖与密封圈形成一体。

（2）外壳结构上：

鹏辉能源采用具有凹陷结构的正极壳防止电池鼓起变形，负极壳采用两件套配置，区别于瓦尔塔的三件套形式。

（3）极片制造方式上：

亿纬锂能采用留白折边的工艺，区别于瓦尔塔的焊接工艺。

4、国内厂家扣式锂离子电池性能直追瓦尔塔

目前国内亿纬锂能、鹏辉能源和紫建电子都已有批量生产的1254型号电池产品。

从性能参数上来看国内厂商与全球领先的瓦尔塔在1254型号电池产品上已经差距不大。

其中第二代亿纬锂能1254型号电池（金豆电池）循环寿命和电池衰减速度上实现了对瓦尔塔的超越。

七、TWS耳机相关企业弹性测算

1、亿纬、鹏辉弹性较大，欣旺达增长可期

TWS耳机产业链投资机会一方面来自于目前已经配套大客户的标的，另一方面来自于产能快速释放，配套份额持续提升的标的。

根据我们的测算，目前鹏辉能源TWS业务收入占比5%，预计2020年将占总营收16%。

亿纬锂能虽然该部分目前收入占比较低，但是后续随着产能释放，业绩弹性较大，预计TWS业务将占公司总营收13%。

欣旺达目前主要供应充电仓电池Pack，TWS业务占比相对较低，未来有望实现TWS耳机电芯供应，带来新的增量空间。

2、随着TWS耳机兴起，TWS电池需求快速提升，预计2020年迎来翻倍增长

海外TWS电池配套产能紧缺，国内TWS电池供应商迎来了机遇，推荐国内具有历史技术积累、核心技术专利，同时积极布局扣式电池产能的亿纬锂能、鹏辉能源；建议关注进入大客户供应链的全球消费锂电池Pack龙头欣旺达。