以英唐智控案为例探析内幕交易及其防控措施.docx

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以英唐智控案为例探析内幕交易及其防控措施

以英唐智控案为例探析内幕交易及其防控措施

绪论

内幕交易是长期存在于证券市场的一种证券欺诈行为，是指证券市场知悉内幕信息的内幕人员透漏与价格相关的敏感隐秘信息进行证券交易从而谋取利益。

随着证券市场日新月异的发展，内幕交易表现形式日趋多样化，变得更加复杂，就目前状况继续发展下去，会进一步侵害广大投资者的合法权益，进而会使得广大投资者失去对证券市场的信任，甚至严重阻滞我国经济的进步与发展。

本文将通过对英唐智控案的深入研究，以小见大，对现在证券市场的内幕交易行为进行深入探讨和总结性分析，找出内幕交易行为发生的内外部因素，研究其危害性，为我国证券市场内幕交易行为的防范与控制提出一些建议和具体措施，为我国证券市场的未来发展提供借鉴。

一、内幕交易相关概述

（一）内幕交易的定义

内幕交易是指知悉证券交易内幕信息的知情人员或者非法获取内幕信息的非内幕人员，以获取利益或减小损失为目的，利用内幕信息进行证券交易的行为[1]。

内幕交易包括的范围很广，表现形式也呈现多样化，内幕交易已经成为证券市场发展路上的“绊脚石”，探析内幕交易并研究可行的防控措施是极其重要的。

（二）内幕交易的表现形式

内幕交易的表现形式实质是与内幕人员、内幕信息、交易行为相关的证券市场不正当证券交易的表现形式，主要包括以下几个方面：

1.利用内幕信息进行证券交易

利用内幕信息进行证券交易指的是内幕人员利用其所知晓的内幕信息或非内幕人员利用不正当手段获取获取内幕信息进行证券交易的一种内幕交易形式[2]。

内幕人员利用其所知晓的重要内幕信息进行证券交易的方式包括内幕人员利用内幕信息直接进行证券交易和以其他人的名义或账户进行证券交易以此获取利益。

非内幕人员则可以利用自身人脉、金钱、地位、权力等不正当手段获取内幕信息从而进行证券交易以获取利益。

2.泄露内幕信息

泄露内幕信息指的是内幕人员泄露内幕信息或非内幕人员将其利用不正当手段获取的内幕信息泄露给他人并且帮助他人进行证券交易的一种内幕交易形式。

内幕人员泄露重要的内幕信息或者非内幕人员将其获取的内幕信息泄露给他人，帮助他人利用内幕信息进行证券交易的原因有很多，包括通过泄露信息给他人促使他人获利而自己从中抽取部分利益以及其他的利益交换。

3.建议他人进行证券交易

建议他人进行证券交易指的是内幕人员建议他人进行证券交易或者非内幕人员利用不正当手段获取内幕信息从而建议他人进行证券交易的一种内幕交易形式。

[3]内幕人员以及获取内幕信息的非内幕人员可以利用其所知晓的内幕信息为他人规划证券交易方案，最大程度获利，减少损失的机会，从而谋取利益。

二、英唐智控内幕交易分析

（一）英唐智控的基本情况

深圳市英唐智能控制股份有限公司（证券简称：

英唐智控），始创于2001年，主要从事电子智能控制器的研发、生产和销售，并专注于小型生活电器电子智能控制业务。

公司拥有强大的专业技术团队和多项专利，其研发能力居于世界先进水平，被政府评为“高新技术企业”和“深圳市软件企业”。

（二）英唐智控内幕交易分析

英唐智能控制股份有限公司是深圳证券交易所的一家创业板公司，股票简称英唐智控（股票代码：

300131），于2010年10月19日在深圳证券交易所上市。

注册资本106953万，总股本4600万元。

在英唐智控内幕交易案中，深圳市英唐智能控制股份有限公司在处于持续督导阶段，广宏毅作为该阶段的保荐代表人，利用其所知晓的上市公司与合作方解约会导致利益亏空的重要内幕信息，在此内幕信息公告之前减持“英唐智控”，巧妙地规避损失约79.56万元，判定涉嫌内幕交易。

从案件中我们可以看出英唐智控内幕交易的原因是内幕人员广宏毅利用知悉的内幕信息规避了自身损失，其根本动因在于利益的驱使，在利益的诱导下发生的内幕交易行为。

导致英唐智控案发生的原因比较复杂，主要包括：

第一，证券市场总体相关法律不够完善，使得内幕交易操作者广宏毅存在侥幸心理，间接导致内幕交易行为的发生；第二，相关执法部门对内幕交易的管理不够严格，使得作为内幕人员的广宏毅有机可乘进行内幕交易；第三，公司内部管理方面存在一定问题，才使得作为英唐智控有限公司保荐人的广宏毅有机会利用职务之便导致内幕交易的发生；第四，内幕交易主体人广宏毅利用其所知晓的上市公司与合作方解约的利空的消息，减持“内幕交易”的内幕交易行为比较隐蔽。

英唐智控案的危害也不容小觑，对公司、投资者以及整个证券市场都造成了不同程度的损害。

首先，对于英唐智控公司内部而言，内幕交易会严重损害公司的声誉进而还会影响公司的经营决策，此次内幕交易的发生使公司股价有一定的波动，造成一定的经济损失。

在英唐智控案背后折射出中国证券市场的存在严重的问题，像这样的内幕交易案件还有很多，其成因以及危害各有不同，在下文的论述中将进一步叙述内幕交易的成因、危害及其防控措施，严格监督与控制内幕交易行为。

三、英唐智控内幕交易的特征及其成因分析

（一）英唐智控内幕交易的特征

随着经济的快速发展，证券市场也迅速发展壮大，随之而来的内幕交易问题也日趋复杂，目前内幕交易特征表现多样化，就本文研究的英唐智控内幕交易案分析而言，其特征主要可以概括为以下几个方面：

1.内幕交易主体多元化

在英唐智控内幕交易案件中，广宏毅作为英唐智控股份有限公司的保荐代表人，即英唐智控的企业代表人，属于非传统内幕人员，类似这样的内幕交易案件还有很多，由此可以看出，中国证券市场的内幕交易主体人，除了传统的内幕人员之外正朝多方向发展，逐渐多样化。

2.证券交易参与者法律意识淡薄

目前中国证券市场关于法律制度的建设还不够完善，证券交易参与者的法律意识也比较淡薄，广宏毅作为英唐智控有限公司的保荐代表人，其实相当于该企业和证监会之间的中介，由于相关参与者的法律意识淡薄，才使得广宏毅有机可乘，利用职务的优势获悉上市公司与合作方解约的利空内幕信息，从而减持手中“英唐智控”来规避损失而获利。

3.内幕交易更具隐蔽性和复杂性

如今证券市场的内幕交易行为已经与其他违法行为交错，其他违法行为在很大程度上增加了内幕交易的隐蔽性，使其更加难以被发现，也更具复杂性[4]。

英唐智控案中，内幕交易主体人以权谋私，利用自身在职的优势获悉内幕信息而进行内幕交易的行为涉嫌违法违纪行为，在某种程度上掩盖了内幕交易，使其更加隐蔽。

4.内幕交易涉案人员更加复杂

自2002年以来的12年间，据有效统计显示，公布发生215例内幕交易，涉案人员约达330人[5]。

随着证券市场的日新月异的发展，内幕交易的范围逐渐扩大，涉案人员种类增加，更加具有复杂性，在本文研究的英唐智控案中，涉案人员广宏毅，作为深圳市英唐智控的保荐代表人，利用职务的优势提前获悉内幕信息进行内幕交易，规避自身损失的行为就是证券内幕交易中涉案人员复杂性的体现。

（二）英唐智控内幕交易的成因

回顾改革开放以来这几十年来,我国经济以惊人的速度发展着，随之我国证券市场也迅速发展壮大,目前已形成一定的规模，但是存在比较严重的内幕交易的问题。

我国证券市场内幕交易泛滥的原因比较纷繁复杂,结合本文所研究分析的英唐智控内幕交易案件，大体可以总结概括为下列方面：

1.防范内幕交易的法律法规不完善

虽然我国证券市场经过多年的改进，政府相关部门多年研究立法，已经初步形成对内幕交易监管和处置的法律体系，但是该法律体系仍然不够完善，存在多种问题。

比如关于内幕交易主体人的规定不全面、内幕信息范围界定模糊等问题。

像英唐智控案这样的内幕交易案件频频发生，类似广宏毅保荐代表人这种身份的内幕交易主体人的界定也相对模糊，由此可见，英唐智控案发生在某种程度上也有法律制度上存在缺陷的原因，由于相关法律法规的不够完善，增加了内幕交易的预防和控制上的困难度。

2.对内幕交易的管理力度不足、执法不严

我国对内幕交易的监督与管理的态度不够坚决，任其发展。

回顾证券市场成立以来发生过的内幕交易，有很大部门是因为管理不严导致的。

管理部门执法不够严格，管理力度不强，导致内幕交易行为发生较为频繁,但受处罚的内幕交易案件仅占小部分，而且对内幕交易的处罚力度较轻,作用不太明显[6]。

由此也可能会间接导致内幕交易案件的发生，英唐智控的广宏毅进行内幕交易在某种程度上是因为深知内幕交易的现状及其处罚的相关法律法规，利用自己的职业特点躲避监督与管理，在另一方面也间接体现出我国对内幕交易行为管理松散打击力度不足的缺陷。

3.公司治理结构不健全,阻碍内幕交易的查处

我国许多公司在内部治理结构上存在诸多问题，如信息披露不够透明和完整、股权结构不合理、组织机构的设立简单化、内部管理部门与其他部门之间不能很好的相互监督，使得公司的管理相对松散混乱，一旦发生那么交易，并不能很快的找出证据并且处置[7]。

对于证券监管部门，也不能及时获取与内幕交易相关的有效信息，阻碍了对内幕交易的查证和处罚。

英唐智控内幕交易案的发生在一定程度上也归咎于英唐智控公司在治理方面的问题，正是因为公司内部治理存在漏洞，才使得广宏毅有机会操纵内幕交易以谋取个人利益。

4.内幕交易具有极强的隐蔽性

由于内幕交易人员优先于一般投资者获得相关内幕信息,能够提前做出相应的反应措施,而且由于内幕人员拥有丰富的相关行业的工作经验，熟知各种能够躲避监管的手段，使得内幕交易更加隐秘，不易被发现。

对比英唐智控内幕交易案，广宏毅正是利用这一点优势，先于一般投资者知悉上市公司与投资者解约会导致利益亏空的内幕信息而做出减持股份的相应解决措施，从而规避损失，该内幕交易行为就具有比较强的隐蔽性。

再者，一般上市公司如果发生重要事件,比如企业之间的并购和企业资产、负债等的重新组合和配置等事件,内幕人员会在该信息还没有披露之前，优先于一般投资者，提前获悉内部信息,便于提前做好准备，操作内幕交易并且通过各种手段躲避监管部门的监督管理。

类似行为使得监管部门找到内幕交易行为的证据以及作出相应处置相对来说比较困难,可见内幕交易的这种特有的隐蔽性已经成为证券市场的长期以来的趋势。

5.内幕交易监管机制不够健全

证券内幕交易监管机制的不健全是造成大部分内幕交易案件发生的间接原因。

内幕交易监管机制的不健全主要体现在政府监管部门的权力过于集中,缺乏科学有效的监管机制,由于证券业自律性组织的相关法律法规不完善,导致监管部门在内幕交易的监督管理方面存在各种问题。

由于监管上的这些问题，导致内幕交易行为常有发生，有增无减，而且内幕交易发生以后，对相关内幕交易参与者的处罚力度也不足，并不能让内幕交易相关人员深刻的认识到问题的严重性。

四、内幕交易的危害

（一）内幕交易对上市公司的危害

1.内幕交易降低了公司经营决策的成效

如果公司出现内幕交易,那么公司的股价就会出现波动，失去原有的真实性，也不能如实反映在证券市场上，使得一般投资者失去判断公司真实经营状况的标准，最终会导致公司的管理层不能做出正确的经营决策,从而影响公司的运营与发展。

2.内幕交易会严重影响公司的信用和声誉

假如公司管理不善，使得相关知悉重要信息的内幕人员乘机操纵内幕交易，其危害性会间接反映在该公司的证券价格上，形成该证券价格的浮动，投资者就会失去对该公司证券的信心，对公司信用和声誉产生怀疑，而且该公司会受到来自社会和国民的谴责,当然该公司证券价格也会受到牵连而波动,造成公司的经济损失。

（二）内幕交易对证券市场的危害

1.内幕交易会破坏证券市场的基本原则

内幕交易会严重破坏证券市场“公平、公正、公开”的基本原则，打破了证券市场严肃的证券交易纪律，使得证券市场不能发挥其基本功能，最终将导致证券市场丧失对社会资源有效、合理的配置。

2.内幕交易严重影响证券市场的运行效率

由于相关内幕人员职业道德方面的问题引起的证券市场价格低效以及内幕人员特有的内幕信息优先知晓权导致内幕交易的频频发生，严重影响了证券市场的正常运转。

（三）内幕交易对投资者的危害

1.使投资者的经济财产受到损失

作为证券交易的主体,广大普通投资者在证券市场占据很重要的地位，一旦发生内幕交易,造成证券市场混乱，给投资者带来大幅度的经济损失又不能得到相应的经济赔偿，那么投资者一定会对证券市场产生畏惧心理,造成一定的恐慌，严重的话可能会导致投资者选择退出证券市场,那么证券市场将无法继续再运转下去。

2.导致投资者丧失对证券交易的信心

证券市场的证券价格能够反映公司经营的成效,以便于投资者对公司的经营进行个人评估和判断，从而做出正确的投资决定，然而内幕交易会破坏公司证券价格的真实性，使其丧失反映公司经营状况的功能，扰乱了证券市场正常的交易秩序，投资者不能做出正确的判断和决策，便渐渐失去对证券交易的信心和热情。

五、内幕交易的防控措施探讨

（一）建立健全上市公司信息披露制度建设

在证券市场的运行过程中，信息起着关键作用，信息不完整会引起证券市场的波动。

建立健全上市公司信息披露制度能够促进公司完善经营管理结构，有利于公司的未来发展。

具体措施如下：

1.制定相关规章制度

政府相关部门根据目前上市公司信息披露现状，针对其存在的问题，研究制定针对性的规章制度，监督上市公司的信息披露，保障所披露信息的完整性、真实性、及时有效。

使得上市公司披露的信息能够被证券市场及投资者者有效利用，提高证券市场的透明度，促进公司完善内部经营管理结构，促使其在经营过程中不断经济效益、自我约束管理、自我提高以增强公司的对外吸引力。

2.健全民事责任制度

建立健全民事责任制度，严格明确规定违反信息披露制度的处罚措施，大力遏制发布违反信息披露制度的行为，严厉禁止发布虚假信息、发布信息不完整、不及时等违反信息披露制度的行为，并根据相关法律法规对其进行相应处罚，通过事前警告，事中严格监督，事后处罚的管理机制，严格监督与控制上市公司的信息披露。

3.发挥证监会的监管作用

证券监督管理协会应严格监督管理上市公司的信息披露，规定信息披露的具体范围，要求公司对于信息的披露保持严谨的态度，对随意披露信息的公司给与严肃处理，是上市公司所披露的信息更加可靠实用。

（二）加快完善证券市场，建立健全市场监督机制

进一步完善证券市场，建立电子智能科技监督控制系统，对证券市场的进入进行严密的记录，严格实时监控证券交易。

具体方案如下：

1. 将与内幕信息相关人员的亲属列入知情人范围

根据以往被查处的内幕交易案件来看，内幕人员的亲属利用内幕人员提供的消息进行内幕交易的情况较为普遍[9]。

但我国相关法律法规关于内幕人员亲属是否属于内幕知情人并没有明确的规定，所以关于这种形式的内幕交易行为的处罚也没有明确规定，将内幕人员的亲属列为内幕知情人范围具有重要意义，能够减少内幕交易行为的发生，引导证券市场的未来朝着好的方向发展。

2.进一步发挥证监会、证交所和行业自律协会的作用

首先，作为证券市场主要执法部门的证券监督协会应加大查处证券市场内幕交易案件的力度，同时还应积极配合最高人民法院和最高人民检察院出台相关法律文件，对反内幕交易有更直观的司法解释，以弥补现行法律的这方面的缺失；其次，证券交易所应配合证监会的管理，提高部门办事效率，严密收集加强监管的相关信息并进行有效分析，为证监会的监管工作的开展奠定良好的基础，进一步搜集内幕交易的有关线索，帮助证监会监督打击内幕交易，并且及时对违反信息披露制度等相关内幕交易规章制度的上市公司作出相应处罚，必要时对该公司处以停牌的惩罚。

最后，作为行业自律组织的证券业协会，要制定严格的关于内幕人员内部自律管理原则，对违规的成员进行相应处罚，同时要进一步加强证券行业从业人员的职业道德素质培养，促进内部自律、自我约束和相互监督。

（三）加强诚信建设，推进证券市场的健康发展

增强证券市场相关人员的诚信意识，强化内幕人员以及投资者之类的非内幕人员的职业道德感和社会责任感,以便逐步提高证券交易行为主体的自我判断和自我约束能力。

[10]具体措施可以包括:

第一,建立健全对内幕人员的职业道德培训管理机制,提高内幕人员的行业诚信度和声誉,增强其职业道德责任感、自律意识和诚信观念。

第二,加强内幕人员的风险教育和法制教育,使其不仅认识到进行内幕交易有可能受到严格的处罚,而且认识到内幕交易行为是非法的会受到法律的制裁。

第三,鼓励内幕人员树立正确的价值观和投资观念,遏制投机取巧以及证券炒作行为的发生。

（四）健全法律法规,维护投资者的合法权益

目前我国证券法关于内幕交易的应承担民事责任的相关规定比较简易，对内幕交易的处罚机制也不够完善，《证券法》虽然规定了内幕交易造成损害的应承担赔偿责任，但并没有明确规定内幕交易行为认定以及具体的民事赔偿等相关问题，相当于迫使投资者在不公平的证券环境下进行证券交易。

因此应制定严格的内幕交易相关关于民事责任和经济赔偿责任的法律法规，全面规定和细化证券市场内幕交易行为的惩罚措施和事后赔偿制度，加大内幕交易的查处力度，健全对内幕交易者的处罚机制,提高打击内幕交易有效性。

结论

近年来，内幕交易行为频繁发生，严重影响了证券市场的正常运作及其作用的发挥。

本文从英唐智控内幕交易案入手，通过分析内幕交易的定义及其表现形式，研究英唐智控内幕交易的特征以及其表现形式的多样化，并以此为例，查阅大量国内外相关文献，进而分析内幕交易的多方面成因以及内幕交易对证券市场、投资者以及上市公司的危害从而提出关于内幕交易的防控措施，从根本上严格监督防范内幕交易，减少内幕交易行为的发生，促进我国证券市场未来朝着全面健康的方向发展。