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血液制品行业分析报告

2014年血液制品行业分析报告

2014年1月

目录

一、中国血液制品行业供不应求3

1、中国血液制品行业正处于行业恢复期3

2、我国血浆投放量远不能满足需求，行业处于高度景气4

3、中国血液制品产业链特征：

供不应求5

4、我国血液制品提取率有很大提升空间6

二、拥有产品线和浆站资源的行业龙头企业将胜出7

1、产品线比较7

2、浆站资源比较8

三、相关上市公司简况11

1、华兰生物11

2、上海莱士12

3、博雅生物13

四、风险因素14

一、中国血液制品行业供不应求

1、中国血液制品行业正处于行业恢复期

我国血液制品行业的发展从一开始混乱无序的“血浆经济”，发展到后期公共安全问题（艾滋病的爆发），再发展到近些年来行业受政府严格的监管。

回顾1978年-2011年政策颁布历程，也就是血液制品行业萌生-兴盛-混乱无序-整顿-行业集中度提高-行业恢复的发展历程。

2、我国血浆投放量远不能满足需求，行业处于高度景气

从投浆量看，2000年血浆产量为2500吨，2006年血浆产量达到历史高位4687吨。

受检验检疫政策影响，以及国家多年来对单采血浆站不断进行整顿，2008年血浆产量仅为2500吨。

2009年以来血浆产量开始逐步恢复，2010年血浆产量为4180吨，2011年贵州关停多家血浆站对行业血浆产量有一定影响，2011年全国采浆量估计为3800吨左右。

2007-2010年国内采浆量年复合增长率为11.54%，我们假设“十二五”期间我国血浆产量年复合增长率为12%左右，预计2015年我国血浆产量为6000吨左右。

从销售收入上看，2001年我国血液制品市场规模21亿，2010年我国血液制品市场规模72亿左右，年复合增长率为13.11%，假定2011-2015年我国血液制品销售收入年复合增长率为13%，则2015年我国血液制品规模为133亿元左右。

3、中国血液制品产业链特征：

供不应求

血液制品产业链：

供浆人到单采血浆站献浆，血浆站“一对一”为血液制品生产企业提供血浆，血液制品企业检验检疫血浆，从合格的血浆提取血液制品，病毒灭活，除菌分装，经中国生物制品检验检疫局批签发合格后上市，产品由经销商批发给具备一定资格的零售药店或者医院，最终转移至终端患者手中。

在产业链上游，行业主要受单采血浆站数量、质量和管理水平的影响，下游主要受血液制品企业研发、生产和销售能力的影响。

中国人口基数大，社会步入人口老龄化、血液制品适应症不断增加刺激中国血液制品下游需求不断扩大。

2010年全国采浆量为4180吨，而国内每年至少需要8000吨的需求量，行业供不应求现状明显。

4、我国血液制品提取率有很大提升空间

目前国际主流企业血浆综合利用率较高，可从血液中提取的血制品最多有二十多种，我国企业从血液制品中最多能提取的血制品有十一种，主要为白蛋白、免疫球蛋白、纤维蛋白原等，与国际相比血液综合利用率还有很大提升空间。

国外目前静丙是血制品市场上的第一大品种（仅占43%），而且市场上血制品品种繁多，是依靠静丙及其他各类小品种带动的整个行业发展；而我国以人血白蛋白为主，占比超过50%，静丙约20%，这是因为我国血制品整体处于供不应求的状态，而人血白蛋白是唯一允许进口的品种，且目前美国市价为30-40美元/10g，进口有利可图，因此白蛋白相对紧缺程度小，用量偏大。

二、拥有产品线和浆站资源的行业龙头企业将胜出

1、产品线比较

对于血制品企业来说，产品数量越多，则血浆利用率相对更高，毛利率就会有所提升。

国内血制品企业生产水平参差不齐，仅有5家企业拥有7种以上产品，其中最多的华兰生物也仅有11种产品，而国外企业通常都有超过20种产品。

国内企业中华兰生物产品线最为丰富，并且公司在浆站地区销售积极，在宣传、拜访等工作上做得非常细致，并开展了“子女奖学金”等较为积极的销售策略，带来了较为丰厚的毛利；而博雅生物则是在血浆提取上有一定的技术优势，其免疫球蛋白的层析提取技术较为先进，得率高；而天坛生物因为是国企体制，亦庄新生产基地会短期有较大的折旧压力；另一方面，市场也有质疑中生集团旗下成都蓉生和上海所有可能会压低上市公司的利润，几个方面造成公司血制品毛利率在行业中处于下游水平。

2、浆站资源比较

据不完全统计，我国共有浆站144个（包括贵州关停的14个浆站），其中华兰生物、中生集团占据了河南、重庆、四川、广西等资源较好的浆站，但是浆站最多的成都蓉生也只有16个而已；相比之下，贝林下属的ZLBPlasma公司在美国有62个血浆采浆站，百特为65个，而生物理疗公司（已被Grifols收购）有55个，差距非常明显。

由于血制品公司在2001年以后不再接受审批，故行业集中度很高，目前国内在生产的血制品公司仅为23家。

估测投浆量最大的五家企业华兰生物、山东泰邦（中国生物CBPO控股）、成都蓉生（天坛生物控股）、四川蜀阳、上海莱士能够占到全国投浆量的50%以上。

在上市公司中天坛生物旗下的成都蓉生拥有浆站最多，为16个，覆盖人口超过1600万，其次是华兰生物和上海莱士，分别拥有14个和12个浆站批文。

而从与政府的公关能力及剩余地区开发潜力来看，华兰生物的资质更好一些，而上海莱士无属地优势，浆站开拓能力较弱，依靠品牌效应和销售能力而在行业占据一席之地。

我们发现2009年以来仍然陆续有新浆站获批，虽然贵州浆站关停对行业冲击较大，但是从目前了解到的情况来看，贵州事件只是当地政府的个体决定，而没有形成行业性的政策风险，因此基本可以确定2012年为行业底部（2012年投浆量基本上是2011年的采浆量）。

同时2012年各公司营养费均有上浮，可能会带动一些献浆员的积极性。

血液制品行业的重大收购兼并事件逐步增多，如天坛生物收购成都蓉生、云南沃森收购河北大安、中国生物收购贵阳黔峰和西安回天等都使收购方的综合实力得以大幅提升。

上海莱士计划收购邦和股份。

三、相关上市公司简况

1、华兰生物

华兰生物：

血液制品龙头企业，有望抓住重庆、河南、贵州浆站潜力

行业龙头，产品线丰富。

公司产品线最为丰富，能最多提取11种血液制品，血浆利用率较高，并且公司在浆站地区销售积极，在宣传、拜访等工作上做得非常细致，并开展了“子女奖学金”等较为积极的销售策略，毛利率居同类上市公司上游。

浆站资源扩展能力强。

公司2012年采浆量460吨左右，2013年有望超过500吨。

主要浆站分布在重庆和河南，另外在广西和贵州也有部分浆站。

目前公司共有14个浆站，从数量和采浆能力来看都是国内第一集团（仅次于成都蓉生）。

在贵州浆站重新做规划之际，作为行业龙头，公司仍然存在新浆站获批的可能。

疫苗有望打开国际市场。

公司在售的疫苗产品有流感疫苗、流脑疫苗以及乙肝疫苗等。

13年5月公司流感疫苗通过世界卫生组织检验，我们预计公司14年将有望完成流感疫苗WHO认证现场审评工作并进入国际疫苗采购供应商名单。

四价流脑疫苗国际化认证工作也在如期进行。

疫苗业务将有望打开国际疫苗市场。

不确定性因素。

（1）新批浆站时点；

（2）浆源开拓情况。

2、上海莱士

上海莱士：

善于抓住外部机遇，通过并购、合作等方式获取浆站或公司资源进行拓展

行业领先者，品质优良著称。

公司生产工艺精良，有较高的资源利用率，主导产品为白蛋白、静丙、人凝血因子八等，储备有重组凝血VIII因子、载脂蛋白等在研产品。

随着海南浆站逐步投入使用，未来公司投浆量将保持平稳增长，目前投浆量300多吨，未来公司将积极推进外延式扩张，参与行业整合。

目前邦和收购还未或批准。

四季度业绩受到台风影响。

10月8日由于受到台风影响，公司位于闵行的厂区遭受水灾，直接经济损失6000万元，预计需停产一个半月，公司四季度业绩受到影响，预计2013年净利润同比下滑0-25%。

2013年停产期间留存的血浆将在2014年投产，使2014年投浆量增速有望达到15%-20%。

不确定性因素。

（1）新批浆站时点；

（2）浆源开拓情况。

3、博雅生物

博雅生物：

弹性大，获取外部资源能力强的小企业，有成长潜力

良好的浆源拓展能力使公司具有较强的核心竞争力。

公司作为江西省唯一一家血液制品生产企业，上市之初在江西省崇仁、南城、金溪、南康拥有4家浆站，在江西省具有天然的区域垄断优势，上市以来，前后获批新建四川岳池、江苏灌云和四川邻水3个单采血浆站。

岳池浆站已经投产，成熟后有望达到投浆量40吨。

血液制品行业典型并购并购扩大浆源案例。

公司收购海康32%股权，主要看重海康生物是浙江省唯一一家血液制品企业，拥有2个单采血浆站；公司收购新疆德源42%股份，主要看重新疆德源旗下6个单采血浆站，且有2个正在准备筹建。

丰富的产品线进一步增长了公司核心竞争力。

公司目前拥有白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子3大类7个品种21个规格的产品，并具备特异性免疫球蛋白-乙肝人免疫球蛋白和狂犬病免疫球蛋白生产销售能力，人凝血因子Ⅷ、人凝血酶原复合物已完成工艺研究正处于注册申报中，人纤维蛋白胶、破伤风人免疫球蛋白、手足口病人免疫球蛋白等新产品正在开发中。

外延并购加快。

2013年10月购买西他沙星片剂及原料项目进军高端抗生素领域，2013年12月底收购贵州天安药业56%股权，布局跨界到粮尿病系列用药。

未来公司将通过并购实现血液制品以外的业务增长点。

不确定性因素。

（1）新批浆站时点；

（2）浆源开拓情况

四、风险因素

1、原料血浆供应不足的风险；

2、血液制品突发性安全危机。