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《期权与期权交易》复习资料（doc6页）

第十一章期权与期权交易

[学习目的与要求]通过本章的学习，了解期权的概念和分类、期权交易、期权履约、期权交易与期货交易的关系，掌握期权价格的组成及其影响因素、期权交易策略。

[学习重点]期权各种类型的基本概念，期权合约有关要素的基本概念，期权交易策略。

1、什么是期权？

什么是看涨期权？

什么是看跌期权？

期权是指某一标的物的买卖权或选择权。

拥有了权利就拥有了在某一限定时期内按某一指定的价格买进或卖出某一特定商品或合约的权利。

这种权利是买进者拥有的一种权利，并非一种义务。

看涨期权是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方买入一定数量的标的物，但不负有必须买进的义务。

看跌期权是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方卖出一定数量的标的物，但不负有必须卖出的义务。

2、美式期权与欧式期权的主要区别是什么？

欧式期权

期权合约的买方在合约到期日才能按执行价格决定其是否执行权利的一种期权。

美式期权

指期权合约的买方在期权合约的有效期内的任何一个交易日均可按执行价格决定是否执行权利的期权。

3、什么是实值期权？

什么是虚值期权？

实值期权

（1）当看涨期权的执行价格低于当时的标的物价格时，该期权为实值期权。

（2）当看跌期权的执行价格高于当时的标的物价格时，该期权为实值期权。

虚值期权

（1）当看涨期权的执行价格高于当时的标的物价格时，该期权为虚值期权。

（2）当看跌期权的执行价格低于当时的标的物价格时，该期权为虚值期权。

4、影响期权价格的主要因素有哪些？

（1）标的物的价格

（2）执行价格

（3）标的物价格波动率

（4）距到期日剩余时间

（5）无风险利率

5、如果进行期权平仓？

期权的对冲平仓与期货一样，都是将先前买进（卖）出的合约卖出（买进）。

只不过，期权的报价是权利金。

对于看涨期权的买方来说，要通过对冲了结其在手的交易部位，唯一的办法是再卖出一张同样内容的看涨期权合约。

反过来说，如果该买方买进的是一张看跌期权合约，为对冲其在手的交易部位，就必须再卖出一张内容相同的看跌期权合约才能予以平仓，了结其所做的期权交易。

对于期权的卖方来说也是如此，期权的卖方想对冲其在手的空头期权部位，那么他就必须以同样的执行价格和到期日买进一张内容相同的期权合约。

6、期权合约履行后，买卖双方各自在期货市场处于什部位？

一旦看涨期权或看跌期权的买卖双方履行了期权合约，交易双方的交易部位就转换成标的物的交易部位。

当看涨期权买卖双方履行后，买方将买进一定数量的标的物，因而在标的物市场上处于多头部位，而卖方则是卖出一定数量的标的物，因而在标的物市场上处于空头部位。

在履行了看跌期权交易之后，情况正好

金经理所组成的一个行业，这些基金经理被称为商品交易顾问，他们使用全球期货和期权市场作为投资媒介，向那么想要参与“商品”市场的投资者提供专业的资金管理，交易对象包括实物商品和金融产品的期货、远期、期权合约。

狭义上的期货投资基金主要是指公募期货基金，是一种用于期货专业投资的新型基金，其具体运作与共同基金相类似。

期货投资基金同对冲基金非常类似，它和对冲基金的区别主要在于两点：

（1）期货投资基金的投资领域比对冲基金小得多，它的投资对象主要在于交易所交易的期货和期权而不涉及股票、债券和其他金融资产，因而其业绩表现与股票和债券市场的相关度更低。

（2）在组织形式上期货投资基金往往采取公募形式，因而其运作比对冲基金规范，透明度更高，风险相对较小。

期货投资基金与共同基金的区别主要是在于期货投资基金投资的对象是交易所交易的期货和期权而非传统的股票和债券，也正因为如此它可以采用特殊的多空组合机制。

2、20世纪80年代以来期货投资基金快速发展的原因是什么？

（1）80年代美国股市低靡。

（2）期货市场的发展和成熟以及金融期货的大发展。

（3）经济全球化和全球新兴金融市场的出现

（4）美国国债市场的成熟以及灵活的期货保证金制度。

3、期货投资基金可分为哪几种类型，各自的特点是什么？

（1）公募期货基金

从狭义上讲就是我们而方的期货投资基金，从组织形式上看它和投资于股票、债券的共同基金类似，往往采取公司型基金的组织形式。

特点：

公募基金由于持有的人数众多，涉及到广大投资者的利益，因而其发起设立及运作都较为规范，涉及到广大投资者的利益，因而其发起设立及运作都较为规范，披露的信息量最大，所受监管也最多，使其运作成本较高，操作上也没有私募期货基金和个人管理账户灵活，所以从美国的实际情况来看，其投资回报率在三种期货投资基金中是最低的。

（2）私募期货基金

私募基金在操作上较公募基金灵活，所受监管较少，运作成本较低，所以其市场表现也优于公募基金，但其运作的透明度低，其风险也大于公募基金。

（3）个人管理期货账户

投资者自己可以聘请一个商品交易顾问来管理他们的资金，开立个人管理期货账户。

这种方法只能被有较高收入的投资人所使用，因为CTA会设置一个非常高的最低投资要求。

投资者采取把钱直接投向CTA的方式实际上相当于投资者购买了CTA的交易技能，其好处在于可以免去公募或私募基金的管理费，但投资者自己必须选择合适的CTA并且承担评估CTA表现的责任，这就要求投资者自己具有投资的专业技能和判断挑选能力。

和个人管理期货账户相比，私募和公募基金能给普通投资者提供两种附加的投资服务：

第一，可以在基金的多个CTA中进行投资组合，分散风险。

第二，私募或公募基金有能力雇佣到更好的CTA，

4、期货投资基金有哪些特点和功能？

期货投资基金具有期货交易和基金的双重特征。

首先，期货投资基金实质上还是属于一种期货交易方式。

因此投资者通过投资期货基金间间参与期货和期权市场，可以享受期货市场的特殊好处，如期货市场低的交易成本、低的市场冲击成本、杠杆交易的运用和市场流动性好等。

同时期货投资基金又具有基金共有的特点。

如专家管理、组织投资、规模效应等，从而又不同于一般期货交易。

期货投资基金更为重要的功能是对于投资组合而方，它可以起到改善和优化传统投资组合的作用。

（1）改善和优化投资组合

（2）规避股市下跌的系统性风险

（3）专家理财，保护中小投资者利益

（4）具备在不同经济环境下盈利的能力

（5）有利于参与全球投资市场

5、期货投资基金行业有哪参与者，相互之间的关系如何？

（1）商品基金经理CPO

（2）交易经理TM

（3）商品交易顾问CTA

（4）期货佣金商FCM

（5）托管者Custodian

（6）基金投资者

相互关系图：

6、期货投资基金的投资策略可以划分为哪几种类型？

（1）系统性投资策略和自由式投资策略

（2）技术分析投资策略和基本分析投资策略

（3）分散型投资策略和专业型投资策略

（4）短期、中期策略和长期型投资策略

（5）多CTA投资策略和单CTA投资策略

7、期货投资基金是如何进行风险控制的？

不同的投资计划都会有相应的投资风险控制计划。

期货投资基金的投资风险控制计划大致包括以下两大方面的内容，即现金管理和风险管理。

现金管理要根据投资风险的大小，实现基金管理的资产的收益最大化。

其最主要的管理技术就是入市资金量控制。

由于期货投资采取保证金交易的形式，因而会产生风险和收益放大的杠杆效应，所以期货交易是一种典型的以小博大的投资方式。

正因为期货投资的这种特性，期货投资基金管理的资产只能有部分作为交易资金入市交易。

对入市资金的控制，也就是实现了对CTA交易杠杆的控制。

风险管理的重点在于如何将风险控制在合理的限度之内，即对不同规模的投资账户，匹配相应的投资风险。

对于系统风险或整个市场的风险，可以运用指数期货交易来进行控制和回避。

对于非系统性风险，可以通过投资组合的分散化和多CTA策略来进行控制和回避。

8、期货投资基金的运作费用包括哪些方面？

基金的日常运作费用具体包括：

行政管理和会计费用、手续费和相关支出；向基金单位持有人提供基金有关业绩和财务信息披露成本。

9、美国对期货投资基金是如何进行监管的？

美国对期货投资基金的监管是非常严格的，在资格注册、信息披露、会计制度、税收制度等方面的规定既具体又严格。

主要体现在两个方面一是严把准入资格关，对基金投资的主要管理人-------商品基金经理CPO和商品交易顾问CTA的注册、监管和考核十分严格，确保其业务技能和职业道德符合行业运作的要求。

二是强化信息披露。

证券交易委员会SEC，商品期货交易委员会CFTC州政府对基金运作的各个环节，商品基金经理CPO和商品交易顾问CTA的信息披露的周期、频率、内容、时效等做了详细规定，确保市场的公开、公平、公正，确保投资者享有知情权，保护投资者不受虚假和不详信息的误导。

第十三章期货市场的风险管理

[学习目的与要求]通过对本章的学习，深入了解期货市场风险的特征、类型、成因与对策，对期货市场风险有一个整体、全面的了解，从而充分认识到期货市场风险管理的必要性与重要性，在实践当中自觉加强风险管理与防范。

[学习重点]掌握和理解期货市场风险的特征、类型、成因，重点掌握风险监管体系与监管制度。

1、期货市场风险的类型怎么划分？

期货市场风险的成因是什么？

风险类型的划分：

（1）从风险是否可控的角度划分可以为不可控风险和可控风险

（2）从期货交易环节划分分为代理风险、交易风险、交割风险

（3）从风险产生的主体划分分为期货期货交易所、期货经纪公司、客户、政府

（4）从风险成因划分可分为市场风险、信用风险、流动风险\操作风险、法律风险

风险的成因：

（1）价格波动

（2）杠杆效应

（3）非理性投机

（4）市场机制不健全

2、期货市场风险应从哪几个方面进行管理？

我国期货市场监管体系基本与美国相同，形成了中国证监会、中国期货业协会、期货交易所三级监管体系。

通过立法管理、行政管理与行业自律管理三个方面对期货市场进行风险监管。

3、从政府角度来讲，应如何进行期货市场风险管理？

国际期货市场的风险监管体系有美国、英国、中国香港等几种模式。

美国的期货市场在经历了一百多年的发展后，形成了政府宏观管理、行业协会自律及期货市场主体自我管理的三级风险管理体育，具有代表性。

4、从交易所角度来讲，如何对期货市场的风险进行管理？

（1）正确建立和严格执行有关风险监控制度

（2）建立对交易全过程进行运态风险监控机制

（3）建立和严格管理风险基金

5、期货经济公司是如何控制风险的？

（1）控制客户信用风险

（2）严格执行保证金和追加保证金制度

（3）严格经济管理

（4）加强经济人员的管理，提高业务运作能力

6、从客户角度来讲，应如何防范期货经济公司可能给其带来的风险？

（1）充分了解和认识期货交易的基本特点

（2）慎重选择经济公司

（3）制定正确投资战略，将风险降至可以承受的程度

（4）规范自身行为，提高风险意识和心理承受力

7、期货业协会在风险监管中起什么作用、有何具体职责？

协会的宗旨是贯彻执行国家法律法规和国家有关期货市场的方针政策，发挥政府与行业之间的桥梁和纽带作用，实行行业自律管理，维护会员的合法权益，维护期货市场的公开、公平、公正原则，开展对期货从业人员的职业道德教育，专业技术培训和严格管理，促进中国期货市场规范、健康、稳定地发展。

根据章程，其职能主要有：

（1）根据国家有关期货业监管的法律法规和规章，制定行业行为准则、职业道德规范和自律性管理规则并监督执行，教育和督促会员贯彻执行国家期货法律、法规和协会制定的准则、规范和规则等。

（2）依法维护会员的合法权益，经常收集会员的意见和建议，向中国证监会及国家有关部门反映，为会员开展业务提供积极的帮助。

（3）调解会员之间、会员与客户之间发生的有关期货业务的纠纷，受理对会员违法违规问题的举报。

（4）负责组织对期货从业人员的业务培训、资格考试、资格证书的发放，以及对期货从业人员的年检工作；提高期货从业人员的业务技能和职业道德水平。

（5）积极开展调查研究和期货理论研究，组织会员开展经营管理和业务经验交流；就期货市场发展中的情况和问题向立法机关和监管部门反映，提出意见、建议。

（6）面向社会进行期货市场的宣传、普及工作，对广大投资者开展期货基础知识培训及风险教育，为期货业发展创造良好的环境。

（7）表彰奖励行业内有突出贡献和业绩的会员及从业人员；对违反协会章程及自律规则者，按照协会有关规定给予处分。

（8）收集、整理国内外期货市场信息，向会员提供咨询服务；编辑出版期货业务书籍、报刊。

8、美国期货市场风险监控体系是如何构成的？

（1）建立由董事会、高层管理部门和风险管理部门组成的风险管理系统

（2）制定合理的风险管理过程

（3）建立相互制约的业务操作内部监控机制

（4）加强高层管理人员对内部风险监控的力度

9、试述我国期货市场风险监控体系。

（1）立法管理

（2）行政管理

（3）行业自律管理

10、中国证监会在期货市场风险监管中有何具体职责？

（1）中国证监会可以随时检查期货交易所、期货经纪公司的业务、财务状况，有权要求期货交易所、期货经纪公司提供有关资料，有权要求期货交易所提供会员、期货经纪公司提供客户的有关情况和资料；必要时，可以检查会员和客户与期货交易有关的业务、财务状况。

（2）中国证监会对有期货违法嫌怀的单位和个人有权进行询问、调查；对期货交易所、期货经纪公司、公员和客户在商业银行或者其它金融机构开立的单位存款账户可以进行查询；对有证据证明有转移或者隐匿违法资金迹象的，可以申请司法机关予以冻结

（3）当期货市场出现异常情况时，中国证监会可以采取必要的风险处置措施。

（4）中国证监会对期货交易所和期货经纪公司的高级管理人员和期货期货从业人员实行资格认定制度。