投资大师沃尔特施洛斯文集.docx
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投资大师沃尔特施洛斯文集
沃尔特施洛斯文集
1994年:
股市赚钱要诀——沃尔特·施洛斯
下面是沃尔特·施洛斯1994年写的股市赚钱的16个要诀。
股市赚钱要诀
沃尔特和埃德温施洛斯有限合伙人公司
1994年3月10日
1.最重要的因素是价格,与价值相比是高是低。
2.要确定公司的价值是多少。
记住,股票代表企业的部分所有权,不只是一纸凭证。
3.从净资产入手,估算并确定企业的价值。
负债一定不能等于100%的净资产(普通股的股本和盈余留存)。
4.有耐心。
股票不会立即上涨。
5.不听消息或抓短线。
专业人员要是有这个本事,你别模仿。
别因为坏消息卖出。
6.不害怕孤独,但要确定自己的判断正确。
你无法100%确定,要寻找自己的逻辑中有什么弱点。
下跌时分批买入,上涨时分批卖出。
7.一旦做了决定,要有勇气相信自己的判断。
8.找到并追随合适的投资理念。
我说的方法是适合我的。
9.卖出时别太急。
你可以在股票涨到了你认为合理的价格时卖出。
许多时候只是因为股票涨了,比如涨了50%,人们就说卖掉锁定利润。
卖出之前,要重新评估公司,比较价格与净资产价值。
要注意股市的估值水平:
是不是股息率较低、市盈率较高?
股市是否处于历史高位?
人们是否非常乐观?
10.买入股票时,我发现最好在过去几年的低位附近买入。
可能有一只股票最高涨到125,然后跌到60,你就动心了。
三年前,这只股票的价格是20。
这说明这只股票现在还是有下跌的风险。
11.要打折买入资产,而不是买盈利。
盈利的短期变化可能非常大,而资产一般变化缓慢。
要是按盈利买入,对公司的理解就得深得多。
12.你敬重的人给出了建议要倾听,接不接受你自己决定。
记住,钱是你自己的钱,赚钱容易守财难。
一旦亏了很多钱,很难再赚回来。
13.不要让情绪影响判断。
买卖股票,最不该有的情绪或许就是贪婪和恐惧。
14.记住复利原理。
例如,你每年赚12%,并将收益继续投资,不考虑税费,资金会在6年以后翻倍。
记住72法则:
用72除以你的年收益率就可以知道,资金翻倍要几年时间。
15.股票比债券好。
债券收益有限,通胀会降低购买力。
16.小心杠杆,小心搬起石头砸自己的脚。
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RanRan:
特别是第10条,施洛斯都是在非常便宜的时候买的,他随便说几个例子,都是很便宜的,比如净资产三分之一。
买的时候折扣越大,越安全,赚钱的概率也更大,至少不亏钱。
这16点,除了分散投资,基本把施洛斯的方法都说了,包括买的标准、什么时候买、什么时候卖。
当然,后来股市涨了,施洛斯父子也不拘泥非要低于净资产买了,但买的还是最便宜的。
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10.买入股票时,我发现最好在过去几年的低位附近买入。
可能有一只股票最高涨到125,然后跌到60,你就动心了。
三年前,这只股票的价格是20。
这说明这只股票现在还是有下跌的风险。
11.要打折买入资产,而不是买盈利。
盈利的短期变化可能非常大,而资产一般变化缓慢。
要是按盈利买入,对公司的理解就得深得多。
14.记住复利原理。
例如,你每年赚12%,并将收益继续投资,不考虑税费,资金会在6年以后翻倍。
记住72法则:
用72除以你的年收益率就可以知道,资金翻倍要几年时间。
我在华尔街的六十五年
“Sixty-fiveyearsonWallStreet”(注二)
我有一个朋友,他是精神病院的治疗师,他问我,是否可以和他的病人说说有关投资的事情。
我说好,他介绍了我,然后我开始谈论投资。
几分钟后,前排有个大个子站起来,他说:
“闭嘴,你这个白痴,坐下!
”我看着我的朋友说,“我该怎么办?
”他说,“坐下吧,那家伙这几个月头次说了明白话。
”
好吧,我想谈本杰明•格雷厄姆,因为他给了我很大的帮助,或许你有兴趣知道他是怎么开始的。
我们知道他在哥伦比亚大学的背景,他能成为资金管理者,是因为他在投资领域展现了智慧,他在20年代管了一些钱,他享有利润的50%,如果有损失他也承担50%。
直到1929年前都运作的很棒,但当市场下跌时他的股票明显也受到影响,不仅他,还有其他许多人也受到影响,他们抽回自己的投资,因为在危机中他们需要钱,他们在其他地方损失了很多钱。
因此他明白了他再也不不想发生这种情况。
赔了钱让他心烦意乱。
我们也会如此。
因此,他研究了很多方法,其中一个就是以低于公司营运资金的价格买入,在20世纪30年代有很多公司满足这个条件。
1936年,他成立了格雷厄姆-纽曼公司,这是一个可以开放投资的和封闭的公司,他可以允许股东申购,以便募集资金用于购买低于资产价值的股票。
也就是说,如果你不行权,你可以抽回你的钱。
1946年初,我从军队出来,格雷厄姆雇用我做证券分析师,公司已经有10年的良好运作记录。
他们有一个很好纪录的原因之一是,他们买些二线股票有着很高的账面价值,但是这些公司没有特别良好的利润。
当战争来了,这些公司能够从中获利,因为超额利润税重创了那些账面价值较小的公司。
但在战争中高净值的股票少缴这些税而利润更多。
所以这些股票涨的不错。
本杰明意识到其中大部分不再便宜,因此他卖掉了大部分。
所以,当我为本工作时,他的普通股组合有37只股票。
这是一个非常大的投资公司。
他们有410万美元资本,其中110万美元投资于普通股。
我1946年1月31日看到的组合中,有37只股票,还健在的只有两只。
其他的或被接管、或合并、或消失了。
健在的一间是Tricontinental公司、另一间是McGrawHill(译者注:
一家出版商)。
他的持股数量不多,110万元37只股票。
(译者注:
汗,不少了,只是沃尔特•施洛斯喜欢持有更多股票。
因为这个被巴菲特说“是为无知做对冲。
”)
并不都是工业股。
有投资公司的股票,还有一些美国担保公司,以及几家保险公司的股票。
基本上,其余的投资是破产债券,相对的他卖出“准发行”证券,一些可转换优先股,他做空的那些股票。
在一段时期中,如果股价上升了可以获得做多的利润,当然做空那块会损失点,总的来说是一个不错的交易,当然,这个做法不再正确了。
(译者注:
原来格雷厄姆也做长短仓的,早期的对冲基金啊)
总之,当时我的工作就是找到低估的股票。
我们寻找那些股票价格低于每股营运资本的公司,这样的公司并不多。
其中,例如,东部洗衣机A这样的公司。
其“B”股被管理层和大股东持有,你要知道在40年代,很多公司是由家族控制,有的游戏10年前就开始玩了,所谓的“别人的钱。
”。
类似一间由家族控制的新英格兰地区的小公司,业务处于挣扎中,已经不赚钱了,母公司也不想投更多的钱,因为是一个边缘化的业务。
你猜接着发生了啥?
一个来自纽约的家伙踏入这个游戏中,他为他们提供了一个不错的价格,然后纽约来的家伙将企业清盘,解雇工人,那个家族拿到钱。
(译者注:
咦,有点像伯克希尔公司的前身哦)
嗯,这提醒了我当年发生的一些事情。
沃伦·巴菲特来,他告诉了我一件有趣的事情。
他持有很多伯克希尔·哈撒韦的股票。
他的成本大概8-10美元/股。
巴菲特去找管理层,要公司回购他手头的股票,那间公司董事长同意以11.5美元/股回购。
但是伯克希尔当时的董事长Stanton没有信守诺言,投标价只出到11.375美元,这可把巴菲特惹火了。
最后他买下了公司的控制权(译者注:
解雇了Stanton,报了仇)。
所以假如你遇到类似情况,想想吧。
(译者注:
多年后巴菲特承认收购伯克希尔的投资是最“愚蠢“的,这使得他损失了至少2000亿美元,看来控制情绪一贯重要…)
我为本工作的收获的经验之一是,他有非常严格的原则,他不会偏离。
有一个来自Adams&Peck的家伙来找我。
我不知道你是否曾经听说过Adams&Peck。
这是一个老的经纪公司,以线路租赁公司买家闻名。
这家伙来找我,他这人挺不错的,他说巴特尔研究所刚为一家公司完成了一种卤素的研究,那家公司在罗彻斯特,即使在大萧条中都有分红,一家制造相纸的小公司,有新的专利流程。
他建议我们买。
这家小公司大萧条期间股价在13-17美元波动,现在21美元。
大概是1947还是1948年的事情。
我想这很有趣,你只需为造出复印机的可能支付4美元而已。
我去找格雷厄姆,说服他“你知道吗,只需多付出4美元/股,可能获得很好的收益。
”然后他说“不,沃尔特,这不是我们的菜。
”。
这家小公司是施乐。
(译者注:
后来的大牛股)
所以,你可以看到,他相当有原则。
唯一安慰我的是,我几乎可以肯定,如果他们在21美元买了那只股票并且到了50元,他们会卖掉,因为他们无法预测什么。
对这些被低估的股票,你真的不能预测他们的收入。
有些成长股票,你预测明年或下一个五年会发生什么事情。
房地美(FreddieMac)或其中的大型成长公司,你可以预测他们打算做什么。
但是,当你进入一个二线公司,似乎不可能。
你不能确切的说:
“明年他们会做得很好,因为今年他们表现不佳,他们可是二线的股票。
“
当时我们会尝试做的事情之一就是买那些不景气的二线股票。
现在,因为股市处于高水平,几乎没的类似股票好选了。
有大量分析师,大约34万的特许金融分析师,我的意思是,你想买点好东西都很难。
(译者注:
演讲时是1998年,竞争对手太多。
)
我推荐一只股票Asarco公司,你可能会不喜欢,但这是一只典型的具备价值的股票。
以前也有别人提过,这只股票是曾在道琼斯工业指数里面。
现在它面临糟糕的情况,没有人喜欢它的行业等等。
股票售价为每股21美元左右,它每股的账面价值在40美元左右。
几个月前市场下滑,它也跌到$17的样子。
这是一间铜采集和加工公司,刚刚把分红砍了一半。
(译者注:
1999年以$29.75被GrupoMexico收购)
这家公司已经获取了很多在秘鲁的资产。
他们有一些大铜矿在这里。
没有人喜欢它,因为它没有增长。
但我想ASARCO很便宜。
我们自己有一些,所以我不希望你认为我推荐它只是因为我拥有它。
但我想你可能对我谈的这类股票感兴趣。
所以就这样,我们为本·格雷厄姆买了很多类似的股票这些。
我们买了很多价值低估的股票,然后他们会有所表现,然后我们会卖掉他们。
我们买了一家公司叫Buda公司,当我去的时候,他们下属只有很少的工业企业,如琼斯和拉姆森机械工程-它是在佛蒙特州-但是琼斯和拉姆森是制造机床的公司,但在战争结束后,看不到未来。
你知道吗,你想要多少机床公司?
我们有NewBritain机器,你可以买那些没有好的前景的股票。
而那些大家看好的公司可能要卖到$45,但是净值只有$20,或者以$20的代价买入净值$40的股票,而且这是同一家公司!
这家公司就是波音飞机,在二战前,公司股价大幅高于净值,因为有着宏伟的前景。
但是1946年,没人愿意要,因为看不到有好的前途。
因此,我们当然愿意购买波音公司的股票,当它只卖$20的时候,而净值有40美元,而不是其他的。
我不知道这里有谁倾向于喜欢买有问题的公司。
原因之一是,如果你买了这样一个问题公司,你的客户会不喜欢。
他们希望拥有的公司都做得很好。
你买这些问题公司,并且一路跌一路买,这是违反人的本性的。
如果我们$30开始买的股票,它跌到25元,我们将购买更多。
(译者注:
别和我谈止损:
-)
好了,很多人不喜欢,如果你为客户购买股票,30元,然后跌到25元。
会想为什么不25元买?
那些家伙不喜欢,而你也不愿意去提醒他。
基于此,我认为你必须教育您的客户或自己,真的,你必须有一个强大的胃和愿意承担浮动亏损。
不要卖,如果下跌就购买更多的,要与其他人逆向操作。
格雷厄姆是一个真正的逆向投资者,尽管他并没有使用这些术语,因为他是真正在购买价值。
当我为他工作时,其他没有人做类似的事情,在下跌中买股票。
(译者注:
现在逆向投资者一大堆了,很难玩的。
)
我从1946年1月底开始制作了6页资料,大家都会得到副本。
如果你想读,我把副本放楼上了,你可以看到一段历史。
这是格雷厄姆·纽曼10年历史,我在那里工作。
我在格雷厄姆-纽曼的第一个工作是准备10年的年度报告。
因此你可能会发现它很有趣,如果你不感兴趣,也没啥。
这就是你想知道本·格雷厄姆吗?
我试图遵循本·格雷厄姆的做法。
当然,现在困难得多,因为你现在找不到那些股价低于营运资金的公司。
你会找到一个公司股价低于账面价值,这是非常不寻常的,通常是那些有很多问题公司,因为人们不喜欢买有问题的。
(译者注:
嗯,1998年对于烟屁股头价值投资者不是好年份啊。
)
我们的投资方式关键在于,我们的买入是与市场反向的,正如格雷厄姆在《聪明的投资者》里面说的,如果你买股票,就像你买杂货店,不是买香水,那就对了。
现在,但现在似乎没有这么好,因为吉列和可口可乐,就是香水般的股票。
但基本上我们喜欢买的股票,是我们觉得低估的,然后我们就必须有胆量在下跌时购买更多。
而这就是历史上真实的本·格雷厄姆。
就是这样。
(译者注:
1998年可口可乐曾经达到$86的历史高位,14年过去了,现在股价$74左右。
)
问答环节:
问:
现在,也就是常说的市场有时知道的比投资者多。
因此,当股价下跌,这可能意味着你分析的是错的,你不应该购买更多的,你会逃离吗?
SCHLOSS:
嗯,可能会发生。
你必须有你自己的判断,并有胆量跟随它,市场不喜欢的,并不意味着你错了。
但同样,每个人都有作出自己的判断。
这是为什么股市非常有趣的原因,因为他们不会告诉你将会发生什么。
问:
你们有一伙人在本·格雷厄姆下学习,而且大家似乎都是令人难以置信的成功的投资者。
你认为你们掌握了什么秘诀?
SCHLOSS:
我们都不抽烟。
如果我不得不说,我认为我们都是理性的。
我不认为当情势不利时,我们会情绪化,当然沃伦·巴菲特就是最好的例子。
我想我们都是好人,我认为我们是诚实的。
我不认为我们有--你知道,有些人,我不想投资给他们,因为他们不诚信,你可能知道他们是谁,这些公司的股票价格很低,因为其他人也有同样的看法。
我要说,这是一个好的圈子,沃伦人非常不错,他每隔两年邀请我们,我们会去某个地方聚聚。
(译者注:
小心了,很多低价股,经营的人不诚信,不能碰的。
其实就是老千股或者造假的公司啦,香港很多这样的公司,内地可能更多,只是没有显露出来)
第一次聚会,你可以在“福布斯”杂志上看到,早在1968年。
沃伦问我,“你想不想去和本·格雷厄姆聊聊。
”那是唯一的一次,我们与格雷厄姆见面。
沃伦说,“先去拉斯维加斯怎么样?
”我说:
”很好,我没问题。
“当然,在拉斯维加斯的酒店,房间很便宜。
我不认为我们会下20块钱以上的赌注。
然后我们去圣地亚哥,我带了一个小的相机。
在一个景点,我们一起合影。
(译者注:
价值投资者,一般简朴,不会赌博,因为概率不利:
-)
我拍了照片,然后送给大家,当大家拿到照片,他们说:
“照片上看沃伦·巴菲特很谦恭”。
就是这样。
问:
1968年的会面,在加州?
SCHLOSS:
是的,圣地亚哥结束的。
问:
格雷厄姆给了你20个是非判断题?
SCHLOSS:
我记不太清楚答案了,是些比较棘手的东西。
问:
你没那20个问题,是吗?
SCHLOSS:
不。
我甚至不记得他们,我记得那个测试是不公平的。
问:
日本现在很多便宜股票,但是公司治理不咋样,你觉得?
好吧,我对外国公司的看法是我不信任政治。
我不知道足够的有关公司的背景。
我必须告诉你,我想美国SEC做的很好,拿着美国公司,我感觉更安心,我真的不说日语,其中一些公司在日本,我只是觉得购买美国公司安心些。
我们已经买了些英国公司的股票。
但我倾向于远离外国公司,因为我只是不明白他们的政治。
总有一样东西来了,你永远不知道。
(译者注:
嗯嗯,赵丹阳花了些学费明白了这个问题,印度不好玩啊。
想当初,我自己也有想投资印度、巴西甚至俄罗斯的公司:
-)
问:
人们喜欢比较现在的市场和以前的市场。
你看到任何历史的重复?
以往任何一年的情况影响了你对今年的评估吗?
SCHLOSS:
在去年年底,我告诉你,我的合伙公司拒绝接受新的资金加入,因为我觉得我根本不知道市场将会咋样,我们尽量不去揣摩市场将会怎么走,我找不到任何投资标的。
我的儿子也发现不了。
所以他说,如果我们不能找到什么想买的,那我们还拿我们客户的钱干嘛?
所以我们不接受新资金。
从这个意义上,我认为去年市场被高估了。
(译者注:
沃尔特的合伙公司是他和他儿子EdwinSchloss在运作)
现在市场有两个方面的。
你有一些股票确实遭受了挫折,下跌了50%或60%,与此同时,其他有的股票达到了股价的新高附近。
所以,你看的那些受挫的公司,然后你说好吧,也许他们的股价以后可以涨回来。
你知道,人们往往喜欢买那些干的好的公司。
他们厌恶业务没做好的公司。
如果当年将损失兑现可以抵消收益,众所周知,有不同的原因。
所以有时股票跌的超过你的想象。
或许只是因为人们想省些钱,因为卖了后,有损失可以冲减利得税。
(译者注:
美国有股票利得税,所以年底会有人卖出亏损股票减少应税总额)
所以,我要说,这是一回事。
市场没相同的,你知道吗?
在1962年,市场上一些低价股表现疯狂。
他们涨飞了,新的发行不断并且价格离谱,所以我啥也没干。
我们卖的一些低价股,后来涨了很多,然后他们又再次回落,其中一个我记得,Fownes兄弟手套公司,是我的合伙公司开业后第一只买的股票,当时是1955年,股价在2.5美元。
TweedyBrowne帮我买进,后来上升至23美元,我把它卖了。
我有很多,都卖了。
然后我买不回来了。
它没有跌下来,多年后在32美元左右被卖盘。
所以有时你卖出也是在冒险,这是必须的,虽然它可能会继续走高。
(译者注:
TweedyBrowne是一家老派的投资公司,为沃尔特·施洛斯提供了办公地,所以前面说了,价值投资者很省的)
我会这样说,由于我们量大,所以大部分的股票,我们卖出后,还会上涨。
从来都不会卖到最高,买到最低。
(译者注:
指望“买到最低,卖到最高“的都是投机者,不解释)
问题:
你的卖出原则是什么?
什么情况会改变?
SCHLOSS:
卖出是艰难的。
最糟糕的是,你有时想卖掉,但是随后发生的变化又影响了你。
我们有投资一家公司叫Southdown,是一家水泥企业。
我们在12.5美元买了很多。
哦,现在想还觉得很棒。
后来赚了一倍,我们卖了,差不多28美元-30美元的样子,守了差不多两年时间。
后来我再次关注这间公司的时候,它已经每股70美元了。
人会因为犯错而自卑。
但是,我们只是觉得,在这个水平已经不便宜,所以我们会卖出。
(译者注:
这个问题其实前面回答了,觉得不便宜了就卖出。
)
问题:
你的做法有过显著变化吗?
SCHLOSS:
是的,会因为市场的改变而改变。
现在我再也买不到不高于营运资本的股票了,我们不会消极的说“那我们就不买了,那我们不打算玩了”,你必须决定你到底想要做什么。
所以我们决定,我们买那些陷入困境的股票,有账面价值基础的,股价在低点附近而不是在高位,那些没有人喜欢的股票。
那么为什么他们(译者注:
市场)不喜欢了?
然后你可能会说凡事必有原因。
原因可能是企业没有利润了,人们喜欢利润。
人们会关注下个季度的公司情况,但是我觉得下个季度没那么重要。
(译者注:
市场无法总能提供大量便宜到离谱的股票,毕竟熊到大萧条程度的那种便宜,一辈子也许碰不到1、2次。
)
问题:
TweedyBrowne注重定量,巴菲特的更多定性。
那么你的取向?
SCHLOSS:
我更倾向于在TweedyBrowne那边。
沃伦·巴菲特做的很棒的,甚至是空前绝后的。
但是,我们不能像他那么做。
你要做你自己有把握的事情。
现在,很多人想模仿、克隆巴菲特。
“他们会购买沃伦·巴菲特买的股票。
但我不会这样做。
我们运作合伙公司来进行投资,年复一年,我们买入,然后涨起来后我们卖出,我们尽量会买便宜一些的公司。
(译者注:
沃尔特·施洛斯接的是格雷厄姆的衣钵,对股票的便宜与否会有较严格的要求,而巴菲特在价值的判断部分也看重未来,而未来是难以量化。
)
现在,如果我们买股票,和沃伦·巴菲特买的一样的只有一只,就是房地美,它从10美元涨到50美元。
孩子,那是很棒。
我们出售了它。
但是,如果你不卖,然后市场变化,房地美从50美元跌到25美元,我的伙伴亏了50%,那年我们的投资亏了30%,他们把钱都抽回了,因为你不能亏30%。
查尔斯·芒格亏过30%,而且是连续两年,他管理的是他自己的钱。
所以,你必须是了解你的那些投资人。
他们相信你,但是他们不喜欢他们的钱亏30个百分点。
我们也不想自己的钱亏30%。
所以,如果你买那些“优质”的公司,一般都带着成长性,这些公司可能会遇到打击,,我们的合伙投资人不是那些“尖端的”,我们要设法保护他们,因为输钱和赚钱我们都要承担相应的比例。
如果你买了那些“优质”的公司亏了钱,他们会非常非常不高兴。
所以我对那些贵价的股票不感兴趣。
(译者注:
所谓“优质”是市场的看法。
沃尔特·施洛斯觉得巴菲特很多持股都不便宜,所以不会买。
有什么样的投资风格,就会有什么样的投资人。
就像巴菲特说的有什么样的公司就会有什么样的股东,大家趣味相同才走到一起。
)
当然也有人依靠投资这些“优质”公司赚了大钱。
所以,再一次,你要做你有把握的投资。
我们觉得买的舒服有把握的公司是风险有限的,我们会买很多。
正如沃伦·巴菲特说的,持有一个投资组合是为了“无知”做对冲,我觉得在一定程度上是正确的,因为我们不会到处去调研,好像彼得·林奇做的那样。
他是在自虐,他一年去调研300家公司,他不停的从一家公司到另一家。
那不是我们的方式。
格雷厄姆也没这样做。
格雷厄姆的观点是,这些公司的董事,对公司的得失负责。
如果一间公司没有运作好,改变管理,使公司做得更好。
这要花更长的时间。
没有公司想要不断赔钱,他们会做努力。
他们或者合并或者改变管理。
所以我们不会花大量时间去和管理层或者合伙人谈。
我们也根本不想被投资人问这问那。
从情绪上来说,我发现股市有时非常不愉快,我不想听10个人向我哭诉。
如果他们不高兴,你或许不在这个位置上感受不到,但是我可不希望听他们唠唠叨叨。
如果他们不愿意,那就走吧。
老兄,我们干这一行差不多40来年了,我们知道怎么干是行得通的,我们很尽力,我觉得你要了解和信任我们。
因此,我们的投资人会留在我们身边,希望如此。
(译者注:
沃尔特·施洛斯在吐槽,他以自己为例表明不喜欢投资人对管理层指手画脚。
所以,他也不去主动管理,去干预他投资的那些公司。
)
问题:
你们啥时会接受新的资金加入?
SCHLOSS:
我们每年都会接受些新的资金进来,如果有余地,我们会接受有限合伙人。
问题:
那你去年说你不接受新资金?
SCHLOSS:
去年我们是没接受任何人的。
问题:
但是今年你说……
SCHLOSS:
如果有人拿着一百万哭着喊着要给我们,那也行。
我不知道我们的合伙公司是不是还有新增资金的余地,因为已经满满当当了。
我会试着做些小小的改善。
问题:
你的投资回报是多少?
SCHLOSS:
你的意思是那些股票?
问题:
是的。
SCHLOSS:
我估计差不多20%或25%一年。
大约每四年我们翻一倍。
我们想获得长期的资本收益,当你买了陷入危机的公司,它不会马上涨上去,相信我。
它一般会下跌。
所以你必须等待一段时间,差不多要4年的样子。
一些需要更长的时间。
我们有个例子,很特别,是我从沃伦·巴菲特那买的。
他因此欠我一个人情,他有个组合,里面每一个股票都很少量。
-1963年他来找我,他说,沃尔特,你会喜欢买这些公司。
我忘记了那些公司的名字。
Genessee&Wyoming铁路,我记得是其中之一。
还有类似的几间。
然后我说,好吧,沃伦,什么价?
他说我以成本价让给你。
我说“OK,我买”。
听上去好像挺简单,也不多,6.5万美元,但是在当年,那可是一大笔钱。
一共5家公司,后来我们处理掉了。
他们后来涨的都挺好,我们留下一只叫“MerchantsNationalProperties”,我14美元买的,他们想收购回去,他们可不想以$533每股的价格买回去。
所以当年那些小公司有很多赚钱机会,不过那