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#ffff66'>浅谈“广场协议”及其对中国的启示
摘要：
20世纪80年代，日本与美国的双边贸易摩擦不断加剧，贸易战逐渐升级到汇率战。
1985年，美日等国签订了著名的“广场协议”，引发日元急剧升值，并伴随着资产价格的迅速膨胀和经济结构的较快调整。
90年代初，日本资产泡沫破裂，经济增长戛然而止，并出现长达十年左右的停滞，日元升值的负面影响逐渐显露。
日元汇率剧烈调整的国内外背景、日元升值后日本经济结构的变化，以及日元升值对泡沫经济生成的促进机制等，都值得中国在推进改革中深思与借鉴。
关键词：
广场协议；日元升值；经济泡沫；货币政策
一、引言
中国经济的高速发展,使得美国为首的西方发达国家提出人民币币值过低的问题,并且认为是造成美国等发达国家对中国贸易逆差的主要原因,所以提出迫使中国政府让人民币升值的倡议。
近几年来中国顶着各方面压力成功周旋于其中,使得人民币升值的压力趋缓。
但由美国次贷危机演变而成的世界性的金融危机，使美国为首的西方发达国家再次举起迫使人民币升值的屠刀,特别是奥巴马关于人民币应升值的论调出炉，在次提醒我们应提高警惕，避免“广场协议”在中国发生。
为此，我们有必要了解“广场协议”的签订背景以及影响，并从中探寻中国的发展之道。
本文主要从“广场协议”的签订背景、其对日本经济的影响以及对中国的启示三方面展开论述，以期能对这一使日本进入“失去的十年”的事件又一个较为全面的了解。
“广场协议”的签订
二战结束以后，美国为了巩固自己的全球霸主地位，为冷战战略服务，积极扶持作为战败国日本的经济发展。
为了尽快从废墟中爬起来，日本政府推行了“产业优先、发展优先、富国富民”的方针在资本主义世界的地位从第7位跃升到第2位，仅次于美国。
与此同时，美国经济却面临着经济萧条，贸易赤字和财政赤字的双重压力。
面对双赤字，里根政府采取维持高利率的宏观经济政策，但是高利率进一步加剧了美元的强势，使美国的出口制造业在国际市场上始终处于劣势。
日本积累起的巨额经济财富让日本成了世界级的银行家，而同时美国也失去了世界放贷者的地位，当时的Sony领袖更是甚至对世界发出了“日本可以说不”的豪言壮语，为此，美国许多制造业大企业、国会议员等相关利益集团强烈要求政府干预外汇市场，促使日元升值，以挽救日益萧条的美国经济。
1985年9月22日，美国、日本、联邦德国、英国和法国（即G5集团）财长以及中央银行行长，在美国纽约广场饭店举行会议，达成一揽子协议，史称“广场协议”（PlazaAccord）。
内容包括抑制通货膨胀、扩大内需、减少贸易干预、协作干预外汇市场，使美元对主要货币有序地下调。
“广场协议”签订后，五国联合干预外汇市场，各国开始抛售美元，继而形成市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值。
在这之后，以美国财政部长贝克为首的美国政府当局和以弗日德?
?
伯格斯藤为代表的专家们不断地对美元进行口头干预，表示当时的美元汇率水平仍然偏高，还有下跌空间。
在美国政府强硬态度的暗示下，美元对日元继续大幅度下跌。
“广场协议”，揭开了日元急速升值的序幕。
有专家认为，日本经济进入十多年低迷期的罪魁祸首就是“广场协议”。
但也有专家认为，日元大幅升值为日本企业走向世界、在海外进行大规模扩张提供了良机，也促进了日本产业结构调整，最终有利于日本经济的健康发展。
因此，日本泡沫经济的形成不应该全部归罪于日元升值。
（1）经济增长并没有出现停滞，反而经历了将近7年的高速增长和繁荣。
日元升值并没有打击日本经济，反而在信心膨胀、投资膨胀和消费膨胀的带动下出现了一段相对较长的经济繁荣期。
1980―1984年日本GDP年均增长率为3%以1995年不变价格计算，而1985―1991年达到4.6%，1988年甚至出现了久违的6.5%的高增长。
表格1 “广场协议”前后日本进出口价格和贸易条件变化
年份
出口价格指数
进口价格指数
贸易条件
1975
143.1
142.1
1.007
1980
152.2
219.2
0.694
1985
149.2
208.8
0.715
1986
126.7
134.0
0.946
1987
120.3
123.1
0.977
1988
117.5
117.4
1.001
1989
122.7
126.2
0.972
1990
125.3
137.2
0.913
1991
118.6
125.9
0.942
1992
114.3
118.2
0.967
1993
105.2
106.0
0.992
1994
102.2
100.1
1.021
1995
100
100
1.0
（价格指数1995年100）
（1）“卢浮宫协议”下的低利率政策助长了资产价格的盲目膨胀。
“广场协议”后，为了防止日元升值打击经济成长和造成通货紧缩，日本央行实行了扩张性的货币政策，官方贴现率不断调低。
1987年达成“卢浮宫协议”后，日本将利率下调到2.5%的超低水平。
超低利率政策以及为防止日元过快升值而投入的干预性货币投放，导致f‘广场协议”后的几年，货币供应量急剧增长。
面对过多的流动性，银行和企业都苦于难以找到有高比例回报的投资项目，转而纷纷把资金投入房地产和股票市场，导致资产价格泡沫越吹越大。
（2）从信心膨胀到热衷投机。
日元升值后日本人对经济前景充满乐观情绪，上市公司的股票受到追捧。
从1986年1月开始，股市进入大牛市，当时日经指数为13000点，到1989年底飙升到最高点39000点，四年间上涨了三倍。
由于股价持续上涨，使买卖股票完全变成投机行为，买股票主要是出于对股票上涨的预期而不是红利。
股市参与者的投机行为愈演愈烈。
（3）股市价格上涨迫使银行把贷款转向房地产，并催生出一个更大的资产泡沫。
由于股票的持续上涨，企业通过证券市场的直接融资成本低于通过银行的间接融资成本，日本的大企业和上市公司纷纷选择证券融资方式筹集大量低成本资金。
除用于企业固定资产投资、股票投资和土地投资外，就是赶紧把银行的贷款还掉，导致银行的贷款业务量急剧下降。
同时，日元升值后日本大企业对外投资急增，信用评级提升，海外低成本融资十分便捷，进一步加剧了国内银行的资金过剩。
在有钱贷不出去的困境下，房地产行业的迅速发展正好满足了银行的投资需求，银行狂热地向房地产企业提供以土地作担保的融资，并推动地价飞涨。
1989年至1990年，面对通胀压力和愈演愈烈的投机之风，日本宏观调控部门相继采取了一系列紧缩措施，导致极度膨胀的资产泡沫破裂直至急剧崩溃。
对中国的启示
（一）“广场协议”只是加速了日元升值进程，而不是升值的肇始者。
1985年之前，日元已具备了升值基础，“广场协议”仅是加速了这一进程，强化了市场对美元贬值和日元升值的预期，推动日元汇率在短期内出现过度调整。
（二）在特殊的国际经济环境下，本币急剧升值对经济可持续增长的损害并不显著。
日元急剧升值后，日本经济之所以还能保持增长和繁荣，主要得益于恰逢国际石油市场价格大幅度降低，部分抵消了日元升值对制造业国际竞争力的打击。
同时，全球信息技术产业还处于技术革命的前夜，国际市场对日本信息技术产品的需求仍然旺盛。
（三）针对本币升值的负面影响问题，要避免过分依赖于宏观经济政策作为回应冲击的手段。
应当看到，通货膨胀率并不总是货币政策的最佳指引。
在本币升值和全球性通货紧缩的情况下，经济中尽管已出现了过热苗头，但通胀率可能依然很低。
（四）避免出现类似“广场协议”那样的大幅度汇率调整极为重要。
在任何情况下都不要签订类似“广场协议”式的国际性文件。
为此，要让汇率始终能够反映经济基本面。
当然，汇率不仅仅是经济可承受性问题，也是政治可承受性问题，在这方面，要在战略上对美国等发达国家的立场给予足够的重视。
（五）当前，人民币也面临着升值压力。
但与日本不同，中国在经济实力、产业竞争力、本币国际地位等方面都与当年的日本差距甚远。
中国除了国际收支顺差和外汇储备增加为人民币升值论者喧嚷之外，在其它方面都不具备升值的内在基础。
即使按照美国的统计标准，目前美国对华贸易逆差也只占美国逆差总额的20%，而1984年美国对日本贸易逆差占比高达50%。
因此，美国一些利益集团要求人民币升值，甚至想通过国际协议达到目的，都是不切实际的。
人民币不具备升值基础，是维持人民币汇率稳定的基石。
（六）美国主导日元升值的历史不会再重演。
由于二战后美日之间特殊的政治和经济关系，日本在日元汇率问题上对美国的意旨即使想谢“不”，也无力谢“文档加载中...广告还剩秒
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