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万达集团偿债能力研究docx
2016届毕业论文
课题名称：
万达集团偿债能力研究
院系：
专业：
姓名：
学号：
指导教师：
二〇一六年月日
引言
1偿债能力的相关理论
1.1偿债能力的定义
1.2偿债能力的指标
1.3影响企业偿债能力的因素
2WD集团偿债能力和现状分析
2.1WD集团简介
2.2WD集团近年财务状况
3WD集团偿债能力分析
3.1WD集团短期偿债能力分析
3.2WD集团长期偿债能力分析
3.3WD集团长、短期偿债能力之间的关系
3.4分析结论
4改善WD集团偿债能力的对策和建议
4.1提高WD短期偿债能力的建议
4.1.1提高万达集团的速动比率
4.1.2减少万达集团的存货
4.1.3提高经营活动产生的现金流量
4.2提高WD长期偿债能力的建议
4.2.1增强经营管理
4.2.2制定合理的偿债计划
4.2.3建立健全的应急机制
5结论
参考文献
致谢
引言
房地产行业现在已经成为中国经济的支柱企业，对经济的发展和经济结构的调整都发挥着重要的作用。
因为房地产企业是一种主要依靠负债经营的，具有一定的风险，
因此愈来越多的相关利益主体都关注房地产上市公司的偿债能力分析，来改善和提高它的经营成果。
企业客户需要对企业履行偿还债务的能力进行分析；政府部门需要对企业进行财务分析等等。
因此选取万达集团对位研究对象，对企业偿债能力进行初步研究，本片论文分为以下几个阶段：
文主要首先介绍了研究该课题的背景及意义，接下来概述企业偿债能力的相关理论，然后以万达集团为例，研究该企业偿债能力的现状，分析其中存在的问题以及产生这些问题的人为原因，最后，提出衡量把控企业偿债能力的具体措施。
1偿债能力的相关理论
1.1偿债能力的定义
企业支付现金和偿还债务的的能力是企业健康生存和发展的关键。
企业的偿债能力是指企业用它的资产偿还各种债务的能力。
企业的偿债能力就是用企业资产偿还企业债务的能力,也是用企业的资产和经营过程中创造的收益来偿还债务的能力。
企业偿债能力分析的内容受企业负债的内容和偿债所需资产内容的限制。
1.2偿债能力的指标
企业的偿债能力可以分为短期偿债能力和长期偿债能力，它最常用的分析方法是比率分析法。
1.2.1短期偿债能力
短期偿债能力主要取决于可以在近期转换为现金的流动资产的多少,它是指企业偿还到期短期债务的能力。
如果企业的短期偿债能力弱,企业的信用就可能受到损失。
目前为止,根据采用流动资产与流动负债对比的指标,对企业短期偿债能力分析指标进行选取。
存量指标是指依据资产负债表反映的指标数据,包括营运资本、流动比率、现金比率和速动比率等;流量指标是指涉及资产负债表之外的数据,如现金流动负债比率等。
1.2.2长期偿债能力
长期偿债能力反映了企业资本结构的合理性以及偿还长期负债的本金和利息的能力,就是指企业偿付到期长期债务的能力。
按照现行财务分析的基本思路,用于评价长期偿债能力的基本财务指标主要有资产负债率、已获利息倍数等。
对企业的长期偿债能力做出合理评价并探讨其运用,对于企业对自身财务状况的定位、财务决策的选择具有重要的意义。
1.3影响企业偿债能力的因素
为了做好企业的偿债能力分析，必须要做好企业财务的工作，保证企业财务信息的真实、准确、及时和完整；同时还要考虑提高或者降低企业的偿债能力的相关因数。
只有这样才能保证做好企业的偿债能力分析，为企业的管理者做决策提供依据。
1.3.1影响企业短期偿债能力的因素
企业的短期偿债能力与很多因素有关,例如流动比率、速动比率等指标,还有一些财务报表没有反应出来的因素也会影响企业的短期偿债能力,企业主要可以从以下几方面来进行分析。
能够提高企业偿债能力的因素主要有:
（1）企业准备很快变现的长期资产。
（2）企业偿还债务的信誉。
能够降低企业短期偿债能力的因素有:
（1）担保责任而引起的负债。
企业利用流动资产为他人担保;为他人履行有关的经济责任提供担保等等。
担保有可能会形成企业的负债,加重企业偿债负担。
（2）或有负债。
或有负债指过去的交易或事项形成的潜在义务,其存在须通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实;或过去的交易或事项形成的现时义务,履行该义务不是很可能导致经济利益流出企业或该义务的金额不能可靠地计量。
或有负债是一种潜在的债务,但一经确认,将会增加企业的债务负担。
这两方面的因素都会降低企业的偿债能力,让企业陷入在债务危机之中。
因此,企业要充分利用企业有利条件,提高企业的偿债能力:
避免和降低企业短期偿债能力的不利因素,比如对外提供担保一定要慎重,一定要分析被担保对象的资金和信誉情况等,来达到减小的风险,来提高企业的偿债能力。
1.3.2影响企业长期偿债能力的因素
仅仅作客观的分析是不能真正了解一家公司的,除此还需要注意一些未能显现的因素。
当然,看一个企业的长期偿债能力是否强大可以通过多方面衡量,比如:
资产负债率,产品比率等指标。
影响企业长期偿债能力的因素有:
（1）公司的价值可以从管理层入手,如若管理层素质提高了,那这个企业必将获得丰厚的现金流量。
（2）根据对企业的一些研究,比如股东结构理论研究和实证研究,都能得知股东结构的重要性。
（3）在进行长期偿债能力分析时,我们应该对那些被资产负债表排斥的,但却能够产生额外收入的隐匿资产给予多点关注。
（4）对企业进行长期偿债能力分析时,应该对企业分散经营进行评价。
（5）企业如果依赖客户的话,那风险就可能比较大了。
2WD集团偿债能力和现状分析
2.1WD集团简介
万达集团创立于1988年，形成商业地产、高级酒店、文化旅游和连锁百货四大核心产业。
2012年5月21日大连万达与全球第二大院线集团AMC签署并购协议，万达以26亿美元并购AMC。
北京时间2012年9月5日凌晨，万达集团宣布完成对AMC娱乐控股公司价值26亿美元的收购，成为全球最大影院运营商。
万达集团2013年收入1866亿元，创造连续8年增长30%。
2014年12月23日，万达商业地产在港交所挂牌上市。
2015年万达集团资产达到6340亿元，年收入2901.6亿元。
2.2WD集团近年财务状况
通过2015年中国房地产上市公司top10得知中国房地产上市公司主要有119家沪深房地产上市公司和33家大陆在港上市房地产公司。
经过研究得知,房地产上市公司在2014年的经营业绩表现良好，主要体现在收入增加，利润规模的快速增长，存货的周转期在缩短以及现金流状况的明显改善。
但是受到政府对楼市下达新政策的影响，房地产上市公司的融资和拿地受到限制，以至于资金筹资困难，投资信心下降。
所以2015年的房地产上市的业绩呈现规模扩张减速、存货周转放缓、市值明显缩水、流动风险加大的四个主要特征。
具体表现在以下几个方面：
（1）房地产上市公司的经营的状况如何，主要是看他偿债能力。
反映一家公司的偿债能力的主要指标有：
流动比率，速动比率，资产负债率。
保利、荣盛发展、招商、信达、万通房产是在房地产企业中名列前茅，通过分析它们的偿债能力来了解整个房地产的偿债能力。
（2）2015年万达集团资产（按成本法数据）达到6340亿元，同比增长20.9%；收入2901.6亿元，完成年计划的109.3%，同比增长19.1%；预计净利润（未经审计）也同比大幅增长。
（3）万达集团旗下万达商业2015年收入1904.5亿元，完成年计划的101.3%，同比增长4.4%。
其中地产业务合同收入1640.8亿元，完成年计划的101.5%，同比增长2.5%；新开业万达广场26个；万达广场租赁收入144亿元，完成年计划的101.1%，同比增长30.7%，这是非常可喜的；由于租金大幅增长，租金收缴率及物管费收缴率达到100%，租金利润占万达商业利润比重预计超过35%，比2014年提升5个百分点；万达商管已连续三年实现100%收租率。
开业酒店10个，酒店总客房数21961间；酒店收入52.4亿元，完成年计划的101%，同比增长22.5%；酒店业主利润7.1亿元，完成年计划的119.7%，同比增长22.4%。
新增持有物业面积475.5万平方米，累计持有物业面积2632.1万平方米（不含万达集团持有物业面积），继续保持全球领先地位。
万达广场及飞凡合作商业中心年客流量46.2亿人次，其中万达广场年客流量20.3亿人次。
成功举办第九届万达商业年会，3000多家商家、超万人注册参会；万达商业年会已从一个公司的会议升级为行业盛会和线上线下融合的开放平台，做到完全对外开放。
今年万达商业年会是第十届，逢五、逢十是大节，希望商管认真办好今年的万达商业年会。
万达商业其它收入67.3亿元。
（4）万达文化集团2015年收入512.8亿元，完成年计划的114%，同比增长45.7%。
美国AMC超额完成全年计划。
万达院线收入80亿元，完成年计划的120.4%，同比增长49.9%；票房63亿元，同比增长49.6%；“万人迷”会员超过5,000万人，增长超过50%，每月增加超过200万会员。
票房收入65%来自线上，说明万达院线已是典型的互联网+企业；会员消费占比超过80%，说明万达院线稳定收入占大头；新增屏幕941块，累计2,557块银幕；万达院线上座率是行业平均的1.9倍，单屏幕收入是行业平均的2.1倍。
（5）万达影视传媒公司票房61.5亿元，收入5.8亿元，完成年计划的180%，同比增长36.1%，影视公司成立仅两年，票房及收入两项核心指标均位居国内民企第一；投拍的《煎饼侠》、《滚蛋吧，肿瘤君》、《寻龙诀》等电影获得口碑票房双丰收。
（6）五洲电影发行公司发行票房67亿元，占国产电影市场份额的四分之一；收入16.5亿元，完成年计划的183.7%；五洲发行成立仅一年，票房及收入就排名民企第一。
（7）万达旅业收入120.1亿元，完成年计划的111.7%，同比增长59.8%。
万达体育控股收入58.7亿元，完成年计划的132.7%。
万达儿童娱乐新开业51家店，累计开业60家店，收入2.2亿元，完成年计划的103.6%。
文化集团其它收入38.1亿元。
万达金融集团收入208.9亿元，完成年计划的697%。
由于金融集团刚成立，这次年会对金融集团各公司的情况就不一一分列了。
（8）万达百货收入230.5亿元，完成年计划的102.3%，同比增长11.1%。
集团其他收入45亿元。
3WD集团偿债能力分析
3.1WD集团短期偿债能力分析
3.1.1流动比率
表1单位：
万元
项目
2015年
2014年
2013年
2012年
流动资产
258663
199706
152215
114140
流动负债
263165
153932
56276
21363
流动比率
0.98
1.30
2.70
5.34
图12012年-2015年万达流动比率情况
图22012年-2015年地产集团流动比率情况
从图2中可以了解到这两年各房地产的流动比率都围绕在2.0左右波动，但2015年和2014年相比，各房地产公司的流动比率都有增长的幅度，而万达集团的流动比率增降低的最低，说明万达集团的流动资产在增加或者流动负债在减少。
万达地产的流动比率这两年都走在后端，表明该公司的短期偿债能力比较好，但也说明该公司有过多的资金滞留在流动资产上，相应的盈利水平会有所降低。
但整体而言，整个房地产的短期偿债能力良好。
表2万达各项指标数据单位：
万元
项目
2015年
占流动资产比例
流动资产：
258663
货币资金
67995
26.29%
应收账款净额
78304
30.27%
预付款项净额
1430
0.01%
其他应收款净额
29250
11.31%
存货净额
94566
36.56%
流动资产合计
271545
100.00%
衡量企业偿还短期债务能力强弱，应该两者结合起来看，一般来说如下：
（1）CR<1andQR<0.5资金流动性差
（2）1.5（3）CR>2andQR>1资金流动性好
从上述万达近几年的流动比率逐年下降，期初流动比率为1.30，短期偿债能力一般，具有一定的压力，但这种现象在期末没有得到缓解，流动比率相比期初反而有所下降，期末流动比率为0.98<1，说明万达的偿债能力不够，企业所面临流动风险较大，债权人安全程度较低。
另外，资产负债表显示，万达的应收账款占流动资产比率较大，发生坏账损失的可能性极大；同时变现能力很差的存货占有流动资产相当大的比例，形成了存货的积压和滞销，房地产的存货压力进一步增大，实际偿债能力可能更弱。
就流动比率变动原因进行分析，可以发现，本年流动资产增加29.52%，流动负债增加70.96%，流动负债的增加额超过流动资产，所以流动比率有所下降。
3.1.2速动比率
2012年-2015年速动比率单位：
万元
项目
2015年
2014年
2013年
2012年
速动资产
146324
131536
115665
115656
流动负债
263165
153932
56276
21363
速动比率
0.56
0.85
2.06
5.14
（速动比率=速动资产/流动负债）
图32012年-2015年地产集团速动比率情况
表3各房地产上市公司速动比率
2014年
2015年
保利
0.74
0.54
荣盛发展
0.66
0.65
万达
0.85
0.56
信达
0.7
0.5
招商
0.51
0.59
图4房地产上市公司速动比率情况
从图可以知道各房地产企业的速动比率在0.7左右徘徊。
万达房产的速动比率在变大，表明该公司的存货、应收账款增加，或者流动负债增加，但公司的偿债能力变弱。
2015年，万达房产的速动比率达到0.56，与理想比率有偏差。
分析房地产上市公司的短期偿债能力，不能单独考虑流动比率或者速动比率，要把两者有机的结合起来。
万达房产的速动比率很低，只有0.56，而它的流动比率弱，说明该公司积压了大量的存货，该公司的短期偿债能力比较弱。
由上述图3图4所示，万达集团就2012年至2015年速动比率不断降低，期末短期偿债能力均低于期初。
速动比率的一般标准为1:
1，万达2014、2015年年期末与期初速动比率均小于1，由此可知万达企业偿债能力较弱。
3.1.3现金比率
表4单位：
万元
项目
2015年
2014年
2013年
2012年
货币资金
67995
61777
74221
77996
交易性金融产
25
27
25
16
68020
61804
74246
78012
流动负债
263165
153932
56276
21363
现金比率
25.85%
40.15%
131.93%
365.17%
现金比率=现金类资产÷流动负债=（货币资金+有价证券或短期投资）÷流动负债
万达公司近几年现金比率比期初现金比率降低，表明企业的直接支付能力有所下降。
流动负债有所增加，现金有所减少，其中交易性金融资产有大幅度增加。
与经验标准相比，说明万达业直接支付能力可能会有问题。
3.1.4万达集团与其他地产集团流动比率和速动比率对比分析
根据各上市公司年报，计算整理2013年排名前三的同行业公司流动比率分析表如下。
表5-各房地产上市公司资产规模
公司名称
总资产规模（千元）
净资产规模（千元）
流动比率
与均值（2.03）差异
万达
479205323
105439423
0.98
-1.05
保利
313940000
69153200
1.76
-0.27
荣盛发展
348148192
79342630
4.2
2.17
公司名称
总资产规模（千元）
净资产规模（千元）
速动比率
与均值（2.17）差异
万达
479205323
105439423
0.56
-1.61
保利
313940000
69153200
0.94
-1.23
荣盛发展
348148192
79342630
4
1.83
根据各上市公司年报，对比绿地和碧桂园地产集团，计算整理2013年排名前三的同行业公司速动比率和流动。
说明万达集团的速动比率也低于平均值，短期偿债能力有待提高。
3.2WD集团长期偿债能力分析
3.2.1资产负债率
企业的资产负债率一直以来也没有统一的标准,一般认为40%~60%为宜,当然,评价其高低可以从各方面分析:
1、债权人、投资者（或股东）、经营者;2、国际大环境（顶峰回落期或见底回升期）;3、管理层（激进者、中庸者还是保守者）等等。
从图4我们可以了解到，保利、荣盛发展、招商、信达、万通等五家房地产上市公司与2014年相比，均有所提高，而荣盛发展的资产负债率达到70%以上，高于60%的警戒线。
保利、荣盛发展房产的资产负债率比较高，其他企业的资产负债率良好。
表6各房地产上市公司资产负债率
2012年
2013年
2014年
2015年
保利
68.62
70.78
69.99
78.92
荣盛发展
63.66
67.98
71.69
75.05
万达
50.4
54.96
54.99
72.6
信达
87.68
57.62
53.46
56.07
招商
63.58
56.51
61.79
62.31
图5各房地产上市公司资产负债率
图62012年-2015年万达资产负债率
通过表2和图5数据分析整理可知，各房地产上市公司的资产负债率在50%-70%左右，该指标过高，表明企业的负债率高，如果该公司的运营情况良好，说明企业负债资金利用比较充分，有机会获得更大利润。
资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。
一般认为，资产负债率的适宜水平是40%-60%，我们可以了解到，保利、荣盛发展、招商、信达、万达等五家房地产上市公司与2014年相比，均有所提高，而万达集团发展的资产负债率达到70%以上，高于60%的警戒线。
从图6我们可以了解到各房地产上市公司的股东权益比率都在降低，招商房产的降低幅度比较小，说明万达集团过度负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力。
2014年和2015年万达企业资产负债率：
期初资产负债率=205328/373413=54.99%
期末资产负债率=309744/601751=72.6%
通过比较可知，万达集团期末资产负债率明显提高，万达集团资产负债率较高，企业可以通过扩大举债规模获得多的财务杠杆利益；但是，该比率高会增加企业长期偿债能力的风险；
3.2.2产权比率
产权比率与资产负债率对评价偿债能力的作用基本相同,两者的主要区别是:
资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度,产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力。
2014年：
产权比率=负债总额/所有者权益总额
=205328/168086=122.2%
2015年：
产权比率=负债总额/所有者权益总额
=489744/197864=247.5%
由以上计算可以看出，万达集团的净资产负债率极高，2015年产权比率相对2014年也有所提高。
这是一种高风险、高回报的财务结构；说明其负债很高，也说明了债权人利益的受保障程度较低。
3.2.3已获的利息倍数
已获利息倍数计算分析表单位：
万元
项目
2015年
2014年
差异
息税前利润总额
27426
22402
利息支出
9132
5467
已获利息倍数
3.00
4.10
-0.64
表52014年-2015年万达利息保障倍数
保利
荣盛发展
万达
信达
招商
2014年
8.29
4.71
4.1
15.46
19.07
2015年
7.3
3.5
3.0
14.11
16.18
表6各房地产上市公司利息保障倍数
图7各房地产上市公司利息保障倍数情况
从上面表3和图7可以了解到,各公司的利息保障倍数都处于下滑趋势,特别是保利、万通、信达这三家公司的变化情况比较明显。
上图说明各公司的利息保障系数在减小,从而表明各公司近几年的营业收入在降低,销售量在减少。
从表可以看出,万达2015年生产的经营所得能够满足支付利息的需要,是支付利息的3.00倍,2014年已获利息倍数为4.10倍,公司支付利息的保证程度有所下降。
2015年万达尽管短期借款减少,流动负债比率下降,但是已获利息倍数仍然下降,其主要原因是:
一是.万达在2015年通过关于中期票据计划的议案。
此议案导致非流动负债中应付债券增加,当期付息数额增加。
2015年万达公司向机构投资者公开新发行债券美元8亿元,该债券期限为5年,票面年利率为2.625%,债券存续期内不变,采取单利按半年派息,导致利息支出增多。
二是2014年较多的应付利息在2015年还息,导致利息支出增加。
从万达总体发展战略来看,万达15年扩大规模,进一步开辟融资途径,导致利息支出的增加。
3.3WD集团长、短期偿债能力之间的关系
企业的偿债能力分析内容是收企业负债和偿债所需资产内容的制约，主要包括短期偿债能力和长期偿债能力分析。
二者关系十分密切，共同反应企业企业对各种债务的承受能力，二者关系主要如下。
关系一：
二者相互影响、相互转化；
关系二：
二者从根本上受制于企业经营能力；
关系三：
二者均能揭示企业财务风险。
3.4分析结论
通过上述对WD企业长期、短期偿债能力的综合分析,对具体的偿债能力指标分析，对万达的偿债能力有了大概的了解,企业资金没有出现闲置的情况,万达的短期偿债能力和长期偿债能力偏弱,均存在偿债能力不足的问题。
4改善WD集团偿债能力的对策和建议
4.1提高WD短期偿债能力的建议
企业的偿债能力是企业对到期债务的偿还、变现、信用评估及应变风险的能力。
短期偿债能力是一个企业在发展中偿还流动负债的能力，这种能力对一个企业有着深远的影响。
正常经营的企业，其资产总额通常是大于负债总额的，而房地产企业是一个例外，它的负债率极高，一般在70%左右，具有较大的偿债风险。
万达自然也面临着很大的风险，因此它要想更好立足于社会，就得增强房地产企业的运营能力、提高资产的质量，从而提高房地产短期偿债能力。
通过以上对企业以及万达的分析，我对提高短期偿债能力提出了以下几点建议：
4.1.1提高万达集团的速动比率
根据实际调查情况显示数据来看，速动比率在实际中比流动比率具有更重要的地位，通常借助市场化的运作方式，能够有效地提升目的，有助于完善市场研究，因此流动比率较高的企业，并不一定偿还短期债务的能力很强，而速动比率就避免了这种情况的发生。
对于房地产企业，比如万达集团而言，本身的流动比率比较高，而速动比率较低，所以要提高房地产企业的速动比率。
想要提高企业的速动比率，可以通过以下几个方式：
（1）提高万达房产销售量，增强销售策略。
策划和销售是房地产企业最重要的工作内容之一，销售更侧重于微观的、具体的销售过程，而策划更侧重于宏观的、全局性
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