安博尔信用评级要素特征分析的创新实践.doc

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安博尔信用评级要素特征分析的创新实践

·此文获“标准普尔——2007中国信用共建优秀论文征集活动”三等奖

作者：

浙江安博尔信用评估有限公司王国勇

　　[摘要]信用评级的要素根据对信用品质的影响不同，可以分为外部要素和内部要素，这两个方面要素构成了信用状况的整体。

安博尔信用评级认为：

不论是外部要素、内部要素、外部要素各因素之间、内部要素各因素之间，还是外部要素与内部要素之间，这些要素互为关联、相互影响，有的要素表现为信用品质的现象，而有的要素则是信用品质的保障。

本文系统介绍了安博尔信用评级对企业信用评级要素特征进行研究的创新实践。

　　[关键词]企业信用评级要素创新

　　[正文]信用评级要素特征的分析贯穿于评级工作的全过程。

准确把握信用评级要素并对要素特征进行有效分析，是保证评级客观性、公正性、科学性和公信力的重要基础。

在对评级要素进行考察时，必须要坚持全面、科学的原则，同时要有针对性。

所谓全面，就是要对影响评估对象信用状况的各个方面都要有所考虑，不但要考察对象本身的情况，还要研究其周边环境；不但要了解对象的历史信用记录，还要预测其未来的发展趋势。

在全面考虑的同时，还必须坚持科学的原则和态度。

在这些评级要素中，哪些因素是直接因素，哪些因素是间接因素，哪些因素是主要因素，哪些因素是次要因素；哪些因素是潜在因素，哪些因素可以忽略不计，都要有科学依据。

此外，还需要有针对性地进行考察。

　　一、信用评级要素与信用评级方法和指标的关系

　　信用评级方法体系是安博尔信用评级在对被评对象的信用品质进行客观公正的评价时所采用的评级要素、评级指标、评级标准、评级权重、等级设定及与评级模型相结合的总称。

信用评级方法体系是信用评级的依据，没有一套科学的信用评级方法体系，信用评级工作就无所适从，更谈不上信用评级的客观性、公正性和科学性。

信用评级方法体系必须在充分分析信用的环境要素、基础要素、动力要素、表现要素、保证要素的基础上，按照全面性、科学性、针对性、公正性、合法性和可操作性的原则建立，以反映受评对象的信用品质。

　　信用评级要素与信用评级指标密切相关，信用评级要素表示信用评级所要评价的内容，而信用评级指标是反映信用状况某一方面某种特征。

信用评级指标是信用评级要素的具体化，而信用评级要素是信用评级指标的综合表现。

信用评级人员执行信用评级业务，只有根据受评对象类型、信息征集等相关条件，对不同信用评级要素的特征进行全面、综合分析，才有可能得出正确的评级结论。

　　信用评级的指标体系是由信用品质的基础要素、关联关系及评级标准三部分构成，但并非所有基础要素都对信用品质有显著作用或效果。

通过科学分析和经验总结，可以找到这些基础要素的相关性及显著性，不断进行经验积累，逐步建立起信用评级理论体系、信用评级标准及信用评级模型，再从被评级对象的众多指标中，找到关键指标，通过一系列衡量标准的选取，以简单的、容易识别的符号让评级结果使用者可以直观地获得被评级对象的信用状况，从而达到信用评级的目的。

因此，对信用评级要素特征的分析是发挥信用评级作用的前提。

　　社会经济活动中信用交易的基本主体是企业和个人。

由于企业和个人两类主体具有较大的差异性，因此评价企业信用和个人信用的好坏，无论在信用评级要素、信用评级指标体系、评级方法及评级标准等方面都有根本区别，本文仅对企业信用评级要素的特征进行研究。

　　二、影响企业信用品质的外部要素

　　影响企业信用品质的外部要素，包括产业发展、行业风险和经营环境等。

企业无论是生产、经营、筹资、投资，还是利润分配都要与企业外部发生经济关系。

外部环境对企业的信用状况有时可能影响很大，例如税务法规、财务法规、利率汇率、产业政策、物价趋势等等，对企业的盈利能力、产品销路、市场地位、筹资条件等都有可能带来冲击，有好的一面，也有不好的另一面。

而且这些影响都是企业无法进行控制和调整的，不同的行业、不同的地区所受到的影响也不完全相同，有的企业较为敏感，有的企业相对来说不太敏感。

例如利率调低，对借款人可以降低筹资成本，改善信用状况；但对贷款人来说，要减少利息收入，降低盈利能力，对企业经营和发展会增加一定压力。

又如某种产品价格上调，生产这种产品的企业将会受到实惠，赢利空间会有提高；但消费这种产品的企业，就要增加负担，赢利空间会有降低。

因此，在评价一个企业的信用状况时，必须考虑这些外部环境要素对企业信用状况的影响，要对经济前景、政策变动、物价趋势、技术进步等进行分析和预测；同时，还要了解企业对外界环境的变动所产生的风险，有什么对策，采取的对策是否有效。

　　1、产业发展前景

　　随着市场经济制度在我国的确立，短缺现象逐渐消除，平均利润率正在形成，利用价格双轨制、以及体制转换过程中的观念落差和制度落差获得暴利的机会越来越少，这就需要进行“产业发现”研究，但我国对产业的分析研究还很薄弱，特别是从产业发现的角度去审视产业则更显不足。

大量的研究是受生产性企业委托而进行的，主要是为一些短期目标服务，缺少全面性和时间上的连续性，不可能进行“产业发现”的研究；另一些研究是政府部门开展的，多为政府制定政策服务，强调全面性，缺少价值分析。

安博尔在信用评级的实践中认识到，根据不同产业的分类，对各类产业的发展前景，包括市场特征和技术变化；市场竞争特征，如生产成本、销售网络和研究与发展特性；产业组织和金融特性等因素进行产业分析，发现新的产业增长点，对科学信用评级变得越来越重要。

　　产业分类是研究的重要一步，我们根据评级要求，以国家统计局产业分类（便于采用国家统计局的对口数据进行研究）中的行业作为基准进行研究，这种产业分类是产业分析的基础。

在这一基础上进行产业的细分和并类，如依据产业发现的要求对高速增长的小产业，甚至是产品类进行细分，以求发现新产业的增长等，另外在产业上还需要大的并类，即将原来看来不属于相同部门和行业，但日趋融合的产业分析进行并类，如现代电讯业将计算机网、有线电视网和公共电话网进行三网合并进行分析就是一个并类分析。

安博尔在分析中逐步形成独特的分类和并类研究，从信用评级现实角度看，产业大致可从四类标准进行分类并着手研究，这四大类标准为：

　　第一类是按技术变化标准，包括高科技产业、新兴产业、传统产业等，重点是发现潜在的产业变化中的商业信用风险；

　　第二类是按成长性标准，主要是针对产业现有的发展状况进行分类研究，如成长性产业、衰退性产业、饱和型产业，比较注重产业细分，使投资者能从产业分化中获得商业利益；

　　第三类是按金融特性进行分类的产业，主要是对产业的财务特性，如盈利、财务状况等，资本结构、收益的稳定性和投资的安全性特性等进行分类研究，重点放在股份公司，包括项目性融资等，特别是上市公司的产业分析上，强调了未来投资战略评价等，如进行兼并时对多极化的评估和处理等，美国80年代以垃圾债券为代表的兼并浪潮就是通过对产业多角化分析进行所谓“击碎”方式进行的兼并；

　　第四类是按国家政策标准进行分类，它包括国家支持的战略性产业、基础性产业等等，以及国家退出的产业和国家放松管制的产业等，从国家角度进行分类的产业是非常重要的分析领域。

产业分类是多样的，标准取决于目的，分类标准也互相交叉，但目的是一致的，就是要发现产业成长和风险所在。

　　企业所属产业的发展前景体现了企业信用的动力，对推动企业不断前进，改善信用状况的发挥着不可小视的作用。

有的企业当前信用状况不好，但是企业的发展前景很好，经营能力很强，成长能力很快，信用状况被动的局面就会及时扭转；反之，企业的发展前景暗淡，经营能力很差，成长能力很慢，即使现在的信用状况好，也会很快衰退下去。

因此，信用评级必须重视企业的产业发展前景，这可判断企业的信用状况是向好的方向发展，还是向差的方向运行。

　　2、宏观经济环境

　　宏观经济环境要素指的是对所有企业的信用活动都会产生影响的环境方面的各种因素，安博尔在对市场参与者的评级中从政治法律环境、经济环境、技术环境、社会文化环境等方面进行分析，找出这些因素对企业信用品质的影响。

因为，市场参与者只有面对宏观环境的变化，不断调整经营发展战略，明确自身面临的机遇和危机，以便利用机遇，避免或消除危机，才能在把握宏观环境发展变化趋势的基础上顺势而为，实现专业化经营和多元化发展，保持信用状况的稳定。

　　政治法律环境对企业生产经营活动具有实际与潜在影响，安博尔在对企业进行信用评级时，首先要考虑的问题是被评级对象所在国家和地区政策的稳定性和安全性，在此基础上，着重考虑政府对发展地方经济的支持力度和政务工作的效率。

为了促进当地经济的发展，一般来说，所在国家和地方政府会出台一系列优惠政策来吸引投资者，为企业提供优质、高效的行政服务，切实保障企业的利益。

但企业在某些国家和地区也会遇到一些地方政府部门存在官僚主义，直接干预过多，办事效率低，地方保护主义严重等现象。

因此，评级时应考察被评者所在地的政策是否稳定、政府服务的效率等政治环境。

国际化经营的企业还需要考虑目标国对外来企业和外来商品的政策及态度等。

　　经济环境直接影响企业生存和发展，信用评级需要密切关注国家经济政策的变化，因为，政府制定的经济政策对某一行业及其企业的影响，既可以是鼓励和保护性的，也可以是限制和排斥性的。

2005年12月国务院发布实施的《促进产业结构调整暂行规定》中的《产业结构调整指导目录》就是由鼓励、限制和淘汰三类目录组成。

对鼓励类产业投资项目，国家制定优惠政策支持，以消除经济持续发展的瓶颈；对于限制类项目，国家督促改造和禁止新建；而对于淘汰类项目，国家禁止投资，采取高税收、行业管制等政策，对这类企业诸多政策限制很容易造成其信用品质急剧下降。

　　自然资源的丰欠在一定程度上影响着企业已投资产业的成败。

如石油危机的冲击，一方面导致汽车燃油价格上涨，用车成本上升；另一方面使宏观经济减速，消费者信心指数下滑，在两者的双重作用下，汽车销量下降，汽车产量下降，对汽车制造业产生了强烈影响。

同时，人口规模和结构的改变对企业行业选择的影响更为直接。

因为，人类的需求是企业生产的前提，一切生产都是为人类服务的。

人口总量的变化、不同的年龄构成、性别构成、文化教育水平等，都会影响不同的需求构成，进而影响着相应的市场变动。

　　经济增长速度对企业所选择投资的方向也有重大影响。

在经济快速增长时期，居民的收入会有相应的提高，相关产业会有较快的增长，这会给企业的投入和产品销售提供良好的条件，有利于企业的成长和发展。

相反，当经济增长延缓时，企业的成长和发展就会受到严重的阻碍。

企业应抓住经济快速增长的有利时机，做大做强现有产业，努力开辟新的市场。

　　技术环境包括国家科技体制、科技政策、科技水平和科技发展趋势等因素，信用评级要密切关注受评企业的技术发展动态和竞争者技术开发、新产品开发方面的动向，及时了解是否有当前技术的替代技术出现，并发现可能给企业带来竞争利益的新技术、新材料和新工艺。

我国是一个设备大国，资产规模庞大，每年因各种原因导致设备停产、报废所造成的损失逾千亿元，大量设备的报废对环境和资源也造成巨大压力。

研究和开发再制造技术，并将再制造业发展成为一个规范的现代化产业，从不能再利用的工业垃圾中，低成本、低污染、高效率地回收金属、塑料、玻璃等原料投入再生产，能够使企业在节能、节材、降耗、减少污染和提高经济效益上发挥巨大作用，大力推动我国循环经济发展。

另外，社会文化环境包括民族特征、文化传统、价值观、宗教信仰、教育水平、社会结构、风俗习惯等因素，也是企业发展的重要条件，社会文化因素对企业信用品质的影响是间接的、潜在的和持久的。

　　3、行业信用风险

　　行业风险分析是信用评级的重要组成部分，对企业竞争情况和经营环境等行业相关因素的分析有助于估计其总体风险。

行业是由具有共同特征的企业组成的群体，同一行业内的企业成员在生产经营上存在着相同性或相似性，其产品或服务具有很强的替代性，行业内的企业之间处于一种紧密的联系状态。

行业的兴衰和发展趋势反映了行业内部企业整体的生存条件和发展状况，而被评级企