半导体行业市场分析报告.docx

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半导体行业市场分析报告

-3-

2020年半导体行业

市场分析报告

2020年8月

1、国家大幅减免半导体企业所得税，我国半导体

企业有望实现腾飞式发展

2020年8月4日，国务院发布《新时期促进集成电路产业和软件产业

高质量发展的若干政策》，大力支持集成电路产业和软件产业的高质量发展。

该项通知中提到多项关于集成电路企业所得税减免的政策，现将其汇总如

下：

图表1：

集成电路企业所得税减免政策

集成电路企业类型

减免政策

28nm及以下

65nm及以下

130nm及以下

“十免”

集成电路生产企业

“五免五减半”

“两免三减半”

“两免三减半”

“五免后按十”

集成电路设计、装备、材料、封测企业

重点设计企业

资料来源：

Wind、光大证券研究所

上述表格中所列企业所得税减免政策释义分别为

“十免”：

第一年至第十年免征企业所得税。

“五免五减半”：

第一年至第五年免征企业所得税，第六年至第十年按照

25%的法定税率减半征收企业所得税率。

“两免三减半”：

第一年至第二年免征企业所得税，第三年至第五年按照

25%的法定税率减半征收企业所得税率。

“五免后按十”：

第一年至第五年免征企业所得税，接续年度减按10%的

税率征收企业所得税。

集成电路行业是资本密集型行业，投厂生产通常需要大量的资本开支，

同时回报周期较长，对集成电路企业的资金实力有较高的要求。

该项通知对

我国集成电路全产业链企业都进行了不同程度的所得税减免，缓解了大批集

成电路企业的资金压力，大大促进了我国集成电路产业的发展。

国内半导体企业将显著受益国家所得税减免政策。

国内半导体上市公司

19年的所得税总额约为25.67亿元，半导体上市公司的利润总额约为209.55

亿元。

按照国家对集成电路企业的所得税减免政策，未来三年半导体上市公

司的大部分企业所得税可免。

国内半导体企业将显著受益于国家集成电路产

业所得税减免新政。

图表2：

半导体生产、设计、封测企业净利润与所得税率情况

19年所所得税优惠后的净利润（亿

净利润（亿元）

19A20E21E

所得税率（%）

1819

总市值

（亿元）

元）

证券代码证券简称

得税（亿

元）

22E

17

平均

20E

21E

22E

设计

603160.SH汇顶科技

603501.SH韦尔股份

1,00523.1722.9228.2934.5615.0015.0015.0015.00

1,7074.6622.6231.4739.7110.0010.0010.0010.00

2.0626.9633.2840.66

0.7925.1334.9744.13

-4-

002180.SZ纳思达

688008.SH澜起科技

300223.SZ北京君正

3977.4412.1316.2817.1915.0015.0015.0015.00

9959.3311.5215.3320.0310.0010.0010.0010.00

4220.591.412.583.2315.0010.0010.0011.67

1,1016.0710.7414.0618.5910.0010.0010.0010.00

2.9214.2719.1520.22

0.4612.8017.0322.26

0.01

1.60

2.92

3.66

603986.SH兆易创新

300782.SZ卓胜微

002049.SZ紫光国微

000818.SZ航锦科技

300474.SZ景嘉微

603068.SH博通集成

688508.SH芯朋微

300661.SZ圣邦股份

300327.SZ中颖电子

300458.SZ全志科技

688099.SH晶晨股份

300613.SZ富瀚微

688589.SH力合微

300183.SZ东软载波

603893.SH瑞芯微

600171.SH上海贝岭

设备

0.3811.9315.6220.66

8234.97

7714.06

1743.07

2401.76

1082.52

1600.66

5641.76

1031.89

1331.35

2231.58

1100.82

670.43

8.0211.3514.5810.0015.0015.0013.33

0.68

0.56

0.49

0.11

0.23

0.07

0.14

0.11

-0.01

0.12

0.03

0.03

0.27

0.03

0.22

9.2513.1016.82

9.6512.8916.81

7.24

4.27

2.74

N/A

9.6612.6125.0025.0025.0025.00

5.21

3.77

N/A

7.1725.0015.0015.0018.33

4.8915.0015.0015.0015.00

N/A10.0010.0010.0010.00

1.3710.0010.0010.0010.00

5.1410.0010.0010.0010.00

3.5710.0010.0010.0010.00

2.9710.0010.0010.0010.00

N/A10.0010.0010.0010.00

N/A10.0010.0010.0010.00

N/A15.0010.0010.0011.67

3.2410.0010.0010.0010.00

4.6215.0015.0015.0015.00

N/A15.0015.0015.0015.00

5.23

3.22

N/A

6.38

4.44

N/A

8.78

5.76

N/A

0.84

2.65

2.23

1.68

N/A

1.09

3.76

2.87

2.31

N/A

0.93

2.95

2.48

1.86

N/A

1.21

4.18

3.19

2.57

N/A

1.52

5.71

3.96

3.30

N/A

N/A

N/A

N/A

N/A

N/A

N/A

N/A

N/A

N/A

N/A

1081.98

3812.05

1282.41

2.10

2.77

N/A

2.60

3.58

N/A

2.34

3.26

N/A

2.89

4.21

N/A

3.59

5.44

N/A

688012.SH中微公司

002371.SZ北方华创

300567.SZ精测电子

300604.SZ长川科技

603690.SH至纯科技

688200.SH华峰测控

688037.SH芯源微

600641.SH万业企业

1,2241.89

1,0553.09

1712.70

970.12

2.95

4.90

3.58

0.89

1.97

1.40

0.55

4.93

3.92

7.19

4.86

1.35

2.96

1.95

0.78

5.19

5.5415.0015.0015.0015.00

9.9215.0015.0015.0015.00

6.0415.0015.0015.0015.00

1.8815.0015.0015.0015.00

4.2215.0015.0015.0015.00

2.7815.0015.0015.0015.00

1.2315.0015.0015.0015.00

5.5725.0025.0025.0025.00

0.10

0.70

0.49

-0.08

0.09

0.17

0.02

2.07

3.47

5.76

4.22

1.05

2.32

1.65

0.65

6.58

4.62

6.52

8.4611.67

5.72

1.59

3.48

2.29

0.91

6.92

7.11

2.21

4.97

3.26

1.45

7.43

1201.10

1851.02

970.29

2195.73

化合物半导体

600745.SH闻泰科技

600703.SH三安光电

688396.SH华润微

300623.SZ捷捷微电

300373.SZ扬杰科技

603290.SH斯达半导

300046.SZ台基股份

600460.SH士兰微

002079.SZ苏州固锝

封测

1,84312.5434.3846.3358.4025.0025.0025.0025.00

1,16412.9818.2624.8833.0825.0025.0025.0025.00

0.9445.8561.7877.86

2.9224.3533.1744.10

6744.01

1401.90

1562.25

3901.35

41-2.20

6.71

2.43

2.95

1.77

1.48

N/A

8.2710.5315.0015.00

0.0010.00

-0.06

0.33

0.38

0.09

0.12

-0.23

0.25

7.46

2.86

3.47

2.08

1.75

N/A

9.1811.70

3.08

3.77

2.43

1.87

N/A

3.8715.0015.0015.0015.00

4.9115.0015.0015.0015.00

3.4115.0015.0015.0015.00

N/A15.0015.0015.0015.00

N/A15.0010.0015.0013.33

N/A15.0015.0015.0015.00

3.62

4.43

2.86

2.20

N/A

4.55

5.78

4.01

N/A

N/A

N/A

2420.15

900.96

N/A

N/A

N/A

N/A

600584.SH长电科技

002185.SZ华天科技

603005.SH晶方科技

601231.SH环旭电子

002156.SZ通富微电

000021.SZ深科技

7390.89

4612.87

2831.08

6.3111.6715.6015.0015.0015.0015.00

-0.16

0.66

0.04

7.4213.7318.35

7.7410.3012.29

6.58

3.63

8.7510.4415.0015.0015.0015.00

5.146.4715.0015.0015.0015.00

4.27

6.05

7.61

56512.6215.4619.8123.4915.0015.0015.0015.00

1.7318.1923.3027.63

3180.19

3763.52

3.83

6.98

6.31

8.3515.0015.0015.0015.00

-0.52

1.05

4.50

8.21

7.43

9.82

8.4413.3515.0015.0015.0015.00

9.9315.71

代工（港币）

中芯国际

688981.SH

-U

17.9419.5320.6423.3025.0025.0025.0025.00

1.5826.0427.5231.06

华虹半导

1347.HK

4551.62

1902.10

1.17

0.85

1.48

1.07

1.97

0.00

0.00

0.000.00

0.27

0.52

1.17

1.00

1.48

1.26

1.97

1.64

体

材料

300236.SZ上海新阳

1.3915.0015.0015.0015.00

-5-

300655.SZ晶瑞股份

300398.SZ飞凯材料

300346.SZ南大光电

002409.SZ雅克科技

300666.SZ江丰电子

300054.SZ鼎龙股份

688268.SH华特气体

沪硅产业

760.31

1322.55

1770.55

3172.93

1450.64

1970.34

1120.73

0.74

3.16

0.81

4.05

0.82

2.78

0.95

1.06

3.92

0.92

5.15

1.03

3.99

1.23

1.4115.0015.0015.0015.00

4.7215.0015.0015.0015.00

1.3915.0015.0015.0015.00

6.8315.0015.0015.0015.00

1.3215.0015.0015.0015.00

5.3915.0015.0015.0015.00

1.5215.0015.0015.0015.00

0.07

0.42

0.07

0.67

0.01

0.14

0.13

0.87

3.71

0.95

4.77

0.96

3.27

1.12

1.25

4.61

1.08

6.05

1.22

4.70

1.44

1.66

5.55

1.64

8.03

1.55

6.34

1.79

688126.SH

1,288-0.90

0.01

0.57

1.4425.0025.0025.0025.00

1.6315.0015.0015.0015.00

0.28

0.08

0.01

1.04

0.76

1.53

1.92

1.92

-U

688019.SH安集科技

2360.66

0.88

286.

1.30

378

合计

2,9773185

478

-

-

-

-

25.67345.63456.44576.67

资料来源：

Wind、光大证券研究所

图表3：

2011年旧政策与2020年新政策对比

资料来源：

Wind、光大证券研究所

-6-

2、政策红利、创新周期、国产替代驱动半导体产

业快速发展

2.1、创新周期重启，国产替代正当时

2.1.1、疫情之后创新周期重启

根据Gartner公司2020Q1预测，由于新型冠状病毒全球大流行对半导

体供需产生的影响，预计2020年全球半导体营收为4154亿美元，较2019预

测值4704亿美元减少550亿美元。

2020年，市场总增长率预期由12.5%

降至-0.9%，非内存销售额将同比下降6.1%，而内存销售额预计将同比增长

13.9%。

图表4：

全球半导体市场规模

资料来源：

Gartner预测

在市场研究机构ICInsights的最新报告中，并没有因为新型冠状病毒肺

炎疫情出现而调低对半导体行业资本支出的预测，维持之前对2020年半导

体行业资本支出下降3%的判断。

尽管各种风险都趋向于向下调整之前对

2020年半导体行业资本支出-3%的预期，但由于绝大多数支出都是为实现工

艺技术进步和（或）增加晶圆初始产能的长期目标，因此我们认为，大部分

支出将按计划进行。

图表5：

全球半导体资本开支

资料来源：

ICInsight

-7-

2.1.2、国产替代长期逻辑不变

在2019年12月《多重创新周期叠加，恰逢2020——半导体行业景气

周期专题报告》中，我们提到，国内半导体行业受到创新周期与国产化率提

升双重影响，我们将创新周期与国产化率提升对国内半导体行业市场规模以

及增速的影响用示意图展示出来。

我们认为2019年5月华为事件是国产化

率提升加速的拐点；而创新周期的拐点，多重创新周期叠加，驱动2020年

半导体行业景气周期上行。

图表6：

半导体行业成长性与周期性规模示意图

（2020.01）

图表7：

半导体行业成长性与周期性收入增速示意图

（2020.01）

资料来源：

光大证券研究所，2020.01

资料来源：

光大证券研究所，2020.01

由于新冠疫情的突袭，电子行业供需双方确实受到了非常大的影响。

之

前，疫情主要在国内，由于国内是全球电子产业制造中心，站在全球的角度，

供给端影响大于需求端，出现部分产品涨价逻辑。

当下，虽然国内疫情好转，

但是国外疫情加剧却又大大影响了需求。

尽管全球半导体行业景气度短期受到了疫情的扰动，但考虑到半导体行

业周期主要来自于创新周期，由创新应用驱动，随着5G手机、TWS、AIOT、

服务器等发展，我们认为半导体行业景气后期复苏趋势不变，疫情仅仅可能

使得半导体行业复苏的速度有所放缓。

国产化率提升的方面，我们认为逻辑不变，国产化率提升的市场需求足

够大，国产厂商仍将持续受益。

图表8：

半导体行业成长性与周期性收入增速示意图（2020.07）

资料来源：

光大证券研究所，2020.07

-8-

2.2、设计：

百花齐放，国产替代加速进行

全球半导体产业分为IDM模式和代工模式。

设计-制造-封测的代工模式

使得半导体产业轻资产与重资产得以分离，设计公司专注于轻资产的产品定

义，代工厂和封测厂专注于重资产的生产制造。

在逻辑芯片中代工模式发展

快速，而在存储、模拟射频和功率领域仍以IDM模式为主。

主要是因为逻辑

芯片生产工艺标准化，摩尔定律驱动性能提升和成本下降，而存储芯片类似

于大宗商品，设计较为简单，制造规模化优势明显，模拟射频和功率半导体

高端产品设计需要和制造工艺紧密结合。

设计产品种类多。

电子产品主要由传感器、存储器、处理器、通信组件

等四个部分组成，分别对应着数据的感知、存储、计算、传输。

此外，还需

要模拟芯片和功率半导体。

图表9：

半导体分类

资料来源：

光大证券研究所，2020.5

代工模式使得中国大陆设计万花齐放，国产替代全面进行。

比如全面发

展的华为海思；基带芯片领域的展锐、翱捷；电脑CPU领域的兆芯、龙芯；

射频芯片设计领域的卓胜微、唯捷创芯；存储芯片设计领域的兆易创新、北

京君正（ISSI）；指纹芯片领域汇顶科技；CMOS设计领域的韦尔股份（豪

威）；内存接口芯片领域的澜起科技；模拟芯片设计领域的圣邦股份；消费

电子SOC领域的全志科技、瑞芯微；打印机芯片领域纳思达；MCU领域的

中颖电子；FPGA领域紫光国微等；功率芯片设计领域的斯达半导、新洁

能等。

大公司：

市场需求与竞争格局是关键。

韦尔股份、兆易创新、卓胜微、

汇顶科技、澜起科技这五家公司具有世界级竞争力。

2019年韦尔在CMOS

领域销售额全球第三（仅次于索尼三星）、兆易在NOR领域销售额全球第

四（仅次于旺宏华邦电赛普拉斯）、卓胜微在射频开关领域销售额全球前三、

汇顶在屏下指纹领域销售额全球第一，澜起科技在内存接口领域销售额全球

第一。

这五家公司的成长动力主要来自于行业市场需求增长（5G射频、摄

像头、屏下指纹、TWS、服务器）与竞争格局带来的市占率变化。

-9-

小公司：

大市场下国产替代是关键。

圣邦和斯达半导属于模拟（功率）

行业，该行业需要长期时间研发经验积累，龙头市占率超过25%，国产厂商

市占率极低。

圣邦和斯达半导在低端产品市场进行国产替代，收入利润逆势

高速增长。

短期通过不断研发+并购补全产品线，从低端向中端进行渗透，

由于市场份额很小，3-5年高速增长可期。

图表10：

国内主要设计竞争力分析

资料来源：

光大证券研究所，2020.5

2.3、设备和材料：

中芯国际扩产和H公司自建IDM

2.3.1、中芯国际拟联合投资76亿美元扩产月产10万片12寸产线

中芯国际集成电路制造有限公司与北京经济技术开发区管理委员会于

2020年7月31日（交易时段后）共同订立并签署《合作框架协议》。

根据

协议，中芯国际与北京开发区管委会有意在中国共同成立合资企业，该合资

企业将从事发展及运营聚焦于生产28纳米及以上集成电路项目。

该项目将

分两期建设，项目首期计划最终达成每月约100,000片的12英寸晶圆产能，

二期项目将根据客户及市场需求适时启动。

该项目首期计划投资76亿美元，注册资本金拟为50亿美元，其中中芯

国际出资拟占比51%。

中芯国际与北京开发区管委会将共同推动其他第三方

投资者完成剩余出资，后续根据其他第三方投资者出资情况对各自出资额度

及股权比例进行调整。

中芯国际将负责合资企业的营运及管理。

中芯国际及其控股子公司是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一。

中

芯国际是中国大陆技术最先进、配套最完善、规模最大、跨国经营的集成电

路制造企业集团，提供0.35微米到14纳米不同技术节点的晶圆代工与技术

服务。

集团总部位于上海，拥有全球化的制造和服务基地。

在上海建有一座

300mm晶圆厂和一座200mm晶圆厂，以及一座控股的300mm先进制程晶

圆厂；在北京建有一座300mm晶圆厂和一座控股的300mm先进制程晶圆

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厂；在天津和深圳各建有一座200mm晶圆厂；在江阴有一座控股的300mm

凸块加工合资厂。

中芯国际还在美国、欧洲、日本和中国台湾设立营销办事

处、提供客户服务，同时在中国香港设立了代表处。

图表11：

中芯国际产能情况

资料来源：

公司官网，光大证券研究所整理

2.3.2、H公司或将自建IDM

一个世界，两套系统。

在2019年7月16日的G2非凡论坛上，鸿海集

团创办人郭台铭认为：

在未来G2的世界里，会出现两套系统，一套在中国

大陆，一套在美国。

根据BCG报告，中美贸易紧张局势升级可能导致美国

全面禁止技术出口，使两国技术产业脱钩。

脱钩对美国半导体企业的直接影

响将是失去大量收入，这些收入原本的来源既有中国客户，也有其他最终与

美国脱钩的外国客户。

总体而言，如果考虑到直接和间接影响，美国半导体

收入将下降37%，如果按2018年计算，相当于830亿美元。

其中约3/4的

影响将是由于中国客户因美国技术出口禁令而不得不更换美国半导体产生

的直接后果。

此外，以华为为首的中国科技企业也会在零部件供应链、芯片

供应链、操作系统等方面全面推进国产替代。

图表12：

脱钩对美国半导体企业的影响

资料来源：

BCG《对中贸易限制为何会使美国失去半导体行业领导者地位》

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风波再起，美国再挑华为事件