工程机械与汽配件行业1.docx
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工程机械与汽配件行业1
行业动态月报
工程机械与汽配件行业
2003年回顾与2004年展望
2003年11月15日
细分行业
挖掘及铲运机械增持
混泥土机械增持
叉车与起重机械:
中性
汽车零配件中性
投资要点
●03年工程机械行业受固定资产投资拉动,
整个行业产销保持高增长态势其中挖掘
机装载机泵车拖泵搅拌运输车仍然
是增长最快的品种
●受汽车产业景气拉动产销大幅增长1-9
月份零部件销售收入增长30%以上汽车整
车降价和原材料涨价挤压零部件利润空间
●预计工程机械行业明年会到达阶段性高点
需求结构变迁导致细分子行业有区别明后
年看好挖掘机混泥土机械和路面机械
●从明后年汽车整车快速发展和产业政策来
看零部件产销有望保持30%以上增长但
成本控制产品规模和技术开发能力决定上
市公司业绩的两极分化我们给予中性评
级
●我们重点推荐常林股份三一重工威孚高
科和曙光股份
行业述评
工程机械03年回顾与04年展望
03年工程机械行业总体呈现四个特点
1受投资拉动产销同比大幅攀升今年1-9
月全社会固定资产投资34351亿元同比增长
30.5%比上年同期加快8.7个百分点受此拉
动整个行业继续保持高增长态势利润增幅明
显450家重点企业销售收入近500亿元同比
增长77%挖掘机装载机泵车拖泵搅拌
运输车仍然是增长最快的品种
2龙头企业优势明显市场集中度提升子行
业龙头企业凭借规模品牌和技术优势进一步提
升份额和效益桂柳工和厦工到10月份产销规
模突破万辆,桂柳工通过成本控制和产品开发巩
固装载机行业龙头地位而常林股份三一重工
1-9月净利润同比增长超过100%
3通过合资合作并购重组等手段实施产品多
元化优化收益结构出于宏观紧缩倾向及固定
资产投资减速的预期国内企业加快合资和并购
步伐通过产品多元化应对周期性波动徐工和
宣工通过与卡特彼勒利渤海尔合资介入挖掘机
行业中联重科通过浦沅等并购介入汽车起重
机环保和道路养护以及特种车辆等领域桂柳
工通过东扩确立装载机为主体挖掘机和压
路机为两翼的产品格局
国泰君安证券行业动态月报
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表1主要工程机械产品产销增长情况单位台
类型2003年1-10月2002年
销量增幅销量增幅
挖掘机2100079%1956066%
装载机5500060%4500055%
推土机500040%449333%
泵车920112%500102%
拖泵350069%290067%
搅拌运输车620089%5700106%
资料来源工程机械行业信息和估算
4进口增长快于出口贸易其中挖掘机和重型
机械受到一定冲击上半年工程机械产品进出口
额为22.71亿美元相比增长93其中进口
18.22亿美元同比增长115出口4.49亿美
元同比增长31其中挖掘机进口出现井
喷达到13510台其中二手履带式设备居多
同比增长6倍多同时零件进口增长加速比
增长59和重型机械进口猛增主要有混凝
土搅拌车前铲装载机全路面起重机轮胎式
挖掘机等
04年行业判断
总量方面该行业作为周期性行业受固定资产
投资和宏观政策影响较大预计明年会到达阶段
性高点结构方面需求结构变迁导致细分子行
业有区别在铲运机械领域,由于施工方式的变
化和按揭销售的推出,挖掘机相对于装载机的配
置比例逐步提高,而散装水泥发展"十五"规划
的颁布使拖泵和泵车需求快速增长,而高等级公
路通车里程的增加和公路养护体制的市场化,使
养路机械的市场需求扩大因此明后年看好挖
掘机混泥土机械和路面机械
具体影响因素包括
1宏观政策及固定资产投资下半年央行上调
存款准备金率1个百分点和收紧房地产信贷发
出紧缩信号其影响明后年会显现预计明年固
定资产投资增速回落有限在25%左右尤其基
础设施和城镇化建设加快以及奥运会XX
世博会东北开发等区域投资热点保持强劲
2产能扩X情况增幅最大的是挖掘机常林
子公司XX现代新增一万辆大宇新增3000辆
沃尔沃建筑设备独资公司增加3000辆还有卡
特彼勒利渤海尔的合资公司其次装载机明
年桂柳工和厦工合计新增6000台龙工和临工
合计4000台
3混泥土机械的政策机遇国家关于印发<
散装水泥发展十五规划>的通知直辖
市省会城市沿海开放城市到2003年12月
31日禁止在城区现场搅拌混泥土其他城市
从2005年12月31日起禁止在城区现场搅拌
混泥土国家建设部颁布公路工程施工总承
包企业资质等级标准规定一级企业必须要有
4台以上泵车二级企业要有2台以上泵车
4通涨增加成本压力今年钢材价格上涨使得
行业平均毛利率有所下滑明年生产资料和生活
资料价格上涨而行业竞争导致产品降价因而
会增加企业成本压力
5人民币升值预期弊大于利人民币升值有利
于关键零部件进口从而降低制造成本但会刺激
机械设备进口从而给部分行业带来冲击好在今
年9月15日起该产业损害预警机制将并入商
务部所领导的统一国家体系中减少进口冲击
汽车配件03回顾与04年展望
03年总体运行特点
1受汽车产业景气拉动产销大幅增长1-9
月份我国汽车整车产销量分别达到320万和307
万辆同比增长39%和30%而轿车产销同比增长
超过85%这有力拉动零部件的配套需求1-9
月零部件销售收入超过千亿元同比增长30%
2汽车整车降价和原材料涨价挤压零部件企业
利润空间1-9月整车价格战激烈尤其轿车降
幅15%左右同时钢材等原材料涨价,使得零部件
公司净利润受到两方面挤压与去年同期基本持
平为重卡配套的一汽四环三季报甚至亏损
3进出口贸易快速增长外资流入加快目前
已经形成了240亿美元的汽车零部件生产能力
国泰君安证券行业动态月报
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博世电装德尔福日野等巨头加快合资步伐
合资企业达800余家进出口贸易方面今年1
至8月进口额已经超过65亿美元主要集中在
自动变速箱轿车用转向系统以及安全气囊等
出口增长迅速主要为劳动密集型和能源消耗型
零部件如座椅保险杠线束铝轮毂玻璃
刹车片离合器散热器消声器万向节等
4三家独立零部件供应商处于转型期加快技
术的模块化系统化发展威孚高科万向钱潮
和曙光股份正致力于零部件总成供应商转变优
化与整车厂商合作关系增长潜力巨大
04年行业判断
从明后年汽车整车快速发展和产业政策来看汽
车零部件行业产销有望保持30%以上增长根据
规划今后要形成510家具有较强开发能力和
竞争能力能适应系统配套模块供货和参与国
际分工的零部件企业集团因此成本控制产
品规模和技术开发能力决定上市公司业绩的两
极分化尤其是整车降价和原材料涨价挤压零部
件企业利润空间我们给予中性评级
影响该行业发展因素包括
1柴油车排放标准对发动机类公司影响不一
国家环保总局国家经贸委国家科技部联合发
布了柴油车排放污染防治技术政策柴油车
2004年前后达到欧标准到2008年达到欧
标准2010年之后争取与国际排放控制水平接
轨这对于发动机和配件类公司来说影响不一
威孚高科东安动力已符合欧标准引来发展
期而云内动力上柴股份正处于转型期而江
淮动力全柴动力ST常柴正寻求重组
2新汽车产业政策将出台为零部件行业整合
和发展提供良好环境新政策提出要对散件组装
的生产进行限制鼓励自主开发有利于国产零
部件升级换代新政策推动汽车产业结构调整和
重组将促进零部件行业整合做大做强
3通涨增加成本压力今年钢材价格上涨使得
行业平均毛利率有所下滑明年生产资料和生活
资料价格上涨而整车降价封杀零部件价格空
间因而会增加企业成本压力
4人民币升值预期对出口构成冲击人民币升
值部分抵消劳动力成本优势增加出口难度同
时还会刺激关键零部件进口不利于零部件企业
做大规模
重点上市公司动态
目前价值投资理念日益得到市场认可,我们重点
推荐有成长性的绩优蓝筹公司.
三一重工高成长的绩优股
公司是混泥土机械行业领头羊主营拖泵泵车
和压路机及配件的开发生产和销售公司依
托灵活经营机制和恰当的竞争策略成为国内混
泥土业的泵王公司1-9月业绩0.96元,全
年可达1.33元左右,明年可达1.56元左右公
司截止2002年度未分配利润累计24465.52万元,
具有分红送股潜能就行业增长和政策面来看,
公司未来三年看好预计该股调整后还有上升空
间,建议增持.
常林股份业绩大幅增长可持续
该公司子公司XX现代是挖掘机行业龙头也是
公司的主要利润来源施工模式转变和按揭销售
的推出使得挖掘机行业进入了快速增长阶段今
年公司每股收益0.57元左右明年XX现代2
月份开始生产挖掘机产量在一万辆左右,每股
收益可达0.70元左右目前8元左右价位明显
低估,建议增持
曙光股份理顺产业链实施SUV万辆工程
日前公司正式更名为曙光汽车集团股份有限公
司,形成整车车桥零配件和汽车贸易维修的
汽车产业链,享受东北区域开发机遇和汽车行业
增长同时实施SUV万辆工程为明年产
销两万辆的目标进行市场准备预计全年业绩
0.57元,从目前公司结构调整和发展态势看,高
增长可持续三年,建议增持
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3
威孚高科:
享受政策机遇
公司是国内最大的柴油机燃油喷射系统生产商,
目前通过成本和费用控制力度毛利率和营业利
润率均有所上升.而柴油车排放污染防治技术
政策给公司带来业务机遇两家合资子公司欧
亚喷射系统和中联电子进入高成长阶段,相信随
着明年欧技术排放标准的强制实行增长势头
会更加迅猛未来3-5年增长前景看好鉴于目
前性价比给予增持建议.
本行业主要上市公司的财务预测与价值评估
公司11/15
价格
近一月涨
幅（%）
PB02EPS
元
03EPS
元
02PE03PE流通A股
（万股）
流通市值
（万元）
投资
建议
上期
建议
曙光股份9.64-0.613.080.230.5842.1716.62720069,408增持增持
云内动力8.05-11.341.800.500.4616.1017.50780062,930增持增持
桂柳工10.1214.873.440.380.7526.6313.4911963121,065增持增持
威孚高科10.69-2.372.760.470.5622.7419.0821600230,904增持中性
万向钱潮6.92-9.661.780.360.3719.2218.701358093,972中性中性
XX合力7.05-0.142.780.240.3329.3721.361413399,638增持中性
常林股份7.812.594.150.320.5724.4113.7014880116,212增持增持
航天机电6.06-20.882.210.170.2735.6322.401414479,043中性减持
山推股份8.654.212.770.520.6015.9614.4318132156,841增持增持
东安动力5.70-18.911.750.250.2522.8022.801385878,991中性增持
三一重工24.062.383.7008713327.0118.096000144,360增持增持
中联重科10553733.520.390.5827.0518.1813000137,150增持增持
资料来源国泰君安证券研究所其中03年EPS和PE为预测值
注调高公司:
桂柳工每股收益由0.70元调为0.75元,XX合力由0.26元调为0.33元
调低公司:
万向钱潮每股收益由0.40元调为0.37元,东安动力由0.30元调为0.25元
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国泰君安证券行业投资评级标准
增持行业股票指数在未来6个月内超越大盘
中性行业股票指数在未来6个月内基本与大盘持平
减持行业股票指数在未来6个月内明显弱于大盘
国泰君安证券股票投资评级标准
增持股票价格在未来6个月内上升10%以上
中性股票价格在未来6个月内变动幅度为-10%10%
减持股票价格在未来6个月内下跌10%以上
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