十三五期间轨交装备行业分析报告.docx
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十三五期间轨交装备行业分析报告
“十三五”期间轨交装备行业分析报告
2017年8月
目录
1.1《中长期铁路网规划》推动铁路网持续扩容4
图1：
我国铁路总里程（万公里）4
图2：
我国高铁里程（万公里）4
表1：
《中长期铁路网规划》发展目标5
图3：
我国高速铁路网“八纵”通道觃划5
图4：
我国高速铁路网“八横”通道觃划6
1.2铁路建设投资维持高位，推动车辆装备需求6
表2：
2017年铁路重大工程建设重点推进项目6
图5：
铁路固定资产投资（亿元）7
2、标准动车组制造许可证获颁发，车辆需求望快速释放8
2.1技术引进及自主创新推动中国高铁崛起8
表3：
我国动车组主要型号8
2.2动车零部件国产化趋势加速9
表4：
动车组部件国产化进展10
2.3新纪元，标准动车组今年有望正式投入运营10
表5：
我国标准动车组研制历程11
图6：
四斱股仹生产的CR400AF11
图7：
长客生产的CR400BF12
2.4动车组车辆十三五需求旺盛，2017年招标有望重回高位12
表6：
2013-2015年中铁总车辆招标12
表7：
2010-2015年动车组拥有量及密度13
图8：
2013-2020年劢车组需求量（列）13
3、动车高级修如约而至，有望为市场带来新的增量13
表8：
动车五个等级的检修范围14
表9：
动车组检修周期14
表10：
2017年动车组高级修招标数量15
图9：
2015-2017年劢车组高级修招标数量15
4、经济企稳，铁路货运增长推动货车需求16
表11：
铁总2017年1月电力机车及机车电务车载设备招标16
图11：
2013-2017年铁路货车采贩量（辆）17
图12：
2013-2017年铁路机车采贩量（辆）17
5、重点公司分析17
5.1中国中车：
业绩平稳增长，海外市场开拓突飞猛进17
5.2康尼机电：
轨交门系统龙头，多元拓展加速成长18
5.3时代新材：
立足高分子复合材料领域，新材料方向打开成长空间19
5.4永贵电器：
轨交连接器优势显著，项目投产解决产能问题20
5.5鼎汉技术：
搬迁费用拖累业绩，定增过会业绩有望迎释放21
6、行业风险提示21
1、十三五铁路建设依然维持高景气度
1.1《中长期铁路网规划》推动铁路网持续扩容
2016年7月13日发展改革委、交通运输部和铁路总公司正式印发了最新修订的《中长期铁路网规划》。
《中长期铁路网规划》于2004年首次制定，2008年进行过一次修订。
本次《中长期铁路网规划》修编首次提出在铁路规划中明确提出了“八纵八横高速铁路网”。
2004年《规划》和2008年修编《规划》实施以来，我国铁路发展成效显著，基础网络初步形成。
截至2016年底，我国铁路营业里程已达12.4万公里，其中高速铁路2.2万公里。
图1：
我国铁路总里程（万公里）
图2：
我国高铁里程（万公里）
本次《中长期铁路网规划》期限为2016-2025年，远期展望到2030年。
根据规划，至2020年我国铁路网规模达到15万公里，其中高速铁路3万公里，覆盖80%以上的大城市。
在高速铁路网方面，在原规划“四纵四横”主骨架基础上，形成以“八纵八横”主通道为骨架、区域连接线衔接、城际铁路补充的高速铁路网。
普速铁路网上，重点围绕扩大中西部路网覆盖，完善东部网络布局，提升既有路网质量，推进周边互联互通。
另外，《规划》还提出进一步优化铁路客、货运枢纽布局，形成系统配套、一体便捷、站城融合的现代化综合交通枢纽。
表1：
《中长期铁路网规划》发展目标
图3：
我国高速铁路网“八纵”通道觃划
图4：
我国高速铁路网“八横”通道觃划
1.2铁路建设投资维持高位，推动车辆装备需求
2016年5月，发改委印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》，在其中指出，2016至2018年，拟重点推进铁路、公路、水路、机场、城市轨道交通项目303项，涉及项目总投资约4.7万亿元。
其中，铁路方面重点推进86个项目前期工作，新建改扩建线路约2万公里，涉及投资约2万亿元。
表2：
2017年铁路重大工程建设重点推进项目
依据规划，“十三五”期间我国建设新线路3万公里，则铁路固定资产投资规模预计将达3.5万亿至3.8万亿元。
在今年1月中国铁路总公司工作会议上，铁总总经理陆东福表示，2016年全国铁路行业固定资产投资完成8015亿元，连续三年保持在8000亿元投资规模上。
同时，会议布置2017年的重点工作，铁路固定资产投资预计将维持2016年的水平，继续保持在8000亿水平。
铁路车辆购置费用通常占据固定资产投资的15%左右，因此我们预计“十三五”期间铁路车辆市场有望达到5250-5700亿元。
图5：
铁路固定资产投资（亿元）
2、标准动车组制造许可证获颁发，车辆需求望快速释放
2.1技术引进及自主创新推动中国高铁崛起
我国轨道交通装备制造业经历了60多年的发展，尤其近十年通过引进国外先进技术，并进行消化、吸收、再创新，高速动车组和大功率机车取得了举世瞩目的成就。
截至2016年底，我国高速铁路营业里程已达2.2万公里，位居世界第一。
目前，作为国际市场的后起之秀，我国高铁已经具备了全球竞争优势。
2004-2006这一时间段为我国高铁发展的重要转折点。
在这一期间，我国大规模引进高速列车技术，主要是从四个外国企业购买了四个车型及相应的技术转让，具体分为四个CRH系列：
CRH1、CRH2、CRH5、CRH3。
在此基础上，国内企业进行消化、吸收、再创新，以自己的能力和自主掌握的技术开发出一系列新车型。
2010年5月我国自主研制的新一代动车组CRH380A在上海世博会首次亮相，此型号由四方、株洲所等单位联合全新设计，在功率等级、网络拓扑上都采用全新设计，并获得了美国专利授权。
表3：
我国动车组主要型号
2.2动车零部件国产化趋势加速
我国高铁技术高速发展，但是在关键零部件上还未实现完全国产化。
主要原因是，轨交装备的基础零部件、基础工艺和基础材料的发展步伐显著落后于整机的迅猛发展。
2011年11月，国家工信部印发《机械基础件、基础制造工艺和基础材料产业“十二五”发展规划》，将我国高端装备中的20种机械基础件、15项基础制造工艺与12种基础材料列为发展重点。
我国轨交装备零部件国产化从此开始寄予厚望，随后高铁零部件生产资质向更多的本土民企颁发，并逐步打破外资供货的垄断。
动车组零部件国产化在近年来更是呈现出加速趋势。
高速动车组总共有9大关键技术，包括总成（即系统集成）、转向架、车体、牵引传动系统（通常再细分为牵引电机、牵引变压器、牵引变流器、牵引控制）、网络控制系统、制动系统。
我国整车制造已经达到世界领先水平，但核心零部件国产化仍有较大提升空间。
以刹车片为例，2012年前高铁刹车片属于技术保护期，使用的产品均来自进口。
自2013年起，国内以天宜上佳和浦然为代表的民营企业逐步进入高铁刹车片领域。
其中，天宜上佳于2013年9月拿到动车组7个车型5种型号刹车片CRCC铁路产品认证证书，浦然在2014年拿到CRCC认证证书，均已实现批量供货。
博深工具研制的刹车片在2016年先后获得了CRCC、IRIS认证，目前正在试车，并有望在今年实现量产。
一般来说，大规模引进国外先进技术会破坏国内原有的工业技术基础，例如以合作组装美国麦道飞机替代自主开发运10之后，国内民用航空工业技术能力出现倒退。
但是，我国的铁路装备工业却能够吸收国外的先进技术，在本土技术能力的基础上，自主生产出的新一代动车组（CRH380A已经通过美国的知识产权评估，表明技术完全自主产权）。
主要原因是，我国轨交装备工业在技术引进前，便已通过长期的自主开发，积累起较强的技术能力，并在国家建设“创新型国家”战略的推动下，重新回归到自主开发路线上。
在国家巨大运力需求的强力推动下，我国高铁技术打通了市场需求和技术，在短短几年内达到世界领先水平。
表4：
动车组部件国产化进展
2.3新纪元，标准动车组今年有望正式投入运营
目前我国已经有三代多种型号的动车组，但是车型各异，无法通用。
为了构建我国自己的动车标准，同时也为了助力高铁产业走向海外，2012年由中国铁路总公司主导开始研制标准动车组。
动车组总体的技术条件基于我国已有动车组运行经验，结合我国实际运用的一些需求提出的。
重要标准涵盖了动车组基础通用、车体、走行装置、司机室布置及设备、牵引电气、制动及供风、列车网络标准、运用维修全部13个大的方面。
表5：
我国标准动车组研制历程
2017年1月3日，国家铁路局向中车长春轨道客车股份有限公司、中车青岛四方机车车辆股份有限公司颁发了中国标准动车组（中国标动）型号合格证和制造许可证。
标准动车组命名将不再采用CRH序列，四方生产的“蓝海豚”动车组命名为CR400AF，长客生产的“金凤凰”动车组被命名为CR400BF。
其中，CR代表ChinaRailway（中国铁路），400代表时速等级300-400公里（另外还有200/300系列），A对应蓝海豚，B对应金凤凰，F则是表示动力分散。
图6：
四斱股仹生产的CR400AF
图7：
长客生产的CR400BF
中国标准动车组（中国标动）型号合格证和制造许可证的办法标志着，中国标准动车组具备了大规模生产许可条件和上线商业运营资格，我国高铁也迎来了新纪元。
新的中国标准动车组实现了车辆统一、互联互通，具备互操作功能规范，11个系统的96个关键部件均可通用的。
我们预计标准动车组有望今年年内正式投入运营，届时动车组的大规模招标也有望恢复。
2.4动车组车辆十三五需求旺盛，2017年招标有望重回高位
在铁总车辆招标金中，动车组的招标近年来在金额上始终占据着主导地位。
2013-2015年，动车组招标金额分别为799.2、663.1、802.3亿元，占总招标金额的比重依次为70.8%、64.5%、78%。
2016年铁总动车组的招标出现大幅下滑，直到12月13日，铁总才发布了年内首次招标——70列时速250公里动车组。
2016年招标的下滑，我们认为除了重心移至中西部线导致新车需求降低外，部分原因是由于中铁总正在推进研制的标准动车组进入最后阶段。
未来国内将统一采用标准动车组，因此原有车辆招标出现大幅下滑。
表6：
2013-2015年中铁总车辆招标
我国动车组保有量由2010年的4408辆增长至2015年的17648辆，密度保持在每公里0.83-1.03辆。
随着高铁运力要求的增长，车辆补给将会成为必然。
2020年我国高速铁路里程有望达到3万公里，若以每公里1辆的密度计算，“十三五”期间动车的新增需求量将会达到1.24万辆，即1550列。
表7：
2010-2015年动车组拥有量及密度
随着2017年标准动车组的正式推出，中铁总在今年有望重启大规模招标。
2017-2020年动车组总需求仍将达到1500列的水平，2016年被压制的需求有望在2017、2018年释放。
我们预计动车组招标有望重回2015年水平，2017、2018每年需求预计将会达到400列，2019、2020每年需求量为350列。
图8：
2013-2020年劢车组需求量（列）
3、动车高级修如约而至，有望为市场带来新的增量
我国铁路经过“十二五”期间的高速发展，截至2015年底全国高速铁路运营里程已经达到1.9万公里。
铁路的发展也推动了车辆的需求，动车保有量由2010年的4408辆增长至2015年的1.76万辆。
随着车辆保有量的不断增加，车辆的维修需求也在持续扩大。
动车组的检修分为5个等级，等级越高，检修的要求也越高。
一级、二级修为运用修，三级检修至五级检修需要返厂维修，属于高级修。
表8：
动车五个等级的检修范围
三级修周期通常是指列车运行满110-130万km或者3年，四级修周期通常是指列车运行满230-250万km或者6年，五级修周期通常是指列车运行满470-490km或者12年。
动车组自2010年起开始大规模投入运营，至今已经6年时间，我们认为自2017年起动车组三、四级检修规模有望快速扩大。
表9：
动车组检修周期
铁总通常每年进行两次高级修招标。
2016年10月，铁总启动了2017年动车组高级修进行第一次公开招标。
此次招标维修数量总计398列，其中22列为四级修，剩余全部为三级修，占比达94.5%。
表10：
2017年动车组高级修招标数量
在铁总2015年两次高级修招标中，动车组三级修的招标数量为213列，四级修为0。
在2016年两次高级修招标中，动车组三级修招标数量为269列，并首次出现四级修，招标数量为7列。
2017年第一次高级修招标，动车组三级修招标数量为269列，较去年同期第一次招标增长83.4%，四级修招标数量22列，需求明显扩大。
每年第二次招标数量通常为第一次的三分之一左右，我们以此预测2017年第二次高级修招标中，三级修与四级修列数分别为110与23列。
图9：
2015-2017年劢车组高级修招标数量
一列动车组三级修的维修费用大约为1,350万，四级修的维修费用大约为2,500万。
2017年两次高级修招标总金额预计将会达到70亿元以上。
随着更多的动车组进入高级检修周期，我们预计整个十三五期间动车组检修市场空间可达千亿级别。
4、经济企稳，铁路货运增长推动货车需求
2016年我国宏观经济企稳，除了在工程机械销量回升上体现外，铁路货运量的持续增长也进一步增加了经济企稳迹象。
根据统计局数据，自2016年8月起，铁路货运量开始回暖，至12月份，连续5个月保持正增长。
2016年12月铁路货运量同比保持9.8%的增幅。
货运量的增长导致铁总运力不足，甚至出现铁总借1500辆神华货车解决困局的情况。
自进入2017年之后，铁总快速启动机车与货车的招标。
在1月19日率先公告17年首次货车招标，采购NX70A型共用平车和X70型集装箱专用平车各2万辆，共计4万辆（以单价4万元计算，总计约为160亿元），这也是铁总自成立以来最大规模的货车招标。
1月26日，铁路总公司发布机车招标公告一次性招标586台客货运电力机车，其中货运电力机车达到495台，客运电力机车91台。
此次机车招标同时，铁总还同期启动了777套机车车载电务设备的招标，远超机车车辆的招标数量。
表11：
铁总2017年1月电力机车及机车电务车载设备招标
2014-2016年，铁总货车招标出现大幅下滑，车辆缺口较大，伴随货运量企稳增长，铁总运力更是捉襟见肘，因此史上最大规模的货车招标应运而生。
此次招标中，777套机车车载电务设备的招标远超机车招标数量，招标在今年剩下时间有望继续释放。
另外叠加每年的更新需求，我们预计今年车辆招标也有望重回2012年水平，年度车辆投资重回千亿水平。
图11：
2013-2017年铁路货车采贩量（辆）
图12：
2013-2017年铁路机车采贩量（辆）
5、重点公司分析
5.1中国中车：
业绩平稳增长，海外市场开拓突飞猛进
中国中车是我国轨道交通装备业龙头企业，2016年位居中国企业500强第22位、世界500强第266位。
公司目前已建成一批世界级动车组、机车、城市轨道车辆、铁路客车、货车等轨道交通装备制造基地，不仅能满足国内波动性市场需求，而且能快速响应全球轨道交通装备市场需求，产品制造技术达到国际领先水平。
为更好地开拓市场，公司将业务划分为铁路装备、城市基础设施、新产业、现代服务四大板块，并积极调整优化机车、货车以及动车组检修业务和产能布局。
公司近年来在技术研发上取得显著成果。
时速350公里中国标准动车组成功进行运用考核。
具有自主知识产权的中低速磁浮列车载客试运营，世界领先的超级电容100%低地板有轨电车首发试乘。
适应零下40℃高寒地区的时速350公里综合检测列车、国家科技支撑计划项目--世界首列商用燃料电池/超级电容混合动力100%低地板现代有轨电车、全球首列永磁跨座式单轨列车等相继成功下线。
在一路一带战略的推动下，公司海外业务取得快速增长。
2016年公司成功中标芝加哥846辆地铁车辆项目，刷新了我国向发达国家出口地铁车辆的新记录。
同时，公司还获得肯尼亚56台内燃机车订单、泰国96辆地铁订单、印度德里76辆地铁订单，陆续中标巴基斯坦、越南等市场，传统市场地位得到进一步巩固。
十三五期间我国铁路固定资产投资继续维持高位，2015年不论动车组还是货车的招标都有望大规模恢复，公司有望充分受益。
另外，车辆维修市场容量不断扩大，也有望为公司业绩提供新的增量。
风险提示：
轨道交通行业投资不及预期；铁总招标不及预期。
5.2康尼机电：
轨交门系统龙头，多元拓展加速成长
康尼机电主营轨道交通门系统的研发、制造和销售，以及提供轨道交通装备配套产品与技术服务。
公司目前主要产品有轨道车辆门系统、站台安全门系统、轨道车辆内部装饰产品、轨道车辆电力和通讯连接器、门系统配件等。
公司为轨道交通门系统领域的龙头企业，十三五期间有望继续受益轨交行业的高景气度。
公司城轨车辆门系统国内市场占有率持续十年保持在50%以上，所有核心部件均已实现自主国产化设计制造。
同时，市场上已运营的门系统产品将陆续进入大修期，公司维保业务近年来保持高速增长势头，有望复制过去城轨车辆门系统的增长趋势。
在动车组外门系统市场，经过多年的自主研发，公司掌握了动车组外门（客室侧门）系统的控制、驱动、锁闭、密封及网络通讯等关键核心技术，并在2014年实现突破，47列动车组车辆外门系统上车正式运营。
2015年公司近100列外门系统投入运营，市场占有率明显提升。
目前，公司在内门市场占据近80%的市场份额，外门市场份额约为20%。
在当前动车组国产化趋势的推动下，公司在动车门系统的份额有望不断提升。
在当前新能源汽车浪潮下，公司积极布局新能源汽车零部件业务。
基于原有轨交通讯与电力连接器的技术，公司主要研制与生产新能源汽车连接器产品。
公司新能源汽车零部件业务有望发展成为继轨交装备业务之后的第二大主业，我们预计2016年收入继续保持100%以上的高速增长。
另外，公司把高端制造装备领域作为公司未来发展的方向，积极推动高端制造领域的战略布局。
风险提示：
轨道交通行业投资及铁总招标不及预期；市场竞争不断加剧。
5.3时代新材：
立足高分子复合材料领域，新材料方向打开成长空间
公司为中国中车旗下的新材料产业平台，根据“同心多元化”发展原则，近年在来轨道交通、风力发电、汽车、特种装备等市场取得显著成绩。
对于德国BOGE资产的整合工作以及PI膜、芳纶等新材料项目产业化的建设，为公司未来成长打开了空间。
公司在轨交减振降噪的领先优势明显，为全球唯一一家同时与六大先进机车车辆制造企业实现批量供货的供应商。
公司轨交减振降噪产品可以分为车辆用产品及线路应用产品，两块收入比约为1：
1。
十三五”期间，动车、检修及出口三大方面有望提供新的增长动力，2016年公司轨交板块收入预计增长10%，2017-2018年每年有望维持20%的稳定增长。
完成并购BOGE之后，公司将会助力BOGE推进两个战略方针：
开展降本增效和开拓国内市场。
公司2015年对BOGE的整合工作便已全面展开，在这一年，BOGE的销售额及盈利情况均创其历史最好水平。
我们预计2016-2017年BOGE经营状况能够持续向好，推动公司在汽车领域的收入保持10%的稳健增长。
而伴随着扩建产能于2018年正式投放，汽车板块收入有望迎来高速增长。
高端PI膜市场基本被国外企业所垄断，目前国内轨交牵引电机的高端PI膜市场基本被国外企业所垄断，目前国内轨交牵引电机的PI薄膜均采用进口杜邦等外资企业的产品。
公司在2015年建成国内首条化学亚胺化法聚酰亚胺薄膜制膜中试线并成功完成带料试车，产品性能匹配国外进口产品。
公司PI薄膜生产线目前已经进入调试阶段，最终有望在今年3月正式达产，依据产能规划有望每年为公司带来3亿元的销售收入。
公司PI薄膜主要供应原有轨交领域的客户，如中车电机、永济电机等，产能达产后将会实现进口替代。
PI薄膜若能正式达产，标志着公司向新材料领域转型的成功，届时有望显著提升市场上的估值。
风险提示：
投资的新材料产业化项目进展不及预期；收购BOGE公司整合不及预期；轨道交通行业投资不及预期；汇率波动为公司利润率带来不利影响。
5.4永贵电器：
轨交连接器优势显著，项目投产解决产能问题
永贵电器为国内高端轨道交通连接器国产化的主要供应商。
近年来，公司在立足铁路市场的基础上，先后开拓了新能源电动汽车、军工、通信连接器等新领域市场，公司多元化发展取得一定成果。
公司经过多年研发已掌握轨道交通连接器的设计和制造技术，是国内轨道交通连接器主要供应商之一，同时产品还出口到亚、欧、美等多个国家和地区。
凭借在城轨车辆连接器国产化的先发优势，公司从2006年开始对动车组连接器进行了国产化研发工作，2009年开始正式向CRH1型、CRH5型动车组提供连接器组件和零部件，同时提供当年独立成功研发的集光纤通信、动力传输、信号控制于一体的216芯大型连接器YGC-216型产品。
2011年公司自主研发的动车组YGC-346型全自动车钩连接器开始在CRH5型动车组上应用。
轨交连接器建设项目2016年正式投产，形成年产10万套轨道交通连接器的产出规模，解决了产能不足的问题，有利于进一步开拓轨交领域的市场，未来仍具成长性。
公司投资1.8亿元的新能源汽车连接器及军工通信连接器建设项目基本实施完毕。
公司新能源汽车连接器目前已基本覆盖国内新能源所有车型，同时与南思等渠道商合作，推动充电桩业务的布局。
通信领域，高速线缆组件10G\40G系列已研发成功，持股56.35%的永贵盟立整合基本完成。
翊腾电子自2016年6月份起合并纳入公司财务报表。
翊腾是华东地区消费电子元器件的领先供应商，公司在未来将借助翊腾在工艺流程，成本控制等方面优势，进行产能整合，提高公司整体生产效率。
风险提示：
市场竞争加剧；企业整合不及预期；新能源汽车需求不及预期。
5.5鼎汉技术：
搬迁费用拖累业绩，定增过会业绩有望迎释放
受到全资子公司中车有限生产基地搬迁、周期性订单执行较少、客户要货延迟等因素影响，公司业绩在2016年前三个季度出现大幅下降。
截止6月30日，公司在手订单15.74亿元，随着中车有限搬迁完成后产能的进一步提升，公司下半年业绩有望回暖。
公司高铁车辆进口装备国产化的布局稳步推进。
目前我国动车车载辅助电源/辅助变流器等系统，以进口为主。
公司依托在铁路专用电源领域多年的积累，积极研制动车组车载辅助电源，目前已完成样机的开发，准入资质认证工作进展顺利。
公司子公司中车有限的车辆空调系统过去主要应用在地铁和普铁领域，从2015年开始高铁领域的空调装备陆续进入上道试验以及相关资质认证程序，部分已实现小规模销售，未来有望对公司业绩的提升提供新的动力。
自主研发的地铁制动储能系统具备跨行业发展基础。
地铁制动储能系统的国内技术应用尚处于空白，公司发挥自身逆变与控制技术的综合优势展开研制。
目前已完成型式试验，处于上道实验推进阶段，准入资质认证工作进展顺利。
公司研制的储能系统若实现在地铁领域的应用，在大容量、中小容量周期性充放电场景也将具有广阔应用前景。
公司在轨交安全检测领域取得重大突破。
公司与沈西指挥部签署了《接触网悬挂状态检查监测装置4C物资采购合同》，合同金额1043.4万元。
公司在轨交安全检测领域研发多年，车载安全检测产品是公司在存量市场布局的重要部分，此次为单个安全检测项目订单首次突破千万级别。
随着产品后续投产及顺利应用，该产品市场占有率进一步提高。
2016年11月公司非公开发行股票获得证监会通过。
公司此次募集资金4.1亿元用于补充流动资金，其中公司董事长顾庆伟（控股股东）、奇辉集团董事长侯文奇、鼎汉电器总裁张霞和公司审计监察部督导幸建平分别认购额16,650万元、20,000万元、2,500万元和2,000万元。
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