企业财务危机案例分析万福生科.docx
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企业财务危机案例分析万福生科
广东财经大学
2014-JX18-
本科毕业论文（设计）
企业财务危机案例分析
——基于万福生科的案例分析
院（系）
会计学院
专业
会计学
学号
2502013
学生姓名
指导教师
提交日期
2014年04月22日
毕业论文（设计）成绩评定表
毕业论文（设计）指导教师评语及成绩
成绩指导教师签名
年月日
毕业论文（设计）复评教师评语及成绩
成绩复评教师签名
年月日
毕业论文（设计）答辩评语及成绩
成绩答辩委员会主席签名
年月日
毕业论文（设计）总成绩（五级记分制）
院（系）负责人签名
年月日
一、引言…………………………………………………………………1
二、财务危机的定义……………………………………………………1
（一）国外主要观点……………………………………………………1
（二）国内主要观点……………………………………………………2
（三）本文采用的定义…………………………………………………2
三、企业财务危机表现形式……………………………………………2
（一）经营方面………………………………………………………2
1.存货大量积压…………………………………………………………2
2.应收账款出现异常………………………………………………2
3.现金流量不足…………………………………………………………3
（二）投资方面…………………………………………………………3
（三）筹资方面…………………………………………………………3
（四）其他方面………………………………………………………3
四、财务危机与内部控制………………………………………………4
（一）内部控制的定义与要素………………………………………4
1.内部控制定义…………………………………………………………4
2.内部控制的要素………………………………………………………4
（二）内控失效导致财务危机………………………………………4
五、财务危机案例分析——万福生科…………………………………6
（一）案例简述………………………………………………………6
（二）万福生科的主要财务特征……………………………………7
（三）万福生科内控分析………………………………………………8
1.控制环境分析………………………………………………………8
2.风险评估分析…………………………………………………………8
3.控制活动分析………………………………………………………11
4.信息的传递与沟通分析……………………………………………12
5.对控制的监督分析…………………………………………………12
六、防范企业财务危机的建议及措施…………………………………13
参考文献………………………………………………………………15致谢
内容摘要
现代企业对我国的目前的市场经济发展有巨大的贡献，但是，今年来，企业陷入财务危机的现象屡见不鲜，部分在证券市场上有着良好业绩的上市公式也先后上演了财务危机的悲剧。
这很大程度上是因为上市公式的内部控制不足造成的。
本文从企业财务危机的定义出发，阐述企业财务危机的表现，再由内部控制的角度分析企业产生财务危机的原因。
最后结合万福生科的财务危机案例，分析万福生科这一上市公司的财务危机原因及措施。
关键字：
财务危机内部控制防范措施
Abstract
Modernenterpriseshavegreatcontributiontoourcountryatpresent,thedevelopmentofthemarketeconomybut,thisyear,Itisoftenseen.financialcrisisphenomenon,somelistedformulashavegoodperformanceinthestockmarket-hasstagedatragedyoffinancialcrisis.Thisislargelybecausetheinternalcontroldeficienciescausedbythelistedformula.Fromthedefinitionofthefinancialcrisis,financialcrisisofenterpriseperformance,thenbytheperspectiveofinternalcontrolanalysisofthecausesofenterprisefinancialcrisis.Finally,Wanfubiotechnologyfinancialcrisiscase,thefinancialcrisiscausesadmeasurementanalysisofWanfubiotechnologythislistingCorporation.
Keywords:
Financial CrisisInternalControl
Preventivemeasures
一、引言
近年来，国内外许多知名的企业纷纷陷入了财务危机。
人们认识到了一个企业财务状况的好坏决定了该企业的存亡。
企业在逐渐享受更自由开放的经济环境的同时，也面临着更加复杂、严峻的外部环境。
因此，企业的财务管理越来越成为了企业的心脏，直接影响到企业持续健康经营的能力。
企业想要在这个竞争激烈的市场经济环境下生存、发展和壮大，必须清楚地认识到自身财务状况，了解财务危机产生的原因，提升自身预测、应对和解决危机的能力。
本文从内部控制的角度，分析万福生科为何从一个业绩比较良好的上市公司，变成财务危机的ST公司的原因，并提出了防范财务危机的建议。
二、财务危机的定义研究
财务危机的内涵和概念，在国内外目前还没有一种权威的界定标准。
但主流的观点大致有以下几种。
（一）国外主要观点
Beaver（1966年）认为财务危机包括破产、拖欠优先股股利、拖欠债务等。
Altman（1968年）认为进入法定破产的企业是财务危机企业。
Deakin（1972年）认为财务危机包括无偿债能力、倒闭或者为了债权人利益而清算。
Carmichael（1972年）认为财务危机使企业履行义务时受阻，具体表现为流动性不足、权益不足、债务拖欠及流动资金不足四种形式。
Foster（1986年）认为财务危机是“除非对经济实体的经营或结构实行大规模重组否则就无法解决严重变现问题”。
Ross（2000年）等人从四个方面概括了企业财务危机：
（1）技术失败，即企业无法按期履行债务合约；
（2）会计失败，即企业账面净资产出现负数，资不抵债；（3）企业失败，即企业清算后仍无力偿付到期债务；（4）法定破产，即企业或者债权人由于债务人无法到期履行债务合同，并成持续状态时，向法院申请破产。
（二）国内主要观点
谷祺与刘淑莲（1999年）将财务危机定义为“企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产以及处于两者之间的各种情况。
”
吴世农、卢贤义（2001）认为财务危机就是财务困境，企业破产是财务困境最严重的情况，企业由于财务困境而导致破产其实是一种违约行为，因此财务困境又称为“违约风险”。
张后奇（2002）认为，公司财务危机是一个时期的概念，有开端和终止，从财务危机出现的那一时点起直至公司破产都属于财务危机的过程，并且上市公司出现财务危机有程度之分。
因此，他以上市公司是否出现亏损作为判断上市公司是否亏损的重要标志。
吕长江、徐丽莉和周琳（2004）从企业的偿债能力来考虑财务危机，用流动比率小于1，且这种情况在一至三年或更长的时间内持续而不能逆转来定义财务危机。
（三）本文采用的定义
本文认为，从企业的财务状况变差到企业破产是一个不断累积的过程。
因此本文对财务危机的定义为：
“企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产以及处于两者之间的各种情况。
”
三、财务危机表现形式
财务危机的表现形式有多种多样，但我们能够通过企业在经营过程中的蛛丝马迹发现这一事实，归纳常见的情况如下：
（一）经营方面
1．存货大量积压
企业销售存货，是企业用以资金回收、扩大再生产的一个重要环节。
而存货的大量积压，则会导致企业的在存货方面出现大量的资金占用；供销环节出现异常，则影响到企业资金的收回。
商品资本无法成功地转换为货币资本，则企业的正常运行收到阻碍。
对存货积压问题的分析可以用存货的周转率来考察。
存货周转率说明了一定时期内企业存货周转的次数，可以反应企业存货的变现速度。
如果企业存货周转速度越快，企业的销售能力越强、营运资金管理能力越好。
反之，存货周转率越低，常常是库存管理不利，销售状况不好，滞销严重。
如果不采取措施，会导致企业逐渐步入财务危机。
2.应收账款出现异常
应收账款异常表现为两点：
一是企业的账款数量很少。
由于企业的销售一般不会直接用现金交易，通常反映在应收账款上面。
在上述论证中存货的积压，在另一方面表现在企业销售的数量少、销售额度小，应收账款额随之减少。
二是虽然企业应收账款数量多，但出现坏账严重，企业无法收回原有账款，这就使得企业缺乏现金周转。
没有账款的回收，就没有另外的资金投入到生产、经营活动，从而销售进一步缩小，企业将陷入财务危机的恶性循环之中。
3.现金流量不足
引发企业财务危机的直接原因是资金的周转不足。
表现在现金流量上则是一定时期的现金流入量小于现金流出量，致使企业不能如期偿还债务。
现金流的短缺与企业的信誉缺失有一定关联。
信誉是企业获取外部资金的重要手段。
企业有了信誉，就能通过长久建立起来的企业形象，向银行贷款以获得资金的流动，以度过危机。
（二）投资方面
随着企业业务内容的扩大，企业并购方式进入其他领域现象日益增多。
如企业大举并购其他企业，同时涉足多个领域，以及新建项目、对已建项目扩建等。
同时，在投资方面也表现为企业内部的投资的扩张。
如企业大举扩大生产线，加大厂房、建筑物的投资。
但是，如果企业内部或者外部的扩张速度过快，一旦业务发展过程中企业未进行严密的财务预算与管理，很可能会发生周转资金不足的现象，容易造成现金断流，从而导致企业因负担过重、支付能力下降而出现财务危机。
因此，对于大举扩张的行为要更加审慎，及时发现财务危机的隐患，防范市场变化风险。
（三）筹资方面
在筹资方面主要包括股权筹资和债权筹资。
债券发行不但资本成本较低、能够享受税收优惠，而且具有财务杠杆效应，能够通过举债放大息税前利润。
但是，债券投资的财务风险高。
债券有固定的到期日，并需要定期支付利息，利用债券筹资要承担还本、付息的义务。
在企业经营不景气时，向债券持有人还本付息，无异于釜底抽薪，会给企业带来更大的困难，甚至导致企业破产。
（四）其他方面
会计信息造假是企业面临财务危机的一种反应形式。
面对企业财务危机残酷的现实，部分上市公司想要保持继续上市、吸引投资，采用会计造假等方式欺瞒投资者，企业掩盖财务恶化的现状。
如万福生科等企业，通过虚增收入和利润掩盖企业不良的经营状况。
四、财务危机与内部控制
（一）内部控制的定义与要素
1.内部控制定义
内部控制的定义由美国COSO委员会正式定义：
“内部控制是一个靠组织的董事会、管理层和其他员工去实现的过程，实现这一步过程是为了合理保证：
经营效果和效率性、财务报告可靠性、对法律和规章制度的遵循性。
”
2.内部控制的要素
（1）内部环境。
一般包括治理结构、机构设置及权责分配、内部审计、人力资源政策、企业文化等。
（2）风险评估。
风险评估是企业及时识别、系统分析经营活动中与实现内部控制目标相关的风险，合理确定风险应对策略。
（3）控制活动。
控制活动是企业根据风险评估结果，采用相应的控制措施，将风险控制在可承受度之内。
（4）信息与沟通。
信息与沟通是企业及时、准确地收集、传递与内部控制相关的信息，确保信息在企业内部、企业与外部之间进行有效沟通。
（5）内部监督。
内部监督是企业对内部控制建立与实施情况进行监督检查，评价内部控制的有效性，发现内部控制缺陷，应当及时加以改进。
（二）内控失效导致财务危机
内部控制是衡量现代企业管理的重要标志，企业内部控制的情况是否良好，直接一个企业的经营情况的好坏。
正所谓一着不慎满盘皆输。
在企业的整个生产经营过程中，如果没有把握好内部控制的要素，小则影响采购、销售和资金管理过程，大则会影响到企业的投资筹资和经营决策。
以下为本文案例分析的逻辑思维结构：
企业财务危机
企业管理环境差
未能正确识别潜在风险
识别危机后无采取控制措施
企业内外沟通不畅
企业内部缺乏独立的监督
1.控制环境与财务危机
控制环境是内部控制体系的基础，是有效实施内部控制的保障。
一个良好的内控环境，有利于企业实现战略规划，获得良好的业绩；反之，控制环境恶劣，轻则影响企业的规范运作，重则使得企业陷入危机。
控制环境包括：
职业道德、员工胜任能力、管理理念和风格、组织结构权利和责任的分配、人力政策和措施、董事会和审计委员会、反舞弊等内容。
如果一个企业的员工没有一定的专业胜任能力，缺乏对企业的经营战略风险应对能力，则企业在竞争激烈的市场环境中处于被动地位，陷入财务危机的风险加大。
而企业在公司权力的分配中采取高度集中的组织结构，董事会和监事会的责任无法正常发挥，则企业陷入专制独裁的决策状态，做出错误决策的几率较大，使得企业陷入财务危机。
2.风险评估与财务危机
风险评估是识别及分析影响公司目标实现的风险的过程，是风险管理的基础。
在风险评估中，应识别和分析对实现目标具有的阻碍作用的风险。
风险评估分为风险识别、风险分析和风险应对。
在风险识别过程中，要正确判断该项目对企业来说是否属于风险，风险的严重程度如何。
如果企业的识别过程中没有发现对企业产生重大影响的风险，则有可能因此发生财务危机。
风险分析过程中，要采用定量或定性的方法，对风险发生可能性、风险影响和风险重要性水平进行分析。
风险分析的准确性，影响到企业对风险所持有的态度，也影响到企业对风险所采取的应对措施。
企业在面临风险时，如面临企业经营战略的选择，对消费者的偏好调查不够，对消费者需求风险的问题考虑不足，从而导致了公司采取错误的经营战略，就会导致存货积压问题。
3.控制活动与财务危机
控制活动的主要目的是使得企业的运行能够按照企业的经营和业务活动能够按照既定的标准、规则和制度运行。
在企业的控制过程中，如果没有一定的控制活动和控制手段，即使拥有良好的规章、制度和程序，也不能保证企业的良好运行。
4.信息的沟通财务危机
信息的沟通分为外部沟通和内部沟通。
外部沟通主要是法律法规、监管机构、顾客和供应商方面的信息；内部沟通主要是财务信息、经营信息和规章制度信息等。
信息的传递速度快慢，传递的内容是否失真，都关系到企业的运转。
如果信息失真或者造假，引起监管部门的惩罚，则会导致企业危机。
5.对企业的监督与财务危机
当企业在追求利润最大化的过程中，不可避免地会有采取不同手段获取利润的动机。
在企业运行过程中，要通过内部监督和外部的监督来监督企业的经营情况，制止企业的不合法行为。
如果企业出现了违法行为受到惩处，会使得企业声誉受到打击。
五、财务危机案例分析——万福生科
（一）案例简述
万福生科（湖南）农业开发股份有限公司是一家主要从事稻米精深加工系列产品的研发、生产和销售的公司。
其主要生产大米淀粉糖、大米蛋白粉、米糠油和食用米等系列产品。
随着产品受到了广大消费者的欢迎，企业的不断扩大规模，且于2011年9月27日在深圳证券交易所创业板上市。
可惜好景不长，在2012年半年度报告中，该公司虚增营业收入1.88亿元，虚增营业成本1.46亿元、虚增净利润4023.16万元，因此万福生科被湖南省证监局立案调查，并在2012年11月23日被深交所公开谴责。
目前，万福生科还没有摆脱财务危机，2013年实现净利润为-1.87亿元，面临着退市的风险。
是什么原因使得一个经营状况良好、成功上市的企业，变成一个身处危机苟延残喘的公司？
我们采用内部控制理论对万福生科这一案例进行分析。
（二）万福生科的主要财务特征
1.偿债能力
2011
2012
流动比率
2.38
1.43
速动比率
1.64
0.81
现金比率
1.17
0.67
分析表明，从2011年到2012年，企业的短期偿债能力急剧下降，企业财务难以偿还拖欠的债务。
2.营运能力
应收账款周转率
14.96
18.11
存货周转率
1.75
1.06
流动资产周转率
0.70
0.54
固定资产周转率
3.89
2.00
总资产周转率
0.53
0.32
在企业营运能力指标中，从2011到2012年，由于应收账款数量较少，企业的销售收入虽有减少，但是总体来说应收账款周转有所改善；而其他反应周转速度的指标都有所下降，说明企业的经营状况变差。
3.盈利能力
2011
2012
总资产收益率
5.72%
-0.37%
净资产收益率
8.99%
-0.70%
在盈利能力方面，企业从2011年到2012年总资产、净资产收益率由盈转亏，说明企业获取利润的能力已经下降，难以完成企业的经营目标。
（三）万福生科内控分析
1.控制环境分析
下图为公司的组织结构图：
公司的结构安排在形式上按照现代企业的标准来实施企业的组织运行模式，表面上看起来企业的制约和监督机制十分完善。
但事实上由于上述提到的股东权利产生了“一家独大”的现象，股东大会下设的独立的机构证监会、企业董事会监督管理的审计委员会已经操纵在龚家夫妇手中，完全丧失了该机构应有的独立性。
更重要的是，起企业的高层管理人员如总经理、财务总监等高层管理人员，在董事的授意之下参与操纵活动。
由此可见，如果一个企业的监督机构仅仅是一个摆设，丧失了独立监督的能力，企业在做决策就会蒙上“专制独裁”的灰尘。
没有一个良好的控制环境，企业的高层决策容易出现错误，企业的诚信与道德也容易陷入滑坡。
万福生科的控制环境，就是该企业堕入万丈深渊的一个起点。
2.风险评估
（1）企业财务状况评估
企业财务报表是反映一个企业财务状况的一个重要的工具，透过财务报表，能够反映与预测出一个企业未来的走势。
对财务报表的分析，也是企业对自身财务状况进行评估的一个重要方法。
要判断一个企业经营成果的好坏，是否步入危机或者有危机的潜在风险，需要财务危机的预警系统。
当今财务危机预警理论体系从原来的指标分析法，逐步过渡到现在的Z值分析法。
通过对Z值的研究，能够比较客观的反映出一个企业的财务状况。
Z值模型的计算方法如下：
Z=0.717×X1＋0.847×X2＋3.107×X3＋0.420×X4＋0.998×X5
其中：
X1=营运资本÷总资产
X2=（盈余公积+未分配利润）÷总资产
X3=（利润总额+财务费用）÷总资产
X4=股东权益账面价值÷负债总额账面价值
X5=主营业务收入÷总资产
当Z≤1.8，则财务出现危机；Z值1.8＜Z＜3.0则处于灰色地带，有隐形的财务危机；Z≥3.0，则财务状况良好。
（2）数据选取说明
第一，万福生科的资产财务报告存在虚假信息，我们将采用官方公布的数据和事后案件发生所产生的调整数据进行分析。
第二，选取的数据必须是2012年万福生科在被查出有利润操作之前的数据，分析企业是否处于财务危机，以说明管理层在企业面对财务危机的时候是否采取正确的管理手段。
第三，由于企业在2012年上半年被查处，财务造假的现象也是在2012年上半年为止。
故只能作为2012年利润操作前与利润操作后的Z值对比情况，与2011年不具备可比性。
2011年数据
科目
官方数据
调整后数据
流动资产
79359
79359
流动负债
27761
27761
总资产
105306
105306
盈余公积
1256
1256
未分配利润
11304
11304
所有者权益
67007
67007
负债总额
38299
38299
主营业务收入
55324
27323
利润总额
6676
135
财务费用
1726
1726
X1
0.49
0.75
X2
0.12
0.12
X3
0.08
0.02
X4
1.75
1.75
X5
0.53
0.26
Z值
1.96
1.69
2012上半年数据
科目
官方数据
调整后数据
流动资产
65624
65624
流动负债
27761
27761
总资产
100289
100289
盈余公积
1521
1521
未分配利润
11683
11683
所有者权益
67652
67652
负债总额
32636
32636
主营业务收入
26991
8216
利润总额
2874
2874
财务费用
914
914
X1
0.38
0.38
X2
0.13
0.13
X3
0.04
0.04
X4
2.07
2.07
X5
0.27
0.08
Z值
1.64
1.45
根据计算，在2011年的官方财务报表中，Z值处在1.8-3.0之间，说明企业的安全程度已经处于正常和危机的中间地带，让投资者感觉到，如果企业改善经营，就能获得比较好的发展；相比之下，调整后的财务报表计算出来的Z值，明显低于1.8，企业正处于危机之中。
在2012年上半年的报表中发现，存在巨额的营业收入操纵，企业本身已经处于财务危机的企业看似发展良好。
以上数据均说明了，企业的客观上存在的财务危机，无论企业已经认识到了危机的存在而无作为，还是企业没有发现财务危机，都是企业在风险评估上面的疏忽。
这也成为了企业财务链条断裂的重要的一环。
（2）企业造假风险评估
企业造假风险的评估属于企业财务策略或方针的一个环节。
企业在进行“造假”这一决策的选择的时候，一方面是企业高层存在着侥幸的心理，企图通过高明的造假手段能够欺瞒投资者、债权人和相关的监管机构；另一方面是在权衡在造假所获得的收益和造假被发现后的潜在成本的评估上面，存在着重大的决策判断失误。
3.控制活动
控制活动是确保管理的指令得到贯彻执行的必要措施，存在于整个机构内部所有的级别和职能部门。
按照内容划分能够分为公司层控制和业务层控制。
（1）公司层控制
公司层控制主要涉及到公司政策、规章、制度、计划和程序等方面的制定和实施，包括公司章程、公司的组织分工与配合制度、反舞弊程序、风险评估流程集中化程序等等。
从公司的官方网站及各种介绍中可以了解到，万福生科的制度和管理体系是比较完善的，控制活动的流程设计是是比较严谨的。
为什么公司最终仍然会掉入财务危机的泥潭，唯一的原因就是这些规章制度仅仅是一种摆设，真正的控制活动并没有付诸于实践。
（2）业务层控制
业务层控制是直接作用于经营活动的具体控制，如业务处理程序中的批准与授权、审核与复核等等。
在企业的会计操纵中可以发现，万福生科采用的手段主要有虚增收入、虚构客户、
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