中高级财务管理07级A卷.docx
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中高级财务管理07级A卷
浙江工业大学经贸学院期终考试试卷（A卷）
（2008/2009学年第二学期）
课程名称
中高级财务管理
使用班级
财务管理专业本科
学生姓名
班级及学号
题号
一
二
三
四
五
总分
得分
注意：
本课程实行开卷考试，考生可以携带书籍资料和答题工具，供答题时查阅和使用，但不准使用通讯工具，考生必须独立完成答题。
本试卷满分100分，在120分钟内完成。
一、计算填空题：
根据所给的资料计算，将计算结果直接填入括弧内。
（本题共有4小题，有17项空格；每空结果正确的得2分，本题最多得30分）
1、鸿博纸业股份有限公司是一家上市公司，该公司的总股本一直为6000万股（每股面值人民币1元），2008年实现营业收入60000万元，净利润5400万元，年末所有者权益总额为36000万元。
请你按照相对价值法分别计算并填空（结果精确到0.01元）：
（1）如果同类上市公司的股票平均市盈率为18倍，则按市盈率模型估价，该公司股票的每股价格应为（）元；
（2）如果同类上市公司的市净率为3.2倍，则按市净率模型估价（每股净资产按照年末净资产计算），该公司股票的每股价格应为（）元；
（3）如果同类上市公司的市价/收入比率为1.2倍，则按相对价值法的市价/收入比率模型估价，该公司股票的每股价格应为（）元；
2、邯郸钢铁公司2003年11月26日向社会公开发行可转换公司债券200000万元，票面金额为100元，按面值平价发行，期限为5年。
初始转股价格为5.34元/股。
转股期自本次发行之日起6个月后至转债到期日止（2004年5月26日至2008年11月25日）。
发行前公司总股本为148655.31万股。
根据上述资料：
（1）以初始转股价格可以计算出，每张债券（100元面值）可以转换的邯郸钢铁普通股数量（计算结果精确到0.00001股）约为（）股。
（2）据悉，截止2005年6月30日上海证券交易所收市，邯郸钢铁股份有限公司累计已有112470000元的可转换债券已转为公司股票，按照初始转股价格计算，可以转换的股票数量（计算结果精确到整数；只舍不入）约为（）股。
（3）该公司在2005年8月12日实施2004年度每10股送5股的分配方案，因送红股公司可转债的转股价应由每股5.34元调整为每股（）元。
3、四通公司的财务人员经过分析后认为，该公司的债务资本成本（Yl）与权益资本成本（Ys）均会随着债务资本比率的变化而变化，其相互关系近似地可以用下列函数描述（式中X表示债务资本比率）：
债务资本成本Yl=0.04+0.12X
权益资本成本Ys=0.17+0.08X
则
（1）当债务资本比率为50%时，其债务资本成本为（），其权益资本成本为（）；（计算结果精确到0.01%,下同）
（2）用X表示加权平均资本成本的表达式（化简后）是（）；
（3）当债务资本比率为（）时，其加权平均资本成本最低，此时最低资本成本=（）。
4、ABC公司目前的股票价格为每股15元。
现有以下两种期权：
（1）看涨期权：
规定每张期权的持有者在6个月后以每股12元的价格买进1股该公司的股票。
期权价格为每张5元。
（2）看跌期权：
规定每张期权的持有者在6个月后以每股16元的价格卖出1股该公司的股票。
期权价格为每张3元。
现在某投资者有54万元，有三种投资方案可供选择：
甲方案：
股票加多头看跌期权组合：
购入ABC公司股票30000股，支付45万元，同时买进看跌期权30000份，支付9万元；
乙方案：
股票加空头看涨期权组合：
购入ABC公司股票54000股，支付81万元同时卖出看涨期权54000份，获得27万元。
丙方案：
多头对敲，同时买进看涨期权和看跌期权各6.75万股，共支付54万元。
假设ABC公司6个月后的股价有两种情形，分别为：
（1）8元；
（2）25元。
要求：
计算不同的组合投资方案在期权到期日的净损益总额，结果直接填入下表（单位：
万元；净损失以负数表示）。
甲方案
乙方案
丙方案
期权到期日股价为8元
时投资组合的净损益
期权到期日股价为25元
时投资组合的净损益
二、简析题（请你根据题目要求进行分析并回答相关问题。
本题共有3小题，每小题6分，共18分）
1、如果将一个生产车间看做一个成本中心，责任成本是该成本中心的全部可控成本。
责任成本是成本中心业绩评价的重要内容，但它与财务会计中的产品生产成本不同。
请你举例说明责任成本和产品生产成本的区别（至少举两个例子）。
2、在财务预测时，通常需要研究外部融资与销售额的关系。
“外部融资销售增长比”反映了这两者之间的关系。
请你指出：
（1）如果某一企业在预测年度的“外部融资销售增长比”为0.15，请你指出它说明什么？
（2）如果其他条件不变，而销售净利率提高，则“外部融资销售增长比”会提高还是下降？
（3）如果其他条件不变，而股利支付率提高，则“外部融资销售增长比”会提高还是下降？
3、已知ABC公司经营某种产品，2006年销售额为2610万元，比上年增加360万元；税后净利润为420万元，同比增加140万元。
2006年支付利息与上年相同，为150万元。
已知2006年该产品的价格、单位变动成本和固定成本总额保持上年水平不变，公司的企业所得税税率为30%，公司总股本为1000万股（每股面值1元）。
根据以上资料，张明同学按照两种方法计算该公司经营该产品的杠杆系数分别如下：
思路
（一）：
由于该公司2006年的销售额增长率为16%，税后净利润增长率为50%，故该公司2006年的总杠杆系数=50%÷16%=3.125倍。
由资料知，2006年的税前利润为600万元，息税前利润为750万元，则2006年的财务杠杆系数=750÷600=1.25倍，从而计算出2006年的经营杠杆系数=3.125÷1.25=2.5倍。
思路
（二）：
设该公司2005年和2006年边际贡献率均为R，固定成本总额均为F，则
（2610R–F-150）（1–30%）=420
（2250R–F-150）（1–30%）=280
解上述方程组，得到：
R=5/9F=750万元
从而得到2006年的边际贡献为1450万元，息税前利润为750万元，税前利润为600万元。
计算出2006年的经营杠杆系数=1450/（1450–750）=2.0714倍。
财务杠杆系数=700÷（700–150）=1.273倍
总杠杆系数=2.0714×1.273=2.636倍。
请你说明：
上述两种计算方法的结果为什么不一致？
三、综合题（要求根据题意进行分析和计算，写明解题过程。
本题共有3小题，第1题16分，第2、3题各18分，本题共52分）
1、方龙股份有限公司是一家非上市公司，全部业务均为产品销售业务，财务费用均为利息支出。
2008年和2009年计划的部分财务数据如下（单位：
万元）：
项目
2008年
2009年
息税前利润
10800
11550
财务费用
1800
1950
税前利润总额
9000
9600
所得税（按25%计算）
2250
2400
净利润
6750
7200
年末有息短期负债
9000
8000
年末有息长期负债
15000
18000
年末所有者权益总额
21000
28200
年末总股本（每股1元）
8000
8000
该公司有息负债的平均年利率为7.5%。
公司的加权平均资本成本10%。
预计在正常情况下，该公司2009开始其盈利水平基本上会以7%的速度持续增长。
现按照经济利润法对该公司的投资价值进行评估。
要求[第
（1）、
（2）小题的计算结果精确到0.01万元；第（3）小题的计算结果精确到0.01元]：
（1）计算该公司2009年的经济利润总额；
（2）按照经济利润模型计算该公司在2008年末时点的实体价值。
（3）假设该公司本年末的债务总价值与其账面价值相等，试计算该公司2008年末时点的每股股权价值。
2、假设百好乳制品有限公司只生产一种甲产品，有关资料如下：
（1）2008年甲产品的销售量为9万吨，单位售价为每吨2500元，单位变动成本为每吨1500元，固定成本总额（不含利息费用）为4500万元。
（2）2008年年末发行在外普通股6000万股（每股面值为1元），股东权益总额为20000万元，普通股的资金成本为12.6%；长期负债为25000万元，长期负债的平均年利率为6%；假如没有流动负债。
（3）该公司2009年打算为一个新的投资项目融资15000万元，财务部关于15000万元资金的筹集方式有两个方案可供选择：
方案A：
按8.4%的利率发行债券15000万元；此时全部普通股资本成本将提高至13.5%
方案B：
按每股7.50元的价格发行新股2000万股。
此时全部普通股资本成本将降低为10.5%。
（4）设公司处于盈利状态，适用的所得税税率为25%。
要求根据以上资料：
（1）计算该公司2008年经营甲产品的边际贡献率和保本点销售量；
（2）通过计算后回答：
欲使上述A、B两种筹资方案的每股收益相等，该公司2009年甲产品的年销售量应达到多少（假设单位售价、单位变动成本和固定成本总额将保持上年水平）？
此时的息税前利润总额为多少？
（3）公司财务人员认为：
只要2009年的息税前利润达到6000万元，无论采纳A方案还是B方案，该公司2009年的每股收益均会比上年有所提高，而综合资金成本都会比上年有所降低，请你通过计算后指出：
该财务人员的结论是否正确？
3、ABC股份有限公司2008年度有关财务数据资料如下：
（1）年末资产总额32000万元，负债总额18000，其中经营性负债10880万元；
（2）销售收入40000万元；
（3）实现净利润4800万元，分配现金股利总额2880万元；
（4）发行在外的普通股股数12000万股，（每股面值1元）除普通股外无其他股票发行。
要求：
根据以上资料：
（1）计算该公司2008年的内含增长率；
（2）分别按期初股东权益和期末股东权益计算该公司2008年的可持续增长率（计算结果精确到0.01%）；
（3）假设该公司2009年度计划销售增长率是18%。
公司不准备增发新股，拟通过增加负债解决资金不足问题。
计算需增加多少负债可以满足销售增长的需要（计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，不打算改变上年的收益留存率和资产周转率；注意：
此时可持续增长的假设不再成立；最后计算结果精确到万元）？
2008—2009第二学期中高级财务管理（A卷）
参考答案与评分标准（财务管理07级使用）
一、计算填空题：
根据所给的资料计算，将计算结果直接填入括弧内。
（本题共有4小题，有17项空格；每空结果正确的得2分，本题最多得30分）
1、
（1）16.2
（2）19.2（3）12
2、
（1）18.72659
（2）21061795或21061796或21061797
（3）3.56
3、
（1）10%；21%
（2）0.04X2-0.05X+0.17（3）62.5%15.44%
4、结果见下表：
甲方案
乙方案
丙方案
期权到期日股价为8元
时投资组合的净损益
—6
—10.8
0
期权到期日股价为25元
时投资组合的净损益
21
10.8
33.75
二、简析题（请你根据题目要求进行分析并回答相关问题。
本题共有3小题，每小题6分，共18分）
1、
（1）原材料成本是产品成本的构成内容，也是责任成本的构成内容。
但作为产品成本的原材料成本是按照采购成本计量的；而作为责任成本的原材料成本则不一定按照实际采购成本计算。
如果成本中心没有原材料的采购权，则作为责任成本的原材料成本应该按照事先确定的价格（如计划价格）计算。
（2）生产车间固定资产折旧是产品成本的组成内容，但通常不属于责任成本的内容。
因为计提折旧的多少取决于会计准则或会计制度，而作为责任中心的负责人是无法控制。
评分标准：
只要正确列举并加以合理说明，每一例得3分。
2、
（1）如果某一企业在预测年度的“外部融资销售增长比”为0.15，指的是销售额每增加1元，需要增加外部融资0.15元。
（1分）
（2）若销售净利率提高，在其他条件不变时，净利润增加，留存收益增加，则“外部融资销售增长比”会下降。
（2分）
（3）若股利支付率提高，在其他条件不变时，留存收益会减少，那么“外部融资销售增长比”会提高。
（2分）
3、解答：
（1）思路二的计算结果有错误。
固定成本F=700万元。
2006年的边际贡献为1450万元，息税前利润为750万元，税前利润为600万元。
计算出2006年的经营杠杆系数=1450/（1450–700）1.9333倍。
财务杠杆系数=700÷（750–150）=1.25倍
总杠杆系数=1.9333×1.25=2.4167倍。
（3分）
（2）除了上述数据计算错误以外，上述两种方法都是正确的，实际上第一种方法计算的是该公司2005年的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数。
而第二种方法计算的是该公司2006年的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数。
而2005年和2006年的杠杆系数并不相等。
（3分）
评分标准：
若学生将题目中数据改正，仅仅说明理由
（2），也得满分。
三、综合题（要求根据题意进行分析和计算，写明解题过程。
本题共有3小题，第1题16分，第2、3题各18分，本题共52分）
1、
（1）该公司2009年息前税后利润为
11550×（1-25%）=8662.5万元（3分）
（2）该公司2009年的经济利润总额为
8662.5-（9000+15000+21000）×10%=4162.5万元（3分）
（3）该公司2008年年末的总价值为
45000+4162.5/（10%-7%）=183750万元（4分）
（4）该公司2009初的债务总价值=24000万元，（2分）
故股权总价值=183750-24000=159750万元，（2分）
每股价值为159750/8000=19.97元（2分）
2、解答：
（1）该公司2008年甲产品的边际贡献率=（2500-1500）/2500=40%（2分）
保本点销售量=4500/（2500-1500）=4.5万吨（2分）
（2）设2009年甲产品的年销售量为Q，根据A、B两种筹资方案每股收益相等，得到下列方程：
[Q×（2500-1500）-4500—25000×6%-15000×8.4%]×（1-25%）÷6000
=[Q×（2500-1500）-4500-25000×6%）×（1-25%）]÷（6000+2000）（2分）
Q=11.04万件（1分）
此时息税前利润=11.04×（2500-1500）-4500=6540万元（1分）
（3）2008年的每股收益=（4500-25000×6%）×（1-25%）÷6000=0.375元（1分）
2009年实施A方案的每股收益=（6000-25000×6%-15000×8.4%）×（1-25%）÷6000
=0.405元（1分）
实施B方案的每股收益=（6000-25000×6%）×（1-25%）÷8000=0.42元（1分）
再看综合资金成本：
2008年的加权平均资金成本为
[20000×12.6%+25000×6%×（1-25%）]÷45000=8.1%（1分）
A方案的加权平均资本成本为
[20000×13.5%+（25000×6%+15000×8.4%）（1-25%）]÷（45000+15000）
=7.95%（1分）
B方案的加权平均资本成本为
[（20000+15000）×10.5%+25000×6%×（1-25%）]÷（45000+15000）
=8.00%（1分）
当2009年的息税前利润达到6000万元，无论采纳A方案还是B方案，该公司2009年的每股收益均比上年有所提高，而综合资金成本都比上年有所降低。
因此该财务人员的结论是正确的。
（2分）
3、
（1）内含增长率的计算
资产销售百分比=32000/40000=0.8（1分）
经营性负债销售百分比=10880/40000=0.272（1分）
销售净利率=4800/40000=0.12（1分）
留存收益率=1-（2880/4800）=1-0.6=0.4（1分）
设内含增长率为X，则
0.8-0.272=0.12×0.4×（1+X）/X解得X=10%（2分）
（2）设可持续增长率为R，
按期初股东权益计算的可持续增长率如下：
资产周转率＝40000/32000＝1.25次（1分）
期初股东权益=32000-18000-（4800-2880）=12080
按期初权益计算的权益乘数=总资产/期初股东权益
＝32000/12080＝2.649（1分）
R=12%×1.25×40%×2.649=15.89%（2分）
按期末股东权益计算的可持续增长率如下：
按期末股东权益计算的权益乘数=320000/（320000-180000）=2.2857
可持续增长率＝12％×1.25×2.2857×40%/（1－12％×1.25×2.2857×40%）＝15.89%
计算结果与前面相同。
（3分）
（3）2009年的销售额=40000×（1+0.18）=47200万元
2009年的净利润=47200×12%=5664万元
留存收益=5664×40%=2265.6万元（2分）
年末资产总额=47200/1.25=37760万元
年末股东权益=14000+2265.6=16265.6万元（1分）
年末负债总额=37760-16265.6=21494.4（1分）
需增加的负债=21494.4-18000=3494.4万元（1分）
评分标准：
若扣除自然增加的负债，需要额外增加负债1536万元也正确。
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