构建有中国特色的人民币汇率制度.docx

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构建有中国特色的人民币汇率制度

构建有中国特色的（人民币）汇率制度

问题探讨

摘要

金融危机爆发以来，人民币汇率问题似乎由国际金融危机这一热议的问题取代而有所沉寂，但人民币汇率制度改革的历程尚未完成，人民币汇率仍然是国内外一直关注的焦点。

人民币汇率制度如何改革，国内外的观点则不尽相同。

在全球化的世界经济格局下，经过多年高速发展后，中国的经济所需面临许多的新的矛盾和不同层次的问题。

目前汇率问题对中国经济影响巨大。

本文主要回顾了我国汇率制度改革的发展历程及创新之处，对我国汇率改革的成果和不足之处进行阐述，并提出创建有中国特色的（人民币）汇率制度问题措施。

[关键词]人民币汇率制度问题

ABSTRACT

Sincetheoutbreakofthefinancialcrisis,theRMBexchangeratebytheinternationalfinancialcrisisseemstobeahotdebatequestionandhavereplacedthesilence,butthereformoftheRMBexchangeratesystemisnotyetcomplete,theRMBexchangerateisstillathomeandabroadhavebeenthefocusofattention,thereformoftheRMBexchangeratesystemisthepeoplecommonunderstanding.Buthowtoreformexchangeratesystem,thedomesticandforeignpointofviewisdifferent.theglobalizationoftheworldeconomyinpattern,afteryearsofrapiddevelopment,Chinafacesmanyoftheeconomynewconflictsanddifferentlevelsoftheproblem.AtpresentexchangerateonChina'seconomicenormousinfluence.Inthispaper,wereviewtheChina'sexchangeratesystemreformofthedevelopmentandinnovationofplace,China'sexchangeratereformoftheachievementsanddeficiencyisexpounded,andputsforwardtheestablishmentofaChinesecharacteristics（RMB）exchangeratesystemmeasures.

[KeyWords]RMBExchangerateregimesQuestions

目录

一、现行人民币汇率制度的运行方式与特点

（2）

（一）现行人民币汇率制度

（2）

（二）现行人民币汇率运行机制

（2）

（三）现行人民币汇率制度特点（3）

1、以市场供求为基础的汇率（3）

2、有管理的汇率（3）

3、浮动的汇率（3）

4、参考一篮子货币进行调节的汇率（4）

二、我国人民币汇率制度的改革过程及创新（4）

（一）人民币汇率制度的发展历程（4）

1、第一次人民币汇率制度改革（4）

2、第二次人民币汇率制度改革（5）

3、第三次人民币汇率制度改革（5）

4、第四次人民币汇率制度改革（6）

（二）人民币汇率制度的改革创新（6）

1、汇改“三性原则”的创新（7）

2、汇改时机适宜，“出其不意”（7）

3、人民币汇率制度是有管理的浮动制（9）

（三）人民币汇率制度改革创新的成效（10）

1、汇率市场化程度得以提高（10）

2、促进了产业结构调整和经营机制转换，优化了出出口贸易结构（10）

3、在一定程度上平衡了国际收支，缓解了我国同各国的贸易矛盾（11）

三、人民币汇率制度整体改革的中国特色（11）

（一）改变以往人民币汇率单一盯住美元的汇率制度（12）

（二）人民币汇率形成机制改变以往央行主导下的结售汇制度（12）

（三）人民币汇率水平小幅升值2％（13）

四、现行人民币汇率制度存在的问题（13）

（一）人民币汇率的理论决定基础条件不能满足（13）

（二）人民币汇率的汇率生成机制存在缺陷（15）

五、有中国特色的人民币汇率制度的构建（16）

（一）市场主体与客体的构建（16）

（二）汇率形成机制的构建（16）

（三）央行市场干预机制的构建（17）

（四）完善人民币汇率改革各项配套措施建设（17）

（五）完善汇率风险监控体系,加强汇率风险管理（17）

参考文献（19）

构建有中国特色的（人民币）汇率制度

问题探讨

引言

传统的可调整的盯住汇率制度，在日益增加的国际资本流动下，存在着本质缺陷：

这种汇率制度的承诺较弱，容易形成投机的预期，这样货币投机就有机可乘。

为了弥补中间汇率制度的缺陷，出现的新的弹性中间汇率制度，既能体现足够的汇率灵活性，以避免产生经济失衡，提高货币政策独立性，又能抑制投机，减少汇率过度波动。

我过所实行的以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制，基本是国际上最新的所谓BBC型（篮子、区间、爬行）有管理的浮动汇率制度的改进。

从长远趋势来看，随着经济发展水平的提高，国家远期外汇市场成熟，金融体系的健全和政府控制通货膨胀的能力不断提高，发展中国家采用自由浮动汇率制的条件会得到逐步改善。

我国汇率形成机制是“参考”一篮子体制，之所以是“参考”，是因为人民币汇率制度又区别于“BBC”制，趋近于独立浮动汇率制一步。

理由是：

（1）具有良好和值得信赖的宏观经济政策保证。

（2）是灵活的产品市场，在货币市场和贸易条件发生突变时能够及时的调整。

自2003年以来，中国经济进入新一轮快速增长时期，整体经济运行态势良好。

经济增长率一直保持在9%以上。

然而，其间也包含着一些不和谐的因素，譬如房地产价格一路攀升。

固定资产投资过快增长，造成经济过热。

贸易摩擦严重，特别是与美国贸易顺差产生的矛盾以及国内就业压力等，这些矛盾的出现和人民币汇率低估有很大的关系。

因此，人民币升值就显得尤为重要。

一、现行人民币汇率制度的运行方式与特点

（一）现行人民币汇率制度

中国人民银行于2005年7月21日出台了新的人民币汇率制度，即实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，以盯住美元为主的相对固定的汇率安排。

这一新汇率制度的出台在一定程度上完善了我国人民币汇率的形成机制，为保障和维护我国人民币汇率的正常浮动以及我国金融市场的稳定起到了一定的作用。

另外，中国人民银行还宣布，在根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整汇率浮动区间的同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币汇率变动，对人民币汇率进行管理和调节。

根据有关数据统计，截至2008年6月6日，银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价为1美元兑人民币6.9238元，仅2008年上半年，人民币对美元累计升值幅度已近5.5％。

（二）现行人民币汇率运行机制

从1994年计始，我国宣传实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度，实行银行结售汇制度。

实行人民币汇率制度的具体运作方式是：

中国人民银行据前一日银行间外汇交易市场形成的人民币汇率确定一个中间价，各种外汇指定银行在中国人民银行公布的中间价和规定的浮动范围内自行决定银行挂牌汇率，并依据挂牌汇率对客户开展结售汇业务。

（三）现行人民币汇率制度特点

1、以市场供求为基础的汇率

新的人民币汇率制度，以市场汇率作为人民币对其他国家货币的唯一价值标准，这使外汇市场上的外汇供求状况成为决定人民币汇率的主要依据。

根据这一基础确定的汇率与当前的进出口贸易、通货膨胀水平、国内货币政策、资本的输出输入等经济状况密切相连，经济的变化情况会通过外汇供求的变化作用到外汇汇率上。

2、有管理的汇率

我国的外汇市场是需要继续健全和完善的市场，政府必须用宏观调控措施来对市场的缺陷加以弥补，因而对人民币汇率进行必要的管理是必需的。

主要体现在面：

国家通对外汇市场进行监管、国家人民币汇率实施宏观调控、中国人民银行进行必要的市场干预。

3、浮动的汇率

浮动的汇率制度就是一种具有适度弹性的汇率制度。

中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。

现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下0.3%的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价3%的幅度内浮动率稳定。

4、参考一篮子货币进行调节的汇率

一篮子货币，是指按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。

同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

篮子内的货币构成，将综合考虑在我国对外贸易、外债、外商直接投资等外经贸活动占较大比重的主要国家、地区及其货币。

参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子货币不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。

这将有利于增加汇率弹性，抑制单边投机，维护多边汇。

二、我国人民币汇率制度的改革过程及创新

（一）人民币汇率制度的发展历程

1、第一次人民币汇率制度改革（1973—1979年）

1973年起，人民币实行“钉住汇率制”政策，即钉住一篮子货币政策，致使汇率频繁调整。

改革开放之前，由于我国实行高度集中的计划经济，对外贸易由国家统一平衡，国内价格长期处于稳定状态，人民币汇率是由官方制定的固定汇率，只有在外国货币升值或贬值幅度较大时才作相应的调整。

因此，汇率与对外贸易的联系并不密切。

改革开放以后，我国进入经济转轨时期，1979年起，对外贸易体制改革，外汇经营权下放，使得汇率高估造成的出口亏损成为一个迫切需要解决的问题，因此拉开了人民币汇率体制改革的序幕。

2、第二次人民币汇率制度改革（1979—1984年）

1979年，由于人民币汇率出现严重高估，长期以来的单一汇率制度已无法适应进出口贸易发展的要求，特别对我国的扩大出口极其不利。

因此1981年到1984年，国家实行人民币内部结算价和官方汇率并存的双重汇率政策。

1979年8月国务院决定改革外贸体制，实行外汇留成制度，出口生产企业和对外贸易单位把收入的外汇卖给国家，国家则按照一定的比例拨付。

贸易内部结算价的采用，解决了外贸部门出口换汇成本过高以至于亏损的问题，我国的贸易收支明显好转，外汇储备也明显增加。

3、第三次人民币汇率制度改革（1985—1993年）

从1985年1月1日起，取消内部结算价，贸易结算和非贸易外汇兑换采用官方汇率。

根据当时国内物价的变化，我国政府多次大幅度调整官方汇率。

由于单靠官方汇率难以解决外贸核算问题，并且企业难以承受大幅下调的人民币汇率对物价和国民经济所带来的负面效应，因此，从1988年3月起国家设立了外汇调剂中心，实行官方汇率和调剂市场汇率并存的“双轨制”，以放开调剂市场汇率，扩大外汇调剂量，增加留成外汇比例。

但是官方汇率和外汇调剂市场汇率的并存，也带来了人民币两种对外价格和核算标准，不利于外汇资源的有效配置和市场经济的进一步发展。

4、第四次人民币汇率制度改革（1994—2005年）

1994年初，国务院围绕“改革外汇管理体制，建立以市场为基础的有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场，逐步使人民币成为可兑换的货币”的外汇体制改革的总体目标，推出了自改革开放以来最为综合的一揽子改革方案。

汇率的形成改变了原先行政决定的做法，变成以市场供求状况为基础，发挥了市场机制对汇率的调节作用。

1994年1月1日起实行人民币官方汇率与外汇调剂价并轨，之后取消了外汇留成和上缴，实行外汇的银行结售汇制。

并轨后的人民币汇率在运行机制上，在外商投资、对外贸易等相关方面都受到严峻考验。

特别是在东南亚金融危机爆发，东南亚各国及日本、韩国货币纷纷贬值的情况下，依靠国内通货紧缩和外汇储备充足的条件，人民币保持了相对稳定，银行间统一的外汇市场形成，并对亚洲的金融稳定发挥了中流砥柱的作用。

由国际贸易扩大而来的贸易、债权债务、国际收支、投资等不平衡现象，使一个国家币值的升贬面临着异常复杂的选择。

汇率的变动，不仅面临国内的诸多问题，而且还受到来自外部的压力。

欧美以及日本近几年来不断向我国施加影响和压力，希望人民币升值。

自2005年中国人民银行宣布对人民币汇率形成机制进行改革以来，人民币对美元就呈现出不断升值的趋势。

（二）人民币汇率制度的改革创新

人民币汇制改革的主要内容有三：

一是人民币汇率机制从钉住单一美元转为以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度；二是美元对人民币的交易价格，从ｌ美元兑8.28元上升为8.11元人民币，升值２％；三是现阶段每日美元兑人民币波动幅度限定在千分之三，非美元货币对人民币的交易价在所公布的该货币交易中间价，上下一定幅度内浮动。

这次人民币汇率制度的整体改革，在国际货币体系中体现了“中国特色”的智慧和创新。

1、汇改“三性原则”的创新

我国政府在人民币汇率改革中，坚持的“主动性、可控性、渐进性”三性原则，是国际货币体系汇率改革原则的一种创新。

一是汇率改革的主动性。

即这次人民币升值完全是中国政府在国家利益的基础上，根据中国自身改革与发展的需要，来决定汇率改革的方式、内容和时机，完全是考虑中国实际的经济情况及周边国家可能反映而主动升值的结果。

二是汇率改革的可控性。

即人民币汇率制度改革肯定要推进，但这种改革是在政府可控的范围。

如升值２％，不仅对国内经济冲击的影响会降低到最小程度，也考虑到对国际经济冲击的影响降低到最小程度。

三是汇率改革的渐进性。

即人民币汇率制度改革是根据市场之变化与反映，充分考虑各方面的承受能力，逐渐地推进。

比如人民币汇率制度由单一钉着美元，转向参考一篮子货币就是一种渐进的过程。

“三性原则”是国际货币体系汇率变迁史上的首创，既体现在改革在预案之中，又体现了改革是一个渐进的过程。

2、汇改时机适宜，“出其不意”

人民币汇率制度改革的推出不仅出其不意，不受控于人，而且时机极为适宜。

体现了自主创新的三性原则和时机适宜、出其不意的特点。

表现在：

第一，经过2004年上半年以来的宏观经济调控，国内投资过热得到一定程度的控制，而且在中国经济处于高增长、低膨胀的良好发展时机上。

在这个时候出台人民币汇率改革方案，对国内经济的冲击与影响可以降低到最小的程度上。

第二，由于以前人民币汇率是以盯住美元为基础，随着去年以来美元对其他国际货币的升值，人民币对其他国际货币自然也应升值（只是与美元价格没有变动）。

在这种情况下，国际上主张人民币升值的压力也就减小了。

在这样的条件下，自然为人民币主动升值创造了条件。

第三，在近段时间里，中国与美国、欧盟的贸易摩擦越来越多。

这种摩擦主要表现在国家间贸易顺差与逆差上，因此不少国家都希望人民币升值来减少贸易摩擦。

有些国家甚至把这种经贸关系政治化。

在这个时候人民币升值，不仅说明了中国政府是一个相当务实的政府，看到人民币升值与否之间的利害关系，通过人民币升值来改善国际上这些国家间的贸易关系，从而也为中国政府与其他国家贸易谈判创造了良好的条件。

第四，中国外汇储备急速增长。

2005年末中国外汇储备已高达8189亿美元，位居日本之后世界第二。

人民币升值有利于缓解中国外汇储备快速增长压力，保证信贷增长的稳定，以便通过货币政策维持国内经济良性运行。

第五，从2004年以来对于人民币升值的炒作，在市场徘徊和猜测不定之时，政府决定人民币汇率制度改革及人民币升值既“出其不意”，也是情理之中。

这样既减少一些人或机构对人民币升值炒作的预期，也减少人民币升值对市场的冲击。

可以说，在时机的选择上是十分合适的。

3、人民币汇率制度是有管理的浮动制

有管理的浮动是一种可以容纳巨大变化的较具弹性的制度。

在这种制度下，货币当局并不明确宣布汇率平价，但它将根据国内经济的需要自主地干预汇率的走势。

从管理标准看，这种制度存在着广泛变化的可能。

管理浮动汇率制度可以使一国汇率水平保持相当的稳定性，这是其明显的优点，而其潜在的或许是更重要的优点则在于：

它能够有效地抵御国际投机资本的冲击。

这是因为，一方面，由于不宣布明确的汇率目标区，国际投机资本较难获得“单向性”货币冲击结果。

而投机风险的增大，将显著减小国际投机资本对管理浮动汇率制度国家实施货币冲击的兴趣。

另一方面，由于不宣布明确的汇率目标区，国际投机资本较难获得该体系不能维持的明确信息，这进一步阻碍了一致性冲击的形成。

从实际的效果看，管理浮动汇率制度将使一国货币当局在与国际投机资本的博弈中从“明处”走向“暗处”，从“被动”走向“主动”。

此外，管理浮动汇率制度能为一国实施宏观经济调控提供相机抉择的充分空间。

需要指出的是，国内一度呼声较高的盯住一揽子货币制度可能并不适用于中国。

盯住一揽子货币制度的主要优点是，它可以通过稳定名义有效汇率来促进一国贸易稳定发展。

但该制度存在一个致命缺陷，即一揽子货币价值主要取决于篮子内部货币间的汇率，本国实体经济状况对此影响较小。

从实践角度看，截至2002年，全世界只有9个国家实行盯住一揽子货币制度，而且这些国家的经济规模都很小。

可以说，在发展中国家，盯住一揽子货币制度也非主流。

基于上述分析，我们认为，人民币汇率机制弹性化改革不应正式采用盯住一揽子货币制度。

（三）人民币汇率制度改革创新的成效

1、汇率市场化程度得以提高

外汇市场金融工具和人民币汇率衍生品取得长足发展以前。

我国银行间市场外汇交易完全发生在中央银行和商业银行之间。

现在，在外汇市场做市商制度实施之后，首先是做市商和商业银行发生交易，然后央行再与做市商进行交易。

做市商将根据自己的头寸情况以及外汇供求关系来确定每笔外汇交易价格，使得外汇市场交易更加灵活，价格弹性增强。

而中央银行通过与交易商的交易来间接调控市场，对市场的直接干预也就变为间接干预．更加符合汇率市场化要求和国际惯例。

由此可见，新的人民币汇率机制，提高了我国货币市场交易的活跃程度，推进了人民币汇率衍生品市场的发展。

也使我国外汇市场金融工具得到进一步的丰富。

2、促进了产业结构调整和经营机制转换，优化了出出口贸易结构

人民币汇率改革的直接结果是一定程度上的人民币升值。

而人民币的升值，客观上使出口企业的资金从劳动密集型部门流向资本密集型部门，从而使我国的产业结构向有利的方向发展。

人民币升值后，资本会转向进入国内市场，寻找高科技高附加值的产业进行投资，使这些产业有更多的资金进行技术创新，发展高科技、高附加值的产品，进而增加其国际市场竞争力。

同时，从中国经济发展的宏观层面来分析，人民币的升值有利于改善我国的出口贸易结构，从而改善我国的贸易条件，对整个中国经济的总体走势是有益的，因而对我国外向型经济也会有正面推动作用。

此外，人民币汇率制度改革，顺应了我国贸易多元化的需求。

也保持了我国主要出口市场的平稳，并在很大程度上迫使我国进行产业结构的诃整。

3、在一定程度上平衡了国际收支，缓解了我国同各国的贸易矛盾

虽然目前我国国际收支双顺差的基本格局没有改变，但人民币汇率的稳步升值在一定程度上缓和了此前我国国际收支严重失衡的现象，从而可以平衡与缓解各国的贸易矛盾，减少与主要国际贸易伙伴的贸易纠纷和摩擦，为以后进行深层次的贸易往来打下坚实而良好的基础。

在我国目前逐步进入贸易摩擦高发期的现实背景下，对于如何处理在国际市场的贸易摩擦是一项现实而长远的问题。

此次人民币汇率体制的改革，为我国相关部门争取到了一定的宝贵时间。

三、人民币汇率制度整体改革的中国特色

从人民币汇率改革内容来看，重点并不是放在汇率水平的变化上，而是放在汇率制度、汇率形成机制及汇率水平同时进行的整体改革上。

也就是说，这次人民币升值，并非仅是汇率水平的改变，也不仅是汇率制度的改革，而在于汇率水平改变的同时，以制度安排来促进人民币汇率市场化，来生成人民币汇率市场化的形成机制，以便真正恢复汇率作为经济杠杆的作用。

人民币整体汇改具有中国特色，主要表现在：

（一）改变以往人民币汇率单一盯住美元的汇率制度

要建立以市场供求为基础、参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率体制，以保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。

放弃单一盯住美元，不仅表现为汇率更富弹性，而且在于发挥汇率的价格杠杆作用，以便用汇率价格机制来调节国内外市场资源流向，以便促进短期宏观经济的目的。

人民币汇率以市场供求关系为基础，汇率水平的变化，完全取决于实体经济的变化，取决于国内经济的发展水平，而不是理论模型的高估或低估。

这也预示着人民币汇率水平可能会有向上或向下的浮动。

人民币汇改后，汇率制度以市场供求关系为基础、参考一篮子货币、有管理的浮动，是世界货币制度史上一种完全的金融创新。

它既体现市场化原则，又以世界主要货币为参照系，同时显示依据市场变化的弹性及政府对人民币汇率水平的可控性。

可以说，中国的汇率制度改革不仅看到了中国政府的智慧与主动性，也看到了人民币汇率制度改革向市场化及国际化迈出最为重要的一大步。

这就是本次人民币汇率制度改革的实质和重大意义所在。

（二）人民币汇率形成机制改变以往央行主导下的结售汇制度

通过银行间外汇交易市场每日供求关系来观察人民币汇率水平的变化。

同时，大力发展外汇市场和外汇市场上的各种金融产品，以便促使商业银行和其他金融机构能够向客户提供更多更好的风险管理工具，从而形成有效的外汇市场供求关系，来生成人民币汇率形成机制。

本次人民币汇率形成机制改革中，所包含的参考一篮子货币进行调节的内容，适应了我国对外经贸关系多元化和国际经济金融体系多元化发展趋势的需要。

我国改革后的汇率制度，是可以更全面地反映人民币对主要货币的变化，有利于较好地应对美元不稳定所带来的影响，降低人民币多边汇率的波动。

维护我国对外经贸环境总体上的稳定，从而促使国际收支基本平衡和国民经济的持续、协调、健康、较快发展。

（三）人民币汇率水平小幅升值２％

尽管这样一个变化与市场普遍预期有一定的差距，但是它不仅向市场发出一个十分明确的信号，即人民币汇率水平已经发生了变化，而且体现了管理层一个基本的改革思路，人民币汇率改革一定会在一个渐进的方式下进行。

这样既可以减小汇率变动太大可能带给经济的负面影响与冲击，也可减弱外界对人民币长期预期的压力及测试市场对人民币升值的反映。

可以说，人民币汇率的整体改革，充分体现一个发展中大国——“中国特色”的特点和创新。

四、现行人民币汇率制度存在的问题

（一）人民币汇率的理论决定基础条件不能满足

货币汇率决定的理论模型有利率平价理论、资产市场、定价理论、国际收支决定理论、购买力平价理论、新闻模型等，在我国目前人民币未实现完全自由兑换的条件下,人民币汇率的决定是以购买力平价理论为理论基础的，但用购买力平价来计算人民币均衡汇率存在以下缺陷：

1、购买力平价理论的前提条件不能完全满足

购买力平价的成立是以“一价定律”为前提的，而“一价定律”的成立又要求在开放经济中，对比国家都实行同等程度的货币自由兑换，货币、商品、劳务和资本流通完全自由，信息是完全的，交易