珠宝行业分析报告.docx

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珠宝行业分析报告

2017年珠宝行业分析报告

2017年12月

经济低增速时期，珠宝消费持续增长，行业集中度出现下滑。

2012-17E珠宝行业CAGR为7.10%，与之形成对比的2011-16年奢侈品行业的CAGR仅为-2.0%。

原料端，贵金属中黄金仍占比最高，达62.9%，钻石在高端珠宝中占比21.6%。

珠宝行业集中度呈下降趋势，珠宝公司CR10从2013年的22.60%降低到2016年的16.30%，但奢侈品珠宝的品牌集中度越来越高，奢侈品珠宝品牌CR6从2012年的65.10%提升到2015年的73.10%。

观察国内外中高端珠宝品牌，产品设计和品牌营销是经营的重点。

2016年度，Tiffany在广告营销上投入2.99亿美元，占总销售额的7.5%，持续推出新系列的同时通过明星+影视的推广加强其在消费者心中高端珠宝的形象；而莱绅通灵的营销策略则主要为粉丝经济+影视植入、CEO营销以及引入王室概念，从而达成高品牌溢价，莱绅通灵2016年3.2%广告费率可以看出公司在营销上的重视。

国内的珠宝销售主要为以老凤祥为代表的批发走量模式和以周大福、莱绅通灵为代表的高品牌溢价模式。

老凤祥以低毛利的黄金饰品为主要产品，2016年毛利率和存货周转率分别为8.48%和5.17；而以钻石和翡翠为主要产品的莱绅通灵2016年毛利率和存货周转率则分别为52.89%和0.62。

门店方面，老凤祥以加盟商和经销商为主，2016年达到2988家网点；而截至2017Q3，以自营和加盟为主的莱绅通灵门店数量为618家。

珠宝钻石等不可再生珍宝的营销一定是和品牌故事相结合的。

国外高端珠宝品牌无不在绞尽脑汁借助悠久的王室历史或名流背书来建立客户认知。

国内进入经济市场后新创立品牌由于缺少历史的沉淀，更多是依赖珠宝本身的稀缺属性和设计在创造营销。

莱绅通灵开创了国内高端珠宝营销的新思路，既新老融合，品牌大胆重塑，将欧洲王室概念全面嫁接中国消费者。

此外对于渠道布局并不广泛的通灵，一个历史厚重的王室品牌也更能加强对加盟商的吸引。

一、珠宝行业逆势稳定增长，市场集中度发散、趋向品牌化

1、反腐等多方面负面因素影响下，珠宝行业逆势增长

自2012年以来，由于反腐倡廉的开展、经济增速的放缓等因素，奢侈品行业整体表现不佳，2011-16年总复合增长率为-9.6%。

其中酒类（红酒、香槟及烈酒）、钟表类、书写工具类奢侈品在2011-16年总复合增长率分别为-15.1、-22.8、-21.4个百分点；而珠宝类和化妆品类奢侈品则表现出逆势高增长，两者2011-16年总复合增长率达到31.4和50.6个百分点。

单就珠宝市场而言，2016年国内珠宝市场的销售额为6133亿元，比去年同期增长0.99%，其中高端珠宝销售额占整个珠宝市场的86.81%。

而珠宝行业在今年整体出现回暖，根据Euromonitor给出数据，2017年预期销售额为6406亿元，预计增幅达到4.45%。

整个珠宝行业2012-17年销售额总复合增速预计为41%，其中配饰珠宝和高端珠宝预计总复合增速分别为48.9%和39.8%。

2、珠宝行业市场规模扩大，钻石、黄金等原材料需求稳定

2016年，我国高端珠宝销量为9030万件，总价值5277亿元。

原材料方面，钻石类产品的销售额在高端珠宝品类中占比为21.6%，而黄金仍然是贵金属中占比最高的原料，占比达到62.9%。

近年来，随着人均可支配收入的提高，国内珠宝市场整体规模扩大，钻石和黄金的需求量也随之增加。

2016年，上海钻石交易所公布的钻石交易额达44.5亿美元，同比增长7.38%。

钻石从上游开采到中游供应受到国际寡头垄断并对市场实行配售制，市场投机行为较少，价格相对稳定。

而我国作为黄金消费最多的国家，2016年，中国黄金协会数据显示全国黄金消费量975.38吨，其中黄金首饰用金611.17吨，占总量六成以上。

3、珠宝行业集中度降低，品牌化趋势凸显

伴随着消费升级，人民对美好生活的向往增加，近几年国内珠宝行业的集中度也在逐渐降低。

彰显个性、表达自我成为年轻人的标签，越来越多的小众品牌、定制服务开始受到了年轻人的追捧。

珠宝行业集中度降低，各主要公司的市场份额也在逐渐缩窄，2013-16时间段，老凤祥的市场份额从5.7%下降到5.1%；周大福从7.2%下降到4.4%；老庙黄金从3.9%下降到2.2%；周生生从1.3%下降到1.1%。

消费者越来越重视品牌并且越来越愿意为品牌买单。

虽然由于行业集中度下降导致各公司的市场份额逐渐缩窄，但是以Cartier、Tiffany、Swarovski为代表的主要经营高品牌溢价珠宝的公司的市场份额不但没有下降，还获得小幅增长；同时，奢侈品珠宝的品牌集中度也在逐年上升。

4、钻石饰品受千禧一代青睐，发展潜力巨大

场景上看，婚庆、生日、纪念日以及各节日仍是黄金珠宝消费主要消费场景。

黄金对中国人的传统文化意义和保值能力都使黄金仍然是这些场景下消费者的首选；但随着千禧一代年轻人的消费能力逐渐加强，传统的观念也在发生着改变，钻石、铂金、科技产品（可穿戴科技设备）等也开始占据更大的份额。

而钻石则更多受到千禧一代的追捧。

根据《2016年钻石行业分析报告》中的信息显示，我国52%的千禧一代将钻石饰品列为最渴望得到礼物的第一位。

20%的千禧一代拥有钻石饰品（其中25-34岁人群持有比例最高，达29%），该比例高于年长一代的18%。

并且，在2015年各国千禧一代女性占钻石珠宝消费的比例中，中国以68%居首，远高于其他三个国家（印度/美国/日本分别为47%/41%/29%）。

同时，目前国内三四线城市钻石饰品渗透率低，农村地区仍以素金饰品为主。

但随着消费观念的改变，基数庞大、可支配收入增速更快的三四线城市展现出巨大的潜力。

5、线上“鼠标+水泥”模式，线下仍是珠宝消费主要渠道

出于对安全的考虑以及更喜欢触摸到实物，目前珠宝的主要销售渠道仍然是以线下门店为主。

而以钻石小鸟为代表的O2O珠宝品牌官网提供裸钻、婚戒、对戒、配饰以及定制等多种产品。

虽然有完整的体系提供线上购买钻石的服务，但仍是以“鼠标+水泥”的销售模式为主，即线上浏览/订购、线下体验/取货。

根据《中国金饰市场：

关于消费者行为的新洞察》的调查，50%的消费者在线下购买钻石前会在网上浏览钻石产品；而35%的消费者在购买黄金前会在网上浏览金饰产品。

但随着消费者观念的改变，消费者也越来越愿意尝试通过线上来进行珠宝首饰的购买。

根据Euromonitor给出的数据显示珠宝的线上成交额占比从2012年的1%逐年增加，预期2017年线上珠宝的销售额将达到珠宝总销售额的5.10%。

二、差异化竞争，明星营销打造品牌地位

1、Tiffany&Co.：

百年高端品牌的成功之路

（1）优雅的设计奠定Tiffany品牌定位

创新的设计一直都是Tiffany品牌成功的重要因素之一，公司总共有12个产品系列。

从1886年“TiffanySetting”的问世，其六爪铂金的设计重新定义了订婚钻戒镶嵌的国际标准；2008年推出的TiffanyKeys系列以公司仓管的钥匙为灵感，设计成的胸针或吊饰一经推出，深受追捧；2014年推出的TiffanyT系列更是公司新聘请的设计总监FrancescaAmfitheatrof女士的首个设计新作，以简约的设计展现出字母T强烈的线条，推出后深受年轻人喜爱。

（2）明星+影视，塑造Tiffany高端品牌形象

Tiffany作为高品牌溢价的代表，其高端的品牌定位、优质的品牌形象早已深入人心。

Tiffany&Co.2016年毛利率达62.2%。

为了巩固并且扩大品牌影响力，2014-16年度，Tiffany分别在广告营销上投入2.84、3.02、2.99亿美元，广告费率也从2014年的6.7%提高到2016年的7.5%。

从1961年由奥黛丽赫本出演的电影《蒂芙妮的早餐》开始，Tiffany不断通过明星及影视提高知名度，成为世界知名的高端珠宝品牌。

2013年Tiffany赞助了电影《了不起的盖茨比》并同步推出了Tiffany&Co.TheGreatGatsby系列，同时与豆瓣电影频道进行深度合作，将电影与品牌进行捆绑式的大量曝光，塑造品牌高端形象，快速提高知名度。

2015年请著名超模刘雯拍摄的《TiffanyKeys开启无限可能》更是为系列产品TiffanyKeys进行了深入人心的宣传。

而包括倪妮、LadyGaga、NatalieWestling在内的众多国内外一线明星也都为Tiffany进行过代言，2017年Tiffany更是在美国著名的赛事超级碗的黄金广告时段里对其即将推出的新系列TiffanyHardWear进行了宣传。

2、莱绅通灵：

王室概念加持，奢侈品牌诞生

（1）独特设计+差异化产品，助力品牌升级

莱绅通灵成立于1999年，主要从事钻石和翡翠等珠宝首饰产品的零售业务，致力于产品设计、品牌推广及渠道建设。

莱绅通灵将自身定位为为顾客创造“王室珠宝，为下一代珍藏”的中高端品牌，旗下拥有蓝色火焰、比利时皇室王后王后等多个品牌系列。

①匠心独运的魅力设计

作为国内珠宝厂商的代表，通灵已有18年之久，拥有强大的设计团队、浓厚的品牌底蕴和成熟的技术积累。

通灵与欧洲设计师、钻石加工商和珠宝厂商长期保持紧密合作，独家推出了蓝色火焰和王室珠宝系列，进一步奠定了莱绅通灵“设计创造型企业”的企业形象。

匠心独运的魅力设计。

通过聘请国际设计师、收购国际企业等方式，莱绅通灵在中国市场上推出了一大批设计独特、匠心独运的珠宝设计方案，深受国人青睐。

莱绅通灵聘请意大利设计师安德烈·拉瑟里为全球设计顾问，推出柏林电影节“STARLET（红毯）”等系列。

同时收购比利时王室珠宝供应商JoaillerieLeysenFreresSA后，整合其百年积累的产品工艺、设计能力和品牌底蕴，针对中国市场推出“MYQUEEN（王后）”、“王室马车”等王室IP系列，赋予了产品独特的王室内涵。

引进蓝色火焰钻石切割技术。

莱绅通灵率先引进比利时优质钻石切工技术，与欧陆之星钻石（EDT）合作，获得蓝色火焰的切割国内专利授权，荣获“钻石革新设计奖”。

并独创性的推出蓝色火焰钻石系列。

②差异化产品定位，构筑品牌坚固区隔

区别于传统的珠宝聚焦爱情的品牌定位，莱绅通灵将自身定位为为顾客创造“王室珠宝，为下一代珍藏”的中高端品牌和入门级奢侈品牌。

“为下一代珍藏”的品牌定位在拓宽消费群体的同时，诠释了珠宝的保值增值的天然属性，同时有针对性地退出主题系列产品，形成差异化的市场定位。

“王室珠宝”这一独特IP概念极大的提高了品牌溢价，塑造了尊贵奢华的奢侈品牌形象，构筑了坚实的品牌区隔。

差异化的产品定位。

针对不同需求和消费场景，莱绅通灵实行了产品系列化和超级单品策略。

一方面，针对不同的消费人群、融合的具体故事，根据不同的消费场景和目的，推出多档独具特色的产品，全面覆盖市场需求；另一方面，抓住细分市场、有针对性的发掘品牌潜力，对有着独特的符号印记且能创造较大利润空间的单品施行超级单品策略；同时，通灵将蓝色火焰打造为针对年轻人独立子品牌，将Leysen定位为入门级奢侈品品牌，差异化定位全面覆盖消费人群。

构筑品牌坚固区隔。

通过技术授权和收购品牌，莱绅通灵打造了皇室系列和蓝色火焰钻石两个独占性产品系列。

在此基础上，通灵利用“王室珠宝”这一概念，快速推出王后、王室马车以及高端皇室定制系列，并以此为基础进行了大量的营销宣传，确立了独树一帜的品牌形象，形成差异化的优势。

（2）三大营销策略，赋能品牌价值

莱绅通灵成立于1999年，主要从事钻石和翡翠等珠宝首饰产品的零售业务，致力于产品设计、品牌推广及渠道建设。

莱绅通灵将自身定位为顾客创造“为下一代珍藏”的中高端品牌，旗下拥有蓝色火焰、比利时皇室王后王后等多个品牌系列。

作为国内珠宝企业的代表，莱绅通灵尤其注重通过广告营销来提高品牌价值。

2016年度，莱绅通灵销售费用占营业收入比重高达33.5%，广告费用占营业收入比重为3.17%，远高于国内同类企业，成果是为企业带来了16亿营业收入。

莱绅通灵的主要营销策略分为三个方面：

①粉丝经济与影视植入

善于运用粉丝经济。

莱绅通灵聘请唐嫣为形象代言人，推出“百变风情嫣”钻石系列，利用粉丝经济提升产品形象，助力产品销售。

采取“珠宝与影视”绑定的娱乐营销策略。

莱绅通灵连续八年赞助柏林电影节、与王家卫合作举办“东邪西毒交响音乐会”、成立钻石影业进军影视圈、赞助《克拉恋人》和《归还世界给你》影视剧拍摄等，大大提高了产品的曝光度和社会影响力。

②CEO跨界营销扩大公司影响力

与其他品牌营销策略最大的不同就在于，莱绅通灵董事长沈东军本身就是一位话题人物。

沈东军长期参与电视综艺《非你莫属》，参演《克拉恋人》、《翡翠恋人》、《八月未央》等多部影视剧，多次亮相发布会等娱乐现场，无形中提高了莱绅通灵的品牌影响力和市场知名度。

③王室概念赋予产品历史韵味

区别于普通珠宝消费者，高档珠宝消费者更加注重产品所承载的意义和特殊品味。

莱绅通灵收购比利时王室“卡地亚”品牌“Leysen”，推出多档“比利时皇家珠宝系列”产品，赋予了产品区别于市场上大部分珠宝不同的意义——“王室御用珠宝”，提高了品牌地位和品牌价值。

三、国内主要公司的经营模式探究

1、国内黄金珠宝销售分为两种模式

国内的珠宝销售主要有两种模式：

以老凤祥为代表的批发走量模式和以周大福、莱绅通灵为代表的高品牌溢价模式，这主要取决于公司的产品品类结构、销售模式、市场定位、研发设计水平和品牌营销能力。

从产品品类来看，素金等黄金饰品以及金条等投资品毛利率低、存货周转率高，钻石翡翠的毛利率高、存货周转率低，翡翠等毛利率更高、存货周转率更低；从单位附加值来看，设计差、款式普通、加工难度低、单位附加值低的产品毛利率低、存货周转率高，设计优秀、款式新颖、加工难度大、单位附加值高的产品毛利率高、存货周转率低；从经营模式来看，加盟、连锁经销网点等批发模式存货周转率高，直营、专厅等自营零售模式存货周转率低。

莱绅通灵定位中高端珠宝品牌，销售以钻石、翡翠为主，采取直营+专厅+加盟商的销售模式，因此莱绅通灵的毛利率高、存货周转率低。

周大福销售以黄金、珠宝镶嵌为主，采取直营+加盟商的销售模式，因此周大福的毛利率高、存货周转率低。

老凤祥销售以黄金饰品为主，采取直营银楼和专柜+加盟银楼连锁专卖店+经销网点的销售模式，因此老凤祥的毛利率低、存货周转率高。

实际数据验证了以上内容，2016年莱绅通灵和周大福的毛利率分别为52.89%和29.20%，高于行业均值25.76%和中位数21.88%，存货周转率分别为0.62和1.2，远低于行业均值2.23和中位数1.43；2016年老凤祥毛利率为8.48%，远低于行业平均水平，存货周转率为5.17，远高于行业平均水平。

2、以莱绅通灵和周大福为代表的高溢价模式

“高溢价模式”的典型特征是高毛利率、低存货周转率、高销售净利率、高期间费用率，以品牌影响力、产品设计力驱动产品销量和营收上升。

如上所述，莱绅通灵和周大福均属于“高溢价模式”。

（1）高毛利、低周转、高销售费率是显著特征

一般而言，由于工艺水平、款式设计等原因，钻石及其镶嵌饰品、翡翠饰品的毛利率高于黄金饰品；由于单位价值高等原因，钻石及其镶嵌饰品、翡翠饰品的存货周转率低于黄金饰品。

莱绅通灵品类结构以钻石和翡翠为主，分别占比90.14%和6.68%；周大福品类以黄金首饰和珠宝镶嵌为主，占比分别为60%和24%，加之两者优秀的设计和营销，这样的产品结构决定了其高毛利率、低存货周转率的模式。

具体来看，周大福钻石饰品、翡翠饰品和素金等其他饰品的毛利率分别为54.07%、67.51%和23.32%，高于行业平均水平（21.88%）。

高销售费用率，多样化品牌营销。

在品牌宣传方面，投入大量广告费用，全方位宣传品牌产品，莱绅通灵和周大福都不约而同地投入了大量的销售费用，尤其是莱绅通灵。

莱绅通灵自身定位为中高端珠宝，主打“超级单品策略”，因此其销售费用率（销售费用/主营业务收入）远高于同行。

2016年，莱绅通灵的销售费用率为25.3%，远高于同行。

此外，与莱绅通灵类似，周大福合作推出影视IP产品“美女与野兽”系列和“星球大战”系列等，利用粉丝经济带动产品销量、提升品牌形象和溢价水平。

（2）渠道布局全覆盖，注重消费体验

通过全渠道覆盖，尤其是升级消费体验，可以极大地提升品牌形象，进而提升品牌溢价。

渠道布局全覆盖。

珠宝消费由于其自身的特殊性，始终无法摆脱线下渠道的束缚。

线下渠道可以为消费者提供挑选、定制珠宝的场所，仍然是珠宝销售的主要渠道。

同时，紧跟形势发力线上渠道，与电商合作或自建商城，加速双线融合。

目前，包括莱绅通灵、周大福、老凤祥在内的珠宝厂商均在利用各种形式扩张自营和加盟门店和下沉线下渠道，扩大渠道影响力和门店数量。

截止2017年Q3，周大福和莱绅通灵分别有2381家和618家门店，且仍在不断扩张当中。

同时在渠道管理方面：

第一、莱绅通灵于2013年成立加盟商事业部，专门负责加盟业务的扩展和管理工作。

通过几年的深耕运营，通灵实现了加盟收入高速增长、2016年上半年零关店。

第二、建立加盟商退换货机制，制定换货条款。

合理处理因质量、关店等问题导致的退换货产品，根据市场情况将退换货调配到其他地区、拆分滞销品，降低由此带来的退货金额和营业成本。

注重消费体验。

高端奢侈品消费者往往具有独特的品味和显赫的社会地位，因而其更加喜好名贵、豪雅和时尚的店铺风格。

适当的装修风格可以为顾客提供极致的购物体验、提高留店时间和转化率，个性化的风格也能满足年轻一代的个性化心理需求。

周大福在一二线城市建立名贵及豪雅形象店为顾客提供个性化的产品和服务；建立时尚形象店满足不同客户的的需求。

3、以老凤祥为代表的批发走量模式

（1）品类单一，决定其低毛利、高周转

老凤祥主要销售品类为黄金，占比约为80%，这决定了其低毛利、高存货周转率的特点。

老凤祥2016年毛利率和存货周转率为8.48%和5.17,与行业中位数和平均水平差距较大。

同时，相比之下，低价走量模式的意味着企业并不需要大量的广告投入。

（2）以批发业务为主，加盟商渠道为主要线下渠道

老凤祥销售模式以批发业务为主。

由于主营产品黄金价格变动大，高存货周转意味着巨大的存货变动风险。

因此老凤祥通过季度订货会和黄金交易，提前确定产品需求和产品价格，减少金价变动对毛利率和盈利带来的风险。

加盟商渠道为主要线下渠道。

按所有权划分，老凤祥线下渠道分为自营渠道、区域合资公司和区域代理商渠道，自营渠道主要为自营银楼和专卖店，该模式的毛利率最高；区域合资公司为老凤祥与区域经销商合资设立，老凤祥提供产品供货、门店装修、管理、营销指导，合资商提供资金和场地，该模式的毛利率相比自营模式低一些；区域代理商模式主要是有老凤祥提供货物，作为优惠老凤祥提供一定的返点以促进销售，该模式的毛利率最低。

随着老凤祥渠道的不断增加和下沉，这一特殊的渠道模式进一步提高了批发业务所占的比例、降低了企业毛利率。

（3）全产业链覆盖，打造产销研一条龙体系

区别于高品牌溢价模式，以老凤祥为代表的大多数国内珠宝企业主打全产业链贯通。

通过打通源头开采、黄金冶炼、产品研发、制造、批发、零售渠道，实现从源头到销售的产销研全产业链覆盖。

这使得部分企业成为行业内重要的黄金珠宝供应商，另一方面为奠定企业拥有足够强大的实力来抢占中低端市场，乃至最终冲击高端市场。

黄金产业链主要分为开采、冶炼、设计、生产加工、销售等环节。

由于我国管制，黄金金锭必须通过上海黄金交易所进行交易流通。

因而对于黄金珠宝企业来讲，其上游主要包括黄金开采、冶炼和珠宝首饰的设计研发、生产，下游主要包括产品批发零售。

上游：

出于企业战略和成本控制的考虑，大部分企业纷纷在原有业务的基础之上构建珠宝材料采购、研发、制造业务，部分企业甚至延伸到源头矿山建设、黄金开采等。

中游：

注重产品品类的完善和扩张，进一步丰富产品门类，由单一的黄金、白金、白银和翡翠产品，扩展到珍珠、有色宝石、珐琅、钟表和智能穿戴领域，全面提高企业的盈利能力和抗风险能力。

发展多业务体系，建设黄金融资租赁等供应链金融等多种经营业态，提高企业的盈利能力和全渠道控制能力。

下游：

加速渠道下沉，线下C端通过收购和自建迅速扩张零售门店，建立区域代理制度和加盟商制度，提高销售渠道控制力，B端完善现有销售渠道；线上加速主要网络旗舰店建设和扩张，布局探索“互联网+”营销体系。

“低品牌溢价、低产品价格、依靠走量模式盈利”决定了该类企业需要有强大的成本控制和货源供销供应链体系，因而各个公司都加速布局全产业链布局，打造产销研一条龙体系。

同时，进一步拓宽产品类型、提供完善的供应链金融服务、发力B端C端和线上线下营销渠道建设，力图打造为自己独有的专有营销体系。

老凤祥作为黄金首饰类公司代表，经过多年的潜心经营和布局，形成了完善的自有的产销研和供应链体系。

但对于诸如金一和金洲慈航等份额较小企业而言，其主要着力点则在于完善供应链金融服务、智能珠宝以及互联网销售等方面。

四、见微知著：

从财务数据看两种模式

1、高溢价模式公司营收普遍好于批发零售模式公司

总市值方面。

国外对标珠宝厂商领跑样本公司，国外、香港地区公司市值远大于国内同类企业。

截止2016年12月31日，PANDORA和蒂芙尼市值分别为1100亿元人民币（按当时汇率计算，以下币种均为人民币）和668亿元人民币，周大福总市值为593亿元人民币，位列前三位。

国内珠宝公司总市值总体偏低，且彼此之间规模相差巨大。

总收入方面。

截止2016年12月31日，周大福、老凤祥和蒂芙尼位列对标厂商前三位，分别为455亿元、348亿元和274亿元。

但从长期来看，在设计和材质上更具有竞争力的高端品牌收入更高。

净利润方面。

蒂芙尼、PANDORA和周大福净利润远远高于其他厂商，2016年，三者的净利润分别为30亿元、61亿元和27亿元。

长期来看，总市值、总收入和净利润方面，高溢价模式厂商业绩普遍好于批发零售模式厂商。

但珠宝厂商业绩受宏观经济、原材料价格、品类构成和品牌策略影响较大，各家厂商的业绩变动较大。

2013年，国内“抢金潮”带动周大福、老凤祥等黄金厂商收入大增，收入同比增加32.35%和29.01%。

但随着“抢金潮”结束、黄金价格大幅变动和宏观经济的影响，以黄金为主要产品的周大福营收出现了较大的下滑，2016年总市值不及巅峰时的一半。

同样以黄金为主要产品的老凤祥采取了积极的存货管理体制和渠道策略、加速推进区域代理商和加盟商制度、拓宽全国范围内门店布局，有效降低了黄金价格变动和区域市场竞争对总体收入的影响。

2、高溢价厂商可获得50%以上的毛利率

高溢价模式和批发走量模式的第一个区别是毛利率的高低，高溢价模式通常采用中高端品牌定位、独特的设计和积极的营销策略，因而毛利率和净利率均高于批发走量模式。

高溢价模式的几个代表性企业——蒂芙尼、PANDORA、周大福和莱绅通灵等的毛利率均高于以老凤祥为代表的批发走量模式。

2016年，莱绅通灵的毛利率和净利率分别为53%和14%，老凤祥的毛利率和净利率分别为8%和4%。

3、存货周转率两极分化明显

高溢价模式和批发走量模式的第二个区别是存货周转率的高低，存货周转率还与产品品类结构有着巨大的关系。

从表中可以看出，存货周转率两极分化严重，高端品牌和钻石等高端品类为主的厂商的存货周转率的远低于老凤祥等以黄金产品为主的厂商。

4、期间费用投入量相差巨大

高溢价模式和批发走量模式的第三个区别是销售费用和管理费