免税行业产业市场分析报告.docx
《免税行业产业市场分析报告.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《免税行业产业市场分析报告.docx（36页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。
免税行业产业市场分析报告
2020年免税行业产业市场分析报告
2020年11月
1
2
核心逻辑与结论...........................................................................................................................5
消费升级+消费回流，中国内地高端可选消费市场增长迅猛................................................6
2.1
奢侈品口径：
2025年国人境内奢侈品市场8000-9000亿元...............................................................7
高端香化口径：
2025年中国高端香化市场超5000亿........................................................................9
随着渠道效率的提升，免税渠道占比有望持续提升............................................................................9
2.2
2.3
3
4
总量角度：
可回流蛋糕巨大且持续增加，消费回流紧迫性加强.........................................12
3.1
3.2
我国海外消费远超国内免税规模，回流潜力巨大..............................................................................12
海外可回流规模持续扩大，消费回流战略意义逐步增强..................................................................12
自下而上角度：
2025年中国免税市场3000亿......................................................................13
4.1
香化免税空间：
1300-1800亿元...........................................................................................................14
精品免税空间：
500-900亿元...............................................................................................................15
烟酒免税空间：
650-900亿元...............................................................................................................16
国内免税市场空间3000亿元，仍存在充足上行空间........................................................................18
4.2
4.3
4.4
5
6
市场建议.....................................................................................................................................19
市场提示.....................................................................................................................................19
3
图表目录
图表1：
2025年国内免税市场空间约3000亿元（亿元）............................................................................5
图表2：
2025年国人免税渠道消费占比仍有较大上行空间...........................................................................5
图表3：
消费升级、消费回流对免税市场规模的影响路径............................................................................7
图表4：
居民人均可支配收入稳步提升（元）...............................................................................................7
图表5：
2022年我国城镇人口中等收入人群占比显著提升...........................................................................7
图表6：
中国内地奢侈品消费市场规模（亿元）............................................................................................8
图表7：
2025年预计国人境外消费回流36%（亿元）...................................................................................8
图表8：
不考虑离岛免税政策放开影响，2025年中国内地奢侈品市场空间测算（亿元）.......................8
图表9：
考虑离岛免税落地预期下，2025年中国内地奢侈品空间敏感性分析...........................................8
图表10：
图表11：
图表12：
图表13：
图表14：
图表15：
图表16：
图表17：
图表18：
图表19：
图表20：
图表21：
图表22：
图表23：
图表24：
图表25：
图表26：
2005-2025年国内高端化妆品市场（含预测）.............................................................................9
渠道效率的差别主要来自渠道费用、覆盖范围、产品消费体验度..........................................10
2020年以来市内免税店相关政策................................................................................................11
国人海外消费回流空间巨大（亿元）..........................................................................................12
中国外汇储备净资产逐渐下降（亿元）......................................................................................13
国人境外奢侈品消费占外汇储备净资产比重逐年上升..............................................................13
2025年国内免税潜在空间测算核心逻辑....................................................................................14
2019年国内香化消费免税渠道占比测算（亿元）.....................................................................14
2025年国内高端香化免税空间1300-1800亿元.........................................................................15
2019年中国内地奢侈品市场结构................................................................................................15
2018年国内精品类奢侈品消费免税渠道占比测算.....................................................................15
2025年国内奢侈品精品免税空间500-900亿元（亿元）.........................................................16
2018年全球免税销售结构............................................................................................................16
2017年亚太地区免税销售结构....................................................................................................16
2025年国内烟酒免税空间650-900亿元（亿元）.....................................................................18
2025年国内免税市场空间2400-3700亿元（亿元）.................................................................18
2025年国人免税渠道消费占比仍有较大上行空间.....................................................................18
4
1核心逻辑与结论
消费回流战略意义持续增强，政策加速推动行业空间扩容。
近几年国
人海外奢侈品消费规模逐步突破4000亿元，为国内免税规模的十倍
有余，2025年有望接近万亿，回流潜力巨大。
随着国人境外奢侈品消
费占外汇储备净资产比重逐年上升，政策引导消费回流战略意义也在
逐步增强。
以中美关系为代表的国际环境形成新常态或将长期持续，
在海外消费规模增大、外储净资产减少的双重压力下，引导消费回流
迫在眉睫，合理推断免税政策未来仍有加速落地或超预期的可能。
预计2025年行业规模翻5-7倍，无论从总量角度还是细分品类角度，
均远未触及天花板。
在消费升级与消费回流驱动下，中国内地高端可
选消费市场规模增长迅猛。
产品价廉、买断制+周转快及品牌调性好
铸就了免税渠道的高效性，在日益增长的高端消费市场中，免税渠道
占比将进一步提升。
①从总量角度看，国人海外奢侈品消费规模仍然
较大，2025年潜在回流规模达8619亿元，中国内地奢侈品市场达
8000-9000亿元，高端香化市场超5000亿元。
国内免税市场规模约
2400-3700亿元，占可回流规模比重约28%-41%。
②分品类角度看，
2025年国内免税香化规模约1300-1800亿元，免税精品规模约500-900
亿元，免税烟酒约650-900亿元，香化、精品、烟酒国内消费免税渠
道占比分别为30%、13%、2.07%。
无论在总量的角度还是不同品类
的角度看，免税占比仍然有较大上行空间。
此外，免税规模占可回流
比重每提升5pct，2025年行业空间将新增500亿元规模，想象空间巨
大。
图表1：
2025年国内免税市场空间约3000亿元（亿元）
2018
2025
中性
8619
1561
721
单位：
亿元
潜在可回流消费规模
免税香化规模
保守
8619
1301
526
乐观
8619
1822
875
4931
194
59
免税精品规模
免税烟酒规模
107
395
651
781
911
国内免税市场规模合计
2478
3063
3607
CAGR（2018-2025）
29%
33%
37%
资料来源：
前瞻产业研究院，Euromonitor，贝恩，市场研究部
图表2：
2025年国人免税渠道消费占比仍有较大上行空间
2018
2025
保守
中性
乐观
一、免税香化
免税香化占可回流消费比重
免税香化占国内高端香化比重
4%
15%
25%
18%
30%
21%
35%
12%
5
二、免税精品
免税精品占可回流消费比重
1%
6%
8%
10%
15%
免税精品占国内奢侈品精品比重
三、免税烟酒
5%
10%
13%
免税烟酒占可回流消费比重
免税烟酒占国内烟酒比重
四、免税合计
2%
7%
9%
10%
0.39%
1.72%
2.07%
2.41%
国内免税市场规模占可回流消费比重
8%
28%
35%
41%
五、国人奢侈品消费结构
国人奢侈品消费境内比例
国人海外消费回流比例
31.00%
40.32%
45.83%
48.66%
50.83%
56.17%
55.83%
资料来源：
前瞻产业研究院，Euromonitor，贝恩，市场研究部
2消费升级+消费回流，中国内地高端可选消费市场增长迅
猛
高端可选消费市场规模扩大及免税渠道效率提升双引擎促进免税市
场规模增长。
免税是高端可选消费市场的重要渠道之一，免税市场的
增长来源于：
①消费升级。
消费升级大趋势下，居民消费意愿和消费
能力提升，高端可选消费需求市场增长；②消费回流。
免税渠道效率
高、离岛免税新政释放利好，叠加疫情抑制境外消费及长期存在的中
美博弈等国际因素，免税渠道效率提高，消费回流效应将显著加强。
中国内地高端可选消费市场规模扩大的同时，各品类免税渠道占比提
升，最终使得免税市场规模增长。
中国免税未来空间的大小依赖于高
端可选消费的需求增长及免税渠道效率的持续提升。
而高端可选消费市场包含奢侈品（服饰鞋帽、箱包配饰、腕表珠宝、
香水、化妆品等）及未纳入奢侈品口径的高端香化。
由于当前尚未有
高端可选消费市场规模的精确统计，因此我们选用奢侈品口径与高端
香化口径对其进行估计，由于上述两个口径均未完全涵盖高端可选消
费市场口径，因此整体预测偏保守。
奢侈品口径：
参考贝恩咨询的奢侈品统计口径，包括成衣、箱包配饰、
腕表珠宝、香水、化妆品及个人护理用品，仅对应免税的精品类与奢
侈品级别香化类。
高端香化口径：
参考Euromonitor的高端香化统计口径，仅对应免税
的香化类。
6
图表3：
消费升级、消费回流对免税市场规模的影响路径
资料来源：
市场研究部
2.1奢侈品口径：
2025年国人境内奢侈品市场8000-9000亿元
人均收入增长与中产人群规模扩大助力消费持续增长。
一方面，人均
可支配收入稳步提升。
全国居民人均可支配收入从2013年的18311
元增长至2019年的30733元，CAGR9.01%。
随着人均可支配收入的
提高，居民消费支出也随之增加。
2019年全国居民人均消费支出达
21559元，CAGR8.49%。
消费能力与消费意愿的共同提升有望提振国
人消费水平。
另一方面，未来中国中等收入人群数量及占比将显著扩
大。
根据麦肯锡报告，我国家庭可支配月收入介于17450元与26180
元之间的人群为中产阶级。
2025年中产阶级人数将达3.5亿人，相比
2018年CAGR为28%。
此外，2022年我国城镇人口中等收入人群占
比将抬升至76%，2000年该比例仅为4%。
图表4：
居民人均可支配收入稳步提升（元）
图表5：
2022年我国城镇人口中等收入人群占比
显著提升
76%
80%
全国居民人均可支配收入
全国居民人均消费支出
全国居民人均消费支出：
增速
全国居民人均可支配收入：
增速
70%
60%
50%
40%
30%
20%
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
10%
0%
4%
2000年
2022年
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
资料来源：
国家统计局，市场研究部
资料来源：
麦肯锡，市场研究部
消费回流和消费升级推动下，中国内地奢侈品消费市场高增长将延续。
中国内地奢侈品消费市场已经连续三年保持两位数高增长，2017-2019
年增速21.4%/19.7%/37.7%。
据贝恩《2020年全球奢侈品行业研究报
告春季版》，2025年全球个人奢侈品消费市场将达到25350亿元，
CAGR3%，中国内地占比将由2019年的11%提升至28%。
由此，2025
年中国内地（国人境内）个人奢侈品消费市场7098亿元，CAGR20%，
7
相当于约36%国人境外奢侈品消费回流至国内。
（若维持2019年境外
消费比例69%不变，国人潜在境外奢侈品消费规模为8691亿元，与
2025年的实际值5577亿元相比，回流规模为3114亿元，回流比例约
36%。
）
图表6：
中国内地奢侈品消费市场规模（亿元）
图表7：
2025年预计国人境外消费回流36%（亿
元）
销售额（亿元）
yoy
外国人消费（境外）国人境外消费
国人境外消费回流
国人境内消费
2500
2000
1500
1000
500
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0
消费回流36%
0%
0
-5%
201120122013201420152016201720182019
2019
2025
资料来源：
贝恩，市场研究部
资料来源：
贝恩，Wind，市场研究部
注：
2019年恒定汇率下，增速为26%
图表8：
不考虑离岛免税政策放开影响，2025年中国内地奢侈品市场空间测算（亿元）
2019
21732
35%
2025E
25350
50%
CAGR
假设
全球奢侈品市场规模
中国人消费占全球比重
中国人奢侈品消费规模
3%
全球奢侈品市场规模年化增速3%
2025年中国人消费占全球50%
7606
12675
9%
国人境内奢侈品消费规模占全
球比重
11%
2391
5216
69%
28%
7098
5577
44%
2025年中国内地奢侈品市场占全球28%
国人境内奢侈品消费规模
国人境外奢侈品消费规模
国人境外消费比例
20%
资料来源：
贝恩，Wind，市场研究部测算
疫情复苏以来离岛免税景气度持续改善，7月1日离岛免税新政释放，
考虑到上述预测时点离岛免税新政仍未落地，预计在国内经济逐渐复
苏、离岛免税新政的推动下，有望额外拉动10%-20%国人境外奢侈
品消费回流至国内。
在这一假设下，预计2025年国人内地奢侈品消
费规模为7967/8402/8836亿元，CAGR22%/23%/24%。
图表9：
考虑离岛免税落地预期下，2025年中国内地奢侈品空间敏感性分析
8
境外消费回流比例增加
10%（保守）
12675
15%（中性）
12675
20%（乐观）
12675
中国人全球奢侈品消费规模（亿元）
境外消费回流比例（原预测值为36%）
国人境外奢侈品消费规模（亿元）
国人境外消费占比
46%
51%
56%
4708
59%
4273
51%
3839
43%
国人境内奢侈品消费规模（亿元）
国人境内消费占比
7967
41%
22%
31%
8402
49%
23%
33%
8836
57%
24%
35%
CAGR（2019-2025）
中国内地奢侈品消费规模占全球市场比重
资料来源：
贝恩，Wind，市场研究部测算
2.2高端香化口径：
2025年中国高端香化市场超5000亿
香化消费升级趋势明显，高端化妆品迎来爆发式增长。
根据
Euromonitor数据，从2008年起高端化妆品销售额增速开始领先于大
众化妆品，且差距逐渐拉大。
2005-2019年高端化妆品CAGR达到
13.87%，在化妆品中的占比由28.4%提升至42.02%，同期大众化妆品
CAGR仅为9.07%，中国香化消费逐渐向高端产品靠拢。
国内高端化
妆品市场于2017年起出现爆发增长，连续三年增长率超过20%，2019
年高端化妆品市场同比增长25.08%。
使用Euromonitor对2020-2024
年的预测、给予2025年15%增速，合理预计2025年高端化妆品市场
达5205亿元规模，年化增速17.21%。
图表10：
2005-2025年国内高端化妆品市场（含预测）
国内高端化妆品市场规模（百万元）
yoy
600,000.0
500,000.0
400,000.0
300,000.0
200,000.0
100,000.0
0.0
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
资料来源：
Euromonitor，市场研究部
2.3随着渠道效率的提升，免税渠道占比有望持续提升
免税是奢侈品（高端香化及精品）销售的重要渠道。
国内免税市场将
从内地高端可选消费市场整体规模扩大中直接受益。
9
1）高端香化市场免税渠道占比较高。
据前瞻产业研究院及
Euromonitor，2019年免税渠道香化销售额约为327亿元（2019
年免税市场规模为545亿元，合理假设香化品类占
升级会员 