家电行业财务分析.docx
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家电行业财务分析
江苏省家电行业财务分析及其问题研究
引言
近年来，在我国市场经济的迅猛发展大潮下，家电行业的发展与增长也随之水涨船高。
随着家电市场竞争日趋白热化，多数企业的价格都有大幅度的下降，企业利润水平也逐年降低，最终导致家电生产企业利润持续下滑，有的甚至已经出现了巨额亏损。
江苏省家电行业中，小天鹅业绩稳步增长、规模不断扩大，报告期内，公司根据“上规模、保盈利、调结构”经营方针，市场渠道整合变革效果显著，销售规模增长快于行业平均水平；产品结构调整使产品线更加丰富合理，滚筒洗衣机产销量大幅增加；研发和扩能地持续投入，使技术优势迅速转化为产品竞争力；坚持组织变革创新，按产品专业化细分经营责任，取得了良好的经营效果。
2010年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长80-125%。
而曾被喻为中国股市的三驾马车之一的春兰股份在2007年暂停上市，由于国家空调新的能效标准在2010年3月份颁布，6月1日起正式实施，新的能效标准大幅提高了市场准入条件。
为加快处理公司库存的五级能效产品，公司以特价销售，营业收入没有与销量同步增长，且销售费用也将增加，影响公司营业利润。
2010年发布的年报数据显示公司年净亏损额高达亿元。
随着公司规模的扩大和业务的复杂化，为了加强管理，提高经营活动效率，改善盈利能力和提高偿债能力，公司管理层开始利用财务报表数据对企业进行全面分析，找出管理行为和报表数据的关系，通过管理来改善未来的财务状况和经营业绩。
在此收集了江苏省四家家电上市公司的财务数据，从企业偿债能力、盈利能力、发展能力进行简单的分析和解释，从而对小天鹅、春兰、双良节能、禾盛新材目前和将来的财务状况和经营业绩做出判断，同时巩固自己在财务分析知识的学习。
一、江苏省家电行业财务分析
（一）分析的目的
江苏曾经是国内家电龙头企业云集的地方，南京熊猫、江苏春兰、江苏小天鹅、江苏新科、江苏光芒等一大批企业均是各个产品领域的领头羊。
当年空调行业的一哥春兰在上个世纪90年代中期曾经是空调的巨擘，在家电业无人能敌；“熊猫”是中国电子行业第一个中国驰名商标，是中国电子产品首个进入国际市场的注册商标；新科当年是国内最早生产VCD、DVD的品牌，也是国内参与DVD行业标准的制定者。
如今却是兰花枯萎、熊猫沉疴、迎燕折翅、天鹅它嫁、新科低迷、光芒无色，昔日的明星企业一个个尽失往日辉煌，怎么不令人感到寒心与悲壮呢？
为了探究处于国内经济相对发达的江苏，当年能够涌现出如此多的家电领军品牌，而在中国家电业享誉全球的今天，这些曾经的领军品牌却落得衰败的命运，选择、评估并解释江苏省家电行业财务数据及其相关信息，以了解其经营情况和财务状况。
财务分析的内容非常广泛，在每一个具体的财务分析中，由于财务分析主体的不同导致财务分析的侧重点、解释的具体内容的不同。
财务分析主体主要包括投资者、债权人、经营者、供应商和客户、政府部门以及其他单位等，他们是为了达到特定目的而对企业财务状况和经营成果进行分析。
财务分析主体制约财务分析的目的，不同的财务分析主体进行财务分析的目的是不同的。
（二）信息来源
企业分析信息的来源有很多，信息来源之一就是公司自身，公司提交相关的文件给监管机构并分发给股东。
第二就是政府机构编制的信息来源，它们收集和报告与行业和经济有关的信息。
再者就是金融服务公司编报的信息，它们收集、分析和报告有关公司、行业、经济的财务及其他信息。
公司基本信息的来源主要包括出版物（网络和书籍等印刷品）、联邦政府，商业金融信息等提供商，以及公司年报。
公司基本信息的内容主要包括：
业务类型、主要产品、战略目标、财务状况和经营业绩、国内和国外的主要竞争对手、行业竞争程度、公司的行业状况、行业发展趋势、监管事务（若适用的话）、经济环境、近期和计划的并购与剥离等。
公司的整体财务分析需要分析有关事项，这些事项有助于解释公司目前的状况以及对公司未来前景的影响。
大部分公司的特有信息，可从公司年度报告、信息发布等资料中获得。
为了让投资者和客户更好的了解本企业，公司很愿意提供这些信息，因此这些信息是容易获得的。
竞争对手和公司产品市场的相关信息取决于对公司产品和其竞争对手的熟悉程度。
经济环境有关的信息获得渠道很多。
二、江苏省家电行业发展分析
（一）在行业中的地位及特征分析
经过改革开放以来30年的发展，江苏省现已发展成为家用电器制造业的大省，2009年江苏省家用电器行业实现销售收入亿元，位居全国第三位，实现利润34亿。
江苏省家用电器制造业快速发展，超过浙江省成为全国第三大家电生产省份，燃气热水器、家用电热水器等小家电优势明显，家用洗衣机和家用电冰箱也在全国占有重要地位。
2003至2006年，江苏省白色家电行业呈现出了较强的上升趋势，行业收入、资产和利润比重都逐年上升。
但是2007年以来，白色家电向周边省份转移，行业大规模扩张，江苏省资产和收入比重开始呈下降态势。
2009年底，江苏省白电行业资产和销售收入占比继续下降，较2008年同期下降了分百分点，但利润比重有较大的提高，占到%，较2008年同期提高了个百分点。
江苏省在黑色家电领域排在第二的位置，2004年以来资产规模不断扩张，资产比重逐步上升，但市场占有率有下降的迹象，收入比重略为减少，利润比重近年来总体呈上升趋势。
2009年江苏省在黑色家电行业中的资产、收入和利润比重分别为%、%和%。
江苏省黑色家电企业数量较少，其中中型企业占比较重要的位置，占据了资产、收入和利润的绝大部分。
整体看来，江苏省黑色家电企业亏损面较大，尤其是中小型企业。
（二）家电行业经济运行状况分析
2009年，江苏省白色与黑色家电行业经济运行状况均较好，具体财务指标见下表：
表12007～2009年江苏省白色家电行业经济运行状况
江苏省
全国
2007年
2008年
2009年
2009年
盈利能力
销售毛利率
销售利润率
资产利润率
偿债能力
资产负债率
亏损面
利息保障倍数
发展能力
利润总额增长率
资产增长率
销售收入增长率
营运能力
总资产周转率
流动资产周转率
通过上表对比可以看出与全国白色家电行业财务指标相比，较高的销售毛利率及销售利润率说明江苏省白电行业经营状况较好，盈利能力较强；资产负债率和亏损面较低，较2008年有所下降、利息保障倍数较高，江苏省白电行业偿债能力较好；利润和资产增长稳定，呈现比较好的上升趋势，但是销售收入有所下降，对发展潜力产生一定的影响；周转速度低于全国行业水平，运营效率不高。
表22007～2009年江苏省黑色家电行业经济运行状况
江苏省
全国
2007年
2008年
2009年
2009年
盈利能力
销售毛利率
销售利润率
资产利润率
偿债能力
资产负债率
亏损面
利息保障倍数
发展能力
利润总额增长率
资产增长率
销售收入增长率
营运能力
总资产周转率
流动资产周转率
上表数据显示，江苏省黑色家电行业盈利能力较2008年有所提高，资产负债率逐年下降，但仍然较高，亏损面有所下降，但依然较大。
与全国平均水平相比，资产负债率和亏损面低于行业平均水平，利息保障倍数则高于行业平均水平，可见江苏省黑色家电行业的偿债能力较强；江苏省黑色家电行业的销售收入、资产的增长速度较2008年有所提高，且高于行业平均水平，利润增速则有所下降，远低于全国平均水平，总资产和流动资产周转速度要快于全国，总体上营运能力较好。
三、江苏省家电上市公司财务状况综合分析
（一）财务报告综合分析概述
将江苏省各家电上市公司、和等方面的分析纳入到一个有机的分析系统之中，系统、全面、综合地对各做出较为准确的评价与判断。
对会计报表综合分析方法主要有两种：
杜邦财务分析体系和沃尔分析法。
这里主要利用杜邦分析体系对江苏省家电上市公司的财务状况进行解剖，并给出自己的观点。
（二）杜邦分析体系
下面我们主要采用“杜邦图”将无锡小天鹅股份有限公司各主要财务比率指标之间的内在联系，对企业财务状况及经营效益进行综合系统分析评价。
该体系以净资产收益率为龙头，以总资产净利率为核心，重点揭示企业活力能力及其产生的原因和效果。
×
×
÷÷
—＋
图1：
无锡小天鹅股份有限公司2010年杜邦分析图
×
×
÷÷
—＋
图2：
无锡小天鹅股份有限公司2009年杜邦分析图
分析说明：
第一，净资产收益率是一个综合性较强的财务分析指标，是杜邦分析图中的核心。
从小天鹅股份有限公司2009与2010年杜邦分析图可以看出2010年净资产收益率比2009年上升%，说明企业所有者投入资本的获利能力有所提高，通过分解可以看出，净资产收益率上升的原因是资产净利率上升和权益乘数上升两者共同作用的结果。
权益乘数上升是由于总资产和净资产均比上年增加，即提高了财务杠杆。
第二，总资产周转率也是一个重要的财务比率。
为寻求资产净利率上升的原因，对其作进一步的分解，我们看到由于销售净利率上升和资产周转率速度加快，使2010年的资产净利率比2009年提高了%。
至于销售净利率上升是由于售价提高、成本费用降低还是其他方面原因，需要通过进一步分解来揭示。
对于总资产周转速度的提升，是由于流动资产周转速度加快，还是固定资产周转速度加快或者两者共同作用的结果，也需要进一步通过指标分解来揭示。
总资产周转率是营业收入与资产管理的综合体现，要提高总资产周转率，一方面要增加营业收入，另一方面应减少总资产总额的占用，合理配置企业资源，合理安排流动资产与非流动资产的比例构成。
第三，营业净利率反应了企业净利润与营业收入的关系，提高营业净利率是提高企业盈利能力的关键所在。
要想提高营业净利率，一是要扩大营业收入，二是要降低成本费用。
我们看到的是，小天鹅营业收入和成本费用都有很大的提高，营业收入的上升幅度大于成本费用的上升幅度，所以使得营业净利率的提升。
从杜邦分析图可以看出小天鹅集团成本费用的基本结构是合理的。
第四，权益乘数反应了所有者权益与企业总资产的关系。
小天鹅股份有限公司2010年权益乘数比2009年略大，它主要受资产与负债之间比例关系的影响。
在资产总额既定的前提下，负债总额越大，权益乘数就越高，说明负债给企业带来了较大的杠杆收益，同时也给企业带来了较大的财务风险。
在资产总额不变的条件下，适度开展负债经营，可以减少所有者权益所占的份额，从而达到提高净资产收益率的目的。
下面，我们对江苏其他三家家电企业进行横向比较：
根据春兰、双良节能、禾盛新材资产负债表和利润表其分析过程为：
春兰的净资产收益率=资产净利率×权益乘数
=
×
×
=
=
=%
双良节能的净资产收益率=
×
×
=
=
=%
禾盛新材的净资产收益率=
×
×
=
=
=%
春兰、双良节能、禾盛新材有小天鹅净资产收益率比较，我们可以看出小天鹅比值最大，
（1）与禾盛新材相比，小天鹅的资产净利率较小，但其权益乘数远远大于禾盛新材的权益乘数。
说明禾盛新材较小天鹅，资本结构相对保守，没有充分发挥财务杠杆的作用。
（2）小天鹅和双良节能相比，两者权益乘数相差不大，但是资产净利率相差很大，进一步的分解我们可以看到双良节能的销售净利率虽然大于小天鹅的销售净利率，但是其总资产周转率较小，导致结果的差异。
下面我们对双良节能的总资产周转率进行深入分析：
总资产周转率=营业收入/资产总额
=
=
资产总额=流动资产+非流动资产
=
=
通过分解，我们看到双良节能总资产周转率稍低的主要原因是企业资产占用资金较多，而且流动性强的流动资产相对较少，变现能力差的固定资产相对较多。
双良节能系统股份有限公司可以通过调整产品结构，减少固定资产的需求量，降低固定资产占用资金数。
（3）春兰的比值呈负值，是因为其净利润为负，下面我们就针对春兰的净利润进行进一步的分解，分析其亏损的真正原因。
成本费用总额=营业成本+管理费用+营业费用+财务费用+税金+其他支出=
=1486675
净利润=销售收入—成本费用总额
=
=-444033
数据显示，江苏春兰制冷设备股份有限公司销售收入低，且成本费用总额较高，导致企业亏损，建议企业主要扩大企业的销售，降低企业的成本费用。
四、江苏省家电上市公司财务能力分析
（一）企业盈利能力分析
盈利能力分析就是通过一定的分析方法，剖析鉴别、判断企业能获取多大利润数额的能力，它包括企业在一起会计期间内从事生产经营活动的盈利能力的分析和企业在较长时期内稳定地获取较高利润能力的分析。
1.资产经营盈利能力分析
资产经营盈利能力是指企业通过资产运作获取利润的能力。
反应资产经营盈利能力的指标主要是净资产收益率和总资产报酬率。
（1）净资产收益率=
×100%
表3江苏省家电行业净资产收益率对比表
公司
年度
小天鹅
禾盛新材
双良节能
ST春兰
行业
2007
%
%
%
%
%
2008
%
%
%
%
%
2009
%
%
%
%
%
2010
%
%
%
%
%
图3：
江苏省家电行业净资产收益率变化柱形图
通过对江苏省四大家电行业净资产收益率对比分析可见，小天鹅从2008年以来，净资产收益率呈稳步上升趋势，但其盈利能力一直低于行业水平；禾盛新材在2007年、2008年达到%、%的高盈利能力，但近两年有所欠缺；双良节能保持在一个相对稳定的状态上，与行业水平基本保持一致，只是到2010年有所下降；春兰则在恢复上市之后仍然处在负利润的状态下。
（2）总资产报酬率=
×100%
=
×100%
=
×100%
根据上述总资产报酬率的公式，下面以小天鹅为例，运用差额分析法分析确定总资产周转率和销售息税前利润率变动对总资产报酬率的影响
表4小天鹅集团有关指标计算表
年份
项目
2009
2010
营业收入
4,375,244,
11,202,366,
利润总额
277,622,
721,681,
利息支出
1,472,
33,838,
息税前利润
279,094,
755,519,
平均总资产
3,608,959,
5,940,103,
总资产周转率（次）
销售息税前利润率
%
%
总资产报酬率
%
%
分析对象=%%=%
因素分析：
总资产周转率变动的影响=（）×%=%
销售息税前利润率的影响=×（%%）=%
总的影响=%+%=%
分析结果表明，小天鹅集团2010年总资产报酬率比上年上升了%，是由于总资产周转率和销售息税前利润率的变动引起的。
前者是总资产报酬率上升了%，后者使总资产报酬率上升了%。
2.商品经营盈利能力分析
商品经营是相对于资产经营而言的，商品经营盈利能力不考虑企业的筹资或投资问题，只研究利润与收入或成本之间的比率关系。
因此，反应商品经营盈利能力的指标可分为两类：
一类是各种利润额与收入之间的比率，统称为收入利润率；另一类是各种利润额与成本之间的比率，统称为成本利润率。
（1）营业利润率=
×100%
（2）营业净利率=
×100%
表5江苏省家电行业2010年各项利润率分析表
公司
项目
小天鹅
禾盛新材
双良节能
ST春兰
营业收入
11,202,366,
1,060,363,
4,192,030,
1,042,642,
营业毛利
656,460,
164,024,
665,173,
106,436,
营业利润
668,243,
109,253,
287,218,
-429,968,
利润总额
721,681,
111,131,
290,036,
-432,265,
净利润
609,738,
95,003,
245,432,
-444,033,
销售毛利率（%）
%
%
%
%
营业利润率（%）
%
%
%
%
营业净利率（%）
%
%
%
%
从上表可以看出小天鹅、禾盛新材、双良节能均有利于多元化经营的开展。
数据显示禾盛新材营业利润率较高，表明企业整个经营活动的市场竞争力较强，发展潜力较大，从而盈利能力也就较强。
营业利润中包括营业费用、管理费用和财务费用而且也将于他们之间相关的成本费用本身是属于变动较少的固定费用，而且也将与它们间接相关的成本费用纳入考核，是的企业经营业务获利能力的分析与评价更趋于全面，下面我们就针对春兰集团对其成本费用进行详细分解，以发现其问题所在。
表6春兰集团成本费用利润率分析表
2010
2009
2008
2007
营业成本
936,205,
685,674,
870,887,
1,601,733,
营业费用
364,893,
196,317,
190,774,
532,318,
管理费用
105,831,
134,754,
135,051,
111,864,
财务费用
-3,426,
-3,217,
3,780,
4,297,
利润总额
-432,265,
-1,168,
-32,827,
-448,862,
成本费用利润率
与2009年相比，2010年营业成本与营业费用的投入过多，管理费用的支出有所下降，但是过多的投入并没有带来利润总额的提高，由此可见，可能是由于企业销售能力的欠缺，企业经营业务获利能力差，导致利润总额的下降。
因此，春兰集团应该对其营业成本及费用进行细致的计算和分析，找出原因所在，适当降低营业成本，扩大销售能力等。
（二）企业偿债能力分析
企业偿债能力的强弱取决于企业资产的流动性、企业负债的规模以及负债的流动性。
财物安全是企业健康发展的基本前提，判断企业财务安全性的主要标准是企业的偿债能力，正是由于企业无力偿还到期债务导致企业的诉讼或破产。
下面主要从流动比率与速动比率分析企业的短期偿债能力。
表7江苏省家电行业短期偿债能力指标
小天鹅
2010
2009
2008
2007
流动资产
6,242,846,
5,298,812,
4,577,600,
3,511,519,
速动资产
4,463,022,
4,147,782,
3,512,272,
2,517,304,
流动负债
5,192,172,
4,919,256,
4,239,187,
3,006,436,
营运资本
1,779,823,
1,151,029,
1,065,328,
994,215,
流动比率
速动比率
禾盛新材
2010
2009
2008
2007
流动资产
942,963,
898,052,
速动资产
224,574,
158,742,
流动负债
563,596,
667,525,
营运资本
718,388,
739,310,
流动比率
速动比率
双良节能
2010
2009
2008
2007
流动资产
2,784,622,
1,885,675,
1,899,201,
1,286,891,
速动资产
1,940,934,
1,560,423,
1,480,167,
1,159,546,
流动负债
2,242,783,
1,328,717,
1,461,470,
765,331,
营运资本
843,687,
325,252,
419,034,
127,344,
流动比率
速动比率
春兰
2010
2009
2008
2007
流动资产
1,228,338,
1,216,489,
1,747,834,
2,818,354,
速动资产
531,327,
412,974,
527,647,
1,523,023,
流动负债
458,427,
420,375,
541,057,
1,351,745,
营运资本
697,011,
803,514,
1,220,187,
1,295,331,
流动比率
速动比率
从上表看出，所有营运资金均为正值，说明企业可用于偿还流动负债的资金都很充足。
小天鹅与双良节能近几年流动比率均低于2，但是流动资产中的大部分都可以在较短时间内转化为现金，偿债能力较强，相对而言，其获利能力也较强。
禾盛新材2010年数据显示流动比率为，速动比率为，有很强的偿债能力，但是闲置资金太多，资金运用不合理，有大量的存货堆压，销售力度不够，从而影响企业的盈利能力。
春兰的流动比率均在2以上，但又不是非常高，则说明春兰股份从2008年以后，流动比率在慢慢接近于2，表明其在恢复上市之后考虑到要能够及时的偿还流动债务，同时也要尽可能的提高企业获利能力。
（三）企业发展能力分析
在激烈竞争的市场经济条件下，企业市场价值在很大程度上取决于企业未来的盈利能力，取决于企业未来的销售收入、收益以及股利的增长。
同时应该看到，增强企业偿债能力、盈利能力及营运能力最终都是为了使企业能够长久的发展壮大，企业不断壮大发展是企业利害关系各方所期望的。
因此发展能力分析对于判断企业未来一定时期的发展后劲、行业地位、面临的发展机遇与盈利发展变化以及制定中长期发展计划，决策等具有重要的意义和作用。
随着企业的快速整张，企业的股票市场价值与利润一般是增加的，企业增长对管理当局时常具有较大的诱惑力。
但是，企业的快速增长使其资源变得相当紧张，有时管理及生产技术水平也不一定能够及时响应提高。
因此，除非管理当局能够及时意识到这一结果并且采取积极的措施加以控制，否则，快速增长可能导致对企业不利影响甚至破产。
事实上，因增长过快而破产的企业数量几乎一样多。
因此，正确分析企业增长情况及其利弊，合理控制并管理企业的增长速度非常必要。
1.销售（营业）增长率=
×100%
下面我们就对江苏省家电行业销售增长率进行对比分析。
表8小天鹅销售增长率计算表
项目
2010年
2009年
2008年
2007年
主营业务收入（万元）
1120
557
363
166
销售增长率
%
%
%
表9春兰销售增长率计算表
项目
2010年
2009年
2008年
2007年
主营业务收入（万元）
104
83
94
197
销售增长率
%
%
%
表10双良节能销售增长率计算表
项目
2010年
2009年
2008年
2007年
主营业务收入（万元）
419
371
391
升级会员 