中信泰富案例分析.docx

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中信泰富是中信集团在香港的龙头公司，主要经营特钢制造、铁矿石开采和房地产，是香港股市的一大蓝筹股。

中信泰富董事会主席荣智健曾是“福布斯中国富豪榜”的首富。

2006年3月底，中信泰富与澳大利亚的采矿企业MineralogyPtyLtd达成协议，以4.15亿美元收购西澳大利亚两个分别拥有10亿吨磁铁矿资源开采权的公司Sino-Iron和BalmoralIron的全部股权。

SINO-IRON铁矿项目是西澳最大的磁铁矿项目，总投资约42亿美元，原计划于2010年内投产，产品全部供应国内钢厂。

据中信泰富的公告称，该项目的诸多费用需要用澳元支付，集团为了减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外汇买卖合约以对冲风险。

中信泰富买入远期外汇金融衍生产品，是为了对冲投资澳洲矿业一个涉及16亿澳元矿业项目的外汇风险，但在外汇衍生投资，实际上最终持有90亿澳元，炒汇金额比实际矿业投资额高出四倍多。

自2008年7月份以来，澳元汇率波动加大，持续贬值。

从7月中旬到8月短短一个月间，澳元开始出现持续贬值，澳元兑美元跌幅也高达10.8%，这几乎抹平了今年以来的涨幅。

这次外汇杠杆交易可能带来中信高达200亿港元的损失。

根据案例情况，回答下列问题：

1、中信泰富巨亏的原因是什么？

2、什么叫套期保值？

什么叫投机？

3、套期保值与投机的区别和联系是什么？

4、在实际操作中，套期保值应该注意什么？

5、实体企业可以选择哪些外汇（金融）衍生品来做套期保值？

6、从这次事件中得到启示，实体企业应该如何进行外汇风险管理？

1、中信泰富巨亏的原因是什么？

一、直接原因是由于澳元汇率走低而引起的巨损。

二、间接原因是监控制度严重渎职。

三、根本原因是经受不住金融市场的投机诱惑，公司打着外汇套期保值的旗帜，而实际上做的操作是外汇投机！

2、什么叫套期保值？

什么叫投机？

套期保值（hedge）：

就是买入（卖出）与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（买入）期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。

套期保值的优点也是缺点:

回避了市场风险,即回避了损失的同时,也回避了收益!

投机（speculate）：

“投机”一词用于期货、证券交易行为中，并不是“贬义词”，而是“中性词”，指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。

投机者可以“买空”，也可以“卖空”。

投机的目的很直接——就是获得价差利润。

但投机是有风险的。

3、套期保值与投机的区别和联系是什么？

套期保值、投机作为金融（外汇）市场市场交易的主要形式，具有相同的特点。

首先，二者都是外汇市场的重要组成部分，对外汇市场的作用相辅相成；其次，都必须依据对市场走势的判断来确定交易的方向；第三，二者选择买卖时机的方法及操作手法基本相同。

但二者又有一定区别：

第一，交易目的不同，套期保值的目的是回避外汇市场价格波动的风险；投机目的是主动承担风险来赚取风险利润。

第二，承担的风险度不同，套期保值承担的风险最小，投机最大。

投机和套期保值的关系：

金融市场的产生源于套期保值者转移风险、锁定成本、稳定收入的需要；投机者成为市场上的风险承担者；投机者的出现是套期保值业务存在的必要条件，也是套期保值业务发展的必然结果；投机和套期保值是金融市场的两个基本要素，共同维持金融市场的存在和发展，二者相辅相成，缺一不可。

4、在实际操作中，套期保值应该注意什么？

套期保值本身在实际运作过程中同样存在着诸多的风险。

套期保值是企业避免和降低风险、锁定利润的主要手段。

但是，在实际运作中并不存在着理想的套期保值的运行模式。

真实的情况往往是，在趋利的倾向诱导下，如果套期保值者认为他们有信心把握价格的基本走势从而对自己最为有利时，他们就可以根据不同的情况进行如下的套期保值选择方式：

或是对自己的产品或存货全部进行套期保值；或是对他们的产品或存货进行部分套期保值；或是对他们的产品或存货完全不进行套期保值。

与此相应，在第一种方式下，他们就可能完全避免或降低未来的价格变化所带来的风险；在第二种方式下，他们仅可能部分地避免或降低价格变化带来的风险；在第三种情况下，他们根本不用指望能够达到避免或降低价格变化所带来的风险，而势必面临着今后价格变化所带来的全部风险。

第二、三中情况实质就是投机！

认真关注套期保值的实际操作做好相应的风险防范。

充分利用套期保值完全达到避免风险是一种教科书上才有的尽善尽美的理想境界。

在期货市场套期保值的实际操作中，套期保值者的趋利倾向往往驱促其进行投机活动，进而选择不同程度的套期保值方案，以求实现最大的盈利目的。

因此，与之相应，套期保值者往往也同样不可避免地面临着相应的价格变化所带来的风险。

要想达到教科书上理想境界，就必须严格保证套期保值的两笔交易应该遵循：

1、反向操作；2、数量基本匹配，3、时间基本匹配。

否则过量的数量（如案例中矿产投资需要20亿左右澳元，但其买入的远期澳元合约为90亿，是其四倍之多！

）和时间不对等的套期保值不是真正的保值，而是演变成投机活动！

5、实体企业可以选择哪些外汇金融衍生品来做套期保值？

远期外汇交易、货币互换、掉期交易、外汇期货、外汇期权等。

6、从这次事件中可看出，实体企业应该如何进行外汇风险管理？

中信泰富的行为，反映他们不止是从事矿业、物业、基建、航空的实体企业，更是象一家进入金融交易进行对冲交易的大型金融机构。

次贷危机之前的金融泡沫扩张造成两重后果，从事实体企业的赢利远远不如金融交易，为了锁定利润，一些实体企业纷纷进行各种各样的金融交易，其交易范围超出保值所需，堕入贪婪的美式金融风险的陷阱。

如果进入金融市场，则风险难以控制，一旦市场发生逆转，相关企业只能认亏出局；如果不进入资本市场，面对金融市场泡沫期的高额赢利，心有不甘。

暴利导致实体企业进入金融市场火中取栗。

实体企业应该以实体主营收入为主，充分利用金融市场的投机和保值的双重功能，通过做严格的两笔方向相反、数量和时间基本匹配的套期保值交易操作来锁定企业原材料成本，稳定利润收入，把金融汇率价格风险通过金融市场转嫁给投机者。

企业选择套期保值的金融衍生品应该以风险低的产品为主，比如远期外汇交易、掉期外汇交易等。

实体企业要坚决抵制金融市场投机的诱惑。

完善监控制度，严格遵循内部控制制度来操作套期保值活动，千万注意不要把套期保值演变成投机活动。