财务案例研究教学辅导3.docx
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财务案例研究教学辅导3
财务案例研究教学辅导（3）
案例五 绿远公司固定资产投资可行性评价
教学目的与要求
固定资产投资具有投资金额大、影响时间长、投资风险大的特点，因此固定资产投资可行性评估十分重要。
通过本案例的学习和讨论，你应该能够：
掌握现金流量的内容及其测算；掌握折现率的确定方法；掌握折现现金流量法如NPV法、IRR法的原理与应用；理解敏感性分析的必要性及分析方法；熟悉与本案例有关的政策规定。
本案例的政策依据不是很明确，但要有利于国家产业政策的发展，属于政府鼓励的投资方向。
一、了解案例背景（共四个方面。
通过了解案例背景，主要是看财务上是否可行，实际上是否可操作）
1、政策、公司背景（此案例涉及的较少，只要符合国家的有关鼓励的投资方向即可）
本项目（下称芦荟生产项目）由某进出口总公司和云南某生物制品公司合作开发，共同投资成立绿远公司经营该项目。
（1）某进出口（集团）总公司（以下简称进出口公司）成立于1959年，1993年改组为综合型外经贸集团公司，注册资金为4亿元人民币，以“大经贸”、“市场多元化”、“以优取胜”为发展战略，大力开展技术与成套设备进出口、国际工程承包与劳务合作、实业投资及一般贸易等方面的经营业务，以平等互利为原则，积极同境内外经济组织、社会团体、工商企业开展多种形式的经济技术合作和贸易往来。
集团化、国际化、实业化、多元化战略布局取得成效。
（2）云南某生物（集团）公司是目前元江最大的芦荟种植加工企业，拥有近1000亩芦荟，注册资金1000万元，由总经理投资410万元，占股份41%，县农资公司投资400万元，占股份40%，县糖厂投资190万元，占股份19%，生产的“生命故事”系列芦荟产品有化妆品、保健食品等，取得了良好的经济效益。
2、产品市场预测（国内外市场）
芦荟是百合科草本植物，具有护肤、保湿、抗菌、防辐射、提高免疫力的每个多种功能，在世界范围，芦荟已广泛用于化妆品、保健食品、饮料工业等领域。
芦荟产业的兴起，迎合了化妆品朝高雅、自然、温和无刺激、保湿、防衰老发展的趋势，食品工业朝绿色无污染、改善饮食结构，注重健康发展的趋势。
开发和利用芦荟植物资源，符合国家生物资源产业发展方向，是人类生存和客观要求，是新兴的朝阳产业。
（1）国内市场需求预测
美、日芦荟产业发展走过了20年，已进入较成熟阶段，需求量将随着化妆品和保健品市场规模的扩大而增长,而我国是个后发展国家，在改革开放方针指引下，经济高增长，经济发达地区和中心城市的居民已步入小康阶段，伴随着人们收入的增加和生活水平的提高，化妆品和保健品的市场需求将迅速增加。
根据化妆品工业协会与国际咨询公司预测，中国化妆品市场今后几年以10-20%左右的年均增长率发展，其中，作为化妆品新生力量的芦荟化妆品，将以高于整个化妆品产业发展速度增长，这是化妆品业内人士的普遍估计。
（2）国际市场发展预测
改善健康状况，提高生活质量，追求自然与人类的和谐与统一和可持续发展已成为21世纪的主流方向。
植物提取物正逐步取代化学合成品，生物技术迅速崛起，绿色、回归自然渐成时尚。
由于芦荟植物能很好地迎合人们新的需求，其产品必将成为下一世纪继续重点开发的对象。
从芦荟市场分布来看，当前芦荟市场主要分布在美国、欧洲、日本等少数发达国家，芦荟产业的发展是不平衡的，尚未开发和潜在的市场是巨大的。
3、项目生产能力及产品方案
从上面的市场分析可以看出，选择年产40吨芦荟冻干粉的生产规模是比较妥当的。
具体产品方案为：
（1）芦荟浓缩液800吨（折合冻干粉40吨），建成芦荟浓缩液生产线一条。
400>吨供应冻干粉生产线作为原材料，其余400吨无菌包装后外销。
（2）年产芦荟冻干粉20吨，建成芦荟冻干粉生产线一条。
4、厂址选择
该项目拟建于云南省玉溪市元江县城郊，距县城约3公里，在原元江县供销社农资公司仓库南侧征地20亩，新建加工厂区，元江县供销社为本项目股东之一，对其原有仓库、办公楼等建筑物进行统一规划，留作安装芦荟终端产品生产线适用。
以上背景对固定资产项目评价有何用处？
（至关重要）
——主要用于对项目财务可行性的分析，即现金流量影响、经营风险的估计
本项目由于不涉及国计民生，同时符合国家产业规划，因此只进行了财务评价。
二、对现金流量的估计
把握：
现金流量在评价中的意义为何重于利润？
现金流量是指资本循环过程中现金流入、现金流出的数量。
而利润则是一定时期内的经营成果。
在财务学家们看来，利润是通过会计制度规范而由会计人员计算出来的，如果排除会计人员被指使或被其他人为操纵的因素，它只是一个账面的结果；反过来，现金净流量是通过实实在在的现金流入与流出表现出来的，它不单表现在账面上，而且还实实在在地表现在企业的银行账户中，它是企业经理人员可以随时动用的企业资源。
作为一个管理者，你是需要现金还是需要利润？
答案当然是：
两者都需要。
但如果只有唯一的选择，“鱼和熊掌”之间你又做何选择？
我们认为，现金净流量可能是最重要的，因为，你是在管理企业的资源，是在运作资源，而不是在运作账簿。
因此，在现金为王的今天，对于现金流量的评价一般是重于对利润评价的。
对现金流量估算的准确性取决于哪些因素？
投资与筹资相分离的原则
在比较这个项目的时候，主要比较这个投资项目报酬率到底是多少，而并不考虑其资金是借来的，还是自有的。
即我们不希望由于融资的差异来影响对案例本身的判断。
所以，要采用投资与筹资相分离的原则来进行评价。
因此，在现金流量估计时不考虑利息。
在计算现金流量时要采用全额计算和差额计算方式。
全额计算是指只这个项目不涉及到卖，或不出售原有的旧项目，它只考虑新项目的全部投资所产生的现金流量，差额计算主要涉及售旧购新，即是出售原有的旧项目再买新的呢？
还是继续用旧的？
在这种情况下，用差额计算方式。
本案例需注意：
1、分三期估算现金流量；
2、全额计算法（不考虑售旧的问题）；
3、管理费用中的开办费是按5年摊销估算；
4、对冻干粉的原材料计算不要重复；（冻干粉是从浓缩液中提取）
三、折现率的计算
把握：
在投资与筹资分离的原则下加权资金成本的作用与假设（投资所使用的资金利息及股息等成本在加权资本成本率中考虑，前面已说过，在现金流量估计时不考虑利息，那么，放在什么地方呢？
就放在这个地方。
即从筹资渠道来看，需要衡量债务、股权的回报。
）
判定投资项目可行的基本条件：
该项目的收益率必须够抵补投资者所要求的最低必要报酬率，也即公司所支付的加权资金成本率。
加权资金成本率是一个底线，只有高于它，才能赚取收益。
a）加权资金成本率的确定要是指市场的风险，即产品的售价、进价随着产品的成本（原材料、人工费用）增加而增加的弹性。
弹性越大，说明经营风险越小。
例如，汉堡包的牛肉长价了10%，那么，汉堡包的售价是否会长？
是涨5%还是10%？
售价调整得越大，说明你的经营风险越小。
经营风险、财务风险、资本结构等决定了加权资金成本的权数；
市场资金供求、平均收益率和项目投资风险等决定各单项资金成本的比率。
加权资本成本率是一个预测数据，用于投资和筹资的效益比较。
b）新项目在何时采取原有公司的加权资金成本率？
必须满足下列两个条件：
1、新项目的经营风险与原公司大致相同如原来是卖电脑的，本次所经营的仍然是电脑，或是相近的产品，就需要采用原有的、既定的、目标的资金结构，而不要采用新项目自身的资金结构。
因为，投资与筹资相分离。
2、新项目的筹资不能极大的改变原有资本结构
因为贴现率的大小，对公司的投资项目的可行性评价影响是非常大的。
在该项目中是否符合上述条件？
（删）
加权资本成本率的高低在净现值的计算中起何作用？
加权资本成本率这个利率主要是在贴现时使用的，如果这个利率越大，贴现后净现值就越小，说明这个项目的风险就大，即获利的正的现金流入就比较小。
加权资金成本率在内涵报酬率计算中起何作用?
在这个案例中，我们是假设净现值为0的时候来求内涵报酬率。
当净现值=0的时候，拿加权资金成本率与内涵报酬率进行比较，如果内涵报酬率高于加权资金成本率，说明这个项目是可取的。
四、敏感性分析
把握：
1、意义当一个项目的净现值大于0，或内涵报酬率高于加权资金成本率，这个项目是否就是可行的？
还应当做进一步的具体分析。
2、分析方法
（主要对这个项目进行敏感性测试，其目的是估计各因素风险程度、控制主要因素的风险）即在上面的分析中对风险的考虑是不足的，在企业可能会出现贴现的利率会变化，原来定的是10%，未来的市场变了，风险增加了，投资者、股东要求的内涵报酬率也相应的增长，那么，投资的贴现的利率也应该跟着变化。
正分析方法：
是对各相关因素的敏感性强弱的估计。
如当该项目的销售量、价格、单位成本、投资额等向不利的方向变化（10%），对项目的可行性会产生何影响？
称为正分析方法。
这就要看这几个因素的那一个对项目的影响大，一般讲，在企业中，影响最大的价格，其次是单位变动成本，然后是固定成本，在对其进行控制时，要抓住它的主要因素。
这是他的正分析方法。
正分析方法的学习还有一种好处，例如当你控制住其中某一因素时，或者价格涨价了，价格你没办法控制，如原材料涨价无法控制，但你可以调整其它因素，最后仍然使你的项目可行。
就是当其中某一或某两因素不可控制时，有的因素可控的条件下，可以调整其它可控因素，使你的项目的NPV大于0，内涵报酬率大于加全资金成本，这就是正分析方法。
逆分析方法：
是在维持原决策结论不变的前提下各因素所容许变动的范围。
即净现值等于0（然后你去反求，当净现值等于0的时候，的NCF即净现金流量的值是多少？
它的下限是多少？
举个例子）、现值指数等于1、内涵报酬率等于资金成本率时各相关因素的值。
（）
（这样的求法，你就可以很清楚，为保证NPV等于0，这个产品的单价或销价售价不能降到多少，成本不能涨到多少。
这样可以便于你们在销售定价，成本控制、投资有效期的时候可以很好的把握。
因此逆分析法采用这样一个口径，但注意一定要把它分析到每一个项目上，不要只分析一个大素上，最后要落到成本的下限是多少，成本还要细分变动成本是多少，变动成本还要具体分为，例如水费是多少，这样对你的意义更好。
这是逆分析法。
整个案例来看分为这几大块：
第一，是市场调研，这点是整个项目进行至关重要的环节，尽管在案例里给你相关资料，但在实际过程里这点是至关重要，是要花费大力气，要组织很多人员进行越细调查，精确的调查。
第二，是对现金流量的估计，它的具体方法主要是通过3期，另外按照全额计算和差额计算这两种常见方法，这取决于你所选择的项目。
3是对贴现率的确定，刚才讲了，取决于新项目和原有的经营风险得到比较、和新项目的筹资的结构是不是极大的改变了原由的结构，例如原来是40：
60,现在的资本结构是70：
30，这就不行，这要注意。
另外不要忽略对敏感性的分析。
在这个案例里同学们算出NPV，最后一定对它进行敏感性的分析。
这个NPV的项目可行，那么敏感性分析以后呢？
希望同学亲自进行一下，后面的练习要做一下。
（结束）
试对本案例的敏感性加以分析
案例六：
上海胜华（施贵宝）制药有限公司内部控制制度
关于内部控制的建立是现代企业管理的一项重要的内容，也是我们财务管理的一个重要方面。
在这里需要说明一个观点：
目前的一批教材仅仅把投资、融资和股利分配作为财务管理的全部内容，好象就是一种价值上的管理，它没有一个人的概念，没有一个控制的概念，这是有问题的。
财务管理一定是价值管理与行为管理的统一，价值管理就是对投资、融资和股利分配的管理，行为管理就是谁作？
凭什么作？
就是谈制度背景，案例一就是谈这个意思。
案例六也是这个意思。
教学目的与要求
通过本案例的学习，了解企业内部控制的重要性（内部控制是财务管理中的一个重点），内部控制体系建立和运作的基本问题，并掌握内部控制点、内部控制环节与内部牵制的建设要领。
公司背景
中美合资上海胜华制药有限公司于１９××年由中国××总公司、上海××公司，美国艾瑞丝公司共同出资组建。
公司董事会有10人组成，中美双方各５人。
中方一人任董事长，—人任副总总经理，美方一人任总经理，—人任副总经理。
设立10多年来，中美合资上海胜华制药有限公司建立健全了一套完整的管理制度，并加以规范运作，从而实现对企业各个环节、各个部门有效的控制，确保生产经营的有序进行。
（一）内部控制的五个构成要素（以前一直采用三要素，1998年根据美国审计委员会《正式公告.审计准则说明书第78号》将内部控制要素五要素。
1.控制环境：
管理风格（管理哲学与经营方式）。
组织结构与权责分派方式。
董事会与财务、审计委员会
人力资源政策人事政策与实务
正直品行与价值观
胜任能力。
2.风险评估：
识别、分析并监控各种风险。
（在这里主要指审计风险，审计风险是指会计报表存在重大错误或漏报，而注册会计师审计后发表不恰当审计意见的可能性。
审计风险包括固有风险（会计核算工作本身发生重大错误的风险）、控制风险是被审计单位内部控制未能发现或防止重大错误的风险和检查风险指审计人员通过设计的审计程序未能检查出会计报表中存在重大错误的风险。
三者之间的关系为：
审计风险=固有风险×控制风险×检查风险
3.控制活动。
为切实保证各管理阶层所制定的政策与程序得以贯彻执行。
如业绩检查（绩效评估）、信息处理程序、实物控制其目的是在于保护资产的安全完整，所以要规定禁止无关人员接触的主要物品：
现金、支票、发票、合同、账簿、报表、客户名录、职责分工不相容职务分工。
4.信息与沟通。
即信息交流从会计信息系统到管理信息系统如及时详尽地描述交易，计量交易的价值，并在财务报告对其适当的分类和记录适当的货币价值
5.监督：
持续监督、个别评估应区别会计监督（自查）与审计监督（第三者检查）
（二）内部控制应当遵循以下基本原则：
①内部控制应当涵盖单位内部的各项经济业务、各个部门和各个岗位，并将内部控制落实到决策、执行、监督、反馈等各个环节；
②内部控制应当符合国家有关法律法规和本单位的实际情况；
③内部控制应当保证单位内部机构、岗位及其职责权限的合理设置和分工，权责分明、相互制约、相互监督；
④内部控制应当正确处理成本与效益的关系，保证以合理的控制成本达到最佳的控制效果。
（三）内部控制的内容
对货币资金、筹资、采购与付款、实物资产、成本费用、销售与收款、工程项目、对外投资、担保等经济业务的控制。
（四）内部控制的方法
组织结构控制、
授权批准控制、
会计系统控制、
预算控制、
财产保全控制、
人员素质控制、
风险控制、
内部报告控制、
电子信息系统控制等。
（五）案例分析
P96-98
上海胜华制药有限公司在实现内部财务控制中，他们主要抓了以下几项管理：
此案例很有特色，很具有操作性
1、预算监控管理。
一个没有预算的企业是一个没有规则的企业，所以，要对企业的管理进行量化
（1）预算管理的全面性。
公司对涉及与企业经济活动有关的内容，例如销售、成本、固定资产投资、人员流动、现金流量等全部纳入预算轨道，实行有效监控。
预算每年8月开始，年底董事会通过后，第二年开始执行。
企业每个部门以及总监以上管理者都有一份预算表，预算执行情况纳入考核，包括管理者的个人费用也专门设立一个账户，既不能超支，也不能结余，闪光点否则说明预算制定缺乏准确性。
（2）预算管理的严肃性。
每年在制定预算时，对可能出现的预算增减，部门经理必须站在讲台上，面对审查人员的提问，说出预算升、降的根据，其中包括要预计到下—个年度国家宏观经济的走向；市场销售新产品的力度；广告费投入的数量等等，所有这些内容都要有充足的依据。
总经理、财务总监和市场总监还要到总部汇报预算制定和执行的情况，这一切既是监控预算执行情况的需要，也是公司在实际工作中测评考核管理人员业务能力的需要。
2、责任授权管理。
没有被约束的权力，必然产生腐败
该公司从总经理到部门主管，所有的权力都是有限的，被约束的。
授权管理的方法是通过授权通知书来明确授权事项和使用资金的限额。
授权管理的原则是，对在授权范围内的行为给予充分信任，但对授权之外的行为不予认可。
授权通知书除授权人持有外，还下达公司相关的部门，这些部门一律按授权范围严格执行。
制度很明确，有余地就有特区
3、职责分离管理。
在公司工程部，负责招投标的是物资采购部。
工程部没有决定承包工程的权力，他只负责提供三家以上的承包方，以及与此相关的资质证书，决定工程招标时，按照同价情况下看质量，同质量情况下取最低价的原则进行比较，除此之外，财务部还具有监督和否决权力，即你认为这个工程的报价最低，财务部认为在相同质量下还有比这一价格更低的，就可否决你的方案。
公司质量部门和采购部之间在职责上同样也是实行分离制约管理，采购部门无权决定最终供货单位，他只有寻找三家以上单位的权力，提供依据报质量部门，由质量部门认定需要哪一家。
其中质量部门必须分别出几个问题，让三家供货单位测试，挑选回答最为齐全的单位，并到该单位察看现场后再谈妥价格成交，而采购部门只负责到期去提货。
4、信息记录管理。
国外跨国公司强调所有经济活动都要有记录，公司在信息管理上要求做到完整性、准确性、及时性和安全性。
要求的非常到位，许多企业的及时性不到位，如支票的签发信息的完整性就是禁止账外账，并做到有始有终；信息的准确性就是保持账与账之间的真实，并定期核对，信息的及时性就是经济业务发生后及时入账，无论什么财务账，必须在规定时间入账；信息的安全性，就是将所有的客户建立档案，输入电脑，按业务量和信用情况给予不同的信用额度。
公司设立了黑名单，如果欠账未付清，黑名单就会出现，绝对输不进销售单。
5、总部审计管理。
下面的五点非常有价值
审计的重点—是合法销售，公司产品的销售是建立在质量服务、价格和其他合法的市场机制上的；二是禁止贿赂，以贿赂获取销售在公司无一席之地，将被完全杜绝；三是无政治性捐助；四是公私分开，包括打电话上公私也要严格分开，胜华公司认为如果一个人公私不分，那么这个人的素质是有问题的；五是一切活动都要有记录，因此总部每年来重点审计，且来的人不可能重复出现，重复——效率高；不重复——效率低，但对被审计单位和前面的审计都有威慑力以后再来另一批人审计，专门找毛病，对查出的问题必须严肃处理或辞退。
此案例是非常有代表性的，很有创意。
其他案例空话、虚的多，针对个性少，系统性差。
本案例系统性强，是一条线下来：
预算——控制——管理。
内部控制有时看起来较抽象，实际上否然。
所以，要系统地构架内部控制制度，一定要有可操作性，不能只应付审计和证监会的检查。
要实实在在地把好风险控制点。
另外，内部控制要不断地完善。
如预算既不能超支也不能节约，这样才能提升控制力和判断力。
一个健全的公司财务控制体系，除预算监控、责任授权、职责分离、信息记录等四方面的内容外，还应包括责任制度、定额标准控制、实物控制、财务结算中心与财务公司和财务总监委派制等。
财务总监委派制是母公司向子公司委派财务总监的一种制度，财务总监就是以出资者的身份来监督、控制经营者的财务活动和企业全部财务收支过程。
内部审计与财务总监委派制的最终目的都是为了维护作为所有者的母公司的权益，二者对减少子公司投资失误，防范经营风险、避免资产流失等方面均发挥着不可或缺的作用。
但是，内部审计中的审计人员仅对子公司的经营过程、会计核算和财务管理工作进行审核、监督，并不直接参与该公司的经营、会计核算和财务管理等实际工作；而财务总监委派制的财务总监作为母公司财务部门的编制人员，由母公司直接委派到子公司，负责子公司的财务监督、参与子公司的经营决策，并认真执行母公司制订的资金财务管理制度。
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