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风电行业分析报告

2018年风电行业分析报告

2018年2月

目录

一、2017年是风电新增装机低谷，行业集中度有所提升4

1、风电新增装机持续下滑，2017年是行业最低谷4

2、弃风限电改善，运营数据向好5

3、低迷市场下行业集中度继续提升6

二、下游电站端：

运营数据逐步向好，2018年风电复苏8

1、政策、市场双手力保风电消纳8

2、弃风率下降、标杆电价下调促进行业回暖10

（1）招标量提升预示行业回暖10

（2）订单提升及弃风率下降预示未来新增装机量增速将有所回升10

3、分散式风电，东风渐起12

（1）国家政策推动分散式风电向上发展12

三、制造端：

高端制造提升风能利用率13

1、高塔筒、长叶片是风机未来发展方向13

2、风电项目成本持续下降，风机成本下降趋势不减16

3、技术进步促进成本下降，推动海上风电发展17

四、相关企业简况19

1、金风科技19

2、中材科技20

3、天顺风能20

五、风险因素21

1、用电量增速不达预期21

2、政策风险21

3、技术风险22

4、其他风险22

运营端：

弃风限电数据向好。

2017年，新增并网风电装机1503万千瓦，累计并网装机容量达到1.64亿千瓦，占全部发电装机容量的9.2%。

风电年发电量3057亿千瓦时，占全部发电量的4.8%，比重比2016年提高0.7个百分点。

2017年，全国风电平均利用小时数1948小时，同比增加203小时。

全年弃风电量419亿千瓦时，同比减少78亿千瓦时，弃风限电形势大幅好转。

2017年弃风率超过10%的地区是甘肃（弃风率33%、弃风电量92亿千瓦时），新疆（弃风率29%、弃风电量133亿千瓦时），吉林（弃风率21%、弃风电量23亿千瓦时），内蒙古（弃风率15%、弃风电量95亿千瓦时）和黑龙江（弃风率14%、弃风电量18亿千瓦时）。

制造端：

高塔筒、长叶片是行业主流趋势。

从风机整机来看，高塔筒，长叶片是风机未来发展的趋势。

高塔筒带来的优势在于在近地层中，风速随高度有显著变化，高度越高，风速越大。

长叶片带来的风轮直径增加可以让同样功率的机组拥有更大的扫风面积。

随着叶片长度和扫风面积的增加，切入风速和额定风速都明显下降，带来的效果是风机能够在更低的风速下启动以及更早的达到额定功率。

GE预计2025年风机风轮平均直径将达到160m，相比2015年扫风面积可以增加一倍，年发电能力也可以提升一倍，度电成本由此下降30%。

单位成本下降促进行业装机增长。

尽管2017年上半年风机成本略有上升，但是从历史上看，风机的单位成本呈下降趋势，我们认为随着大风机规模化效应以及风机平台化从而使得部分零部件通用，未来风机成本还有进一步下降的空间。

截至2016年底，我国已核准未建设的风电项目容量合计84.0GW，这其中包含了从风电行业核准制度开始以来所有的未建设量（如“十二五”期间核准未建项目），2017年7月28日国家能源局公布2017年将新增拟核准项目30.7GW，因此到2017年底核准未建风电项目为114.6GW（未扣减2017年新增装机量）。

一般来说，风电项目建设周期在1年到1年半，因此我们假设2015年新增装机都是2014年及以前的核准项目，如此算出2014年累计核准未建量约31GW，由于核准文件有效期在两年，我们认为这部分的量很难在之后的装机量中体现，因而将其扣减，因此我们认为到2017年底核准未建风电项目下限约为80GW。

而根据《国家发展改革委关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知》，上述风电项目需要在2018年以前核准并纳入以前年份财政补贴规模，且于2019年底前开工建设才能拿到2016年的补贴标准，否则只能执行2018年标杆上网电价。

因此我们预计2018年行业乐观情况下新增装机在30GW以上，行业新增装机增速有望达到40%以上，未来三年年均增长规模约为35GW左右。

行业悲观情况下新增装机在20GW以上，行业新增装机增速有望达到20%以上，未来三年年均增长规模约为25GW左右。

一、2017年是风电新增装机低谷，行业集中度有所提升

1、风电新增装机持续下滑，2017年是行业最低谷

截至2017年11月，全国基建新增发电生产能力11286万千瓦，其中，水电1027万千瓦、火电3925万千瓦、核电218万千瓦、风电1252万千瓦、太阳能发电4865万千瓦，风电比上年同期多投产50万千瓦。

受到2015年风电抢装的影响，2016年风电新增装机增速大幅下滑，2017年前三季度装机增速同比仍为负，但这是由于限电区域从行政上被禁止建设新的风电项目，全国新增装机增速因此而拖累。

2、弃风限电改善，运营数据向好

2017年，新增并网风电装机1503万千瓦，累计并网装机容量达到1.64亿千瓦，占全部发电装机容量的9.2%。

风电年发电量3057亿千瓦时，占全部发电量的4.8%，比重比2016年提高0.7个百分点。

2017年，全国风电平均利用小时数1948小时，同比增加203小时。

全年弃风电量419亿千瓦时，同比减少78亿千瓦时，弃风限电形势大幅好转。

2017年弃风率超过10%的地区是甘肃（弃风率33%、弃风电量92亿千瓦时），新疆（弃风率29%、弃风电量133亿千瓦时），吉林（弃风率21%、弃风电量23亿千瓦时），内蒙古（弃风率15%、弃风电量95亿千瓦时）和黑龙江（弃风率14%、弃风电量18亿千瓦时）。

3、低迷市场下行业集中度继续提升

根据CWEA数据，2016年，中国风电有新增装机的整机制造商共25家，新增装机容量2337万千瓦。

其中，金风科技新增装机容量达到634.3万千瓦，市场份额达到27.1%，位列第一。

从市场集中度来看，近4年前五名市场集中度从54.1%增加到60.1%，前十名市场集中度从77.8%增加到84.2%，市场集中度提高主要是由于前五名市场占有率进一步提升，由此看出行业龙头效应明显。

从历史排名情况来看，除金风科技始终占据市场第一以外，运达风电的排名也呈现向上的趋势。

新增装机占比前5名的厂商自2013年以来变化不大，行业竞争格局相对稳定。

二、下游电站端：

运营数据逐步向好，2018年风电复苏

1、政策、市场双手力保风电消纳

经过连续多年爆发式增长，我国出现了严重的弃风现象，制约风电行业发展。

2012年我国弃风率达17.12%，成为有史以来弃风最为严重的一年。

2016年7月，国家能源局发布《关于建立监测预警机制促进风电产业持续健康发展的通知》，风电投资监测预警机制启动。

《通知》中明确规定：

1、发布年前一年度风电平均利用小时数低于地区设定的最低保障性收购小时数，风险预警结果将直接定为红色预警。

发布年前一年度弃风率超过20%的地区，风险预警结果将为橙色或橙色以上；2、预警结果为红色的省（区、市），表示风电开发投资风险较大，国家能源局在发布预警结果的当年不下达年度开发建设规模，地方暂缓核准新的风电项目（含已纳入年度开发建设规模的项目），建议风电开发企业慎重决策建设风电项目，电网企业不再办理新的接网手续。

在《2016年全国风电投资监测预警结果》中，吉林、黑龙江、甘肃、宁夏、新疆（含兵团）为红色地区，2017年2月17日发布的《关于发布2017年度风电投资监测预警结果的通知》中，内蒙古、黑龙江、吉林、宁夏、甘肃、新疆（含兵团）为红色地区，因此2017年这些地区装机量显著下降，从而影响全国总装机的增长。

由于弃风限电现象严重，政府从建设和运行两端通过政策推动风电消纳。

一方面利用风电投资监测预警机制限制红色地区建设，减少装机量，降低供给，另一方面，通过各保障消纳政策保障可再生能源最低利用小时数，同时鼓励可再生能源参与电力市场，提高可再生能源消纳能力。

在政策推动下，限电区域的利用小时数有明显回升，由于弃风率与利用小时数直接挂钩，而利用小时数直接影响风电场的收益率，因此，从内生因素的角度来说，过高的弃风率也会导致风电场收益率下降，从而降低运营商投资的积极性。

在政策和市场双重推动下，利用小时数的回升也会逐步激发企业投资热情，从而使得风电行业整体复苏。

由于国家已经规划到2020年风电弃风率达到5%以下，我们认为通过监测预警机制以及特高压通道输送，未来风电的消纳在一定程度上是有保障的。

同时行业在市场的作用下会自发地进行调节从而控制整体弃风限电在一个相对合理的水平。

2、弃风率下降、标杆电价下调促进行业回暖

（1）招标量提升预示行业回暖

从公开招标量来看，尽管2017年三季度招标量低于2016年，但是前三季度总招标规模达到21.4GW，与前一年同期相比仅下降了2.8GW，考虑到从弃风率数据发布到企业投资决策有一定的滞后性，我们认为2017年全年招标量大于2016年是大概率事件。

从金风科技的在手订单情况来看，2017年三季度公司累计在手订单9.6GW，达到历史最高水平。

（2）订单提升及弃风率下降预示未来新增装机量增速将有所回升

根据金风科技统计，截至2016年底，我国已核准未建设的风电项目容量合计84.0GW，这其中包含了从风电行业核准制度开始以来所有的未建设量（如“十二五”期间核准未建项目），2017年7月28日国家能源局公布2017年将新增拟核准项目30.7GW，因此到2017年底核准未建风电项目为114.6GW（未扣减2017年新增装机量）。

一般来说，风电项目建设周期在1年到1年半，因此我们假设2015年新增装机都是2014年及以前的核准项目，如此算出2014年累计核准未建量约31GW，由于核准文件有效期在两年，我们认为这部分的量很难在之后的装机量中体现，因而将其扣减，因此我们认为到2017年底核准未建风电项目下限约为80GW。

而根据《国家发展改革委关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知》，上述风电项目需要在2018年以前核准并纳入以前年份财政补贴规模，且于2019年底前开工建设才能拿到2016年的补贴标准，否则只能执行2018年标杆上网电价。

因此我们预计2018年行业乐观情况下新增装机在30GW以上，行业新增装机增速有望达到40%以上，未来三年年均增长规模约为35GW左右。

行业悲观情况下新增装机在20GW以上，行业新增装机增速有望达到20%以上，未来三年年均增长规模约为25GW左右。

3、分散式风电，东风渐起

（1）国家政策推动分散式风电向上发展

2011年11月17日，国家能源局印发《分散式接入风电项目开发建设指导意见》，由此拉开分散式风电的序幕。

由于分散式风电位于用电负荷中心附近，所产生的电力就近接入电网，因此相对于集中式风电没有通道阻塞的问题。

在东部地区，由于区域经济发达，网架结构坚强，用户负荷高，因此非常适合分散式风电接入。

根据国家发展改革委、国家能源局发布的《国家发展改革委国家能源局关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》，分布式发电市场化交易有直接交易模式、委托代售模式、就近消纳模式三种可选的模式。

无论是哪种模式，对于分散式风电来说，都将进一步提升分散式风电的利用小时数。

同时，由于分散式风电项目规模更小，更加灵活，对土地要求更低，成本相对而言较低，进一步拉低了行业准入门槛，因而可以吸引民营资本进入其中。

三、制造端：

高端制造提升风能利用率

1、高塔筒、长叶片是风机未来发展方向

从海外经验看，高塔筒、长叶片是风电行业发展的趋势。

2016年，美国新吊装机组的平均风轮直径达到108米，比过去5年的平均值增长了13%；新吊装机组的平均轮毂高度为83米，比过去5年的平均值提高了1%。

机组的平均单机容量也随之增加，2016年新增风电机组的平均单机容量为2.15兆瓦，比过去5年的平均值提高了11%。

设计改进使得机组容量因数增加，2014年和2015年吊装的风电机组的平均容量因数超过40%。

高塔筒带来的优势在于在近地层中，风速随高度有显著变化，高度越高，风速越大。

但由于地面粗糙度不同，风速随高