东阿阿胶分析.docx
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东阿阿胶分析
实训报告
系（部）财经系
实验室投资实训中心散户室
课程名称证券投资分析
学生姓名黄学民
学号1006010103
专业投资与理财
二零一一年十月二十二日
《证券投资分析》实训报告
开课实验室：
投资实训中心散户室2011年10月22日
系部
财经系
年级、专业、班
10投资
（1）班
组数
第3组
成绩
课程
名称
证券投资分析
实验项目
名称
公司分析与宏观分析
指导教师
颜坤林
小组成员
林钿纯33、廖海康08、张祝华23、叶燕珍43、晚国科13、方伟洁30
教师评语
教师签名：
年月日
一、实训目的
选择的股票，通过宏观分析、行业分析、公式分析对个股进行充分解读，从宏观分析中，对证券市场的投资价值、证券市场的总体变动趋势进行预测，了解宏观经济政策出台对证券市场的影响；从行业分析中，了解该股票在证券的行业的市场结构、行业竞争结构、生命周期并该股票未来发展进行分析；从公司分析中：
了解公司生产的产品、公司的经营能力，达到分析公司的品牌竞争力和公司创新能力。
二、实训原理
1、宏观分析方法：
（1）、判断整个证券市场的投资价值：
证券市场的投资价值与国民经济整体素质、结构变动息息相关。
（2）、把握证券市场的总体变动趋势：
在证券投资领域中，宏观经济分析非常重要，只有把握住经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，作出正确的长期决策。
（3）、掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向：
证券市场与国家宏观经济政策息息相关。
在市场经济条件下，国家通过财政政策和货币政策来调节经济，或挤出泡沫，或促进经济增长，这些政策直接作用于企业，从而影响经济增长速度和企业效益，并进一步对证券市场产生影响。
2、行业分析方法：
（1）、行业的市场结构分析：
现实中各行业的市场都是不同的，即存在着不同的市场结构。
（2）、行业的竞争结构分析：
一个行业内激烈竞争的局面源于其内存的竞争结构。
（3）、经济周期与行业分析：
各行业变动时，往往呈现出明显的可测的增长或衰退的格局。
（4）、行业生命周期分析：
每个行业都要经历一由成长到衰退的发展演变过程。
3、公司分析方法：
（1）公司行业地位分析：
衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合派系和产品的市场占有率。
（2）公司的产品分析：
从产品的竞争力、品牌战略来辨别与同行竞争者产品相区别。
（3）公司经营能力分析：
从公司的法人治理结构、经理层素质、从业人员素质和创新能力分析。
三、使用仪器、材料
1、东莞证券财富通软件、大智慧软件；
2、电脑计算机、XX；
3、东方财经网数据、东阿阿胶官网；
4、WINDOWX操作系统、《证券投资分析》。
四、实训步骤
步骤一、选择东阿阿胶（000423）这只股票。
步骤二、宏观经济分析
1.宏观经济运行分析：
（1）公司总体经营情况、公司所处行业为医药行业，医药行业虽然受到药品价格调控、原材料成本上升、新版《药品生产质量管理规范》实施，增加运行成本不利因素的影响，但在国民对医疗保健需求不断提高、医保覆盖范围扩大的情况下，医药行业稳定增长。
（2）公司面对通货膨胀环境和日益激烈的市场竞争，克服原料、人工和能源成本上涨等不利因素的压力，实施有效的价值回归策略，加强内部管理，控制成本及费用，确保公司稳定持续发展。
（3）公司近期实现营业收入12.80亿元，比上年同期增长2.92%，营业利润5.35亿元，比上年同期增长46.43%；实现净利润4.56亿元，比上年同期增长46.57%。
公司营业收入和营业利润占公司10%以上的经营活动主要是：
阿胶及阿胶系列产品营业收入为9.92亿元，占公司营业收入的73.94%，营业成本2.79亿元，产品毛利率71.90%。
2.宏观经济政策分析：
（1）财政政策：
央行从2008年开始实施四万亿刺激经济计划，保证国内GDP即所谓的经济高增长。
一是加快建设保障性安居工程。
二是加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。
政府方面初步匡算，实施上述工程建设，到2010年底约需投资４万亿元。
从2008年到2010年年底，国家超发货币根本不止4万亿人民币。
加上国家不断购买外汇，人民币升值预期看好，国际热钱不断流入，最终导致通胀成为现在这样。
国家从2009年开始已经提高准备金率若干次，央行加息若干次，目的就在于不断收紧市面货币流通量，其次政府打压房价的决心比几年前更加坚决可见通胀与经济泡沫的严重性已经非常恶劣。
现在最重要的问题是人民币升值预期越来越强劲，外汇储备奇高无比，通胀治理难度依然很高，估计国家会持续紧缩政策到明年年初。
（2）货币政策：
官方的说法是稳健的货币政策，但从上半年的实施情况来看，不论是加息还是提高准备金率，都是紧缩性的。
近期整个资本市场对央行再次加息的预期比较强烈，但央行迟迟没有加息动作，我觉得货币政策又转向的可能。
因为现在经济中的不确定因素越来越多，美国很可能实施第三轮的量化宽松，如果在这个时候我国货币政策持续紧缩的话，可能会对经济造成不小的伤害，因此央行在再次加息上比较慎重，我认为即使加息幅度也不会太大，频率也会下降。
（3）收入政策：
根据官方的统计数据，大部分经济学家对中国基尼指数的估计在0.45和0.5之间，远高于0.4的世界警戒标准。
如此大的收入差距也将中国和东亚大多数国家和地区的分配结构区分开来，例如日本、韩国和台湾地区，即使是比起金砖四国（BRIC），中国的收入差距也仅仅略低于巴西，而高于俄罗斯和印度。
3.国际金融市场环境分析
（1）国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场：
国际金融市场按经营业务的种类划分，可以分为货币市场、证券市场、外汇市场、黄金市场和期权期货市场，这些市场是一个整体，各个市场相互影响。
证券市场仅仅是国际金融市场的一部分，国际金融市场对一国证券市场的影响是通过该国国内其他金融市场的传导而发生的
（2）国际金融动荡通过宏观面和政策面间接影响我国证券市场：
如80年代初，发展中国家难以在国际证券市场上筹集到资金，导致国内资金市场上资金短缺，利率上升，从而影响本国证券市场的发展。
步骤三、行业（板块）分析
1．所处行业的一般特征分析
（1）所处行业的市场结构分析：
东阿阿胶在进行文化营销的同时，力推控制营销—通过对整个渠道链条的掌控，维护好价差体系和销售区域，保证渠道秩序的稳定。
东阿阿胶重点采取了定价、定量、定向、禁销终端管理四项举措。
（2）所处行业的竞争结构分析：
东阿阿胶的总股本在医药制作业的排名是十名，销售毛利率在行业中排名是第八名，净资产收益率是第二名。
东阿阿胶竞争力处于药业行业的前列。
（3）经济周期与该行业分析：
由于现在社会经济的不景气，通货膨胀较严重，经济还是比较萧条的，该行业的各大药行的迅速发展，也造成了一定的压力。
（4）所处行业生命周期分析：
该公司的生命期属于成长阶段，公司前身为东阿建立的全国第一家国营阿胶厂,1952年组建。
78年更名为山东东阿阿胶厂,93年改组为定向募集股份有限公司并将原阿胶厂生产主体部分改组为山东东阿阿胶（集团）股份有限公司1996年6月山东东阿阿胶（集团）股份有限公司更名为“山东 东阿阿胶股份有限公司”。
公司所处行业为医药行业，医药行业虽然受到药品价格调控、原材料成本上升、新版《药品生产质量管理规范》实施，增加运行成本不利因素的影响，但在国民对医疗保健需求不断提高、医保覆盖范围扩大的情况下，医药行业稳定增长。
2．影响行业兴衰的主要因素
（1）技术进步：
在众多技术因素中，最重要的也是首先考虑的是产品的稳定性。
通过产品稳定性分析，检验产品的性质及技术复杂性有助于判断产品的未来需求是否保持不变，或出现大幅度变化，而历史资料只能说明过去的产业产品需求。
（2）产业政策：
政府对于行业的管理和调控主要是通过产业政策来实现的。
产业政策是国家干预或参与经济的一种形式，是国家（政府）系统设计的有关产业发展的政策目标和政策措施的总和。
步骤四、公司分析（进入长江证券投资软件，点击F10键）
1.公司基本素质分析：
（1）行业地位分析：
东阿阿胶属于医药制造业..它的总股本有6.54万股,实际流通A股也是6.54万股..总资产有38.88亿元.在医药行业排名为第10名.主营收入有12.80亿元.进利润增长率47.34.在全行业排第11名.
（2）所处经济区位分析：
公司所处行业为医药行业，医药行业虽然受到药品价格调控、原材料成本上升、新版《药品生产质量管理规范》实施，增加运行成本不利因素的影响，但在国民对医疗保健需求不断提高、医保覆盖范围扩大的情况下，医药行业稳定增长。
（3）高层治理机构与素质及创新能力：
东阿阿胶的高级管理人董事长李富祚。
李福祚，男，1964年5月7日出生于吉林省，中共党员，北京航空航天大学工学硕士。
1990年加入华润集团，曾任华润集团企发部高级经理、副总经理；黑龙江华润金玉实业有限公司总经理；华润（集团）有限公司企发部总经理、华润（集团）投资开发有限公司总经理。
从2001年6月30日担任东阿阿胶的董事长。
（4）成长性分析：
东阿阿胶（000423）主要从事中成药、生物制药、保健食品、药用辅料、医疗器械、包装印刷、等生产经营。
公司是全国最大的阿胶生产企业，阿胶年产量、出口量分别占全国的75%和95%以上，掌握全国90%的驴皮资源。
其制作技艺被国务院列入国家首批非物质文化遗产扩展项目名录。
今日投资《在线分析师》显示：
公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.92元、1.37元和1.89元，对应动态市盈率为57倍、38倍和28倍；当前共有18位分析师跟踪，其中建议强烈买入和买入的分别为11人和6人，建议观望的为1人，综合评级系数1.44。
步骤五、相关理论知识
1、宏观经济理论：
指整个国民经济或国民经济总体及其经济活动和运行状态，如总供给与总需求；国民经济的总值及其增长速度；国民经济中的主要比例关系；物价的总水平；劳动就业的总水平与失业率；货币发行的总规模与增长速度；进出口贸易的总规模及其变动等。
一般认为此词1933年由挪威经济学家RAGNARFRISCH（1895--1973年）在建立“宏观经济学”时所提出。
宏观经济的主要目标是高水平的和快速增长的产出率、低失业率和稳定的价格水平。
2、企业管理理论：
从管理对象来分，可以将管理分成业务管理和行为管理。
业务管理更侧重于对组织的各种资源的管理，比如财务、材料、产品等相关的管理。
而行为管理则更侧重于对组织成员行为的管理，以此而产生了组织的设计、机制的变革、激励、工作计划、个人与团队的协作、文化等等的管理。
企业的业务管理和行为管理应该是相辅相成的，就像人的两只手一样，要配合起来才能更好的发挥管理的作用。
如果其中任何一只手出了问题，都会对管理的整体带来损失，甚至让企业管理停滞不前，受到严重的阻力。
步骤六、相关实践知识
1、收集、运用宏观经济数据:
国家统计局宣布，2010年中国经济比上年增长10．3％，其中四季度同比增长9．8％。
2010年全国CPI比上年上涨3．3％，其中12月份同比上涨4．6％。
2、企业运营和竞争：
东阿阿胶集团始终一边坚持技术创新，一边坚持商标专利保护，依靠知识产权的创造积累，形成了包括品牌、工艺、技术、质量标准等在内的阿胶产品核心竞争力，仅2003年就在国内外获准商标注册、专利保护、国家中药品种保护等121项，东阿阿胶集团抢占了国际市场份额的7成。
他们把创造自主知识产权，提高技术含量贯穿到产品研发、工艺创新、技术改造、标准研究、包装设计等创新实践中去，建成了国家级技术中心和博士后科研站，整合国内外技术资源在全国率先实施了“阿胶二次开发”中药现代化工程，现已完成了阿胶补血止血、增强免疫力现代药效学实验，分离出部分阿胶有效成分。
完成了13项技术改造，采用了20多项新工艺、新技术，当年新增销售收入1.34亿元。
东阿阿胶集团坚持一边创造知识产权，一边保护知识产权。
3、财务分析：
（1）净资产收益率：
该指标的最近一期行业平均值6.53%；
（2）净利润增长率：
该指标的最近一期行业平均值110.57%；
（3）资产负债比率：
该指标的最近一期行业平均值：
29.71%；
（4）净利润现金含量：
该指标的最近一期行业平均值-37.65%。
步骤七、思考与训练
1、基本面分析的几个层次之间的关系：
基本面分析分为宏观分析、行业分析、公司分析。
宏观分析：
（1）判断整个证券市场的投资价值；
（2）把握证券市场的总体变动趋势；
（3）掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向。
行业分析：
（1）行业的市场结构分析；
（2）行业的竞争结构分析；
（3）经济周期与行业分析；
（4）行业生命周期分析。
公司分析：
（1）公司行业地位分析；
（2）公司的产品分析；
（3）公司经营能力分析。
2、就当前大盘运行态势进行基本面分析：
（1）利率：
可以这么想，社会的游资数目是一定的，当利率升高时，将钱存入银行的吸引力增加，这将使原先可能进入股市的资金流进银行。
同时，利率的升高使公司的借贷成本增加，结果盈利减少
（2）税收：
企业税增加，企业盈利中的税务支出增加，使得实际盈利减少，股价将往下调
整。
（3）汇率：
当汇率上调，本国货币升值，增加出口困难，营业额降低，其结果对股价的影响
主要是负面的。
汇率属国际金融的范畴，它对股价影响的机制极其复杂，通常是国际政治经济角力的结果。
到底汇率的变动怎样影响股价，谁也说不清，就这一课题有许许多多篇博士论文。
（4）银根松紧：
银根松时，市场游资增多，对股票的影响是正面的。
银根紧时正好相反。
（5）经济周期：
经济周期是市场经济的必然结果。
当某种商品短缺，大家一窝蜂地投资
于这种商品的生产，随后的结果便是生产过剩。
当商品短缺时，价格高昂，生产厂家利
润增加，反映在股市便是股价上升。
一旦生产过剩，就只得减价销售，有时甚至亏本套现，这样盈利自然降低，股价的表现便是下跌。
（6）通货膨胀：
通货膨胀对股价的影响很难估量，通常政府为了控制通货膨胀，会调高
利息，对股价的影响主要是负面的。
（7）政治环境：
大规模的政治动乱必然带来大规模的经济混乱。
战争、政府的频繁更迭、政局的不稳定对股票的影响是负面的。
（8）政府的产业政策：
如果政府鼓励某些行业，给予扶持，如在税收上给予减免，融资上给予方便，企业各方面的要求都给予协助，结果自然对股价有正面影响。
分析：
下周A股面临方向选择问题，继续上攻行情或许将打开僵持震荡局面，随着各中报业绩浮出水面，A股行情在11月份还是非常值得期待的，但猪肉价格的再次走高，导致10越CPI居于高位，震荡行情在所难免，在国内国外多重不利因素下，行情的持续性也是非常值得考验。
看下周的方向选择以及下个月初公布经济数据前几个交易日的状况。
3、东阿阿胶基本面分析：
东阿阿胶中医药行业作为医药行业的子行业，有医药行业的绝大部分特点，也有其个性，中医药作为中国的传统文化的一部分，有独特的理论体系，因为其毒副作用小，有天然的保健性质，服用保健品的人群容易养成定时服药习惯，有一定粘性，在保健领域中更受欢迎，其独特的传统底蕴也使其有区别于化学药物的竞争优势。
近年，保健品同样受国外市场冲击，很多国外营养品开始映入我们的眼睑。
（1）行业竞争的不利因素：
保健品市场竞争比较激烈也比较混乱。
因为激烈的竞争造成行业宣传的狂轰滥炸，虽然没有出现空前的价格战，但却出现了广告战，甚至虚假宣传，导致部分群众对保健品失去信心，但对阿胶而言，这种空间的竞争第一有利于保健意识的推广，第二人群逐渐向重口碑重文化传承而轻广告的趋势，更有利于阿胶进一步打开保健品市场。
阿胶系的品牌文化歧义化和一家独大的垄断领导，阿胶系内部的竞争仍然不算太激烈。
（2）替代品：
阿胶存在了千年以上，至今我还没能想象到有可以完全替代的替代品，但有可以部分功能替代品，比如补血来说，可以有乌鸡白凤丸、太太口服液、还有什么红桃K的，或者西药的一些铁剂，促红细胞生成素，但一方面无法替代其滋阴，改善睡眠的作用，另外千年历史，口碑，品牌是无法替代的。
（3）可以预见的行业不确定因素包括：
行业增速达不到预想速度；国家政策影响保健品消费习惯；保健品企业内部竞争状况
（4）规模经济：
纵观世界医药格局，医药行业的集中度非常高，规模生产无论在采购，研发，建立品牌，营销各个方面都具有规模经济的特性，从数据上来看，大型企业盈利状况（亏损面4.17%）远好于中小型企业（中型企业9.36%，小型企业19.66%），从另外一个侧面反映中药行业的规模经济性。
（5）资金需求：
如果新建一家无品牌普药中药生产企业资金需求不大，但如果要对抗成熟的大型中药企业，资本需求非常大。
（6）产能释放：
养驴的周期长，要5年时间。
驴皮的缺口非常的大，有关媒体报道，缺口达到80%，这也是阿胶生产企业短时间大面积倒闭的重要原因。
而且国内外两个市场对阿胶的需求不但不减，反增，供给缺口将逐年加大。
东阿阿胶建立的驴基地目前还不能满足自身发展需要，随着时间推移，驴皮瓶颈打开，能有效释放产能。
（7）国企红利释放：
东阿阿胶体制良好，但国企体制下发展极其不稳定，华润集团入主后经过磨合期（2005年的业绩倒退），体制的解放，进行内部改革，拓宽医药和商超渠道。
（8）积极管理层：
东阿阿胶在秦玉峰的积极带领下大力改革阿胶的营销体系，引入“控制营销”，与价值回归两翼相辅相成，将推动阿胶系列产品进入“提价、销量增长”良性循环，打造信息化管理（ERP系统、GPS营销管理），提高管理效率。
（9）产品创新：
向药品保健品两翼拓展，补血、美容养颜是保健品开发的主攻方向。
积极拓展阿胶枣等保健食品，东阿阿胶近几年已研究成功美容，祛黄褐斑保健品阿胶养颜软胶囊、阿胶葆妍口服液。
2008年公司获得了2个基因工程药物rhIL-11和rPA批文，以“补血、滋补、养颜”为核心的经营触角延升至生物制药领域。
当然了，这些现在都是概念，一鸟在手胜过两鸟在林。
五、实训结果及分析
1、实训中更深入认识了股票的基本面分析，从东阿阿胶的各种数据中使我对东阿阿胶有新的认识。
东阿阿胶是医药行业的骨干，市场占有率很高，掌握了阿胶制造的核心技术。
在市场的品牌地位影响极高，格力品牌也深入人心。
2、东阿阿胶现金流量表分析：
从表中得出东阿阿胶现金在不断增加；说明东阿阿胶资金流动速度快，营业状况良好，经理层素质高，东阿阿胶充分利用公司的资金。
从公司的现金流，管理层来看东阿阿胶是一支价值型股票。
3、从分析中了解到东阿阿胶主营：
中成药、生物制药、保健食品、药用辅料、医疗器械、包装印刷、等生产经营。
4、从实训中了解到公司总体经营情况：
公司所处行业为医药行业，医药行业虽然受到药品价格调控、原材料成本上升、新版《药品生产质量管理规范》实施，增加运行成本不利因素的影响，但在国民对医疗保健需求不断提高、医保覆盖范围扩大的情况下，医药行业稳定增长。
公司面对通货膨胀环境和日益激烈的市场竞争，克服原料、人工和能源成本上涨等不利因素的压力，实施有效的价值回归策略，加强内部管理，控制成本及费用，确保公司稳定持续发展。
本报告期实现营业收入12.80亿元，比上年同期增长2.92%，营业利润5.35亿元，比上年同期增长46.43%；实现净利润4.56亿元，比上年同期增长46.57%。
公司营业收入和营业利润占公司10%以上的经营活动主要是：
阿胶及阿胶系列产品营业收入为9.92亿元，占公司营业收入的73.94%，营业成本2.79亿元，产品毛利率71.90%。
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