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有色金属行业分析报告

2012

2012年上半年，我国有色金属工业生产继续保持回升的向好态势，据国家统计局数据表明，6月份中国十种有色金属产量322万吨，日均产量10.7万吨，同比增长5.8%，较5月增加了17.6万吨，环比增长了5.79%；上半年累计产量为1769万吨，较去年同期增长了6.7%。

另外，有数据显示，6月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长9.5%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比5月份回落0.1个百分点。

从环比看，6月份，规模以上工业增加值比上月增长0.76%。

1-6月份，规模以上工业增加值同比增长10.5%。

分行业看，6月份，41个大类行业中有40个行业增加值保持同比增长。

其中，黑色金属冶炼和压延加工业增长9.5%。

随着一批新建矿山的投产，预计今后几年中国主要有色金属矿产品产量将继续保持快速增长势头。

Ⅰ行业总体运行情况3

一、总体生产情况4

图表12012年1-5月十种常用有色金属产品产量汇总表4

二、总体销售情况6

四、总体进出口情况8

五、固定资产投资完成情况分析8

六、上下游行业的相关影响10

（一）、下游行业需求萎缩11

（二）、供过于求常态化明显12

七、本年度行业景气现状及走势预测12

Ⅱ行业内主要产品供求分析17

一、各主要产品产量情况17

二、各主要产品市场供需情况19

（一）铜19

三、主要产品进出口情况20

（一）进口情况20

四、各主要产品价格走势22

（一）铜22

（二）铝23

（三）铅24

五、各主要产品技术研发走势25

Ⅰ行业总体运行情况

2012年上半年，我国有色金属工业生产继续保持回升的向好态势，十种有色金属产量同比继续保持较大幅度增长，有色金属工业企业总体盈利能力继续呈恢复性增长态势，不过，随着全球宏观经济环境不佳，特别是欧债危机使得金属商品市场普遍承受较大压力，市场存在着较大的不确定性。

1-5月有色金属冶炼和压延加工业完成投资1279亿元，同比增长14.4%，较1-4月回升0.4个百分点。

作为产能过剩的主要行业之一，有色金属行业投资增长在制造业中属于偏低水平，1-5月整个制造业投资完成27251亿元，同比增长24.4%。

国内有色金属矿产投资增长明显，1-5月完成459亿元，同比增长52%，是采矿业中增长最快的，较1-4月回升4.4个百分点。

一、总体生产情况

今年1-5月份有色行业利润下滑，产成品指数显示去库存压力仍然较大。

从毛利率水平来看，1-5月份毛利率较1-4月份增长0.18个百分点。

5月份就是有色盈利的底部，从有色产品进出厂价格PPI-PPIRM差值来看，预示6月份继续下滑，显示6月毛利率水平仍有下降的压力。

通过PMI指数、PPI指数及及商品价格的判断，行业盈利阶段性底部可能在7月份附近。

  库存方面，有色行业在1-5月份仍处于去库存状态。

如果考虑到近期现货金属价格显著下跌，目前行业产成品数量仍然处于高位。

从中周期来看，行业去库存进而去产能化将会是有色金属行业长期面临的一个问题。

但是考虑到政策逆周期操作对经济的短期拉动作用，有色行业或7月附近进入库存拐点。

图表12012年1-5月十种常用有色金属产品产量汇总表

单位：

吨

指标名称

本月

本月止累计

同期累计

同比（%）

一.十种有色金属

2996495

14062316

13360096

5.26

  其中:

矿产

2754471

12923229

12181001

6.09

1.精炼铜（铜）

459987

2260972

2078980

8.75

 其中:

矿产

299914

1484005

1387612

6.95

2.原铝（电解铝）

1678365

7805381

7051147

10.70

3.铅

356830

1554494

1648559

-5.71

 其中:

矿产

292480

1271574

1242627

2.33

4.锌

386473

1934591

2058366

-6.01

 其中:

矿产

368872

1855390

1976571

-6.13

5.镍

15157

69607

69480

0.18

6.锡

11559

57928

62445

-7.23

7.锑

17914

76683

75880

1.06

8.汞

93

497

534

-6.91

9.镁

59891

259866

277673

-6.41

10.海绵钛

10226

42298

37032

14.22

2012年1～5月，十种有色金属总产量为2996.50万吨，比去年同期增长5.26%。

1～6月份，十种有色金属产品产量有五种呈平稳上升趋势，其中，铝、海绵钛两种有色金属产品产量呈两位数增长，铅、锌、锡、汞、镁五种有色金属产量略有下降，同比下降6.45%。

图表22010年1～6月份六种精矿折金属含量产量及增长幅度

单位：

吨

指标名称

本月

本月止累计

同期累计

同比（%）

二.六种精矿含量

897078

3696383

3038504

10.44

1.铜精矿含量

132794

594882

520429

14.31

2.铅精矿含量

270939

1111948

869577

27.87

3.锌精矿含量

470088

1877553

1535823

22.25

4.镍精矿含量

8037

38074

38238

-0.43

5.锡精矿含量

7581

37252

37254

-0.01

6.锑精矿含量

7640

36674

37183

-1.37

1～5月，规模以上企业生产的六种精矿金属总量达89.71万吨，比去年同期增长10.44%。

六种精矿产量三种呈增长趋势,其中镍、锡和锑三种精矿略有下降，其他三种精矿增幅均达到两位数。

二、总体销售情况

1、十种有色金属产量总体保持平稳增长的态势。

今年1-3月份，我国十种有色金属产量为824.3万吨，比去年同期增长7.4%。

其中，精炼铜产量128.8万吨，比去年同期增长8.1%；原铝产量458.9万吨，比去年同期增长12.2%；铅产量89.6万吨，比去年同期增长0.8%；锌产量118.3万吨，比去年同期下降3.7%。

三、企业总体经营情况　

1、有色金属企业实现利润自2010年以来首次出现下降。

国有控股企业实现利润的降幅高达68.7%，私人控股企业实现利润保持在16.8%的增幅。

今年1-2月份，规模以上有色金属工业企业实现利润163.1亿元，同比下降11.5%。

其中，国有控股企业实现利润15.9亿元，同比下降68.7%，占9.7%；私人控股企业实现利润113.5亿元，同比增长16.8%，占69.5%。

其中，规模以上有色金属独立矿山企业实现利润42.4亿元，同比增长5.3%，占26.0%；规模以上有色金属冶炼企业（含联合企业中的矿山）实现利润44.8亿元，同比下降39.0%，占27.4%；规模以上有色金属加工企业实现利润76.0亿元，同比增长7.5%，占46.6%。

　　今年1-2月份，有色金属主要行业小类盈利情况为：

铜加工企业实现利润23.1亿元，同比增长3.5%；铝加工企业实现利润35.3亿元，同比增长15.0%；有色金属合金制造企业实现利润6.4亿元，同比下降11.6%；铜采选企业实现利润9.9亿元，同比下降2.9%；铜冶炼企业实现利润20.3亿元，同比下降14.4%；铝冶炼企业（包括氧化铝企业）实现利润-8.8亿元；铅锌采选企业实现利润16.4亿元，同比增长15.9%；铅锌冶炼企业实现利润0.2亿元，同比下降96.0%；镍钴冶炼企业实现利润6.2亿元，同比增长22.3%；钨钼采选企业实现利润11.4亿元，同比下降18.9%；钨钼冶炼企业实现利润7.4亿元，同比增长37.7%；稀土金属冶炼企业实现利润137.4亿元，同比增长55.8%。

规模以上有色金属企业的每百元主营业务收入中的成本高达90.15元，明显高于全国规模以上工业企业的每百元主营业务收入中的成本为85.45元的平均水平。

其中，铜冶炼企业每百元主营业务收入中的成本高达94.38元，铝冶炼企业（包括氧化铝企业）每百元主营业务收入中的成本高达93.71元。

有色金属企业实现利润下降，尤其是电解铝企业和铅锌冶炼企业亏损的根本原因是部分冶炼产品产能过剩，企业拥有的自备矿山原料和自备能源的比重低以及具有在世界市场竞争优势的高附加值产品少等结构性问题在市场需求不足时的必然显现。

四、总体进出口情况

今年1-3月份，我国有色金属进出口贸易总额为400.9亿美元，同比增长9.5%，增幅比去年全年的增幅低18.6个百分点。

其中：

进口额292.5亿美元，同比增长7.0%，增幅比去年全年的增幅低13.9个百分点；出口额108.4亿美元，同比增长16.8%，增幅比去年全年的增幅低35.7个百分点。

进出口贸易逆差额为184.2亿美元，同比增长2.0%。

3月份，我国有色金属进出口贸易总额为153.6亿美元，同比增长11.4%，环比增长12.6%。

其中，进口额为105.8亿美元，同比增长7.8%，环比增长1.7%；出口额为47.8亿美元，同比增长19.8%，环比增长47.4%。

出口额有所下降，进口额明显上升，铜进口量大幅度增加，铝进口量均呈增长态势，铅产品进出口贸易额下降，锌产品出口量下降，稀土产品出口额仍保持增长态势。

今年一季度有色金属进出口贸易额增幅比去年全年增幅明显回落，但3月份环比有所回升。

五、固定资产投资完成情况分析

2012年以来，在国内需求强劲拉动下全国金属冶炼及压延加工业与金属制品业固定资产投资形势大好。

其中金属制品业与黑色金属冶炼行业投资增长保持平稳运行，累计增幅不到10%。

有色金属冶炼投资增幅稍为突出。

截至2012年4月全国黑色金属冶炼与金属制品业固定资产投资增长均呈现上升趋势，有色金属冶炼及压延业的投资增幅较上月略有回落。

1-4月全国金属制品业固定资产投资完成总额达1335.14亿元，较上年同期新增固定资产投资196.19亿元，实现同比增长9%，低于同期全国制造业平均固定资产投资增幅15.36个百分点，较上年同期增幅收窄8.8个百分点。

其投资完成额同期全国制造业固定资产投资总额0.72%，该比重较上年同期略微下降4.47个百分点。

目前行业投资完成情况良好，行业经济运行向好形势得到巩固。

1-4月全国有色金属冶炼及压延加工业固定资产投资完成844.26亿元，较上年同期新增固定资产投资103.91亿元，实现同比增长14.04%，低于同期全国制造业平均固定资产投资增幅10.32个百分点，较上年同期增幅收窄0.96个百分点。

从投资走势来看，有色金属冶炼及压延加工业投资增长在三个相关行业波动最为明显，截至2012年4月，其投资增幅延续前3个月稳步回升态势，处于高位运行。

截至目前其固定投资完成额占同期制造业固定资产投资完成总额0.38%，与上年同期比重相比下降2.99个百分点。

1-4月全国黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资完成1101.58亿元，较上年同期新增固定资产投资282.97亿元，同比增长8.17%，较上年同期相比上涨1.57%，低于同期全国制造业平均固定资产投资增幅16.19个百分点，截至目前其投资完成总额占同期制造业投资完成总额1.04%，该比重较上年同期上升3.73个百分点。

六、上下游行业的相关影响

目前，美国经济仍在复苏的轨道上运行，但第三轮量化宽松（QE3）仍若隐若现；在欧洲，经济下行的风险增加，同时政治局势的不确定性增加，并使西班牙和意大利的债务问题激化；而在中国，经济还在寻底的过程中，如果经济进一步下滑，高层有可能会继续出台逆周期政策。

　　4月，有色金属主要下游投资状况仍然不理想，如房地产开发投资增速回落至20%以下，而房地产新开工面积甚至出现了负增长；电力、热力的生产和供应业的投资增速维持在20%左右，但交通运输特别是铁路等方面的投资仍在低位，出现了10%左右的负增长。

主要的有色金属下游产品的产量方面，各产品的增速也多在10%以内，并无亮点之处，有色金属的需求缺乏增长动力。

实际上，稀土、稀有金属材料备受政策呵护，其中新材料“十二五”规划为金属新材料行业的发展提供了方向，而行业整合政策与环保政策的强化将促进行业格局的优化。

未来稀土功能材料、稀有金属材料、高强轻合金材料将迎来发展机遇。

（一）、下游行业需求萎缩

　全球有色金属新增需求看中国，中国有色金属下游需求行业主要是基建（包括房地产）、电力、家电、汽车等。

2011年基建投资受到冲击较大，除了房地产行业调控，新开工面积增速下滑以外，信贷紧缩抑制了地方大量基础设施建设进度；日本核泄漏导致中国核电项目搁浅；动车事故、资金短缺导致铁路建设一度大面积停工。

　　购置税优惠政策退出之后，汽车消费比较低迷，2011年10月份汽车产量同比增长降至1.33%；2011年家电以旧换新和下乡优惠政策结束之后，2012年家电销售可能遭遇汽车同样情况，去年9~10月家电行业已经露出疲态，空调产量增速从4.49%降为-3.83%。

此外，电力电缆行业产量增长也从两位数降至个位数，10月份产量增长仅为2.58%。

　　下游需求行业低迷导致有色行业产出增速下滑。

2011年以来中国有色金属产量增速保持在历史平均水平之下，1~10月中国十种有色金属产量2875.97万吨，累计同比增长10.42%，10月份产量289.76万吨，同比增长3.65%增速，单月增速创2011年以来新低。

（二）、供过于求常态化明显

　近几年电解铝行业一直供过于求，导致2008年市场大涨以来，电解铝表现最弱，而本轮价格调整触及成本也未能得到有效支撑。

2011年末发改委又上调了电网销售电价3分钱/度，按照1.4万度吨铝耗电，成本增加400元左右，对中东部电解铝企业经营是雪上加霜，可能加速部分企业停产。

同时中国新疆、青海等西部低成本区域规划了上千万吨电解铝产能，将迅速弥补中东部高成本产能和产量损失。

总体来说电解铝价格触及成本，但是反弹动能受到新增产能压制。

　　铅锌是铝之外另两个触及成本的品种。

2011年由于外部经济低迷，中国市场则受到汽车增速快速下滑，基础设施建设放缓和铅酸蓄电池行业整顿的冲击，下游铅锌需求不足。

目前市场价格已经触及部分小矿山成本而减少部分供应，总体来说需求增长乏力，供过于求有所缓解。

七、本年度行业景气现状及走势预测

全球经济没有从政策刺激成功过渡到自主复苏，使得强周期有色金属行业在流动性效应释放殆尽之后得不到需求的支撑，价格水平出现大幅向下调整。

业内人士预计，在全球宏观经济惯性向下、供过于求趋势不改的情况下，2012年有色金属价格水平有可能创新低，部分品种价格跌破成本。

之后，有色金属价格总水平可能出现震荡上行的趋势，但全年的行业景气度仍将呈现下滑走势。

受欧洲债务问题持续恶化、中国为抑制通胀而出台严厉紧缩货币政策、美国经济疲软等负面因素影响，2011年有色金属总体价格水平呈现震荡下行的走势。

预期2012年全球主要经济体宏观政策特别是货币政策有望继续向好，有色金属价格总水平有望在创新低之后，可能将出现震荡上行的走势。

全球宏观经济惯性向下、供过于求扩大导致价格水平可能创新低，部分品种价格跌破成本，供应减少。

同时，随着货币政策干预力度加大，库存水平处在低位的生产企业将启动补库存需求，推动有色金属价格震荡上行。

下游需求行业低迷导致有色行业产出增速下滑。

2011年以来中国有色金属产量增速保持在历史平均水平之下，1~10月中国十种有色金属产量2875.97万吨，累计同比增长10.42%，10月份产量289.76万吨，同比增长3.65%增速，单月增速创2011年以来新低。

●供过于求常态化明显

2011年全球经济低迷，全球金属市场供过于求。

世界金属统计局（WBMS）最新统计数据显示，2011年1~9月全球精炼铜产量1463万吨，同比增长1.85%，铜消费量为1439.5万吨，过剩约24万吨。

1~9月中国铜表观消费量为560.2万吨，同比减少7.7万吨，降幅为1.39%，占全球总需求的38.9%。

1~9月铝、锌和镍过剩量有所扩大，铅、锌和镍同样过剩局面，而锡基本供求平衡。

全球铜供应在2012年可能出现拐点，预计2012~2013年全球供应分别增长5.4%和5.7%，高于消费需求增速。

这将导致2012年缺口缩小和2013年供过于求，如果经济增速明显放缓，2012年可能提前出现过剩。

此前受到产量不足支撑，本轮铜价调整幅度明显弱于其他品种，2012年一旦经济下滑过大，加上供应增加，铜价可能面临较大压力。

2012年全球镍行业将改变2010~2011年供不应求局面。

2012年全球主要矿山扩产，导致产量增加10.3%左右。

受制经济周期，下游不锈钢行业产量增长低迷，进而拖累镍需求。

近几年电解铝行业一直供过于求，导致2008年市场大涨以来，电解铝表现最弱，而本轮价格调整触及成本也未能得到有效支撑。

2011年末发改委又上调了电网销售电价3分钱/度，按照1.4万度吨铝耗电，成本增加400元左右，对中东部电解铝企业经营是雪上加霜，可能加速部分企业停产。

同时中国新疆、青海等西部低成本区域规划了上千万吨电解铝产能，将迅速弥补中东部高成本产能和产量损失。

总体来说电解铝价格触及成本，但是反弹动能受到新增产能压制。

铅锌是铝之外另两个触及成本的品种。

2011年由于外部经济低迷，中国市场则受到汽车增速快速下滑，基础设施建设放缓和铅酸蓄电池行业整顿的冲击，下游铅锌需求不足。

目前市场价格已经触及部分小矿山成本而减少部分供应，总体来说需求增长乏力，供过于求有所缓解。

●国内企业库存处于低位

2011年，中国有色金属生产企业库存水平（存货/营业成本）已经降至低位，而用于交易的交易所库存水平仍然维持在高位。

从交易所各品种库存情况来看，铜、锌、镍和锡库存均在下降过程中，反应了经济低迷需求下降，行业处在去库存阶段。

此外，受到中国大力整顿铅酸蓄电池影响，铅去库存不畅，交易所库存水平较高，这一点在生产企业环节也体现出来。

铝有所不同，伦交所库存保持在高位，而上海期交所库存下降幅度较大。

一方面中国铝供求平衡，进口量很小，这不像加大铜进口后，LME库存下降速度较为明显；另一方面国内用电成本上升，中国企业为节省用电成本，加大铝液生产就地给铝材加工企业，使得铝锭产量减少。

●价格探底后将震荡上行

2011年四季度以来，欧洲央行下调基准利率，美联储联手欧洲、日本、英国、加拿大和瑞士央行向市场提供流动性，下调央行之间临时性美元流动性互换利率50个基点，中国人民银行下调准备金率50个基点。

这一系列措施表明，全球正协调一致立场以应对全球经济下滑，这或许只是政策干预经济下滑的一个开始。

业内人士指出，全球经济增长放缓，有色金属需求低迷，2012年行业可能延续2011年供过于求的态势。

与此同时，行业部分品种价格接近或者低于成本线危及供应，生产企业库存水平处在低位。

经过本轮价格较大幅度的调整，有色金属各品种之间出现分化，铜、黄金、小金属价格和矿产生产成本价差比例在100%以上，镍价格大致在生产成本附近。

而铝、铅、锌价格跌破了成本价，特别是中国铝、铅锌行业亏损幅度更大，一方面中国矿产品味更低，采选成本更高，另一方面中国近几年频繁调高了电力价格，大幅度提高了能耗成本。

对于这部分品种来说，价格进一步下跌直接将高成本生产企业清出市场，减少市场供应有助于价格企稳。

在全球宏观政策干预经济逐步加强条件下，可改善行业需求预期，提升企业补库存动力，预计2012年有色金属价格总水平创本轮调整新低之后震荡上行。

●行业景气度仍将下滑

业内人士预计，2011年有色金属净利润增长60%左右。

2011年前三季度有色金属行业整体实现净利润271.60亿元，同比增长77.33%，增速较上半年回落3.48个百分点。

分季度来看，二季度将是全年盈利最丰厚的一个季度，对照二季度，三季度铜净利润下降最快，铅锌企业出现亏损，铝板块盈利提高是因为铝加工业务贡献净利润较多，黄金和小金属仍然保持较高盈利。

各品种经过三季度快速下跌之后，四季度价格基本保持平稳，四季度小金属盈利继续回落。

2009年以来，国内有色金属行业受到人力成本增加和能源成本快速上升双重压力，由于资源自给率偏低，冶炼企业除了受制上游矿山企业苛刻的加工费，人力和能耗成本增加不能完全转嫁，行业毛利率维持低位。

2012年有色金属净利润小幅增长，行业景气度仍将下滑。

基于价格总水平创新低之后震荡上行的判断，预计2012年，上期铝、铅、锌均价水平分别为16500元/吨、16000元/吨、16000元/吨，全年冶炼企业盈亏基本平衡。

上期铜均价6万元，国际黄金均价1600美元/盎司，小金属价格继续回落，根据净利润最大的前15家企业盈利估计，2012年整个板块盈利增长可能在10%左右。

Ⅱ行业内主要产品供求分析

一、各主要产品产量情况

随着宏观经济回暖及国际有色金属市场行情看涨等利好因素影响，2012年1-4月有色金属产量保持平稳增长，1-4月全国十种有色金属产量为1122.87万吨，实现同比增长4.66%。

4月本月有色金属产量为288.66万吨，实现同比增长2.39%。

目前部分产品产量，从各类主要产品生产情况看：

原铝（电解铝）：

1-4月累计生产610.03万吨，同比增长10.73%，产量涨势平稳，比上年同期增幅扩大7.99个百分点；4月份当月生产153.63万吨，同比增长6.6%，比上年同期增幅收窄0.78个百分点。

　　金属铅：

1-4月累计生产125.85万吨，同比下降8.66%，比上年同期增幅收窄41.32个百分点；4月份当月产量达35.95万吨，同比减少2.69%，比上年同期增幅收窄36.2个百分点。

　　金属锌：

1-4月累计生产156.54万吨，同比减少7.32%，比上年同期增幅收窄16.58个百分点；4月当月产量为38.38万吨，同比减少10.77%，比上年同期增幅收窄13.42个百分点。

　　金属镍：

1-4月累计生产7.95万吨，同比增长28.32%，比上年同期增幅收窄1.72个百分点；4月当月产量为2.18万吨，同比增长33.38%，比上年同期增幅收窄8.6个百分点。

　　金属锡：

1-4月累计生产4.65万吨，同比增长-3.65%，比上年同期增幅收窄16.75个百分点；4月当月产量为1.1万吨，同比增长-16.27%，比上年同期增幅收窄21.46个百分点。

　　金属锑：

1-4月累计生产5.84万吨，同比增长1.94%，比上年同期增幅收窄3.21个百分点；4月当月产量为1.77万吨，同比增长0.49%，比上年同期增幅收窄7.81个百分点。

　　电解铜（精炼铜）：

1-4月累计生产188.77万吨，同比增长8.13%，比上年同期增幅收窄7.59个百分点；4月份产量为48.89万吨，同比增长4.81%，比上年同期增幅收窄14.22个百分点。

　　金属镁：

1-4月累计生产20万吨，同比减少4.9%，比上年同期增幅收窄15.51个百分点；4月份产量为5.87万吨，同比增长3.36%，比上年同期增幅收窄6.31个百分点。

　　海绵钛：

1-4月累计生产3.21万吨，同比增长13.59%，比上年同期增幅收窄11.81个百分点；4月产量为0.88万吨，同比增长8.57%，比上年同期增幅收窄9.6个百分点。

二、各主要产品市场供需情况

（一）铜

中国铜产品产量前五月达433万吨。

中国有色金属加工工业协会（CNFA在报告中指出，今年头五个月中，中国铜产品产量达433万吨，比去年同期增加了10%