天相风格指数调整报告模板.docx
《天相风格指数调整报告模板.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天相风格指数调整报告模板.docx（53页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。
天相风格指数调整报告模板
天相风格指数调整报告
天相投资顾问有限公司金融创新部
一、天相系列指数简介与近期走势回顾
1、天相系列指数简介
鉴于目前市场上指数存在的市场割裂、指数计算不准确等不足，天相投资顾问有限公司基于自身的研究实力和准确、完备的数据平台，参照国内权威指数编制方法和国际惯例，建立一个反映证券市场的概貌和运行状况，为可交易的指数产品和金融衍生产品的提供标的物的天相系列指数。
Ø股票系列指数
1）综合指数
在所有上市的A股中按照某种规则选取样本并按照总股本或者流通股本加权进行计算形成8种综合指数：
天相280指数、天相基金基准指数、天相流通指数、天相流通沪A、天相流通深A、天相总股指数、天相总股沪A和天相总股深A。
其中，天相280指数是对上海180家和深圳100家上市公司采用流通股本帕氏加权方式计算生成的指数，该指数是一个能够准确反映两个市场蓝筹股走势的重要参考指数。
天相基金基准指数在天相流通指数与天相债券指数基础上按照8：
2的比例逐日计算生成的指数，是一个准确反映基金实际投资状况并使用非常方便的评价基准。
天相流通指数以两个交易所所有A股上市公司为样本，以流通股加权，是一个准确反映整体证券市场走势的综合指数；天相流通沪A与天相流通深A则是分别以所有上交所或深交所A股上市公司为样本，以流通股加权，是两个分别准确反映沪深交易所市场走势的综合指数。
为了消除新股首日计入指数的影响，确保投资管理人的投资基准有一贯的连续性，天相总股沪A指数在上证A股沿用上海证券交易所原先采用的新股次日纳入计算的方法编制。
同时天相也提供以两个市场所有A股为样本、总股本进行加权的天相总股指数、和单以深交所所有A股上市公司为样本进行总股本加权计算的天相总股深A指数。
2）风格指数
风格指数系列包含三个规模风格指数——天相大盘、天相中盘和天相小盘，以及六个价值成长风格指数——大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值和小盘成长。
将股票按照流通市值排序，累计流通市值前30%的股票为天相大盘，累计流通市值中间40%的股票为天相中盘，累计流通市值后30%的股票为天相小盘。
然后在每个规模类中将股票按照B/P值分成价值成长，并保证每个规模类的价值成长指数的流通市值相同。
为降低指数调整对样本股的冲击，风格指数使用了缓冲区技术。
3）行业指数
以天相行业二级分类为基础，用流通股本采用帕氏加权的方法进行计算生成天相行业指数。
以证监会行业一级（制造业打开到二级）分类为基础，用流通股本采用帕氏加权的方法进行计算生成证监会行业指数。
4）地区指数
按照上市公司所属省份不同形成31个地区指数。
该指数可以反映上市公司因注册地区不同而带来的各种差异。
Ø基金系列指数
1）基金价格指数
用所有封闭式基金交易价格分不同规模和不同的风格按照基金规模采用帕氏加权形成的指数，反映封闭式基金的总体走势。
2）基金表现指数
用所有基金净值分不同规模、不同基金管理公司和不同的风格按照基金规模采用帕氏加权形成的表现指数，反映各类基金的总体业绩表现。
Ø债券系列指数
1）国债全价指数
用所有在上海交易所上市的国债按照发行量对国债全价进行加权形成的指数。
反映了国债的总体走势
2）国债净价指数
用所有在上海交易所上市的国债按照发行量对国债净价进行加权形成的指数。
反映了国债供求关系下的总体走势。
3）企债全价指数
用所有在两个交易所上市的企业债券按照发行量对企业债全价进行加权形成的指数，反映所有在两个交易所上市的企业债品种的总体走势。
2、近期走势回顾
从下述天相系列指数的综合指数与市场上指数的对比途中，我们可以看出，天相系列综合指数较好的反映了市场的走势，具有很强的市场代表性。
其中，天相280指数表现的尤为出色。
从下述天相系列指数的风格指数对比图中，我们可以看出：
各风格指数的走势存在明显的差别，而且这种差别随时间跨度的增长表现得更加明显。
最近一年，流通规模越大的股票表现得越出色，表现为天相大盘收益率高于天相中盘，天相中盘收益率高于天相小盘；对于相同的流通市值规模，价值类股票的走势明显强于成长类股票；小盘指数的波动性明显高于中盘和大盘股指数。
从各风格指数相对于整个A股市场的超额收益率序列之间的相关系数矩阵中，我们可以看出，不同风格指数的超额收益率之间的存在着明显的差异，如天相大盘与天相小盘指数间的超额收益率的相关系数为-89.93%，这些特性都非常有利于在不同风格资产间作优化配置，进而获得理想的风险收益配比。
图1天相总股系列指数与市场指数对比图
图2天相流通系列指数与市场指数对比图
图3天相280指数与市场指数对比图
图4天相规模风格系列指数对比图
图5天相风格系列指数对比图
表格1天相系列风格指数超额收益率之间的相关性（2002年5月15日至2003年5月15日）
大盘指数
中盘指数
小盘指数
大盘成长
大盘价值
中盘成长
中盘价值
小盘成长
小盘价值
大盘指数
100.00%
中盘指数
-50.29%
100.00%
小盘指数
-89.93%
37.45%
100.00%
大盘成长
82.17%
-51.63%
-75.84%
100.00%
大盘价值
80.68%
-41.48%
-80.14%
40.16%
100.00%
中盘成长
-32.80%
45.44%
24.64%
-7.14%
-45.94%
100.00%
中盘价值
-22.00%
61.07%
16.46%
-46.40%
-1.18%
-42.76%
100.00%
小盘成长
-83.22%
31.17%
94.34%
-62.99%
-81.02%
37.31%
-1.16%
100.00%
小盘价值
-84.91%
39.37%
92.34%
-79.95%
-67.70%
6.50%
34.46%
74.39%
100.00%
二、天相风格指数调整
1、调整过程
1）每年5月和11月对相关指数样本股进行调整和更新，并于当月预先公布调整样本股名单，6月1日和12月1日正式调整指数样本；
2）每天对所有指数样本股的股本变动进行跟踪和调整。
3）按照规则，计算所有A股平均流通市值和平均总市值，再用平均总市值和上一年度净资产值计算市净率。
4）剔除所有ST、PT股和计算截止期前一年被批评或处罚的公司（根据名单库或指定股票）。
5）按照平均流通市值由高到低排序，累计流通市值比例占前30%的股票为天相大盘，累计流通市值中间40%的股票为天相中盘，累计流通市值后30%的股票为天相小盘。
6）使用10%缓冲区调整技术，分别对大盘、中盘、小盘进行调整。
具体为：
如果某只股票上期样本在某类型样本库，本期由于流通市值变化进入另一类型样本库，这时要判断该股流通市值变化是否在类型划分的临界值上下10%范围内，如超出了临界值10%，则进入另一类型样本库；没有超出，则依旧留在上期的类型样本库。
7）确定大、中、小盘之后，在其类型中再分别确定成长和价值类型。
具体为：
按P/B比率由高到低排序，当累计流通市值占本类总流通市值比例为50%时，对应的P/B值和下一个P/B值的平均值为划分成长、价值的临界点，其上为成长，其下为价值。
8）初步确定成长、价值样本库之后，再使用10%缓冲区调整技术，分别对样本库调整。
2、调整后样本股的特征
调整前和调整后不同风格指数的财务和市场交易特征如下表，从中我们不难看出调整后的风格指数更合理，对不同的风格更具有代表性。
风格类型
调整方向
总市值（亿元）
流通市值（亿元）
每股收益（元）
每股净资产（元）
净资产收益率（%）
市盈率（倍）
市盈率（剔除亏损）（倍）
市净率（倍）
市净率（剔除亏损）（倍）
平均流通市值（亿元）
流通市值比例
大盘指数
调整前
17267.27
4317.17
0.072
2.42
2.99
24
23.25
2.87
2.87
37.22
34.29%
调整后
16965.53
4219.96
0.074
2.43
3.03
23.69
22.91
2.87
2.87
38.72
34.20%
中盘指数
调整前
15616.85
4890.74
0.050
2.96
1.71
43.06
36.24
2.88
2.88
12.29
38.84%
调整后
15381.81
4826.47
0.054
3.00
1.79
41.02
35.4
2.87
2.87
12.63
39.12%
小盘指数
调整前
11319.63
3384.09
0.027
2.59
1.05
83.91
57.51
3.48
3.47
5.66
26.87%
调整后
11051.37
3292.1
0.029
2.66
1.08
79.71
60.05
3.4
3.4
5.69
26.68%
大盘成长
调整前
5615.38
2001.7
0.059
2.44
2.44
50.1
44.8
4.9
4.9
37.77
15.90%
调整后
5947.11
2134.86
0.066
2.56
2.59
46.25
41.7
4.8
4.8
40.28
17.30%
大盘价值
调整前
11651.89
2315.47
0.076
2.42
3.12
19.18
19.08
2.39
2.39
36.75
18.39%
调整后
11018.41
2085.11
0.075
2.40
3.14
18.76
18.64
2.35
2.35
37.23
16.90%
小盘成长
调整前
6114.61
1693.11
0.019
2.02
0.95
126.55
76.38
4.79
4.75
5.07
13.45%
调整后
6405.8
1719.33
0.024
2.11
1.12
102.44
71.32
4.64
4.64
5.23
13.93%
小盘价值
调整前
5205.02
1690.98
0.035
3.16
1.12
60.12
45.15
2.63
2.63
6.41
13.43%
调整后
4645.57
1572.77
0.035
3.29
1.06
61.03
49.76
2.49
2.49
6.29
12.75%
中盘成长
调整前
8295.73
2433.8
0.043
2.43
1.76
59.16
45.74
4.07
4.07
12.11
19.33%
调整后
8217.43
2432.2
0.050
2.42
2.05
52.21
42.05
4.15
4.15
12.67
19.71%
中盘价值
调整前
7321.12
2456.94
0.057
3.40
1.67
32.9
29.86
2.16
2.16
12.47
19.51%
调整后
7164.39
2394.27
0.057
3.50
1.63
32.92
30.33
2.12
2.12
12.60
19.40%
市场
43398.71
12338.53
0.057
2.67
2.13
35.29
31.48
2.99
2.99
11.53
天相证券投资分析系统2003年5月15日数据，财务数据为第一季度季报财务数据
3、样本变动情况
物贸中心（********）和三九医药（********）因被通报批评而未被统计在本次风格分类中，其他被特殊处理的股票也被剔除掉，而统计起始时间之前新上市的股票被加入到风格分类中，其他因为规模变动或者市净率变动引起的风格变化情况见下表。
代码
名称
上次分类
本次风格
变动原因
********
深康佳Ａ
大盘价值
中盘价值
规模变动
********
长城电脑
大盘成长
中盘成长
规模变动
********
天歌科技
中盘价值
中盘成长
市净率变大
********
青海明胶
中盘成长
小盘成长
规模变动
********
焦作万方
小盘价值
中盘成长
规模变动
********
长安汽车
中盘价值
中盘成长
市净率变大
********
三木集团
小盘成长
中盘成长
规模变动
********
风华高科
大盘价值
中盘价值
规模变动
********
山东海龙
小盘成长
小盘价值
市净率变小
********
公用科技
小盘成长
中盘成长
规模变动
********
模塑科技
小盘成长
小盘价值
市净率变小
********
唐钢股份
中盘价值
大盘价值
规模变动
********
锌业股份
大盘价值
中盘价值
规模变动
********
草原兴发
小盘价值
中盘价值
规模变动
********
创智科技
中盘成长
中盘价值
市净率变小
********
盐湖钾肥
小盘成长
中盘成长
规模变动
********
太原刚玉
中盘价值
中盘成长
市净率变大
********
湘酒鬼
中盘价值
小盘价值
规模变动
********
银河科技
中盘成长
中盘价值
市净率变小
********
贵糖股份
小盘价值
小盘成长
市净率变大
********
国风塑业
小盘价值
中盘价值
规模变动
********
南方汇通
小盘价值
小盘成长
市净率变大
********
上风高科
小盘成长
小盘价值
市净率变小
********
新大陆
小盘成长
小盘价值
市净率变小
********
上港集箱
大盘价值
大盘成长
市净率变大
********
哈飞股份
中盘成长
大盘成长
规模变动
********
龙腾科技
中盘价值
中盘成长
市净率变大
********
浙江富润
小盘成长
小盘价值
市净率变小
********
青鸟华光
中盘成长
中盘价值
市净率变小
********
永鼎光缆
中盘成长
中盘价值
市净率变小
********
长征电器
小盘价值
小盘成长
市净率变大
********
郑州煤电
大盘成长
中盘成长
规模变动
********
波导股份
小盘价值
小盘成长
市净率变大
********
道博股份
小盘价值
小盘成长
市净率变大
********
福田汽车
小盘价值
中盘成长
规模变动
********
中国化建
小盘价值
小盘成长
市净率变大
********
安彩高科
大盘价值
中盘价值
规模变动
********
海南航空
中盘价值
大盘价值
规模变动
********
凌钢股份
小盘价值
中盘价值
规模变动
********
铜峰电子
小盘价值
小盘成长
市净率变大
********
国电南自
小盘成长
小盘价值
市净率变小
********
南钢股份
小盘价值
中盘价值
规模变动
********
国光瓷业
小盘成长
小盘价值
市净率变小
********
三峡新材
小盘成长
小盘价值
市净率变小
********
安琪酵母
小盘成长
小盘价值
市净率变小
********
平高电气
小盘价值
中盘成长
规模变动
********
兰太实业
小盘价值
小盘成长
市净率变大
********
长江通信
中盘成长
小盘价值
规模变动
********
国旅联合
小盘成长
中盘成长
规模变动
********
联创光电
中盘成长
小盘价值
规模变动
********
昌河股份
中盘价值
中盘成长
市净率变大
********
龙净环保
中盘成长
小盘价值
规模变动
********
中远航运
中盘成长
中盘价值
市净率变小
********
宝钛股份
中盘成长
小盘成长
规模变动
********
烽火通信
中盘成长
中盘价值
市净率变小
********
天富热电
小盘成长
小盘价值
市净率变小
********
天地科技
小盘成长
小盘价值
市净率变小
********
北大荒
大盘成长
大盘价值
市净率变小
********
金丰投资
中盘成长
中盘价值
市净率变小
********
哈药集团
大盘价值
大盘成长
市净率变大
********
兰陵陈香
中盘成长
小盘成长
规模变动
********
浪潮软件
小盘成长
中盘成长
规模变动
********
安徽合力
小盘价值
中盘成长
规模变动
********
通宝能源
小盘价值
中盘成长
规模变动
********
威远生化
小盘价值
小盘成长
市净率变大
********
鞍山信托
大盘成长
中盘成长
规模变动
********
耀皮玻璃
小盘价值
小盘成长
市净率变大
********
工大首创
中盘成长
小盘成长
规模变动
********
洛阳玻璃
小盘价值
小盘成长
市净率变大
********
伊利股份
中盘成长
大盘价值
规模变动
4、风格指数样本明细
代码
名称
风格分类
********
深发展Ａ
大盘成长
********
万科Ａ
大盘价值
********
北大高科
小盘成长
********
深振业Ａ
中盘价值
********
深达声Ａ
小盘成长
********
深宝安Ａ
大盘成长
********
深华新
小盘成长
********
南玻科控
中盘成长
********
沙河股份
小盘成长
********
深康佳Ａ
中盘价值
********
深中冠Ａ
小盘成长
********
深深宝Ａ
小盘成长
********
深华发Ａ
小盘成长
********
深科技Ａ
大盘成长
********
深赤湾Ａ
小盘成长
********
深天地Ａ
小盘成长
********
招商局Ａ
中盘价值
********
飞亚达Ａ
小盘成长
********
深能源Ａ
大盘价值
********
一致药业
小盘成长
********
深深房Ａ
中盘成长
********
深宝恒Ａ
中盘成长
********
深桑达Ａ
小盘成长
********
新都酒店
小盘成长
********
深信泰丰
小盘成长
********
中科健Ａ
小盘成长
********
华联控股
中盘价值
********
深南电Ａ
小盘成长
********
深大通Ａ
小盘成长
********
中集集团
中盘成长
********
深长城Ａ
小盘价值
********
深南光Ａ
小盘成长
********
深纺织Ａ
小盘成长
********
光彩建设
中盘价值
********
深万山Ａ
小盘成长
********
深天马Ａ
小盘价值
********
方大Ａ
小盘价值
********
深国商
小盘成长
********
深赛格
小盘成长
********
辽通化工
中盘价值
********
中金岭南
中盘价值
********
农产品
中盘价值
********
深圳华强
中盘价值
********
中兴通讯
大盘价值
********
北方国际
小盘成长
********
长城电脑
中盘成长
********
赛格三星
中盘成长
********
华侨城Ａ
中盘成长
********
特发信息
小盘成长
********
海王生物
中盘价值
********
盐田港Ａ
中盘成长
********
深圳机场
大盘成长
********
深天健
中盘价值
********
广聚能源
中盘成长
********
中信海直
小盘价值
********
中成股份
中盘成长
********
丰原药业
小盘价值
********
川化股份
小盘价值
********
安塑股份
小盘价值
********
中联重科
中盘成长
********
常山股份
小盘价值
********
国际实业
小盘价值
********
丝绸股份
中盘价值
********
许继电气
中盘价值
********
冀东水泥
中盘成长
********
金融街
中盘成长
********
三九生化
中盘成长
********
华意压缩
小盘价值
********
石油大明
大盘价值
********
胜利股份
中盘成长
********
河北华玉
小盘价值
********
沈阳机床
小盘价值
********
宝石Ａ
小盘成长
********
汇通水利
小盘成长
********
健特生物
大盘成长
********
合肥百货
小盘价值
********
通程控股
小盘价值
********
吉林化纤
中盘价值
********
南京中北
小盘成长
********
湖北宜化
小盘价值
********
东阿阿胶
大盘成长
********
徐工科技
大盘成长
********
富龙热力
小盘价值
********
华天酒店
小盘价值
********
粤高速Ａ
中盘价值
********
张家界
小盘成长
********
晨鸣纸业
中盘价值
********
鄂武商Ａ
中盘价值
********
恒大地产
小盘成长
********
海虹控股
中盘成长
********
赛迪传媒
小盘成长
********
东泰控股
中盘成长
********
粤富华
中盘价值
********
天歌科技
中盘成长
********
金路集团
大盘成长
********
银基发展
中盘价值
********
丽珠集团
中盘成长
********
渝开发
小盘成长
********
渝钛白
小盘成长
********
升级会员 