苏宁财务分析.docx
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苏宁财务分析
2007-2009年度财务报表分析报告
目录
一、苏宁电器企业简介
二、家电零售业现状及发展趋势
三、战略分析
（1）.宏观环境分析（PEST）
（2）.内部环境分析
（3）.竞争环境分析
1.波特五力分析
2.SWOT分析
a.与国美对比
b.苏宁自身SWOT分析
3.BCG分析（苏宁与国美对比）
（4）.苏宁电器的现行战略
四、杜邦分析图表
五、财务状况变动情况及原因分析
（1）资产负债表分析
（2）利润表分析
（3）现金流量表分析
六、企业财务分析
（1）短期偿债能力指标
1.流动比率
2.速动比率
3.营运资本需求量比率
4.经营周期
5.现金流量比率
（2）长期偿债能力指标
1.总资产负债率
2.权益资产比
3.产权比率
（3）营运能力分析
1.总资产周转次数
2.存货周转天数
3.应收账款周转天数
4.固定资产周转速度
5.企业营运能力分析结论
（4）盈利能力财务指标分析
1.销售净利润率
2.营业利润率
3.总资产报酬率
4.总资产盈利能力
5.每股净收益
6.市盈率
7.企业盈利能力分析结论
七、企业发展的问题及建议
一、企业简介
1、公司概况：
苏宁电器是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者。
截至2007年10月1日，苏宁电器在中国28个省、直辖市和自治区，190多个城市拥有超过600家连锁店，员工人数达90000多名，2006年销售规模近610亿元，在商务部统计的全国前100家连锁企业中，位居前三甲。
2、许可经营项目：
音像制品直营连锁经营，普通货运，预包装食品、散装食品销售。
以下限指定的分支机构经营：
电子出版物、国内版图书、报刊零售；第二类增值电信业务中的信息服务业务（不含固定网电话声讯服务、移动网和固定网信息服务）；一般经营项目：
家用电器、电子产品、办公设备、通讯产品及配件的连锁销售和服务，计算机软件开发、销售、系统集成，百货、自行车、电动助力车、摩托车、汽车的连锁销售，实业投资，场地租赁，柜台出租，国内商品展览服务，企业形象策划，经济信息咨询服务，人才培训，商务代理，仓储，微型计算机配件、软件的销售，微型计算机的安装及维修，废旧物资回收与销售，非学历技能培训，乐器销售。
3、公司注册地址：
江苏省南京市山西路8号金山大厦1-5层
公司办公地址：
江苏省南京市淮海路68号
邮政编码：
210005
互联网网址：
电子信箱：
stock@
发行日期：
1900-01-01
发行价格：
16.33元
上市日期：
2004-07-21
4、公司选定的信息披露报纸：
《证券时报》、《中国证券报》
《上海证券报》、《证券日报》
指定信息披露网址：
公司年度报告备置地点：
公司董事会秘书办公室
5、股票上市交易所：
深圳证券交易所
股票简称：
苏宁电器
股票代码：
002024
6、公司首次注册登记日期：
2001年6月29日
最近一次变更注册登记日期：
2008年10月21日
注册登记地点：
江苏省工商行政管理局
7、企业法人营业执照注册号：
320000000035248
税务登记号码：
苏宁税苏字320106608950987
组织机构代码证号码：
60895098-7
聘请的会计师事务所：
普华永道中天会计师事务所有限公司
会计师事务所地址：
中国上海市湖滨路202号
二、家电零售业现状及发展趋势
家电零售业现状
家电零售业发展趋势
•我国目前的家电零售市场仍处于发展阶段
•在华外资零售业从适应期转向发展期
•我国商业企业进行国际化经营的条件尚不很成熟
•百货商店：
搭上连锁快车
•国内企业资本相对薄弱
•国内企业的管理技术和水平远不如国外的零售企业
•国内家电零售业处于三足鼎立的状况
•家电零售的商家和厂家结合度不够好
•上游生产企业的利润空间很小
•连锁经营规模化
•销售方式网络化信息化
•经营品牌化
•经营国际化
•经营多元化
•厂商一体化——厂商相互持股
•顾客服务化
三、战略分析
（1）.宏观环境分析（PEST）
（2）内部环境分析
1.产品
Ø空调为主
Ø名牌为主
Ø产品差异化战略
2.标准的服务体系
Ø连锁店服务
Ø售后服务品质高
Ø客户服务优秀（回访制度为代表）
3.营销渠道
分类标准
一、城市人口；二、城市面积；三、人均GDP；四、电器市场容量；五、竞争状况
分
类
市
场
进
入
策
略
市场分类
包括城市
市场特征
进入方式
经营门类
A
北京、上海、广州
家电消费能力强，但拥有量也高；消费者购买心理成熟，强调品牌、功能、服务、价格以及产品个性；
家电的消费已由初次购买逐步转向更新换代；
经销商实力较强，竞争经验丰富，有着较强的晶牌意识。
直营连锁
综合家电
B
11个重要省会城市及直辖市
需求增长快，消费档次多；
厂商可以在一定的程度上引导消费需求；
经销商竞争的能力较强，有一定的品牌意识，在多年的发展中积累了一定的经验和资本，但还难以打破地域的限制。
直营连锁或控股合资合作
综合家电
C
21个经济发达省的中心地级市及不发达省份的省会城市
虽然电器容量比不上B类市场，但发展的速度快；
厂商重视与否可以明显地影响该类市场的占有情况；
经销个体实力不强，相互竞争激烈，都还难以凸现。
不控股合资合作
综合家电或品类专营
D
70余个地级市
数量众多，地区间发展不平衡；电器需求一般处于上升阶段；城市内的商家个体实力较弱，缺乏与厂家直接谈判的能力和引导市场消费的能力，在经营方式的选择上跟风心理较强。
特许加盟
不控股合资合作
综合家电或品类专营
E
全国有进入价值的千余个县
城市规模小，人口少，经济不发达；电器需求有限；
经销商规模小，资金能力弱，完全不具备引导消费的能力，大多只能跟着产品自身的品牌拉力。
特许加盟
不控股合资合作
综合家电或品类专营
上表反映了苏宁营销渠道的层次，具体来讲，苏宁营销渠道呈现如下特点：
Ø专业连锁化道路
Ø直供与非直供相结合
Ø精心挑选供应商，定位高端
Ø网络营销模式的尝试（B2C网络购物模式）
4.物流（苏宁电器的核心竞争力之一）
苏宁建立了区域配送中心、城市配送中心、转配点三级物流网络，依托WMS、TMS等先进信息系统，实现了长途配送、短途调拨与零售配送到户一体化运作。
Ø第三代物流系统建设
5．信息化（零售业的核心竞争力）
集中式ERP信息管理系统；苏宁SAP／ERP系统
6.人力资源
为提高员工综合素质与管理能力，打造学习型企业，苏宁电器建立了企业文化、业务能力与领导力三大培训领域，涵盖入职、在职、脱岗、E—Learning自学以及厂商联合人才培训、校企合作、外部机构合作等多种形式的培训体系，先后在北京、杭州、南京等地建设了现代化的培训基地，年培训人次达10多万。
（3）竞争环境分析
1.波特五力分析
（1）行业新加入者的威胁
首先，从规模经济分析，大型家电连锁业的规模经济主要通过采购规模获得年底返利来产生利润。
新进入者则很难在短时间内达到应有的规模。
采购的规模经济性造成了进入的障碍。
其次，家电连锁的分销渠道与传统的分销渠道不同，他们与制造商及消费者的关系更为紧密，形成了一种新型的渠道系统，渠道成员间的关系由传统的纯粹的交易关系，转变成为战略伙伴关系。
这种渠道系统的建立需要人力、物力、财力的长期投资。
同时大多数制造商乐于与规模较大的销售商建立一体化的合作关系，其一次买断减少了风险，加速了资金的回笼。
制造商的这种偏好也是新进入者所要面临的障碍。
最后，在目前我国家电连锁业的竞争中，价格战此起彼伏，大型家电连锁企业经常采取的大幅度降价促销的手段，不仅对那些颇具实力的商家有一定的影响，对行业内的新进入者的威胁则更大了。
（2）现有竞争者之间的竞争程度
目前国内经营家电的企业有近10万家，其竞争主要表现在价格、规模和服务上。
但家电连锁“三巨头”——国美、苏宁、三联，几乎掌握了家电34%的销量。
9为抗衡苏宁、国美，一个新的战略联盟“中永通泰”也加入近来，同时国际巨头的渗入也给国内家电连锁业带来不少的压力。
另外要想退出该行业，退出障碍较高，不仅要付出推广产品品牌所要花费的众多成本，还有相关的固定成本、人员培训费以及已建立的销售网络资源。
（3）替代品的威胁
对家电产品，其替代品所产生的威胁较小，因为替代品的产生主要是受科技影响。
（4）供应商讨价还价的能力
供应方讨价还价的能力。
从目前来讲供应方讨价还价的能力比较弱。
原因是目前我国家电销售主要是以低价吸引消费者，供应商在价格谈判中几乎没有优势，与销售商只能共存亡。
（5）购买商讨价还价的能力
对家电产品来说，我国的购买者因收入的影响，对价格比较敏感。
目前我国家电产品市场供大于求，消费者挑选余地较大，为此购买者讨价还价的能力较强。
从上述的分析可知:
目前我国家电市场的竞争主要来自行业内部及供应者、购买者之间的竞争。
另外国外连锁企业的进入也给我国家电连锁业带来一定的威胁。
为此我国家电连锁业要在激烈的竞争中取胜，必须采取有效的竞争策略。
2.SWOT分析
a）与国美对比
威胁（T）
机会（O）
外部环境
1、国美连锁零售终端网络更完善
2、苏宁对农村市场的渗透力不足
珠三角地区居民较高的富裕程度，为较高档次连锁卖场的成功提供了有力保证，华南地区家电连锁卖场的竞争易得到媒体和消费者的关注，从而营造出旺盛的人气，是发展的好契机。
优势（S）
劣势（W）
内部环境
1、风格温和，稳扎稳打，注重与人分享机会；
2、与厂商关系融洽；
3、规范化、标准化的连锁经营并自成完整体系；
1、国美经营规模是苏宁两倍，国美网点布局数量最多，占有稀缺网点资源
2、国美在香港借壳上市，融资环境宽松，国际化融资能力强
b）苏宁自身SWOT分析
威胁：
国内高级人才缺乏
家电连锁企业竞争加剧
规模小（与国美相比），组织化程度低
国内连锁管理技术水平还需提高
融资渠道窄
行业物流和信息基础薄
机会：
国家产业政策支持
国内家电市场容量大
家电连锁业的价格和服务优势
消费者选购时更看重商品品牌和服务
家电制造业的剧烈竞争使其更依赖销售终端
优势：
上市公司，中国第二大家电连锁店
客户服务水平高
连续三年利润稳定增长
与供应商的和谐关系
物流和信息技术较先进
经营风险小（业务分散化）
劣势：
连锁扩张需要大量资金
业务的发展需要高水平人才
物流体系仍有缺陷
较多地依靠地价策略
由SWOT分析进行的思考：
BCG分析（苏宁相关产品的预期销售比例）
3.BCG分析
苏宁相关产品的预期销售比例BCG矩阵
国美相关产品的预期销售比例BCG矩阵
（4）苏宁电器的现行战略
苏宁电器现在的竞争战略主要包括四个方面。
第一，连锁发展方面：
苏宁电器在进行稳步扩张的同时，重视并加大了对优质店面的建设。
苏宁电器一直在推行“旗舰店”的操作思路，目前已经产生了第四代旗舰店---南京苏宁商茂店。
该门店与以往的家电零售门店不同的是继续加大3C类产品的出样和销售比重，同时采取体验式、开放式的操作思路，迎合消费者的购物习惯和需求。
苏宁电器通过旗舰店的操作，形成局部的商圈优势，从而带动区域的苏宁电器形象与整体实力；在推进旗舰店的过程中，通过购置店面、自建店面等形式加强对优质门店店面资源的巩固与垄断；
第二，服务体系方面：
苏宁电器非常重视物流平台的打造与服务品牌的建立。
通过物流平台的建设，可以以采购整合为核心带动相对区域范围的资源整合，发挥连锁的边际效益，为二级市场开拓发展提供条件。
同时，物流建设将会进一步提升配送服务水平，提升品牌形象。
售后服务方面，进一步加大综合产品安装、维修、家电回收业务的开发；持续开展蓝领与梯队工程，提高管理队伍人员素质和技术人员作业技能；客户服务方面，通过集中式统一受理平台的建立，继续以服务营销、提高客户满意度为主线，重点强化投诉处理、服务改善，提升服务质量。
第三，创新营销方面：
进一步梳理和规范供应商合同管理，整合供应链资源，合作共盈；深化采购合作模式，借助B2B系统，结合商品特点，加强商品品类分析和商品规划研究，采取差异化的营销采购策略，通过大单采购、包销、定制、OEM等手段，提升公司综合毛利水平；加大企业的品牌形象和内涵建设，以会员管理为纽带，创新消费者关系管理，扭转以往简单、直接的营销方式，逐步向化营销、品牌营销方向发展；全面强化终端培训、考核机制，通过合理有效的数据分析，优化资源配置，切实提升终端销售、服务能力；进一步拓展工程团购、网上购物等销售渠道，通过客户的差异化，体现多渠道营销的自身价值；通过服务的差异化，塑造多渠道营销的品牌影响，有效提升规模。
第四，人才培养方面：
苏宁电器一直在推进应届毕业生引进与培养计划
---1200工程。
未来企业的竞争是人力资源的竞争，人力资源是苏宁七大核心竞争力之一。
本着“自主培养、内部提拔”的用人理念，2002年10月，苏宁电器启动“1200工程”——在全国范围内招聘1200名2003届大学毕业生。
同时，集团成立“1200工程项目组”，专项负责应届毕业生的引进、培训与培养。
五年来，“1200工程”已成为苏宁人才梯队建设的传统工程。
四、杜邦分析图表
2009年
2008年
2007年
五、财务状况变动情况及原因分析
（1）资产负债表分析
表1资产负债表
①货币资金变化的主要原因：
报告期内，由于国家奉行相对宽松的货币政策，银行给予公司承兑汇票的信用额度有所增加，公司也较多的采用了银行承兑汇票的方式支付供应商的货款，相应银行承兑保证金有所增加；公司2009年非公开发行募集资金净额29.99亿元到位；公司经营活动产生的现金净流量的增加。
②应收账款变化的主要原因：
报告期内，“家电下乡”、“以旧换新”等一系列拉动内需政策的实施，在促进公司销售收入增长的同时，也带来了公司应收代垫财政补贴款的增加。
③存货变化的主要原因：
2008年底，受经济不景气预期影响，公司元旦旺季备货较为保守。
2009年下半年宏观经济启暖回升，公司针对传统元旦销售旺季，积极开展备货工作，由此带来期末存货较期初有一定的提升。
随着元旦销售预期的较好实现，由于阶段性备货需求而产生的较多库存得到有效的消化，公司库存水平保持在合理区间。
④应付账款变化的主要原因：
报告期末，为应对元旦促销，公司阶段性备货较多，导致应付供应商款项增加。
⑤其他流动负债变化的主要原因：
公司推广会员营销，即会员消费可享受销售金额一定比例的积分，该积分可以按比例兑换相应的电子消费券，通过此种销售模式，能够加强顾客忠诚度，同时公司也产生了相应的义务，公司将该义务确认为其他流动负债。
报告期内，公司大力推广会员销售，由此带来积分数量的增加，其他流动负债相应的增加。
另外，随着公司连锁店数量的增加，预提的房租和水电费也有所增加。
⑤其他非流动负债变化的主要原因：
自2008年9月起，公司开始全面推广销售延保业务，即顾客向公司缴纳一定金额的费用，所购商品可在生产厂家正常保修期结束之后，在一定期限内享受我司提供的延长保修服务；由于公司所售延保业务未过生产厂家正常的保修期，公司将该业务收入确认为其他非流动负债。
报告期内，公司延保销售情况较好，由此带来报告期末其他非流动负债余额较期初有较大幅度的增加。
（2）利润表分析
①营业税金及附加变化的主要原因：
本报告期内，公司销售规模扩大，带来实际缴纳的增值税的增加，相应缴纳的城市维护建设税及教育费附加增加。
②资产减值损失变化的主要原因：
2008年底受金融危机影响销售下滑，且供应商协助公司处理滞销商品的积极性下降，带来2008年底公司滞销商品增加，从而期末存货跌价准备余额增加。
2009年，随着经济回暖，公司与供应商能够按照合同规定有效处理有关滞销商品，且报告期内公司进一步加强了库存商品的管理，滞销机数量与去年相比有了较大的减少，导致存货跌价准备同比有所下降。
③营业外收入变化的主要原因：
本报告期内，收到政府相关部门给予补贴收入及扶持基金增加。
④所得税费用变化的主要原因：
本报告期内，利润总额与去年相比有较大提升，故而所得税费用相应上升
（3）现金流量表分析
随着公司经营规模的进一步扩大，报告期内经营活动现金流入和流出的相应增加；
本报告期，由于外部环境的不确定性，公司审慎投资，减少了资本性开支，购建物业的投入较上年同期有一定幅度的下降，投资活动产生的现金流出量相应减少；
2009年12月，公司2009年非公开发行募集资金到位，带来公司筹资活动产生的现金流入增加，筹资活动产生的现金流量净额相应增加；
上述原因，带来报告期内现金及现金等价物净增加额同比增加。
六、企业财务分析（注：
柱状图表左侧为苏宁，右侧为国美）
（1）短期偿债能力指标
短期偿债能力是企业偿付流动负债的能力，流动负债是企业在一年内或者超过一年的一个营业周期内需要偿付的债务。
一般来说，流动负债需要以流动资产来偿还，因此可以通过分析企业流动负债与流动资产之间的关系来判断企业短期偿债能力。
比率项目
2007年
2008年
2009年
苏宁流动比率
128.08%
128.97%
142.74%
国美流动比率
121.51%
130.30%
116.54%
1.流动比率=
由表格可知：
苏宁的流动比率在逐年增大，09年更是高达142.74%，表明苏宁以流动资产偿还流动负债的能力变强，即短期偿债能力变强，比较容易吸引到投资和贷款。
苏宁流动比率比较稳定，短期偿债能力不断增强，而国美流动比率在09年大幅下跌，短期偿债能力降低。
2.速动比率=
比率项目
2007年
2008年
2009年
苏宁速动比率
81.04%
89.34%
108.90%
国美速动比率
88.54%
95.65%
83.83%
图1苏宁近三年速动比率表图2苏宁国美近三年速动比率表
由图1可知，苏宁的速动比率在逐年增大，说明苏宁以具有较强变现能力的流动资产抵偿流动负债的能力在逐渐增强，也说明苏宁在流动资产管理上的革新，对存货等流动性较差的流动资产的管理更加完善。
结合图2与国美电器进行对比可以看出，国美电器09年在流动性较差的流动资产上的管理存在一定的偏差，导致速动比率下降，而苏宁速动比率逐年增大，偿债能力变强。
3.营运资本需求量比率=
比率项目
2007年
2008年
2009年
苏宁营运资本需求量比率
18.96%
18.28%
24.69%
国美营运资本需求量比率
13.13%
16.56%
9.37%
图3苏宁营运资本需求量比率图4苏宁国美营运资本需求量比率
由图3可知，苏宁的营运资本需求量占总资产的比重在2009年增幅较大，表明苏宁超过流动负债的流动资产占总资产的比重增大，说明苏宁的流动资产的“超额变现能力”变强。
由图4对比可知，苏宁营运资本需求量比率比国美要高，09年极其突出，说明国美超过流动负债的流动资产的比重在不断缩水，体现出苏宁的“超额变现能力”更强。
4.经营周期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期
存货周转期=
应收账款周转期=
应付账款周转期=
2007年
2008年
2009年
苏宁存货周转期
42.29
41.77
42.55
国美存货周转期
48.81
47.88
57.05
苏宁应收账款周转期
0.90
0.80
1.43
国美应收账款周转期
0.74
0.57
0.42
苏宁应付账款周转期
25.68
29.93
32.70
国美应付账款周转期
124.43
116.76
136.53
苏宁净经营周期
17.51
12.64
8.42
国美净经营周期
-74.88
-68.31
-79.06
苏宁的净周转周期逐年降低，说明企业的总资产的使用效率不断提高，经济政策和运作管理上的不断加强与完善。
但与国美相比，苏宁的净周转周期较高，说明国美的总资产使用效率比较高。
5.现金流量比率=税后经营性净现金/流动负债
现金流量比率指的是企业经营活动现金净流量与流动负债之间的比率。
由苏宁年度报表查知，2007-2009年度现金流量比率见下表。
苏宁国美近三年现金流量比率
2009
2008
2007
苏宁
26.81%
30.61%
30.70%
国美
-8.45%
23.84%
15.83%
苏宁国美近三年现金流量比率
可以看出，苏宁的现金流量比率是在不断下降的，说明苏宁偿还即将到期的债务的能力是在不断变差的。
而国美的现金流量比率呈现先上升后下降的趋势，说明国美的偿还即将到期的债务能力由08年的上升趋势转而下降，这与国美近期的股权纷争是有很大关系的。
（2）长期偿债能力指标
1.总资产负债率=平均总负债/平均总资产
年度
2007
2008
2009
苏宁
67.59%
63.17%
58.17%
国美
10.32%
12.60%
14.93%
从对比中可以发现，苏宁的总资产负债率远高于国美，是其5、6倍，苏宁利用外债的比例高于国美也意味着其债务风险较大，国美利用外债率低，也意味着国美有更多的机会通过增加外债来筹集企业的资本。
从趋势上来看，苏宁总资产负债率在下降，国美则在上升，苏宁由于负债率较高，其近三年运营较好，所以降低了债务风险，而国美则在利用外债经营企业是较好的筹资方式，总的来说也是好的趋势。
2.权益资产比（账面价值）=平均权益资本/平均总资产=1—总资产负债率
年度
2007
2008
2009
苏宁
32.41%
36.83%
41.83%
国美
89.68%
87.40%
85.07%
企业的权益资产比与企业的总资产负债率刚好是相反的，其分析的内容基本同于总资产负债率的分析。
苏宁的权益资产比虽然较低，但是有不断上升的趋势，可见企业在运转过程中不断减少债务，减少了债务风险。
而国美的权益资产比近三年都在80%以上，可以适当增加债务来作为企业运作资本。
3.产权比率
负债总额与股东权益总额的比率，也称负债股权比率。
该比率越低，则债权人的贷款安全越有保障。
产权比率=平均负债总额/平均股东权益总额
产权比率
2009
2008
2007
苏宁
139.04%
171.50%
208.54%
国美
46.38%
38.30%
34.09%
可以看出苏宁的产权比率是在不断下降的，表明苏宁自有资本占总资产的比重越大，从而其资产结构更加合理，长期偿债能力继续加强，债权人权益保障程度越高，承担的风险越小。
与苏宁相比，国美的产权比率在持续上升，但幅度不大，但纵
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