中航电子600372基本面与技术面分析.docx

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中航电子600372基本面与技术面分析

中航电子（600372）投资分析

一、回顾600372历史

1、回望股名变迁史

该股2008年4月仍然叫做昌河股份，紧着着4月15日瞬间“披星戴帽”，成为*ST昌河；2009年4月9日开始停盘，2010年9月20日去星成功，由*ST昌河更名为ST昌河。

2011年6月3日，摘帽成功，同时由原名昌河股份更名为中航电子。

2、资本运作，“中航系”救车换壳

该股原名叫昌河股份，生产的是微型小排量车，也就是所谓的“昌河面包车”。

但是当时的小排量微型车并不受到市场欢迎，因此导致该企业连年亏损，2007年其合资企业“昌河铃木”更是亏损7.68亿元，拥有41%股权的昌河汽车当年净利润为-3.18亿元。

昌河股份在2009年面临即将退市的边缘时，由中航系通过资产置换入上航电器100%的股权、兰航机电100%的股权，成功保壳。

而在之后，昌河汽车被剥离，资产及负债直属于中航集团。

同时，上市公司更名为中航电子，主营产品主要为国内军机提供航电系统。

二、基本面，股东介绍与目的

基本面

自2011更名为中航电子后，该股主营业务由微车制造销售变更为过内军机提供航电系统。

中航航空电子系统有限责任公司下属24家企事业单位，其中科研院所5家，工业企业19家，目前中主营产品有雷达系统、光电探测系统、惯性导航系统、大气数据系统、座舱显示控制系统、综合处理系统、任务系统、悬挂物管理系统、综合数据管理系统、飞行控制系统、照明系统和基础元器件等。

股东介绍

从十大股东组成结构来看，可以分为两块：

第一，“中航系”：

中国航空科技工业股份有限公司，中国航空工业集团公司，中航航空电子系统有限责任公司，汉中航空工业（集团）有限公司；第二，定增机构：

博弘数君（天津）投资合伙企业（有限合伙）、新疆融升裕晋股权投资合伙企业（有限合伙）、中国银河投资管理有限公司。

通过研究发现，这三家参与定增的机构参与价在17.15元/股，共3848万股，限售时间为一年，2012年10月19日参与，在2013年10月19日将解禁，目前股价在23.82元，目前每股盈利6.67元，合计涨幅39%。

从投资角度上来说，一年39%的投资收益对于机构来说，算不上多，抛去机构10%的融资成本，也就是盈利29%；从人性角度上来说，央企增发17.15元将是一个保护价，避免在即将解禁时机构赔钱一说，央企代表的是国家的“面子”，基本不会。

因此，在另类的“基本面”进行分析，该股目前大跌可能性较小，中线上涨的概率较大。

未来三个月可能会冲刺历史最高价47.49元，可积极关注。

投资目的

“中航系”的目的不用猜测，自然是加速中航电子的资产注入，实现军工资产的证券化，目标比较明确。

定增机构：

通过收集三家定增机构的材料，由于信息较少，并没有发现特别的地方。

中国银河投资：

国有企业，股东是财政部，其在二级市场上参与股票买卖、定向增发以及股指期货等投资手段。

博弘数君：

上海的一家私募基金，其总经理刘宏是股票“F10”证券信息的创始人，目前基金以定向增发、股指期货套利和商品期货套利为主。

新疆融升裕晋：

据查阅，该合伙企业是裕晋投资通过华融国际信托的信托计划募资而来的，该信托计划从2012年3月21日开始销售，信托期限24个月，仅限于上市公司定向增发，因此在今年10月解禁后的5个月里，该股东是必定要卖出的。

目前尚无证据表明这三家公司是否有关联，或者达成一致的利益意见。

三、企业亮点

1、“中航系”资本力量强大，3000亿军工资产待全部证券化

2008年11月，中航集团在合并整合原中国航空工业第一、第二集团公司而成立之后，成为中国资本市场最令人恐惧的力量，从集团错综复杂的规模结构上看，中国资本市场历史上或许还没有任何一家集团能够与其相提并论。

作为家长，它管理着十几家子集团、200多家企事业单位，旗下仅上市公司便有22家。

中航工业设有航空装备、运输机、发动机、直升机、机载设备与系统、通用飞机、航空研究、飞行试验、贸易物流、资产管理、工程规划建设、汽车等产业板块，总资产达到将近3000亿元人民币，而这3000亿的资产，将通过旗下22家上市公司全部资产证券化。

据了解，“中航系”从2009年开始整合上市，2009年是集团子公司整合的启动之年，集团开始全面推动下属上市公司重组，有5家上市公司启动了重组，集团资产的资本化率由2008年的15%上升到2009年的27.3%；目前中航工业的资产证券化才55%，而之前的规划是2011年实现80%的资本化率，2011年-2012年由于政策层面不同领导的原因，造成军工资产证券化进行停滞不前。

在中航工业整体上市分五步走的具体规划中，研究院所的改制重组仍将是下一步的重点。

因此，现在55%的资本化率距80%仍然有不小的空间，由于中国政府新一届领导的上任，军工资产证券化将重新提速。

因此，近两年“中航系”的重组应会仍然存在较大的资产注入机会，直到实现原定的80%资本化率。

2、经营性资产已基本注入中航电子，研究所资产注入预期较强

目前“中航系”旗下的上市子公司中航电子（600372）经营性资产已基本注入中航电子，剩余的就是注入5家研究所资产：

中航雷达与电子设备研究院（无锡）、中国航空无线电电子研究所、洛阳电光设备研究院、西安飞行自动控制研究所、西安航空计算技术研究所。

这5家研究所2012年的收入合计137亿元,利润总额近17亿元。

而中航电子2012年利润总额仅占航电系统的20%,未来可能整合的资产规模为公司目前的3倍以上，未来也许会发生“蛇吞象”的表现。

3、下游为军事飞机，中航电子航电系统增速高于军机制造增速

军机方面，中航电子收入增速将超过20%。

航空电子系统在飞机出厂价中所占的比例不断提高，从20世纪70年代的21%，上升至80年代的30%和90年代的40-50%。

同时由于航空电子的复杂性和多样性，使得航空电子系统维护和技术支持费用也日益增长。

航空电子系统的开发周期一般是5-10年，而飞机使用寿命在20-30年，因此才出现“一代平台，三代航电”现象，而中航电子产品主要为国内军机提供航电系统，因此航电系统的增速在理论上应高于中国军机制造增速。

4、创新能力强于民企

由于“中航系”旗下研究所比较多，而研究所的资产注入将是“中航系”接下来的重头戏。

研究所作为一个央企创新发展的核心，将直接影响着央企在国际市场上的竞争能力。

而民营企业在创新能力上却要弱于央企，主要由于资金或者人才无法与国家级的企业进行对比，但是民企所表现出来的创新效率要高于央企。

一句话可以概括民企和央企之间创新能力的对比：

民营企业创新“要钱没钱，要人没人”，国有企业创新“要钱有钱，要人有人”。

四、主力资金成本价，筹码分布

首先，观察走势图，该股从2010年9月开始，一直在一个比较大的区间范围内进行上下震荡，这个区间范围大概是[13,28],从2012年11月30日，该股到达底部，以一根“一字涨停板”与巨量涨停板开始了上涨，第一段上涨一共出现四根涨停板，除了第一根是一字无量板，其余三个涨停板皆是放量涨停，同时中间掺杂四根放量大阳线，无不表明有资金正在吸筹，甚至不惜以涨停板的代价进行抢筹，这样同时也造成主力成本之高。

其次，主力从底部开始的第一段拉升具有4根涨停板以及多根大阳线，股价翻一倍有余，但是换手率却只有56%，因此不难猜测，该股在市面上进行流动的筹码不多，因此可以清楚，有一部分人的筹码在锁仓。

主力资金即可以用很小的代价将股票轻松拉至涨停。

接着主力资金从2月4日开始，用5个月的时间围绕[21,24]进行震荡波动，实则洗盘，可以清晰的看到在洗盘过程中，成交量萎缩到前期日均成交量1/3以下，因此主力资金仍然存在，并没有离开，而且从震荡幅度的窄小以及成交量的萎缩可以看出，主力资金高度控盘。

无论吸筹或者洗盘过程当中，都存在一定的成本，因此主力资金成本大概在18-20元之间。

从6月24日跌停到第二天近乎跌停价19.78元放量拉出长下影，可以看出主力资金跟随大盘以无量跌停的凶狠方式进行洗盘，同时放量吃掉第二天在跌停附近出局的筹码，也可以想象出主力资金手里的流动资金仍然充足，因此，后期该股一旦上涨，应具有广阔的空间。

该股在现价24元的基础之上，仍有翻倍的动能。

五、用技术看各级别走势

1、长线分析：

该股自2011年6月9日下跌到2012年11月30日，在不复权的情况下，一年半的时间股价从47.49元下跌到11.72元，共下跌35.77元，跌幅75%。

在日线图上表现出经历了两个下跌中枢的走势，成为下跌趋势。

在超大趋势上经历了一个月线级别的调整。

该股从2012年12月开始，以一字涨停板的方式暗示底部结束，这个上涨至少把股价从底部拉到最后一个中枢内，目前已经完成了这个走势。

2、短线分析：

目前的走势处于一个主力资金摇摆不定、犹豫的阶段，且MACD黄白线目前在零轴以下（下图），表现稍弱。

该股后期要走出新的主升浪，至少MACD黄白线要重新走上零轴，才有继续走强的可能。

3、周线分析：

该股在周线上表现出长期下跌的趋势反转，目前正在形成下跌的一笔，从MACD上可以看出，黄白线正在回抽零轴，只有在回抽不破零轴的前提下，该股才有再次腾飞的可能。

因此，介入该股的最佳时机就是等待周线向下的一笔完成，最终回抽零轴，目前才刚开始没多久。

周线上的一笔向下行情，将在日线上表现出下上下的连续三笔走势，目前已经走出第二笔的上，因此判断后面将有极大的概率存在第三笔，也就是一个向下的走势，因此最佳操作就是在第三笔的下即将结束时介入，那里可能是一个最佳的狙击买点：

日线上的一买点，同样也是周线上大级别二买点。

预计该买点的价位会跌破年线，可能会在18元附近。

六、操作建议

资产重组看军工，军工重组看中航，这是军工资本圈中耳熟能详的一句话。

在大的调整市道中，历史经验反复证明，低价题材是永远不败的主体。

重组的挖掘时一个长期有效的主体。

因此，由于该股具备重组题材，建议将该股纳入投资标的，可在符合以上分析的基础上，在合适的价位进行建仓。

2013年7月14日