服装出口增速远超预期 12股底部崛起1205.docx

服装出口增速远超预期 12股底部崛起1205.docx

《服装出口增速远超预期 12股底部崛起1205.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《服装出口增速远超预期 12股底部崛起1205.docx（7页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

服装出口增速远超预期12股底部崛起1205

今年前10月中国服装出口同比增长一成二，增幅超过了预期。

期间，中国服装对美日出口保持了上月水平，而对东盟的出口增幅较大。

　　记者今日从中国纺织品进出口商会了解到，今年前10月中国服装对欧盟出口同比增长8.2％，较上月提升超过1个百分点；对美国出口同比增长6.4％；对日本出口同比微降0.2％。

除了对香港、俄罗斯以及如哈萨克斯坦、墨西哥、印度等新兴市场出口延续上半年来增长的态势外，对东盟诸国出口服装增幅达到四成二。

此外，俄罗斯已超过德国，成为中国服装行业第四大出口目的国。

　　与此同时，专家警示：

也应注意到国际金融危机给全球纺织业带来了重创，而且不断上升的生产要素成本等也给中国纺企造成巨大压力，应未雨绸缪，应对挑战，延续好景。

中国纺织工业联合会有关负责人强调指出，尽管多年以来中国纺织业走国际化道路取得了很大成绩，但是未来为适应经济全球化，中国纺织工业对外开放要在提高水平上下工夫，坚持走出去引进来。

一方面要增加附加值高的品牌类产品出口，提高出口经济效益；另一方面，还要让资本走出去，让渠道和品牌能够到国际市场上进行相关资源的融合，提高纺织工业的国际竞争力。

（中新网）

　　天山纺织（行情，问诊）：

业绩扭亏为盈重组完成第一步

　　通过发展自主品牌以及国内销售情况的改善，公司2010年中报扭转了一季度亏损的局势，实现了盈利。

2010年上半年实现利润总额2196022元，同比下降11.79％，归属于上市公司股东的净利润2785961元，同比下降3.45％，每股收益0.0077元，同比下降3.75％。

　　受金融危机影响，公司国外销售营业收入4987.14万元，同比下降23.62％。

但通过自主品牌、销售渠道等建设，公司国内销售实现营收7251.41万元，同比增长44.89％，这是公司毛利率增长的主要原因。

其中，羊绒衫实现营收5559.63万元，毛利率同比增长7.15％。

　　新疆凯迪投资有限责任公司重组天山纺织完成第一步，2010年7月9日完成了股权转让过户手续，至此，新疆凯迪投资持有天山纺织206，354，457股，占公司总股本的56.78％成为公司控股股东。

重组接下来需要完成的是西拓矿业的资产注入。

据公司公告，该矿资产在2010年和2011年都不会产生盈利，对该矿产资源的开发过程中存在一些不确定性因素，但矿产资源的注入将从根本上改变天山纺织的主营业务及盈利情况，值得期待。

　　公司新控股股东凯迪投资承诺:

保证天山纺织2010年不亏损、2011年实现净利润不低于1000万元、2012年实现净利润不低于2000万元，若未实现上述利润目标，不足部分将以现金方式补足，以充分保护上市公司及中小股东利益。

这一承诺将促使公司采取改善经营的措施，保证公司在主营业务未转变前能保持业绩的增长。

我们预计公司2010年、2011年EPS为0.01元、0.011元，给予公司中性评级。

（国元证券（行情，问诊）李茂娟邹翠利）

　　鲁泰A（行情，问诊）：

估值偏低建议买入

　　2010上半年公司实现营业收入22.47亿元，同比增长21.95％；实现利润总额4.63亿元，同比增长53.31％；实现归属于上市股东的净利润3.67亿元，同比增长39.20％，实现每股收益0.37元，略高于我们的预期5％。

　　目前募投项目中的1000万米大提花女装高档面料生产线已经投产，300万件衬衫生产线，也有部分生产线进入试产阶段，预计2010年可释放50％左右，预计全年色织布和衬衫的总产能分别达到1.4亿米和1650万件，同比增长8％和10％。

再考虑产品价格提升，预计2010、2011年营收分别增长16％和10％。

　　上半年产品价格提高约8％，同时部分研发费用计入管理成本，使得2010上半年公司综合毛利率同比提高5.58个百分点，管理费用率同比提高3.53个百分点，若扣除研发费用的影响，公司毛利率同比提高约2个百分点。

由于2010下半年研发费用的影响将消除，同时棉花价格维持高位盘整，前期低价棉花库存逐渐消耗之后也将带来一定的成本压力，未来公司毛利率再继续大幅提高的可能性不大，预计2010、2011年的毛利率将稳定在33.5％左右的水平。

　　国内品牌与营销网络建设的推进速度较慢，至2010年底，仅完成计划投资的7.72％，仅在北京、上海等国内主要城市开设衬衣专卖店36家，2010上半年国内销售额同比增长17％，考虑到国内销售管道建设的前期投入以及品牌推广的销售费用也会逐渐增加，预计近3年国内市场部分较难实现盈利。

　　我们略调高公司盈利预测5％，预计公司2010、2011年将分别实现净利润7.36亿元和8.30亿元，同比分别增长29.09％和12.76％。

目前股价对应的A股2010、2011年的PE分别为13.2倍和11.7倍，给予买入的投资建议，目标价12元；B股2010、2011年的PE分别为7.7倍和6.8倍，给予买入的投资建议，目标价7.5港元。

（群益证券刘荟）

　　中银绒业（行情，问诊）:

增发方案获通过，未来扩张仍可期

　　前三季度毛利率为25.07％，在年内逐步提高，且比去年同期增加了3.08个百分点。

期间费用率比较稳定。

应收账款比年初大幅减少了30.46％，主要是由于公司加强了货款回收管理。

存货比年初增加了31.09％，基本符合收入增速以及备货需要。

预收账款同比大幅下降的主要原因是公司在12年采用全部单证收齐后再进行账务处理及退税申报，为保证财务核算的准确及时，公司13年调整了退税申报的处理方式，在货物出口、电子口岸执法系统查到信息后即行暂估入账，待单证齐全后进行退税申报，明年将不再受此影响。

另外，柬埔寨产能已全部投产，今年已经贡献利润，并开始接受明年的欧洲、日本订单。

　　成立进出口子公司，享受“两区”优惠政策

　　公司出资2000万元成立了“宁夏中银绒业进出口有限公司”，主要是为了更好的利用国务院批准建立宁夏内陆开放型经济试验区和银川综合保税区的“两区”优惠政策，不仅利于货物通关，设备进口、原料进口等还可减免税。

　　投资建议

　　公司定向增发方案已经获得证监会发审委审核通过，以8.10元/股的价格向大股东增发20亿元，持股比例将为48.53％；中信证券（行情，问诊）3亿元，持股比例3.69％。

综合考虑以上因素，我们预计13-15年公司收入增速为21％、17％和34％，利润增速为35％、34％和20％，EPS为0.53元、0.70元和0.85元。

给予推荐评级。

渤海证券

　　报喜鸟（行情，问诊）:

回购存货，14年轻装上阵

　　--回购存货主要是为了缓解加盟商存货压力，公司正常出货折扣是48折，而回购时一般是38折，退回的存货还将以二次销售的形式进入14年发货清单。

代销模式类似于允许加盟商100％退货，对应的折扣一般在55折。

因此反映在报表上即是毛利率的提升。

　　--我们认为，退回存货对13年业绩影响较大，但有助于解决加盟商渠道中的存货，因此在14年加盟商订货时就可轻装上阵。

　　各品牌表现分化较大:

HAYYZS等小品牌有增长，而报喜鸟等下滑。

　　--HAYYZS品牌保持了较快速的增长，Q3季期间门店数量增长了20多个，达170多个，收入增速保持了40％以上的速度。

14年公司将大力推广HAYYZS加盟制度。

　　--报喜鸟终端略有增长，保持6-7％的速度，但报表收入下滑近20％，表明加盟商正在清理存货。

圣捷罗仍处于调整期，营收下滑较大，但调整后的店铺经营效率不错，将于14年大规模招聘加盟商。

　　盈利预测及估值

　　回购存货有利于14年起公司轻装上阵，而公司在多品牌运营、品牌集成店运行上的创新，长远看会体现出绩效。

下调2013年公司EPS为0.3元，同比下滑63.7％，公司13年估值约23.4倍，维持评级“增持”。

浙商证券

　　雅戈尔（行情，问诊）:

前3季增22％，地产和投资业务超预期

　　4季度地产业务结算较前3季度可能有所放缓，我们估计全年板块贡献利润较去年略有增长。

　　受去年基数影响（费用支出主要集中在下半年），预计4季度服装板块利润降幅有望收窄。

　　盈利预测调整

　　上调2013-14年净利润8％和9％至每股收益0.85元和1.14元。

　　估值与建议

　　维持推荐评级。

我们预计服装板块业绩有望逐步企稳回升，未来两年地产业务将继续带来业绩贡献。

公司渠道全直营、加价率较低，均为后续推进O2O模式奠定坚实基础。

目前2013-14年市盈率分别为9.7倍和7.2倍。

中金公司

　　江苏三友（行情，问诊）:

收购小额贷款公司控股权

　　炭黑销售不畅延迟废旧轮胎热解线正式投产:

废旧轮胎热解线的最终产品包括燃料油和热解炭黑，燃料油销售顺利，但是热解炭黑销售不畅。

主要是由于传统炭黑供过于求，竞争激烈，加之公司的炭黑产品为废旧橡胶热解生产的再生炭黑，其市场认知度和接受度有待进一步提高的现状，都给公司炭黑产品的销售工作带来了一定的影响。

公司目前正大力加强炭黑产品的市场推广及销售工作，力争尽快实现由零星销售向批量销售的重要跨越。

　　收购小额贷款公司的控股权:

董事会通过议案，公司拟使用自有资金受让南通新城集团有限公司持有的资丰小贷公司6，000万元出资的股权，占资丰小贷公司注册资本的60％，转让价格为人民币8，479.78万元。

资丰小贷公司2012年的净利润是817万元，2013年前三季度的净利润是387万元。

收购金融资产，有利于拓宽公司利润来源，优化产业结构。

　　北斗授时获得国家政策支持:

国务院办公厅日前印发《国家卫星导航产业中长期发展规划》，卫星导航产业定义为由卫星定位导航授时系统和用户终端系统制造产业、卫星定位系统运营维护和导航信息服务等方面组成的新兴高技术产业。

公司正在加强北斗/GPS双模授时站间同步设备的市场化推进工作，政策的支持将有利于业务的推进。

　　投资建议:

我们预计公司2013年-2015年的每股收益分别为0.29、0.36、0.43元。

看好公司在新兴产业的发展前景，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为8.8元，相当于2014年24倍的动态市盈率。

安信证券

　　华孚色纺（行情，问诊）:

物料业务拖累收入增长，毛利率环比继续改善

　　公司于10年公司非公开发行4255万股，募集资金10亿，投资建设“上虞8万锭半精纺纱线项目”和“新疆五家渠12万锭色纺纱项目”，并于12年5月开始陆续投产。

新疆项目12年4季度达产，两个项目累计新增产能约20万锭，产能增幅接近20％（总产能130万锭，自有、外协分别120、10万锭），锁定全年销量增长20％，受益于外棉价格平稳回升，预计全年产品平均价格与去年持平，色纺纱业务收入有望同比增长20％，然而物料业务的同比下降将拖累收入增长幅度，我们预计全年收入增长10-15％，而毛利率水平受益于外棉比例提升同比将大幅提升。

　　展望14年，我们判断国内外棉花价格仍然维持平稳震荡，公司收入端依赖于产能利用率提升（目前90％）、子公司九江中浩新建10万吨高端新型色纺纱项目及外购外协产能仍然维持在10-15％水平，同时因九江出口加工区取消了外棉使用限制，有望降低用棉成本，毛利率将继续有所回升。

　　公司预计13年全年实现净利润同比增长100-130％，主要受益于销量同比增长20％以上和进口棉使用比例持续提升，鉴于物料业务收入同比下滑拖累收入增长，我们下调13-15年EPS为0.23、0.30、0.35元，维持“增持”评级。

光大证券（行情，问诊）

　　芭田股份（行情，问诊）:

业绩符合预期，成本下降推动盈利延续增长

　　营收持平，净利润大幅增长30％。

公司1-9月实现营业收入16.76亿元，与去年同期基本持平，今年来原材料价格下跌导致公司复合肥产品价格下降，但公司产品销量增长基本抵消了价格下降的影响。

实现归属于母公司股东的净利润9671.92万元，同比增长30.82％，三季度净利润延续了上半年的增长势头，主要原因为受益于原材料价格下跌，公司毛利率由去年同期的14.41％上升至16.38％，提升了1.97个百分点。

　　复合肥行业行情较差。

受化肥原料市场低迷的影响，今年以来复合肥市场行情较差，行业开工率及产品售价较去年同期下降。

尿素、磷酸一铵及氯化钾等原料价格均出现下滑，对复合肥行业的业绩影响较大，对公司业绩增长构成一定压力。

　　静待公司增发项目及瓮安磷矿项目发力。

按公司预计，缓释肥、灌溉肥项目将在2014年全面投产，在此之前，部分装臵会有小部分的量产，对业绩有一定贡献。

并通过打造瓮安的磷资源产业链，实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给，并向上游延伸产业链，降低公司生产成本，提升在复合肥行业市场占有率以及盈利水平。

　　盈利预测及评级:

我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.14、0.22和0.34元，维持“增持”评级。

信达证券

　　伟星股份（行情，问诊）：

下游需求旺盛业绩持续高增长

　　2010年1-9月，公司实现营业收入13.23亿元，同比增长36.32％；营业利润2.43亿元，同比增长48.61％；归属母公司净利润1.81亿元，同比增长45.09％；摊薄后每股收益为0.88元。

　　2010年三季度，公司实现营业收入5.40亿元，同比增长31.08％；营业利润1.18亿元，同比增长27.28％；归属母公司净利润0.84亿元，同比增长21.34％；摊薄后每股收益为0.40元。

　　下游需求旺盛，提升业绩。

公司主营纽扣和拉链的生产及销售，其中近86％的收入来源于国内下游纺织服装企业。

受益于纺织服装行业企稳回暖，加之公司前期募投项目新增部分产能有所释放，报告期内公司产销规模实现一定幅度的增加。

考虑到四季度下游行业需求将继续保持旺盛，预计公司全年主营业务收入有望实现34％左右的增长。

　　成本压力上行，单季度毛利率出现下滑。

前三季度，公司综合毛利率相对稳定，同比小幅提升0.32个百分点，增至36.30％，而三季度单季综合毛利同比却下滑1.84个百分点，降至36.76％。

我们认为主要是因报告期内生产所需的原材料价格及劳动力成本较去年同期大幅提升所致。

然而由于期间费用控制相对较好（前三季度期间费用率为16.59％，同比减少1.58个百分点，三季度单季同比下降0.87个百分点，降至14.57％），使公司净利润依然保持近20％的增速。

　　产能的逐步释放将是促进后期业绩增长的驱动因素。

随着募投项目新增产能陆续释放，公司产能紧张的压力将得到有效的缓解，同时为公司后期业绩稳定增长提供了有力的支撑。

另外，随着新品的推出，公司毛利率水平亦将得到改善。

　　风险提示:

1）汇率变动风险；2）上游原材料价格及劳动力成本上涨，打压毛利率的风险。

　　盈利预测与评级:

预计2010-2012年公司的EPS分别为1.14元、1.40元和1.69元，以10月22日27.04元收盘价计算，对应动态市盈率分别为24倍、19倍和16倍，维持“增持”的投资评级。

（天相纺织服装）

　　霞客环保（行情，问诊）：

新增产能进度超预期，上调盈利及弹性预测

　　公司涤纶短纤产能及其扩建情况。

公司本部使用废弃PET树脂生产涤纶短纤，年产能1.5万吨；持股70％的安兴彩纤生产有色聚酯切片及涤纶短纤，聚酯年产能20万吨，涤纶短纤现有5条生产线，单条生产线日产能在50吨，满负荷开工达到10万吨。

公司在建5条涤纶短纤生产线，目前已有2条线的设备已经在安装，这部分产能今年底投产；另外3条线，设备已经订购，明年4月份能投产。

产能无需爬坡，明年权益产能达到13万吨（14*0.7+3*0.7+1=13）。

　　100％控股的滁州霞客以及黄冈霞客生产彩色纱线，年产能20万锭，折合产能4万吨左右。

公司规划淘汰其中10万锭陈旧产能，新建30万锭先进的纺纱产能。

　　涤纶短纤行业弹性最大的标的。

霞客环保目前涤纶短纤权益产能8万吨，明年公司整体权益产能达到13万吨。

按照13万吨权益产能算，涤纶短纤价格每上涨1000元，公司业绩弹性为0.5元。

对比华西村0.15元的业绩弹性以及S仪化0.08元的业绩弹性，霞客环保是目前涤纶短纤行业弹性最大的标的。

　　彩纤避免传统印染的污水排放，并可降低印染成本。

公司彩纤的生产原理在熔融聚酯中加入色母粒，混合均匀后喷出成丝，纤维无需再染色。

而传统纱线、布匹的染色都伴有大量污水排放，且传统混配纱需多次套色，增加成本。

　　赛特丝研发成功，明年产业化。

公司明年初推出名为赛特丝的涤纶短纤，其优点是采用赛特丝与棉混纺纱，仅需掺混30％的棉花，做出来的纱线性能优于含棉50％的混纺纱。

考虑到赛特丝的推出正逢高棉价阶段，我们预计其市场需求及盈利能力较为乐观。

公司目前发力提升彩纤-配纤-纺纱全产业链实力，最大程度发挥公司彩纤优势。

　　盈利预测及投资建议。

我们预期公司10-12年的EPS分别为0.34、1.31和1.41元/股。

考虑到公司涤纶短纤业务景气上行以及业绩弹性最大带来的爆发式增长，目标价20元/股，维持强烈推荐-B的投资评级。

风险提示:

涤纶短纤价格大幅下跌，原材料大幅上涨。

（招商证券（行情，问诊）裘孝锋张啸伟廖振华李荣耀）

　　七匹狼（行情，问诊）：

稳扎稳打业绩持续增长奠定基础

　　2010年1-9月，公司实现营业收入15.78亿元，同比增长8.37％；营业利润2.36亿元，同比增长29.02％；归属母公司净利润1.81亿元，同比增长35.90％；摊薄后每股收益为0.64元。

　　2010年三季度，公司实现营业收入6.04亿元，同比增长4.86％；营业利润6617.75万元，同比增长6.43％；归属母公司净利润5696.09万元，同比增长47.87％；摊薄后每股收益为0.20元。

　　订货会大量商业票据未结算，导致收入增速放缓。

从历史数据看，公司每年3月和9月举行的订货会，基本可分别确认春夏及秋冬销售收入85％左右的份额，通常其中25％左右的订金需在订货时支付。

然而，公司于今年9月召开的秋冬订货会的大部分订金仍以商业票据形势存在，报告期内未做结算，故较去年同期公司收入同比增速有所放缓。

但该部分未到期应收票据有望在四季度确认，届时公司收入将有大幅度的提升。

　　毛利率稳步提升，费用控制得当。

单一外延式扩张向内生性增长转变的策略效果明显，在提升毛利率水平的同时，实现了有效的自我控制。

报告期内，前三季度公司综合毛利率为40.96％，同比提升1.99个百分点，其中三季度单季毛利率同比增加0.49个百分点，达到40.38％；另外，因开店速度明显放缓，公司三项费用中的销售费用大幅下滑，拉低整体费用率水平。

前三季度，公司销售费用率同比下降2.69个百分点，降至13.56％，其中三季度单季下滑至12.62％，同比和环比分别下滑2.33和7.28个百分点。

后期，随着直营比重的不断提升，公司毛利率水平有望进一步提高，并且合营及联营方式将有助于降低开设直营店的费用。

　　所得税率调整，促使净利润增速高于利润总额增速。

受益于母公司获得高新技术企业认证（税率下调至15％），公司三季度的税率降至12.50％，同比下滑17.52个百分点，这直接推升同期净利润同比增速达到34.09％，明显高于利润总额7.24％的增速。

　　风险提示:

1）生产成本上涨，打压毛利率的风险；2）商业店铺租金持续上涨的风险。

　　盈利预测与评级:

预计2010-2012年公司的EPS分别为0.95元、1.21元和1.53元，以10月22日32.52元收盘价计算，对应动态市盈率分别为34倍、27倍和21倍，维持“买入”的投资评级。

（天相投资研究所）

　　宜科科技（行情，问诊）：

有机会迎来转机增持

　　维持“增持”评级。

作为机会性品种，我们认为需要密切关注近期总后的订单！

如果落实了订单，汉麻控股可以盈利，公司有机会迎来转机。

目前宜科科技可作为趋势投资品种，维持“增持”评级。

具体盈利预测需要汉麻纱订单的数量来确定。

（海通证券（行情，问诊）区志航）