案例研习91存货和应收账款双高的解决之道.docx

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案例研习91存货和应收账款双高的解决之道

案例研习（91）：

存货和应收账款双高的解决之道

【案例情况】

一、科泰电源

（一）风险因素

1、存货管理的风险

2007年末、2008年末、2009年末和2010年6月30日，公司存货账面余额分别为8,572.73万元、9,403.19万元、10,029.10万元和7,578.39万元，占相应期末合并报表资产总额的比例分别为41.30%、40.22%、36.83%和24.72%，虽然呈逐年下降趋势，但在资产构成中仍占比较高。

本公司存货主要由原材料、在产品和发出商品构成，2007年末、2008年末、2009年末和2010年6月30日，三者合计占公司存货余额比例分别为93.67%、94.61%、99.35%和95.77%。

公司采取“以销定产”的生产模式，产品按订单生产。

本公司主要部件发动机需要从海外采购，供应商供货周期和海外运输时间均较长，且单位价值较大，故公司一般保持2个月的库存量；公司采用订单式生产，一般在取得订单后根据客户需求进行技术研发、产品设计，从领料到产成品验收入库的过程中，均核算为在产品，通常需要4-8周；公司发出商品的形成、期间的长短和规模的大小，主要依据销售合同中关于产品交付、安装和验收的条款规定，同时受到货物运输、安装工程和客户的验收周期的影响，期限通常为2-3个月，有时甚至更长。

综上所述，本公司存货规模较大系正常经营所需，符合行业和企业的特点；同时，存货周转率分别为2.78、2.45、2.65和1.75，周转情况正常。

公司通过ERP系统对存货进行管理，首先，根据销售、生产和原材料库存情况，确定采购需求；其次，根据订单下达生产任务单；最后，产品完工入库后，根据合同订单的交货约定，发出商品在取得客户验收后确认销售收入，同时相应结转营业成本。

但是，由于存货规模较大，占用了公司营运资金，对公司的生产经营的扩大产生了一定的影响，若公司不能加强生产计划管理和合理库存管理，及时消化存货，可能产生存货跌价和存货滞压情况，并导致存货周转率下降，从而给公司生产经营带来负面影响。

2、应收账款较大的风险

公司报告期内的应收账款规模随业务收入规模的扩大而逐年增长，但应收账款规模的平均增长幅度低于营业收入增长幅度，除由于2010年6月30日应收账款余额较大导致应收账款占营业收入比重增长较多外，应收账款占营业收入的比重基本保持同步。

如下表所示：

报告期内，发行人应收账款占比较高的主要原因是公司国内和海外行业结算方式以及质保金逐年累积沉淀所致。

随着营业收入的增长，应收账款逐年增长，2007年、2008年、2009年和2010年1-6月正常货款占营业收入的比例为28.26%、21.95%、20.14%和57.63%；质保金占应收账款余额比例为14.84%、27.91%、35.59%和26.08%。

公司报告期内正常货款、质保金与公司实际信用政策相符合。

报告期内，应收账款账龄在一年以内的应收账款（按余额计算）所占比重一直保持在90%左右。

公司的主要客户为通信、电力系统的国有大中型企业，这些客户在报告期内的款项占应收账款余额的50%-70%左右。

这些客户的资信良好，发生坏账损失的可能性较小，报告期内无因货款未能收回而产生的应收账款坏账损失。

3、主要行业客户结算周期较长的风险

本公司主要专注于附加值较高的通信行业和电力行业产品的开发与生产，上述行业客户结算周期通常较长。

公司货款结算期一般为产品交付安装验收后60天支付80%—90%的货款，其余10%—20%为质保金，质保期为1-2年；海外出口给通信行业主要客户中：

华为技术的货款结算期一般为产品报关后4个月支付90%货款，9个月后支付10%货款；中兴通讯的货款结算期一般为产品报关后90天支付85%货款，13个月后支付15%货款。

未来随着公司业务规模的扩大，应收账款余额仍将保持较高水平，较大的应收账款余额占用了公司较多营运资金，如果出现应收账款不能按期或无法回收的情况，将对公司业绩和生产经营产生较大影响。

为应对应收账款特别是质保金回收的风险，本公司加强了应收账款的管理，加大了合同管理和货款回收力度，从而使公司货款回收整体控制在公司制定的客户信用政策范围内。

尽管通信、电力行业客户主要为国有大中型企业，信用状况良好，90%左右的应收账款账龄在一年以内，但仍不能排除应收账款特别是质保金无法及时收回或不能全部收回的风险。

（二）存货分析

公司采取“以销定产”的生产模式，产品按订单生产。

公司根据订单和客户的配置要求进行材料采购、投料和生产，产品完工后，按合同约定交付给客户，经验收后确认收入。

1、报告期内存货构成情况

报告期内，公司存货的构成情况如下：

本公司存货主要由原材料、在产品和发出商品构成，近三年一期期末，三者合计分别占公司存货余额的93.67%、94.61%、99.35%和95.77%。

（1）原材料分析

公司原材料由生产备料和服务零配件组成，由于公司主要原材料发动机系从境外采购，供应商供货周期和海外运输时间均较长；另外，公司主要行业客户通常采取在全国范围内集中招标的方式进行采购，从通知中标到订单下达，通常间隔一段时间，因此，为了满足正常的生产和订单交货期的需求，公司通常储备约2个月生产所需原材料。

公司原材料与合同订单的配比情况如下：

有合同订单的原材料是指公司为执行与客户已签订的合同或订单，而准备生产产品所必需的、已入库的发动机、发电机和控制器这三类金额较大的主要原材料。

其他材料主要是为了保证及时向客户供货所采购的相关物料，具体分为以下三类：

a、已接到中标通知而合同或订单尚未签订，但需要提前准备的主要原材料，如发动机、发电机等；b、为执行已签合同或订单生产所必需的配套件或通用件，如：

机座、箱体、开关、铜排等；c、售后服务所需的维修服务零配件，如：

修理包、活塞组件等；d、其他经核定的需保持最低安全库存的常用物料，如：

水泵、油泵、传感器等。

其他材料明细情况如下：

2009年末，公司其他材料余额中发动机和发电机占比较高的主要原因为：

本公司与中国移动签订了较大金额的供货框架协议，由于供货数量较大，为了确保及时交付产品，虽然尚未签订购销合同，但在已知的供货范围内，公司预先采购储备了部分原材料。

为了保证生产稳定，满足客户供货需求的及时性，公司需要均衡地维持一定水平的原材料库存。

（2）在产品

公司采用订单式生产，公司取得订单后，根据客户需求进行技术研发、产品设计，因为公司产品的个性化和生产工艺的非标准化，产品的生产周期从物料投放、组织生产、外协配套、产品集成、各项检测调试、质量检验、至成品入库，通常需要4-8周。

公司在产品与合同订单的配比情况如下：

综上，公司期末在产品均为有合同订单已投产的直接材料，同时，由于公司生产周期相对较长、主要部件如发动机、发电机的单位价值较大，因此报告期内公司在产品的金额取决于期末已投产的订单情况。

2010年6月30日公司在产品金额为1,733.41万元，较2009年末下降44.04%，主要系2010年6月末产品集中交付、完工产品较多所致。

公司期末在产品均为已投产的直接材料。

直接人工和制造费用均在当期按规定摊销进入完工产品，公司完工产品成本中的制造费用和直接人工占比不超过完工产品成本的5%。

（3）发出商品

公司的生产模式是以销定产，根据销售合同或订单需求，安排生产备货，产品完工后，成品仓库根据合同约定交付客户，因此公司的库存商品较少，产品发出离开公司后，交付客户，在产品未完成验收前，公司不确认收入，作为存货发出商品核算。

发出商品的形成、期间的长短和规模的大小，主要受到执行销售合同中关于产品交付、安装、验收等条款规定的影响，受到货物运输、安装工程和客户的验收周期的影响。

根据合同约定，若产品不需要公司安装的，待客户验收合格后按规定确认销售收入，由存货发出商品转入营业成本核算；若产品需要公司安装的，待安装调试并由客户验收合格后再确认销售收入。

2008年起公司销售收入中直销模式占比逐步扩大，直销的客户绝大多数为通信、电力等行业客户，2008年和2009年的销售合同规定需要安装的产品较多，验收周期较长，公司在年末有一定数量的产品因客户未完成验收手续而不能确认收入，列入发出商品核算。

2010年6月末公司发出商品金额为638.32万元，较2009年末下降69.73%，主要原因为：

2010  年上半年发出商品中根据合同约定需安装的产品较少，大部分产品均在发货当月经客户验收后确认收入，因此2010年6月30日公司发出商品余额较2009年末有较大幅度的下降。

公司客户大多为资质优良的通信、电力行业客户，公司与其签订销售合同时约定了货款交付的相关条款，且公司产品的质量也有充分的保证，公司的发出商品一般不存在重大的销售、退货、质量或违约等风险。

报告期内，公司发出商品具体情况如下：

（略）

2、存货占比分析

（1）存货与营业收入占比分析

公司报告期内的存货规模随业务规模扩大而相应增长。

如下表所示，公司存货规模的增长小于营业收入的增长，存货与营业收入占比基本保持平稳。

（2）存货与营业成本占比分析

公司报告期内的存货规模随业务规模扩大而相应增长。

如下表所示，公司存货规模的平均增长略小于营业成本的平均增长，存货与营业成本占比基本保持平稳。

（3）存货与总资产、流动资产占比分析

公司报告期内的存货规模随业务规模扩大而相应增长。

但是公司存货规模的增长幅度小于总资产、流动资产的增长幅度，因此存货与总资产和流动资产的占比呈现逐年下降的趋势。

如下表所示：

综上，本公司存货属于公司正常经营所需，符合行业和企业特点，公司和主要客户及供应商均保持长期、稳定的合作关系。

目前公司订单充足，交货及时，不存在库存积压的情况，公司存货变现能力较强，库存情况正常。

经保荐机构海通证券对发行人存货明细、存货盘点清单、生产周期、原材料中其他材料明细、在产品与合同的匹配情况、制造费用明细、报告期内对应发出商品70%以上的合同以及未确认收入的原因核查后认为：

报告期内发行人的存货规模随公司业务规模的扩大而相应增长，发行人存货比例较高主要是由发行人产品的重要零部件采购周期较长，发行人生产、交货的周期较长等原因引起，报告期内发行人存货余额与发行人的生产周期相匹配。

经核查发行人报告期存货构成情况以及发行人的经营模式，我们认为，由于发行人产品的重要零部件采购周期较长，发行人生产、交货的周期较长，报告期内存货余额符合发行人生产经营时间情况。

（三）应收账款分析

近三年一期期末，公司应收账款余额构成情况具体如下：

随着营业收入的增长，应收账款逐年增长，近三年一期期末，公司应收账款余额分别为8,552.49万元、9,534.74万元、11,218.24万元和16,518.56万元，应收账款余额较前一期期末的增幅分别为11.48%、17.66%和47.25%。

2010年6月30日公司应收账款余额较2009年末增幅达47.25%，增幅较大的原因为：

2010年1-6月的营业收入主要集中在第2季度，有关的应收账款在信用期内尚未付款。

其中2010年1-3月实现营业收入8,439.11万元，4-6月实现营业收入12,749.50  万元，4-6  月实现的营业收入占2010  年上半年营业收入的60.17%，且产品供货时间距离半年度结算时点较近，由此导致公司2010年6月30日的应收账款规模偏大。

此外，2010年6月30日公司应收账款余额中质保金为4,308.04万元，扣除质保金应收账款中正常货款为12,210.52万元，2010年4-6月份公司营业收入为12,749.50万元，因此应收账款余额增长仍处于合理的范围。

1、公司收入的确认原则和信用结算方式

销售商品收入确认的具体判断标准：

公司已将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购买方；公司既没有保留与所有权相联系的继续管理权，也没有对已售出的商品实施有效控制；收入的金额能够可靠地计量；相关的经济利益很可能流入企业；相关的已发生或将发生的成本能够可靠地计量时，确认商品销售收入实现。

2、应收账款余额占比分析

①应收账款余额与营业收入的占比分析

公司报告期内的应收账款规模随业务收入规模的扩大而逐年增长，但应收账款规模的平均增长幅度低于营业收入增长幅度，除由于2010年6月30日应收账款余额较大导致应收账款占营业收入比重增长较多外，2007年至2009年公司应收账款占营业收入的比重基本保持同步。

具体情况如下表所示：

（略）

②应收账款余额与总资产、流动资产的占比分析

由于2010年上半年实现的营业收入主要集中在第二季度，且相关款项仍处于信用期内尚未付款，导致2010年6月末应收账款余额较大外，2007年至2009年公司报告期内的应收账款余额占期末总资产、期末流动资产的比重基本保持平稳，应收账款规模随总资产和流动资产规模的增长而逐年增长，应收账款余额规模的增长幅度与总资产和流动资产的增长幅度基本持平。

具体情况如下表所示：

3、公司质保金情况

本公司按照收入确认的原则和销售合同的约定，将质保金确认为销售收入，列入应收账款核算。

公司质保金的期限主要为1年，另有部分合同的质保期限为2年。

在实际过程中，质保期到期后可能会因通信、电力等行业客户确认、付款的流程较长，使得质保金回款超过了质保期限，但这部分超过质保期的回款也是属于正常的，报告期内未发生质保金未收回的情况。

报告期内，公司曾通过科泰BVI  销售给中兴、华为，其质保金由科泰BVI承担。

公司于2007年7月设立了境外全资子公司科泰能源，2008年9月27日执行完最后一笔合同后，公司原通过科泰BVI  进行的代理销售业务已全部由香港设立的全资子公司科泰能源办理，公司与科泰BVI不再发生代理销售业务，质保金由公司子公司承担，故质保金占营业收入比例有所提高。

近三年一期期末，公司质保金占应收账款余额的比例分别为14.84%、27.91%、35.59%和26.08%，其中，绝大部分属于通信、电力行业内的优质客户，最近一年一期，这些质保金占质保金总额的比例接近90%。

通信、电力、石油石化等行业客户采购时对于供应商均有质量保证的要求，质保金通常占合同金额的10%-20%，期间通常为1-2年，由于这些行业客户均为国有大型企业，信誉优良，同时公司产品的质量和履约能力也有充分保证，因此，质保金准时收回的可靠性强，自公司成立以来未发生过质保金没有收回的情况。

2007年、2008年、2009年和2010年1-6月，公司发生的质保费用为8.7万元、5.1万元、0.2万元和0万元，包括质保材料费用和人工费用，再扣除从发行人供应商质保的金额外，由发行人承担的部分。

4、应收账款质量好、账龄短，出现坏帐损失的风险小

本公司应收账款对象主要为通信、电力系统客户，实力较强，出现坏帐损失的风险较小。

此外，公司应收账款的账龄普遍较短，报告期内账龄在一年以内的应收账款（按余额计算）所占比重保持在90%左右，具体构成情况如下：

（略）

2010年6月30日，应收账款坏帐准备为1,262.98万元，占应收账款余额的比例为7.65%，公司根据谨慎性原则按账龄计提应收账款坏帐准备，计提坏账准备比率如下：

公司已对3年以上应收账款100%计提了坏账准备，对2-3年的应收账款50%计提了坏账准备，充分的计提坏账准备保证了公司正常生产经营活动不受个别应收账款发生坏帐损失的影响。

5、本公司应收账款前 5 名单位

截至2010年6月30日，本公司应收账款前5名单位如下：

（略）

公司的主要客户为通信、电力系统的国有大中型企业，这些客户在报告期内的欠款占应收账款余额的50%-70%左右。

这些客户的资信良好，发生坏账损失的可能性较小，报告期内无一笔因货款未能收回而产生的应收账款坏账损失。

6、应收账款周转率

从周转情况来看，2007-2009年公司应收账款周转率分别为4.2次，3.7次和3.68次，相当于每3个月左右回款一次，与公司给予客户的信用期和货款到账期基本一致，公司的应收账款周转正常。

7、截至2010年6月30日，无持本公司5%以上表决权股份的股东单位欠款。

8、应收账款余额占营业收入的比例与同行业比较

本公司主要产品为智能环保集成电站，根据证监会行业分类，选取制造业中与电源设备行业相关的动力源（600405）（主营产品：

直流电源、交流电源等）、泰豪科技（600590）（主营产品：

智能建筑电气、发电机组产品等）、奥特迅（002227）（主营产品：

微机控制高频开关直流电源系统、不间断电源设备等）、科华恒盛（002335）（主营产品：

电源系统设备、建筑工程电源等）作为比较对象，进行同行业比较分析。

应收账款余额占营业收入的比例与同行业上市公司的对比情况如下表：

（略）

近三年，本公司应收账款余额占营业收入的比重均低于同行业上市公司平均水平，说明公司的应收账款回收能力较强。

经保荐机构海通证券对发行人直销、分销、海外销售及劳务收入等不同销售模式的特点、收入确认的流程及会计政策、信用期及结算方式；客户货物签收单、应收账款询证函、审计报告中应收款前五大客户明细核查后认为：

报告期内发行人应收账款规模随业务规模扩大而相应增长，应收账款占比较高主要是由于国内和海外行业结算方式以及质保金逐年累积沉淀所致；但发行人应收账款质量较好，主要为通信、电力系统的国有大中型企业占款，且账龄较短，出现坏帐损失的风险较小。

应收账款余额占比符合公司所在行业的经营特点、结算方式和公司信用政策，有利于公司业务的发展，现有应收账款规模不会对公司的持续经营造成影响。

经核查发行人的销售确认会计政策以及销售收入相关的内部控制测试后，申报会计师认为：

发行人收入确认符合《企业会计准则》的相关规定，报告期应收账款余额基本属于信用期内欠款，公司经营多年来货款回收良好，报告期内应收账款波动情况主要受经营规模扩大影响，属于正常波动，符合发行人实际经营情况。

公司制定的信用政策及应收账款管理措施符合公司的实际情况，坏账准备计提足额、合理。

二、东方铁塔

（一）风险因素

1、存货管理风险

截至2010年6月30日，公司存货余额为64,908.08万元，占总资产比重为42.98%。

存货余额较大，占总资产比重较高。

虽然公司产品实行“以销定产”，主要客户均为信用良好的国有大型企业，存货基本不存在滞销和跌价的风险，但由于公司产品主要用于火电厂、核电厂、国家电网和通信网络的建设，工期较长、所处的地方较偏远、施工环境较恶劣，从而会影响产品的发货、运输和安装，导致公司的存货分布在工程建设现场或运输途中，存放地点的分散增加了公司存货管理的难度并可能导致存货出现遗失或损坏现象，对公司的经营带来不利影响。

同时存货太多会占用企业资金，影响公司的经营效率；存货太少又可能导致原料供应不及时，影响企业的正常生产，严重时可能造成对客户的违约，影响企业的信誉。

因此，公司存货管理水平的高低将直接关系公司的经营风险和运营效率。

2、应收账款管理的风险

随着公司业务的增加，公司应收账款增长较快。

截至2010年6月30日，公司应收账款净额为34,818.08万元，占总资产比重为23.06%。

尽管公司的客户主要为国内信用良好的电力、通信、石化行业企业及广电系统单位，发生坏账的可能性较低，本期末账龄在2年以内的应收账款占应收账款期末余额的比例在90%以上，但随着公司业务规模的扩张，公司的客户将日益多元化，未来公司的应收帐款余额可能进一步增长，若因应收账款催收不力或客户自身财务状况恶化导致款项不能按时收回，则会给公司带来坏账的风险。

（二）存货分析

存货构成如下表所示：

公司报告期内存货主要包括原材料、在产品和库存商品。

2007年12月31日存在的委托加工物资主要是当时委托关联方立中实业加工的物资。

2008年4月，公司已通过向立中实业收购经营性资产的方式消除了该关联交易。

公司属钢结构和铁塔生产企业，主要原材料为钢材和锌锭等金属材料，该类材料单价较高且价格波动幅度较大。

面对原材料价格波动，公司根据市场预测，尽可能做到提前预订原材料，及时采购原材料，控制原材料涨价风险。

公司报告期内钢材价格波动较大，2007年初钢材价格开始上涨，2008年3季度钢材价格达到最高点后开始回落。

受钢材价格因素影响，2008年12月31日的原材料余额较大。

本期末原材料金额较2009年12月31日增加了69.82%，主要是公司为印度（提隆达）3×660MW超临界燃煤电站工程煤仓间钢结构项目备料，该合同标的金额为1.28亿元。

公司的生产经营采用“以销定产”的生产模式，即中标并签订合同后才开始组织生产，生产的产品都是按业主提供的设计图纸生产，在生产过程中常会遇到设计方案变更的情况，导致正在生产的产品延长生产期，因此报告期内公司的在产品金额也较大。

随着公司生产管理水平的提高和生产流程的优化，公司的生产效率正逐步提高，在产品金额正在逐渐减少。

2008年在产品较2007年增加了82.46%，主要是由于2007年部分产品委托立中实业加工，该部分在产品在委托加工物资项目列示。

库存商品主要为钢结构及铁塔构件，这些构件主要用于电厂钢结构、国家电网传输用铁塔和通信塔，该类工程一般投资规模大、建设周期长，公司根据客户的工程进度提前组织生产，产品发货后需安装完成后才能被客户确认合格并接收。

产品生产过程中会有业主方委托的监理人员驻厂进行监造，产品质量在发货前得到了有效控制，因此尽管公司库存商品的余额较大，但并不会出现因为产品质量问题而不被客户接受的风险。

公司的产品都是采用订单方式生产，因此也不会出现库存商品滞销的情况。

报告期内公司的库存商品余额逐渐减少，主要是2009年公司的铁塔产品销量增长较快，相对电厂钢结构而言，该类产品的交货速度及安装更快。

存货余额变动与营业收入变动对比：

报告期内存货余额与营业收入并无明显的线性关系，营业收入稳步增长而存货余额则出现一定的波动：

主要是因为公司采用“以销定产”的生产模式，取得订单后再组织生产；不存在因当年营业收入大幅增长，而盲目乐观预计次年市场形势会更好，从而加大生产量导致库存商品大幅增长的情况；相反，公司会因为部分合同已符合销售收入确认条件，确认营业收入，同时结转营业成本，导致营业收入增长而库存商品下降。

公司存货余额的波动更多的是受原材料价格波动的影响和期末部分大额合同执行情况的影响，与营业收入的变动无明显的正相关关系。

公司管理层认为：

钢结构及铁塔行业的特点和产品的性质决定了公司的经营模式只能是以销定产，按订单生产方式；且公司的产品主要服务于电力、通信和石化工程建设，客户质地优良。

因此尽管报告期公司的存货余额较大，但并不存在滞销和跌价的风险。

（三）应收账款分析

公司本期末的应收账款金额较大，从账龄看，主要系1年以内和1-2年的应收款，基本上是2008年、2009年执行合同的应收款。

报告期应收账款逐步增加，主要是由于公司销售规模持续增长及角钢塔、钢管塔业务赊销比例增长所致。

公司管理层已关注到公司应收账款余额持续增长的情况，并采取了积极措施加大应收账款的催收力度。

1、应收账款余额较大符合公司所处的行业特点

钢结构、铁塔行业的工程有合同金额大，工程周期长，结算手续繁琐、结算时间长，工程完工至工程验收和竣工结算有相当长的滞后期等特点，行业内的企业普遍存在应收账款金额较大的