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股票市场与经济发展的关系
天津财经大学2005级本科毕业论文
中国股票市场发展与
经济增长的关系
院系：
经济学院金融系
专业：
证券投资
班级：
证券0501
指导老师：
金曦
学生姓名：
董宇
学号：
2005100928
二00九年五月六日
内容摘要
本文主要论述的内容为：
中国股票市场发展与经济增长之间的关系。
首先，介绍我国股票市场现状，了解证券行业的发展，系统地阐述了我国股票市场近20年的发展历程，并且分析了我国股票市场的未来发展趋势。
其次，通过具体的数据对我国的股票市场做了具体分析，并对一些问题和不足提出了一些相应的解决方法和对策。
再次，结合实际情况，提出了如何更好的发挥股票市场对经济增长促进作用的相关观点，并对我国股票市场的发展提出了些许建议。
最后，对全
文进行总结。
关键词：
股票市场；经济增长；未来发展趋势
Abstract
Thisarticlefocusesonthecontentfor：
China'sstockmarketdevelopmentandeconomicgrowthrelationship.First，introducedthepresentsituationofChina'sstockmarketunderstandingofthedevelopmentofthesecuritiesindustry，systematicallyexpoundedChina'sstockmarketoverthepast20yearsthecourseofdevelopment，AndananalysisofthefuturedevelopmentofChina'sstockmarkettrends.Second，throughspecificdataonChina'sstockmarkethasdoneacorrelationanalysis，someproblemsanddeficienciesandmadeanumberofsolutionsandcorrespondingcountermeasures.Third，theactualsituation，raisedthequestionofhowthestockmarkettoplayabetterroleinpromotingeconomicgrowthontherelevantpointofview,AndthedevelopmentofChina'sstockmarketsmadesomerecommendations.Last，summaryofthefulltext.
Keywords:
Stockmarket；Economicgrowth；Thefuturedevelopmenttrend；Solution
目录
一、股票市场和经济增长的关系……………………………………1
（一）股票市场与资源配置………………………………………1
（二）我国股票市场与经济增长的关系…………………………2
（三）未来我国股票市场与经济增长之间的发展趋势…………5
二、近年我国股票市场发展情况……………………………………7
（一）证券市场的规模得到了扩大………………………………8
（二）股票市场在国民经济发展中的作用提高，地位提高……8
（三）证券业初步确立在国民经济中的产业地位………………8
（四）股票市场的快速发展提高了国民的文化素质………………8
三、如何更好的发挥股票市场对经济增长促进作用………………9
（一）由“政府控制型”向“市场取向型”转变………………9
（二）由“封闭垄断型市场”向“开放竞争型市场”转变……9
（三）加快衍生金融产品的开发，丰富投融资工具……………10
（四）改进建议……………………………………………………10
四、总结………………………………………………………………11
中国股票市场发展与经济增长的关系
一、股票市场和经济增长的关系
不论是在发达国家，还是在发展中国家，八十年代以来股票市场都得到了很大的发展，其规模扩张速度远远超过各国经济增长速度，对于股票市场能否促进经济增长，国外已有不少实证分析的文献做出了肯定的回答。
本章主要是以股票市场资源配置功能以及股票市场财富效应的理论分析为基础，讨论股票市场对经济增长的作用。
（一）股票市场与资源配置
有效的资源配置分析，自古以来就是经济理论研究的重要课题，并且也是现代微观经济理论的基本组成部分。
通过股票市场进行配置的资源是资本，它是一种稀缺的生产资料资源，这将直接决定着产出总量、结构和经济增长。
股票市场资源配置的重要性还不仅仅在于对股票市场所筹集的资金的配置，更重要的是，它还主导着其他配置方式。
因为，一旦股权资本配置到某一产业或是企业，它就获取了其他资本配置方式的控制权，不管是银行的贷款还是发行企业的债券等等之类的资本配置方式都将以股权资本配置为基础，它们是股权资本配置的配套资本。
这是因为：
在市场经济中，没有股权资本的企业不可能获得债权资本，虽然，我们经常看到股权资本只是总资本的一小部分，比如说三分之一，而其余的三分之二是债权资本，但是总资本这一资源之所以能够得到如此的配置，股权资本承担更大的风险，并以此承担着因投资信息不对称所造成的信息成本，获取了资本决策的控制权，因此成为资源配置的主要因素。
在有股权资本作为担保的前提下，债权资本跟随股权资本流动是必然的。
在一个特定的经济中，总会有债权资本的存在，这是由社会个体的多样化形成的，也是社会进步和创新的结果，这些资本的配置不能独立于股权资本自行配置，而是受雇于股权资本，听从其指挥。
因此，股权资本的流向，决定着资本配置的方向，在资本这一稀缺资源的配置中起着主导作用。
而股票市场作为最重要的股权交易市场，在资源配置中起着重要作用。
原因如下：
1.上市公司股权流动性好，存在为公司投资价值提供定价的机制
为企业追求市场价值最大化提供基础。
对于股权相对不具流动性的公司来说，企业往往追求的是利润，特别是近期利润最大化。
而对于上市公司来说，企业追求的主要目标则是市场价值最大化。
由于公司市场价值是它未来现金收入贴现，从而使上市公司更加重视企业的未来发展。
这样，由于二者追求最终目标的差别，使得他们在对待未来产业和市场需求变化上的敏感存在差别，上市公司更倾向于向未来的朝阳行业转变。
我们也可以从近几年中国上市公司的发展上看出，很多上市公司通过重组、兼并或是通过内部经营战略的调整，把公司的主要经营方向由原来的制造业、商业转为计算机软硬件开发、通信和网络，以达到企业市场价值的最大化。
股票市场的这种配置资源的作用适合国家产业结构的调整的方向，并且随着股票市场规模的扩大，这种通过存量资本或增量资本调整所形成的规模将会增加，当股票市场达到一定的规模后，这一调整总量对于一个国家产业结构调整具有重要意义。
运用股票市场进行资源配置，其产业结构调整是依靠市场的力量，而不是靠政府的行政手段来进行。
用市场来调整产业结构最大的好处就是调整过程中保持一种平稳的态势，避免产业结构的过分波动和资源的浪费。
2.股票市场是一个信息的集散地
资源配置最重要的手段就是信息，收集处理信息的成本往往非常昂贵，而股票市场的制度安排给人们收集和处理信息的激励，在股票市场想要获得更多的收益，就必须有更多更准确的信息，包括企业经营、行业发展前景和整个宏观经济的状况的相关信息。
这样，一大批职业分析师从事相关研究，每一个投资者也会尽力去分析他所投资的或准备投资的企业、行业的状况，从而把股票市场作为一个信息的发布场所，这些信息主要通过股价和研究报告的形式进行发布。
无论是哪种形式的信息发布都将对资源配置产生重要影响。
（二）我国股票市场与经济增长的关系
从20世纪90年代以来的这20多年里，中国股票市场从试点运营到如今的大规模发展，股票市场已经成为我国社会主义市场经济体系的重要组成部分。
经过这么长时间的发展，关于我国股票市场发展与经济增长之间的关系也已成为了一个令人们非常关注的问题。
有很多学者就我国股票市场和经济增长之间的关系进行了广泛的研究和深刻的探讨，有的研究认为我国股票市场发展与我国经济增长之间存在相关关系，有的研究则认为我国股票市场发展与我国经济增长之间不存在相关关系。
导致研究结论不一致有许多因素，一个重要的方面是大多数研究中使用的年度时间序列数据不一致，研究中使用的计量经济学方法也比较粗糙，没有一个统一的标准。
自从中国股票市场产生以来，关于股票市场发展对经济增长有没有促进作用的争论就从来没有停止过，尤其是在美国股市和新经济泡沫破灭、美国经济出现衰退，中国经济增幅再次回落、股票市场出现大调整之后，股票市场与经济增长的关系再次引起人们的高度关注，因为这事关股票市场在整个国民经济中的地位和国家有关股票市场发展政策的定位。
为了对我国股票市场发展和经济增长之间的关系进行计量检验，我国有关学者仿照米尔居斯孔特和莱文（Demirgtic-Kuntandlevine,1996）的做法并考虑到数据在我国的可获得性，建立起一些反映我国股票市场发展和经济增长情况的指标。
然后运用统计分析软件或计量分析软件对我国股票市场发展状况和经济增长指标之间的关系进行线性回归，然而结果却很不相同。
有的学者回归的结果认为，在过去几年间，我国股票市场发展对经济增长的促进作用是相当有限的，更为甚者，股票市场发展可能不利于经济增长。
他们认为，我国股票市场发展和经济增长这种特殊关系的形成有着深刻的原因。
首先，我国的股市成立时间不长，还有许多不健全有待完善的地方，例如：
1.股票市场各种功能的发挥在很大程度上依赖于股票价格对公司经营业绩的准确、及时和全面反映。
在我国，股票价格的变动往往和公司经营业绩关系不大甚至没有关系，股票市场的功能不能有效发挥。
2.由于法律的滞后性和众多投资者心理的不成熟，在我国的股市中，投机成分、非理性成分较多。
股票交易行为和股票价格既受经济因素的影响，又受其他非经济因素的影响，在特殊的背景下，非经济因素的影响甚至起关键性的作用。
当前我国的股票市场很不规范，而在很不规范的股票市场上，国内政治因素、股民心理因素以及国际气候等很可能引起股票价格剧烈的而非合理的波动。
其次，政府的非市场行为。
政府股票上市时政策的时松时紧、缺乏连贯性和透明度是导致这种特殊关系的重要原因。
再次，股市监管制度的不完善性使那些有资格获准上市的公司将筹措来的资金不是用在生产性项目或指定项目上，而是挪作他用，如用于购买消费或交给证券经营机构去赚取高额利润。
最后，股市的不完善，上市公司把从股票市场上筹措来的资金投向指定的项目并获利可能需要长于1年的时间，从而股票市场发展对经济增长的作用不可能在短时期内显示出来。
这意味着需要在回归模型中拉长股票市场发展指标的滞后期，但问题是，滞后期的拉长使观测值个数减少，从而使回归失去意义。
而同是借鉴我国有关学者仿照米尔居斯孔特和莱文（Demirgtic-Kuntandlevine,1996）的方法，上海财政证券公司的一份报告得出了完全不同的结论，他们认为，这些年我国股票市场的发展对经济增长在总体上起到了有力的作用。
他们论证到：
首先，股票市场所拥有的良好流动性，能够有效降低投资者的流动性风险，吸引投资者从短期、低收益项目投资转向长期、高收益项目。
这将提高资源配置的效率，促进经济增长，同时也符合很多投资者的心理需求。
上市公司的风险投资就可以通过在股市直接融资从而得到资金的支持。
它们大可以将筹集来的资金的大部分用于知识、技术更加密集的产业项目。
而且，企业在投资这些项目时不需要再面临间接融资所固有的还本付息的压力。
上市公司通过新股发行、配股所募集的资金，有80%以上，被用于新、扩建项目和技改项目，而这些项目的投资回报率一般都较高，而且在风险规避上有较大的优势。
其次，上市公司的股票价格是广大投资者对公司投资决策、管理水平、经营业绩较为客观的综合评价，这种评价可以对上市公司产生直接的监管压力。
公司价值随着经营业绩的下降而相应的滑落是投资者“用脚投票”的必然结果，而股票价格的低迷则将使公司的后继资金筹集遇到极大困难，这是股票市场保证资源优化配置的一项重要机制。
再次，我国股票市场的上市名额非常稀缺，证监会的选择虽然难以保证最优，但获准上市的企业是行业、地区的优秀企业这一点还是没有疑义的，正因为如此，我国股票市场筹集资金的流向和使用效率还是相当高的。
另外，我国股票市场对上市公司的配股资格规定了年度净资产收益率的下限，这就在制度上为资源的优化配置提供了相应的保证。
最后，对上市公司管理者内部监督、外部约束的加强更加有利于实现资源的优化配置。
国有企业被推向股票市场后建立起来的董事会、监事会、股东大会，特别是吸纳的法人投资者对国有企业管理者存在着一定程度的监督和制衡；另外，上市公司还要定期公布中报、年报及重要事项，这增加了国有企业管理的透明度，便利企业接受外部投资者的监督。
从上面的引述中，不难看出，关于中国股票市场与经济增长的关系的认识分歧是很大的，甚至是相当对立的。
我认为，中国股票市场对经济增长是一个促进的作用，如今随着股票市场制度的越来越完善，我国股票市场对经济增长的促进作用也就越来越明显，由于证监会选择上市公司的时候要求非常严格，基本上选中的企业都是优秀的公司，所以这样也促进了企业之间的良性竞争，而且企业又是经济发展的最根本的力量，所以我认为我国股票市场对我国经济发展有很强的促进作用。
（三）未来我国股票市场与经济增长之间的发展趋势
1.我国未来的经济形势
展望2009年，是实施“十一五”规划的关键之年，我国经济面临的国内外环境将更加严峻，但是也有良好的发展机遇，平稳较快增长的主流线路不会改变，前景依然看好。
“十一五”规划的实施成功与否将直接关系到我国未来经济的发展
⑴国际国内经济放缓制约全国经济上行通道。
国际经济环境愈趋严峻，美国次贷危机已发展成全球金融危机，美、欧、日、俄、印、巴等国经济纷纷走低或对明年的预测值调低，直接影响到我国外部需求减弱，净出口对经济增长的贡献明显降低。
初步预计，2009年我国GDP增长8%-9%，通货膨胀压力应该会有明显缓解。
与此同时，受国际需求减少，石油、铅、锌、铜等初级产品价格存在继续大幅回落趋势，这必然要影响到我国经济的发展。
⑵“3.14”事件和地震对全国经济的滞后影响不可低估。
这两次的大的人为灾难和自然灾害对我国的经济影响很大，一定程度上削弱了我国经济增长的速度。
⑶经济波动增长的周期性特征明显。
通过分析改革开放以来我国经济增长周期性特点显示，伴随着全国经济周期性变化的是政府财政政策和货币政策的松紧循环，以及工业、投资和消费增速的快慢变化。
比如，“十五”期增长12%，“九五”期增长2.2%，相差9.8个百分点。
⑷全国经济总体上将呈现加快发展势头。
尽管今年我国经济受“3.14”事件、“5•12”汶川特大地震、国家宏观政策调整及国内外经济增速放缓等因素影响，经济增速明显减缓。
但经过改革开放30年的建设与发展，经济实力显著增强，生产发展、投资和消费需求扩大、质量提高，交通、通讯、能源等基础设施进一步夯实，支持经济发展的软、硬件环境得到较大改善，自身发展的内在动力显著增强。
当前，国家对宏观经济政策作出重大调整，即实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台了更加有力的扩大内需、促进经济增长的十项措施。
包括加快建设民生工程、游牧民定居工程；加快“三农”、水利、交通运输、医疗卫生、文化教育事业等基础设施建设；加快生态环境建设和灾后重建；提高城乡居民特别是低收入群体的收入水平；加大金融对经济增长的支持力度，取消对商业银行的信贷规模限制，合理扩大信贷规模，加大对重点工程、“三农”、中小企业和技术改造、兼并重组的信贷支持，有针对性地培育和巩固消费信贷增长点；全面实施增值税转型改革，鼓励企业加大技改力度。
因此，这些利好政策都将促进全国经济社会继续保持又好又快发展。
综合以上因素分析，2009年全国经济总体上将呈现加快发展态势，而股票市场的发展则更应该是促进我国经济发展的主要力量。
2.未来的股票市场是促进经济增长的主要力量
未来股票市场发展对经济增长的促进作用不但不会减少，反而促进作用会越来越显著。
以Kunt和Levine为代表的经济学家，从功能的角度研究股票市场与经济增长的关系。
在他们看来，股票市场的作用并不体现在股票融资数量上。
对经济增长来说，以股票为代表的证券融资具有较强的变现能力，能够使投资者以较小的代价转移风险，便利了资本的流动，从而提高了资本的配置效率。
他们的结论还暗示着这样一种推论：
股票市场对经济增长起作用的前提是存在一个有效的市场，只有有效的市场才能引导资金向效益好的部门流动，促进资源的有效配置。
而我国的中小投资者众多，正好提供了一个这样的有效市场
众所周知，如中国这样的经济体，其不仅是一个由不发达经济向发达经济转变的经济，还是一个由传统的计划经济向现代市场经济过渡的经济。
明显的事实是，中国的股票市场产生于制度变迁的背景下，而其发展，又反过来深化了制度变迁。
股票市场作为经济体系中的融资制度，其产生与发展无疑会对经济增长产生影响，而且根据我国目前的经济发展大环境来看，股票市场的良好发展必然会很好的促进我国经济的迅速发展。
就在08年的9月，温总理在全党深入学习实践科学发展观活动动员大会暨省部级主要领导干部专题研讨班上指出保持证券市场的稳定被置于与保持宏观经济的稳定和保持金融市场的稳定并列的观点，不仅非常引人注目，也充分显示出当前保持证券市场稳定，已成为与保持宏观经济稳定和保持证券市场稳定拥有同等重要意义的大事。
这种政策指向值得投资者反复玩味；而作为一个并列表述，证券市场位列三个“保持稳定”之列，也显示了在世界各国因次贷危机重创证券市场、以至于不得不采取各种措施对证券市场实施干预的国际背景下，中央对我国当前证券市场稳定的高度关切。
股票市场产生和发展是中国经济体制改革的重要事件，经过十多年的发展，中国股票市场已经在国民经济中具有举足轻重的地位，对经济增长的促进作用越来越明显。
然而，股票市场存在的问题又极大影响到市场功能的发挥，不同程度影响到股票市场运行效率，进而影响到国民经济快速增长。
在未来的国际大环境，国家的政策扶植无疑是非常重要的，而我国政府对我国的股票市场的重视程度一点也不比发达国家逊色，这充分说明了，我国政府已经认识到了股票市场对我国经济发展的影响力，而这种影响在现在看来是正相关的，所以为了我国经济更好更快的发展，加大对股票市场的监督和管理无疑为我国经济发展作好了前提准备，一个混乱的行业无疑会影响到我国经济的发展，而股票市场又是影响经济发展的主要力量，更不能放任不管。
未来的几年中，股票市场的成长是十分重要的，现阶段这样那样的问题如果能在以后得到妥善地解决，我想我国的经济发展速度只能更快。
二、近年我国股票市场发展状况
尽管“这些年我国股票市场的发展对经济增长在总体上起到了有力的作用”的论据有些理想化，但有关“股市发展对国民经济发展不仅没有积极促进作用，反而有负面影响”的观点，也值得进一步商榷。
但是，不能否认我国股票市场发展对经济增长相应的促进作用。
作为一个从计划经济和高度集权经济中脱胎出来的新兴市场，我国股票市场在短短的十年时间里，取得了举世瞩目的巨大成就。
（一）证券市场的规模得到了扩大
我国证券市场经过十余年发展，上市公司从1991年的14家增加到2008年的近2000家，超过70%股票有国营的背景。
2008年末，国内股票市价总值已达到23.6万亿元，占GDP比重也越来越大。
（二）股票市场在国民经济发展中的作用提高，地位提高
截止2008年年底，我国上市公司通过国内上市和海外上市募集资金达到1.8万亿元，通过上市和大量资本的注入，传统国有企业的经营机制正在有效改善，盈利能力正在逐渐提高。
通过股票市场的发展，国家从股票市场获得的财政收入逐年收入，2008年的印花税达到了1945亿元，占当年税收收入的比重达到5.4％。
（三）证券业初步确立在国民经济中的产业地位
证券业带动了相关产业如金融业、传媒业、电子信息业等产业的发展，证券市场对经济增长的直接影响越来越大，主要体现在证券业创造的增加值对经济增长的贡献上。
证券业增加值是证券中介机构为证券交易活动及密切相关的金融活动提供服务和进行投资所创造的价值。
从增长率看，除1998年外，1996年－2007年证券业增长速度都大大超过同期ＧＤＰ的速度。
1996年－2008年，证券业对经济增长的直接贡献率由1.9％上升到8.3％。
除1998年外，证券业对经济增长是正向拉动，而且对经济增长的直接拉动力越来越大。
（四）股票市场的快速发展提高了国民的文化素质
随着股票市场的逐步发展，国民的投资意识和金融意识也逐渐提高，周围的人讨论的投资话题也逐渐从以前的国库券储蓄逐渐转变为现在对我国证券市场的认识，更有很多人直接参与了进来，并在不断的实践当中获得了很多宝贵的经验和十分丰厚的回报。
当然在我国股票市场取得巨大发展同时，我们也不能忽视在股票市场发展过程中暴露出的相关问题，如欺诈上市、利润操纵、内部人控制、股价操纵、提前泄露股情等等。
但是如果只是因为这些问题而一笔抹杀前十年我国股票市场所取得的巨大成就，那不仅有失公允，更是十分不利的。
我认为，必须用发展的、动态的、历史的眼光看待我国股票市场前十年取得的成就和存在的问题，而不是简单地横加指责甚至要推倒重来。
首先，我们不能忽视前十年股票市场发展所取得的巨大成就，忽视股票市场发展对国民经济成长的贡献，忽视千百万投资者（尤其是中小投资者）为这个市场的发展所付出的心血和牺牲。
其次，要正视股票市场存在和累积的问题，并积极地采取措施有效地解决这些问题。
最后，我们还应看到解决前十年我国股票市场累积的问题，不可能毕其功于一役，更不能搞运动式的“整治”，如果采取休克疗法只可能“置死地”，不可能“而后生”。
三、如何更好的发挥股票市场对经济增长促进作用
（一）由“政府控制型”向“市场取向型”转变
我国股票市场是为了适应经济转轨的需要而产生和发展起来的,具有典型的政府推动型和行政控制的特点,这使得我国股票市场成为人们口中的政策市。
因此,我们必须要推进中国股市的市场化。
而在这其中,政府职能的转变是尤为重要的一环,。
我们必须要将政府在股票市场上的行政功能置于市场规则和制度的约束之下,减少政府政策对股市的干预,保持市场监管部门的独立性,释放长期受抑制的市场能量,把本该由市场完成的事情交还给市场,实现社会资源合理和高效的配置过程。
（二）由“封闭垄断型市场”向“开放竞争型市场”转变
中国股市的很多问题都是和市场的封闭垄断性联系在一起的。
实际上,中国股市在相当长的历史时期都是一个面向特定投资者,为特定企业筹资的场所。
在这样一种制度安排下,市场本身的均衡被打破,出现市盈率高,企业价格扭曲等现象,所以中国股市其实从一开始就是一个非均衡市场。
为此,我们必须推进股票市场的对内对外开放,引入竞争机制,放宽对外资及民营企业进入资本市场的限制,只有这样,才能保持市场的效率和活力。
（三）加快衍生金融产品的开发,丰富投融资工具
目前我国居民的投融资渠道单一,基本上只有储蓄存款、国债和股票三种,而其他的期货、期权、企业债券等则相对较少,这使得股票的替代投资工具很少,容易导致股市积聚大量风险。
而且在我国,由于对企业发行债券的严格限制,许多企业便把融资的希望寄托于股市,甚至为了在股市上圈钱而制造虚假财务信息,误导投资者,这就更加剧了股市的风险。
而且股票市场上重要的规避风险工具———股指期货———到现
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