期货从业资格考试复习资料.docx

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期货从业资格考试复习资料

第一章期货市场概述

第一节期货市场的形成和发展

主要掌握：

期货市场的形成；期货市场相关范畴；期货市场的发展。

一、期货市场的形成

1.期货交易萌芽于欧洲。

春秋时期，陶朱公范蠡就开展了远期交易。

2.较为规范化的期货市场在19世纪中期产生于美国芝加哥。

3.1848年，82位美国商人在芝加哥组建了世界上第一家期货交易所——芝加哥期货交易所（CBOT，又称芝加哥谷物交易所）。

4.1865年，芝加哥期货交易所推出标准化合约、保证金制度。

1882年，交易所允许以对冲方式结束交易。

5.现代期货市场确立的标志：

标准化合约、保证金制度、对冲机制和统一结算。

二、期货市场相关范畴（一些定义）

1.期货——与现货相对应，并由现货衍生而来，通常指期货合约。

2.期货交易——即期货合约的买卖，它由远期现货交易衍生而来，是与现货交易相对应的交易方式。

3.期货合约——是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。

期货合约的标的物——实物商品和金融商品。

实物商品的期货合约——商品期货；金融产品的期货合约——金融期货。

4.广义的期货市场——期货交易所、期货结算机构、期货经纪公司和期货交易（投资）者。

狭义的期货市场——期货交易所。

三、期货市场的发展

（一）期货品种扩大

1.发展历程：

商品期货→金融期货

商品期货：

农产品期货→金属期货→能源化工期货

金融期货：

外汇期货→利率期货→股票指数期货→股票期货

2.伦敦金属交易所（LME）和纽约商品交易所（COMEX，隶属于芝加哥商业交易所集团旗下）已成为目前世界主要的金属期货交易所。

纽约商业交易所（NYMEX，隶属于芝加哥商业交易所集团旗下）已成为目前世界最具影响力的能源期货交易所。

3.1972年，芝加哥商业交易所（CME）设立国际市场分部（IMM），首次推出外汇期货合约。

1975年，芝加哥期货交易所推出第一张利率期货合约——政府国民抵押协会（GNMA）抵押凭证期货合约。

1982年，堪萨斯期货交易所（KCBT）开发出价值线综合指数期货合约。

1995年，中国香港开始股票期货交易。

4.国际期货市场上还有天气期货、房地产指数期货、消费者物价指数期货、碳排放期货等期货品种。

芝加哥商业交易所率先推出了天气期货，包括温度期货、降雪期货、降雨期货、霜冻期货和飓风期货等。

（二）结构变化

曾长期居于主导地位的农产品期货交易量虽仍在增加，但其市场占有率却大幅下降。

金融期货后来居上，目前在期货市场中占主导地位。

（三）市场创新和国际化

1.1982年，芝加哥期货交易所推出美国长期国债期货期权合约。

2.现在期货交易主要采用电子化的交易方式。

电子和网络交易系统使期货交易突破了时空限制，降低了交易成本。

3.为什么期货具有权威性，成为国际定价的标准？

（1）期货市场的国际化和一体化。

（2）交易所的股东开始多元化，并不局限于本国或本地区的范围。

（3）市场参与者来自世界各地，期货市场为世界各地的投资者提供交易平台和服务。

（4）期货品种跨国界推出。

期货市场是一种接近完全竞争市场的高度组织化和规范化的市场，拥有大量的买者和卖者，采用集中的公开竞价交易方式，各类信息高度聚集并迅速传播。

因此，期货市场的价格形成机制较为成熟和完善，能够形成真实有效地反映供求关系的期货价格。

这种机制下形成的价格具有公开性、连续性、预测性和权威性。

第二节期货交易的特征

主要掌握：

期货交易的基本特征；期货交易与现货交易的区别；期货交易与远期现货交易的区别；期货交易与证券交易的区别。

一、期货交易的基本特征

1.合约标准化

标准化的好处：

给交易双方带来极大的便利，使交易双方不需要事先对交易的具体条款进行协商，从而节约了交易成本，提高了交易效率和市场流动性。

2.场内集中竞价交易

3.保证金交易

举例：

假设现在我购买小麦1手（1手=10吨），价格为3000元/吨，保证金比例为10%。

我购买1手小麦需要支付3000*10*10%=3000元，即可获得价值3000*10=30000元的小麦期货合约。

如果小麦的价格上涨了10%，由3000元/吨上涨为3300元/吨，我将我的小麦期货合约以3300元/吨卖出，我的盈利为：

（3300-3000）*10=3000元。

也就是说，小麦每波动1元钱，我的投资收益就要变化10元，保证金比例使我的价格波动放大了10倍。

我的投资收益率为100%。

即杠杆为10%的倒数，10倍。

4.双向交易

买空——买入期货合约开始交易，通过低买高卖获利；

卖空——卖出期货合约开始交易，通过高卖低买获利。

5.对冲了结

很多期货投资者投资期货不是为了获得商品的所有权，而是为了规避风险和投机，所以他们不希望进行交割。

大部分期货合约都是通过对冲了结。

例如，买入建仓后，可以通过卖出同一期货合约来解除履约责任；卖出建仓后，可以通过买入同一期货合约来解除履约责任。

6.当日无负债结算

也称为逐日盯市。

结算部门在每日交易结束后，按当日结算价对交易者结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，并相应增加或减少保证金。

如果交易者的保证金余额低于规定的标准，则须追加保证金，从而做到“当日无负债”。

当日无负债可以有效防范风险，保障期货市场的正常运转。

二、期货交易与现货交易的区别

1.时间不同。

市场交易方式经历了由即期现货交易到远期现货交易，再到期货交易的过程。

2.交易对象不同。

现货交易对象是实物商品或金融商品，期货交易的对象是标准化合约。

3.交易目的不同。

现货交易的目的是获得或让渡实物商品或金融商品，是商品所有权的转移；期货交易的主要目的是为了规避市场价格波动的风险，或投机。

三、期货交易与远期交易的区别

1.期货交易与远期交易发展而来。

2.期货交易是标准化合约的交易，远期交易是非标准化的合约交易。

3.期货合约可以通过对冲或到期交割来了结，其中绝大多数是通过对冲平仓的方式了结；远期现货交易的履约主要采用实物交收方式。

4.期货信用风险较小，远期信用风险较大。

四、期货交易与证券交易的区别

1.证券属于基础金融产品，期货属于金融衍生产品。

2.证券具有内在价值，期货则不具有内在价值

3.证券可以长期持有，期货不能长期持有。

4.证券市场是为了满足融资的需要而建立，期货市场是为了满足规避现货价格风险的需要而形成。

5.期货交易实行保证金制度，证券一般不引入这种机制；期货有买空卖空，证券一般没有做空机制；证券有一级市场、二级市场之分，期货则不存在这种区别。

五、金融衍生品

1.所谓衍生品，是从一般商品和基础金融产品（如股票、债券、外汇）等基础资产衍生而来的新型金融产品。

具有代表性的金融衍生品包括远期、期货、期权和互换。

2.与其他衍生品相比，期货交易有着自身的优势：

其一，期货市场的价格发现功能强、效率高，因而期货价格更具有权威性；其二，期货市场的交易成本低，信用风险小，市场流动性水平高，因而能够更有效地转移风险。

第三节期货市场的功能与作用

主要掌握：

期货市场的功能；规避风险功能及其机理；价格发现功能及其机理；期货市场的作用。

一、期货市场的功能

1.规避风险

规避风险功能是指期货市场能够规避现货价格波动的风险。

市场参与者通过套期保值交易实现。

交易原理：

由于期货市场价格与现货市场价格受到相同的供求因素影响，所以期货市场价格与现货市场价格同方向变动而且最终趋同。

交易方式：

套期保值。

在现货市场和期货市场同时进行操作，两个市场交易方向相反（一个买进，一个卖出），数量相同，品种相同。

比如，有大豆经销商A、大豆种植户B和大豆加工商C三家企业。

C企业需要在3个月后购进大豆原料，就与A企业签订了在3个月后交货的销售合同，价格按3个月后的即期现货价格交易；A企业则立即与B企业签订3个月后交货的购销合同，价格按3个月后的即期现货价格交易。

如果3个月后，大豆价格下跌，则大豆种植户B将蒙受损失；如果价格上涨，大豆经销商A和大豆加工商C将加大采购成本，减少利润。

套期保值：

对大豆经销商A，现货市场买进大豆，期货市场卖出大豆。

如果到时价格上涨，现货市场增加支出，期货市场盈利，期货市场的盈利可能能够弥补现货市场的额外支出，从而达到抵御价格上涨的风险。

如果价格下跌呢，请同学们分析？

对大豆种植户B和大豆加工商C，请同学们分析？

注意：

（1）期货不能消灭风险，只能转移风险。

（2）风险转移从套期保值者转移到它的交易对手中了，可能是其他的套期保值者，更可能是投机者。

2.价格发现

（1）价格发现功能是指期货市场能够预期未来现货价格的变动，发现未来的现货价格。

*为什么期货具有权威性，成为国际定价的标准？

（1）期货市场的国际化和一体化。

（2）交易所的股东开始多元化，并不局限于本国或本地区的范围。

（3）市场参与者来自世界各地，期货市场为世界各地的投资者提供交易平台和服务。

（4）期货品种跨国界推出。

期货市场是一种接近完全竞争市场的高度组织化和规范化的市场，拥有大量的买者和卖者，采用集中的公开竞价交易方式，各类信息高度聚集并迅速传播。

因此，期货市场的价格形成机制较为成熟和完善，能够形成真实有效地反映供求关系的期货价格。

这种机制下形成的价格具有公开性、连续性、预测性和权威性。

二、期货市场的作用

1.期货市场的发展有助于现货市场的完善

2.期货市场的发展有利于企业的生产经营

3.期货市场的发展有利于国民经济的稳定，有助于政府的宏观决策

4.期货市场的发展有助于增强在国际价格形成中的主导权

第四节中外期货市场概况

主要掌握：

外国期货市场；国内期货市场。

国内的四家交易所：

郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所、中国金融期货交易所

第二章期货市场的构成

第一节期货交易所

一、性质与职能

1.期货交易所是为期货交易提供场所、设施、相关服务和交易规则的机构。

期货交易所自身并不参与期货交易。

2.期货交易所的职能：

（1）提供交易的场所、设施和服务；

（2）设计合约、安排合约上市；

（3）制定并实施期货市场制度与交易规则；

（4）组织并监督期货交易，监控市场风险；

（5）发布市场信息。

二、组织结构

期货交易所的组织形式一般分为会员制和公司制两种。

（一）会员制

1.定义：

会员制期货交易所是由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费作为注册资本，以其全部财产承担有限责任的非营利性法人。

2.只有取得会员资格才能进入期货交易所场内交易。

会员资格：

（1）以交易所创办发起人的身份加入（会员制期货交易所的出资者也是期货交易所的会员）；

（2）接受发起人的资格转让加入；

（3）接受期货交易所其他会员的资格转让加入和依据期货交易所的规则加入。

3.会员分类：

自然人会员与法人会员、全权会员与专业会员、结算会员与非结算会员。

4.会员的基本权利与基本义务

5.会员制交易所的组织架构：

一般设有会员大会、理事会、专业委员会和业务管理部门。

（1）会员大会由会员制期货交易所的全体会员组成，是最高权利机构。

理事会是会员大会的常设机构。

理事会由交易所全体会员通过会员大会选举产生。

（2）专业委员会一般由理事长提议，景理事会同意设立。

一般包括：

①会员资格审查委员会；②交易规则委员会；③交易行为管理委员会；④合约规范委员会；⑤新品种委员会；⑥业务委员会；⑦仲裁委员会。

（3）总经理是负债期货交易所日常经营管理工作的高级管理人员。

（二）公司制

1.定义：

公司制期货交易所通常是由若干股东共同出资组建、股份可以按照有关规定转让、以营利为目的的企业法人。

公司制期货交易所的盈利来自通过交易所进行期货交易而收取的各种费用。

2.会员资格：

与会员制类似

3.组织架构：

股东大会、董事会、监事会（或独立监事）、总经理等。

（1）股东大会由全体股东共同组成，是最高权利机构。

股东大会就公司的重大事项作出决议。

（2）董事会是公司制期货交易所的常设机构。

（3）监事会对股东大会负责，对公司财务以及公司董事、总经理等高级管理人员履行职责的合法性进行监督，维护公司及股东的合法权益。

大陆法系中一般设立监事会，不设独立董事；在欧美法系中一般设立独立董事，而并不设立监事会。

（4）总经理是负责期货交易所日常经营管理工作的高级管理人员。

对董事会负责，由董事会聘任或解聘。

（5）专业委员会：

与会员制类似

（三）会员制与公司制的区别

1.是否以营利为目标。

会员制不以营利为目标，公司制以营利为目标。

2.适用法律不同。

会员制一般适用民法，公司制先适用于公司法，只有在公司法未做规定的情况下，才适用民法的一般规定。

3.决策机构不同。

会员制最高权力机构是会员大会，公司制是股东大会；会员制最高权力机构的常设机构是理事会，公司制是董事会。

三、我国的境内期货交易所

1.概况：

国内的四家交易所：

郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所、中国金融期货交易所。

上海期货交易所上市交易的主要品种有铜、铝、锌、螺纹钢、线材、天然橡胶、黄金、燃料油期货等。

郑州商品交易所上市交易的主要品种有棉花、白糖、精对苯二甲酸、菜籽油、小麦、早籼稻期货等。

大连商品交易所上市交易的主要品种有玉米、豆粕、黄大豆、豆油、棕榈油、线性低密度聚乙烯和聚氯乙烯期货。

中国金融期货交易所上市交易的主要品种是沪深300股指期货。

中国金融期货交易所由郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的金融期货交易所，于2006年9月8日在上海成立，注册资本为5亿元人民币。

2.组织形式：

郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所是会员制期货交易所；中国金融期货交易所是公司制。

总经理、副总经理由中国证监会任免。

3.会员管理

第二节期货结算机构

主要掌握：

期货结算机构的性质与职能、组织形式；期货结算制度；我国期货结算机构与期货结算制度。

一、性质与职能

1.期货结算机构是负责交易所期货交易的统一结算、保证金管理和结算风险控制的机构。

2.主要职能：

（1）担保交易履约。

交易双方并不发生直接关系，只和结算机构发生关系，结算机构成为所有合约卖方的买方和所有合约的买方的卖方。

如果交易者一方违约，结算机构将先代替其承担履约责任。

（2）结算交易盈亏

（3）控制市场风险。

当市场价格不利变动导致亏损使会员保证金不能达到规定水平时，结算机构会向会员发出追加保证金的通知。

会员收到通知后必须在下一交易日规定时间内将保证金交齐，否则结算机构有权对其持仓进行强行平仓。

二、组织形式

一般可分为两种形式：

（1）结算机构是某一交易所的内部机构，仅为该交易所提供结算服务。

（2）结算机构是独立的结算公司，可为一家或多家期货交易所提供结算服务。

目前，我国采取第一种形式。

三、期货结算制度

国际上，结算机构通常采用分级结算制度。

第一个层次是由结算机构对结算会员进行结算；第二个层次是结算会员与非结算会员或者结算会员与结算会员所代理客户之间的解释；第三个层次是非结算会员对非结算会员所代理客户的结算。

四、我国境内期货结算概况

1.三家商品期货交易所采用全员结算制度，即期货交易所会员均具有与期货交易所进行结算的资格。

全员结算制度的期货交易所对会员结算，会员对其受托的客户结算。

2.中国金融期货交易所采用会员分级结算制度，即期货交易所会员由结算会员和非结算会员组成。

结算会员可以从事结算业务，具有与交易所进行结算的资格；非结算会员不具有与期货交易所进行结算的资格。

期货交易所对结算会员结算，结算会员对非结算会员结算，非结算会员对其受托客户结算。

结算会员按照业务范围分为交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员。

交易结算会员只能为其受托客户办理结算、交割业务。

全面结算会员既可以为其受托客户也可以为与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务。

特别结算会员只能为与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务。

非结算会员、即交易会员，可以从事经纪或者自营业务，不具有与交易所结算的资格。

结算会员通过缴纳结算担保金实行风险共担。

结算担保金是指由结算会员依交易所规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。

结算担保金由结算会员以自有资金向期货交易所缴纳，属于结算会员所有，用于应对结算会员违约风险。

结算担保金包括基础结算担保金和变动结算担保金。

结算担保金应当以现金形式缴纳。

第三节期货中介与服务机构

主要掌握：

期货公司的职能、公司类型、机构设置；我国期货公司机构设置、法人治理结构与风险控制体系；介绍经纪商、期货保证金存管银行、交割仓库等其他期货中介与服务机构的作用。

一、期货公司

1.定义：

期货公司是代理客户进行期货交易并收取交易佣金的中介组织。

属于非银行金融服务机构。

2.职能：

根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续；对客户进行管理，控制客户交易风险；为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等。

3.机构设置及主要职责（略）

4.我国对期货公司经营管理的特别要求

（1）对期货公司业务实行许可证制度。

（2）期货公司要对营业部实行“四统一”，即期货公司应当对营业部实行统一结算、统一风险管理、统一资金调拨、统一财务管理和会计核算。

期货公司不得与他人合资、合作经营管理营业部、不得将营业部承包、租赁或者委托给他人经营管理。

（3）期货公司法人治理结构建立的立足点和出发点是风险防范，风险控制体系成为公司法人治理结构的核心内容。

（4）强调公司的独立性。

（5）强化股东职权履行责任。

（6）保障股东的知情权。

（7）建立独立董事制度。

（8）设立首席风险官。

（9）建立董事、监事、高级管理人员的资格准入制度。

二、其他期货中介与服务机构

（一）介绍经济商（IB）

（二）居间人

（三）期货信息资讯机构

（四）期货保证金存管银行

（五）交割仓库

第四节期货交易者

主要掌握：

期货交易者的分类；国际期货市场的主要机构投资者。

一、分类

1.根据目的不同，分为套期保值者和投机者。

商品期货的套期保值者通常是该商品的生产商、加工商、经营商或贸易商等，金融期货的套期保值者通常是金融市场的投资者、证券公司、银行、保险公司等金融机构或者进出口商等。

2.按照自然人/法人划分，分为个人投资者和机构投资者。

机构投资者涵盖生产者、加工贸易商、以及金融机构、养老基金、对冲基金、投资基金等。

3.按照交易方法划分为多头交易者和空头交易者。

二、对冲基金

1.定义：

（1）运用期货、期权等大量金融工具；

（2）私募基金。

2.特征：

（1）投资者通常限于金融机构和富人。

（2）期货和期权市场等衍生品市场实际上是对冲基金资产组合配置中的重要组成部分。

3.对冲基金的组合基金。

4.对冲基金与共同基金的区别。

（1）对冲基金不需要在美国联邦投资法下注册，而共同基金则受到监管条约的限制。

（2）共同基金投资组合中的资金不能投资期货等衍生品市场，对冲基金可投资期货等衍生品市场。

三、商品投资基金

1.定义：

商品投资基金是指广大投资者将资金集中起来，委托给专业的投资机构，并通过商品交易顾问（CTA）进行期货和期权交易，投资者承担风险并享受投资收益的一种集合投资方式。

2.商品投资积极与共同基金的明显差异是商品投资基金专注于投资期货和期权合约，既可以做多也可以做空，可以投资于如外汇期货、利率期货、股指期货，或商品期货中的某一类市场。

3.组织结构。

（1）商品基金经理

（2）商品交易顾问

（3）交易经理

（4）期货佣金商

（5）托管人

4.商品投资基金与对冲基金的区别。

（1）商品投资基金的投资领域比对冲基金小得多，它的投资对象主要是在交易所交易的期货和期权，而不涉及股票债券和其他金融资产，因而其业绩表现欲股票和债券市场的相关度更低。

（2）在组织形式上，商品投资基金运作比对冲基金规范，透明度更高，风险相对较小。

主要掌握

第二节套期保值的应用

主要掌握：

完全套期保值与不完全套期保值的含义；基差的概念；影响基差的因素；基差与正反向市场的关系；基差的变动；基差变动与套期保值效果的关系；套期保值有效性的衡量。

一、完全套期保值与不完全套期保值

1、完全套期保值（理想套期保值）：

在套期保值操作中，期货头寸盈亏与现货头寸亏盈幅度完全相同。

2、现实操作中，往往导致不完全套期保值。

原因：

（1）期货价格与现货价格变动幅度并不完全一致；

（2）期货合约标的物与套期保值现货商品存在等级差异，导致波动幅度差异；

（3）期货与现货两个市场之间的头寸数量不一致；

（4）缺少对应的期货品种，替代品的相关程度未达到足够理想。

基差概述

二、基差概述

（一）基差概念：

某一特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或资产的特定期货合约价格的价差。

基差=现货价格—期货价格

（二）影响基差大小的因素：

1、时间差价：

持仓费——仓储费、保险费和利息等费用的总和

品种差价

2、品种差价：

现货商品与期货合约标准等级商品的差异

3、地区差价：

现货所在地与交割地点不一致，有运费差价

（三）基差与正反向市场

1、正向市场——现货价格低于期货价格、近期合约价格低于远期合约价格

基差为负值。

2、反向市场——现货价格高于期货价格、近期合约价格高于远期合约价格

基差为正值

基差的变动

（四）基差的变动

1、基差走强：

基差的值越来越大。

注意并非绝对值，而是正常值。

三种情形：

图示如教材P103

（1）基差由-10缩小到-5（单属于正向市场）

（2）基差由-10缩小到0并逐步扩大到5（市场由正向市场向反向市场转变）

（3）基差由5扩大到10（但属于反向市场）

2、基差走弱：

基差的值越来越小。

注意并非绝对值，而是正常值。

三种情形：

图示如教材P103

（1）基差由10缩小到5（单属于反向市场）

（2）基差由5缩小到0并逐步扩大到-5（市场由反向市场向正向市场转变）

（3）基差由-5扩大到-10（单属于正向市场）

3、无论基差走强还是走弱，由于期货交割的存在，随着期货合约交割月份的临近，持仓费逐渐减少，基差均会趋向于零。

基差变动与套期保值效果

三、基差变动与套期保值效果（结合第二节中相关内容来理解）

（一）基差变动与卖出套期保值

1、基差走强

市场

时间

现货市场

期货市场

基差

5月初

市场价格5500元/吨

卖出9月份白糖期货合约，5800元/吨

-300

8月初

卖出价格5000元/吨

买入平仓白糖期货合约，5200元/吨

-200

盈亏

合计

相当于亏损500元/吨

盈利600元/吨

走强100元/吨

PS：

利用期货市场的盈利弥补现货市场的亏损。

2、基差走弱

市场

时间

现货市场

期货市场

基差

5月初

市场价格5500元/吨

卖出9月份白糖期货合约，5800元/吨

-300

8月初

卖出价格6000元/吨

买入平仓白糖期货合约，6400元/吨

-400

盈亏

合计

相当于盈利500元/吨

亏损600元/吨

走强100元/吨

PS：

利用现货市场的盈利弥补期货市场的亏损。

基差变动与买入套期保值效果

（二）基差变动与买入套期保值效果

1、基差走强

市场

时间

现货市场

期货市场

基差

5月初

市场价格3160元/吨

买入9月份豆粕期货合约，2910元/吨

250

8月初

买入价格3600元/吨

卖出平仓豆粕期货合约