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金融市场复习资料
金融市场学复习重点
参考教材：
张亦春《金融市场学》第四版江苏大学14级金融系学生徐文峰整理
第一章、金融市场概论
1.金融市场:
指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。
它包括三层含义：
一是它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最重要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。
2.金融市场主体主要有投资者（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。
这五类主体主要由如下六类参与者构成：
政府部门、工商企业、居民个人、存款性金融机构、非存款性金融机构、中央银行。
存款性金融机构：
商业银行、储蓄机构、信用合作社
非存款性金融机构：
保险公司、养老基金、投资银行、投资基金，另有政策性银行、金融信托机构及财务公司。
3.简述货币市场、资本市场的区别。
货币市场:
指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。
资本市场：
指期限在一年以上的金融资产交易的市场。
分为两大部分：
一是银行中长期存贷款市场，二是有价证券市场。
主要指的是债券市场和股票市场。
区别：
（1，期限的差别。
货币市场一般交易的是一年以内的金融工具，短期信用工具买卖的市场；资本市场一般交易的是一年以上的金融工具，。
（2，作用不同。
货币市场所融通的资金，大多用于工商企业的短期周转资金；资本市场融通的资金主要用于兴办公共事业和保持财政收支平衡。
（3，风险程度不同。
货币市场的信用工具，由于期限短，所以流动性高，价格不会发生剧烈变化，风险较小；资本市场的信用工具，由于期限长，流动性较低，价格变动幅度较大，风险也较高。
4.货币市场包括同业拆借市场、回购市场、商业票据市场、银行承兑票据市场、大额可转让定期存单市场、短期政府债券市场、货币市场共同基金市场。
货币市场七大工具（填空或名词解释）:
同业拆借：
金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动。
回购协议：
指在出售证券的同时，与证券的购买商签订协议，约定在一定期限内按原定价格或约定价格赎回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。
从本质上看，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品是证券。
商业票据:
指大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。
银行承兑票据:
经银行承兑的汇票。
大额可转让定期存单：
大额可转让定期存单是银行印发的一种固定面额、固定期限、可以转让的大额存款凭证。
短期政府债券:
是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年及一年以内的债务凭证。
货币市场共同基金:
指将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的货币市场里的一种金融组织形式。
资本市场包括股票市场、债券市场。
资本市场工具:
股票、债券、投资基金等。
5.按中介机构特征划分为直接金融市场和间接金融市场。
直接金融市场：
资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券或股票的方式在金融市场上筹集资金的融资市场。
间接金融市场：
以银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。
6.初级市场（发行市场、一级市场）:
资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场。
二级市场（流通市场、次级市场）：
证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场。
7.离岸金融市场：
非居民从事国际金融交易的市场。
离岸金融市场以非居民为交易对象，资金来源于所在国的非居民或来自于国外的外币资金。
8.简述金融市场的功能。
（填空题）
金融市场作为金融资产交易的场所，从整个经济运行的角度来看，它提供如下几种经济功能：
一、聚敛功能。
金融市场具有聚集众多分散的小额资金成为可以投入社会再生产的资金的能力。
二、配置功能。
金融市场的配置功能表现在三个方面：
一是资源的配置；二是财富的再分配；三是风险的再分配。
三、调节功能。
金融市场对宏观经济的调节作用。
四、反映功能。
金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济信号系统。
9.金融市场的发展趋势：
资产证券化、金融全球化、金融自由化、金融工程化。
10.资产证券化概念：
指把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放款或企业的应收账款等通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产做抵押来发行证券，实现相关债权的流动性。
一般程序：
组建资产池、设立特设信托机构SPV、资产权属让渡、信用增级、资产证券化的信用评级、发售证券、SPV向发起人支付购买证券化资产的价款、管理资金池、清偿证券。
11.按照抵押物的不同，资产的证券化可分为抵押支持证券（MBS）和资产支持证券（ABS）。
抵押支持证券中的抵押物是住房贷款，资产支持证券中的抵押物是非住房贷款，如企业的应收账款、信用卡贷款、汽车贷款。
12.金融工程化概念：
指将工程思维引入金融领域，综合采用各种工程技术方法（主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟）设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题。
第二章、货币市场
1.同业拆借市场:
亦称同业拆放市场，指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。
2.1996年，中国人民银行成立了全国统一的同业拆借市场。
上海银行间同业拆放利率（Shibor）以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。
Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。
Shibor报价银行团现由16家商业银行组成。
每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor,并于11:
30对外发布。
3.回购协议：
指在出售证券的同时，与证券的购买商签订协议，约定在一定期限内按原定价格或约定价格赎回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。
从本质上看，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品是证券。
4.逆回购协议：
实际上是与回购协议是一个问题的两个方面。
是从资金供应者的角度出发相对于回购协议而言。
在逆回购协议中，买入证券的一方同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券。
从资金供应者的角度看，逆回购协议是回购协议的逆进行。
5.回购协议中的交易计算公式：
例：
回购协议本金1000000RMB，回购天数7天，回购协议的回购价格1001556.计算回购协议的利率。
6.简述回购协议的决定因素。
（1，用于回购的证券的质地。
证券的信用度越高，流动性越强，回购利率就越低，否则，利率就会相对来说高一些。
（2，回购期限的长短。
期限越长，由于不确定因素越多，因而利率也应高一些。
（3，交割的条件。
实物交割，回购利率会较低；其他交割方式，利率相对高一些。
（4，货币市场其他子市场的利率水平。
回购协议的利率水平不可能脱离货币市场其他子市场的利率水平而单独决定。
它一般参照同业拆借市场利率而确定。
7.商业票据的发行价格
例：
某商业汇票报价为：
票面金额1000万元，利率为3.06%，到期期限还有30天。
求该商业票据发行价格。
8.简述商业票据的发行成本。
（1、按规定利率所支付的利息。
（2、承销费。
据金额大小及时间长短计付，约为0.125%-0.25%。
（3、签订费。
即付给权威中介机构的签订手续费和工本费。
一般规定最低起收点，并随发行公司有无保证而有差别。
（4、保证费。
一般要由金融机构为商业票据发行的企业提供信用保证，相应收取保证费，一般按商业票据年利率1%计付。
（5、评级费。
9.商业票据的非利息成本:
（1,信用额度支持的费用。
（2，代理费用，主要是商业银行代理发行及偿付的费用。
（3，信用评估费用，即发行者支付给信用评估机构的报酬，
10.贴现：
汇票持有人为了取得现款，将未到期的银行承兑汇票以以贴付自贴现日起至汇票到期日止的利息向银行或其他贴现机构所作的汇票转让。
11.实付贴现金额的计算公式：
12.转贴现：
指办理贴现业务的银行将其贴现收进的未到期票据，再向其他银行或贴现机构进行贴现的票据转让行为，是金融机构之间相互融通资金的一种形式。
13.再贴现:
指商业银行或其他金融机构将贴现所获得的未到期汇票向中央银行再次贴现的票据转让行为。
14.按照发行者的不同，大额可转让定期存单（美国CDs）可分为四类：
国内存单、欧洲美元存单、扬基存单、储蓄机构存单。
15.CDs与传统的定期存款区别：
（1，定期存款记名，不可流通转让；而大额定期存单不记名，可以流通转让。
（2，定期存款金额不固定，可大可小；而可转让定期存单金额较大。
（3，定期存款利率固定，可转让定期存单利率既有固定的，也有浮动的，且一般来说比同期限的定期存款利率高。
（4，定期存款可以提前支取，提前支取损失利息；可转让存单不能提前支取，但可在二级市场流通。
16.新国库券通过拍卖方式进行，投资者有两种方式投标:
（1,竞争性方式，价格从高到低（或收益率从低到高）；（2，非竞争式。
竞争性招标又可分为单一价格招标方式（荷兰式:
所有中标者都按最低中标价格获得国库券）和多种价格招标方式（美国式:
中标者按各自申报价格获得国库券）。
【思维发散：
期权按期权买者执行期权的时限划分为欧式期权和美式期权】
17.政府短期债券特点:
（一）违约风险小；
（二）流动性强；（三）面额小；（四）收入免税。
18.国库券收益计算。
19.货币市场共同基金面额大小：
一般每个基金单位1元。
评价基金好坏的两个方面：
收益性和安全性。
20.货币市场基金投资于货币市场中高质量的证券组合。
第三章、资本市场（重点）
1.拥有剩余索取权和剩余控制权，这两者构成了公司的所有权。
2.剩余索取权：
股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余权益。
剩余控制权：
股东对公司的控制表现为合同所规定的经理职责范围之外的决策权。
3.简述普通股和优先股区别。
（1.风险方面的区别
普通股的风险
（1）股利不确定
（2）清算时，对剩余财产索偿权在优先股之后。
优先股的风险
（1）表决权受到限制
（2）不能参与生产经营、没有选举权。
（ 2.权利方面的区别
普通股的权利
（1）公司景气时，股利高于优先股
（2）发新股时有优先认购权（3）参与经营管理、有表决权和选举权。
优先股的优先权
（1）分配股利优于普通股
（2）清算时分配剩余财产优于普通股。
（3,股息收益不同：
普通股股息收益上不封顶，下不保底，股利不确定；优先股股息收益固定，但预期收益率低于普通股。
4.优先股的划分:
按剩余索取权是否可以跨时期累积分为累积优先股和非累积优先股；按剩余索取权是否为股息和红利的复合分为参加优先股和非参加优先股；可转换优先股；可赎回优先股。
5.股票的一级市场又称发行市场；股票的二级市场又称交易市场。
6.股票发行方式可分为公募和私募。
简述公募和私募的区别。
（1，公募是面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票；私募是只向少数特定的投资者发行股票。
（2，公募优点:
可以扩大股票的发行量，筹资潜力大；无需提供特殊优厚条件，发行者具有较大经营管理独立性；股票可在二级市场上流通。
缺点：
工作量大，难度大，需要承销者的协助；向证券管理机关办理注册手续；在招股说明书中如实公布有关情况。
私募优点:
节省发行费、不必向证券管理机关办理注册手续、不必担心发行失败。
缺点:
提供优厚条件、经营管理易受干预、股票难以转让。
7.备用包销：
是指通过认股权来发行股票并不需要投资银行的承销服务，但发行公司可与投资银行协商签订备用包销合同，该合同要求投资银行作备用认购者买下未能售出的剩余股票，而发行公司为此支付备用费。
但应该指出的是，再现由股东决定是够购买新股或出售他们的认股权的备用期间，备用认购者不能认购新股，以保证现有股东的优先认股权。
8.交易所组织形式：
公司制证券交易所和会员制证券交易所。
由于公司制具有优势，目前越来越多的国家实行公司制。
我国是会员制。
9.证券交易所的会员制度:
有些国家和地区（我国上海和深圳、日本、澳大利亚、新加坡、巴西）的证券交易所只吸收公司或合伙组织的会员，而大多数国家的证券交易所则同时允许公司、合伙组织和个人成为证券交易所会员。
10.交易制度优劣判别标准:
流动性、透明度、稳定性、效率、成本和安全性。
其中，流动性好坏由市场深度、市场广度和弹性三个指标衡量。
11.根据价格决定的特点，证券交易制度可分为做市商交易制度和竞价交易制度。
做市商交易制度（报价驱动制度）：
做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），买卖双方并不直接成交，而是向做市商买进或卖出证券。
做市商自身则是通过买卖差价来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。
竞价交易制度（委托驱动制度）：
买卖双方直接进行交易或者将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。
12.竞价交易制度分为间断性竞价交易制度（集合竞价制度）和连续竞价交易制度。
我国采取公开的集中竞价方式，每个交易日9:
15-9：
25为集合竞价，9:
30-11:
30,13:
00-15:
00为连续竞价时间。
13.证券交易委托种类：
市价委托、限价委托、停止损失委托、停止损失限价委托。
例1：
X股票目前的市价为每股20元，卖空1000股该股票。
（1,最大可能损失是多少?
答：
理论上讲，可能的损失是无限的，损失的金额随着股票价格上升而增加。
（2，如果同时向经纪人发出了停止损失买进委托，指定价格为22元，那么最大可能损失为多少?
答：
当股价上升超过22元，停止损失买进委托就会变成市价买进委托，因此最大损失就是2000元左右。
例2:
P88.2,例3：
P89.5
14.融资融券保证金比例及计算（计算题）
融资保证金比例=保证金/（融资买入证券数量*买入价格）*100%
融券保证金比例=保证金/（融券卖出证券数量*卖出价格）*100%
维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值）/（融资买入金额+融券卖出证券数量*市价+利息及费用）（简记为：
维持担保比例=总资产/总负债）
信用交易又称垫头交易、保证金交易，分为信用买进交易和信用卖出交易。
信用买进交易（保证金购买，融资，看涨买空，多头交易）
例：
假设A公司股票目前市价为20元/股，用15000元自有资金加上从你的经纪人处借入的5000元保证金贷款买入了1000股A股票。
贷款年利率为6%。
（1）如果A股票价格立即变为22元、20元、18元。
在经纪人账户上的净值会变动多少百分比？
（2）如果维持担保比率为125%，A股票价格跌到多少会收到追缴保证金通知？
（3）如果在购买时只用了10000元自有资金，那么第
（2）题的答案会有何变化？
（4）假设该公司未支付现金红利。
一年以后，若A股票价格变为22元、20元、18元，投资收益率是多少？
投资收益率与该股票股价变动的百分比有何关系？
信用卖出交易（卖空交易，看跌卖空，空头，做空）
例：
假设A公司股票目前市价每股20元，你在你的经纪人保证金账户存入15000元，借入5000元保证金贷款，并卖空1000股该股票。
保证金账户上的资金不生息。
（1）如果该股票不付现金红利，则当一年后该股票价格变为22元、20元和18元时，投资收益率为多少？
（2）如果维持担保比率为125%，当该股票价格升到什么价位时会收到追缴保证金通知？
（3）若该公司在一年内每股支付了0.5元现金红利，
（1）和
（2）题答案会有什么变化？
15.股价指数的计算方法主要有简单算术股价指数和加权股价指数。
16.加权股价指数的计算公式
以基期成交股数（或总股本）为权数的拉斯拜尔指数=
，
以报告期成交股数（或总股本）为权数的派许指数=
例：
A、B、C三只股票的信息如下表，其中
代表t时刻的股价，
代表t时刻的股数。
字最后一个期间（t=1至t=2），C股票1股分割成2股。
A
181000
191000
191000
B
102000
92000
92000
C
202000
222000
114000
计算第2期的拉斯拜尔指数、派许指数。
拉斯拜尔指数=
派许指数=
17.我国上证指数系列共包括7类62个指数，深证指数系列共包括32种，均采用派许指数。
18.简述债券与股票的区别。
（1，股票一般是永久性的，因而是无需偿还的；而债券是有期限的，到期日必须偿还本金，且每半年或一年支付一次利息；
（2，股东从公司税后利润中分享股利，而且股票本身增值或贬值的可能性较大；债券持有者则从公司税前利润中得到固定利息收入，而且债券面值本身增值或贬值的可能性不大。
（3，在求偿等级上，股东的排列次序在债权人之后，当公司由于经营不善等原因破产时，债权人有优先取得公司财产的权力，其次是优先股股东，最后是普通股股东；
（4，股东可以通过投票来行使剩余控制权，而债权人一般没有投票权；
（5，权益资本是风险资本，不需要抵押担保，而债券资本需要抵押担保；
（6，选择权方面不同。
股票主要表现为可转换优先股和可赎回优先股，而债券则更为普遍。
19.信用债券：
指完全凭公司信誉，不提供任何抵押品而发行的一种债券。
20.可转换债券：
指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有人按预先确定的比例（转换比率）转换为该公司普通股的选择权。
【详见第八章内容】
21.债券发行与股票发行类似，不同之处主要有发行合同书和债券评级。
同时，债券有期限，因而一级市场多了一个偿还环节。
22.证券交易所是债券的二级市场的重要组成部分，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债券，但国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。
23.投资基金的种类。
组织形式：
公司型基金和契约型基金，我国目前的基金均为契约型。
投资目标：
收入型基金、成长型基金和平衡性基金。
地域:
国内基金、国家基金、区域基金和国际基金。
投资对象:
股票基金、债券基金、货币市场基金（属于货币市场范畴，第二章已论述）、专门基金、衍生基金和杠杆基金、对冲基金和套利基金、雨伞基金、基金中的基金。
第四章、外汇市场（略）
第五章、债券价值分析（计算题）（重点）
1.
2.直接债券是一种最普遍的债券形式
当k大于y，低于内在价值，该债券价格被低估；当k小于y，高于内在价值，该债券价格被高估。
3.
=
4.根据资产的内在价值与市场价值是否一致（或比较债券承诺的到期收益率与根据债券风险确定的到期收益率），可以判断该资产是否被低估或高估，从而帮助投资者进行正确的投资决策。
5.马尔基尔的债券定价五大原理
（1.债券价格与债券的收益率成反比例关系。
（2.当市场预期收益率变动时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。
（3.随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。
（4.对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。
即，对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。
（5.对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度成反比。
即息票率越高，债券价格的波动幅度越小。
6.债券的价值属性：
期限、息票率、可赎回条款、税收待遇、市场流通性、违约风险、可转换性、可延期性。
（债券属性与收益率关系，见P139表格）
7.（补充说明）三个收益率是用在不同的地方的：
（1.市场利率是指市场要求的平均收益率，也就是市场使用资金的成本。
（2.预期收益率是指投资前预计或期望的收益率，一般是说多少概率下，会有这个预期收益率。
（3.到期收益率是指买了债券后，一直持有到债券到期还本，连同利息和买卖价差计算出来的实际收益率，这个收益率一般不会等于债券票面利率。
债券定价是指债券的价格，一般如果不考虑信用风险（就是不还本）的话，债券的理论价值是未来利息和本金的折现值。
8.可赎回条款的存在降低了该类债券的内在价值，并且降低了投资者的实际收益率。
可赎回债的相关计算：
（1.赎回收益率（YTC，也叫首次赎回收益率）的计算
（这里的T为赎回保护期）
（2.到期收益率（YTM）的计算
（这里的T’是债券期限）
9.马考勒久期：
使用加权平均数的形式计算债券的平均到期时间
10.马考勒久期的计算公式
其中，D是久期，P是债券当前的市场价格，
是债券未来第t次支付的现金流（利息或本金），T是债券在存续期内支付现金流的次数，y是债券收益率，
代表债券第t期现金流用到期收益率贴现的现值。
久期的单位为年，权重是各期现金流占债券价格的比重，故久期的大小取决于三个因素：
各期现金流、到期收益率和到期时间。
11.马考勒久期六大定理
（1.只有贴现债券的马考勒久期等于它们的到期时间。
（2.直接债券的马考勒久期小于或等于它们的到期时间。
（3.统一公债的马考勒久期等于
，其中y是计算现值采用的贴现率。
（4.在到期时间相同的条件下，息票率越高，久期越短。
（5.在息票率不变的条件下，到期时间越长，久期一般也越长。
（6.在其他条件不变的条件下，债券的到期收益率越低，久期越长。
12.修正久期：
当收益率采用一年计一次复利的形式时，常用修正久期代替马考勒久期。
13.凸度概念：
指债券价格变动率与收益率变动关系曲线的曲度。
具体关系：
当收益率下降时，价格的实际上升率高于用久期计算出来的近似值，而且凸度越大，价格的实际上升率越高；当收益率上升时，价格的实际下跌比率却小于用久期计算出来的近似值，且凸度越大，价格的实际下跌比率越小。
说明（1.当收益率变动幅度较大时，用久期近似计算的价格变动率就不准确，需要考虑凸度调整；（2.在其他条件相同时，人们应该偏好凸度大的债券。
（A为久期近似计算的收益率变动与价格变动率的关系，B、C曲线分别表示不同凸度的收益率变动幅度与价格变动率之间的真实关系。
）
14.久期免疫（雷丁顿首提）：
指投资者或金融机构用来保护他们的全部金融资产免受利率波动影响的策略。
免疫资产可以用这样的简单方法来构造：
先计算实现承诺的现金流出的久期，然后投资于一组具有相同久期的债券资产组合。
15.两种利率风险：
价格风险和再投资风险（如果资产组合的久期选择得当，这两种影响可以恰好相互抵消）
第六章、普通股价值分析（计算题）（重点）
1.收入资本化一般形式
2.股息贴现模型：
零增长模型、不变增长模型、三阶段增长模型、多元增长模型
一般形式
3.用股息贴现模型帮助投资者判断某股票的价格属于高估还是低估（与判断债券价格属于高估还是低估进行对比，二者异曲同工）。
判断方法有两种：
一是计算股票投资的净现值。
若净现值大于零，则股票被低估，逢低买入；若净现值小于零，则股票被高估，逢高卖出。
二是比较贴现率与内部收益率（IRR，净现值为零时的一个特殊的贴现率）的差异。
若贴现率小于内部收益率，说明该股票的净现值大于零，股票被低估；若贴现率大于内部收益率，说明该股票的净现值小于零，股票被高估。
4.零增长模型:
假定股息固定不变。
（对比统一公债的内在价值的计算公式）
例:
假定投资者预期某公司每期支付的股息将永久性地固定为1.15美元每股，并且贴现率定位13.4%，那么该公司股票的内在价值等于多少美元？
若该公司股票当前市场价格等于10.58美元，说明其
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