股权众筹的互联网融资与投资模式探索.docx

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股权众筹的互联网融资与投资模式探索

《股权众筹的互联网融资与投资模式探究

——基于北京市股权众筹行业的视角》研究报告

作者：

蒋丰宇席宇峰孟若玲李阳

指导教师：

王强军

研究对象定义

依照证监会的定义，股权众筹融资要紧是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动，具体而言，是指创新创业者，或小微企业通过股权众筹融资中介机构互联网平台（互联网网站或其他类似的电子媒介）公开募集股本的活动。

然而，依照证监会的定义，早期“股权众筹”平台从事的是非公开股权融资活动，不属于股权众筹，后用“互联网非公开股权融资”来代替“私募股权众筹”这一名称。

由于这一规范行为是在我们调研期间发生的，我们的研究对象包括股权众筹和互联网非公开股权融资。

研究背景

（一）行业背景

1．行业规模

世界上第一个股权众筹平台于2010年诞生于美国硅谷。

2011年众筹开始进入中国，中国第一家众筹平台—天使会成立。

2013年第一例股权众筹案例发生，美微传媒淘宝卖股权，获得1194个众筹的股东，占到美微传媒股份的25%，拉开了国内股权众筹的序幕。

2014年11月19日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，要求建立资本市场小额再融资快速机制，并首次提出“开展股权众筹融资试点”。

2014年以来至2015年上半年众筹行业筹资规模急剧扩大；2014年，产品众筹平台和股权众筹平台的成交额超过之前历年总和的5倍，接近20亿元；2015年上半年，众筹行业的成交额又超过2014年的两倍，全年有望达到百亿元人民币的规模。

由此可见，股权众筹进入中国之后进展十分迅速。

2．行业自律

与飞速进展的行业相应，中国股权众筹行业自身也在主动规范化自身行为。

2014年10月31日，中国第一届股权众筹大会暨股权众筹行业联盟成立仪式在深圳召开。

由深圳爱合投、大伙儿投、贷帮、众投帮、运筹5家股权众筹平台携手银杏果、人人投等4家股权众筹平台共同公布了《众筹行业公报》及制定了《联盟章程》，致力于行业的自律规范，促进行业的创新和进展。

（二）经济背景

1．经济下行

2008年金融危机以来，中国GDP增速出现明显波动，自2011年以来，GDP增速连续三年出现下滑，2013年GDP增速降至7．7%。

经济危机以来，中国经济进展过度依靠投资，以后靠资本密集型投资拉动经济增长的空间较小；欧美等海外市场需求的下降严峻阻碍了出口对中国经济增长的推动作用，导致中国经济增长动力不足；中国潜在市场需求旺盛，扩大内需将成为以后几年中国经济增长的要紧动力。

2．小微企业融资需求

从中国经济进展的需求上看，中国经济正处于转型时期，经济下行压力较大，结构调整处于爬坡时期，解决好企业特不是总量达到全国企业总数量的98%以上的小微企业融资成本高问题，关于稳增长、促改革、调结构、惠民生具有重要意义。

而在另一方面，我国小微企业贷款难等问题依旧突出，制约我国小微企业进一步进展。

3．大众创业，万众创新

2015年，为带动经济进展并带动就业，我国政府鼓舞“大众创业，万众创新”，鼓舞全民创业创新，形成了全国火热的创业氛围，创业行为也不断增多。

这形成了巨大的融资需求，特不是创业起步时期的融资需求。

4．投资需求

同时，我国私人财宝市场的可投资总量和高净值人群数量持续保持两位数的快速增长，2014年我国高净值人群规模突破100万，众多高净值客户在实业投资的方向上，也逐渐向新行业和消费服务业靠拢。

股权众筹提供了高净值人群的有效投资渠道，极具进展潜力的互联网金融、O2O、TMT领域的创业项目吸引着大批高净值投资人士的投资目光。

股权众筹打破了传统天使、PC、VE的投资路径，使小额、分散化、低风险投资成为可能。

（三）技术背景

依照中国互联网络信息中心公布的《第33次中国互联网进展状况统计报告》显示，截至2013年12月底，中国网民规模差不多达到6．18亿，互联网普及率达到45．8%。

同时，中国5亿的手机网民规模讲明了随着移动网络的大范围覆盖及智能手机的价格持续下降，手机的使用极大的促进了互联网的普及，成为目前互联网用户增长的要紧来源。

互联网技术的进展对人们生活产生了巨大阻碍，改变了人们的消费适应、投资理财选择，为金融业互联网化进展探寻新的利益增长点提供了庞大的用户基础。

这构成了互联网金融快速进展的基础。

现在是“互联网+”的时代。

“互联网+”确实是“互联网+各个传统行业”，但这并不是简单的两者相加，而是利用信息通信技术以及互联网平台，让互联网与传统行业进行深度融合，制造新的进展生态。

它代表一种新的社会形态，即充分发挥互联网在社会资源配置中的优化和集成作用，将互联网的创新成果深度融合于经济、社会各域之中，提升全社会的创新力和生产力，形成更广泛的以互联网为基础设施和实现工具的经济进展新形态。

这带动了大量的大众创业项目，形成了大量的融资需求，同时，股权众筹也是包含在“互联网+”之中的。

（四）政策支持

在经济下行压力下，国家启动大力推进大众创业万众创新战略。

该战略要求引起大量融资需求。

而创业往往由小规模做起，在起步时期难以得到银行和传统金融机构支持，这给股权众筹提供了千载难逢的机会。

2015年3月，国务院办公厅印发了《关于进展众创空间推进大众创新创业的指导意见》。

鼓舞地点政府开展互联网股权众筹融资试点，增强众筹对大众创新创业的服务能力。

2015年6月11日，国务院颁布《国务院关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》。

《意见》提出要丰富创业融资新模式，支持互联网金融进展，引导和鼓舞众筹融资平台规范进展，开展公开、小额股权众筹融资试点，加强风险操纵和规范治理。

2015年9月26日，国务院印发《关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》。

《意见》强调，鼓舞互联网企业依法合规设立网络借贷平台，为投融资双方提供借贷信息交互、撮合、资信评估等服务。

积极运用互联网技术优势构建风险操纵体系，缓解信息不对称，防范风险，规范进展网络借贷。

2015年10月22日，北京市人民政府下发《北京市人民政府关于大力推进大众创业万众创新的实施意见》。

《意见》提出要加快进展互联网金融，支持有条件的金融机构建设创新型互联网平台，依法依规设立互联网支付机构、网络借贷平台、网络金融产品销售平台等；积极开展股权众筹融资试点，打造中关村股权众筹中心，支持中关村股权众筹联盟进展，争取互联网股权众筹平台等方面的优惠政策在中关村国家自主创新示范区先行先试。

（五）政策监管

2014年12月18日，中国证券业协会颁布了《私募股权众筹融资治理方法（试行）（征求意见稿）》，（以下简称：

《治理方法》），该《治理方法》就股权众筹监管等一系列问题进行了初步的界定，对方法适用范围、股权众筹行业治理机制、股权众筹平台定义、平台准入条件、备案登记、平台职责等方面做出了规定，并要求投资者和融资者均应该为平台审核的实名注册用户。

2015年7月18日，中国人民银行等十部委联合下发了《关于促进互联网金融健康进展指导意见》。

《意见》强调投资者应当充分了解股权众筹融资活动风险，具备相应风险承受能力，进行小额投资。

2015年8月7日，证监会颁布《中国证监会致函各地点政府规范通过互联网开展股权融资活动》

该文件进一步规范了“股权众筹”的定义，同时表达了对不符合股权众筹定义的平台清理的强势态度。

“据了解，目前一些地点正在制定或差不多公布开展互联网股权众筹试点的相关政策性文件，其中界定的‘股权众筹’与《指导意见》定义的‘股权众筹’不一致。

将非公开股权融资或私募股权投资基金募集行为称为‘股权众筹’，易引起市场和社会公众对股权众筹概念的混淆。

”这意味着，除了目前差不多取得了公募股权众筹试点资格的平安、阿里、京东之外，市面上打着“股权众筹”旗号的融资平台将必须改头换面并按照私募投资基金监督治理方法的要求同意监管。

研究的目的和意义

（一）研究目的

1．从一般投资者角度，调查一般投资者关于新兴的股权众筹行业的认知度和同意度；探究如何样使一般投资者加大关于股权众筹的了解，拓宽投资者投资渠道；引导适合的投资者进入股权众筹行业。

2．从融资平台角度，通过对现时期为止已成功融资项目的股权众筹平台的探究，分析成功缘故，探究股权众筹平台较为成熟的运营模式，以及在此过程中存在的风险和问题。

3．与美国的股权众筹政策法规比较，探讨中国的《私募股权众筹融资治理方法》对行业有如何样的阻碍，以及有如何样的改进空间

（二）研究意义

1．进展股权众筹有利于完善我国多层次资本市场体系

十八届三中全会决定提出，“应健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资”。

相比较发达国家而言，我国现有资本市场体系不够全面，尤其突出的是底层资本市场进展不足。

深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济进展的现代金融体系，加快进展多层次资本市场，是适应不同投资需求及风险偏好的多样化需要，也是我国在新常态下防止经济整体杠杆水平过快上升的需要。

股权众筹正是我国现有资本市场体系的绝佳补充。

研究如何完善股权众筹，有利于健全我国多层次资本市场体系。

2．进展股权众筹有利于推进“大众创业，万众创新”战略

在大众创新、万众创业成为热潮的背景下，股权众筹应成为多层次资本市场的重要补充和金融创新的重要领域，应成为满足我国小微企业融资需求的重要渠道，发挥服务实体经济的作用。

适应我国转变进展方式，进行产业结构升级的经济进展形势。

某种程度上讲，股权众筹筹集的不仅仅是资金，更是筹人才、筹智慧、筹渠道、筹客户的全过程。

它能够实现创业创新、窗口对接，能够实现投资者、消费者和口碑传播，三位一体。

这对构建一个包括金融在内的创业创新生态体系发挥特不重要的作用。

3研究比较不同股权众筹平台有利于加深对股权投资认识

比较各个股权众筹平台的模式和业绩后我们能够分析如何样的模式更加完善，更容易为融资者和投资者牵线搭桥，实现投融资双方和股权众筹平台三赢。

从行业来讲，我们希望能推广较完善的模式。

从更宏观的角度来讲，我们也能够总结归纳出在实践中投融资的普遍规律，加强我们对金融的认识。

4．进行研究有利于增进自身素养

对自身而言，这次百项增加了我们对股权众筹模式的了解。

这也是我们实践“允公允能，日新月异”的校训的一个过程。

股权模式在当下经济下的火爆行情也让我们更加深刻地了解真实的“大众创业，万众创新”战略的实施情况，了解中国宏观经济状况。

在实践过程中有利于提高自身的综合素养，包括搜集资料时锻炼信息搜集、整理能力，分析数据时锻炼数据分析能力，撰写报告时锻炼语言表达能力，外出调研时锻炼组织协调能力，社会活动能力等等。

研究方法

研究结论

本研究以背景天使汇股权众筹平台为例,研究了我国的股权众筹模式和相关法律法规政策,分析了中国股权众筹的投融资模式和投融资双方对其态度，描绘了我国股权众筹行业的轮廓。

要紧结论如下:

（一）投资者认识

通过四年进展，大众对股权众筹差不多有一定的了解，至少，听过股权众筹的人依旧挺多的。

然而，大众对股权众筹还不是专门了解，要紧表现在对股权众筹的风险性认识不足。

从中能够看出，大众对股权众筹的整个运行机制不了解，只作为一种一般的投资手段对待。

大众关于股权众筹有一定的期待，希望能投资股权众筹。

而且，大众对股权众筹的前景看法是积极的，显示，大众对经济进展持乐观态度，希望通过资本投资增加收入。

然而，大众投资最大的期待依旧获得稳定的收入，那个在一定程度上能够讲是与股权众筹的效果相反。

大众获得关于股权众筹信息的途径要紧来自亲友介绍或股权众筹平台，显示大众对线下的人际关系的信任和股权众筹平台的信任。

股权众筹平台要进一步宣传自身，还需要积极主动地宣传自身。

假如有第三方做担保，能大大加大大众参与投资的积极性。

表明诚信依旧是股权众筹行业进展的重要因素。

（二）行业模式

股权众筹融资要紧是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动。

公司面向一般投资者出让一定比例的股份，投资者通过投资入股公司，期望获得以