国内PE业务简况.docx

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国内PE业务简况

国内风险创投及私募股权投资（PE）发展情况

国内的风险创业投资和私募股权投资，从资金集合方式和投资活动的目的而言，是两个不同的概念。

前者简称为“风投”或“创投”的风险创业投资，顾名思义投资于有增长潜力的高科技创业企业，可以在技术成果产业化阶段比较前期时投入，也可以在创业企业商业模式奠定并有显著效益时投资，对投资后资本的增值退出，有企望和要求，但并不是唯一的投资目的，至于本世纪前2年国内“风投”完全要求能在上市后退出的情况，则是对这等“风投”的变异。

私募股权投资，英文名称为PrivateEquity，即通常所说的PE，系指通过非公开募集的形式对非上市公司进行权益性投资的行为或投资者，其作为投资者，在收购或投资时通常附带设计了将来通过上市、并购或管理层回购等方式的退出机制，以期出售所持股份获利。

PE投资的公司企业不一定是高科技企业，可以是传统产业被赋予了新型商业模式的高成长性企业。

一、本土风险创业投资

现有据可查的资料信息显示，国内“风投”活动基本上是在1999年9月召开全国科技创新大会后、宏观政策推进各类资金推动科技创业企业发展的大潮中诞生的，并且随着当时呼声极高的拟在深圳证券交易所设立“创业板”预期中，雨后春笋般地诞生了像深圳市创新投资集团有限公司、红塔创新投资股份有限公司、清华紫光创业投资有限公司、清华科技创业投资有限公司、上海市创业投资有限公司和上海联创投资有限公司等本土“风投公司”，这些代表性机构中，深圳市创新投资集团有限公司、清华科技创业投资有限公司、上海市创业投资有限公司是国有控股的机构。

在本土创业投资的初始热潮中，民间资本、国外华人创设的境外风险投资机构、国内上市公司投资设立的创投子公司，以及其它由各类资金设立的“风投”机构，在国内高等学校、科研院所聚集的地带，到处横冲直撞，凭借“寻找好项目”人员那“技术通过前景预测产生傅利叶光学放大系数资产价值”理论的游说，四处掘金，好不热闹。

三年后的2003年，原先的深圳证券交易所开设创业板预期兑现不了，当年下半年中国证监会宣布拟在深圳证券交易所开设“中小企业板”，并公布了上市门槛并不低的上市规则，至此，热闹的国内风险创投潮流即进入冰点，据悉，国内各类风投机构从2000年到当年6月累计投入的因无“板”实现资本退出而“套牢”的资本共有10亿元。

国内风险创业投资业务从1999年到现在的7年多发展历程中，经历了热闹—疯狂热闹---凄凉---理性冷静---回归本质这一产业发展的全部周期，环顾这一周期，可以发现仍然有深圳市创新投资集团有限公司、红塔创新投资股份有限公司等本土机构，一开始就以本土不断发展的资本市场为投资资本主要运作空间，至今不仅生存了下来，而且获得了不可藐视的投资业绩，此景此绩，颇资回味。

据深圳证券交易所的统计，至2006年底，中小企业板14家有创投背景的公司共获得7400万元的初始创业投资，按上市发行价计算，创投机构通过上市退出所获得的平均回报为25.8倍，高于美国上市的中国概念股给予创投机构的平均回报，如果按二级市场的价格计算，回报率则更高。

长期从事公司战略、产权及组织设计，同时又是我国最早研究风险投资的专家---和君创业咨询集团有限公司总裁李肃，总结我国私募股权投资基金发展及并购活动的历史时，这样描述历程。

从上世纪八十年代开始，我国并购活动分为4个阶段。

第一阶段是短缺时代的并购，是拥有特定资格、特定能力的国有企业主宰沉浮。

第二阶段是从短缺时代走到投机时代，大量的收购兼并带有概念重组的成分。

第三阶段是世纪之交时代，“国退民进”的大潮导致了一次资源性的大重组。

第四阶段就是现在，最重要的现象，是私募股权投资基金的管理者已经变成全世界最懂得产业、最能够跟最好的技术投资者和管理者融合起来的金融家，因为这个时代以金融企业家为先导，把最好的技术企业家和管理企业家融合起来，就能形成市值时代主宰沉浮的力量。

二、本土私募股权投资（PE）

关于私募股权投资（PE），同样根据可查的资料信息，其在国内发展起点时间要比风险创业投资来得晚，并且是“舶来品”，至今仍处于发展与规范的周期中。

至2006年底，有40个针对中国内地的亚洲私募股权投资进基金成功募集了约142亿美元，这些PE共对111户内地相关企业进行了投资，投资总额为117.73亿元。

2006年，国内上市公司逾3/4实施了旨在全流通的“股改”，并且当年国家有关部门公布《外国投资者并购境内企业管理规定》，即并购业务中迄今出现率较高的10号文，此一件事、一个文，是目前被认为带来国内私募股权投资活动的源头起因。

这是因为，10号文规则使得境内企业以“红筹”方式实现境外上市较为困难，而国内A股市场由于实施了“股改”，使上市公司的估值体系较未“股改”前有了根本性的转变，外商投资企业在国内A股上市已经没有根本障碍，因而会引发以境外PE涌入投资国内拟上市公司为主要表现形式的私募股权投资热潮。

三、2006年本土风投资与PE投资发展简况及背景

（一）本土最有业绩风投机构----深圳市创新投资集团有限公司

中国最大的本土创业投资公司——深圳市创新投资集团有限公司投资委员兼北京公司总经理刘纲表示，其投资参股的本土企业正加速海内外上市进程，预计2007年下半年还将有10多家参股企业在国内外证券市场上市。

他说，公司在2007年前已积累了不少项目，随着中国股市恢复融资功能，2007年已有3家公司登陆深圳证交所中小板市场，下半年计划申请国内上市的参股公司有8家，而有望下半年在境外上市的参股公司也有6家。

未来2-3年我们每年都会有5-10只股票在国内上市。

深圳创新投资集团2007年上半年共考查了约500个项目，其中投资了21个项目，预计两年内这些投资项目中的九成将会实现上市。

几年前该集团购买的潍柴动力2150万股份，目前这部份市值已近20亿元人民币，盈利18亿元。

深圳创投投资的同洲电子和中材科技2006年先后在深圳中小板市场上市；2007年参股的科陆电子已经上市，投资参股的西部材料、远望谷近期也已发行A股，即将上市。

业内人士估计，这些公司的上市，再加上持有的潍柴动力股份增值，深圳创投的帐面投资收益就高达30亿元。

深圳创新投资参股的橡果国际已在美国纽约证券交易所上市，之前参股的珠海炬力和德信无线也先后在美国Nas-daq市场上市。

深圳创投网站显示，深圳创新投资旗下已有5家公司实现海外上市，投资平均增值4.8倍。

深圳创投目前注册资本为16亿元，2006年底管理的资金量达30多亿元，2007年将达到50亿元，深圳市国资委使出其最大股东，大众公用、粤电力、深能源等上市公司均参股投资。

（二）本土专业风险投资机构----达晨创业投资有限公司简况

达晨创业投资有限公司，系湖南电广传媒股份有限公司（000917）的控股子公司，从2001年起即随“创业板预热”的潮流而从事创业投资活动。

2001年，达晨创业投资有限公司投资于深圳市同洲电子股份有限公司648.96万股，“同洲电子”于2006年6月27日上市（中国证监会发审会则于2004年7月7日审核通过）后，其所投资的股份在5年内增值了30倍。

2001年，达晨创业投资有限公司投资于湖南拓维信息系统股份有限公司1715万股，持该股份公司的28.65%股份，2007年春节前后，该被投资公司已被中国证监会发审会受理审核。

2006年2月，达晨创业投资有限公司投资广州华工百川自控科技有限公司，该被投资公司于2007年1月进入改制辅导期，拟在2007年年内上报上市材料。

----产业评论员凌彤先生认为：

该公司依托的技术背景是华南理工大学自动控制理论与工程学科，该学科为全国第3批博士授予学位点，在全国同学科理论基础研究方面落后于东北大学、浙江大学、清华大学、上海交通大学、北京理工大学；在产业化应用方面，似乎在浙江大学、东北大学的同学科分别实现主体上市或借壳上市后，尚没有实现销售收入达1亿元的其它高校背景的自控系统类科技型公司。

由于该公司的公开资料不多，如若广州华工百川自控科技有限公司只限于工业过程控制及计算机集群控制在有关产业的应用，其产业前景不是很强，只有这个公司的工业过程控制技术应用于华南理工大学学科水平比较强的“轻工机械”特别是塑料、有机硅介质挤压成型机械，自控产业的应用领域扩大，其产业前景应该是比较乐观，上市尚有可能。

2006年4月，达晨创业投资有限公司投资深圳金白泽电路板股份有限公司。

2006年5月，达晨创业投资了湖北武大有机硅新材料股份有限公司（增资时进入）。

2006年6月，达晨创业投资了福建圣农股份有限公司，于2007年2月时，该公司正进行上市前的准备工作。

另有：

赢富泰克创业投资有限公司

盈富泰克创业投资有限公司，在2004年3月28日以每股1元价格认购了主营集成电路封装、测试业务的天水华天科技股份有限公司 （002185，简称“天水华天”）增资扩股后的1500万股，该股份公司于2007年11月29日深圳中小企业板上市，该上市公司在IPO前的总股本为6500万股，盈富泰克创业投资有限公司持有其23%的股份。

按照天水华天的上市公告书，盈富泰克创业投资有限公司持有的股份可以在2008年11月29日后抛售，其当年以1元/股价格认购的上市公司Pre—IPO股份，在四年半后得以抛售，届时该股票以1元以上的任何价格出售，均可实现收益。

天水华天在2008年1月10日的收盘价为21.2元。

附1：

部分本土风投机构持有上市公司股份及解禁时间情况

深圳市创新投资集团有限公司同洲电子1017.22万股2007.6.27

科陆电子585万股2008.3.6

深圳深港产学研创业投资有限公司同洲电子421.83万股2007.6.27

荣信股份1151.8万股2010.3.28

深圳市高新技术投资担保有限公司同洲电子129.79万股2007.6.27

大族激光1190.8万股2006.11.28

科陆电子225万股2008.3.6

红塔创新投资股份有限公司大族激光1753.28万股2006.11.28

达安基因8.85万股2007.11.19

附2：

持有部分本土风投机构的上市公司情况

代码

公司名称

所投资的创投企业

600635

大众公用

深圳创新科技投资集团

938

紫光股份

清华紫光创业投资有限公司

158

常山股份

清华紫光创业投资有限公司

600896

中海海盛

清华紫光创业投资有限公司

729

燕京啤酒

清华紫光创业投资有限公司

540

世纪中天

清华紫光创业投资有限公司

600231

凌钢股份

清华紫光创业投资有限公司

959

首钢股份

清华紫光创业投资有限公司

627

天茂集团

清华紫光创业投资有限公司

600283

钱江水利

浙江天堂硅谷创业投资有限公司

600744

华银电力

清华科技创业投资有限公司

600089

特变电工

清华科技创业投资有限公司

600779

水井坊

清华科技创业投资有限公司

600213

ST亚星

天骄科技创业有限公司

301

丝绸股份

天骄科技创业有限公司

600216

南京医药

天骄科技创业有限公司

538

云南白药

红塔创新投资股份有限公司

600309

烟台万华

红塔创新投资股份有限公司

811

烟台冰轮

红塔创新投资股份有限公司

600005

武钢股份

武汉华工创业投资有限公司

988

华工科技

武汉华工创业投资有限公司

966

长源电力

武汉华工创业投资有限公司

600266

北京城建

深圳北大招商创业投资有限公司

600128

弘业股份

江苏弘瑞科技创业投资有限公司

532

力合股份

珠