碳金融发展对我国宏观经济的影响分析.docx

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碳金融发展对我国宏观经济的影响分析

碳金融发展对我国宏观经济的影响分析

随着全球对“气候危机”的逐渐重视，碳排放权已经成为继石油等大宗商品之后的又一个新的投资产品，包括其本身与在其基础之上衍生出来的各种金融衍生品的繁荣使碳金融市场也日趋繁荣。

《京都议定书》为碳交易奠定了国际法律基础，不但以法律的形式限制了各个国家温室气体的排放量，还从市场角度首次提出以二氧化碳排放权为主要交易对象的碳交易市场。

目前世界范围内已经形成了碳交易货币、碳交易市场和相应的碳金融体系，“碳减排”技术及其产品将会成为重要的国际战略资产和资源。

一中国碳金融发展现状

在我国，碳金融的发展处于预备期，我国政府已经努力培育交易市场，并进行小规模的交易试点。

2008年，北京、上海、天津、武汉、深圳等城市相继成立环境交易所。

（1）北京环境交易所。

中国最大的环境交易所——北京环境交易所，其主要业务是发展节能减排技术交易、碳交易指标交易以及为温室气体减排量建立信息服务平台，通过市场化手段解决节能减排在环保方面的问题。

此外，北京环境交易所还于2009年6月18日与全球最大的碳交易所——欧洲的BlueNext交易所签署战略合作协议，届时在北京环境交易所挂牌的CDM项目将同时在BlueNext上发布，这是参与碳交易的中国卖家第一次直接面向全球公开。

（2）天津排放权交易所。

与北京、上海两家交易所不同，天津排放权交易所（TCX）是一家中外合资企业，是国外从事碳交易的芝加哥气候交易所在中国市场上尝试性的复制，在创建之初就借鉴芝加哥气候交易所的自愿限额交易模式。

天津排放权交易所于2009年9月正式对外推出“企业自愿减排联合行动”，即在目前仍未设定绝对减排限额的情况下，企业本着“自愿设计规则、自愿确定目标、自愿参与交易”的原则，自愿签署具有法律约束力的减排协议，并通过招募、设计和交易三个阶段，研究和执行实施符合中国国情以及企业实际的二氧化碳温室气体测量、报告和核实体系、目标承诺与减排和交易体系，通过天津排放权所交易所这一服务平台组织实施。

按照计划，“企业自愿减排联合行动”首批将选择涵盖不同行业的20家国内拥有较大排放规模的企业。

另根据设计，交易所需的限额是增量放缓而并非存量绝对减排。

二中国碳金融的理论研究

碳金融在我国的发展虽然处于起步阶段，但是其对经济产生的影响不可忽视。

如何以最小的经济成本换取环境的改善，如何在减排节能和经济增长之间进行权衡，是本文的研究目的所在。

本文先采用静态的方法，分析减排和排放权交易对发达国家和发展中国家的福利影响，得出一个理论上的定性结论，而后再基于世界银行ENVISAGE模型，参考2009年世界发展报告数据，对碳金融发展的经济效应进行分解，得出与定性结论相一致的量化结果，根据实证结果的分析，得出结论以及相关的政策建议。

（一）碳金融发展的一般均衡分析

从静态的角度，采用一般均衡的方法，先考虑碳金融对社会福利的总效应，然后再根据部门将效应进行分解。

本节将排放量看成生产某种复合商品的投入品。

1.总效应

V和V*分别代表发展中国家和发达国家排放量边际产品的价值（也就是产出的价格和排放量边际产出的乘积）。

对于发展中国家，排放量的度量始于O点；发达国家的排放量的原点位于O*点。

在初始状态下，我们假设排放量的价格为零，排放量的边际收益和其零价格相等时，各个国家都处于均衡状态。

如图1所示，E点就是最初的均衡状态，当世界碳排放量为OO*，发展中国家的初始排放量为OE，发达国家为O*E。

由于各国对气候变化等环境问题都更加重视，各国达成协议以税收或者是限额的方式共同减排。

以设定配额为例，假设发展中国家的排放量减少OO1，发达国家减少O*O*1，排放量的边际价值线也相应地内移。

此时，排放量的价格不再为零，发达国家排放量的价格上升为P*1，发展中国家上升为P1。

排放量的减少会导致最终产出的减少，发展中国家产出减少DEH，发达国家则减少FEJ。

要达到相同的减排量，也可以构建一个统一的碳价格体系，也就是提供一个排放权的交易市场，排放权具有可交易性，通过市场的套利机制来平衡前一种情景下发展中国家和发达国家排放量价格的楔子，形成合理的碳排放价格。

发展中国家的排放量为O1B，碳排放的价格由P1上升为Pu；发达国家排放量为O*1B，碳排放价格由P*1下降为Pu*。

由于排放量价格发生变化，两类国家生产活动也受到相应的影响。

就发展中国家而言，出售碳排放权而损失的产量由图1中的ABED表示；而发达国家购买碳排放权而扩张其生产，增加的产量为ABEF。

图1碳金融发展对产出和社会福利的影响

表面上看，碳排放权的可贸易性会使发展中国家受损，发达国家受益，但是如果进一步考虑社会福利，则不论是发展中国家还是发达国家，净福利都是增加的。

先综合考虑两类国家，因为发达国家产量的增加抵消了发展中国家产量的下降，所以世界产量增加AFD。

碳排放权的可贸易性使得资源在全球范围内得到更合理、更有效率的分配。

发达国家会向发展中国家购买碳排放权，在图1中显示为EB，也就是发展中国家在减少产出的同时得到了ABEC的资本转移支付，其社会净福利则相应增加国家ACD（得到的资本转移与减少的产出相加）；同理，发达国家总福利为增加的产出减去资本转移，即ACF。

综上，两类国家的福利同时得到增加。

2.效应分解

F0F0为发展中国家初始的生产可能性边界：

该经济体生产制造业商品（M）和其他贸易品（A），P0P0为国际市场相对价格曲线。

在初始均衡状态下，W0为当前的福利水平，见图2。

图2碳金融发展对各部门以及福利的经济效应

考虑在减排的同时碳排放权可交易，发展中国家“碳排放禀赋”减少。

因为制造业（M）相对于进口商品行业（A）为能源密集型行业，所以当排放量减少时，生产可能边界内移，即从F0F0到F1F1，能源密集型行业M移动幅度较大。

假设国际市场价格不变，生产可能性边界的移动导致M产量的减少和A产量的增加（Rybczynski定理）。

但是国家市场价格并不稳定，当国际市场上M的供应相对减少，M的价格就会上升，从而促使厂商增加M的产出。

如果该国家产出的商品M相对于世界其他国家来说是能源密集型的。

那么Rybczynski效应就会主导价格效应，M在总产出的份额保持不变，新的均衡点为C，在初始均衡点A的右下侧。

在新的均衡点，先假设没有资本转移，经济体消费仅位于D，所达到的福利水平W1远低于初始状态。

如果世界其他国家购买其碳排放权，也就是存在资本的转移支付，则该国的预算约束线将会外移，这样就会抵消一部分福利损失。

资本转移后的预算线为P2P2，此时的福利水平为W3，位于W0和W1之间。

由此可知，减排后该国的福利水平取决于公共部门和私人部门的资本转移大小，也就是碳排放权的交易深度和广度。

以上仅仅是静态效应分析，减排和碳排放权的交易通过资本转移支付以及经济活动的变化对宏观经济产生动态影响。

如果将资本的转移支付大部分投资于提升该经济体的生产能力，那么生产可能性边界的“缩水”最终会被生产效率的提高所抵消。

但是如果转移支付大部分用于维持消费水平，那么生产能力将会遭受永久性的衰退。

（二）碳金融发展的经济效应分析——基于ENVISAGE模型

截至2020年，发达国家减排30%（以2005年为基准），发展中国家同样减排30%（以BAU为基准），其公告发布以及实施之后，两类国家经济发展速度以及经济增长模式都会受到相应的影响。

前文的静态均衡分析已经从社会福利角度给出了定性的答案，本部分就将经济效应具体到部门产出以及相应的贸易量，利用ENVISAGE模型给出定量的分析。

ENVISAGE（EnvironmentImpactandSustainabilityAppliedGeneralEquilibrium）模型是由世界银行在CGE（ComputableGeneralEquilib-rium）模型[1]上发展而来的，主要用于研究发展中国家由于气候变化本身或者是关注气候变化的政策会如何影响其经济增长、产业结构以及经济增长模式。

ENVISAGE模型的理论基础是Walras一般均衡理论，由于该模型具有清晰的微观经济结构和宏观与微观变量之间的链接关系，所以能够描述多个市场和结构的相互作用，反映经济局部和全局的影响，并通过对宏观经济结构和微观经济主体进行细致描述，对政策变动的效应进行细致评价。

模型不考虑现存的价格补贴以及发展中国家能源市场上的其他价格扭曲。

根据OECD（2009）的研究报告，尽管发展中国家的补贴所涉及的燃油类型和收入群体范围广泛，但是大部分的燃油补贴都是消费补贴而非生产补贴，并且补贴额度很小。

取消这些补贴引致的与部门产出和贸易量有关的变化并不显著，所以在此不予考虑。

模型无法囊括所有的替代技术，由限制排放引起的能源价格上升对产出和贸易的影响可能会被放大，通过引入外生的技术改进和有限的技术替代来对这一偏差进行校正，如通过高级资本存量的积累提高能源的利用效率等。

有限的技术替代在短期内是符合现实情况的，由于我们将模型的预测范围规定在2020年，排放税以及由税收引致的能源价格在模型中也具有刚性。

例如，考虑最极端的情形，当高收入国家和低收入国家同时减排，中国能源价格将全面上涨26%，价格的变动幅度还不足以导致完全的技术替代。

Birdsall&Subramanian（2009）研究发现，20世纪70年代的石油危机导致能源价格翻了4倍，而在生产过程中能源的利用效率提高十分微小，对消费的影响甚至可以忽略。

1.模型基本假设

ENVISAGE模型所涉及的变量可以分为两大类：

外生变量和内生变量。

其中，外生变量包括方程参数、初始禀赋等，而内生变量则是模型的解。

方程系数包括生产方系数和需求方系数，两者统称为行为系数，也就是说这些系数是描述机构（包括厂商、家庭和政府等）的行为特征的。

模型中参数值的确定是ENVISAGE模型建模过程中的重要部分。

参数值精确度的高低直接关系到模型对经济系统的模拟是否成功。

初始禀赋不属于模型本身，是经济环境的一种客观存在，通过统计方法得到的反映特定经济环境的一组数据，也是在这种特定的经济模型下求得均衡解的必要条件。

在同一模型中，不同的初始禀赋得到的均衡解是不同的。

在ENVISAGE模型中，对于初始禀赋的要求比较严格，一般来说包括资本、劳动和土地三大类，本文选取资本和劳动作为初始的约束条件，暂不考虑土地的减排功用。

（1）厂商以利润最大化为决策目标，消费者以效用最大化为决策目标。

（2）市场完全竞争，生产者和消费者在决策时是价格接受者。

（3）厂商的生产行为和消费者的效用函数采用CES函数来描述。

（4）在任何周期内，各部门现有的资本存量不能跨部门流动；随着时间推移，各部门资本通过投资和损耗而增减。

（5）劳动力可以在部门间流动，总就业量为外生给定。

（6）煤炭、石油（包括天然气）、资本、劳动之间可以有限替代；其他中间投入品之间则不能相互替代，其他投入品与煤炭、石油、资本、劳动力之间也不具替代性。

（7）在既定的国际价格下，进口需求和出口供给都能实现。

（8）CET函数描述国内产出和出口之间的转换。

（9）投资由储蓄决定，总投资在各部门之间分配，根据各部门的资本收入在总资本收入中所占的份额确定。

（10）煤炭和石油、天然气的生产和进口征收碳税。

2.核心方程

本文模型主要参照DominiquevanderMenbrugghe（2008）对EVNISAGE模型的研究，由于模型涉及的方程和变量都很多，所以在此只给出模型的核心模块方程，模型中变量的具体含义参见方程（8）～（12）。

（1）价格模块

方程

（1）～（6）分别定义了进出口商品的国内价格（PM和PE），产出价格PX，符合商品价格P，活动成本符合资本投入价格PK。

以上方程均为EVNISAGE模型中的标准方程。

方程（5）表示生产成本的构成，等式