长江证券权益类收益互换业务方案业务要素表.pdf

长江证券权益类收益互换业务方案业务要素表.pdf

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1权益权益类类收益互换业务方案收益互换业务方案业务业务要素表要素表申申报报公公司司长江证券股份有限公司业业务务方方案案名名称称权益类收益互换业业务务定定义义权益类收益互换业务是证券公司与符合条件的交易对手约定在特定日期，根据约定的名义本金和收益交换收益的交易形式。

其中双方交换的收益可以是固定收益，也可以是与特定股票、指数等权益类资产的表现挂钩的收益。

原则上，双方按照收益轧差后的净额进行支付，不发生名义本金的交换。

业业务务意意义义

（一）满足客户多样化的

（一）满足客户多样化的投资及风险管理投资及风险管理需求需求随着投资者成熟度的提升，客户投资和风险管理的需求越来越多样化和精细化，而传统金融工具并不能有效满足此类需求。

权益类收益互换业务可以根据投资者需求灵活设计产品结构，为客户提供个性化的投资或风险管理的工具。

（二二）丰富资本市场的产品）丰富资本市场的产品种类种类国内资本市场目前投资品种有限，仍然是以股票、基金、债券等传统产品为主导，而金融衍生品市场发展较慢。

权益类收益互换业务在金融衍生品中结构较为简单，风险对冲也相对容易控制，可以作为发展场外金融衍生品的突破口，并以此丰富资本市场的产品种类。

（三三）成为券商）成为券商柜台业务柜台业务发展初期发展初期的重要产品的重要产品目前市场上大多数的产品都是在证券交易所进行挂牌交易，而权益类收益互换业务是由交易双方在场外协商确定交易要素，是对现有场内集中交易机制的有益补充，丰富了市场交易机制。

在成熟市场，金融衍生品是柜台交易市场的主要产品之一，权益类收益互换业务以其结构相对简单、风险相对容易控制的特点，可成为柜台业务发展初期的重要产品。

（四）（四）符合券商业务创新的方向符合券商业务创新的方向现阶段，国内券商传统业务模式受股市周期的影响很大，“靠天吃饭”的特征明显。

未来券商竞争的焦点将转换为能够创造并维持稳定的盈利水平的创新业务。

权益类收益互换业务作为典型的资本中介类产品，受证券市场走势的影响较小、平均收益水平较高，开展该项业务能够有力推进券商从传统自营业务向具有资本中介业务性质的大买方业务转型，改变券商收入结构单一、收入波动大的现状，符合券商业务创新的方向。

2业业务务市市场场定定位位根据证券公司金融衍生产品柜台交易业务规范的要求，目前公司权益类收益互换业务的目标客户限定为机构客户（分类标准详见客户适当性管理部分），未来若监管放宽客户准入标准，公司将把符合条件的高净值个人客户纳入目标客户范围。

根据其投资需求，可将目标机构客户划分为利用保证金的杠杆效应的“以小博大型”、利用证券公司中介角色寻找固定收益提供方的“避险型”客户等类型。

此外还有其他大量可开发的机构客户，包括中介类和投资类金融机构，如银行、信托、基金等具有投资、融资需求的金融机构。

业业务务要要素素（一一）业务）业务模式模式如上图所示，公司在与交易对手进行互换交易的同时，通过在市场上寻找反向交易对手进行静态对冲，或者在二级市场上交易标的证券等金融工具进行动态对冲的方式对冲自身的市场风险。

公司开展权益类收益互换业务原则上采取市场中性的立场，即不判断标的证券价格变动方向，不以标的证券涨跌的趋势性收益为目的，而是获取产品收入与对冲成本、资金成本的差额收益。

（二）业务特点

（二）业务特点1、权限清晰。

开展权益类收益互换交易时，公司与客户互为直接交易对手，并不存在财务顾问或受托人的关系。

2、场外协议。

交易双方并非依照交易所标准化合约，而是通过场外协议交易的方式开展权益类收益互换交易。

3、个性定制。

协议交易的内容由交易双方在权益类收益互换业务的框架下自行协商确定，包括名义本金、交易时间、挂钩收益、固定收益在内的诸多交易细节均可根据不同客户的需求定制。

4、净额交收。

交易到期结算时采用净额交收的方式，交易双方按照互换收益轧差后的净额进行支付，并不发生名义本金的交换。

（三三）风险对冲管理风险对冲管理1、对冲策略公司根据与交易对手约定支付的特定挂钩收益，采取静态或动态的方式进行风险对冲。

（1）静态对冲通过寻找反向交易对手，将手中持有的风险头寸以除交易方向外完全相同的条款卖给交易对手，保持权益类收益互换业务总体的风险中性。

静态对冲具有交易成本较低，交易风险更加可控的优点。

（2）动态对冲公司通过实时动态对冲策略，即根据与客户交易中的约定价格、约定数量，实时调整标的证券或组合的头寸，以动态保持风险中性。

2、对冲交易程序具体对冲管理程序包括下面的内容：

（1）风险限额设定在实际交易中，由于交易费用、交易时间、交易延迟等影响对冲效果的情况存在，因此在实际操作中，需要对对冲模式、时间、效用、规模等进行充分的评估，设定相应3的风险额度，以控制风险。

交易中的风险限额指标包括：

资产组合或单一产品头寸的限额、单笔交易最大亏损限额、总亏损限额等。

（2）异常情况处理在交易过程中，如市场发生涨跌停板、成交量不足、临时停牌、长期停牌等可能导致对冲效果出现较大波动的情况，公司将根据协议中约定的方式，采取相应的应对策略。

（3）日常对冲头寸管理在日常对冲管理中，对冲交易人员需确保风险中性，防止超出操作权限的对冲操作，并完成每日盈亏分析报告和账目记录。

交易部门和风险管理部进行日常的风险监控，检查是否超限，并核对盈亏账目。

当发现对冲损益达到止损限额时，公司按照产品提前退出流程，向交易对手发送提前终止申请书，提前终止全部或部分超限额头寸。

（4）对冲到期操作产品到期交割或产品临近到期交割前，业务部门与交易部门讨论产品到期时的标的证券处置策略。

确定处理策略后，交易部门负责执行具体操作。

产品结束后，业务部门与交易部门计算交易损益情况，并对避险策略的实施效果进行评估和总结。

（四）履约担保管理（四）履约担保管理公司根据权益类收益互换业务的风险特点，对于有需要的产品，制定一系列的履约保障机制，以充分控制交易对手的信用风险。

1、合格履约保障品

（1）合格履约保障品的形式合格履约保障品的形式主要包括现金、债券、股票、基金等。

（2）履约保障品价值的计算若采用现金作为合格履约保障品，则合格履约保障品价值即为现金价值。

若采用证券作为合格履约保障品，则合格履约保障品价值=证券市值折算率。

2、逐日盯市制度

（1）逐日盯市制度原则逐日盯市制度是指在每个交易日的收盘后，公司根据当日结算价对客户所有合约的浮动盈亏、履约保障品价值等进行清算，通过适时发出追加履约保障品通知，使履约保障品余额维持在一定水平上，防止负债现象发生的结算制度。

（2）结算价格结算价格是逐日盯市制度的核心，为了防止市场可能出现的价格操纵行为以及避免结算价与现货收盘价、现货次日开盘价的偏差太大，通常采用收盘前某一段时间内的市场价格或成交价格的加权平均值来表示。

具体结算价格的计算方式将由交易双方在协议中约定。

风风险险控控制制

（一）市场风险管理

（一）市场风险管理1、风险说明：

市场风险指由于挂钩标的的价格、波动率或相关性等因素的变化，导致公司面临未能有效进行风险对冲而发生亏损的风险。

2、风险控制措施

（1）建立并管理标的证券池。

（2）规模限制。

对标的证券波动率，流动性等性质进行全面分析，制定对交易总规模以及单一标的证券规模的合适的规模限制指标；（3）压力测试。

通过历史极值法或VaR对单一标的证券或证券组合进行压力测试4和情景分析，评估各标的证券或组合在未来一定时期内的最大风险暴露；（4）对冲策略管理。

对于具体收益互换产品，可根据双方约定的价格，采取静态对冲或动态对冲的策略，保持风险中性。

（5）设置风险限额指标。

设置以风险价值、止损或风险敏感度为基础的市场风险限额标准。

（二）信用风险

（二）信用风险1、风险说明信用风险是指在产品交易和结算过程中，因交易对手不能或不愿履行协议承诺而导致损失的风险。

2风险控制措施

（1）客户资质管理。

制定场外期权业务投资者适当性管理办法，建立客户资质审查制度，根据客户风险等级进行分类，进行分级管理。

（2）客户授信管理。

根据公司风险偏好，确定公司层面该业务最大信用风险限额。

并根据客户信用风险评估对单一客户、单笔交易、单个标的证券等不同层面上的最高交易限额加以限制，事前控制客户违约可能造成的最大损失。

（3）客户资质监控。

在交易存续期，公司根据客户资质变化，对客户重新进行风险评级，设定产品限额。

（4）逐日盯市。

对于提供合格履约保障品的客户，采用逐日盯市制度来管理风险敞口。

（5）评估报告。

公司通过定期或不定期报告，对违约客户的违约行为进行记录，并调整该客户的评级；对于恶意违约的客户，可以直接取缔客户的业务资格。

（三）流动性风险（三）流动性风险1、风险说明流动性风险主要指由于资金不足导致公司产生流动性危机，或者因公司标的证券持仓量较大而市场流动性不足，导致在成交、对冲管理过程中出现损失的风险。

2、风险控制措施

（1）标的选择。

选择流动性指标好的标的作为标的证券。

（2）置入提前终止条款。

挂钩标的在存续期可能存在流动性问题，在业务设计时设置回购（或提前终止）条款，以便及时回购（或终止）本产品。

（3）资金容量测算。

在设计阶段需依据市场流动性指标测算资金容量，了解产品合适的资金规模及对冲风险所需资金量。

（4）整体流动性管理。

建立以净资本为核心的监控指标体系和动态预警机制，对流动性风险进行有效控制。

场外期权业务总规模应控制在公司批准的范围之内。

（5）设置风险限额。

对场外期权业务的持仓头寸与市场成交量的比例以及持仓集中度设置风险限额。

（6）提前退出应对。

若产品有在存续期内可提前退出的条款，需要根据提前退出情况测算流动性风险指标，提前对对冲头寸进行平仓。

（7）业务规模适时调整。

根据产品实际运行状况和客户实际需求，在公司批准的产品规模之内调整产品开展规模，产品发展初期拟确定一个较低规模，待产品发展相对稳定后再逐步扩大。

（四）操作风险（四）操作风险1、风险说明操作风险指由不完善或有缺陷的内部流程、人员及系统或外部事件在运作过程中所造成场外期权业务损失的风险。

52、风险控制措施

（1）明确岗位职责。

（2）建立复核机制。

（3）完善系统建设。

（4）加强产品培训。

（5）定期稽核检查。

客客户户适适当当性性管管理理

（一）交易对手管理

（一）交易对手管理1、交易对手准入根据交易对手的专业能力，公司按照以下标准将其分为专业机构交易对手和非专业机构交易对手：

（1）专业机构交易对手（）金融机构或其他经认可的专业投资机构及其分支机构，包括商业银行、证券期货经营机构、基金管理公司、保险机构、信托投资公司、财务公司、政府投资机构及合格境外机构投资者等；（）由金融机构或其他经认可的专业投资机构担任管理人的社保基金、养老基金、投资者保护基金、企业年金、信托计划、集合资产管理计划、证券投资基金、商业银行及保险理财产品等。

（2）非专业机构交易对手符合以下全部条件的其他机构：

（A）最近一年的净资产不低于2000万元人民币；（B）金融类资产不低于1000万元人民币；（C）具有2年及以上从事证券、期货、黄金、外汇等相关市场投资交易的经历。

公司与交易对手开展衍生品交易时，将以清晰易懂的文字向其揭示衍生品的收益与风险特征，并充分说明交易的最大可能损失、市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等。

2、交易对手的风险分类管理公司根据机构交易对手的性质、财务状况、投资知识、投资经验、投资目标、风险偏好等对交易对手进行风险评估。

交易对手须填写长江证券权益类收益互换业务客户风险承受能力调查问卷，公司通过调查问卷了解交易对手以上信息，并根据长江证券权益类收益互换业务客户风险承受能力调查问卷使用说明及客户分类计算得分将交易对手分为保守型、稳健型、激进型三个类别。

3、交易对手的持续评估公司将持续评估交易对手，并采用定期和不定期相结合的方式进行管理，公司每年将定期进行不少于一次的交易对手风险分类的复核，同时在特殊情况下还将对特定交易对手的风险分类进行专项复核，例如交易对手资产出现重大变化等。

（二二）产品产品管理管理1、产品的风险分类管理公司根据长江证券权益类收益互换业务风险评分与风险分类标准，依据产品的最大损失程