中航资本600705大金控效应显著创投模式持续下载发财.docx

中航资本600705大金控效应显著创投模式持续下载发财.docx

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中航资本600705大金控效应显著创投模式持续下载发财

中航资本（600705）：

大金控效应显著，创投模式持续

投资要点：

大金控平台完成，协同整合效应强。

24日公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易的重大资产重组事项获得无条件通过。

发行股份分别收购中航国际租赁有限公司少数股东持有的合计30.95%股权、中航信托股份有限公司少数股东持有的合计16.82%股权、中航证券有限公司少数股东持有的合计28.29%股权，租赁、信托、证券公司持股比例分别提升至96.75%、80%、100%。

并配套募集资金13.88亿元支持业务发展。

依托大股东中航工业集团的品牌和金融资源，全力打造综合大金控平台，已形成控股证券、财务、信托、租赁四驾金融马车的齐发力格局，80%以上利润来自控股金融公司，未来将进一步提升金融资产股权，实现金融资源协同，各子板块处于向上发展周期，潜力较大。

产融结合实现良性互动，打造创投新引擎。

公司定位于集团金融和产业资产运作的整合平台，旗下控股的航空产业和新兴产业是产融结合的载体，实现集团产业和金融资源的有效对接。

同时加大资本运作力度，积极探索新的资本运作模式，为公司持续健康发展提供保证。

公告拟出资19亿参与成飞及沈飞增资，享航空军工资产证券化盛宴。

8月18日公告联手中航科工、中航电子、中航飞机、中航机电对沈飞集团和成飞集团进行等比例增资，总额上限49.8亿元。

作为集团资本运作平台，充分受益集团航空和军工产业丰富的项目资源。

未来集团资本运作加速，创投将是公司的新动力。

航空军工项目孵化基地，作业空间广阔。

中航工业集团在航空和军工产业项目资源丰富，市场化进程下两大产业资本化加速。

中航资本作为金融平台，极大分享集团产业资源资本化的盛宴，还坐拥集团新项目资源的先掘优势。

同时在军工企业改革进行中，可发挥资金融通、资产优化配置功能，在军工资产证券化、互联网金融创新、军工企业IPO、再融资及重组并购等领域有广阔作业空间。

已与上交所战略合作，在军工资产证券化上推出一系列产品创新，空间大。

业绩稳定增长，成长空间大。

旗下证券、财务、信托和租赁行业处于向上发展轨道，业绩呈稳定增长态势，预计控股金融公司2015年业绩贡献20亿元，贡献比80%以上。

前期股权投资项目陆续迎来收获期，业绩持续性强。

预计2015-16年EPS为0.68元、1.04元；对应PE为22倍、14倍。

考虑公司投资项目衔接军工产业和大金控模式整合效应，给予一定溢价，目标价30元，维持增持评级。

风险提示：

军工资产证券化不如预期。

金控助力腾飞，创投打造新引擎

背靠中航工业，打造综合金融平台

中航工业旗下综合金融平台，资源丰富。

作为中航工业集团旗下唯一金融投资平台，肩负集团产融结合、探索航空产业发展模式重任。

集团旗下业务板块众多，原则上互不参股，只有中航资本作为集团的金融运作平台，对集团成员参股，从集团漫长的航空工业产业链中获得大量资源。

中航资本2002年5月成立，08年通过与北亚集团重大资产置换实现借壳上市，中航工业为控股股东，持股42.37%。

发展战略将以综合金融服务为手段打造公司核心竞争力。

持续深化产融结合，加大核心业务航空产业的投资力度，发展航空产业链金融服务。

全面推进市场化改革，重点发展互联网金融，以丰富产品服务种类完善综合服务能力。

构建海外投融资平台，实现向国际金融控股公司发展与转变，丰富旗下金融业态。

金融平台为核心，打造三大平台。

通过旗下控股子公司中航投资控股、中航新兴产业投资有限公司、中航航空产业投资有限公司，打造金融控股、航空产业投资和新兴战略投资三大平台。

金融平台处于三大平台核心地位。

金融业务收入在主营业务中占比99%，其中租赁业务占比最大,为41%，其次是信托和财务业务分别占比22%、21%，金融业务处于绝对核心地位。

金融平台牌照齐全。

金融平台涉足广泛的金融领域，通过全资子公司中航投资控股参股中航信托（63.18%），中航租赁（65.8%），中航财务（44.5%），中航证券（71.71%），中航期货（87.17%）。

其中财务公司、证券投行和创投业务主要对接集团内部业务，信托、租赁和期货业务主要对外提供服务。

定增彰显决心，加强对金融板块控制。

2014年12月中航资本公布定增计划，拟以15.78元/股非公开发行2.77亿股，购买中航租赁、中航信托、中航证券股权。

交易完成后，中航资本持有中航租赁、中航信托、中航证券股权将提升至96.75%、80%、100%。

该定增计划显示公司做大做强金融业务板块的决心，加强对旗下金融板块控制力。

金融业务盈利增长明显。

2014年中航租赁、中航财务、中航信托归母净利润分别为3亿、3.2亿和5.7亿元，同比增长21%，3%，23%。

14年下半年证券市场异常活跃，中航证券业绩增长明显，归母净利润2.2亿元，同比增长达3倍。

期货业务也出现井喷，2014年归母净利润748万元，增长近11倍。

未来公司将对旗下金融业务整合优化，各金融板块业务有更多增长空间。

中航租赁：

集团飞机产业资源+租赁行业空间广阔

中航租赁注册资本金额37.9亿元，在

2014

年全国融资租赁企业中排名第14，总资产374亿元，同比增加39%。

2014年中航租赁营业收入、净利润分别为

27.6亿元及4.54亿元，同比增长53.08%和6.33%，为中航资本贡献权益净利润3

亿元。

2015年上半年，公司新签约融资项目51个，累计投放78.95亿元，新增租赁资产规模37.12亿元。

坐享集团飞机产业资源优势。

中航租赁主营民用飞机、机电、运输设备等资产的融资租赁及经营性租赁，目前正积极向技术要求更高的经营性租赁转型。

公司在飞机租赁领域优势明显，具备独特的厂商背景优势。

中航工业集团是国内飞行器的主要供货商，旗下子公司中航租赁能以较低的价格获得国内飞机，具有低成本优势。

资产质量稳步提升，致力打开高端市场，拓宽融资渠道，增强盈利模式。

国内租赁行业空间广阔。

我国租赁行业正处于经济结构调整、金融改革和区域产业政策三重红利驱动的黄金时期，经济发展模式从粗放型转向集约型，区域经济结构调整将产生巨大投资需求。

金融改革大背景下，国家对租赁行业政策支持将推动行业在未来3-5年保持快速发展，预计复合增速25%左右，特别在汽车租赁、飞机租赁、医疗租赁和高端机械设备租赁等领域，发展空间大。

2014年国内租赁合同余额3.2万亿元，同比增长52%，融资租赁企业数目迈入2000大关。

2014年有2202家融资租赁企业，同比增长114.62%，平均每家企业合同余额达到14.53亿元，行业发展迅猛。

国内租赁渗透率低，上升空间大。

据《世界租赁年报》统计，2012年中国租赁渗透率（租赁额/社会设备投资总额）约4.14%，在50个国家中排名第33位。

我国租赁业尚处起步阶段，未来发展空间巨大。

预计我国租赁市场渗透率将提升至10%以上，行业未来5年复合增速有望保持35%以上，租赁业务规模将达10万亿元。

中航证券：

背靠中航工业，投行业务是亮点

中航证券前身江南证券，2014年总资产109亿元，行业排名67，属中小型券商。

公司在2015年证监会券商分类评级中被评为BBB级。

2014年净利润3.1亿，同比增长近3倍，营业收入10亿元，同比增长145.7%。

改变业务结构，增强竞争能力。

经纪业务、两融和投资银行业务收入是主要收入来源，二者占比达63%。

2014年正式获得转融资业务资格上交所港股通业务交易权限，利于开展融资融券、资产管理等创新业务，优化收入架构。

当前公司积极推进投行和资管业务发展，依托集团旗下全产业链资源项目，进行项目资源绑定，推动投行并购财务顾问和资产管理业务快速发展。

中航工业旗下资产证券化平台，投行业务获得支持。

中航资本定位中航工业集团旗下的资产证券化平台，在项目资源和资金方面得到中航工业的大力支持。

集团正大力推进旗下军工资产的证券化进程，要求所有子公司投行项目与中航证券对接，公司投行业务对接集团母公司丰富的资本运作项目，预计将获得充分发展空间。

中航财务：

财务归集率提升，发挥银行功能

中航财务成立于2007

年5

月，注册资本2.5亿元，中航资本持有其44.5%股份。

中航工业持有股权由中航资本代理。

服务对象为集团内部子公司，主营业务包括吸收存款，贷款及融资租赁，委托贷款及委托投资业务等，提高资金使用率，降低资金成本。

2014年营业收入16.1亿元，净利润7.2亿元，对母公司贡献净利润3.2亿元，占比

11.53%。

是中航资本重要盈利来源之一。

采用市场化方法提高财务归集率。

伴随利率市场化推进，财务公司面临资金成本加大，息差收窄等困难。

但市场化方式能够提高财务公司资金归集率，提高管理负债规模，提升公司盈利。

2014年中航财务资金归集率仅36%左右，未来提升空间较大。

资金归集率提升能推进资产规模与盈利能力。

未来集团整合将持续进行，中航财务将会获得集团内企业资金规模增长和资金归集率上升双重利好。

定位集团“私人贴身银行

“，产品业务丰富。

公司作为中航工业集团唯一非银行金融机构，中航财务除开展一般银行业务，还从事保险代理、证券投资等服务，为家族成员提供多样化、定制化的综合性金融产品。

中航财务公司服务对象只限于集团内部，为集团及集团各子公司提供信贷服务，资产质量良好，历史坏账率仅0.05%左右。

获得“跨境双向人民币资金池”业务资质，推动集团国际化战略。

今年6月17日，中航财务公司联手合作银行中国工商银行，获得中国人民银行颁发《跨境双向人民币资金池业务备案通知书》，取得“跨境双向人民币资金池”业务资质。

助力集团在国际范围内进行财务业务开展，提升资金使用率，完善盈利模式。

同时对集团境外子公司进行跨境贷款融资业务，降低融资成本。

在中航工业国际化战略推进道路上具有“里程碑”式意义。

中航信托：

行业稳步发展，转型初见成效

中航信托前身江西江南信托，于2009年12月重新登记。

14年实行信托业务转型，现核心业务为信托私募投行业务、资产管理业务与财富管理业务。

围绕三大核心业务，建立与公司发展相匹配的产品体系、客户体系、组织体系与管理体系“四大体系”。

业绩增长稳定，归母净利润占比高。

公司2014年营业收入146亿元，同比增长4%。

净利润9亿元，同比增长23%，对母公司净利润贡献占比21%，在五大金融板块中贡献最多。

2013年完成增资，注册股本从15亿增加到16.8亿。

根据用益信托观察，14年公司综合实力排名24，处于行业中等水平。

未来五年力争在信托资产规模、信托报酬率、信托资产收益率、净资产回报率等关键经营指标位居行业前10名。

推动三大新核心业务，布局转型。

私募投行业务、资产管理业务与财富管理业务是公司未来转型方向。

不断引入新业务模式，启动国内首例保险、信托、小额信贷三方商业合作模式；开发地产投资基金产品、优化政府基础设施投资，探索公司合营PPP模式。

随着转型进一步深入，未来将专注产业专业化、境内外资产配置，开放互联网+金融等多方面发展。

同时业务覆盖范围、规模都将显著提高，服务质量、盈利能力相应提升，发展潜力强大。

承载信托行业转型发展。

国内金融市场准入门槛逐渐降低、开放程度不断提高、大众资产配置需求多元化，给行业带来转型发展机遇。

2014年信托资产规模与信托公司经营业绩稳步增长，其中信托行业管理的信托资产规模为13.98万亿元，同比增长28.14%；经营收入954.95亿元，平均每家信托公司14.04亿元，同比增长14.69%。

资产规模和经营收入增速有所放缓，但仍能保持稳定的增长。

行业逐渐走向转型发展，为公司带来良好的发展环境，看好公司在转型发展中综合实