财务管理概述(PPT 66页).pptx

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第二篇筹资篇第二篇筹资篇第五章长期筹资方式o企业为什么要筹资企业为什么要筹资o企业要筹多少资金企业要筹多少资金o企业从哪里筹资企业从哪里筹资o企业怎样获得不同资金企业怎样获得不同资金o企业筹资类别比例对企业财务目标有没有影企业筹资类别比例对企业财务目标有没有影响，有多大影响响，有多大影响o企业怎样确定筹资的结构企业怎样确定筹资的结构企业在筹资过程中所体现的财务目企业在筹资过程中所体现的财务目标，就是以较低的筹资成本和较小的筹资风标，就是以较低的筹资成本和较小的筹资风险，获取较多的资金。

险，获取较多的资金。

第一节长期筹资概述第一节长期筹资概述筹资筹资指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，运用结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，运用筹资方式，经济有效地筹集企业所需资金的财筹资方式，经济有效地筹集企业所需资金的财务行为。

务行为。

扩张筹资动机扩张筹资动机调整性筹资动机调整性筹资动机混合筹资动机混合筹资动机动动机机目目标标二、筹资原则二、筹资原则o（一一）企业筹资须考虑的因素企业筹资须考虑的因素o1经济性因素。

经济性因素。

（1）筹资成本。

筹资成本。

（2）筹资风险。

筹资风险。

（3）投资项目及其收益能力。

投资项目及其收益能力。

（4）资本结构及其弹性。

资本结构及其弹性。

o2非经济因素。

非经济因素。

（1）筹资的顺利程度。

筹资的顺利程度。

（2）资金使用的约束程度。

资金使用的约束程度。

（3）筹资的社筹资的社会效应。

会效应。

（4）筹资对企业控制权的影响。

筹资对企业控制权的影响。

o（二二）筹资原则筹资原则1效益性原则；效益性原则；2合合理性原则理性原则3及时性原则；及时性原则；4合法性原合法性原则则三、企业筹资的基本原则三、企业筹资的基本原则1、效益性原则、效益性原则通过投资收益与筹资成本的比较，使通过投资收益与筹资成本的比较，使企业筹资与投资在效益上权衡。

企业筹资与投资在效益上权衡。

考考虑虑分析投资机会不顾投资效益的盲目分析投资机会不顾投资效益的盲目筹资筹资选择筹资方式降低筹资成本选择筹资方式降低筹资成本2、合理性原则、合理性原则方方面面确定合理的筹资数量使所需筹资确定合理的筹资数量使所需筹资的数量与投资所需数量达到平衡。

的数量与投资所需数量达到平衡。

确定确定合理合理的资的资本结本结构构股权资本和债权资本结构股权资本和债权资本结构长期资本与短期资本结构长期资本与短期资本结构3、及时性原则、及时性原则企业及时地取得资本来源，使筹资与投企业及时地取得资本来源，使筹资与投资在时间上相协调减少资本闲置或筹资在时间上相协调减少资本闲置或筹资滞后而贻误投资的风险。

资滞后而贻误投资的风险。

4、合法性原则、合法性原则要求筹资必须遵守国家有关法律法规要求筹资必须遵守国家有关法律法规等的规定。

等的规定。

三、筹资渠道与筹资方式三、筹资渠道与筹资方式o1筹资渠道：

它是指筹措资金来源的方向与通筹资渠道：

它是指筹措资金来源的方向与通道，体现着资金的来源与流量，它属于资金供应道，体现着资金的来源与流量，它属于资金供应的范畴。

的范畴。

o企业筹资渠道主要有以下几种：

国家财政资本、企业筹资渠道主要有以下几种：

国家财政资本、银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法人银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本。

资本、民间资本、企业内部资本。

o2筹资方式：

它是指企业筹措资金所采用的具筹资方式：

它是指企业筹措资金所采用的具体形式。

体形式。

o目前我国企业筹资方式一般有以下：

吸收直接投目前我国企业筹资方式一般有以下：

吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券、融资租赁。

、融资租赁。

3筹资渠道与筹资方式的关系。

筹资渠道与筹资方式的关系。

吸收吸收直接直接投资投资发行发行股票股票银行银行借款借款发行发行债券债券商业商业信用信用融资融资租赁租赁国家财政资金国家财政资金银行信贷资金银行信贷资金非银行金融机构非银行金融机构其它企业资金其它企业资金居民个人资金居民个人资金企业自留资金企业自留资金资本成本资本成本很高很高很高很高较低较低较低较低低低高高财务风险财务风险很低很低很低很低较高较高较高较高高高一般一般资本类型资本类型权益权益资本资本权益权益资本资本负债负债资本资本负债负债资本资本负债负债负债负债长期筹资的类型o按资本来源的范围不同按资本来源的范围不同o

（一）内部筹资

（一）内部筹资指企业内部通过留用利指企业内部通过留用利润而形成的资本来源。

润而形成的资本来源。

o

（二）外部筹资

（二）外部筹资指企业向外部筹集资金指企业向外部筹集资金而形成的资本来源。

而形成的资本来源。

按是否借助银行等金融机构按是否借助银行等金融机构

（一）直接筹资

（一）直接筹资概念：

企业不借助银行等金融机构，直接与资本概念：

企业不借助银行等金融机构，直接与资本的有者协商融通资本的一种筹资活动。

的有者协商融通资本的一种筹资活动。

方式：

投入资本。

发行股票、发行债券和商业方式：

投入资本。

发行股票、发行债券和商业信用等。

信用等。

（二）间接筹资

（二）间接筹资概念：

指企业借助银行等金融机构而融通资本概念：

指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。

的筹资活动。

方式：

银行借款和租赁等。

方式：

银行借款和租赁等。

（三）直接筹资与间接筹资的差别（三）直接筹资与间接筹资的差别筹资机制不同筹资机制不同筹资范围不同筹资范围不同筹资效率和筹资费用高低不同筹资效率和筹资费用高低不同筹资效应不同筹资效应不同按属性不同分股权性筹资、债务性筹资、混合性按属性不同分股权性筹资、债务性筹资、混合性筹资筹资

（一）股权性筹资

（一）股权性筹资概念：

企业依法取得并长期拥有、自主调配概念：

企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本。

（投入资本，资本公积和留存收运用的资本。

（投入资本，资本公积和留存收益）益）属性属性a、股权资本的所有权归企业的所有者；、股权资本的所有权归企业的所有者；b、企业对股权依法享有经营权。

、企业对股权依法享有经营权。

渠道政府财政资本、其他法人资本、渠道政府财政资本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本和外国资本。

民间资本、企业内部资本和外国资本。

方案方案1资金总额资金总额200万（全部为自有资万（全部为自有资金）金）投资利润率投资利润率10%利润利润20万万净资产利润率净资产利润率10%

（二）债务性筹资

（二）债务性筹资概念：

企业依法取得并依约运用，按期偿还资本。

概念：

企业依法取得并依约运用，按期偿还资本。

属性：

属性：

a、债务资本体现企业与债权人的债务与债权关系、债务资本体现企业与债权人的债务与债权关系。

b、企业的债权人有权按期索取债权本息。

、企业的债权人有权按期索取债权本息。

c、企业对持有的债务资本在约定的期限内享有、企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经经营权，并承担承担按期偿付本付息的义务。

营权，并承担承担按期偿付本付息的义务。

渠道：

银行信贷资本、非银行金融机构资本、其渠道：

银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法人资本、民间资本、外商资本他法人资本、民间资本、外商资本方案方案2资金总额资金总额200万（其中万（其中100万为自有资万为自有资金，金，100万为借入资金，利率万为借入资金，利率6%）投资利润率投资利润率10%息前利润息前利润20万万息后利润息后利润20万万-6万万=14万万净资产利润率净资产利润率14%混合性筹资o兼具有股权性筹资和债务性筹资双重性质的筹资类型o如：

优先股筹资、可转换债券筹资按期限的不同按期限的不同

（一）长期资本

（一）长期资本概念：

指期限在概念：

指期限在1年以上的资本（股权资本、长期年以上的资本（股权资本、长期借款、应付债券等债权资本）。

借款、应付债券等债权资本）。

用途：

购建固定资产，取得无形资产，开展长期投用途：

购建固定资产，取得无形资产，开展长期投资。

资。

方式：

投入资本、发行股票和债券、银行长期借方式：

投入资本、发行股票和债券、银行长期借款和租赁等。

款和租赁等。

（二）短期资本

（二）短期资本概念：

指期限在概念：

指期限在1年以内的资本（短期借款、应付年以内的资本（短期借款、应付账款和应付票据等）。

账款和应付票据等）。

用途：

企业生产经营过程中资本周转调度。

用途：

企业生产经营过程中资本周转调度。

方式：

银行短期借款和商业信用等。

方式：

银行短期借款和商业信用等。

第二节股权性筹资o一、投入资本筹资o二、发行普通股筹资一、投入资本筹资：

适用于非股份制企业一、投入资本筹资：

适用于非股份制企业投入主体投入主体国有资本国有资本法人资本法人资本个人资本个人资本外商资本外商资本出资形式出资形式现金现金非现金资产非现金资产实物资产实物资产无形资产无形资产估价不能超过注册资估价不能超过注册资本金的本金的20%吸收收直接投资的程序吸收收直接投资的程序取得资本取得资本确定筹资数量确定筹资数量选择筹资方式选择筹资方式签署协议文件签署协议文件优点：

优点：

尽快形成生产能力尽快形成生产能力增强企业信益增强企业信益财务风险低财务风险低投入资本筹资的优缺点投入资本筹资的优缺点缺点：

缺点：

资金成本较高资金成本较高不便交易不便交易企业控制权易分散企业控制权易分散o普通股和优先股普通股和优先股o记名股票和无记名股票记名股票和无记名股票o有面额股票和无面额股票有面额股票和无面额股票o国家股、法人股、个人股、外资股国家股、法人股、个人股、外资股o始发股、新股始发股、新股oAA股、股、BB股、股、HH股、股、NN股股二发行普通股筹资概念：

是股份制公司为筹集股权资金而发概念：

是股份制公司为筹集股权资金而发行的股利不固定的具有普通权利的股票。

行的股利不固定的具有普通权利的股票。

种类种类普通股发行条件普通股发行条件o生产经营符合国家产业政策生产经营符合国家产业政策o其发行的普通股限于一种，同股同权，同股同利其发行的普通股限于一种，同股同权，同股同利o发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的额的35%35%o在公司拟发行的股本中，发起人认购部分不少于在公司拟发行的股本中，发起人认购部分不少于人民币人民币30003000万元，但国家另有规定的除外万元，但国家另有规定的除外o向社会公众发行部分不少于公司拟发行股本总额向社会公众发行部分不少于公司拟发行股本总额的的25%25%。

其中公司职工认购的股本数额不得超过。

其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的拟向社会公众发行的股本总额的10%10%，公司拟发，公司拟发行股本总额超过人民币行股本总额超过人民币44亿元的，向社会公众发亿元的，向社会公众发行部分的比例可适当降低，但最低不少于公司股行部分的比例可适当降低，但最低不少于公司股本总额的本总额的15%15%o发起人在近三年内没有重大违法行为发起人在近三年内没有重大违法行为o证监委规定的其他条件。

证监委规定的其他条件。

o程序作出新股发行决议作出新股发行决议提出发行股提出发行股票申请票申请有关机有关机关审核关审核签署承销协议签署承销协议公布招股说明书公布招股说明书按规定程序招股按规定程序招股认股人缴纳股款认股人缴纳股款向认股人交割股票向认股人交割股票改选董事、监事改选董事、监事股票的发行方法与推销方式股票的发行方法与推销方式发行方法发行方法1.有偿增资有偿增资2.无偿配股无偿配股3.有偿与无偿并行有偿与无偿并行推销方式推销方式1.自销方式自销方式2.委托承销委托承销包销包销代销代销股票发行价格的确定股票发行价格的确定

（1）.等价（平价发行）等价（平价发行）以股票面值为发行价格以股票面值为发行价格

（2）.时价（市价）时价（市价）以同种股票现行市场价格为发行价以同种股票现行市场价格为发行价格格（3）.中间价（兼具等价和时价的特点）中间价（兼具等价和时价的特点）以股票市场价格与面额的中间值以股票市场价格与面额的中间值为发行价格为发行价格注意：

股票只能注意：

股票只能溢价发行溢价发行发行价格1998年股票发行价格的确定：

（发行当年预测利润）（发行当年加权平均股本数）市盈率1999年后股票发行价格的确定证监会-股票发行定价分析报告指引根据深沪市本行业上市公司最近15个交易日、15日平均和30日平均的平均收盘价格、平均市盈率，选择可比上市公司，再根据盈利情况和市盈率测算发行价格目前：

询价制股票上市股票上市意义：

五个方面意义：

五个方面我国上市的条件：

我国上市的条件：

股票经国务院证券管理部门批准已向社会股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；公司股本总额不少于人民币公开发行；公司股本总额不少于人民币5000万元；开业时间在万元；开业时间在3年以上，最近年以上，最近3年连续盈年连续盈利；“千人千股”，向社会公开发股达公司股利；“千人千股”，向社会公开发股达公司股份总数的份总数的25%以上，若股本总额超过以上，若股本总额超过4亿元亿元，则应超过，则应超过15%；公司最近；公司最近3年内无重大违年内无重大违法行为，财务报告无虚假记载；其他条件法行为，财务报告无虚假记载；其他条件股票上市的暂停、恢复与终止股票上市的暂停、恢复与终止（P242）o（五）普通股筹资优缺点缺点缺点资本成本较高资本成本较高容易分散控制权容易分散控制权发行普通股有时会导发行普通股有时会导致股票价格下跌致股票价格下跌优点优点企业永久性资本企业永久性资本没有固定的股利负担没有固定的股利负担筹资风险小筹资风险小增强公司的举债能力增强公司的举债能力能增强公司的信益能增强公司的信益v一、一、长期借款长期借款第三节债务性筹资v二、发行债券二、发行债券v三、融资租赁三、融资租赁二、长期借款筹资o

（一）长期借款的概念和种类o概念公司向银行或非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的借款。

购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要o用途o种类1.借款用途固定资产投资借款更新改造借款新产品试制借款科技开发借款2.借款有无担保信用借款抵押借款3.提供借款的金融机构性质政策性银行贷款商业银行贷款

（二）信用条件

（二）信用条件一种经常为一种经常为大公司使用大公司使用的正式授信的正式授信额度，银行额度，银行负有义务，负有义务，企业支付企业支付一定承诺费。

一定承诺费。

银行要求企业银行要求企业将借款的将借款的10%-20%的平均存款余额的平均存款余额留存银行。

留存银行。

借款企业与银行间正式借款企业与银行间正式或非正式协议规定的或非正式协议规定的企业借款的最高限额。

企业借款的最高限额。

授信额度授信额度补偿性余额周转信周转信贷协议贷协议（三）取得长期借款的条件o1.1.独立核算、自负盈亏、有法人资格。

独立核算、自负盈亏、有法人资格。

o2.2.经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。

用途属于银行贷款办法规定的范围。

o3.3.借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。

位具有相应的经济实力。

o4.4.具有偿还贷款的能力。

具有偿还贷款的能力。

o5.5.财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益和企业经济效益良好。

和企业经济效益良好。

o6.6.在银行设有账户，办理结算。

在银行设有账户，办理结算。

（四）长期借款的保护性条款一般性保护条款例行性保护条款特殊保护条款六、长期借款筹资的优缺点缺点筹资风险较高限制条款较多筹资数量有限优点筹资速度快借款成本较低借款弹性较大可以发挥财务杠杆的作用二、发行债券二、发行债券

（一）概念及种类

（一）概念及种类债券是筹资者为筹集资本而发行的，约定在一定债券是筹资者为筹集资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。

期限内向债权人还本付息的有价证券。

债券的种类5.享有的权利享有的权利收益公司债券收益公司债券可转换公司债券、可转换公司债券、附认股权公司债券附认股权公司债券1.是否记名是否记名记名债券记名债券不记名债券不记名债券2.有无抵押担保有无抵押担保抵押债券抵押债券信用债权信用债权次位信用债次位信用债券券3.是否可转换是否可转换可转换债券可转换债券不可转换债不可转换债券券4.利率是否固定利率是否固定固定利率债券、固定利率债券、浮动利率债券浮动利率债券

（二）发行债券的资格、条件

（二）发行债券的资格、条件1、资格、资格股份有限公司；股份有限公司；国有独资公司；国有独资公司；国有投资主体设立的有限责任公司国有投资主体设立的有限责任公司条件条件股份有限公司的净资产不低于人民币股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司不低于万元，有限责任公司不低于6000万元；累万元；累计债券总额不超过公司净资产的计债券总额不超过公司净资产的40%；最近；最近3年平均可分配利润足以支付公司债券年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利年的利息；筹集的资金投向符合国家的产业政策；债息；筹集的资金投向符合国家的产业政策；债券利率水平不得超过国务院限定的利率水平；券利率水平不得超过国务院限定的利率水平；其他条件。

其他条件。

发行可转换公司债券还应符合股票发行的条件发行可转换公司债券还应符合股票发行的条件前一次尚未募足或违约与延迟支付本息仍处于继前一次尚未募足或违约与延迟支付本息仍处于继续状态的，不得再次发行公司债券续状态的，不得再次发行公司债券（三）债券发行程序（三）债券发行程序（P160）：

作出发行债券决议作出发行债券决议提出发行债券申请提出发行债券申请公告债券募集办法公告债券募集办法委托证券承销机构发售委托证券承销机构发售交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿（四）、债券发行价格的确定（四）、债券发行价格的确定债券面额债券面额票面利率票面利率市场利率市场利率债券期限债券期限决定因素决定因素确定方法确定方法计算公式计算公式市场利率与市场利率与票面利率比较票面利率比较等价发行等价发行市市=票票溢价发行溢价发行市票市票折价发行折价发行市市票票nn1tt11市场利率）（债券面额市场利率）（债券年息债券发行价格例例22某公司发行十年期的公司债券，债券面值为某公司发行十年期的公司债券，债券面值为10001000元，票面利率为元，票面利率为10%10%，利息每年支付一次，试确定三，利息每年支付一次，试确定三种情况下的债券发行价格。

种情况下的债券发行价格。

（11）债券发行时市场利率为）债券发行时市场利率为10%10%，（22）债券发行时市场利率为）债券发行时市场利率为8%8%，（33）债券发行时市场利率为）债券发行时市场利率为12%12%。

（1）

（1）债券发行价格债券发行价格=1006.145+10000.386=1006.145+10000.386=1000=1000（元）（元）平价发行：

当票面利平价发行：

当票面利率等于市场利率时，率等于市场利率时，债券的发行价格等于债券的发行价格等于面额，即平价发行。

面额，即平价发行。

10100010%1000（110%）（110%）10%,1010%,101001000tPVIFAPVIF+=+=（22）债券发行价格）债券发行价格=1006.710+10000.463=1006.710+10000.463=1134=1134（元）（元）溢价发行：

当票面利率高于市场利率时，债溢价发行：

当票面利率高于市场利率时，债券的发行价格高于面额，即溢价发行；券的发行价格高于面额，即溢价发行；10100010%1000（18%）（18%）8%,108%,101001000tPVIFAPVIF+=+=33）债券发行价格）债券发行价格=1005.650+10000.322=887=1005.650+10000.322=887（元）（元）折价发行：

当票面利率小于市场利率时，债券的发折价发行：

当票面利率小于市场利率时，债券的发行价格低于面额，即折价发行；行价格低于面额，即折价发行；10100010%1000（112%）（112%）12%,1012%,101001000tPVIFAPVIF+=+=（五）债券评级o债券评级即对债券的信用状况进行等级评定，通常是由专门的信用评级机构对债券发行人所发行债券的到期还本付息能力和可信任程度进行综合评价。

o债券评级的作用1.有利于投资者进行投资决策2.有利于发行公司降低筹资成本3.是债券承销谈判的砝码o债券评级标准根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的公司债券，需由中国人民银行及其授权的分行指定的资信评定机构或公证机构进行信誉评定。

表5-1资信评级的符号及其含义信用等级信用状况含义AAA级最高级信用极好公司的信用程度高，债务风险小。

该类公司具有优秀的信用记录，经营状况佳，盈利能力强，发展前景广阔，不确定性因素对其经营与发展的影响极小。

AA级高级信用优良公司的信用程度较高，债务风险较小。

该类公司具有优良的信用记录，经营状况较佳，盈利水平较高，发展前景较为广阔，不确定性因素对其经营与发展的影响很小。

A级中上级信用较好公司的信用程度良好，在正常情况下偿还债务没有问题。

该类公司具有良好的信用记录，经营处于良性循环状态，但是可能存在一些影响其未来经营与发展的不确定因素，进而削弱其盈利能力和偿债能力。

BBB级中级信用一般公司的信用程度一般，偿还债务的能力一般。

该类公司的信用记录正常，但其经营状况、盈利水平及未来发展易受不确定因素的影响，偿债能力有波动。

BB级中下级信用欠佳公司信用程度较差，偿债能力不足。

该类公司有较多不良信用记录，未来前景不明朗，含有投机性因素。

B级下级信用较差公司的信用程度差，偿债能力较弱。

CCC级完全投机级信用很差公司的信用很差，几乎没有偿债能力。

CC级最大投机级信用极差公司的信用极差，没有偿债能力。

C级最低级没有信用公司无信用。

债券评债券评级内容级内容o1.1.债券发行公司的经营状况债券发行公司的经营状况o2.2.债券发行公司的财务状况债券发行公司的财务状况o3.3.债券的约定条件债券的约定条件o4.4.社会政治形势、宏观经济社会政治形势、宏观经济环境等环境等债券评债券评级方级方法法o1.1.定性分析定性分析o2.2.定量分析定量分析（六）债券筹资的优缺点（六）债券筹资的优缺点缺点缺点财务风险较高财务风险较高限制条件较多限制条件较多筹资额有限筹资额有限优点优点债券成本较低债券成本较低可利用财务杠杆可利用财务杠杆保障股东控制权保障股东控制权具有一定的灵活性具有一定的灵活性三租赁融资三租赁融资o一、概念：

融资租赁是由出租人一、概念：

融资租赁是由出租人（租赁公司租赁公司）按照按照承租人承租人（承租企业承租企业）的要求融资购买设备，并在契的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长时期内提供给承租入使用的信约或合同规定的较长时期内提供给承租入使用的信用业务。

它通过融物来达到融资的目的，是现代租用业务。

它通过融物来达到融资的目的，是现代租赁的主要形式。

赁的主要形式。

o种类种类租赁租赁经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁直接租赁直接租赁售后回租售后回租杠杆租赁杠杆租赁经营租赁与融资租赁的区别经营租赁与融资租赁的区别经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁目的目的临时性使用临时性使用长期使用长期使用租物选择租物选择在出租人现货中选择在出租人现货中选择承租人向生产厂定选定承租人向生产厂定选定租期租期租赁期较短租赁期较短租赁期限长租赁期限长合同合同承租企业可按规定提前解除承租企业可按规定提前解除租赁合同租赁合同在规定的租期内非经双方同意