短期筹资管理概述.pptx

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第10章短期筹资管理,1-短期筹资的特征与分类,短期筹资是指筹集在一年内或者超过一年的一个营业周期内到期的资金，通常是指短期负债筹资。

短期筹资的特征,1-短期筹资的特征与分类,短期筹资的分类：

流动资产筹资结构的衡量指标,易变现比率*（Liquidityratio）,易变现比率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理较易，称为宽松的筹资政策。

易变现比率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为严格的筹资政策。

两者之间分布者一系列宽严程度不同的政策，它们大致分为三类。

2-短期筹资政策的类型,稳健型筹资政策,配合型筹资政策,激进型筹资政策,短期筹资政策：

对三类资产的来源进行管理,折中型,2-短期筹资政策的类型,配合型筹资政策是指公司的负债结构与公司资产的寿命周期相对应，其特点是：

临时性短期资产所需资金用临时性短期负债筹集，永久性短期资产和固定资产所需资金用自发性短期负债和长期负债、权益资本筹集。

配合型筹资政策,【例】某企业在经营淡季，需占用300万元流动资产和500万元的固定资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；假设企业没有自发性流动负债。

按照配合性政策，企业只在生产经营的高峰期才借入短期借款。

800万元长期性资产（300万长期流动资产，500万固定资产）均由长期负债和权益性资本解决。

说明：

资金来源有效期和资产的有效期限的匹配，是一种战略性匹配，而不要求完全匹配。

实际上企业也做不到完全匹配。

理由?

2-短期筹资政策的类型,激进型筹资政策激进型筹资政策的特点是：

临时性短期负债不但要满足临时性短期资产的需要，还要满足一部分永久性短期资产的需要，有时甚至全部短期资产都要由临时性短期负债支持。

激进型筹资政策,【例】某企业在经营淡季，需占用300万元流动资产和500万元的固定资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；如果企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额低于800万元，比如只有700万元，那就会有100万元的长期资产和200万元的临时流动资产由短期金融负债解决。

此乃企业实行的是激进型筹资政策。

说明：

短期金融负债的资本成本一般低于长期负债和权益资本的总部成本，而激进型筹资政策下短期金融负债所占比重较大，故该政策下企业的资本成本较低。

但是，为了满足长期性资产的长期需要，企业必然要在短期金融负债到期后重新举债或申请债务展期，这样会使企业经常举债还债，加大筹资难度与风险。

还可能存在利率风险,2-短期筹资政策的类型,稳健型筹资政策稳健型筹资政策的特点是：

临时性短期负债只满足部分临时性短期资产的需要，其他短期资产和长期资产，用自发性短期负债、长期负债和权益资本筹集满足。

保守型筹资政策,【例】某企业在经营淡季，需占用300万元流动资产和500万元的固定资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；如果企业只是在生产经营的旺季借入资低于200万元，比如100万元的短期借款，而无论何时的长期负债、自发性负债和权益资本之和总是高于800万元，比如900万元，那么旺季季节性存货的资金需要只有一部分（100万元）靠短期借款解决。

其余则全部由长期资金来源提供。

在生产经营淡季，其余则可将闲置资金投资于短期有价证券。

此乃企业实行保守型筹资政策。

说明：

这种做法下由于短期金融负责所占比重较小，企业无法偿还到期债务的风险较低，同时蒙受短期利率变动损失的风险也较低。

但是，却会因为长期负债资本成本高于短期金融负债的成本，以及经营淡季时有资金剩余但仍需负担长期负债的利息，从而降低企业的收益。

所以保守型筹资政策是风险与收益均较低的营运资本筹资政策。

【例】假设某公司目前正在考虑三种流动资产投资与筹资策略：

A.激进型策略：

流动资产投资350万元，短期负债筹资300万元；B.折衷型策略：

流动资产投资400万元，短期负债筹资200万元；C.稳健型策略：

流动资产投资450万元，短期负债筹资100万元。

流动资产投资与筹资策略,表6-1营运资本组合策略单位：

万元,对三种筹资策略的评价,上述三种策略孰优孰劣，并无绝对标准，企业应结合实际灵活应用。

选择组合策略时应注意的问题1、资产与债务偿还期相匹配销售旺季，库存资产增加所需要的资本一般以短期银行借款解决；销售淡季，库存减少，释放出的现金即可用于归还银行借款。

公司应采用长期资本来源进行固定资产投资。

如果用短期借款筹资，无法用该项投资产生的现金流入量还本付息。

2、营运资金应以长期资金来源来解决债权人常常要求公司任何时候都要保留一定数额的营运资金，以维持公司的偿债能力。

3、保留一定的资金盈余保留并非一定意味着公司实际上拥有一部分现金节余，它还包括公司的借贷能力,3-短期筹资政策与短期资产政策的配合,4-短期筹资政策对公司风险和收益的影响,4-短期筹资政策对公司风险和收益的影响,【例10-1】恒远公司目前的资产组合与筹资组合详见表10-3。

表10-3恒远公司资产组合与筹资组合单位：

元,4-短期筹资政策对公司风险和收益的影响,表10-4筹资组合对恒远公司风险和收益的影响单位：

元,4-短期筹资政策对公司风险和收益的影响,公司当前的息税前利润为20000元，短期资金成本为4%，长期资金成本为15%。

假设息税前利润不变，资产组合不变，不同的筹资组合对企业风险和报酬的影响详见表10-4。

从表10-4中可以看到，由于采用了比较激进的融资计划，即用了比较多的成本较低的流动负债，企业的净利从7200元增加到10500元，投资报酬率也由7.2%上升到10.5%，但是流动负债占总资金的比重从20%上升到50%，流动比率也由2下降到0.8。

这表明，公司的财务风险相应地增大了。

因此，企业在筹资时必须在风险和收益之间进行认真的权衡，选取最优的筹资组合，以实现企业财务管理目标。

1-商业信用,自然性短期负债是指公司正常生产经营过程中产生的、由于结算程序的原因自然形成的短期负债。

自然性融资主要包括两大类，商业信用和应付费用。

商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。

商业信用是由商品交易中钱与货在时间上的分离而产生的。

（1）赊购商品应付账款、应付票据等,

（2）预收货款,1-商业信用,商业信用条件是指销货人对付款时间和现金折扣所做的具体规定，如“2/10，n/30”，便属于一种信用条件。

信用条件从总体上来看，主要有以下几种形式：

（1）预付货款这是买方在卖方发出货物之前支付货款。

一般用于如下两种情况：

一是卖方已知买方的信用欠佳；二是销售生产周期长、售价高的产品，在这种信用条件下销货单位可以得到暂时的资金来源，但购货单位不但不能获得资金来源，还要预先垫支一笔资金。

（2）延期付款，但不提供现金折扣在这种信用条件下，卖方允许买方在交易发生后一定时期内按发票面额支付货款，如“net45”，是指在45天内按发票金额付款。

这种条件下的信用期间一般为30天60天，但有些季节性的生产企业可能为其顾客提供更长的信用期间。

在这种情况下，买卖双方存在商业信用，买方可因延期付款而取得资金来源。

1-商业信用,（3）延期付款，但早付款有现金折扣在这种条件下，买方若提前付款，卖方可给予一定的现金折扣，如买方不享受现金折扣，则必须在一定时期内付清账款，如“2/10，n/30”便属于此种信用条件。

这种条件下，双方存在信用交易。

买方若在折扣期内付款，则可获得短期的资金来源，并能得到现金折扣；若放弃现金折扣，则可在稍长时间内占用卖方的资金。

如果销货单位提供现金折扣，购买单位应尽量争取获得此项折扣，因为丧失现金折扣的机会成本很高。

可按下计算：

式中：

CD现金折扣的百分比；N失去现金折扣后延期付款天数。

商业信用：

赊购商品以应付账款筹资为例,1.应付账款的实质与特征它是一种典型的商业信用形式。

买卖双方发生商品交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一段时间后再付款。

对于买方来说，可利用这种方式促销；对于卖方来说，延期付款则等于用对方的钱购进了商品，减少了企业一定时间的资金需求。

买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。

2.应付账款的信用条件,【例10-6】2/10，n/30n/30信用期限是30天10折扣期限2现金折扣为2%2/10企业10天内还款，可享受现金折扣是2%，即可以少付款2%,信用期限（n）：

允许买方付款的最长期限。

折扣期限：

卖方允许买方享受现金折扣的期限。

折扣期限小于信用期限。

现金折扣：

卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上的优惠，即少付款的百分比。

【例*】假设某公司按“2/10，n/30”的条件购买一批商品，价值100000元。

要求：

计算公司放弃现金折扣的实际利率？

20天的实际利率=（2000/98000）100%=2.04%,放弃现金折扣的实际利率计算公式：

承【例*】按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率：

3.应付账款筹资决策,如果：

其他方式筹资的成本放弃现金折扣的成本不应放弃现金折扣,4.延期付款的潜在成本（机会成本）信用损失。

如果公司过度延期支付其应付账款，或严重违约，公司的信用等级就将遭受损失。

利息罚金。

有些供应商可能会向延期付款的客户收取一定的利息罚金；有些供应商则将愈期应付账款转为应付票据或本票。

停止送货。

拖欠货款会使供应商停止或推迟送货，这不但会因停工待料而丧失生产或销售机会，也会失去公司原有的客户。

法律追索。

供应商可能利用某些法律手段，如对公司所购原材料保留留置权，控制存货，或诉诸法庭，使公司不得不寻求破产保护等。

5.应付账款筹资的优点易于取得；在付款的时间上，企业享有很大程度的自主权；筹资弹性好，企业可根据生产经营活动的变化及时调整借款额度。

1-商业信用,【例10-2】恒远公司按3/10、n/30的条件购入价值10000元的原材料。

现计算不同情况下恒远公司所承受的商业信用成本。

如果公司在10天内付款，便享受了10天的免费信用期间，并获得3%的现金折扣，免费信用额为9700元（10000100003%=9700元）如果公司在10天后、30天内付款，则将承受因放弃现金折扣而造成的机会成本，具体成本可计算如下：

1-商业信用,【例10-3】续前例，恒远公司除了上述“3/10、n/30”的信用条件外，还面临另一家供应商提供的信用条件“2/20、n/50”，试确定恒远公司所应当选择的供应商。

如果公司在20天内付款，便享受了20天的免费信用期间，并获得2%的现金折扣，免费信用额为9800元（10000100002%=9800元）。

如果公司在20天后、50天内付款，所将承受的机会成本如下：

补充：

赊销模式下的应付票据筹资,1.应付票据的含义购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而签发的、反映债权债务关系的一种信用凭证。

2.应付票据的种类,3.应付票据的期限一般为16个月，最长不超过9个月,利率低于其他方式的利率，不需要有补偿性余额和手续费,4.应付票据贴现与转贴现,贴现是收款（持票）人把未到期的汇票转让给银行，贴付一定利息以取得银行借款的为。

它实际上为一种银行信用。

转贴现是当贴现银行需要资金时，可持未到期的汇票向其他银行转贴现。

贴现和转贴现的期限一律从其贴现之日起到汇票到期日止。

计算公式：

【例#】假设A公司向B公司购进材料一批，价款100000元，双方商定6个月后付款，采用商业承兑汇票结算。

B公司于3月10日开出汇票，并经A公司承兑。

汇票到期日为9月10日。

如B公司急需资本，于4月10日办理贴现，其月贴现率为0.6%，要求：

计算B公司应付贴现款？

贴现息=1000001500.6%30=3000（元）应付贴现票款=1000003000=97000（元）,5.应付票据筹资的优点,1-商业信用,商业信用的控制

（1）信息系统的监督商业信用的一般表现形式是应付账款。

对应付账款进行有效管理需要一个健全、完整的信息系统。

这个系统还可以与其他活动产生联系，为其他活动提供数据资料。

比如，当货款支付决定作出之后，这一信息可以传递给企业的现金预测系统，自动更新企业对未来期间的现金预测。

（2）应付账款余额控制当公司的支付政策确定之后，对日常政策执行的监督就成为非常重要的环节。

这里介绍两种控制支付状态的方法：

考察应付账款周转率和分析应付账款余额百分比。

1-商业信用,应付账款周转率。

控制企业商业信用的传统做法是考察其应付账款周转率。

应付账款周转率等于采购成本除以同一期间的应付账款平均余额。

有时采购成本可也用销售成本替代。

用公式表示为：

应付账款余额百分比。

应付账款余额百分比是指采购当月发生的应付账款在当月月末以及随后的每一月末尚未支付的数额占采购当月应付账款总额的比例。

通过应付账款余额百分比的分析，可以观察到企业支付应付账款的速度和程度，较为直观地反映企业的应付账款管理情况。

1-商业信用,（3）道德控制一般来讲，企业不应该拖欠应付账款，但当拖欠账款需要支付的代价小于公司的机会投资收益时，从理论上讲，按照成本收益原则，企业可以选择推迟支付应付账款。

但是，实际经济生活中不仅仅是成本收益原则这么简单，而且现实中的成本和收益也不是完全靠公式就可以计算清楚的，有很多隐性的成本和收益，很重要的一个方面就是企业之间的商业道德（或者说信誉）评价。

道德控制的层次,1-商业信用,商业信用筹资的优缺点,2-应付费用,应付费用，是指企业生产经营过程中发生的应付而未付的费用，例如应付工资、应付税金等。

应付费用筹资额的计算方法包括两种，一种是按照平均占用天数计算，另一种是按照经常占用天数计算。

（1）按平均占用天数计算平均占用天数，是指从应付费用产生之日起、到实际支付之日止，平均占用的天数。

应付费用的筹资额可以利用平均每日发生额与平均占用天数相乘确定，即【例10-6】某公司某年预计支付增值税金额为180000元，每月上缴一次，现按平均占用天数计算的应付税金筹资额如下：

2-应付费用,

（2）按经常占用天数计算经常占用天数，是指正常生产经营活动中，应付费用通常占用的天数。

例如，按照国家税收征管法规定，税金应当在特定日期之前缴纳。

此时，应付费用的筹资额应当利用平均每日发生额与经常占用天数来计算，即【例10-7】续前例，假定增值税按规定在次月5日缴纳，现按经常占用天数计算的资金占用额如下：

1-短期借款筹资的种类,短期借款筹资通常是指银行短期借款，又称银行流动资金借款，是企业为解决短期资金需求而向银行申请借入的款项，是筹集短期资金的重要方式。

根据中国人民银行1996年颁布实施的贷款通则，企业短期借款通常包括信用借款、担保借款和票据贴现三类。

信用借款的种类,1.信用额度借款公司凭借自身的信誉从银行取得的贷款,信用额度借款公司与银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。

贷款条件,【例】在正式协议下，约定某公司的信用额度为100万元，该公司已借用80万元尚未偿还，则该公司仍可申请借20万元，银行将予以保证。

2、循环协议借款银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。

公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。

在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。

【例】如果周转信用额度为100万元，借款公司年度内使用了60万元，余额为40万元，假设承诺费率为0.5%。

承诺费:

（1000000600000）0.5%2000（元）,信用借款又称无担保借款，是指不用保证人担保或没有财产作抵押，仅凭借款人的信用而取得的借款。

两者的区别：

持续时间不同。

法律约束力不同。

费用支付不同。

银行短期借款的种类,2.担保借款,担保借款：

又称抵押借款，是指借款公司以本公司的某些资产作为偿债担保品而取得的借款。

银行贷款的安全程度取决于担保品的价值大小和变现速度。

在借款者不能偿还债务时，银行就可变卖担保品，A.当出售担保品所得价款超过债务本息时，要将其差额部分归还借款者；B.当所得价款低于债务本息时，其差额部分则变为一般无担保债权。

1-短期借款筹资的种类,担保借款是指有一定的保证人担保或利用一定的财产作抵押或质押而取得的借款。

担保借款又分为以下三类：

（1）保证借款。

保证借款是指按中华人民共和国担保法规定的保证方式以第三人承诺在借款人不能偿还借款时，按约定承担一般保证责任或连带责任而取得的借款。

（2）抵押借款。

抵押借款是指按中华人民共和国担保法规定的抵押方式以借款人或第三人的财产作为抵押物而取得的借款。

（3）质押借款。

质押借款是指按中华人民共和国担保法规定的质押方式以借款人或第三人的动产或权利作为质押物而取得的借款。

票据贴现是商业票据的持有人把未到期的商业票据转让给银行，贴付一定利息以取得银行资金的一种借贷行为。

2-短期借款筹资的考虑因素,因素1：

短期银行借款的成本：

利息,利率,单利,复利,贴现利率,单利计息是将贷款金额乘以贷款期限与利率计算出利息的方法。

对利息计息的情况。

按照复利计算利息，借款人实际负担的利率有效利率，要高于名义利率。

在贴现利率情况下，银行会在发放贷款的同时，先扣除贷款的贴现利息，而以贷款面值与贴现利息的差额贷给公司。

附加利率,附加利率是指即使是分期偿还贷款，银行通常亦按贷款总额和名义利率来计算收取利息。

2-短期借款筹资的考虑因素,【例10-8】假定某公司以贴现方式借入1年期贷款2万元，名义利率为12%。

这时，该公司实际拿到的资金是1.76万元，利息是2400元。

因此，贷款的有效利率为：

贴现贷款的有效利率=利息（利息贷款面额-利息）=2400（20000-2400）=13.64%有效利率比名义利率高出1.64个百分点。

因素1：

短期银行借款的成本：

利息,2-短期借款筹资的考虑因素,【例10-9】某公司以分期付款方式借入2万元，名义利率为12%，付款方式为12个月等额还款。

因此，全年平均拥有的借款额为10000元（20000/2）。

按照2400元的利息，借款公司的实际成本为：

有效利率=利息（借款人收到的贷款金额/2）=2400（20000/2）=24%可见，公司所承担的实际借款成本是相当高的。

因素1：

短期银行借款的成本：

利息,2-短期借款筹资的考虑因素,因素2：

贷款银行的选择,3-短期借款筹资的基本程序,企业提出申请,银行对企业申请的审查,签订借款合同,企业取得借款,短期借款的归还,4-短期借款筹资的优缺点,优点

（1）银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供比较多的短期贷款。

对于季节性和临时性的资金需求，采用银行短期借款尤为方便。

而那些规模大、信誉好的大企业，更可以比较低的利率借入资金。

（2）银行短期借款具有较好的弹性，可在资金需要增加时借入，在资金需要减少时还款。

缺点

（1）资金成本较高。

采用短期借款成本比较高，不仅不能与商业信用相比，与短期融资券相比也高出许多。

而抵押借款因需要支付管理和服务费用，成本更高。

（2）限制较多。

向银行借款，银行要对企业的经营和财务状况进行调查以后才能决定是否贷款，有些银行还要对企业有一定的控制权，要企业把流动比率、负债比率维持在一定的范围之内，这些都会构成对企业的限制。