课件五筹资管理.pptx

课件五筹资管理.pptx

《课件五筹资管理.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《课件五筹资管理.pptx（89页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

第五讲筹资管理,资金是企业运营中不可或缺的血液，企业资金运动的起点是筹资，一个企业先期的筹资能力和水平如何，决定着企业有一个什么样的开端，在后续经营中，筹资活动直接影响到企业的资本结构。

第五讲筹资管理,第一节筹资概述第二节主权资金筹集方式第三节负债资金筹集方式第四节资本成本第五节资本结构,返回,第一节筹资概述,一、筹资的目的与要求

（一）、筹资的目的1、满足生产经营的需要（新建或扩张）2、调整资本结构的目的,

（二）、筹资的要求,1、合理确定资金需要量2、适时取得所需资金3、选择最佳投资方向4、认真选择筹资方式，降低资金成本5、合理安排资本结构，保持适当偿债能力,资金需要量预测,方法：

定性预测法和定量预测法定性预测法：

主要是利用客观材料，依靠个人经验的主观判断和分析能力，对未来的资金状况和需求做出预测。

其预测过程是：

1、由熟悉财务情况和生产经营情况的专家，根据过去所积累的经验，进行分析判断，提出预测的初步意见。

2、通过召开座谈会或发出各种表格等形式，对上述预测的初步意见进行修正和补充。

3、反复上述过程一次或几次以后，得出预测的最终结果。

定量预测法：

销售百分比法和资金习性法销售百分比法:

定义：

销售百分比法是根据资金组成项目与销售收入总额之间的依存关系，按照报告期销售收入增长情况来预测需要追加资金的数量。

步骤：

1、分析基期资产负债表各项目与销售总额之间的依存关系2、计算基期资产负债表各项目占销售总额的百分比3、预测计划期销售量4、计算计划期需要增加的资金数量=（A/S0-B/S0）（S1-S0）-S1P（1-R）,资金习性法:

总额法：

1、定义：

根据公司历史资料中资金占用总额与产销量之间的关系，将全部资金划分为不变资金和变动资金两部分，然后结合计划期的销售预测，来推算计划期的资金需要量。

2、步骤：

（1）根据公司历史资料中资金占用总额与产销量之间的关系，将全部资金划分为不变资金和变动资金两部分，建立预测资金需要量的回归直线方程：

y=a+bx

（2）根据方程组y=na+bxxy=ax+bx2求a、b（3）将预计产销量代入方程式，预测出计划期的资金需要量。

分项法,1、定义：

根据公司历史资料中各资金占用项目和各资金来源项目与产销量之间的关系，将各项目的资金划分为不变资金和变动资金两部分，分别测算各项目不变资金数额和变动资金的参数值，然后汇总求出公司不变资金和变动资金总额，结合计划期的销售预测，来推算计划期的资金需要量。

2、步骤：

（1）根据y=a+bx运用回归分析法或高低点法求各项目不变资金和变动资金的参数值；

（2）汇总求出公司不变资金和变动资金参数值；（3）结合计划期的销售预测，来推算计划期的资金需要量。

二、筹资渠道与方式,

（一）筹资渠道是指企业筹措资金来源的方向与通道。

1、国家财政资金2、银行信贷资金3、非银行金融机构资金4、其他企业和单位资金5、职工和民间资金6、企业自留资金7、外商资金,

（二）筹资方式,是指企业筹措资金所采取的具体形式。

1、吸收直接投资2、发行股票3、留用利润4、银行借款5、商业信用6、发行债券7、租赁筹资,三、筹资的类型,类型：

（一）按资金属性不同分为主权资金（自有资金）负债资金（借入资金）

（二）按资金使用期限分为短期资金长期资金（三）按资金筹集范围分为内部筹资外部筹资（四）按资金筹集媒介分为直接筹资间接筹资,四、筹资的原则,公司的资产按照是否有规律性变化的特点，可以分为波动性资产和永久性资产。

永久性资产包括固定资产和一部分流动资产。

该部分流动资产数量多少，取决于公司经营处于低谷时的流动资产规模。

波动性资产的内容是流动资产中扣除属于永久性资产的流动资产后剩余的部分。

第二节主权资金筹集方式（股票）,一、股票的特点1、股票表示的是对公司的所有权2、股票不能向公司索还本金3、股票不能获得稳定的收益4、股票是可以转让的5、股票价格具有波动性,二、股票的种类,1、按票面是否记名可分为：

记名股票和无记名股票2、按股东的权利和义务不同可分为：

普通股票和优先股股票3、按投资主体的不同可分为：

国家股、法人股、个人股和外资股4、按发行对象和上市地区的不同可分为：

A种股票、B种股票、H种股票和N种股票,三、股票的价格,1、票面价格2、账面价格3、清算价格4、发行价格5、市场价格,四、发行条件,1、前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上。

2、公司在最近3年内连续盈利，并可向股东支付股利。

3、公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载。

4、公司预期利润率可达同期银行存款利率。

五、发行的程序

（一）设立股份有限公司时发行股票的程序,1、提出募集股份申请。

股份有限公司的设立，必须经国务院授权的部门或者省级人民政府批准。

2、发起人公告招股说明书，并制作认股书。

3、发起人与依法设立的证券经营机构签订承销协议，与银行签订代收股款协议。

4、缴足股款后，由法定的验资机构验资并出具证明。

发起人在30日内主持召开公司创立大会。

创立大会由认股人组成，选举出董事会成员和监事会成员。

5、创立大会结束后30日内，董事会向公司登记机关报送有关文件，申请设立登记。

6、股份有限公司经登记成立后，将募集股份情况报国务院证券管理部门备案。

五、发行的程序

（二）增资扩股发行新股的程序,1、股东大会作出发行新股的决议。

2、董事会向国务院授权的部门或者省级人民政府申请批准。

属于向社会公开募集的，须经国务院证券管理部门批准。

3、公司经批准向社会公开发行新股时，须公告新招股说明书和财务会计报表及附属明细表，并制作认股书。

同时与依法设立的证券经营机构签订承销协议。

4、公司根据其连续盈利情况和财产增值情况，确定其作价方案。

5、公司发行新股募足股款后，向公司登记机关办理变更登记，并公告。

六、发行的要求,股份有限公司应将资本划分为每一股金额相等的股份，然后将公司的股份采取股票的形式。

股份的发行，实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同股同利。

同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。

七、股票上市的条件和暂停上市的原因

（一）股票上市的条件,1、股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；2、股本总额不少于人民币万元；3、开业时间在年以上，最近年连续盈利；原国有企业依法改建而设立的，或者在公司法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算；,4、持有股票面值达人民币元以上的股东人数不少于人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的以上；公司股本总额超过人民币亿元的，其向社会公开发行股份的比例为以上；5、公司在最近3年内无重大违犯行为，财务会计文件无虚假记载。

6、国务院规定的其它条件。

（二）股票暂停上市的原因,1、公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件；2、公司不按规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载；3、公司有重大违法行为；4、公司最近年连续亏损。

八、股票筹资的优缺点

（一）普通股筹资的优缺点,1、优点

（1）普通股股本是公司的永久性资本，不需要偿还，在公司存续期内可以自行安排使用，是公司最稳定的资本来源，除非公司破产清算时才予以偿还。

（2）普通股筹资方式可以使公司不必负担固定的利息费用。

3、采取普通股筹资所冒风险小。

4、普通股筹资方式容易吸收社会资本。

5、普通股构成支付公司债务的基础，发行较多的普通股，意味着公司对债权人提供了较大程度的保护，能有效地增强公司借款能力与贷款信用。

2、缺点：

（1）筹措普通股时发生的费用高，如投资银行顾问费用、报销费用等。

（2普通股的增加发行往往会使公司原有股东的参与权掺水。

八、股票筹资的优缺点

（二）优先股筹资的优缺点,1、优点：

（1）优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金。

（2）股利的支付既固定又有一定的灵活性。

（3）保持普通股股东对公司的控股权。

（4）从法律上讲，优先股股本属于自有资本，发行优先股能加强公司的自有资本基础，可适当增强公司的信誉，提高公司的借款举债能力。

2、缺点：

（1）优先股的资本成本虽低于普通股，但比债券高。

（2）可能形成较重的财务负担。

第三节负债资金筹集方式,负债是指公司承担的能够以货币计量，需要在将来以资产或劳务偿还的债务。

负债是公司资金的主要来源之一，公司负债融资的方式主要有：

借款、发行公司债券、融资租赁、商业信用以及自然性融资等。

一、银行借款,1、银行借款的种类

（1）按偿还方式分一次偿还借款分期偿还借款

（2）按有无担保分无担保借款信用额度贷款交易贷款担保借款,2、银行借款的程序,

（1）公司提出借款申请

（2）银行审核借款申请（3）签定借款合同（4）公司取得借款（5）公司归还借款,3、银行借款的保护性条款,

（1）一般性保护条款

（2）例行性保护条款（3）特殊性保护条款公司在取得、使用和偿还借款的整个过程中，注意加强信用管理，保持良好的信用。

4、贷款银行的选择,

（1）银行对贷款风险的政策

（2）银行对企业的态度（3）贷款的专业化程序（4）银行的稳定性,5、银行借款的优缺点,优点：

（1）筹资效率高

（2）筹资弹性大较灵活（3）筹资成本相对节约（4）可以发挥财务杠杆的作用缺点：

（1）财务风险较高

（2）限制条件较多,二、发行债券,债券是借款单位为筹资而发行的一种信用凭证，持券人有权按期取得固定利息，到期收回本金。

债券按发行人的不同，可分为政府债券和公司债券1、公司债券的特征

（1）债券属于负债性质的筹资方式。

（2）债券具有索偿的优先权。

（3）债券持有者不参与公司的经营管理。

（4）债券可以随时变现。

2、公司债券的基本要素,

（1）公司名称

（2）债券的票面金额（3）债券的利率（4）债券的偿还期限（5）债券的发行价格,3、公司债券的种类,

（1）按债券是否记名分记名债券无记名债券

（2）按债券有无担保分担保债券信用债券（3）按债券本金偿还方式分一次偿还债券分期偿还债券偿债基金债券可转换股票债券（4）按利率规定情况分固定利率债券浮动利率债券（5）按能否上市分上市债券非上市债券,4、公司债券的发行条件,

（1）股份有限公司的净产额不低于人民币3000万元；有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。

（2）累计债券总额不超过公司净资产额的40%。

（3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。

（4）筹集的资金投向符合国家产业政策。

（5）债券的利率不是超过国务院限定的利率水平。

凡出现以下情况之一的不得再次发行债券

（1）前一次发行的公司债券尚未募足的。

（2）对已发行的公司债券或者其债务，有违约或者延期支付本息的事实，而且仍无法改善这种状况的。

5、公司债券的发行程序,

（1）股份有限公司或有限责任公司由董事会制订发行公司债券的方案，股东会作出决议。

（2）公司向国务院证券管理部门报请批准.（3）由国务院证券管理部门确定公司债券的发行规模。

（4）发行公司债券的申请经批准后，应公告公司债券募集办法。

6、公司债券的发行价格,复习题六:

某公司发行面值1000元，年利率为5%，期限为5年的公司债券，于每年末付息。

（1）当市场利率为5%时，发行价格=1000*5%*PVIFA5%,5+1000*PVIF5%,5=50*4.329+1000*0.784=1000（元）

（2）当市场利率为6%时，发行价格=50*PVIFA6%,5+1000*PVIF6%,5=50*4.212+1000*0.747=958（元）（3）当市场利率为4%时，发行价格=50*PVIFA4%,5+1000*PVIF4%,5=50*4.452+1000*0.822=1045（元）,7、公司债券的发行方式,债券的发行方式通常分为公募发行和私募发行两种。

（1）公募发行公募发行是以不特定的多数人为募集对象而公共场所公开发行债券。

公募发行有直接公募与间接公募之分。

债券发行人不通过中介机构直接向公众公开募集即为直接募集；经由中介机构公开募集则为间接募集。

（2）私募发行,私募发行是指向特定的少数投资者发行债券。

这里所谓“特定的”投资者，一般是指与发行者有某种关系的对象，概括起来大致可归为两类：

一类是个人投资者。

如发行企业的产品消费者或发行企业的职工；另一类是机构投资者。

如金融机构和与发行人有密切关系的企业单位。

8.债券筹资的优缺点,优点:

（1）资金成本较低

（2）保障控制权（3）可利用财务杠杆的作用缺点：

（1）财务风险高

（2）限制条件严格（3）筹资数量限制,三、租赁筹资,1、租赁的涵义租赁是出租人将资产出租给承租人，按照契约或合同的规定，按期收取租金的一种经济行为。

租赁可分为经营租赁和融资租赁。

经营租赁是由出租人将自己的设备或用品反复出租，直到该设备报废为止。

融资租赁是因承租人需要长期使用某种资产，但又没有足够的资金自行购买，由出租人出资购买该项资产，然后出租给承租人的一种租赁方式。

2、融资租赁的特点,

（1）租赁期长，租期一般为租赁资产预计使用年限的一半以上。

（2）租赁合同比较稳定，在合同有效期内双方均无权单方面撤销合同。

（3）出租人不承担租赁资产的维修等服务，有关租赁资产的维修、保险、管理等由承租人负责。

（4）租赁期满，对租赁资产的处理往往有这样几种办法：

将设备作价转让给承租人；由出租人收回；延长租期续租。

3、融资租赁的具体形式,

（1）直接租赁。

采用这种形式，就是由出租人将设备直接租给承租人，然后向其收取租金。

（2）返回租赁。

采用这种形式，就是公司根据协议先将设备卖给租赁公司，然后再以租赁的方式从租赁公司手中将该项设备租回使用。

（3）杠杆租赁。

杠杆租赁实际上是一种担保贷款租赁方式，又称为借款租赁。

4、融资租赁的租金,

（1）设备价款

（2）利息费用（3）租赁手续费例如，某公司于1996年初从公司租入一项设备，价值为100万元，租期为5年。

租赁年利率为5%，租赁手续费为该设备价值的2%。

租金每年末支付一次。

该项设备每年支付多少租金？

设备每年支付租金计算如下：

贴现率=出租费率7%（5%+2%）设备价值=年租金PVIFAk,n100=年租金4.1年租金=24.39（万元）,5、融资租赁的优缺点,优点:

（1）具有一定的筹资灵活性。

（2）享受税收优惠。

（3）避免设备过时的风险。

缺点：

（1）租金费用较高。

（2）损失资产残值。

四、商业信用,1、商业信用的涵义：

商业信用是指在商品交易中由延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。

商业信用的具体形式有：

应付账款、应付票据、预收账款等。

2、商业信用筹资的优缺点,优点：

（1）非常方便。

它与商品买卖同时进行，属于一种自然性融资，不用做非常正规的安排。

（2）限制少。

在其他融资中（如银行借款），资金的出借往往对企业施加若干限制，而商业信用则很少有这种限制。

（3）筹资成本低，甚至不会发生筹资成本。

如果没有现金折扣或不放弃现金折扣，则利用商业信用筹资不会发生资金成本。

2、商业信用筹资的优缺点,缺点：

（1）所筹资金利用时间一般较短，如果企业打算享受现金折扣，则时间更短。

（2）具有一定风险。

如果到期不支付货款，长时间地拖欠，则会影响企业的信誉，对今后购货和筹资不利。

五、自然性融资,对某些经常性的预收款项或延期支付的款项保留一定的时间，这部分款项在偿还或支付前自然形成公司的流动负债。

复习题七：

1、按照我国规定，公司发行股票的发行价格可能是（）A、等于票面的面值B、高于票面的面值C、股票的时价D、低于票面的面值2、按照我国规定，向（）发行的股票可以采取无记名股票的方式。

A、发行人B、国家授权的投资机构C、法人D、社会公众,3、按照我国规定，申请上市的股份有限公司的股本总额不得少于人民币（）A、1000万元B、3000万元C、5000万元D、8000万元4、按照我国规定，有资格发行公司债券的有限责任公司的净资产额不得低于人民币（）A、3000万元B、5000万元C、8000万元D、6000万元,5、某公司的净资产为5000万元，公司目前以累计发行在外的债券共800万元，则如果公司再发行公司债券，其最高发行额度为多少？

6、某企业在2008年1月1日发行了一批5年期公司债券，面值为500000元，票面利率为8%，每年的1月1日和7月1日支付两次利息，要求：

如果目前的市场利率为8%，计算该公司债券的发行价格。

如果目前的市场利率为10%，计算该公司债券的发行价格。

如果目前的市场利率为6%，计算该公司债券的发行价格。

第四节资金成本及其计量,一、资金成本的含义公司为筹集资本所付出的代价就是资金成本，他是公司为取得和使用资金而支付的各种费用，包括资金占用费和资金筹集费两部分。

公司使用资金所负担的费用与筹集资金净额对比，称为资金成本率。

公式：

K=D/p（1-f）1OO%其中：

K资金成本率；D资金占用费P筹集资金总额；f筹资费用率二、影响资金成本高低的因素外部因素：

资金市场环境变化的影响内部因素：

公司经营和融资壮况,三、个别资金成本的计量,1、优先股的资金成本K=D/P（1-f）2、普通股的资金成本K=D/P（1-f）+G3、留存收益的资金成本K=D/P+G,4、债券的资金成本K=I（1-T）/Q（1-f）5、银行借款的资金成本K=R（1-T）K=I（1-T）/（M-C）6、租赁的成本率K=E（1-T）/P7、商业信用的资金成本C=d/（1-d）360/（n-d）,四、综合资金成本的计量,nkw=wjKj（j=1,2,n）j=1Kw-综合资金成本率Wj-第j种筹资方式占全部资金的比重Kj-第j种筹资方式的资金成本率N-筹资方式的种类,复习题八：

.某公司新发行面值为200万元的普通股（每股1元），发行价为400万元，筹资费用率为0.5%，企业所得税为25%，该公司本年发放股利为每股0.2元，该股票的年成长率为10%，则该普通股资金成本应为多少？

.ABC公司发行总面值为300万元的十年期债券，其票面利率为10%，发行费用率5%,发行价格为280万元，公司所得税率为25%，则该债券的资金成本为多少？

某公司向银行借款400万元，年利率为6%，所得税率为25%，银行借款成本率为多少？

如果银行要求公司保留借款数额10%的存款，则银行借款成本率又为多少？

当企业的信用条件为“2/10，N/30”时，则企业在第30天付款，其放弃现金折扣的成本是多少？

.金蝶公司在初创时筹资2000万元，现有A、B两个备选方案，有关资料经预测分析如下表，问选择何方案最优。

单位：

万元,第四节筹资决策,一、筹资决策的原则

（一）、适应性原则1、筹资数量要适用2、筹资期限要适用3、筹资方式要适用

（二）、低成本原则是公司在筹资时要综合考察和分析各种筹资渠道和筹资方式的个别资金成本，研究各种资金来源的构成，求得筹资方式的最优组合，以便达到综合资金成本最低。

（三）、稳定性原则1、筹资方式要保持相对稳定2、具有业务关系的金融机构要相对稳定（四）、收益与风险权衡原则负债筹资能获得财务杠杆利益，增加投资收益。

但过高的负债成本往往会抵消借入资金用于投资所能带来的收益，使公司得不偿失，甚至影响将来的还款，导致财务风险。

二、各种筹资方式的分析比较,三、筹资期限的选择,用于短期需要的资金，采用短期筹资方式;用于长期需要的资金，采用长期筹资方式。

公司的资产按照是否有规律性变化的特点，可以分为波动性资产和永久性资产。

永久性资产包括固定资产和一部分流动资产。

该部分流动资产数量多少，取决于公司经营处于低谷时的流动资产规模。

波动性资产的内容是流动资产中扣除属于永久性资产的流动资产后剩余的部分。

四、筹资方式的选择：

按期限分为短期筹资方式和长期筹资方式两大类短期筹资是指偿还期不超过一年的短期负债，如商业信用、短期银行借款、短期债券以及结算形成的自然性融资，短期筹资方式的选择，着重考虑资金成本的高低和灵活性的大小两个因素长期筹资是指偿还期超过一年的负债和自有资金的，如发行股票和长期债券、长期银行借款、融资租赁等方式，长期筹资方式的选择，着重考虑资金成本的高低和的财务风险两个因素,案例:

营运资金政策,红星实业公司的主要业务为制造包装新鲜水果用的新型木箱。

从1990年起，该公司就以极快的速度在扩大着。

1995年，该公司又增建了两座厂房。

此后，所有的厂房的产能都在逐年有所增加。

由于该公司的木箱用途很广，所以它的销量并不受季节影响。

红星实业公司所面临的主要问题在于产销无法配合，主要是因为产能跟不上去，供不应求。

因此，身为董事长的王红星特别召开会议，商讨增产途径。

在会议中，生产经理王坚首先发言。

他认为虽然销售部门可在目前的葡萄收获季节中卖出600万个16号木箱，生产部限制在360万个左右。

因为生产部门必须腾出产能，生产包装蔬菜用的8号与9号木箱，以便在蔬菜收割季节来临前能如期出货。

同样的，为了挪出产能来生产16号木箱，生产部门也无法完成8号与9号木箱的需求。

此种供不应求的情形由来已久，除非公司能再扩充产能，否则，在未来这种情况仍将继续。

董事吴庆也赞成增添设备，不过，他指出公司在向银行要求额外的长期贷款时，可能会遇到困难，他认为公司目前的负债比率过高，若再举借新债，银行将会要求很高的利率。

因此，他建议，公司应发行新股来筹措扩充所需资金。

王红星却持异议，他认为，公司不能发行新股，因为在现有股东不想认购新股的情况下，若由外界人士购得，将会使公司的控制权分散。

财务经理周登波认为，公司应筹到额外长期资金，但若公司无法以发行普通股或长期贷款的方式筹到足够的资金以供扩充，则可供选择的融资方法只有租赁、举借短期贷款、减发股利或降低营运资金水准。

在长期贷款条件的限制下，使用租赁方式来增添设备非常困难，而减发股利而引起股东反感，并加深控制权问题的严重性。

因此，周登波认为，公司应利用降低营运资金水平的方式来筹资。

为了获取资金，公司可以增加流动负债或减少流动资产。

吴庆此时指出，公司在增加流动负债或减少资产时须受一定限制，如果超过这一限制，公司的变现能力将会低于安全点，而周转不灵的可能性会增加。

周登波接着又指出，营运资金政策的拟定牵涉到三方面因素：

流动与固定资产；长期与短期负债；总负债与股东权益。

此外，营运资金政策也深受股东与管理人员对风险所持态度的影响。

他认为，红星实业公司的营运资金政策相当保守。

为了支持上述论点，他拿出了附表一请大家参考。

附表一显示，红星实业公司的流动资产与流动比率都较行业平均水准高。

因此，他认为，公司若能将流动资产与流动比率降到同行业平均水平，则公司将可以产生相当数额的资金供扩充用。

王红星这时提出新营运资金政策是否会改变销售对固定资产以及营运费用的增加率？

周登波回答说，如果固定资产的增加率不超过现有水平的30%，则这个比率将不会改变。

与会人员一致同意，需要再进行深入分析才能做最后的决定。

目前可供公司选择的有三个方案：

甲方案：

维持公司现有营运资金政策；乙方案：

在不变更现有资本结构的情况下，将流动资产降低到同行业平均水平，再以所得到的资金增添设备；丙方案：

减少20%的流动资产,增加20%的流动负债。

在这三个方案下，长期负债与股东权益都将维持在现有的水平。

最后，红星实业公司能借到年息7.5%的短期贷款，以及年息为9%的长期贷款。

周登波将于两周后的会议上，针对上述方案提出分析报告。

要求:

1.甲、乙、丙方案营运资金政策是积极、中庸、保守？

2.分析经营风险的影响因素？

3、计算甲、乙、丙方案对公司财务状况的影响;4.对公司偿债能力分析;5.选择何种方式？

第五节资本结构的优化一、资本结构,是指企业各种资本的构成及其比例关系。

广义：

全部资金来源的构成及其比例关系。

不仅包括长期资本，而且还包括短期负债。

狭义：

长期资本（长期债务资本与主权资本）的构成及其比例关系。

二、杠杆效应,公司理财中存在杠杆效应:

只要存在固定费用（如经营中的固定成本或筹资中的固定利息费用）,当业务量发生较小变化时,就会导致公司收益产生较大幅度的变化，这种杠杆效应包括经营杠杆、财务杠杆和综合杠杆。

（一）、经营杠杆,只要存在固定成本，销售额发生微小变动，就会放大息税前利润的大幅度变动。

而且变动的方向相同。

为了反映经营杠杆程度，需计算经营杠杆系数EBIT/EBITDOL=S/S,销售变动对息税前利润变动影响情况表,（