橡胶期货市场投资分析.docx
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橡胶期货市场投资分析
目录
一、基本面分析0
（一）期货市场的供给0
（二）期货市场的需求2
（三）经济因素4
二、技术分析7
三、交易记录报告8
对橡胶行业的一些分析说明：
橡胶行业是国民经济的重要基础产业之一。
它不仅为人们提供日常生活不可或缺的日用、医用等轻工橡胶产品，而且向采掘、交通、建筑、机械、电子等重工业和新兴产业提供各种橡胶制生产设备或橡胶部件。
可见，橡胶行业的产品种类繁多，后向产业十分广阔。
近几年来，橡胶行业得到不少发展，已有细分行业稳中有升，新生橡胶细分行业则飞速发展，但同时，橡胶行业也还存在环境、资源、灾害、创新等问题。
2004年，全国天然橡胶种植总面积69.62万公顷，开割面积45.19万公顷，干胶产量57.33万吨。
其中农垦橡胶种植面积41.1万公顷，民营28.52万公顷，分别占全国橡胶总面积的59.03%和40.97%。
2005年，海南遭遇50年罕见的干旱和百年不遇的台风灾害，天然橡胶生产遭受重创。
为挖掘国内天然橡胶种植、加工的发展潜力，增加自给，中国橡胶行业做出了不懈的努力，认真贯彻国家安全、节能、环保和清洁生产方针，并取得重大成果。
尤其是橡胶助剂行业积极调整产品结构，绿色环保型助剂大幅增长，防老剂优良品种产量比例已达80%，促进剂达50%，有毒、有害、高致癌的NOBS生产量得到有效控制；废橡胶综合利用率达65%以上，再生胶及胶粉后加工利用领域扩大。
2006年，中国橡胶工业协会六届三次理事会讨论通过并发布《中国橡胶工业“十一五”科学发展规划意见》及橡胶行业“十一五”实施名牌战略规划意见。
这是首次由协会组织制订的行业规划。
规划表明，橡胶工业“十一五”期间要走自主创新之路，全行业要切实转入科学发展的轨道，使中国成为世界橡胶工业的强国。
中国橡胶行业的发展前景广阔。
到2010年，中国天然橡胶总消耗量将达到230万吨，橡胶工业的产品结构将有较大变化，新型产品、更新换代产品增多、新材料、新工艺应用扩大，生产技术有明显进步。
橡胶行业的特征决定了当一国的橡胶行业成熟后，该行业的景气状况与整个经济的运行状况将保持很强的相关性：
其发展周期的长度与该国经济周期的长度相当，走势同向；但由于橡胶行业属于基础工业，它的周期变化要略提前于经济周期的变化。
另外，同样由于橡胶行业处于国民经济生产链的前端，其周期波动的波幅要小于产业链末端行业的波幅，也小于整个经济的波幅。
因此，从产业投资的角度看，成熟的橡胶行业比较接近收益型投资行业。
一、基本面分析
在这次模拟交易中，我买了多种期货商品，但是主要是在上海交易市场上买卖。
主要做了铜、锌和橡胶。
我将就橡胶做一些基本面的分析。
橡胶的用途主要是用于制造汽车轮胎，即是说对轮胎市场的供需分析也就是对橡胶市场的供需分析。
天然橡胶消费量最大的就是汽车工业（约占天然橡胶消费总量的65%），而汽车工业的发展带动轮胎制造业的进步。
因此，汽车工业以及相关轮胎行业的发展情况将会影响天然橡胶的价格。
尤其是汽车工业，它的发展情况直接关系到轮胎的产量，从而影响全球天然橡胶的需求和价格。
在欧美、日本等国汽车工业相对进入稳定发展之后，天然橡胶的需求也相对平稳，比较而言，中国的汽车工业刚刚起步，未来发展有很大空间。
因此，国内天然橡胶价格受汽车工业和轮胎行业发展影响的程度将加强。
（一）期货市场的供给
就全球来看产胶国年初供应偏紧，2010下半年产胶旺季受天气制约
由于年初产胶国限制出口政策的实施、去年金融危机导致新树换老树的重植政策的实施以及今年在产胶旺季，东南亚遭受厄尔尼诺天气的影响，东南亚橡胶生产国出现产胶旺季不旺的局面以及出口量大幅下滑的迹象。
1、前期库存量
前期库存量分析，也就是2009年橡胶市场的供应量分析。
从下表中可以看出2009年中国的产量是比前期较高的。
2009年10月份占全球产量93%的橡胶主产国泰国、印度尼西亚、马来西亚、印度、越南、中国、斯里兰卡和柬埔寨八国的橡胶产量再次出现下滑，下滑幅度达到同比5.1%。
总体看全球橡胶主产国09年产量有增有降，但因主产国产量下降幅度过大，综合来看全球09年的橡胶产量较08年有较大幅度下滑。
上表是近年来橡胶主产国橡胶产量历年状况，除中国、斯里兰卡和柬埔寨的橡胶产出量较少的国家橡胶产量有所增加外，其他国家09年产量都有大幅下滑。
09年泰国的橡胶产量预估为288.1万吨,印度尼西亚为263.9万吨，马来西亚为87.9万吨，印度为82万吨，越南是65万吨。
整个橡胶主产国联盟橡胶株产量09年预计为868.3万吨，较08年下降5.4%。
2、期内生产量
2010年国内外橡胶库存将面临上涨
09年年初国内尚未开割，且当时汽车工业尚未复苏，09年1、2月份橡胶进口量累计仅为18万吨，同比下滑12万吨，因此国内橡胶库存较低。
3月份以后虽然国内橡胶开割，且进口量也出项上涨，但由于国内外汽车工业复苏导致国内对轮胎出口需求增加以及出口均表现良好，因此，国内橡胶库存一直在低位徘徊。
后由于美国针对中国轮胎特保案的实施，对国内轮胎的出口造成较大影响，国内橡胶消费能力下降，但基于国际橡胶价格的上涨势头较猛，国内橡胶进口量依然保持在高位，导致国内橡胶库存在年末大幅增长，接近2003年的水平，因此不排除国内橡胶库存明年出现04年的水平。
另外中国2010年国内天胶进口关税调整细则出台，对乳胶、烟胶片、标胶继续执行选择税。
天然胶乳征收水平维持不变，按720元/吨或10%从低计征；烟胶片和标胶调低从量计征的税额标准，2009年烟胶片和标均是按2600元/吨或20%从低计征，2010年烟胶片将按1600元/吨或20%从低计征，标胶将按2000元/吨或20%从低计征。
此政策的实施，有利于减轻国内轮胎厂的成本压力，激励国内对国际天然橡胶的采购，因此不排除明年国内在东南亚市场采购橡胶量将继续加大，从而国内橡胶库存量将继续延续高走的态势。
3、期内进口量
中国橡胶进口量较大，民间库存较大，打压胶价上行。
下图是近几年我国橡胶进口量。
受到中国汽车振兴政策的影响，国内汽车行业繁荣，轮胎行业需求增加，从而导致中国橡胶进口量加大，今年1-4月份我国累计进口橡胶同比增长14.55%。
去年由于我国取消了复合胶的进口关税，复合胶进口量增长幅度更大，截止到3月份，复合胶累计进口量同比增长89%，即使与经济危机前比也大幅增长60%多。
天胶和合成胶的大量进口导致国内民间库存较大，以青岛保税区为例，虽较上月有所下降，但仍处于较高位置，HT橡胶TH整体库存约为15万吨左右。
另外很多厂家也有充足库存在手，因此中国的高库存将成为制约橡胶价格上涨的一个重要因素。
（二）期货市场的需求
全球橡胶产量70%的主要用于汽车工业，主要用橡胶轮胎的汽车行业。
中国中汽协发布的今年前11个月的汽车产销量分别为1227万辆和1223万辆，双双超过1200万辆，比上年同期分别增长约42个百分点，截至11月，我国汽车产销已连续9个月达到百万辆水平。
预计全年将突破1300万辆。
中国成为世界第一大汽车生产国和最大新车消费市场。
中国2011年汽车销售可能连续第三年超出美国，因为世界最大汽车制造商丰田汽车公司、通用汽车公司和大众汽车预计2011年在华销售将增长约15%。
根据当地气象局，泰国东北季风12月下半月可能给南部省市带来降雨，同时预计印尼全国将面临强降雨。
期内国内消费量
2010年6月份国内部分车企销量报告
相对于欧美日等发达国家的01年中国汽车行业在各种政府刺激措施的影响下大幅增长，并一举超越美国，成为全球最大的汽车生产国和销售国，据中国汽车工业协会统计分析，2009年11月，汽车产销保持快速增长势头，月产销再破历史记录；1-11月，累计产销双双突破1200万辆，预计年内将稳超1300万辆，达到历史最好水平。
而2010年全球经济将继续处于复苏低增长中，我国将继续延续2009年积极的财政政策和适度宽松的货币政策，2010年我国经济将平稳和较快的增长，车市需求预计也将是一个平稳的增长态势，预计2010需求总量在1500万辆左右。
据世界统计，当一国汽车产量超过1000万辆时，产量增长率也将与国内经济增长率基本持平，因此国内汽车市场未来在2010年之后增长可能也将趋于平缓。
国家统计局中国经济景气监测中心发布的《2010年第一季度中国汽车行业景气状况》报告显示,2010年一季度,汽车行业景气指数为105.8,比上季度上升3.8点。
汽车行业景气指数曲线呈现上升势头。
数据显示,2010年一季度汽车行业景气指数达到了历史的最高点,指数是105.8,比上个季度提升了3.8%。
这表明汽车行业景气度在2005年一季度探底之后持续的上升。
预警指数也是连续四个季度探底之后回升,目前指数达到了133.3,比上个季度提升了16.6%。
通常从景气分析来说黄灯为偏热,但对于目前我国汽车行业预警指数所处的黄灯区域,却意味着汽车行业走出危机的低谷过程非常迅速,并不是说过热。
（三）经济因素
观察下图中M2增长速度的峰值和滞后的CPI峰值可以窥视一二。
1999年4月M2增长速度达到17.9%的峰值后，CPI在2001年5月达到峰值1.7%，滞后长度约为25个月。
2003年6月M2的增长速度达到20.8%的峰值，而相应CPI达到峰值的时间为2004年7月份的5.3，滞后长度约为13个月。
2006年1月M2的增长速度达到19.2%的峰值，而相应CPI达到峰值的时间为2008年2月份的8.7%，滞后长度约为25个月。
我们大致可以得出这样的判断，在M2增速做趋势性上升，其对CPI的影响在1-2年后开始显现，即其滞后长度约为1-2年。
1、货币供应量
2010年11月货币供应量统计数据单位：
亿元
指标名称
月末余额
比去年同期增长%
广义货币（M2）余额
710300
19.5
狭义货币（M1）余额
259400
22.1
现金流通量（M0）余额
42300
16.3
（1）.国9月进口物价指数月率下降0.3%，预期为下降0.2%。
。
（2）.国财政部公布的数据显示,今年以来日本已累计购买了553亿美元美国国债,增持幅度达7.2%,日本目前持有的美国国债总额已达8210亿美元。
日本由此超过中国成为美国国债的最大持有国,为2008年8月以来的首次。
（3）.国人民银行（PBOC）周三（10月13日）公布的数据显示，9月末国家外汇储备余额触及纪录高点的26483亿美元，同比增长16.5%；三季度新增外汇储备1940亿美元，创单季纪录新高。
中国9月新增人民币贷款5955亿元，高于此前市场普遍预计的5000亿元。
（4）.国海关公布的数据显示，中国1-9月原油进口1.8116亿吨，年率上升24.1%。
中国9月份原油进口量为567万桶，为历来最高的月度水平，同比增幅为35%。
（5）.汽协最新发布：
九月全国汽车产量：
159.29万辆，环比增24.69%，同比增16.94%，九月汽车销量：
155.67万辆，环比增17.73%，同比增16.89%。
一至九月累计产量：
1308.27万辆，同比增36.10%，一至九月累计销量：
1313.84万辆，同比增35.97%。
（6）.国海关总署10月13日公布的初步数据显示，2010年1至9月，中国进口天然橡胶（包括胶乳）134万吨，较2009年同期上涨2.4%。
其中9月天然橡胶进口量为19万吨，环比增19%。
2、汇率
人民币汇率将如何变化
人民币汇率稳中趋升是长期走势，同时，我国汇率形成机制将逐渐完善。
针对人民币升值的国际舆论，中国政府一再声明，现行汇率安排是与我国经济发展阶段、金融监管水平和企业承受能力相适应的，是符合我国国情的制度选择。
保持人民币汇率基本稳定的政策是正确的，今后我国将继续实行有管制的浮动汇率制度，同时也将在保持人民币汇率稳定的前提下，完善人民币的汇率形成机制。
因此，我们认为，人民币升值在短期内实现的可能性不大。
毕竟汇率由多种因素决定，人民币汇率会不会变动，如何变动，不会受到国际舆论的干扰。
汇率变化主要还是根据市场情况来决定的。
可以预见的是，由于目前市场上对人民币升值预期过高，压力过大，中国从稳定汇率的战略出发不大可能在近期对汇率作出重大调整。
专家学者们分析认为，人民币升值不是解决全球通货紧缩的良方：
（1）近年来，中国经济强劲增长，对东亚经济和世界经济的稳步复苏发挥了重要作用。
一旦人民币升值而钳制了中国经济的高速发展，不仅不会缓解东亚地区通货紧缩的压力，反而会使东亚地区变得不稳定。
（2）中国经济增长放缓后，日本在华投资企业的利益将受到打击。
同时，中国经济增长放缓导致进口需求下降，日本对华出口也将受到影响。
据高盛公司估算，如果人民币兑日元升值15％，日本对华出口仅能增长0.2％。
因此，人民币升值并不一定会对日本经济复苏产生积极影响。
（3）人民币升值对美国经济也有一定负作用。
这些年，美国人购买便宜的中国货取代昂贵的日本或欧洲产品，客观上有利于美国减少贸易赤字。
同时，沃尔玛、戴尔、耐克这样的美国公司依靠中国产品保证利润。
如果人民币升值，它们的利润即刻就会受到影响，股票价格就更会下跌。
但总体而言，由于我国外贸长期巨额顺差，外汇储备庞大，国力得到实质性提升，人民币的实际购买力在增强。
人民币升值的压力是客观存在的，并在相当长的时期内不会消除。
也就是说，长远来看，人民币升值又是必然的，升值只是时间问题。
总体判断，通过逐步完善人民币汇率形成机制来释放人民币升值压力，可能是今后相当长时间内我国比较可能的政策选择。
为了应对人民币升值压力，在汇率机制改革和资本项目开放等方面，中国已采取了一系列强有力的措施，逐步放宽对部分人民币资本项目的兑换限制，向实现人民币完全可兑换的目标不断迈进。
如全面提高居民个人出国留学、旅游等汇出资金上限；允许保险公司投资海外市场；实施“走出去”战略，鼓励企业到海外闯市场、建项目；引入QFII、允许国际金融机构发行人民币债券等。
这些放松资本项目管制的举措，远远超出加入WTO的相关要求，无疑有利于消除仅仅停留在人民币汇率水平上的预期。
我们判断，这种政策举措将继续。
人民币升值对商品价格是利空，它将在一段时间里直接挑战投资者对商品期货牛市持续的信心。
长期来看，一旦人民币升值，国内期货市场商品价格走势势必受到较大的冲击。
具体来讲，可能有以下几个方面的影响：
其一，国内商品价格下跌。
理论上分析，一旦人民币升值5％，那么以人民币计价的国内商品价格就会出现相应幅度的下跌。
例如，按照目前沪铜远期合约价格每吨30000元来计算，人民币升值可能会导致将近1500点的跌幅。
其二，有望形成近强远弱的格局。
由于人民币升值短期不会实现，加上现货价格的支撑，近期合约价格无疑会表现坚挺。
而远期合约价格则会遭遇沉重抛压，走势疲弱。
近强远弱的格局使得国内商品价格在剔除季节性因素之后，价差会大大缩减，甚至远期对近期还会出现贴水。
其三，国内外比价将大幅缩减。
由于人民币潜在升值的压力，国内商品价格可能下跌，国内外比价也将打破原来的格局进行重新调整，即出现缩减。
例如，沪铜和LME铜两者比价原来维持在10以上，最近一年来由于外强内弱的原因，两者比价已经缩减至9?
?
65，而且这种趋势还将持续。
积极应对，回避汇率风险
尽管人民币短期内将保持稳定，但人民币升值的问题将在相当长的时间内继续困扰市场，从而对国内商品期货价格走势产生冲击。
对此，投资者必须要高度重视，而且，要针对可能带来的影响采取相应的防范举措。
特别是，人民币升值将对国内涉及大宗原材料的企业正常的生产经营活动产生重大影响，因此，回避汇率风险非常重要。
我们认为，未来可通过以下方式来化被动为主动：
（1）通过银行开展远期套汇保值策略，操作方法是卖出远期外汇或买进远期人民币。
（2）加强原料进出口和产品进出口的严格对等保值操作，防止原料价格敲定而产品售价悬空，或产品售价敲定而原料价格悬空导致汇率等市场风险。
（3）由于远期人民币升值的可能性不断加大，涉及大宗原材料进出口的企业应注意调整国内期货保值战略。
例如，产铜企业需要扩大保值的头寸，而用铜的企业则相应缩小保值的头寸。
必须指出的是，在市场充分消化利空因素之后，投资者和企业还得根据基本面的实际状况来合理安排交易计划，避免过分注重人民币升值问题而忽视基本面的实际情况，从而给投资带来损失。
总之，人民币升值的困扰仅仅是短期的，长期来看，商品价格还会按照供求关系来波动。
二、技术分析
下面就通过对橡胶期货的K线图的分析，来了解现货胶期货的价格变化和预期。
在10月处到11月上旬，橡胶期货一直处于上涨的趋势，最高到3892元。
可以看到在上涨的时候是5日均线在最上方，即是说短线向上穿过长线，预期期货价格会上涨。
在11月中旬以后短线向下穿过长线，期货价格一路下降到29500元。
对全球四大战略物资之一的天然橡胶来说，供需关系显得独特，在短期、中期和长期呈现出不同的特征。
从短期（约2个季度—6个季度）来看，库存周期对价格起决定作用并相互强化的产业格局使天然橡胶的供需曲线同正常的供需曲线方向相反。
从中期（约3个季度—5年）来看，天然橡胶供需曲线方向同正常的供需曲线一致，但供应曲线比较陡峭。
主要供应国和需求国政府的价格控制措施对天然橡胶中期供需有重要影响。
未来几年，中国汽车消费量仍可能维持较高的增长速度，从而继续对全球中期天然橡胶需求产生强劲的推升作用。
从长期（约5年以上）来看，天然橡胶的供需曲线同正常的供需曲线一致，并同封闭型蛛网模型相似。
若胶价持续高企，不仅压缩下游企业的生存空间，而且会大大刺激天然橡胶替代技术的发展。
若轮胎科技出现巨大的变革，将对天然橡胶需求构成严重的负面影响。
从最近两三年行情走势看，中日天然橡胶期货价格之间引导关系已经发生了明显的变化。
尤其是金融危机之后，中国天然橡胶期货价格的引导力显著增强，胶价运行的方向率先由沪胶做出选择的行情越来越多。
通过计量检验发现，中日天然橡胶期货价格存在协整关系，它们之间存在长期稳定的关系。
格兰杰因果检验发现，2007年和2008年中国和日本天然橡胶期货价格之间存在双向引导关系。
然而，2009年和2010年中国天然橡胶期货价格对日本天然橡胶价格存在单向引导关系，而日本天然橡胶期货价格对中国天然橡胶价格已经不存在显著的单向引导关系。
在全球天胶定价体系中，中国天然橡胶期货价格的影响力已经超越了日本天然橡胶期货价格，并处于相对主导的地位。
橡胶期货的分时走势图
三、交易记录报告
前面我主要是做长线，一般要过几天才平仓。
后几天就是做短线，一般过几分钟就平仓。
2010/10/11星期一
13:
33:
24委托发出:
zn1101,19060,买,开,3
13:
33:
25委托成功（zn1101,委托号:
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45成交回报（zn110119060.00买开成交3手委托号:
00008956）
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25委托发出:
rb1105,4516,买,开,5
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00008985）
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50:
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20101011000000006480）
2010/10/12星期二
忘记了复制操作记录买出了TA1101，8660，平仓，5手没有买入
2010/10/13星期三
14:
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04委托发出:
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44400）
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2010/10/14星期四
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2010/10/15星期五
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10:
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26委托成功（rb1101,委托号:
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10:
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2010/10/18星期一
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