中级财务管理 教材精讲 优品讲义0701.docx
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中级财务管理教材精讲优品讲义0701
第七章 营运资金管理
本章考情分析
题型
2015
2016
2017A
2017B
2018A
2018B
单项选择题
3题3分
2题2分
4题4分
3题3分
4题4分
3题3分
多项选择题
1题2分
1题2分
1题2分
1题2分
1题2分
2题4分
判断题
1题1分
1题1分
1题1分
1题1分
1题1分
3题3分
计算分析题
5分
0
5分
0
5分
综合题
0
0
0
9分
2分
0
合计
11分
5分
12分
15分
14分
10分
第一节 营运资金管理概述
一、营运资金的概念和特点
1.营运资金是流动资产减去流动负债后的余额。
2.特点
（1）营运资金的来源具有多样性；
（2）营运资金的数量具有波动性；
（3）营运资金的周转具有短期性；
（4）营运资金的实物形态具有变动性和易变现性；
【2018年·单项选择题】一般而言，营运资金指的是（ ）。
A.流动资产减去速动资产的余额
B.流动资产减去货币资金的余额
C.流动资产减去流动负债的余额
D.流动资产减去存货后的余额
『正确答案』C
二、营运资金的管理原则
1.满足合理的资金需求——营运资金管理的首要任务。
2.提高资金使用效率。
3.节约资金使用成本。
4.保持足够的短期偿债能力。
三、营运资金管理策略
1.流动资产的投资策略
（1）紧缩的流动资产投资策略
①含义：
维持低水平的流动资产与销售收入的比率。
②特点：
低持有成本、高风险、高收益。
（2）宽松的流动资产投资策略
①含义：
维持高水平的流动资产与销售收入的比率。
②特点：
高持有成本、低风险、低收益。
【2018年·判断题】紧缩型流动资产投资策略下，企业一般会维持较高水平的流动资产与销售收入比率，因此财务风险与经营风险小。
（ ）
『正确答案』错误
『答案解析』紧缩型流动资产投资策略下，企业一般会维持较低水平的流动资产与销售收入比率，风险较高。
2.流动资产的融资策略
基础：
流动资产与流动负债的分类
●流动资产分为永久性流动资产和波动性流动资产；
●流动负债分为临时性流动负债和自发性流动负债。
（1）期限匹配融资策略
①含义：
永久性流动资产和非流动资产以长期融资方式融通，波动性流动资产用短期来源融通。
②图示
波动性流动资产←短期来源
永久性流动资产、非流动资产←长期来源
（2）保守融资策略
①含义：
长期融资支持非流动资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产。
②图示
③特点：
融资成本高，收益低
（3）激进融资策略
①含义：
以长期负债、自发性负债和股东权益资本为所有的非流动资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长期融资方式融资。
②图示
③特点：
融资成本低，收益高
【2018年·判断题】一般而言，企业通过短期负债来满足本企业所需资金的融资手段是较为保守的。
（ ）
『正确答案』错误
『答案解析』在保守型融资策略中，通常最小限度地使用短期融资。
第二节 现金管理
一、现金
1.库存现金
2.银行存款
3.其他货币资金
二、持有现金的动机
1.交易性需求：
企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。
2.预防性需求
（1）企业需要持有一定量的现金，以应付突发事件。
（2）现金持有量大小取决于
①企业愿冒现金短缺风险的程度；
②企业预测现金收支可靠的程度；
③企业临时融资的能力。
3.投机性需求：
企业为了抓住突然出现的获利机会而持有的现金。
【注意】企业的现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和。
【2018年·多项选择题】企业持有现金，主要出于交易性、预防性和投机性三大需求，下列各项中体现了交易性需求的有（ ）。
A.为满足季节性库存的需求而持有现金
B.为避免因客户违约导致的资金链意外断裂而持有现金
C.为提供更长的商业信用期而持有现金
D.为在证券价格下跌时买入证券而持有现金
『正确答案』AC
『答案解析』企业的交易性需求是指企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。
预防性需求是指企业需要持有一定量的现金，以应付突发事件。
投机性需求是企业需要持有一定量的现金以抓住突然出现的获利机会。
选项B属于应付突发事件，所以是预防性需求；选项D是企业需要持有一定量的现金以抓住突然出现的获利机会，所以是投机性需求。
三、目标现金余额的确定
（一）成本模型
1.决策标准：
最优的现金持有量是使得现金持有成本最小化的持有量。
2.成本项目
（1）机会成本：
持有一定现金余额丧失的再投资收益；现金持有量越大，机会成本越大，反之就越小。
（2）管理成本：
是一种固定成本，在一定范围内与现金持有量无明显比例关系。
（3）短缺成本：
包括直接损失和间接损失；与现金持有量负相关。
3.注意：
现金持有成本还包括转换成本（又叫交易成本），但是在成本模型中不考虑该成本。
（二）存货模型
1.标准：
机会成本和交易成本之和最小时的现金持有量，即最佳现金持有量
①此时：
机会成本＝交易成本
②机会成本＝现金持有量/2×机会成本率
③交易成本：
每次交易成本固定且现金使用量确定的前提下，现金交易成本与持有量成反比。
【讲解】某公司年需要现金T＝200万元，假设通过转换证券取得，每次交易费用F＝400元。
现金持有量C
转换次数T/C
交易成本Ｔ/C×F
40万元
5次
2000元
20万元
10次
4000元
2.相关总成本
＝机会成本＋交易成本
＝（C/2）×K＋（T/C）×F
3.最佳现金持有量C＊＝
最低现金管理相关总成本＝
【2018年·单项选择题】某公司当年的资本成本率为10%，现金平均持有量30万元，现金管理费用2万元，现金与有价证券之间的转换成本1.5万元，则该公司当年持有现金的机会成本是（ ）万元。
A.6.5
B.5.0
C.3.0
D.3.5
『正确答案』C
『答案解析』持有现金的机会成本＝现金平均持有量×资本成本率＝30×10%＝3（万元）
【2018年·多项选择题】在确定目标现金余额的存货模型中，需要考虑的相关现金成本有（ ）。
A.机会成本
B.短缺成本
C.管理成本
D.交易成本
『正确答案』AD
『答案解析』管理成本属于固定成本，所以，不属于需要考虑的相关成本；在存货模型中，在有现金需要时，可以通过出售有价证券换回现金（或从银行借入资金），所以，不存在短缺成本。
（三）随机模型
1.随机模型又称米勒—奥尔模型，是通过现金波动的最高控制线、最低控制线和现金回归线进行现金控制的模型。
2.计算公式
H＝3R－2L
其中：
b为证券转换为现金或现金转换为证券的成本，δ为企业每日现金流量变动的标准差，i为以日为基础计算的现金机会成本，R为回归线，H为上限，L为下限。
四、现金管理模式
（一）收支两条线的管理模式
1.企业实行收支两条线管理模式的目的
（1）减少现金持有成本，加速资金周转，提高资金使用效率；
（2）通过高效的价值化管理来提高企业的经济效益。
2.收支两条线资金管理模式的构建
（1）资金的流向方面
（2）资金的流量方面
（3）资金的流程方面
（二）集团企业资金集中管理模式
资金集中管理：
所属企业的资金集中到总部，统一调度、统一管理、统一运用。
1.统收统支模式——适用于企业规模比较小的企业。
2.拨付备用金模式——适用于经营规模比较小的企业。
3.结算中心模式
①职责：
办理内部各成员现金收付和往来结算业务
②目的：
降低资金成本，提高资金使用效率
4.内部银行模式
①职责：
融“企业管理”“金融信贷”“财务管理”于一体。
②目的：
调剂余缺，减少资金占用，加速资金周转速度，提高资金使用效率和效益。
③适用于具有较多责任中心的企事业单位。
5.财务公司模式
①职责：
开展集团内部资金集中结算，同时为集团内企业提供包括存贷款、融资租赁、担保、信用签证、债券承销、财务顾问等在内的全方位金融服务。
②需要经过人民银行审核批准才能成立。
五、现金收支日常管理
1.现金周转期
（1）经营周期：
从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的时期。
经营周期＝存货周转期＋应收账款周转期
（2）现金周转期就是指介于公司支付现金与收到现金之间的时间段。
现金周转期
＝经营周期－应付账款周转期
＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期
其中：
存货周转期＝存货平均余额/每天的销货成本
应收账款周转期＝应收账款的平均余额/每天的销货收入
应付账款周转期＝应付账款的平均余额/每天的购货成本
【2018年·单项选择题】关于现金周转期的计算，下列公式正确的是（ ）。
A.现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期＋应付账款周转期
B.现金周转期＝应收账款周转期＋应付账款周转期－存货周转期
C.现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期
D.现金周转期＝存货周转期＋应付账款周转期－应收账款周转期
『正确答案』C
『答案解析』现金周转期＝经营周期－应付账款周转期，经营周期＝存货周转期＋应收账款周转期，所以，现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期。
2.收款管理
3.付款管理
（1）现金支出管理的主要任务：
尽可能延缓现金的支出时间。
（2）管理方法：
使用现金浮游量、推迟应付款的支付、汇票代替支票、改进员工工资支付模式、透支、争取现金流出与现金流入同步、使用零余额账户。
第三节 应收账款管理
一、应收账款的功能
1.增加销售
2.减少存货
二、应收账款的成本
1.应收账款的机会成本
分解为：
（1）应收账款平均余额＝全年销售额/360×平均收现期
（2）应收账款占用资金＝应收账款平均余额×变动成本率
（3）应收账款占用资金的应计利息（机会成本）＝应收账款占用资金×资本成本
2.应收账款的管理成本：
收账费用、资信调查费和其他费用
3.应收账款的坏账成本＝赊销额×预计坏账损失率
【2018年·单项选择题】下列各项中，可用来表示应收账款机会成本的是（ ）。
A.坏账损失
B.给予客户的现金折扣
C.应收账款占用资金的应计利息
D.应收账款日常管理费用
『正确答案』C
『答案解析』应收账款机会成本指的是应收账款占用资金的应计利息，因此本题正确选项为C。
三、信用政策
信用政策包括：
信用标准、信用条件、收账政策。
（一）信用标准
1.信用申请者获得企业提供信用所必须达到的最低信用水平，通常以预期的坏账损失率作为判别标准。
2.信用标准评价的“5C”评价系统
（1）品质——最主要的因素
（2）能力
（3）资本
（4）抵押
（5）条件
（二）信用条件
1.企业要求赊购客户支付货款的条件，包括信用期间、折扣期限、现金折扣。
2.信用期间：
是企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的最长付款期间。
3.折扣条件：
包括现金折扣和折扣期两个方面。
4.信用条件决策
（1）无现金折扣的信用条件的税前收益＝边际贡献－固定成本－（机会成本＋坏账损失＋收账费用）
两个方案比较时：
①增加的边际贡献＝增加的销量×单位边际贡献
②增加的固定成本＝新方案的固定成本－旧方案的固定成本
③增加的机会成本＝新方案的机会成本－旧方案的机会成本
④增加的收账费用＝新方案的收账费用－旧方案的收账费用
⑤增加的坏账损失＝新方案的坏账损失－旧方案的坏账损失
⑥增加的税前收益＝增加的边际贡献－增加的成本费用
【例题·计算分析题】教材例7－4：
A企业目前采用30天按发票金额（即无现金折扣）付款的信用政策，拟将信用期间放宽至60天，仍按发票金额付款。
假设等风险投资的最低报酬率为15%，其他有关数据见下表。
信用期决策数据
项目
信用期间（30天）
信用期间（60天）
全年销售量（件）
100000
120000
全年销售额（单价5元）
500000
600000
变动成本（每件4元）
400000
480000
固定成本（元）
50000
52000
可能发生的收账费用（元）
3000
4000
可能发生的坏账损失（元）
5000
9000
①增加的边际贡献＝（120000－100000）×（5－4）＝20000（元）
②增加的固定成本＝52000－50000＝2000（元）
注：
教材表述为盈利增加18000（元）
③增加的机会成本
④增加的收账费用＝4000－3000＝1000（元）
⑤增加的坏账损失＝9000－5000＝4000（元）
⑥改变信用期增加的税前损益＝20000－2000－7000－1000－4000＝6000（元）
所以，应该采用60天信用期。
注意：
如果信用条件变化导致了存货增加，还需要计算增加存货占用资金的应计利息
存货增加占用资金的应计利息
＝增加的存货数量×存货单位变动成本×资本成本
【例题·计算分析题】教材例7－5：
沿用例中7－4中的数据
假设上述30天信用期变为60天后，因销量增加，年平均存货水平从9000件上升到20000件，每件存货按照单位变动成本4元计算，其他情况不变。
存货增加占用资金的应计利息＝（20000－9000）×4×15%＝6600（元）
放宽信用期增加税前收益＝6000－6600＝－600（元）
结论：
不能采用60天的信用期。
（2）有现金折扣的信用条件的税前收益
＝边际贡献－固定成本－折扣成本－（机会成本＋坏账损失＋收账费用）
其中：
折扣成本＝销售收入×折扣率
两个方案比较时：
①增加的边际贡献＝增加的销量×单位边际贡献
②增加的固定成本＝新方案的固定成本－旧方案的固定成本
③增加的折扣成本＝新方案的折扣成本－旧方案的折扣成本
④增加的机会成本＝新方案的机会成本－旧方案的机会成本
⑤增加的收账费用＝新方案的收账费用－旧方案的收账费用
⑥增加的坏账损失＝新方案的坏账损失－旧方案的坏账损失
⑦增加的税前收益＝增加的边际贡献－增加的成本费用
其中：
①折扣率可以是加权平均折扣率
②平均收账天数可以是加权平均收账天数
如：
“2/10，1/20，N/30”，有40%的客户在10天内付款，有50%的客户在20天内付款，其余的客户在30天内付款
加权平均折扣率
＝2%×40%＋1%×50%＋0×10%＝1.3%
加权平均收账天数
＝10×40%＋20×50%＋30×10%＝17（天）
【例题·计算分析题】教材例7－6：
沿用例中7－4中的数据，假设该企业在放宽信用期的同时，为了吸引顾客尽快付款，提出“0.8/30，N/60”的现金折扣条件，估计会有一半的顾客（按60天信用期所能实现的销售量计算）将享受现金折扣优惠。
请决策是否提供现金折扣？
加权平均折扣率＝0.8%×50%＋0×50%＝0.4%
加权平均收账天数＝30×50%＋60×50%＝45（天）
①增加的边际贡献
＝（120000－100000）×（5－4）＝20000（元）
②增加的固定成本＝52000－50000＝2000
注：
教材表述为盈利增加18000
③增加的折扣成本＝600000×0.4%－0＝2400（元）
④增加的机会成本
⑤增加的收账费用＝4000－3000＝1000（元）
⑥增加的坏账损失＝9000－5000＝4000（元）
⑦提供折扣后增加的税前收益
＝20000－2000－（2400＋4000＋1000＋4000）＝6600（元）
所以：
应当放宽信用期并提供现金折扣。
【2018年·计算分析题】乙公司2017年采用“N/30”的信用条件，全年销售额（全部为赊销）为10000万元，平均收现期为40天。
2018年初，乙公司为了尽早收回货款，提出了“2/10，N/30”的信用条件。
新的折扣条件对销售额没有影响，但坏账损失和收账费用共减少200万元。
预计占销售额一半的客户将享受现金折扣优惠，享受现金折扣的客户均在第10天付款；不享受现金折扣的客户，平均付款期为40天。
该公司的资本成本为15%，变动成本率为60%。
假设一年按360天计算，不考虑增值税及其他因素的影响。
要求：
（1）计算信用条件改变引起的现金折扣成本的增加额。
（2）计算信用条件改变后的应收账款平均收现期。
（3）计算信用条件改变引起的应收账款机会成本的增加额。
（4）计算信用条件改变引起的税前利润增加额。
（5）判断提供现金折扣的信用条件是否可行，并说明理由。
『正确答案』
（1）现金折扣成本增加额＝10000×50%×2%＝100（万元）
（2）应收账款平均收现期＝10×50%＋40×50%＝25（天）
（3）应收账款机会成本增加额
（4）税前利润增加额＝200＋37.5－100＝137.5（万元）
（5）由于提供现金折扣的信用条件可以增加税前利润，因此提供现金折扣的信用条件可行。
（三）收账政策：
收账的策略
可行的收账政策的标准：
增加的收账费用＜（减少的坏账损失＋减少的机会成本）时，该政策可取。
四、应收账款的监控
1.应收账款周转天数
应收账款周转天数＝应收账款平均余额/平均日销售额
2.账龄分析表
3.应收账款账户余额的模式
作用：
计划应收账款金额水平，衡量应收账款的收账效率以及预测未来的现金流。
4.ABC分析法：
是现代经济管理中广泛应用的一种“抓重点、照顾一般”的管理方法，又称重点管理法。
五、应收账款日常管理
1.调查客户信用
2.评估客户信用
3.收账的日常管理
4.应收账款保理
（1）保理是保付代理的简称，是指保理商与债权人签订协议，转让其对应收账款的部分或全部权利与义务，并收取一定费用的过程。
（2）应收账款保理分类
①有追索权保理和无追索权保理；
②明保理和暗保理；
③折扣保理和到期保理。
（3）应收账款保理的作用
①融资功能；
②减轻企业应收账款的管理负担；
③减少坏账损失，降低经营风险；
④改善企业的财务结构。
第四节 存货管理
一、存货管理的目标
1.存货管理的目标：
在保证生产和销售经营需要的前提下，最大限度地降低存货成本。
2.具体包括：
（1）保证生产正常进行；
（2）有利于销售；
（3）便于维持均衡生产，降低产品成本；
（4）降低存货取得成本；
（5）防止意外事件的发生。
二、存货的成本
（一）取得成本
1.订货成本
（1）定义：
取得订单的成本
（2）分类
①固定订货成本：
与订货次数无关，如常设采购机构的基本开支。
②变动订货成本：
与订货次数有关（正相关），如差旅费、邮资等。
2.购置成本
（1）定义：
购买存货支出的成本。
（2）购置成本＝数量×单价
取得成本＝固定订货成本＋变动订货成本＋购置成本
（二）储存成本
1.定义：
为保持存货而发生的成本，包括存货占用资金应计的利息、仓库费用、保险费用、存货破损和变质损失等。
2.分类
（1）固定储存成本：
与存货数量多少无关，如仓库折旧、仓库职工的固定工资。
（2）变动储存成本：
与存货数量多少有关（正相关），如存货占用资金应计的利息、保险费用、存货破损和变质损失等。
储存成本＝固定储存成本＋变动储存成本
（三）缺货成本
1.定义：
存货供应中断而造成的损失。
2.内容：
包括停工损失、拖欠发货损失、丧失销售机会的损失、商誉损失等。
三、最优存货量的确定
（一）存货决策的四项内容
1.决定进货项目；
2.选择供应单位；
3.决定进货时间；
4.决定进货批量。
（二）经济订货基本模型
1.基本模型的七个假设
（1）存货总需求量是已知常数（D已知）；
（2）订货提前期是常数；
（3）货物是一次性入库；
（4）单位货物成本为常数，无批量折扣；
（5）库存储存成本与库存水平呈线性关系；
（6）货物是一种独立需求的物品，不受其他货物的影响；
（7）不允许缺货，即无缺货成本，TCs为零。
例：
某企业材料年需要量D＝8,000吨，采购费K＝5,000元/次，单价U＝10,000元/吨
采购批量
采购次数
采购费用
购置成本
800吨/次
10次/年
50,000元/年
80,000,000元/年
1,000吨/次
8次/年
40,000元/年
80,000,000元/年
如果每次购买超过900吨就享受5%的折扣，购置成本还是无关成本吗？
当采购批量为1,000吨/次时，购置成本＝8000×10000×（1－5%）＝76000000（元/年），可见，购置成本是相关成本。
2.经济订货模型总成本
3.经济订货模型相关总成本
4.经济订货批量
【2018年·单项选择题】根据存货的经济订货基本模型，影响经济订货批量的因素是（ ）。
A.购置成本
B.每次订货变动成本
C.固定储存成本
D.缺货成本
『正确答案』B
『答案解析』根据存货经济订货批量计算公式可知，每次订货变动成本影响存货经济订货批量的计算，公式中不涉及ACD。
（三）经济订货基本模型的扩展
1.再订货点
再订货点R
＝平均交货时间L×每日平均需用量d
2.存货陆续供应和使用模型
（四）保险储备
1.为防止缺货造成的损失，企业应有一定的保险储备
2.最佳保险储
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