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6财务分析
第六讲财务分析
财务分析是指以会计核算和报表资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析，为企业的利益相关者了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来，作出决策提供准确的信息或依据。
6.1财务分析方法
财务分析的方法，主要包括趋势分析法、比率分析法和因素分析法。
6.1.1趋势分析法
趋势分析法又称水平分析法，是通过对比两期或连续数期财务报告中相同指标，确定其增减变化的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况、经营成果和现金流量变动趋势的分析方法。
采用该方法，可以分析变化的原因和性质，并预测企业未来的发展前景。
采用趋势分析法对不同时期财务指标的比较，可以有定基指数和环比指数两种方法：
1、定基指数就是各个时期的指数都是以某一固定时期为基期来计算，计算公式如下。
定基指数＝（分析期数额÷固定基期数额）×100%（6.1）
2、环比指数则是各个时期的指数以前一期为基期来计算，计算公式如下。
环比指数＝（分析期数额÷前一期数额）×100%（6.2）
趋势分析法通常采用定基指数，其优点是简便、直观。
但在采用时，应注意以下问题：
（1）用于对比的不同时期的指标，在计算口径上必须一致；
（2）剔除偶发项目的影响，使用于分析的数据能反映正常的经营状况；
（3）重点分析某项有显著变化的指标，研究其变动原因，以采取对策，趋利避害。
6.1.2比率分析法
比率分析法是通过计算各种比率来确定经济活动变动程度的分析方法。
比率分析法是财务分析最基本、最重要的方法。
常用的比率主要有以下三种：
1、构成比率，反映部分与总体的关系，如流动资产占资产总额的比率；
2、效率比率，反映投入与产出的关系，如净资产收益率；
3、相关比率，反映有关经济活动的相互关系，如流动比率。
比率分析法的优点是计算简便，计算结果比较容易判断，而且可以使某些指标在不同规模企业之间进行比较。
6.1.3因素分析法
因素分析法是依据分析指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对分析指标的影响方向及程度的分析方法。
这种方法的分析思路是，当有若干因素对分析指标产生影响时，在假设其他各因素都不变的情况下，顺序确定每个因素单独变化对分析指标产生的影响。
因素分析法根据其分析特点可分为连环替代法和差额计算法两种。
一、连环替代法
连环替代法是将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常为实际值）替代基准值（通常为标准值或计划值），据以测定各因素对指标的影响。
【例6.1】某企业2010年8月份A材料的实际费用为6720元，而其计划值为5400元。
由于该材料费用是由产品产量、单位产品材料耗用量和材料单价三个因素的乘积构成；因此，可以把材料费用这个指标分解为三个因素，然后逐个分析它们对材料费用的影响程度。
现假设这三个因素的数值如表6.1所示。
表6.1A材料费用的影响因素
项目
单位
计划值
实际值
差异＝实际值计划值
产品产量
件
120
140
20
单位产品材料消耗量
千克／件
9
8
-1
材料单价
元／千克
5
6
1
材料费用
元
5400
6720
1320
根据上表得知，材料费用总额实际值比计划值增加1320元，这是分析对象。
运用连环替代法，可以计算各因素变动对材料费用总额的影响程度，具体如下：
计划指标l20×9×5＝5400元①
第一次替代：
l40×9×5＝6300元②
第二次替代：
l40×8×5＝5600元③
第三次替代：
l40×8×6＝6720元（实际指标）④
因素分析：
②-①＝6300-5400＝900元产量增加的影响
③-②＝5600-6300＝﹣700元材料节约的影响
④-③＝6720-5600＝1120元价格提高的影响
900-700+1120＝1320元全部因素的影响
二、差额计算法
差额计算法是连环替代法的一种简化形式，它是利用各因素的实际数与基准值之间的差额，计算各因素对分析指标的影响。
【例6.2】仍以表6.1所列数据为例，采用差额计算法计算确定各因素变动对材料费用的影响。
由于产量增加对材料费用的影响：
（140-120）×9×5＝900元
由于材料节约对材料费用的影响：
140×（8-9）×5＝﹣700元
由于价格提高对材料费用的影响：
140×8×（6-5）＝1120元
全部因素的影响：
900-700＋1120＝1320元
通过以上对比分析可以看出，因素分析法的优点是既可以全面分析各因素对经济指标的影响，又可以单独分析某因素对经济指标的影响，在财务分析中应用颇为广泛。
6.2基本财务比率的计算和分析
财务比率分析是比率分析法在财务分析中的具体应用。
单纯的财务比率是没有意义的。
比率分析有外部比较和内部比较。
外部比较是企业之间的比较，是以同行业企业或同类型企业的平均值为基础，进行比较。
内部比较是将企业近几年的财务比率进行比较、分析和考察本企业的财务状况和变化趋势。
财务比率是通过财务报表中的财务数据的关联性计算的，它显示了财务报表科目之间的关系。
6.2.1偿债能力分析
企业对债务的清偿能力，往往预示着企业近期的风险。
因此财务人员最关心的事情之一是债务的清偿能力。
偿债能力主要反映企业偿还到期债务的能力，常用的指标1偿债能力分析四个指标。
一、资产负债率
资产负债率是企业总负债与总资产之比，它既能反映企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力，也能反映企业经营风险的程度，是综合反映企业偿债能力的重要指标。
其计算公式为：
资产负债率＝（总负债÷总资产）×l00%（6.1）
从企业债权人角度看，资产负债率越低，说明企业偿债能力越强，债权人的权益就越有保障。
从企业所有者和经营者角度看，通常希望该指标高些，有利于利用财务杠杆增加所有者获利能力。
但资产负债率过高，企业财务风险也增大。
因此，一般地说，该指标为50％比较合适，有利于风险与收益的平衡。
二、流动比率
流动比率是企业流动资产与流动负债的比率，主要反映企业的偿债能力。
其计算公式为：
流动比率＝流动资产÷流动负债（6.2）
生产性行业平均值为2。
行业平均值是一个参考值，并不是要求企业的财务指标必须维持在这个水平，但若数值偏离过大，则应注意分析企业的具体情况。
如果流动比率过高，则要检查其原因，是否是资产结构不合理造成的，或者是募集的长期资金没有尽快投入使用，或者是其他原因。
如果流动比率过低，企业近期可能会有财务方面的困难。
偿债困难会使企业的风险加大，投资者和财务分析人员需引起注意。
三、速动比率
速动比率是指企业的速动资产与流动负债之间的比率关系，反映企业对短期债务偿付能力的指标。
其计算公式为：
速动比率＝速动资产÷流动负债（6.3）
式中，速动资产是指能够迅速变现为货币资金的各类流动资产，通常有两种计算方法：
（1）方法一：
是将流动资产中扣除存货后的资产统称为速动资产，即：
速动资产＝流动资产-存货（6.4）
（2）方法二、是将变现能力较强的货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收账款和其他应收款等加总作为速动资产，即：
速动资产＝货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收账款+其他应收款（6.5）
在企业不存在其他流动资产项目时，这两种方法的计算结果应一致。
否则，用第二种方法要比第一种方法准确，但比第一种方法复杂。
由于速动资产的变现能力较强；因此，经验认为，速动比率为1就说明企业有偿债能力，低于l则说明企业偿债能力不强，该指标越低，企业的偿债能力越差。
在企业的流动资产中，存货的流动性最小。
在发生清偿事件时，存货蒙受的损失将大于其他流动资产。
因此一个企业不依靠出售库存资产来清偿债务的能力是非常重要的。
四、利息保障倍数
利息保障倍数是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息耪用之间的比率，表明企业经营业务收益相当于利息费用的倍数。
它可用于测试企业偿付利息的能力。
其计算公式为：
利息保障倍数＝息税前利润÷利息费用（6.6）
公式中的息税前利润是指利润表中未扣除利息费用和所得税之前的利润。
利息费用是指本期发生的全部应付利息，计算时应注意它不仅包括计人财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本化利息。
资本化利息虽然不在利润表中作为费用扣除，但企业仍要偿还这部分利息，它也是企业的一项负债。
为了简化计算，在其他财务费用所占比例不大的情况下，可以简单认为“利息费用”就是“财务费用”。
利息保障倍数反映企业收益为所需支付利息的多少倍，借以衡量企业对长期债务的保障程度，衡量债权人的风险大小，评价企业举债规模是否适当。
利息保障倍数越大，说明企业支付利息和偿还债务的能力越强，债权人权益的保障程度越高。
从长远看，企业的利息保障倍数至少要大于l；否则，便不能举债经营。
6.2.2企业资产营运能力分析
营运能力是指企业资金运用能力，在财务上为了判断资产运营能力的强弱。
一般选择资产管理比率作为资产运营效率的分析指标，常用的指标有资产管理比率总资产周转率、流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等。
资产周转率取决于企业经营管理者对资产的经营管理水平和运作能力的高低。
资产周转的速度越快，资产的使用效率越高，则营运能力越强。
所谓周转率是指企业在一定时期内资产的周转额与平均余额的比率，它反映业资产在一定时期的周转次数。
它的相反指标是周转天数，所反映的是资产周转一次所需要的天数。
周转率越快，周转次数越大，周转天数越短，资产运营能力越强。
一、总资产周转率
总资产周转率是指企业在一定时期内主营业务收入与总资产的比率，计算公式如下：
总资产周转率＝主营业务收入÷资产总额（6.7）
式中，资产总额一般取期初资产总额和期末资产总额的平均值计算。
总资产周转率表明一年中总资产周转的次数，或者说明每1元总资产支持的主营业务收入。
周转率越高，反映企业销售能力越强。
二、流动资产周转率
流动资产周转率是指企业在一定时期内营业收入与全部流动资产之间的比率，即：
流动资产周转率＝主营业务收入÷流动资产总额（6.8）
该指标通常用周转次数和周转天数来表示。
两个指标的计算分别如下：
流动资产周转次数＝流动资产周转额÷流动资产（6.9）
流动资产周转天数＝365÷流动资产周转次数（6.10）
在上述的公式中，流动资产一般取期初流动资产和期末流动资产的平均值计算。
流动资产周转次数表明l年中流动资产周转的次数，或说明l元流动资产支持的营业收入。
流动资产周转天数表明流动资产周转1次需要的时间，也是将流动资产转换成现金平均需要的时问。
三、存货周转率
存货周转率是指企业在一定时期内存货占用资金可周转的次数，或存货每周转一次所需要的天数，因此，存货周转率指标有存货周转次数和存货周转天数两种形式。
其计算公式分别为：
存货周转次数＝营业成本÷存货（6.11）
存货周转天数＝计算期天数÷存货周转次数（6.12）
式中，存货一般取期初存货和期末存货的平均值。
存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。
该指标在不同行业之间也存在着较大的差别，一般情况下，存货周转率越高、周转天数越短，说明该指标越好，它表明企业存货周转速度陕，经营效率高，库存存货适度；周转率低或者下降，周转天数长，则可能意味着企业存货中残次品的增加，这样就会增大企业在存货方面的投资，同时也增大了企业的经营风险。
提高存货周转率可提高企业的变现能力，而存货周转速度越慢则企业的变现能力越差。
存货周转分析的目的是从不同的角度和环节找出存货管理中的问题，使存货管理在保证生产经营连续性的同时，尽可能少占用经营资金，提高资金的使用效率，增强企业短期偿债能力，促进企业管理水平的提高。
为了了解存货周转率变动的原因，企业内部在考核周转速度时，可以增加一些周转率，如材料周转率、施工产品周转率、在建施工产品周转率等。
四、应收账款周转率
应收账款周转率是指企业在某一时期赊销收入和同期应收账款之间的比率，通常用应收账款周转次数和应收账款周转天数两种形式来表示。
其计算公式分别为：
应收账款周转率（周转次数）＝营业收入÷应收账款（6.13）
应收账款周转天数＝365÷应收账款周转次数（6.14）
式中，应收账款一般取期初应收账款和期末应收账款的平均值。
应收账款周转率通常用来测定企业在某一特定时期内收回赊销账款的能力，它既可以反映企业应收账款的变现速度，又可以反映企业的管理效率。
在实际工作中，由于企业赊销资料属于商业秘密不宜对外公开披露，因此，该指标一般是用赊销和现销总数即销售收入净额来反映。
一般认为应收账款周转率越高、周转天数越短越好，它表明企业应收账款收回速度快，这样一方面可以节约资金，同时也说明企业信用状况好，不易发生坏账损失。
6.2.3盈利能力分析
盈利能力是指企业赚取利润的能力。
一般来说，企业的盈利能力只涉及正常的营业状况。
因此，在分析企业盈利能力时，应当排除以下项目：
（1）证券买卖等非正常经营项目；
（2）已经或将要停止的营业项目；（3）重大事故或法律更改等特别项目；（4）会计准则或财务制度变更带来的累积影响等因素。
反映企业盈利能力的指标很多，常用的主要有销售利润率、销售净利率、净资产收益率和总资产报酬率。
一、销售利润率
对于施工企业来讲，销售利润是指工程结算收入扣除销售成本后的毛利。
销售利润率是指该项利润总额与工程结算收入之比。
其计算公式为
销售利润率＝（利润总额÷工程结算收入）×100%（6.14）
该比率用以反映和衡量施工企业的收益水平，表示每1元工程结算收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于弥补各项期间费用和形成盈利。
单位收入的毛利越高，抵补各项支出的能力越强，获利能力越高；相反，获利能力越低。
二、销售净利率
销售净利率是指净利润与主营业务收入净额（施工企业的工程结算收入）之间的比率。
其计算公式为
销售净利率＝（净利润÷工程结算收入）×100%（6.15）
销售净利率指标反映每l元工程结算收入带来的净利润的多少，表示工程结算收入的税后收益水平。
这一比率的高低，直接反映了企业获利能力的强弱。
三、净资产收益率
净资产收益率，也称股东权益报酬率或净资产报酬率，是指企业本期净利润和净资产（所有者权益）的比率，是反映企业盈利能力的核心指标。
该指标越高，净利润越多，说明企业盈利能力越好。
净资产收益率的计算公式如下：
净资产收益率＝【净利润÷平均净资产（所有者权益）】×100%（6.16）
式中，净利润是指企业当期税后利润；净资产是指企业期末资产减负债后的余额（即所有者权益），通常取期初净资产和期末净资产的平均值。
净资产收益率把企业一定期间的净利润与企业的净资产相比较，可以反映企业资产利用的综合效果。
指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果。
四、总资产报酬率
总资产报酬率是指企业运用全部资产的收益率，它反映企业全部资产运用的总成果，计算公式如下：
总资产报酬率＝（息税前利润÷平均资产总额）×100%（6.17）
式中，息税前利润＝利润总额+利息支出；资产总额可以取期初资产总额和期末资产总额的平均值。
总资产报酬率反映公司资产的利用效率，是个综合性很强的指标。
该指标越高，表明企业资产的利用效率越高，同时也意味着企业资产的盈利能力越强，该指标越高越好。
6.2.4发展能力分析
企业发展能力的指标主要有：
营业增长率、资本积累率、总资产增长率和固定资产成新率。
一、营业增长率
营业增长率是指企业本期营业收入增长额同上期营业收入总额的比率，计算公式为：
营业增长率＝（本期营业收入增加额÷上期营业收入总额）×100%（6.18）
营业增长率表示与上期相比，营业收入的增减变化情况，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。
该指标是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志，也是企业扩张资本的重要前提。
该指标若大于零，表明企业本期的营业收入有所增长，指标值越高，表明增长速度越快，企业市场前景越好；反之则说明企业市场份额萎缩。
二、资本积累率
资本积累率是指企业本年所有者权益增长额同年初所有者权益的比率，计算公式为：
资本积累率＝（本年所有者权益增长额÷年初所有者权益）×100%（6.19）
资本积累率是企业当年所有者权益总的增长率，反映了企业所有者权益在当年的变动水平。
该指标体现了企业资本的积累能力，是评价企业发展潜力的重要指标，也是企业扩大再生产的源泉。
资本积累率反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，该指标越高，表明企业的资本积累越多，企业资本保全性越强，应付风险、持续发展的能力越大；该指标如为负值，表明企业资本受到侵蚀，所有者权益受到损害，应予以充分重视。
三、总资产增长率
总资产增长率计算公式为：
总资产增长率＝（期末总资产÷期初总资产-1）×100%（6.20）
总资产增长率指标中的资产代表着企业用以取得收入的资源，同时也是企业偿还债务的保障。
资产的增长是企业发展的一个重要方面，也是企业实现价值增长的重要手段。
从企业经营实践来看，成长性高的企业一般能保证资产的稳定增长。
四、固定资产成新率
固定资产成新率是企业当期平均固定资产净值同平均固定资产原值的比率，计算公式为：
固定资产成新率＝（平均固定资产净值÷平均固定资产原值）×100%（6.21）
平均固定资产净值是指企业固定资产净值的期初数同期末数的平均值；平均固定资产原值是指企业固定资产原值的期初数与期末数的平均值。
固定资产成新率反映了企业所拥有的固定资产的新旧程度，体现了企业固定资产更新的快慢和持续发展的能力。
该指标高，表明企业固定资产比较新，对扩大再生产的准备比较充足，发展的可能性比较大。
运用该指标分析固定资产新旧程度时，应剔除企业应提未提折旧对房屋、机器设备等固定资产真实状况的影响。
6.2.5财务指标综合分析——杜邦财务分析体系
在财务指标综合分析方法中，比较典型的是杜邦财务分析体系，简称杜邦分析，是利用各主要财务比率指标之间的内在联系对企业财务状况和经营成果进行综合系统评价的方法。
该体系是以净资产收益率为核心指标，以总资产净利率和权益乘数为两个方面，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标之间的相互作用关系。
因其最初由美国杜邦公司成功应用，所以得名。
杜邦财务分析体系是一个多层次的财务比率分解体系。
各项财务比率可以在每个层次上与本企业历史或同行业财务比率比较，比较之后向下一级分解。
逐层向下分解，逐步覆盖企业经营活动的每个环节，以实现系统、全面评价企业经营成果和财务状况的目的。
通过对净资产收益率进行分解，并绘制出简明直观的杜邦分析图（如图6.1所示），可以揭示各种主要的财务比率之间的联系，找出核心指标变化的原因，采取相应的对策提高净资产收益率。
其中：
净资产收益率＝权益乘数×资产净利率
权益乘数＝l÷（1-资产负债率）
资产负债率＝负债总额÷资产总额
资产净利率＝销售净利率×资产周转率
销售净利率＝净利润÷销售收入（工程结算收入）
资产周转率＝销售收入（工程结算收入）÷平均资产总额
杜邦分析图通过几种主要的财务指标之间的关系，直观、明了地反映了企业的财务状况。
从杜邦分析系统可以了解下面的财务信息。
净资产收益率是一个综合性极强，最有代表性的财务指标，是杜邦分析系统的核心。
企业财务管理的重要目标是实现股东财富最大化，净资产收益率正是反映了股东投入资金的获利能力，反映了企业筹资、投资和生产运营等各方面经营活动的效率。
资产净利率是反映企业获利能力的一个重要的财务比率，揭示了企业生产经活动的效率，综合性也极强。
企业的工程结算收入、成本费用、资产结构、资产周转速度以及资金占用量等各种因素都直接影响到资产净利的高低。
资产净利是销售净利率与总资产周转率的乘积；因此，可以从企业的销售活动和资产管理两方面来进行分析。
一、企业销售活动分析
从企业的销售方面看，销售净利率反映了企业净利润与工程结算之间的关系。
一般来说，工程结算收入增加，企业的净利润也会随之增加，但是要想捉销售净利率，必须一方面提高工程结算收入，另一方面降低各种成本费用，这样一来才能使净利润的增长幅度高于工程结算收入的增长幅度，从而使销售净利率得以提高。
由此可见，提高销售净利率必须在两个方面下功夫。
1、开拓市场，增加工程结算收入
在市场经济环境下，企业必须深入调查研究市场情况，了解市场的供需关系。
从长远利益出发，努力开发新技术，保证质量，加强市场开拓手段，努力提高市场占有率。
2、加强成本费用控制，降低耗费，增加利润
从杜邦分析系统中可以分析企业的成本费用是否合理，以便发现企业成本费用管理方面存在的问题，为加强成本费用管理提供依据。
企业要想在激烈的市场竞争中立于不败之地，不仅要在产品质量上下功夫，还要尽可能降低成本，这样才能增强产品在市场的竞争能力。
同时要严格控制企业的管理费用、财务费用等期间费用，降低消耗，增加利润。
二、资产管理分析
在企业资产方面，主要从以下两个角度分析。
1、分析企业的资产方面结构是否合理，即流动资产与非流动资资产的比例是否合理
资产结构实际反映了资产的流动性，它不仅关系到企业的偿债能力，也会影响到企业的获利能力。
一般说来，如果企业流动资产中货币资金占的比重过大，就应分析企业现金持有量是否合理，有无现金闲置现象，因为过量的现金会影响企业的获利能力，如果流动资产中的存货与应收账款过多，就会占用大量资金，影响企业的资金周转。
（2）结合工程结算收入，分析企业的资产周转情况
资产周转速度直接影响企业的获利能力，如果企业资产周转速度慢，就会占用大量的资金，增加资金成本，减少企业的利润。
资产周转情况的分析，不仅要分析企业总资产周转率也要分析企业的存货周转率与应收账款周转率，并将其周转情况与资金占用情况结合分析。
通过对上述两方面的分析，可以发现企业资产管理方面存在的问题以便加强领导，提高资产的利用效率。
杜邦分析体系的作用是解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向，分析时主要可采用分项分解后对比分析，可纵向、横向对比。
从杜邦分析系统可以看出，企业的获利能力涉及到生产经营的方方面面。
股东权益报酬率与企业筹资结构、市场规模、成本水平、资产管理水平等因素密切相关，这些因素构一个完整的系统，系统内部各因素相互作用。
只有协调好内部各因素之间的关系，才能使股东权益报酬率得到提高，从而实现股东财富最大化的理财目标。
6.3财务报表分析案例
根据某公司财务报表（表5.1、表5.2），进行2010年财务指标计算与分析。
表5.1资产负债表会企01
编制单位：
××公司2010年12月31日单位：
万元
资产
期末余额
年初余额
负债和所有者权益
（或股东权益）
期末余额
年初余额
流动资产：
流动负债：
货币资金
401450
346070
短期借款
243000
196800
交易性金融资产
50000
交易性金融负债
47760
32000
应收票据
42630
54180
应付票据
99880
114660
应收账款
520843
486187
应付账款
501140
396240
预付款项
196270
169140
预收款项
48670
120000
应收利息
应付职工薪酬
147930
97780
应收股利
应交税费
44110
27765
其他应收款
61410
42160
应付利息
存货
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