金融理财张纯威版第四章投资规划思考题答案.docx
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金融理财张纯威版第四章投资规划思考题答案
第四章投资规划作业
2、下面给出了每种经济状况的概率和各个股票的收益：
经济状况
概率
A股票收益率
B股票收益率
好
0.2
15%
20%
一般
0.5
8%
15%
差
0.3
1%
-30%
（1）请分别计算这两只股票的期望收益率、方差和标准差；
E（Ra）=7.3%б2a=0.24%бa=4.9%
E（Rb）=2.5%б2b=4.56%бb=21.36%
（2）请计算这两只股票的协方差和相关系数；
Cov（Ra,Rb）=0.009275
ρ=0.88
（3）请用变异系数评估这两只股票的风险；
CV（a）=4.9%/7.3%=0.67
CV（b）=21.36%/2.5%=8.544
结论：
与A股票相比，投资B股票获得的每单位收益要承担更大的投资风险
（4）制作一个类似表4.1-6的表格，确定在这两只股票不同投资比重（A股票比重从0%开始，每次增加10%）时，投资组合的收益、方差和标准差。
证券的组合收益与风险
投资比重
预期收益（％）
相关系数＝0.88
A股票
B股票
标准差（％）
方差（％）
1
0
7.3
4.90
0.24
0.9
0.1
6.82
6.37
0.41
0.8
0.2
6.34
7.94
0.63
0.7
0.3
5.86
9.57
0.92
0.6
0.4
5.38
11.22
1.26
0.5
0.5
4.9
12.89
1.66
0.4
0.6
4.42
14.57
2.12
0.3
0.7
3.94
16.26
2.64
0.2
0.8
3.46
17.96
3.22
0.1
0.9
2.98
19.66
3.86
0
1
2.5
21.36
4.56
（5）在风险/收益图中标出（4）计算的结果，并找出方差最小时两只股票各自的投资比重；
方差最小：
A股票投资比重100%，B股票投资比重0%
（6）你会用怎样的投资比重来构建一个资产组合？
请做出讨论。
全部资金投资A股票
3、假定3只股票有如下的风险和收益特征：
股票
期望收益
标准差
A
5%
8%
B
12%
15%
C
12%
15%
股票A和其他两只股票之间的相关系数分别是：
，
。
（1）根据投资组合理论，判断AB组合和AC组合哪一个能够获得更多的多样化好处？
请解释为什么？
AC组合能够获得更多的多样化好处，因为相关程度越低，投资组合分散风险程度越大。
（2）分别画出A和B以及A和C的投资可能集；
A和B的组合：
投资比重
预期收益（％）
相关系数＝0.35
A股票
B股票
标准差（％）
方差（％）
1
0
5
8.00
0.64
0.9
0.1
5.7
7.85
0.62
0.8
0.2
6.4
7.96
0.63
0.7
0.3
7.1
8.32
0.69
0.6
0.4
7.8
8.90
0.79
0.5
0.5
8.5
9.66
0.93
0.4
0.6
9.2
10.55
1.11
0.3
0.7
9.9
11.56
1.34
0.2
0.8
10.6
12.65
1.60
0.1
0.9
11.3
13.80
1.90
0
1
12
15.00
2.25
投资比重
预期收益（％）
相关系数＝-0.35
A股票
C股票
标准差（％）
方差（％）
1
0
5
8.00
0.64
0.9
0.1
5.7
6.82
0.47
0.8
0.2
6.4
6.04
0.37
0.7
0.3
7.1
5.83
0.34
0.6
0.4
7.8
6.24
0.39
0.5
0.5
8.5
7.16
0.51
0.4
0.6
9.2
8.43
0.71
0.3
0.7
9.9
9.92
0.98
0.2
0.8
10.6
11.54
1.33
0.1
0.9
11.3
13.24
1.75
0
1
12
15.00
2.25
（3）AB中有没有哪一个组合相对于AC占优？
如果有，请在风险/收益图上标出可能的投资组合。
从图中可见，AB中任意一组合都不优于AC
5、有一项投资，其有关财务分析指标如下：
期数（年）
0
1
2
3
4
5
现金流入（万元）
50
25
30
40
40
40
现金流出（万元）
0
35
50
75
75
75
净现金流（万元）
-50
10
20
35
35
35
求该项目所要求的内部报酬率。
解答：
根据公式：
用EXCEL,求得IRR=36%：
6、李小姐采取固定投资组合策略，设定股票与定存之比率均为50%。
若股价上升后，股票市值为40万元，定存为36万元，则应采取什么调整操作以合乎既定策略？
解答：
V=40+36=76
股票：
76×50%=38
定存：
76×50%=38
因此：
卖出股票2万，增加定期存款2万。
7、黄先生总资产市值为100万元，可接受的总资产市值下限为70万元，可承担风险系数为3，依投资组合保险策略投资股票，若所投资之股票价值下跌10万元，则应如何调整？
解答：
期初投资金额V=100万元，F=70万元，m=3。
股票初始头寸为：
3×（100-70）/100=90%
现在，股票价值下跌10万元，则有V=90万元，从而V-F=20万元，E=60万元，股票头寸应为60÷90×100%=66.7%，股票资产应由80万元调整为60万元，即应卖出股票20万元。
8、刘先生夫妇同龄，35岁。
有一个8岁的小孩。
刘先生家庭目前有可用金融资产25万，年收入15，每年支出6万。
刘先生夫妇的财务目标如下：
（1）、首先是购房
由于和父母住在一起，老人的开销不用夫妇俩负担，但总价20万元的旧房显得偏小，不能满足一家五口的居住需求。
当前房价偏高，刘先生夫妇打算在2年后买一个价值40万的两房一厅的房子自住（旧房子归父母），首付3成，准备按揭15年。
（2）、其次是准备小孩的教育基金
正常情况下，刘先生的小孩将在18岁上大学。
让小孩完成大学教育，目前至少需要8万元，假设大学费用的年增长率是2%，刘先生希望10年后能攒够小孩的大学费
（3）、再次是退休金的储备
刘先生夫妇准备在55岁退休。
退休后刘先生夫妇的合计社保退休金是每月2000元。
刘先生希望达到于退休前的生活水准的80%。
[刘先生夫妇预期寿命85岁]
（4）最后目标是买车
刘先生夫妇喜爱出游，有车则出外旅游更加便捷。
如果有可能，刘先生希望买一辆10万的车子。
根据理财师的了解和分析，刘先生是较稳健的投资者，他愿意根据理财目标进行资产配置：
1、紧急备用金：
存放方式是活期存款
2、刘先生的短期目标-购房，配置在定期存款，年收益率是2%
1、中期目标-子女教育金，投资在平衡式基金，预期收益率是5%
2、长期目标-养老，投资于蓝筹股，预期收益率8%
3、剩余资金，进行个股操作，获取额外收益。
4、银行房贷利率估计是6%，车贷利率是5%。
在不考虑通货膨胀下，根据材料，为刘先生做一份投资规划，尽可能实现刘先生的财务目标。
解答：
（1）紧急备用金=3~6个月的开支
6÷12×3=1.5万6÷12×6=3万
为刘先生准备2万元的紧急备用金
（2）购房目标：
首付款项：
40×30%=12万
贷款期限15年，贷款金额28万，利率6%，采用等额本息还款法，每年末偿还金额：
A=PV÷（P/A，i，n）=28÷（P/A，6%，15）=2.883万元
（3）10年后需要子女教育金额度
FV=PV×（F/P，i，n）=8×（F/P，2%，10）=9.752万元
（4）养老目标：
退休前刘先生年支出6万元，退休后年支出=6×80%=4.8万元
年退休金=0.2×12=2.4万元
每年退休金缺口=4.8-2.4=2.4万元
退休时，刘先生需额外准备退休养老金为：
PV=A×[（PV/A，i，n-1）+1]=2.4×[（PV/A，8%，29）+1]=29.18万元
（*注意，生活支出的准备发生在年初，应是预付年金，年金现值系数表是普通年金，所以要做相应调整）
（5）当前买车费用10万元
针对刘先生理财目标进行配置：
刘先生已有金融资产25万元，未来每年年末可节余9万元[15万-6万]
理财目标
准备时间
目标金额
（万元）
金融资产
储蓄
投资方式
平均回报率
紧急备用金
0年
2
2
活期存款
0%
买车
0年
10
10
活期存款
0%
买房
首付
2年
12
11.53
定期存款
2%
贷款
2－17年
28
2.883
银行借款
6%
子女教育金
10年
9.752
0.7753
平衡式基金
5%
退休金准备
20年
29.18
0.6376
蓝筹股
8%
个股投资
0.47
4.7040
个股操作
合计
25
9
配置说明：
（1）从当前金融资产中拿出2万元存在在活期存款上，作为紧急备用金的准备
（2）从当前金融资产中拿出10万元用于买车
（3）从当前金融资产拿出11.53万元，存放在定期存款上，年利率2%，2年后可实现购房首付款12万元；2年后向银行申请购房贷款28万元，从每年储蓄节余9万元中，拿出2.883万元用于银行按揭还款，共还15年
（4）建议子女教育金采用定期定额投入方式实现，从现在起10年，每年年末投入0.7753万元于平衡式基金，10年后可实现教育投资目标
（5）建议退休目标采用定期定额投入方式实现，从现在起20年，每年年末投入0.6376万元于蓝筹股，20年后可实现退休目标
（6）从上述配置可见，客户的理财目标实现比较轻松，剩余金融资产1.47万元、购房前两年剩余储蓄7.587万元[4.704+2.883万元]及购房后剩余储蓄4.704万元均可用于个股投资，获取更高的收益。
建议：
（1）如果刘先生未来个股投资回报率不高，则可考虑缩短贷款年限，先偿还银行贷款，再考虑个股投资
（2）刘先生小孩尚幼，而当前已有金融资产额度并不大，理财目标实现主要依赖未来工作收入，因此在已有保险基础上，应适当考虑购买商业保险，来防范不测风险，如重大疾病保险、定期寿险。
（3）刘先生可以考虑提高理财目标标准，从而更大程度体高生活质量
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