财管应注意的知识.docx

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财管应注意的知识

第二章

现金比率=现金（货币资金、交易性金融资产）/流动负债

现金流量比率=经营活动现金流量净额/流动负债

现金流量债务比=经营活动现金流量净额/债务总额

现金流量利息保障倍数=经营现金流量/利息费用，利息保障倍数=EBIT/利息费用（长期能力）

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投资资本=净经营资产=经营资产-经营负债=净负债+所有者权益，即为管理用资产负债表左边部分

资本支出=净经营长期资产（净值）增加+折旧摊销

资本支出本身就是一个增量的概念，更类似于预算中的费用增量，是净增加投资的一个概念。

以费用为例，本年费用100，明年费用增长20%，则明年实际费用为120，而不是120-100。

折旧摊销也是如此，本年折旧100，增长20%，则明年实际计提折旧为120，累计折旧总合100+120。

净经营长期资产（净值）增加同样也是，本年花了100购置长期资产，明年增长20%，则明年应该再购置120的长期资产。

它就是一个总投资的概念，即增加额的概念，所以它乘以（1+增长率）本身就是得出的一个增加额。

而营运资本不一样，它的增量概念应当是营运资本的增加，并不是营运资本，所以乘以增长率得出的也不是增加额的概念，要相减才能得出增加额。

营运资本投资一般假设在期初投入而期末收回，因此每年增加的营运资本投资是个差额的增加。

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管理用利润表中：

净利润=经营损益+金融损益=税后经营净利润+税后利息费用

税后经营利润=净利润+税后利息（可能会用到自己计算的平均所得税税率）

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公式

（即：

长期负债/长期资本）

提示

（1）企业的长期资金来源（长期资本）包括非流动负债和股东权益，因此，本指标的含义就是长期资本中非流动负债所占的比例。

——长期资本的构成

（2）资本结构管理中，经常使用该指标。

流动负债经常变化，因此，本指标剔除了流动负债。

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流通在外普通股加权平均数=年初流通在外普通股股数＋本年增加股数*发行在外月份数/12-本年回购股数*回购后月份数/12

市盈率＝每股市价÷每股收益

其中：

每股收益＝普通股股东净利润÷流通在外普通股加权平均股数

＝（净利润－优先股股利）÷流通在外普通股加权平均股数

市净率＝每股市价÷每股净资产

其中：

每股净资产＝普通股股东权益÷流通在外普通股股数

＝（股东权益总额－优先股的权益）÷流通在外普通股股数

市销率（收入乘数）＝每股市价÷每股销售收入

其中：

每股销售收入＝销售收入÷流通在外普通股加权平均股数

第三章

关于推算的问题：

1.如果是销售净利率和利润留存率变动，直接按公式带新数字进去

2.如果是资产周转率和权益乘数变动，则根据另外3个没变动的参数推算变动的分子和分母

3.正向求可持续增长率不受上述2条限制，直接替换指标即可，上述仅适用倒推计算

4.如果是求收入或者实际增长率，则把销售收入设为W，期末所有者权益=期初+W*销售净利率*收益留存率；根据资产周转率推算出资产（以0.5W之类的方式表示），再根据权益乘数推算解开W；因为不增发，所以留存收益=本年增加的权益。

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提高销售净利率、收益留存率：

本年实际=本年可持续＞上年可持续

提高权益乘数、周转率：

本年实际＞本年可持续＞上年可持续

可持续增长率与实际增长率是两个不同的概念。

可持续增长率是指保持当前经营效率和财务政策，并且不增发新股或回购股票的情况下，销售所能增长的最大比率，而实际增长率是本年销售额与上年销售额相比的增长百分比。

在不增发新股和回购股票的情况下，本年的可持续增长率＝本年股东权益增长率=实际增长率。

只要不增发新股，本年可持续增长率就是等于本年股东权益增长率

可持续增长率

＝（销售净利率×资产周转率×权益乘数×留存收益率）/（1－销售净利率×资产周转率×权益乘数×留存收益率）

＝（收益留存率×净利润/期末股东权益）/（1－收益留存率×净利润/期末股东权益）

＝（留存收益本期增加/期末股东权益）/（1－留存收益本期增加/期末股东权益）

＝留存收益本期增加/（期末股东权益－留存收益本期增加）

如果不增发新股，则：

留存收益本期增加＝股东权益本期增加

所以，留存收益本期增加/（期末股东权益－留存收益本期增加）

＝股东权益本期增加/（期末股东权益－股东权益本期增加）

＝股东权益本期增加/期初股东权益

＝股东权益增长率

在经营效率和财务政策不变的假设条件下，

销售增长率

＝总资产增长率＝负债增长率＝所有者权益增长率

＝净利增长率＝股利增长率＝留存收益增长率

第四章

轻松过关3（小册子）P68页的递延年金折现方法图和思路。

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预期值：

收益A*收益A的概率+收益B*收益B的概率+……N

方差σ2：

（收益A-预期值）2*收益A的概率+（收益B-预期值）2*收益B的概率+……N

标准差σ：

将上面计算出的方差开方

变化系数：

标准差/期望值。

变化系数越大，风险越大。

P.S.没有给概率时，样本方差为[（收益A-预期值）2+（收益B-预期值）2+……N]/（N-1），总体方差分母用N。

两证券组合的标准差=[（第一种证券标准差*第一种证券投资比例）的平方+2*两证券协方差*第一种证券投资比例*第二种证券投资比例+（第二种证券标准差*第二种证券投资比例）的平方]的开方

1.协方差

协方差为正，表示两项资产的报酬率呈同方向变化；

协方差为负，表示两项资产的报酬率呈反方向变化；

协方差为绝对数，不便于比较，再者算出某项资产的协方差为某个值，但这个值是什么含

难以解释。

为克服这些弊端，提出了相关系数这一指标。

2.相关系数

3.两项资产组合的方差和组合的标准差（A为投资比重）

4.计算β系数

①采用这种方法计算某资产的β系数，需要首先计算该资产与市场组合的相关系数,然后计算该资产的标准差σJ和市场组合的标准差σM，最后代入上式中计算出β系数。

COV（Kj，Km）及rJMσJσM其实就是股票收益率与市场组合平均收益率的协方差。

②某种股票β值的大小取决于：

该股票与整个市场的相关性；它自身的标准差；整个市场的标准差。

③市场组合的贝塔系数为1。

④当相关系数小于0时，贝塔系数为负值。

（说明企业和市场相反，属于反周期）

⑤无风险资产的β=0

第五章

发行方式

发行条件

推论（发行时购买）

平价发行

必要报酬率＝票面利率

到期收益率＝票面利率

溢价发行

必要报酬率<票面利率

到期收益率<票面利率

折价发行

必要报酬率>票面利率

到期收益率>票面利率

折现率与票面利率保持相同的计息规则。

折现率是计算现值时使用的利率，计算的现值不同，折现率的具体含义不同。

使用到期收益率作为折现率时，对应的现值是债券购买价格。

按年计算的到期收益率就是有效年到期收益率。

债券价值等债券未来现金流入量按照必要报酬率折现的结果。

债券的到期收益率是使未来现金流入量现值等于债券购入价格的折现率。

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当市场完全有效的时候，股票的资本利得收益率=股利增长率g，Rs=D1/P0+g中的g

Rs=D1/P0+g的公式可看作两部分，Rs股票总收益率，D1/P0股利收益率，g股利增长率。

第六章

几何平均数方法下的权益市场收益率（算增长率也能用这公式）=

（一头P0一尾Pn），开方n为间隔期，或者直接用出现的数据个数-1。

ABC公司股票最近两年的相关数据见下表。

计算ABC公司股票最近两年的算术平均收益率和几何平均收益率。

时间（年末）

价格

收益率

0

2500

1

4000

（4000－2500）/2500＝60%

2

3000

（3000－4000）/4000＝－25%

算术平均收益率＝［60%＋（－25%）］/2＝17.5%[（B-A）/A+（C-B）B]/n，n见上说明

几何平均收益率＝

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风险溢价法所确定普通股成本时，溢价一般在3%-5%，具体根据风险大小决定。

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普通股成本=留存收益成本=税后债务成本+风险溢价（不考虑手续费）

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如果是债券资本成本,只有发行时考虑发行费用,发行以后不考虑。

权益资本成本,只要给出了发行费用就要考虑。

（包括优先股）

第七章

多余现金＝实体现金流量－税后利息＝（税后经营利润－净经营资产净投资）－税后利息

＝净利润－净经营资产净投资

留存收益（利润留存）=净利润-分配的股利（还债和经营投资不用被减去）

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相对价值法（就是修正市盈率、市净率、市销率）计算流程

方法一：

1.计算可比企业的平均【市X率】和可比企业平均【关键驱动因素】

2.计算修正市X率=可比企业市X率/（关键驱动因素*100）

3.目标企业（自家企业）价值=修正市X率*自家关键驱动因素*100*自家每股XX

方法二：

1.计算所有可比企业的【市X率】和可比企业【关键驱动因素】

2.同上第2条，计算出几个修正市X率

3.同上第3条，然后把计算出来的几个价值平均

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市X率、内在市X率的计算

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现金流量折现模型的应用（就是D1，P，g，Rs模型换分母，计算的P同样是年初价值，即用年末的D1计算出年初的P）

（一）股权现金流量模型的应用

　1.永续增长模型

　　永续增长模型假设企业未来长期稳定、可持续地增长。

　　永续增长模型的一般表达式如下：

　　永续增长模型的特例是永续增长率为0，即零增长模型。

永续增长率的估计对每股股权价值的影响很小

2.

两阶段增长模型

　　股权价值＝预测期股权现金流量现值＋后续期股权现金流量的现值

　　适用条件：

两阶段增长模型适用于增长呈现两个阶段的企业。

第一个阶段为超常增长阶段，增长率明显快于永续增长阶段；第二个阶段具有永续增长的特征，增长率比较低，是正常的增长率。

（二）实体现金流量模型的应用

　　1.永续增长模型

　　实体价值＝下期实体现金流量/（加权平均资本成本—永续增长率）

　　2.两阶段模型

　　实体价值＝预测期实体现金流量现值＋后续期价值的现值

　　设预测期为n，则：

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实体现金流量的确定方法

（1）

基本方法

实体现金流量＝税后经营净利润＋折旧摊销—经营营运资本增加—资本支出

＝税后经营利润—（经营营运资本增加＋资本支出—折旧摊销）

（2）简化方法：

实体现金流量＝税后经营利润—净经营资产净投资（净经营资产增加）

【提示】净经营资产净投资，也称为“实体净投资”。

税后经营利润=净利润+税后利息

股权现金流量的确定方法

（1）基本方法

股权现金流量＝股利分配—股份资本发行＋股份回购

股权资本净增加=股份资本发行-股份回购

（2）简化方法

股权现金流量＝净利润—股权净投资（股东权益增加）

股权净投资=留存收益增加+股权资本净增加

如果企业按照固定的负债率（净负债/净经营资产）为投资筹集资本（资本结构保持不变），则股权现金流量的公式可以简化为：

股权现金流量＝净利润—（净经营资产净投资—负债率×净经营资产净投资）

＝净利润—净经营资产净投资×（1—负债率）

【公式推导】

股权现金流量＝实体现金流量—债务现金流量

＝（税后经营利润—净经营资产净投资）—（税后利息支出—净负债增加）

＝税后经营利润—净经营资产净投资—税后利息支出＋净负债增加

＝净利润—（净经营资产净投资—净负债增加）

＝净利润—股权净投资（股东权益增加）

【提示】如果企业不进行外部股权融资，则：

股权现金流量＝净利润－留存收益增加＝股利＝股利现金流量

实体现金流量算出来后，要减去净负债的价值，才能与企业股票价格比较来判断是否购买。

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资本支出与销售同比例增长，则本年资本支出为上年*（1+增长率），具体见第二章笔记；销售增长，资本支出占销售的百分比不变，则本年资本支出为上年*增长率。

第八章

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含义

经营期现金流量，主要是营业现金流量。

（其实就是营业现金毛流量）

营业现金流量估计方法（税后经营净现金流量）

直接法

营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税

间接法

营业现金（毛）流量＝税后经营净利润（税后EBIT）＋折旧摊销

分算法

营业现金流量＝税后收入－税后付现成本＋折旧与摊销×所得税率＝营业收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧摊销×税率

PS若有租金记得抵税

【提示】折旧计提必须按照税法规定进行，包括折旧年限、折旧方法、净残值等。

尤其注意折旧年限与实际使用年限不一致的情况。

特殊问题

（1）本项目对其他项目的影响（对现金流量的影响、对收入的影响、对净利润的影响等），如果本项目无论是否上马，影响都会产生，则不需考虑（非相关）。

（2）营运资本投资或收回问题；

（3）经营期的资本化支出和费用化支出问题。

税后经营净利润=（1-税率）*EBIT【息税前利润，税前经营净利润】=净利润+税后利息

息税前利润（EBIT）=净利润＋所得税＋税前利息支出（财务费用）EBIT=（P-V）*Q-F

现金净流量=净利润+非付现费用+变现收入+收回营运资金

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等额年金法（净现值的等额年金）

　　1.计算两项目的净现值（NPV=流入现值-流出现值）；

　　2.计算净现值的等额年金额；

　　该方案净现值净现值=该方案的等额年金额（A=?

）*该方案年金现值系数（P/A,i,n）

　　3.假设项目可以无限重置，并且每次都在该项目的终止期，等额年金的资本化就是项目的净现值。

　　永续净现值=等额年金额（A）/资本成本

　　【决策原则】永续净现值最大的项目为优。

　　【提示】如果资本成本相同，则等额年金大的项目永续净现值肯定大，因此依据等额年金就可以直接判断项目优劣。

如果资本成本不同，必须计算永续净现值来比较。

平均年成本法（预期寿命不同、无差额收入的互斥项目优选）

平均年成本＝现金流出总现值÷（P/A,k,n）

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Rm的其他常见叫法有：

市场平均收益率、市场组合的平均收益率、市场组合的平均报酬率、市场组合收益率、市场组合要求的收益率、股票市场的平均收益率、所有股票的平均收益率、平均股票的要求收益率、平均风险股票收益率、证券市场平均收益率、市场组合的必要报酬率、股票价格指数平均收益率、股票价格指数的收益率等。

（Rm-Rf）的其他常见叫法有：

市场风险溢酬、平均风险收益率、平均风险补偿率、平均风险溢价、股票市场的风险附加率、股票市场的风险收益率、市场组合的风险收益率、市场组合的风险报酬率、证券市场的风险溢价率、证券市场的平均风险收益率、证券市场平均风险溢价等。

β×（Rm-Rf）的其他常见叫法有：

股票的风险收益率、股票的风险报酬率、股票的风险补偿率等。

带风险、溢价、补偿的是（Rm-Rf）。

带股票的风险这5个字的是β×（Rm-Rf）。

要看“风险”是形容股票还是形容收益率。

如果是平均风险股票的收益率则是平均总收益率，为Rm；如果是平均股票的风险收益率，则是平均风险收益率，为Rm-Rf。

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名义现金流量＝实际现金流量×（1＋通货膨胀率）n

式中：

n——相对于基期的期数【提示】类似于已知现值求终值F=P*（1+i）n

1＋r名义＝（1＋r实际）（1＋通货膨胀率）

【提示】实际价值=名义现金流/名义折现率=实际现金流/实际折现率

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双倍余额递减法一开始不考虑残值，最后平摊才考虑。

年数总和法一开始就考虑残值。

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敏感系数＝目标值变动百分比C（比如净现值变动百分比）/选定变量变动百分比A

比如收入增加A%，计算因收入增加导致净增的现值流量B，再用B/收入增加前的净现值，得到百分比C%，最后用C%/A%（绝对值大小影响敏感程度，正负影响变动方向）

第九章

期权价值＝内在价值＋时间溢价

期权的内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值。

内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。

看涨期权

现行价格＞执行价格

内在价值＝现行价格－执行价格

现行价格≤执行价格

内在价值＝0

看跌期权

现行价格＜执行价格

内在价值＝执行价格－现行价格

现行价格≥执行价格

内在价值＝0

到期日价值

净损益

买入看涨期权

Max（股票市价－执行价格，0）

到期日价值－期权价格

卖出看涨期权

－Max（股票市价－执行价格，0）

到期日价值＋期权价格

买入看跌期权

Max（执行价格－股票市价，0）

到期日价值－期权价格

卖出看跌期权

－Max（执行价格－股票市价，0）

到期日价值＋期权价格

单一期权

买入期权

锁定最低到期净收入（0）和最低净损益（－期权价格）

卖出期权

锁定最高到期净收入（0）和最高净收益（期权价格）

组合投资策略

保护性看跌期权

锁定最低到期净收入（X）和最低净损益（X－S0－Pd）

抛补看涨期权

锁定最高到期净收入（X）和最高净损益（X－S0＋Cu）

多头对敲

锁定最低到期净收入（0）和最低净损益（－Cu－Pd）

空头对敲

锁定最高到期净收入（0）锁定最高净收益（Cu＋Pd）

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复制原理求投资组合的成本（期权价值）步骤：

（1）计算到期日股票价格Su=S0*u（上行乘数，1+上涨百分比）Sd=S0*d

（2）确定到期日期权