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财务管理4

∙　第四章筹资管理

（一）

∙考情分析

　　本章为次重点章，主要介绍企业筹资管理的主要内容、债务筹资和股权筹资的主要方式及其优缺点等。

本章题型以客观题为主，平均分值在7分左右。

　　本章近三年题型、分值分布

年份

单选题

多选题

判断题

计算分析题

综合题

合计

2016

4分

2分

—

8分

2015

4分

2分

1分

—

7分

2014

4分

2分

1分

—

7分

∙　　主要考点

　　1.筹资管理的主要内容（动机、方式、分类、原则）

　　2.债务筹资方式及其优缺点（银行借款、发行债券、融资租赁）

　　3.股权筹资方式及其优缺点（吸收直接投资、发行股票、利用留存收益）

∙　　

第一节　筹资管理的主要内容

　　企业筹资，是指企业为了满足经营活动、投资活动、资本结构管理和其他需要，运用一定的筹资方式，通过一定的筹资渠道，筹措和获取所需资金的一种财务行为。

　　筹资活动涉及资产负债表右方的项目：

负债、所有者权益。

∙　　

　　知识点：

企业筹资的动机

创立性

企业设立时，为取得资本金并形成开展经营活动的基本条件而产生的筹资动机

支付性

为满足经营业务活动的正常波动所形成的支付需要（超出维持正常经营活动资金需求的季节性、临时性的交易支付需要）而产生的（临时性）筹资动机

扩张性

企业因扩大经营规模或对外投资需要而产生的筹资动机。

调整性

企业因调整资本结构而产生的筹资动机，其原因包括：

1）优化资本结构，合理利用财务杠杆效应；

2）偿还到期债务，债务结构内部调整

∙　　【注意】

　　企业筹资的目的可能不是单纯和唯一的，通过追加筹资，既满足了经营活动、投资活动的资金需要，又达到了调整资本结构的目的，称之为混合性的筹资动机。

∙

　　【例题·单项选择题】（2016年考生回忆）

　　企业为了优化资本结构而筹集资金，这种筹资的动机是（　）。

　　A.创立性筹资动机

　　B.支付性筹资动机

　　C.扩张性筹资动机

　　D.调整性筹资动机

『正确答案』D

『答案解析』调整性筹资动机，是指企业因调整资本结构而产生的筹资动机，具体原因大致有二：

一是优化资本结构，合理利用财务杠杆效应。

二是偿还到期债务，债务结构内部调整，所以选项D是答案。

∙　　

　　知识点：

筹资管理的内容

　　1.科学预计资金需要量

　　2.合理安排筹资渠道、选择筹资方式

　　3.降低资本成本、控制财务风险

　　【注意】

　　某种筹资方式的资本成本与企业承担的财务风险之间为反向变动关系。

例如，债务资金的资本成本比股权资金要低，但企业承担的财务风险比股权资金要大。

即：

　　股权资本——低风险、高成本

　　债务资本——高风险、低成本

　　原理如下：

知识点：

筹资的分类

　　1.股权筹资、债务筹资、衍生工具筹资——取得资金的权益特性不同

类型

方式

特征

股权筹资

吸收直接投资、发行股票、内部积累（留存收益）

形成所有者权益，永久性资本；财务风险小；资本成本高

债务筹资

金融机构借款、发行债券、融资租赁

形成负债，到期还本付息，债权人对企业经营状况不承担责任；财务风险大；资本成本低

衍生工具筹资

可转换债券、认股权证

兼具股权与债务特性

∙　　2.直接筹资、间接筹资——是否借助金融机构为媒介获取社会资金

类型

方式

特征

直接筹资

直接与资金供应者协商融通资金，包括：

吸收直接投资、发行股票、发行债券等

直接从社会取得资金——社会公众直接将资金使用权让渡给企业；

可以筹集股权资金或债务资金；

手续复杂、筹资费用高；

筹资领域广阔，有利于提高企业知名度和资信度

间接筹资

借助银行和非银行金融机构筹集资金，包括：

银行借款、融资租赁等

金融机构发挥中介作用，预先集聚资金（金融机构先从社会筹资），然后提供给企业（企业再从金融机构筹资）——社会公众先将资金使用权让渡给金融机构，金融结构再将资金使用权让渡给企业；

主要形成债务资金；

手续简便，筹资效率高，筹资费用较低；

容易受金融政策的制约和影响

∙　　3.内部筹资、外部筹资——资金的来源范围不同

类型

方式

特征

内部筹资

通过利润留存而形成，即利用留存收益（内部权益筹资）

筹资额取决于企业的可分配利润多少和利润分配政策（股利政策）；

无筹资费用、降低了资本成本

外部筹资

发行股票、发行债券，取得商业信用、向银行借款

存在筹资费用，提高筹资成本；处于初创期和成长期的企业，内部筹资有限，需要广泛开展外部筹资

∙　　4.长期筹资、短期筹资——所筹集资金的使用期限不同

类型

方式

特征

长期筹资

吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁

形成长期负债或股东权益，使用期限在1年以上，主要用于形成和更新企业的生产和经营能力，或扩大企业的生产经营规模，或为对外投资筹集资金

短期筹资

利用商业信用、短期借款、（应收账款）保理业务

形成流动负债，使用期限在1年以内，主要用于企业的流动资产和资金日常周转

∙

　　【例题·判断题】（2015年）

　　企业在初创期通常采用外部筹资，而在成长期通常采用内部筹资。

（　）

『正确答案』×

『答案解析』处于成长期的企业，内部筹资往往难以满足需要。

这就需要企业广泛地开展外部筹资，如发行股票、债券，取得商业信用、银行借款等。

∙

　　【例题·判断题】（2016年考生回忆）

　　直接筹资是企业直接从社会取得资金的一种筹资方式，一般只能用来筹集股权资金。

（　）

『正确答案』×

『答案解析』直接筹资方式主要有发行股票、发行债券、吸收直接投资等。

∙

　　【例题·单项选择题】（2016年考生回忆）

　　下列筹资方式中，既可以筹集长期资金，也可以融通短期资金的是（　）。

　　A.发行股票

　　B.利用商业信用

　　C.吸收直接投资

　　D.向金融机构借款

『正确答案』D

『答案解析』银行借款是指企业向银行或其他非金融机构借入的、需要还本付息的款项，包括偿还期限超过1年的长期借款和不足1年的短期借款，所以选项D是答案。

∙　　

　　知识点：

筹资管理的原则

　　1.筹措合法2.规模适当

　　3.取得及时4.来源经济

　　5.结构合理

1、以下有关筹资分类的说法中，正确的是（　）。

A、间接筹资的基本方式是银行借款和发行债券

B、按企业取得资金的权益特性不同，分为股权筹资、债务筹资及衍生工具筹资

C、按资金来源范围不同，分为直接筹资和间接筹资

D、短期筹资经常利用商业信用、短期借款、融资租赁等方式

【正确答案】B

间接筹资的基本方式是银行借款，此外还有融资租赁等方式，发行债券是直接筹资，选项A的说法不正确。

按资金来源范围不同，分为内部筹资和外部筹资，选项C的说法不正确。

短期筹资经常利用商业信用、短期借款、保理业务等方式，融资租赁是长期筹资经常采用的方式。

选项D的说法不正确。

1、A公司近来资金紧张，经证监会批准，发行股票3000万股，筹集资金1亿元。

A公司的此项筹资属于（　）。

A、混合筹资

B、直接筹资

C、外部筹资

D、短期筹资

【正确答案】BC

【答案解析】发行股票属于股权筹资，选项A不正确；发行股票，是直接向股民筹资，是直接筹资，选项B正确。

发行股票，是外部股权筹资，选项C正确；发行股票获得的资金，是长期资金，所以是长期筹资，选项D不正确。

、下列有关筹资分类的说法中，正确的有（　）。

A、按企业取得资金的权益特性不同，分为股权筹资、债务筹资及衍生工具筹资

B、按资金的来源范围不同，分为内部筹资和外部筹资

C、短期筹资经常利用商业信用、短期借款、融资租赁等方式来筹资

D、间接筹资的基本方式是银行借款和发行债券

正确答案】AB

答案解析】短期筹资经常利用商业信用、短期借款、保理业务等方式来筹资，融资租赁是长期筹资经常采用的方式。

选项C的说法不正确。

间接筹资的基本方式是银行借款，此外还有融资租赁等方式，发行债券是直接筹资，选项D的说法不正确。

∙第二节　债务筹资

　　知识点：

银行借款

　　1.银行借款的种类

　　1）提供机构：

政策性银行贷款、商业银行贷款、其他金融机构贷款

　　2）用途：

基本建设贷款、专项贷款、流动资金贷款

　　3）担保要求

　　①信用贷款：

风险较高，银行通常要收取较高的利息，往往还要附加一定的限制条件

　　②担保贷款——保证贷款、抵押贷款、质押贷款

保证贷款

以第三方作为保证人承诺在借款人不能偿还借款时，按约定承担一定保证责任或连带责任

抵押贷款

债务人或第三方不转移对财产的占有；抵押品可以是不动产、机器设备、交通运输工具、依法有权处分的土地使用权、有价证券等

质押贷款

债务人或第三方将其动产或财产权利移交债权人占有；质押品可以是信用凭证、有价证券、依法可转让的商标专用权、专利权、著作权中的财产权等

∙　　2.长期借款的保护性条款

　　1）例行性保护条款

　　2）一般性保护条款

　　3）特殊性保护条款

例行性保护条款

例行常规，在大多数借款合同中都会出现。

①要求定期向提供贷款的金融机构提交财务报表，以使债权人随时掌握公司的财务状况和经营成果

②保持存货储备量，不准在正常情况下出售较多的非产成品存货，以保持企业正常生产经营能力

③及时清偿债务，包括到期清偿应缴纳税金和其他债务，以防被罚款而造成不必要的现金流失

④不准以资产作其他承诺的担保或抵押

⑤不准贴现应收票据或出售应收账款，以避免或有负债等

一般性保护条款

对企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款，应用于大多数借款合同。

①保持企业的资产流动性：

要求企业需持有一定最低额度的货币资金及其他流动资产，以保持企业资产的流动性和偿债能力，一般规定了企业必须保持的最低营运资金数额和最低流动比率数值

②限制企业非经营性支出：

限制支付现金股利、购入股票和职工加薪的数额规模，以减少企业资金的过度外流

③限制企业资本支出的规模：

控制企业资产结构中的长期性资产的比例，以减少公司日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性

④限制公司再举债规模：

防止其他债权人取得对公司资产的优先索偿权

⑤限制公司的长期投资：

公司不准投资于短期内不能收回资金的项目，不能未经银行等债权人同意而与其他公司合并等

特殊性保护条款

针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的条款，只有在特殊情况下才能生效。

①要求公司的主要领导人购买人身保险

②借款的用途不得改变

③违约惩罚条款

∙

　　【例题·单项选择题】（2014年）

　　企业可以将某些资产作为质押品向商业银行申请质押贷款。

下列各项中，不能作为质押品的是（　）。

　　A.厂房 B.股票

　　C.汇票 D.专利权

『正确答案』A

『答案解析』作为贷款担保的质押品，可以是汇票、支票、债券、存款单、提单等信用凭证，可以是依法可以转让的股份、股票等有价证券，也可以是依法可以转让的商标专用权、专利权、著作权中的财产权等。

∙知识点：

发行公司债券

　　1.发行债券的条件

公开发行条件

1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；

2）累计债券余额不超过公司净资产的40%；

3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；

4）筹集的资金投向符合国家产业政策；

5）债券的利率不超过国务院限定的利率水平；

6）国务院规定的其他条件

资金用途

公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出

上市条件

1）期限为1年以上

2）实际发行额不少于人民币5000万元

3）公司申请债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件

∙　　2.公司债券的种类

是否记名

记名债券VS无记名债券

是否能转换成公司股权

可转换债券VS不可转换债券

有无特定财产担保

担保债券（不动产抵押、动产抵押、证券信托抵押）VS信用债券

∙　　3.债券的偿还

　　1）提前偿还（提前赎回或收回）

　　①必须在债券契约中明确规定；

　　②赎回价格＞面值，随到期日临近下降；

　　③可增强公司筹资弹性：

资金有结余或预测利率下降时，可提前赎回。

　　2）到期偿还

　　①到期分批偿还：

在发行同一种债券的当时，为不同编号或不同发行对象的债券规定了不同的到期日。

优势

便于投资者挑选合适的到期日，便于发行

劣势

不同到期日债券的发行价格和票面利率不同，导致发行费较高

∙　　②到期一次偿还

　　【例题·判断题】（2008年）

　　如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，则当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券。

（　）

『正确答案』√

『答案解析』在利率下降时，公司就有机会按较低的利率发行新债，把之前较高利率的债券赎回，这样能够节约利息成本，因此这句话是正确的。

∙　　

　　知识点：

融资租赁

　　1.租赁的基本特征

　　1）租赁资产的所有权与使用权相分离；

　　2）融资与融物相结合——借物还钱（以实物资产作为本金采取分期偿还方式的特殊“贷款”）；

　　3）租金分期支付（租金相当于各期的“还本付息额”）。

2.租赁的分类——融资租赁和经营租赁

融资租赁

经营租赁

含义

租赁公司按承租单位要求出资购买设备，在较长的合同期内提供给承租单位使用的融资信用业务，以融通资金为主要目的

租赁公司向承租单位在短期内提供设备，并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务，又称服务性租赁，适用于租用技术过时较快的生产设备

业务原理

融资融物于一体

无融资特征，只是一种融物方式

租赁目的

融通资金，添置设备

暂时性使用，预防无形损耗风险

标的资产选定

承租方选定

出租方选定

租期

较长，相当于设备经济寿命的大部分

较短，短于资产的有效使用期

租金

包括设备价款

只是设备使用费

契约法律效力

不可撤销合同

经双方同意可中途撤销合同

租赁标的

一般为专用设备，也可为通用设备

通用设备居多

维修与保养

专用设备多为承租人负责，通用设备多为出租人负责

全部为出租人负责

承租人

一般为一个（一次租赁）

设备经济寿命期内轮流租给多个承租人（多次租赁）

灵活方便

不明显

明显

租赁期满标的资产处置

按事先约定的方法处理，包括：

退还租赁公司；继续租赁；企业以“名义价格”（相当于设备残值）留购——常用方法

由出租方收回

∙

　　【例题·多项选择题】

　　下列各项中，属于融资租赁特点的有（　）。

　　A.租赁期相当于设备经济寿命的大部分

　　B.出租的设备一般由租赁公司根据市场需要选定，然后再寻找承租企业

　　C.出租人提供租赁资产的保养和维修等服务

　　D.租赁期满后，租赁资产常常无偿转让或低价出售给承租人

『正确答案』AD

『答案解析』选项B、C属于经营租赁的特点，经营租赁方式下的标的资产往往是通用设备，可以由出租方事先选定，再去寻找承租方；设备的维修与保养全部为出租人负责。

而在融资租赁方式下，租赁的标的资产专用设备居多，是由承租方事先选定的，且专用设备的维修与保养多为承租人负责。

因此，正确答案是AD。

∙　　3.融资租赁的基本形式

直接租赁

承租方提出租赁申请，出租方按照承租方的要求选购，然后再出租给承租方

售后回租（承租方角度）

承租方将自己资产售给出租方，然后以租赁的形式从出租方租回资产的使用权

杠杆租赁（出租方角度）

涉及承租人、出租人和资金出借人三方。

出租方自己只投入部分资金，其余资金则通过将该资产抵押担保的方式，向第三方（通常为银行）申请贷款解决，出租人既是债权人也是债务人

∙

　　【例题·判断题】

　　从出租人的角度来看，杠杆租赁与其他租赁形式并无区别。

（　）

『正确答案』×

『答案解析』杠杆租赁是从出租人的角度来描述的租赁业务，在这种租赁方式下，出租人既是债权人也是债务人。

∙　　4.融资租赁租金的计算

　　1）租金取决于以下因素

　　①设备原价及预计残值；

　　②出租方垫付资金所应支付的利息；

　　③租赁手续费：

出租方的业务费用＋利润。

　　2）租金的支付方式——大多为后付等额年金

　　3）租金的计算——大多采用等额年金法

　　①租费率（折现率）：

根据利率和租赁手续费率确定

　　②残值归出租人

　　后付租金＝

　　先付租金＝

　　＝后付租金÷（1+i）

　　【例题·单项选择题】（2013年）

　　下列各项中，不属于融资租赁租金构成内容的是（　）。

　　A.设备原价B.租赁手续费

　　C.租赁设备的维护费用D.垫付设备价款的利息

『正确答案』C

『答案解析』租金的构成包括：

设备原价及预计残值；利息；租赁手续费。

所以本题的答案为选项C。

∙

　　【例题·计算分析题】

　　A企业采用融资租赁方式于2017年1月1日从B租赁公司租入一台设备，价款为50000元，租期为6年，租赁期满时预计残值为5000元，双方商定的折现率为16%。

要求：

回答以下互不相关问题。

　　1）若采用等额后付租金的方式，期满设备由B公司收回，则A企业每期应支付多少租金？

『正确答案』

　　若租赁期满租赁资产由出租人收回，则承租人只为租赁资产全部价款中扣除预计残值（的现值）部分融资：

　　每期租金（普通年金）＝

　　＝13012.73（元）

∙

　　2）编制上述方案下的租金摊销计划表。

『正确答案』

年份

期初本金

支付租金

应计租费

本金偿还额

本金余额

50,000.00

13,012.73

8000

5,012.73

44,987.27

13,012.73

7,197.96

5,814.77

39,172.50

13,012.73

6,267.60

6,745.13

32,427.37

13,012.73

5,188.38

7,824.35

24,603.02

13,012.73

3,936.48

9,076.25

15,526.77

13,012.73

2,484.28

10,528.45

4,998.32

　　应计租金＝期初本金×租赁率

　　本金余额＝期初本金－本金偿还额

∙

　　3）若采用等额先付租金的方式，期满设备由B公司收回，则A企业每期应支付多少租金？

『正确答案』

　　每期租金（预付年金）

　　＝

　　＝后付租金/（1＋i）

　　＝13012.73÷（1＋16%）

　　＝11217.87（元）

∙　知识点：

债务筹资的优缺点

（一）债务筹资的总体特征（相对于股权筹资）——低成本、高风险、稳定控制权

　　1.债务筹资的优点

　　1）筹资速度较快（无需复杂的审批手续和证券发行程序）

　　2）筹资弹性较大（无永久性资本成本负担；可灵活商定债务条件，控制筹资数量和安排取得资金时间）

　　3）资本成本负担较轻（筹资费用低；用资费用低于股权资本；利息等资本成本可以在税前支付）

　　4）可以利用财务杠杆（当企业的资本报酬率高于债务利率时，债务筹资会增加普通股股东的每股收益，提高净资产报酬率）

　　5）稳定公司的控制权（债权人无权参加企业的经营管理）

∙　　2.债务筹资的缺点

　　1）不能形成企业稳定的资本基础（有固定的到期日，到期需偿还）

　　2）财务风险较大（有固定的到期日，固定的债息负担，担保债务在使用上会有特别限制）

　　3）筹资数额有限（除发行债券外，筹资数额往往受到贷款机构资本实力的制约）

　　【例题·单项选择题】（2014年）

　　与股票筹资相比，下列各项中，属于债务筹资缺点的是（　）。

　　A.财务风险较大

　　B.资本成本较高

　　C.稀释股东控制权

　　D.筹资灵活性较小

『正确答案』A

『答案解析』债务筹资的缺点：

（1）不能形成企业稳定的资本基础；

（2）财务风险较大；（3）筹资数额有限。

∙

　　【例题·判断题】（2016年考生回忆）

　　因为公司债务必须付息，而普通股不一定支付股利，所以普通股资本成本小于债务资本成本。

（　）

『正确答案』×

『答案解析』由于债务利息可以抵税，而股利不能抵税，此外股票投资的风险较大，收益具有不确定性，投资者要求的报酬率较高，所以普通股资本成本大于债务资本成本。

∙　　

（二）银行借款的筹资特点

　　1.筹资速度快（与发行债券、融资租赁相比，程序简单）

　　2.资本成本较低（利息负担低于发行债券和融资租赁，无需支付证券发行费和租赁手续费）

　　3.筹资弹性较大（可与债权人协商，具有较大灵活性）

　　4.限制条款多（保护性条款）

　　5.筹资数额有限（受到贷款机构资本实力的制约）

∙

　　【例题·多项选择题】（2010年）

　　相对于股权融资而言，长期银行借款筹资的优点有（　）。

　　A.筹资风险小

　　B.筹资速度快

　　C.资本成本低

　　D.筹资数额大

『正确答案』BC

『答案解析』相对于股权融资，长期银行借款筹资速度快、资本成本低，BC为正确选项；银行借款筹资风险较大、筹资数额有限，AD不是正确选项。

∙　　（三）发行公司债券的筹资特点

　　1.一次筹资数额大（相对于银行借款、融资租赁）

　　2.募集资金的使用限制条件少（与银行借款相比，资金使用上具有相对灵活性和自主性）

　　3.资本成本负担较高（利息负担和筹资费用均高于银行借款）；但期限长、利率相对固定，能够锁定资本成本

　　4.提高公司的社会声誉（股份有限公司和有实力的有限责任公司所为）

∙

　　【例题·多项选择题】（2013年）

　　与银行借款相比，下列各项中，属于发行债券筹资特点的有（　）。

　　A.资本成本较高

　　B.一次筹资数额较大

　　C.扩大公司的社会影响

　　D.募集资金使用限制较多

『正确答案』ABC

『答案解析』发行公司债券的筹资特点：

一次筹资数额较大；募集资金的使用限制条件少；资本成本负担较高；提高公司的社会声誉。

∙　　（四）融资租赁的筹资特点

　　1.无需大量资金就能迅速获得资产（融资与融物相结合）

　　2.财务风险小，财务优势明显（避免一次性支付的负担，租金在未来分期支出并可以通过项目本身产生的收益来支付）

　　3.筹资的限制条件较少（相对于股票、债券、长期借款而言）

　　4.租赁能延长资金融通的期限（租赁的融资期限长于购置设备贷款的期限，可接近资产的全部使用寿命期限）

　　5.资本成本负担较高（租金通常高于银行借款或发行债券的利息）

∙

　　【例题·多项选择题】（2016年考生回忆）

　　与发行股票筹资相比，融资租赁筹资的特点有（　）。

　　A.财务风险较小

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